投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)概述

投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)概述案例分析投行在并購(gòu)中的作用與障礙0102031.投行并購(gòu)業(yè)務(wù)概述投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)歷史發(fā)展并購(gòu)業(yè)務(wù)流程01020304并購(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)典模式1.1投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)企業(yè)并購(gòu)：企業(yè)并購(gòu)（MergersandAcquisitions，M&A）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國(guó)稱為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。0102并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)不是交易主體，只作為中介人提供策劃、顧問(wèn)及相應(yīng)的融資服務(wù)。產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)是并購(gòu)交易的主體把產(chǎn)權(quán)（企業(yè)）買(mǎi)賣(mài)當(dāng)做是一種投資行為，買(mǎi)賣(mài)企業(yè)賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。1.1投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)1.2.1投行并購(gòu)業(yè)務(wù)的歷史發(fā)展——國(guó)外19世紀(jì)末20世紀(jì)初，西方國(guó)家掀起第一次企業(yè)并購(gòu)浪潮，投資銀行就已經(jīng)開(kāi)始參與其中提供幫助。20世紀(jì)70年代，投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)真正興起。1974年，華爾街發(fā)生了當(dāng)代的第一場(chǎng)敵意收購(gòu)案。70年代末，并購(gòu)策劃和顧問(wèn)成了投資銀行一項(xiàng)重要的特色業(yè)務(wù)。20世紀(jì)80年代，投行的并購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)始了如火如荼的新階段。80年代中期開(kāi)始，美國(guó)各家有實(shí)力的投行開(kāi)始了“收購(gòu)企業(yè)——整頓重組——轉(zhuǎn)手賣(mài)出”的產(chǎn)權(quán)投資業(yè)務(wù)。進(jìn)入90年代，美國(guó)投行的并購(gòu)業(yè)務(wù)依然強(qiáng)勢(shì)發(fā)展。西歐的投行并購(gòu)業(yè)務(wù)顯得越來(lái)越有作為，英國(guó)的商人銀行表現(xiàn)的尤為活躍。1993年，歐洲有6家英國(guó)商人銀行居10大并購(gòu)顧問(wèn)之列。但是，美國(guó)華爾街各大投資銀行一直是并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的排頭兵。1998年可以說(shuō)是全球企業(yè)并購(gòu)重組年，交易涉及金創(chuàng)下歷史新高，逾二萬(wàn)億美元，較前一年激增50%。21世紀(jì)，并購(gòu)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)。我國(guó)投資銀行始于1979年成立的中國(guó)國(guó)際信托投資公司及20世紀(jì)80年代中期開(kāi)始涌現(xiàn)的大量信托投資公司和證券公司。1995年，我國(guó)第一家公開(kāi)上市的證券公司中信企業(yè)集團(tuán)成立并購(gòu)業(yè)務(wù)部。至2013年，我國(guó)僅有十余家券商擁有并購(gòu)團(tuán)隊(duì)。并購(gòu)業(yè)務(wù)占國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)比例仍然很小。在我國(guó)，至今仍然不存在真正意義上的投資銀行。我國(guó)投資銀行的主要收入依然來(lái)自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)和自營(yíng)業(yè)務(wù)。目前我國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域的大佬：中金、中信1.2.2投行并購(gòu)業(yè)務(wù)的歷史發(fā)展——國(guó)內(nèi)1.3并購(gòu)業(yè)務(wù)流程010203物色收購(gòu)目標(biāo)：篩選選擇收購(gòu)對(duì)象考慮的因素：A．商業(yè)因素B．財(cái)務(wù)因素C．目標(biāo)公司的狀況：行業(yè)背景、規(guī)模、現(xiàn)狀與客戶合作關(guān)系的確定A．簽約前的工作B．簽訂協(xié)議C．明確投資銀行的責(zé)任和權(quán)益D．保密性評(píng)價(jià)：對(duì)目標(biāo)公司的估值和出價(jià)

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法

出價(jià)上限：現(xiàn)金流量現(xiàn)值，

下限：現(xiàn)行股價(jià)0504制定并購(gòu)方案A．財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和依據(jù)B．制定融資計(jì)劃和選擇支付工具C．如何與目標(biāo)公司接觸D．規(guī)劃并購(gòu)后續(xù)事宜并購(gòu)的實(shí)施及重整A．策略的選擇B．多方關(guān)系的協(xié)調(diào)C．動(dòng)態(tài)的調(diào)整D．靈活的反應(yīng)E．堅(jiān)定的信心F．整合1.4公司并并購(gòu)重重組的的一種種經(jīng)典典模式式：杠桿桿收收購(gòu)購(gòu)1.4.1公司并購(gòu)購(gòu)重組組的一一種經(jīng)經(jīng)典模模式：杠桿收收購(gòu)030102概念非上市市公司司通常常由一一個(gè)小小的外外部投投資者者集團(tuán)團(tuán)來(lái)提提供資資金。。他們們主要要通過(guò)過(guò)大量量的債債務(wù)融融資，，收購(gòu)購(gòu)公眾眾持股股公司司所有有的股股票或或資產(chǎn)產(chǎn)背景杠桿收購(gòu)在在20世紀(jì)80年代開(kāi)始盛盛行，當(dāng)時(shí)時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展迅猛猛。收購(gòu)主體一般是專業(yè)業(yè)的金融投投資公司1.4.2杠桿收購(gòu)步步驟設(shè)計(jì)準(zhǔn)備階階段籌資階段購(gòu)股階段01020304并購(gòu)整改階階段1.并購(gòu)項(xiàng)目的的資產(chǎn)或現(xiàn)現(xiàn)金要求很很低。2.產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)3.通過(guò)將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)延伸到企業(yè)業(yè)之外。4.運(yùn)營(yíng)效率得得到提高。。5.通過(guò)驅(qū)除過(guò)過(guò)度多元化化所造成的的價(jià)值破壞壞影響。6.改進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)力與管理。。7.杠桿作用。。缺點(diǎn)集中在在，并購(gòu)公司通通過(guò)盜用第第三方的財(cái)財(cái)富來(lái)榨取取目標(biāo)公司司的額外現(xiàn)現(xiàn)金流。1.4.3杠桿收購(gòu)優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)2.案例分析2.1案例分析——成功案例吉利收購(gòu)沃沃爾沃2022/12/12

4.

3.

1.2.開(kāi)篇故事并購(gòu)背景原因分析案例啟示2.1案例分析——成功案例2.1.1開(kāi)篇故事北京時(shí)間2010年3月28日21：20，瑞典哥德德堡，當(dāng)?shù)氐貢r(shí)間15：20，吉利集團(tuán)團(tuán)董事長(zhǎng)李李書(shū)福和福福特汽車(chē)公公司首席財(cái)財(cái)務(wù)官LewisBooth簽署了最終終股權(quán)收購(gòu)購(gòu)協(xié)議。吉利以18億美元成功功收購(gòu)瑞典典沃爾沃轎轎車(chē)公司100%股權(quán)，包括括9個(gè)系列產(chǎn)品品，3個(gè)最新平臺(tái)臺(tái)，2400多個(gè)全球網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，人才才和品牌以以及重要的的供應(yīng)商體體系。吉利并購(gòu)沃沃爾沃這段段醞釀已久久的“跨國(guó)國(guó)聯(lián)姻”終終于塵埃落落定。2022/12/122.1.2并購(gòu)背景我國(guó)汽車(chē)企企業(yè)海外并并購(gòu)當(dāng)時(shí)處處于活躍期期eg：①2004年上汽集團(tuán)團(tuán)耗資5億美元收購(gòu)購(gòu)韓國(guó)雙龍龍汽車(chē)公司司48.9%的股份②2005年南汽集團(tuán)團(tuán)出資5300萬(wàn)英鎊收購(gòu)購(gòu)英國(guó)羅孚孚汽車(chē)公司司及其發(fā)動(dòng)動(dòng)機(jī)子公司司。2009～2010年，在席卷卷全球的金金融危機(jī)背背景下，我我國(guó)汽車(chē)企企業(yè)進(jìn)行了了一系列海海外并購(gòu)，，其中尤以以吉利成功功收購(gòu)沃爾爾沃最受關(guān)關(guān)注。2001020301吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型對(duì)技術(shù)術(shù)和品牌的的訴求①渴望技術(shù)術(shù)②提升品牌牌02民營(yíng)企業(yè)走走出去的一一種方式03學(xué)習(xí)系統(tǒng)的的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)技術(shù)盡可能全面面評(píng)估并購(gòu)購(gòu)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2.1.3吉利收購(gòu)沃沃爾沃的原原因2101020301戰(zhàn)略性出售：：發(fā)展福特特品牌02經(jīng)濟(jì)壓力：：沃爾沃成成為燙手的的山芋03沃爾沃歷史史使命已完完成盡可能全面面評(píng)估并購(gòu)購(gòu)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2.1.3福特出售沃沃爾沃的原原因2201020301吉利的尊重重02福特?fù)?dān)心技技術(shù)為競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手所用用03看好中國(guó)車(chē)車(chē)市場(chǎng)盡可能全面面評(píng)估并購(gòu)購(gòu)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2.1.3福特選擇吉吉利的原因因2022/12/122.1.4案例啟示01戰(zhàn)略定位問(wèn)問(wèn)題02潛在風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)認(rèn)識(shí)問(wèn)題03知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)問(wèn)題2022/12/121．戰(zhàn)略定定位問(wèn)題很多汽車(chē)企企業(yè)海外并并購(gòu)的目的的并不明確確12細(xì)致分析外外部環(huán)境、、企業(yè)自身身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)、企業(yè)業(yè)的愿景，，充分認(rèn)識(shí)識(shí)到海外并并購(gòu)是企業(yè)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展展戰(zhàn)略中的的重要一環(huán)環(huán)。2022/12/122．潛潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)認(rèn)識(shí)問(wèn)問(wèn)題主動(dòng)、、有目目的地地選擇擇并購(gòu)購(gòu)目標(biāo)標(biāo)，實(shí)實(shí)行與與企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略略定位位匹配配的戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)策策略，，最終終促進(jìn)進(jìn)企業(yè)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展展?！?duì)被并并購(gòu)企企業(yè)商商業(yè)與與運(yùn)營(yíng)營(yíng)方面面的一一些潛潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)認(rèn)識(shí)的的欠缺缺；·忽略略對(duì)被被并購(gòu)購(gòu)企業(yè)業(yè)當(dāng)?shù)氐卣?、政政策法法?guī)、、勞工工組織織、供供應(yīng)商商、客客戶結(jié)結(jié)構(gòu)、、文化化等潛潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的認(rèn)識(shí)識(shí)與評(píng)評(píng)估系統(tǒng)分分析+詳盡計(jì)計(jì)劃+認(rèn)識(shí)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)2022/12/123．知知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)問(wèn)問(wèn)題我國(guó)民民營(yíng)汽汽車(chē)企企業(yè)應(yīng)應(yīng)通過(guò)過(guò)并購(gòu)購(gòu)達(dá)到到獲得得核心心技術(shù)術(shù)、人人才積積聚和和產(chǎn)品品領(lǐng)域域擴(kuò)張張的目目的，，加強(qiáng)強(qiáng)對(duì)核核心業(yè)業(yè)務(wù)能能力的的培養(yǎng)養(yǎng)，從從而使使企業(yè)業(yè)獲得得核心心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，實(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)可可持續(xù)續(xù)發(fā)展展。吉利并并購(gòu)沃沃爾沃沃是我我國(guó)民民營(yíng)企企業(yè)并并購(gòu)第第一次次直逼逼核心心技術(shù)術(shù)，當(dāng)當(dāng)然其其并購(gòu)購(gòu)成功功既有有金融融危機(jī)機(jī)的偶偶然因因素，，也有有民營(yíng)營(yíng)企業(yè)業(yè)自身身勢(shì)能能及政政府政政策扶扶持等等多方方面因因素的的影響響。2022/12/12此外：：第一，，小企企業(yè)吞吞并大大企業(yè)業(yè)，資資金運(yùn)運(yùn)作是是關(guān)鍵鍵，吉吉利通通過(guò)投投資有有限公公司四四處籌籌錢(qián)就就生動(dòng)動(dòng)地說(shuō)說(shuō)明了了這一一點(diǎn)；；第二，，企業(yè)業(yè)對(duì)地地方進(jìn)進(jìn)行投投資，，政府府援助助企業(yè)業(yè)項(xiàng)目目，這這是中中小企企業(yè)很很好地地融資資創(chuàng)新新路徑徑；第三，，小企企業(yè)在在收購(gòu)購(gòu)后，，背負(fù)負(fù)巨大大債務(wù)務(wù)是企企業(yè)今今后運(yùn)運(yùn)作過(guò)過(guò)程中中急需需解決決的問(wèn)問(wèn)題。。2.2案例分分析——失敗案例平安收收購(gòu)富富通總結(jié)4.原因分析3.了解雙方1.事件回顧2.2.2.1了解平平安2.2.1了解富富通歐洲最最大的的金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)之一一活躍于世界界保險(xiǎn)險(xiǎn)，銀銀行和和投資資領(lǐng)域域富通集團(tuán)包包括富富通國(guó)國(guó)際股股份有有限公公司和和富通通銀行0102032.2.2事件回回顧01020202032008年7月17日平安高高管回回應(yīng)投投資富富通浮浮虧約約9億歐元元，市市場(chǎng)擔(dān)擔(dān)心這這筆原原呈現(xiàn)現(xiàn)于資資本公公積中中的浮浮虧，，或被被審計(jì)計(jì)認(rèn)定定為難難以挽挽回的的重大大損失失，反反映在在中報(bào)報(bào)的利利潤(rùn)表表中，，致使使中國(guó)國(guó)平安安股價(jià)價(jià)幾度度重挫挫（大大跌8.25%）2007年11月平安斥斥資約約18.1億歐元元購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)富通通9501萬(wàn)股股股份，，約占占總股股本的的4.18%，成為為其最最大單單一股股東，，此后后，中中國(guó)平平安繼繼續(xù)追追加對(duì)對(duì)富通通集團(tuán)團(tuán)的投投資，，認(rèn)購(gòu)購(gòu)其5%的新股股，以以保住住第一一大股股東的的席位位2008年10月6日平安公公告稱稱，擬擬在三三季報(bào)報(bào)中對(duì)對(duì)富通通股票票投資資進(jìn)行行減值值準(zhǔn)備備的會(huì)會(huì)計(jì)處處理，，把在在去年年9月30日凈資資產(chǎn)中中體現(xiàn)現(xiàn)的約約157億元的的市價(jià)價(jià)變動(dòng)動(dòng)損失失，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)入利利潤(rùn)表表中反反映2.2.2事件回回顧04020502062008年11月因富通通分拆拆事件件未進(jìn)進(jìn)行股股東投投票，，平安安比利利時(shí)代代表律律師透透露平平安考考慮起起訴富富通2008年10月28日投資富富通導(dǎo)導(dǎo)致平平安第第三季季度虧虧損78.07億元2009年1月31日富通與與法國(guó)國(guó)巴黎黎銀行行、比比利時(shí)時(shí)政府府就出出售富富通比比利時(shí)時(shí)保險(xiǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)務(wù)等一一系列列交易易安排排，進(jìn)進(jìn)行了了新一一輪談?wù)勁?，，并重重新商商定了了一系系列交交易協(xié)協(xié)議2.2.2事件回回顧0702082009年2月8日平安對(duì)對(duì)外宣宣布，，由于于富通通事件件違反反了公公司治治理的的原則則，將將在股股東大大會(huì)上上投反反對(duì)票票反對(duì)對(duì)分拆拆協(xié)議議2009年2月1日平安執(zhí)執(zhí)行董董事、、總經(jīng)經(jīng)理張張子欣欣從富富通董董事會(huì)會(huì)辭職職平安2008年全年年已經(jīng)經(jīng)為富富通投投資共共計(jì)提提減值值準(zhǔn)備備227.90億元，中中國(guó)平安海海外投投資遭遭受重重創(chuàng)。根據(jù)據(jù)中國(guó)國(guó)平安安的公公告，，此次計(jì)提減減值損損失將將并不不影響響每股股凈資資產(chǎn)水水平，，平安安集團(tuán)的的資本金金和償償付能能力仍仍是非非常充充足的的。預(yù)預(yù)計(jì)集集團(tuán)償償付能力水平仍仍將保保持在在300%以上。。集團(tuán)團(tuán)計(jì)劃劃對(duì)所所屬壽壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)進(jìn)行200億增資資以提提高壽壽險(xiǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的的償付付能力力水平平。根根據(jù)中國(guó)平安的的凈資資產(chǎn)總總額810多億人人民幣幣，即使此此次投投資富通集集團(tuán)全部虧虧損，，中國(guó)國(guó)平安安仍不不會(huì)有有生存存危機(jī)機(jī)。2.2.3原因分分析01戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理失誤02信息不對(duì)稱04受困于政治風(fēng)險(xiǎn)03錯(cuò)誤地估計(jì)市場(chǎng)形勢(shì)2.2.3.1戰(zhàn)略風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管管理失失誤030102中國(guó)平平安在在金融融危機(jī)機(jī)影響響范圍圍擴(kuò)大大、程程度加加深、、資產(chǎn)產(chǎn)貶值值的背背景下下，沒(méi)沒(méi)有認(rèn)認(rèn)真評(píng)評(píng)估戰(zhàn)戰(zhàn)略風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，便冒冒險(xiǎn)邁邁出了了收購(gòu)購(gòu)富通通集團(tuán)團(tuán)的步步伐。。在收購(gòu)富通集集團(tuán)之前摻入入了過(guò)多的主主觀形勢(shì)臆想想，中國(guó)平安安沒(méi)有切實(shí)履履行正規(guī)的決決策程序。中國(guó)平安缺乏乏對(duì)并購(gòu)決策策實(shí)施過(guò)程的的監(jiān)控，在全全然不知情下下，原本“銀銀保雙頭鷹””的富通集團(tuán)團(tuán)被大肆瓜分分為一家資產(chǎn)產(chǎn)僅含國(guó)際保保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、原原來(lái)信用資產(chǎn)產(chǎn)組合部分股股權(quán)及現(xiàn)金的的保險(xiǎn)公司。。LOGO信息不對(duì)稱導(dǎo)致平安為這草率的并購(gòu)舉動(dòng)而泥足深陷，尷尬而被動(dòng)富通集團(tuán)企圖圖對(duì)其高達(dá)40億歐元（截至至2008連9月28日）的美國(guó)次次級(jí)債券虧損損進(jìn)行瞞天過(guò)過(guò)海而中國(guó)平安對(duì)對(duì)富通集團(tuán)的的財(cái)務(wù)狀況了了解卻僅僅停停留在表面的的財(cái)務(wù)報(bào)告等等公開(kāi)信息，，未能深入分分析挖掘出這這隱藏的致命命債務(wù)危機(jī)信息不對(duì)稱2.2.3.2信息不對(duì)稱LOGO歐美市場(chǎng)以雷雷曼兄弟為首首的大金融集集團(tuán)因次貸危危機(jī)遭受重創(chuàng)創(chuàng)。中國(guó)平安安覬覦已久富富通保險(xiǎn)亦深深受其害，虧虧損嚴(yán)重，終終于于2007年11月29日，中國(guó)平安安實(shí)現(xiàn)了所謂謂的“抄底收收購(gòu)”這個(gè)如如今看來(lái)十分分錯(cuò)誤的戰(zhàn)略略。如此涉及兩百百多億的大收收購(gòu)在市場(chǎng)形形勢(shì)并不明朗朗階段就大舉舉抄底，繼而而導(dǎo)致行動(dòng)上上一旦確定策策略便迅速收收購(gòu)，短短3個(gè)月便將持股股比例增持至至4.99%，在切入時(shí)機(jī)機(jī)與增持階段段都沒(méi)能把握握形勢(shì)迅速做做出調(diào)整，結(jié)結(jié)果導(dǎo)致大幅幅虧損。當(dāng)時(shí)看來(lái)十分分明智的“抄抄底收購(gòu)”事事實(shí)上是錯(cuò)