《論某上市公司股利政策存在的問題及對策案例分析（論文）5700字》

第一章、相關(guān)理論（一）傳統(tǒng)股利政策理論所謂股利政策，便是由公司的高層，比如說公司的股東大會，公司的董事長等決定的，具有相當(dāng)原則性，對所有股利有關(guān)的做法與策略，它影響到公司的股利發(fā)放、發(fā)放股利的數(shù)量以及發(fā)放股利的時(shí)間等方面的對策和方案，公司對自身收益進(jìn)行分配或是留存用以再投資是它所涉及到的主要策略問題。（二）現(xiàn)代股利政策理論1970年以來，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起有了重大的突破。財(cái)務(wù)理論學(xué)者們的研究方向被紛紛改變，股利政策的信號傳遞理論和股利政策的代理成本理論兩大現(xiàn)代股利政策主流理論開始形成。（三）.影響公司股利分配政策的主要因素1、各種約束契約約束。當(dāng)公司借入長期債務(wù)時(shí)，通常公司發(fā)放的現(xiàn)金股利都會受到債務(wù)合同的限制，公司的股利分配方式和股利政策也必須滿足這類契約的約束。法律約束。為了世界各國的對公司的分配利潤的順序，也為了保證資本的充足性，在生活的方方面，我們都受到法律的保護(hù)，也享受法律帶來的安全和便利。公司的股利分配方式和股利分配政策也必須嚴(yán)格遵守法律規(guī)范。現(xiàn)金充裕性約束。必須有足夠的現(xiàn)金是公司發(fā)放現(xiàn)金股利的必要條件?，F(xiàn)金流量關(guān)系到一個(gè)公司是否長期穩(wěn)定發(fā)展，這對股利分配政策也有著不可忽視的影響。能公司如果沒有充足的現(xiàn)金，那么它發(fā)放的現(xiàn)金股利數(shù)額一定會受到限制。影響股利政策的另一個(gè)重要因素是公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。資金周轉(zhuǎn)是否靈活是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能否有序正常進(jìn)行的前提條件。2、投資機(jī)會在公司的對資金的需求量增加的情況下，投資投資機(jī)會增多，成長性增強(qiáng)時(shí)，公司有很大幾率會考慮減少現(xiàn)金股利，將當(dāng)期收入保留在公司內(nèi)部，將較多的利潤用于投資和發(fā)展，同時(shí)，在這種情況下，上市公司通常更傾向于內(nèi)部融資，是因?yàn)楣蓹?quán)融資會打破現(xiàn)有的控制格局。通過再債券融資的方式，雖然可以減少所得稅費(fèi)用，但同時(shí)也有很大概率使成本增高，增加企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。3、資本成本公司在確定股利政策分配時(shí)，在全面分析考慮各個(gè)籌資渠道資金來源的數(shù)量多少和成本高低的同時(shí)，確定一個(gè)相對比較合理的資本結(jié)構(gòu)與資本成本，使得股利分配政策與公司理想的資本結(jié)構(gòu)、資本成本相一致。當(dāng)預(yù)計(jì)自身未來在外部融資方面比較困難的時(shí)候，上市公司很有可能會減少股利發(fā)放，留充足資金以備未來的種種投資機(jī)會。4、償債能力公司具有較強(qiáng)的股利發(fā)放能力的同時(shí)，也一定具有非常強(qiáng)的籌資能力。通常情況下，小規(guī)模的新創(chuàng)業(yè)公司相比于規(guī)模大、成熟的公司具有更少的外部籌資渠道和更高的籌資成本。由此可見，大公司的股利支付率要遠(yuǎn)高于許多的中小型公司，小公司和新成立的公司通常依賴內(nèi)部融資。股利分配就是現(xiàn)金的支出，大量的現(xiàn)金支出必然會對公司的償債能力產(chǎn)生影響。有鑒于此，公司一定要考慮現(xiàn)金股利分配政策對公司可償債能力造成的影響后才能在確定股利分配的多少，為了維護(hù)公司的信譽(yù)和借貸能力，保證公司在現(xiàn)金股利分配后仍能保持較強(qiáng)的償債能力。第二章、紅宇企業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司股利政策研究（一）紅宇企業(yè)集團(tuán)股利政策現(xiàn)狀河南紅宇企業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司，是一家軍民融合，集軍民品科研開發(fā)、投資管理、資產(chǎn)管理的企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)為母會”的經(jīng)營宗旨，軍品以維護(hù)國家安全為己任，切實(shí)履行核心使命。如今具有軍工企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備、管理、資源等優(yōu)勢是紅宇企業(yè)集團(tuán)先天的優(yōu)勢和特征。（二）紅宇企業(yè)集團(tuán)股利政策分析1、股利政策的分類實(shí)際收益時(shí)股利、負(fù)債股利和股權(quán)式股利被稱為股利分配的三種形式。股利又稱“紅利”或“股息”。股東投資的收益包括股息和紅利。紅利即以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東的股利，這種方式又稱被叫做派現(xiàn)或分紅，就是我們通常說的現(xiàn)金股利。財(cái)產(chǎn)股利就是將企業(yè)的有價(jià)證券、產(chǎn)品等現(xiàn)金以外的企業(yè)其他資產(chǎn)作為其股利收入發(fā)放給股東。股權(quán)式股利的基本分配形式是將企業(yè)的股票派發(fā)給各股東，它又被稱為股票股利。將公司的應(yīng)付票據(jù)付抵押給股東，將股利以負(fù)債形式發(fā)放給股東等等這種股利分配方式叫做負(fù)債股利。個(gè)別情況下一些公司也會發(fā)行公司債抵付應(yīng)付給股東的股利。2、紅宇企業(yè)集團(tuán)股利政策分析紅宇企業(yè)集團(tuán)在過去的五年中每年都派發(fā)現(xiàn)金股利，而且金額逐年增加。公司的現(xiàn)金股利分配與每股收益大致相同，并且都呈上升趨勢。這與公司的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)，表明它受到了影響。是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和地理環(huán)境等諸多積極因素的影響,紅宇企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了快速的增長。但隨著我國汽車制造行業(yè)的不斷擴(kuò)張發(fā)展,同行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的股利支付率均不高，相比之下,紅宇企業(yè)集團(tuán)的股利政策相對比較穩(wěn)定,現(xiàn)金股利發(fā)放額在穩(wěn)定增長,更好的回報(bào)了投資者。在紅宇集團(tuán)的股利分配政策研究中，發(fā)現(xiàn)股票股利分配政策不能滿足大多數(shù)公司股東的需求。在西方發(fā)達(dá)國家成熟的股票和證券市場中，為了保護(hù)公司的控制權(quán)并保持公司的每股股息收入穩(wěn)定增長，公司管理層很少使用股票股息分配，也很少使用現(xiàn)金股息分配。但是，根據(jù)我國的國情，大多數(shù)上市公司具有“主要股份”股權(quán)結(jié)構(gòu)，因此公司不必?fù)?dān)心控制權(quán)問題。公司管理層考慮未來如何實(shí)現(xiàn)股權(quán)擴(kuò)張和創(chuàng)造進(jìn)一步融資的條件，因此采用紅股的分配方式。方式。紅宇企業(yè)集團(tuán)穩(wěn)步如期派發(fā)現(xiàn)金股利，同時(shí)也派發(fā)了2014年至2017年的股票股利。該公司發(fā)行的股票股利數(shù)量波動較大，且隨著公司經(jīng)營業(yè)績的增長而增加。通過發(fā)行現(xiàn)金股利和適當(dāng)?shù)墓善惫衫?，該集團(tuán)不僅保留了公司的流動性，而且還將公司的持續(xù)發(fā)展信息傳遞給社會，從而增強(qiáng)了投資者對公司的信心。根據(jù)紅宇企業(yè)集團(tuán)2013-2017年的財(cái)務(wù)狀況可知,紅宇企業(yè)集團(tuán)每年的凈利潤總額大于其分配的現(xiàn)金股利總額，所以該集團(tuán)有可能選擇了剩余股利政策。但該集團(tuán)已經(jīng)脫離初創(chuàng)階段,正處于高速發(fā)展的階段,根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況及其幾十年的歷史可以看出,該企業(yè)現(xiàn)階段最好的選擇已經(jīng)不是剩余股利政策。從2015年至2017年，紅宇企業(yè)集團(tuán)的派息率接近固定派息率，并沒有隨著凈利潤的增加而增加。派息比率約為42％。但在2015年之前，該公司的付款率處于不斷變化的過程中。顯然，公司的分紅政策相對接近固定的分紅派息率，而紅宇企業(yè)集團(tuán)正處于快速發(fā)展階段。從公司凈利潤的大幅增長來看，這種分紅政策并不是最合適的。紅宇企業(yè)集團(tuán)近五年來發(fā)放的現(xiàn)金股利有所不同，支付額逐年增加，增速迅猛。從以上幾點(diǎn)可以看出，集團(tuán)沒有實(shí)施固定或持續(xù)增長的股息政策。現(xiàn)金股利為主要紅宇企業(yè)集團(tuán)的主要分配形式,股票股利為輔助分配形式,但股票股利波動較大，現(xiàn)金股利呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。該企業(yè)無明確股利分配政策,從2015-2017年比較接近固定股利支付政策,股利支付率在42.40%左右。第三章、上市公司股利政策存在的主要問題（一）股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性公司的盈余穩(wěn)定性對公司的股利政策會產(chǎn)生巨大影響,并對是否分配股利，或分配股利的數(shù)量起決定性作用。制定股利政策時(shí)必須考慮當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展前景，以及以往的盈余水平。通常情況下，股利支付率高的，更易控制和預(yù)測公司未來盈利的，都是盈利或收益穩(wěn)定的公司；反之,盈利愈沒有規(guī)律，愈不科學(xué)不穩(wěn)定的公司其股利支付率往往也愈低，也更難于預(yù)測和把控未來的盈利。（二）再籌資成為上市公司制定股利政策的直接目的隨著股票和證券市場的發(fā)展，一些上市公司利用股利分配政策進(jìn)行再融資活動逐漸引起了中國證券監(jiān)督管理委員會的關(guān)注。中國證監(jiān)會規(guī)定，上市公司不僅必須擁有更高的凈資產(chǎn)，而且還必須擁有更高的凈資產(chǎn)?？冃找嬉脖仨氝B續(xù)三年不低于。10％可以分配。但是，為了達(dá)到配股的目的，一些凈資產(chǎn)相對較高的上市公司已經(jīng)連續(xù)三年采用凈資產(chǎn)減少10％的措施。該規(guī)定已被用作股息分配的標(biāo)準(zhǔn)，并發(fā)行了大量現(xiàn)金股息。在這種情況下，上市公司支付現(xiàn)金股利是為了實(shí)現(xiàn)為發(fā)行和配發(fā)股票制定的股利政策標(biāo)準(zhǔn)，而不是為了獎(jiǎng)勵(lì)投資者。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，2014年和2015年在深圳和上海證券交易所披露的477家和538家公司中，有122家和119家公司的凈資產(chǎn)收益率分別在10％和11％之間。這些規(guī)定正好相符，這表明該公司的大多數(shù)數(shù)據(jù)都與水混為一談，這毋庸置疑。2017年末，為嚴(yán)格監(jiān)督和控制上市公司的分配，證券監(jiān)督管理委員會規(guī)定，上市公司募集資金的必要條件是現(xiàn)金分紅。為了適應(yīng)新政策，過去許多公司都改變了慣例。為了達(dá)到再融資的目的，他們已經(jīng)開始分配紅利并采取行動。從以上例子可以看出，即使加強(qiáng)監(jiān)管，不改變投資者利益的上市公司的基本作法也無法改變。上市公司采取“上策下策”的方式，強(qiáng)制性的政策法規(guī)對合理使用股利政策的負(fù)面影響不會從根本上改變上市公司股利分配政策的問題。（三）股利政策偏向管理層，管理層以其自身利益取代了股東利益警惕管理層中，他們常常自身盈利，卻忽略了企業(yè)的盈利，以自身的盈利取代公司的盈利！所謂鼓勵(lì)政策你，是需要高層來決定的，一般由董事會來代表股東，以此來決定政策。一般公司高管層薪酬增長速度應(yīng)低于或等于公司的利潤增長率,增長速度應(yīng)不超過公司的利潤增長率,否則管理層利益就很有可能取代股東的利益。根據(jù)我國稅法的有關(guān)規(guī)定,基于稅付的考慮,一部分股東希望公司留存利潤,而不是分發(fā)紅利;而考慮到照顧小股東的利益，他們大多靠定期的股利來維持生活,并不希望公司更多的保留盈余。紅宇企業(yè)集團(tuán)近幾年股利分配呈現(xiàn)出增長的趨勢,這就說明了該企業(yè)充分平衡了大小股東的權(quán)益，努力制定了科學(xué)合理的股利政策。（四）股利分配率較低,股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理隨著中國整體實(shí)力的發(fā)展進(jìn)步，我們的金融與債券市場也能夠不斷進(jìn)行完善，所以，上市公司的股利百分比有所提高，但總體相較于發(fā)達(dá)國家來說仍然較少。20世紀(jì)90年代以來，最高分配股利的公司才達(dá)到了65.17％，和總體相比數(shù)量仍然不多，由上述數(shù)據(jù)所得，很大一部分公司仍然不進(jìn)行股利分配。第四章、完善上市公司股利政策的相關(guān)建議（一）保持股利分配政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性上市公司應(yīng)當(dāng)在每一會計(jì)年度的年報(bào)中披露自身的中長期股利分配政策,保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。穩(wěn)定和連續(xù)的股利政策有有助于提升企業(yè)的價(jià)值,有助于向市場和投資者傳達(dá)好的信息。公司應(yīng)該根據(jù)所處行業(yè)的發(fā)展程度來進(jìn)行合理的有戰(zhàn)略眼光的股利分配制度。。作為上市公司，需要努力改善自己的經(jīng)營策略，拿出更有效的盈利手段。以紅宇集團(tuán)來說，該公司積極調(diào)整政策，努力改善經(jīng)營環(huán)境，使公司發(fā)展為世界級的特種汽車供應(yīng)商。隨著公司凈利潤的增長,公司的股利支付率也保持在了一個(gè)比較穩(wěn)定的水平,樹立了公司的良好形象。（二）加強(qiáng)對上市公司股利政策的監(jiān)管，規(guī)范市場監(jiān)督機(jī)制我國的金融與股市以及公司管理政策相對來說比較年輕，還未經(jīng)歷過長達(dá)百年的發(fā)展，不能完美的解決其中說存在的問題。以此，需要加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管，以此來約束市場，來規(guī)范市場。通過監(jiān)管部門的有力監(jiān)管，使得投資者利益得到保障，完善市場運(yùn)行規(guī)則，對于那些不按規(guī)矩，破壞法治的企業(yè)，需要嚴(yán)格懲治，查處，做到嚴(yán)格維護(hù)市場安全，強(qiáng)調(diào)政府應(yīng)調(diào)整對證券市場的指導(dǎo)思想，從直接敢于向依法敢于，政策敢于為主。（三）完善相關(guān)法律法規(guī)，培訓(xùn)規(guī)范的企業(yè)運(yùn)營管理者我國可以效仿西方發(fā)達(dá)國家的成熟市場，制定相關(guān)的法律法規(guī)，對管理層的行為進(jìn)行監(jiān)督。遵守法律法規(guī)，嚴(yán)格按照內(nèi)容與章程辦事。一些具體法規(guī)，可以深入詳細(xì)，討論更加具有造作性的新分配規(guī)則。不僅要對分配程序進(jìn)行規(guī)范，還要對上市公司的具體股利分配政策方法加以規(guī)范。我國需要對上市公司管理者進(jìn)行培訓(xùn)，提高其投資素質(zhì)，樹立其正確的投資理念。受過培訓(xùn)的企業(yè)管理者者，他們謀求的是企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和長期的良好的股利分配方式，協(xié)調(diào)各位股東從股利分配中得到的當(dāng)期收入與該公司長期發(fā)展中獲得長期利益間的關(guān)系，使股東財(cái)富最大化。因此培育優(yōu)秀的的企業(yè)運(yùn)營管理者，用以他們的能力與理智選擇，解決我國大部分上市企業(yè)股利政策偏向管理層，對規(guī)范上市公司行為，保障股東利益，促進(jìn)我國的證券市場能夠持續(xù)。（四）改變不合理股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高股利分配率我國的的證券市場并不完善，以上市公司國有企業(yè)為主，解決國有股減持問題，首先要加速產(chǎn)業(yè)的多元化，維護(hù)那些中小投資者的利益，更要對公司股利分配政策的具體操作性問題加以規(guī)范。如：公司盈利達(dá)到什么水平時(shí)需支付現(xiàn)金股利，遇到什么情況下可以將現(xiàn)金股利替換為股票股利，在不一樣的盈利水平下股利的支付率范圍等等。同時(shí)也可以采用稅收優(yōu)惠的辦法，刺激上市公司適當(dāng)多派發(fā)股利。也可以采取對股利收入征收的個(gè)人所得稅降低稅率。這樣勢必會增強(qiáng)投資者對于高股利派發(fā)公司的偏好，間接促使了上市公司更多的派發(fā)股利。也可以把平均股利支付率作為一項(xiàng)更廣泛的審批指標(biāo)，刺激上市公司提高股利的派發(fā)和分配。結(jié)論本文中，我們分析了公司的股利政策對公司產(chǎn)生的實(shí)際影響，并以河南的紅宇公司為實(shí)際例子，我們進(jìn)行了多方位的分析之后，提出了屬于自己的結(jié)論。通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)，我發(fā)現(xiàn)上市公司股利政策的影響因素有：各種約束，包括企業(yè)合同的約束，及現(xiàn)資金（現(xiàn)金）約束，投資機(jī)會，資本成本，償債能力。針對以上研究，我們得出了諸多結(jié)論，主要知道：股利政策的缺點(diǎn)，缺乏穩(wěn)定性與連續(xù)性。且股利結(jié)構(gòu)是不合理的。針對上市公司股利政策影響因素的研究，存在的這些問題，在前人研究成果的基礎(chǔ)上，提出自己的一些建議：保持股利分配政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強(qiáng)化上市公司股利政策管制，使它的市場機(jī)制得以充分規(guī)范。減少法律的漏洞，培訓(xùn)規(guī)范的企業(yè)運(yùn)營管理者。改變不合理股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高股利分配率。本文所述的觀點(diǎn)和建議是建立上市公司股利政策影響因素之上，采用的是案例研究和文獻(xiàn)研究方法，只是從理論角度做些淺顯的分析，數(shù)據(jù)不足。但希望通過我的研究，能夠給股利政策帶來一些啟發(fā)。參考文獻(xiàn)廖珂,崔宸瑜,謝德仁.控股股東股權(quán)質(zhì)押與上市公司股利政策選擇[J].金融研究,2018,No.454(0