財務(wù)管理(第三版)課件第七章

第七章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第七章資本成本和資本結(jié)構(gòu)1第一節(jié)資本成本第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)2資金成本及其作用含義是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費(fèi)和資金使用費(fèi)兩部分。作用在籌資決策評價時，資本成本是選擇最佳籌資方案的標(biāo)準(zhǔn)在投資決策評價時，資本成本是評價投資項目所要求的最低報酬率。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本資金成本及其作用含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資3長期借款資本成本長期借款成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。計算公式年利息×（1-所得稅率）/（1-籌資費(fèi)率）注意借款利息屬于企業(yè)稅前支付項目，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1－所得稅率）第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本長期借款資本成本長期借款成本包括借款利息和籌4債券成本含義

包括債券利息和籌資費(fèi)用，利息具有抵稅作用，應(yīng)以稅后利息計算。公式稅后利息/債券發(fā)行總額（1-籌資費(fèi)率）注意籌資費(fèi)用一般比較高，不能忽略。

發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格計算，而利息只能按面值和票面利率計算確定。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本債券成本含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本5優(yōu)先股資金成本

含義包括優(yōu)先股股利和籌資費(fèi)用。公式年股利/優(yōu)先股籌資額（1-籌資費(fèi)率）注意

優(yōu)先股股利一般是固定的，它屬于稅后利潤分配項目，是對企業(yè)凈利潤的直接扣減，因此，優(yōu)先股股利與債券和借款利息不同。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本成本優(yōu)先股資金成本含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)6普通股成本率股利增長模型

第一年股利/普通股籌資額（1-籌資費(fèi)率）+股利年增長率資本資產(chǎn)定價模型

無風(fēng)險收益率+貝他系數(shù)×（平均風(fēng)險股票收益率-無風(fēng)險收益率）債券風(fēng)險溢價法

債券資本成本+股票超過債券的風(fēng)險溢價第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本普通股成本率股利增長模型第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)7留存收益成本

留存收益是由公司稅后凈利形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報酬率。留存收益成本是一種機(jī)會成本。由于留存收益成本是一種機(jī)會成本，而不是實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用，所以只能對其進(jìn)行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費(fèi)用。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本留存收益成本留存收益是由公司稅后凈利8綜合資本成本含義

綜合資本成本是全部長期資本的總成本公式

∑（某種資金占全部資金的比重×該種資金的個別資金成本）第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本綜合資本成本含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成9第二節(jié)杠桿原理第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)10杠桿效應(yīng)的含義

是指在合適的支點(diǎn)上,通過使用杠桿，只用很小的力量便可產(chǎn)生更大的效果。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于固定費(fèi)用（固定成本和利息）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。企業(yè)在取得杠桿利益的同時，也加大了收益波動的風(fēng)險性，因此，在資本結(jié)構(gòu)決策中，企業(yè)必須權(quán)衡杠桿利益及其相關(guān)的風(fēng)險，進(jìn)行合理規(guī)劃。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿杠桿效應(yīng)的含義是指在合適的支點(diǎn)上,通過使11經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿是由于固定成本相對固定而引起的息稅前利潤的變動幅度超過銷售收入的變動幅度。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。經(jīng)營杠桿具有一種加倍效應(yīng)，使企業(yè)風(fēng)險加劇。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤增長率/銷售增長率第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿第七章

資本成本和12財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿是指企業(yè)由于運(yùn)用負(fù)債籌資，利息費(fèi)用相對固定從而引起的每股收益變動幅度超過息稅前利潤的變動幅度。財務(wù)風(fēng)險指由于企業(yè)采用負(fù)債籌資而帶來的風(fēng)險，尤其指財務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)每股收益變動的風(fēng)險以及負(fù)債增加了破產(chǎn)機(jī)會的風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)

DFL=每股利潤增長率/息稅前利潤增長率第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿第七章

資本成本和13復(fù)合杠桿系數(shù)含義復(fù)合杠桿就是指經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的連鎖作用，它使得每股收益的變動幅度大大超過銷售量的變動幅度。衡量復(fù)合杠桿作用程度的指標(biāo)稱為復(fù)合杠桿系數(shù)DTL公式DTL=DOL.DFL第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理復(fù)合杠桿系數(shù)含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿14第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)15資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指包括短期資金在內(nèi)的全部資本的構(gòu)成狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長期資本的構(gòu)成。短期資金由于其需要量和資金籌集處于經(jīng)常變化中，在整個資金中所占比重也不穩(wěn)定，不納入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營運(yùn)資金管理。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)16資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用能降低資金成本可為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用能降低資金成本第七章

資本成本和資17資本結(jié)構(gòu)的決策方法資本結(jié)構(gòu)決策的定性分析法資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析法第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法資本結(jié)構(gòu)決策的定性分析法第七章

資本成本18資本結(jié)構(gòu)定性分析方法企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度企業(yè)的成長與銷售的穩(wěn)定性貸款銀行和信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度企業(yè)獲利能力企業(yè)現(xiàn)金流量狀況稅收因素行業(yè)差別第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)定性分析方法企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度第七章

資本成19資本結(jié)構(gòu)的定量分析比較資本成本法每股利潤無差異點(diǎn)分析法企業(yè)價值比較法

第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的定量分析比較資本成本法第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)20比較資本成本法是通過計算不同籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。以加權(quán)平均資本成本為標(biāo)準(zhǔn)，最佳資本結(jié)構(gòu)就是使加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低的資本結(jié)構(gòu)公式∑（某種資金占全部資金的比重×該種資金的個別資金成本）第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)比較資本成本法是通過計算不同籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并以21每股利潤無差異點(diǎn)分析法

每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種籌資方式下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。每股利潤無差別點(diǎn)分析法就是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法，第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)EBITEPS0股票籌資負(fù)債籌資每股利潤無差異點(diǎn)分析法每股利潤無差別點(diǎn)是指22EPS－EBIT分析法解：根據(jù)上述資料得：7.5權(quán)益籌資優(yōu)勢EPS負(fù)債籌資權(quán)益籌資平衡點(diǎn)負(fù)債籌資優(yōu)勢銷售額（萬元）560EPS－EBIT分析法解：根據(jù)上述資料得：7.5權(quán)益籌資優(yōu)勢23企業(yè)價值比較法

是以企業(yè)總價值為標(biāo)準(zhǔn)選擇籌資方式的方法第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)負(fù)債比率資本成本負(fù)債比率企業(yè)價值最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價值比較法是以企業(yè)總價值為標(biāo)準(zhǔn)選擇籌資方式的24back再見back再見25第七章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第七章資本成本和資本結(jié)構(gòu)26第一節(jié)資本成本第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)27資金成本及其作用含義是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費(fèi)和資金使用費(fèi)兩部分。作用在籌資決策評價時，資本成本是選擇最佳籌資方案的標(biāo)準(zhǔn)在投資決策評價時，資本成本是評價投資項目所要求的最低報酬率。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本資金成本及其作用含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資28長期借款資本成本長期借款成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。計算公式年利息×（1-所得稅率）/（1-籌資費(fèi)率）注意借款利息屬于企業(yè)稅前支付項目，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1－所得稅率）第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本長期借款資本成本長期借款成本包括借款利息和籌29債券成本含義

包括債券利息和籌資費(fèi)用，利息具有抵稅作用，應(yīng)以稅后利息計算。公式稅后利息/債券發(fā)行總額（1-籌資費(fèi)率）注意籌資費(fèi)用一般比較高，不能忽略。

發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格計算，而利息只能按面值和票面利率計算確定。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本債券成本含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本30優(yōu)先股資金成本

含義包括優(yōu)先股股利和籌資費(fèi)用。公式年股利/優(yōu)先股籌資額（1-籌資費(fèi)率）注意

優(yōu)先股股利一般是固定的，它屬于稅后利潤分配項目，是對企業(yè)凈利潤的直接扣減，因此，優(yōu)先股股利與債券和借款利息不同。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本成本優(yōu)先股資金成本含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)31普通股成本率股利增長模型

第一年股利/普通股籌資額（1-籌資費(fèi)率）+股利年增長率資本資產(chǎn)定價模型

無風(fēng)險收益率+貝他系數(shù)×（平均風(fēng)險股票收益率-無風(fēng)險收益率）債券風(fēng)險溢價法

債券資本成本+股票超過債券的風(fēng)險溢價第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本普通股成本率股利增長模型第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)32留存收益成本

留存收益是由公司稅后凈利形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報酬率。留存收益成本是一種機(jī)會成本。由于留存收益成本是一種機(jī)會成本，而不是實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用，所以只能對其進(jìn)行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費(fèi)用。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本留存收益成本留存收益是由公司稅后凈利33綜合資本成本含義

綜合資本成本是全部長期資本的總成本公式

∑（某種資金占全部資金的比重×該種資金的個別資金成本）第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本綜合資本成本含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成34第二節(jié)杠桿原理第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)35杠桿效應(yīng)的含義

是指在合適的支點(diǎn)上,通過使用杠桿，只用很小的力量便可產(chǎn)生更大的效果。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于固定費(fèi)用（固定成本和利息）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。企業(yè)在取得杠桿利益的同時，也加大了收益波動的風(fēng)險性，因此，在資本結(jié)構(gòu)決策中，企業(yè)必須權(quán)衡杠桿利益及其相關(guān)的風(fēng)險，進(jìn)行合理規(guī)劃。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿杠桿效應(yīng)的含義是指在合適的支點(diǎn)上,通過使36經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿是由于固定成本相對固定而引起的息稅前利潤的變動幅度超過銷售收入的變動幅度。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。經(jīng)營杠桿具有一種加倍效應(yīng)，使企業(yè)風(fēng)險加劇。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤增長率/銷售增長率第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿第七章

資本成本和37財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿是指企業(yè)由于運(yùn)用負(fù)債籌資，利息費(fèi)用相對固定從而引起的每股收益變動幅度超過息稅前利潤的變動幅度。財務(wù)風(fēng)險指由于企業(yè)采用負(fù)債籌資而帶來的風(fēng)險，尤其指財務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)每股收益變動的風(fēng)險以及負(fù)債增加了破產(chǎn)機(jī)會的風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)

DFL=每股利潤增長率/息稅前利潤增長率第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿第七章

資本成本和38復(fù)合杠桿系數(shù)含義復(fù)合杠桿就是指經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的連鎖作用，它使得每股收益的變動幅度大大超過銷售量的變動幅度。衡量復(fù)合杠桿作用程度的指標(biāo)稱為復(fù)合杠桿系數(shù)DTL公式DTL=DOL.DFL第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理復(fù)合杠桿系數(shù)含義第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿39第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)40資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指包括短期資金在內(nèi)的全部資本的構(gòu)成狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長期資本的構(gòu)成。短期資金由于其需要量和資金籌集處于經(jīng)常變化中，在整個資金中所占比重也不穩(wěn)定，不納入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營運(yùn)資金管理。第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)41資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用能降低資金成本可為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用能降低資金成本第七章

資本成本和資42資本結(jié)構(gòu)的決策方法資本結(jié)構(gòu)決策的定性分析法資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析法第七章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法資本結(jié)構(gòu)決策的定性分析法第七章

資本成本43資本結(jié)構(gòu)定性分析方法企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度企業(yè)的成長與銷售的穩(wěn)定性貸款銀行和信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度企業(yè)獲利能力企業(yè)現(xiàn)金流量狀況稅收因素行業(yè)差別