三步分解千億防水

國(guó)內(nèi)防水市場(chǎng)空間：分步測(cè)算，千億穩(wěn)增防水工程造價(jià)占比仍然偏低。我國(guó)防水工程造價(jià)占比一直偏低，約為一般工程多為1-1.5%中高端項(xiàng)目部分可達(dá)1.5-2%與發(fā)達(dá)國(guó)家6%以上的水平仍有較大差（含施工房屋木結(jié)構(gòu)與商混結(jié)構(gòu)新建住宅與工商業(yè)屋面的比例，空氣濕度等天氣差異屋面系統(tǒng)與單一材料等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及人工成本不同都是形成國(guó)內(nèi)外差異的重要原因。我們或許從住戶滿意度調(diào)查和樣本漏水率調(diào)查數(shù)據(jù)中，更能找到防水造價(jià)占比過(guò)低、未來(lái)需要提高的佐證。項(xiàng)目主體層數(shù)土建單價(jià)屋面廚衛(wèi)外墻地下室防水占比表：全國(guó)新建房屋防水工程造價(jià)情況項(xiàng)目主體層數(shù)土建單價(jià)屋面廚衛(wèi)外墻地下室防水占比4（元m2）（元m2）5（元m2）（元m2）（元m2）-.%6555-.%高層辦公8397.%35無(wú)地下室.%65幕墻.%均價(jià).6.6.66.%造通本文綜合測(cè)地產(chǎn)基建各領(lǐng)域防水規(guī)模我們的結(jié)論是12022-2023年防水市場(chǎng)規(guī)模約為1500-1600億元，）伴隨防水“新規(guī)”的推進(jìn)與落地，低成本投入帶來(lái)高維成本的矛盾逐漸凸顯防水造價(jià)占比有望繼續(xù)上行房建域維修大于新建交匯點(diǎn)出現(xiàn)存量翻新貢獻(xiàn)度提升同時(shí)我們認(rèn)為防水市場(chǎng)沒有達(dá)到穩(wěn)態(tài)本文不討論供給端的集中度提升但從需求保持增長(zhǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化說(shuō)，多樣化市場(chǎng)機(jī)會(huì)的孕育，可能才剛剛打開。表：防水行業(yè)市場(chǎng)測(cè)算（單位：億元）年份增量市場(chǎng)存量市場(chǎng)B基建市場(chǎng)總規(guī)模新建住房短期修繕舊改大修改造非BIP）高鐵地鐵地下管廊9.2.8.1.2.9.7.5.11.7.3.70（）.3（）0（）（）.6.9.9.7.4.0.9.5.6.0注（1基總按20億測(cè)算各分域度求波2期繕采滲為0（舊大采屋修率為6（4V按0元入22年后規(guī)中，0191年列BV房產(chǎn)新：貢量，近承壓我們測(cè)算202203年新建房屋防水規(guī)模為552508559億元，呈現(xiàn)小幅波動(dòng)新建地產(chǎn)的防水場(chǎng)景包括屋面地下室廚衛(wèi)等其中地下室面防水投入較大本文為測(cè)算方便我們?cè)谛陆ǚ课莸那榫爸袑⒎课菪麻_工面與地下室屋頂對(duì)應(yīng)房屋竣工面積與廚衛(wèi)對(duì)應(yīng)利用新開工竣工面積作為新建地產(chǎn)防水規(guī)模測(cè)算基準(zhǔn)，測(cè)算對(duì)象包含住宅、辦公樓、商業(yè)經(jīng)營(yíng)用房。我們假設(shè)開工端防水需求占比85%，竣工端占比為15%（竣工此處義為后端裝修防水。房屋新開工面積：短期地產(chǎn)繼續(xù)承壓，伴隨因城施策推進(jìn)，2022年開工端需求有望月環(huán)比改善同時(shí)新建保障房有望對(duì)沖下行壓力但全年角度仍謹(jǐn)慎判斷為下滑，判斷2023全年景氣有所回升。房屋竣工面積：為保證2020年以來(lái)的期房交付，我們判斷2022地產(chǎn)鏈資金回暖后竣工端需求有望企穩(wěn)回升但下半年至明年可能仍要繼續(xù)反映產(chǎn)下行周期，因此2022-2023年竣工數(shù)據(jù)我們謹(jǐn)慎判斷為連續(xù)下滑。我們假設(shè)2022-2023年新建房屋防水造價(jià)占比為1.2%、1.22%。參考2020下半年全國(guó)省會(huì)城市住宅建安工程造價(jià)指標(biāo)，多層住宅建安價(jià)格在1250-2914元m2小高層住宅為1482-3142元m2高層住宅為1885-3327元m2我們預(yù)計(jì)2022年新建建筑建安造價(jià)平均水平為2500元m2并且2023年建安成本繼續(xù)提升至2600元m2。規(guī)模測(cè)算方法：新開工/竣工面積加權(quán)×平均建安造價(jià)×防水造價(jià)占比。表：全國(guó)新建地產(chǎn)防水市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（億元）年份地產(chǎn)新工面積竣工面積平均建造價(jià)防水造占比市場(chǎng)總模（億平米）（億平米）（元m）（）（億元）.3.4.%.8.2.4.%.2.6.5.%.9.5.%.9.9.1.%.4.7.4.%.5.5.6.%.0.2.9.%.2.4.2.%.9.9.%.7.0.3.%.9.1.7.%.9wn圖：22201年全國(guó)房屋新開工面積 圖：22201年全國(guó)房屋竣工面積 舊房修：存空間我們將防水存量市場(chǎng)拆分為“小修市（局部補(bǔ)漏和小范圍翻新“修”市場(chǎng)（整體修繕。小修日常修繕逐步走向臺(tái)前房屋修繕需逐步走向臺(tái)前我國(guó)建筑工程滲漏率居高不下雖《房屋建筑工程質(zhì)量保修辦法》規(guī)定滲漏期為5年，但據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)調(diào)查，國(guó)內(nèi)的新建房屋投入使用1-2年內(nèi)都會(huì)出現(xiàn)不同程度的滲漏、需要進(jìn)行補(bǔ)漏，而年需進(jìn)行小范圍翻新。建成期較短的建筑住戶主要選擇補(bǔ)漏或小范圍翻新建筑修繕內(nèi)容包括外翻新屋面改造地下室維修電梯井抗?jié)B混凝土結(jié)構(gòu)加固衛(wèi)生間翻新屋面防水防腐等改造范圍廣泛若漏水點(diǎn)較小或裂縫較短可采取區(qū)域性修補(bǔ)措施，而漏水較大或裂縫較多則采取整屋修補(bǔ)一般情況下裂縫補(bǔ)漏會(huì)使用密封劑品小范圍翻新則需要使用涂料卷材瀝青氈布等產(chǎn)品對(duì)建成期低于20年建筑，大范圍翻修較為少見（例如屋頂、地下室防水拆除重裝表：我國(guó)房屋漏水率居高不下年份滲漏情況調(diào)研單位全國(guó)2城市0年竣的7棟建物：屋面漏水率均高達(dá)中國(guó)建技術(shù)展研中心

全國(guó)8個(gè)市、0社的9棟樓，有6個(gè)出不同程度滲：屋滲漏高達(dá).，地下筑滲率達(dá).，住戶滲率達(dá).%蘇州1商品房屋本中有5戶在滲問(wèn)題以住為單位的宅滲率達(dá).%

中國(guó)建防水會(huì)、京零公司《中國(guó)筑防》雜社、州建筑水保溫業(yè)協(xié)會(huì)北市舊區(qū)合造技經(jīng)指（2）我們測(cè)算在整體滲漏率為0的情況下，202203年修繕市場(chǎng)防水規(guī)模約662、91億元，現(xiàn)實(shí)中可能存在未及時(shí)維修、維修標(biāo)準(zhǔn)低等問(wèn)題。我們存量房修繕的情景中將新開工面積與地下室對(duì)應(yīng)將屋頂屋內(nèi)修繕與竣工面積對(duì)應(yīng)，我們的測(cè)算僅考慮小范圍堵漏翻新。假設(shè)住戶僅在遇到漏水問(wèn)題時(shí)進(jìn)行防水修補(bǔ)，漏水部位需要修繕一次；假設(shè)建筑修繕周期為5年，并假設(shè)漏水概率，按10-40%情景討論；假設(shè)屋面墻體等外露部位的補(bǔ)漏成本是新建房屋防水成本的2倍地下室為6倍；按照2014年樣本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，屋面滲漏率高達(dá)95.33%，地下建筑滲漏率達(dá)57.51%，屋面滲漏率約為地下建筑的1.6倍。假設(shè)屋面權(quán)重是0.6，地下權(quán)重為0.4。表：小修市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（億元）年份年份滲漏率（）市場(chǎng)規(guī)模（億元）滲漏率（）市場(chǎng)規(guī)模（億元）滲漏率（）市場(chǎng)規(guī)模（億元）

.4

.9

.89 .7 .4 .80 .7 .3 .7.3..3.6.3.2.4.7.9.7.5wn大修舊改催化需求，城市更新接力棚改尾聲舊改接力棚改顯著放緩由2018年的626萬(wàn)套降至2019年的216萬(wàn)套，同比下降49.52%。2019年全國(guó)加速老舊小區(qū)改造，預(yù)計(jì)2025年前完成71萬(wàn)個(gè)老舊小區(qū)改造，總計(jì)40億平方米，2021年計(jì)劃新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.39萬(wàn)個(gè)，實(shí)際為5.6萬(wàn)個(gè)（來(lái)源：住建部。舊改主要催生屋面的防水翻新需求老舊小區(qū)的構(gòu)造中地下車庫(kù)地下室少因此我們判斷舊改的防水需求集中在屋面例《北京市老舊小區(qū)綜合改造技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（2017中社區(qū)舊改有4類土建工程涉及防水主要為屋面電梯等場(chǎng)景。屋面工：拆原屋防水、溫層，新做SS屋面工：拆原屋防水、溫層，新做SS改瀝青水材m+mm多層住平改工程內(nèi)容項(xiàng)目多層住屋面更換程 防水工：SS改性瀝防水材m+mm外墻工：女墻內(nèi)做防卷材多層住加裝梯工程

屋面工：mm厚:3水漿找平、SS卷材水高層住節(jié)能造工程 保溫工：窗敷設(shè)SSm＋mm改瀝青水卷材北市舊區(qū)合造技經(jīng)指（2）圖：29棚改明顯放緩 圖：29年舊改加速興起 我國(guó)老小區(qū)造數(shù)（萬(wàn)）.5.0.5.0.5.0.5.0.5.008 09 00住部 住部我們測(cè)算，在修繕率為60的情景下，22-223年舊改帶動(dòng)大修防水市場(chǎng)規(guī)模為3.5、19.66億元。假設(shè)大修需求集中在舊改小區(qū)，未列入舊改的小區(qū)不進(jìn)行大修；假設(shè)不考慮地下室防水需求，老舊小區(qū)地下室、地下車庫(kù)偏少；假設(shè)老舊小區(qū)戶均改造面積為70m《老舊小區(qū)綜合改造新形勢(shì)及實(shí)案例》中數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)老舊小區(qū)戶均建筑面積約95.2m2；假設(shè)批量新建屋頂?shù)姆浪靸r(jià)30元平米考慮到部分小區(qū)不做屋頂防水改造，我們?cè)O(shè)置修繕率為60%；假設(shè)屋面防水翻新成本為新做成本的2.5倍；假設(shè)室內(nèi)防水造價(jià)20元平米且由當(dāng)?shù)卣M織的舊改項(xiàng)目組織做住戶室內(nèi)防水修繕的偏少這部分需求主要在普通主動(dòng)修繕假設(shè)執(zhí)行比例室內(nèi)單戶防水維修面積5平米。表：大修市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（億元）-以修繕率達(dá)60%為例年份舊改小區(qū)屋頂面積屋面防造價(jià)屋面市規(guī)模室內(nèi)總積室內(nèi)市規(guī)模市場(chǎng)規(guī)合計(jì)（萬(wàn)個(gè)）（億平米）（元m）（億元）（億平米）（億元）（億元）.0.9.6.7.6.1.7.1.7.5.8.56.4.6.9.1.7.0.1.1.6.3.4.0.1.7.7.9.6wn“棚改“舊改外“保障房“城市更新有望繼續(xù)接力修繕空間根據(jù)我們?cè)趯ｎ}報(bào)《保障房加碼關(guān)注節(jié)能建材鋼結(jié)構(gòu)裝配式中的測(cè)算2022年保障性租賃住房約240萬(wàn)套假設(shè)50%新建的情況下對(duì)房屋新開工面積有4%的拉動(dòng)作用此外城市更新涉及范圍更廣市場(chǎng)化程度更高除居民住宅還括工業(yè)廠房、商業(yè)設(shè)施、市政工程等。圖：城市更新、棚改與舊改防水需求場(chǎng)景交替資料源屋頂光：新需求增速有望加快我們?cè)趯ｎ}報(bào)《BPV風(fēng)口提速建筑節(jié)能不是空談中分析了BPVBPV風(fēng)口提速吸建筑光伏建材家電行業(yè)龍頭從各自擅長(zhǎng)的角度切入防水度工商業(yè)屋面對(duì)防水有較高要求漏水可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)流程中斷電氣設(shè)備進(jìn)水短路等問(wèn)題精密儀器更為敏感防水龍頭加速進(jìn)入光伏建筑領(lǐng)域防水龍頭不精于主業(yè)同時(shí)常年與地產(chǎn)企業(yè)工商業(yè)戶主建筑施工方以及設(shè)計(jì)院保持長(zhǎng)期合作關(guān)系下游客戶資源同樣豐富當(dāng)前進(jìn)展較快的防水龍頭包括東方雨虹凱倫股份、科順股份。我們測(cè)算BPV帶來(lái)防水需求約0億元年（改造角度。全國(guó)工業(yè)屋頂存量面積約30億平以上，未來(lái)10年假設(shè)改造比例為30%，對(duì)應(yīng)年均改造需求位0.9億平米；光伏對(duì)年限的要求（25年）目前與TPO高分子防水卷材較為匹配平均材料成本40-50元平米，考慮人工后成本提至100元以上。則對(duì)應(yīng)年新增防水需求約90億元，并且跟隨PV趨勢(shì)有望加快增長(zhǎng)。表：防水企業(yè)合作開發(fā)光伏領(lǐng)域（不完全統(tǒng)計(jì)）建筑企業(yè)建筑企業(yè) 光伏企業(yè) 合作時(shí)間 合作內(nèi)容東方雨凱倫股

中天光伏 2年1月瑞和股份 1年1晶澳科技 1年9月信義電源 1年9月棋盤農(nóng)業(yè)2年2月日新科技 日新科技 1年0月 融合倫SPV術(shù)、新能PV技術(shù)造零建/園光伏統(tǒng)解決案。

依托各技術(shù)資源勢(shì)聯(lián)開新型耐和光膜，建材光領(lǐng)域深合作共謀展，打造雙贏持續(xù)展的略合伙關(guān)系共同研光伏面一化工，同推動(dòng)伏屋市場(chǎng)銷及繕域拓展、O光伏體化既有建筑伏防改造修繕域市場(chǎng)拓，全范圍共同動(dòng)伏發(fā)電目共同出創(chuàng)立司“虹晶共同研光伏面一化產(chǎn)，成供應(yīng)合作共同動(dòng)光組件的銷、O光一體、既建筑光防水造、繕領(lǐng)的場(chǎng)拓展晶澳責(zé)光發(fā)電項(xiàng)目EC程的計(jì)、工，虹責(zé)光伏電項(xiàng)屋項(xiàng)水設(shè)方并提供水材料簽訂IPV略合協(xié)議雙方同研發(fā)伏屋一體產(chǎn)品推渠道共，共推進(jìn)有O光伏系，信負(fù)責(zé)伏發(fā)項(xiàng)目EPC工程設(shè)計(jì)施工雨虹有關(guān)光發(fā)電目屋防水設(shè)計(jì)方案提供水材料設(shè)立合公司將充利用倫份在融光伏頂系的競(jìng)優(yōu)，以及盤農(nóng)科技新能源與鄉(xiāng)村興方的豐經(jīng)驗(yàn)共開發(fā)屋分布光伏電項(xiàng)目科順股

京開能源 2年2鋼之杰 2年2

在光伏面防工程作達(dá)共，并探深入作模，深雙未來(lái)在體分式清能源的開發(fā)、設(shè)、網(wǎng)、交、維電站業(yè)的融發(fā)展發(fā)揮各在光建筑體化域技術(shù)、品、務(wù)、場(chǎng)等面勢(shì)，共開發(fā)沿產(chǎn)技術(shù)，充分整優(yōu)勢(shì)源，同發(fā)成光伏產(chǎn)的新代領(lǐng)企業(yè)上海能科 2年1月 在光伏面一化、筑建及繕等領(lǐng)開展上海能科 2年1月 在光伏面一化、筑建及繕等領(lǐng)開展入合作表.屋頂光伏項(xiàng)目一覽（部分）項(xiàng)目簡(jiǎn)稱項(xiàng)目簡(jiǎn)稱項(xiàng)目方具體內(nèi)容政府項(xiàng)

上海寶鋼0兆瓦業(yè)廠房頂光項(xiàng)目云南啟動(dòng)實(shí)施三大屋頂光伏展工程江蘇如皋市發(fā)布《關(guān)

上海寶鋼云南省

光伏組安裝共計(jì)8個(gè)部的6個(gè)車間房屋上，用屋建筑面約2平米太陽(yáng)伏系統(tǒng)裝面約5萬(wàn)平，年平均發(fā)量6千瓦每可節(jié)約煤.8噸年可減排二氧碳.5噸，平均能收為.9萬(wàn)元。云南省能源局印發(fā)的《云南省整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏試點(diǎn)工作推方：南在8個(gè)頂分布光伏點(diǎn)縣市、區(qū)）啟動(dòng)實(shí)施城區(qū)屋頂、園區(qū)屋頂、農(nóng)村屋頂三大屋頂光伏發(fā)展工程，昆明市良縣富民、石縣選。于做好整市屋頂分式光伏開發(fā)項(xiàng)目的

江蘇如市 意見提，5總模1年建設(shè)。企業(yè)項(xiàng)

施意見》國(guó)瑞能印尼光伏屋項(xiàng)目凱倫與光電建筑企日新科技簽署技術(shù)略合作議凱倫股份泗陽(yáng)產(chǎn)業(yè)地的屋分布項(xiàng)目科順與廣州北方新源技術(shù)有限公司簽了戰(zhàn)略作協(xié)議三棵樹與森特士興署戰(zhàn)略作協(xié)議蘇寧0建0平光伏頂京東將搭建全球最的屋頂光伏發(fā)電生體系徐工集團(tuán)與森特股簽署戰(zhàn)略合作框架議

國(guó)瑞能凱倫股、光建筑凱倫股份、國(guó)能江新能源科順股份、廣州北新能源三棵樹森特興蘇寧京東徐工集、森股份

國(guó)瑞能印的0個(gè)伏屋利出并進(jìn)入裝階將完工印尼伏屋項(xiàng)目量達(dá)0個(gè)頂8月份安排第二段出，預(yù)兩年全完成。在合作內(nèi)共推廣低于W規(guī)模零碳筑園區(qū)能光伏系統(tǒng)。凱倫與國(guó)能江蘇新能源達(dá)成合作，將以凱倫股份泗陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基地的頂分布項(xiàng)目合作點(diǎn)-2年度雙合作分布項(xiàng)目開發(fā)建規(guī)模不于。憑借雙方在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)及系統(tǒng)資源優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建領(lǐng)先的建筑光一體化品與務(wù)體，提雙在光伏域的爭(zhēng)力。雙方就房金圍護(hù)統(tǒng)，面伏一體工程綠色材供領(lǐng)域開戰(zhàn)略作。建設(shè).W工商屋頂項(xiàng)目物流項(xiàng)目成為興市單體最大的屋頂光伏項(xiàng)目。蘇寧紹興物流園屋頂光伏項(xiàng)目總投資0多萬(wàn)元將在頂鋪太能光伏池板積過(guò)0萬(wàn)方米機(jī)容約.8千今年下年開建年上年投運(yùn)。建后，計(jì)年電量7萬(wàn)千時(shí)。到0年，京東將合合伙搭建全最大屋頂伏發(fā)產(chǎn)能生態(tài)系京東紹明年宿遷和安的“洲一能產(chǎn)業(yè)園，將通過(guò)光伏發(fā)電和儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)，建成全行業(yè)首批碳和示范區(qū)前東已完第一批2座智產(chǎn)業(yè)的光發(fā)電系統(tǒng)安裝。在已經(jīng)投入運(yùn)轉(zhuǎn)的上海嘉定“亞洲一號(hào)”智能產(chǎn)業(yè)光伏發(fā)電機(jī)組，由0塊單組件構(gòu)成，一年發(fā)量達(dá)1萬(wàn)度。約定在分布式光伏屋頂領(lǐng)域深化合作，在徐工集團(tuán)內(nèi)部新建廠房行試點(diǎn)預(yù)估機(jī)量0兆未來(lái)5年均電約0萬(wàn)度均節(jié)標(biāo)煤.5萬(wàn)氧化碳排達(dá)6噸二氧化硫排放減近0噸。表：高分子防水卷材細(xì)分對(duì)比優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1 優(yōu)點(diǎn)2 優(yōu)點(diǎn)3 優(yōu)點(diǎn)4EPDM防水材

耐老化、耐氧性良。 較強(qiáng)的溶劑、耐堿性

EPDM防水卷材具有好的耐汽性使是℃左右的境中物理性也幾不變。

EPDM密度小，可以效解決減輕屋頂負(fù)荷的問(wèn)題。PC防水

原料來(lái)源豐富。樹脂生產(chǎn)量大其他助劑于性的一步改，得PC水材的成能夠大降。

互溶性改途徑得料的物理力學(xué)性能得到加強(qiáng)同時(shí)于PC子主無(wú)鍵結(jié)構(gòu)，因此具備優(yōu)良的耐

具有良的可接性以解決EPDM水卷的搭接題。

抗水蒸氣滲透性好。PC防水卷材具有阻性能不持燃具離火自的性能氧性。氧性。PO水卷

橡膠含高具優(yōu)異抗態(tài)疲勞能耐性臭及耐候能撕強(qiáng)度縮變形永久形小。

PO防水材的穿刺要好于EPM防卷泛可以焊接，接縫的耐久性和強(qiáng)度更好可供持的白或淺

綜合性優(yōu)于PDM防水卷材而且工容易生產(chǎn)成低。

由于O的配中不加增塑劑故具較高柔性保率。資料高子水材應(yīng)及發(fā)，基建：高鐵軌、地管廊體穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)堅(jiān)定，高度重視基建擴(kuò)大投資，防水材料作為重要的基礎(chǔ)材料，02203年有望跟隨基建總量明顯增長(zhǎng)我們預(yù)計(jì)基建年均防水規(guī)模超過(guò)億元。2022年4月29日，中共中央政治局召開會(huì)議，提及全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同時(shí)支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策支持剛性和改善性住房需求4月26日習(xí)近平總書記主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)全面加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。傳統(tǒng)基建方面關(guān)注①交通能源水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)②加快建國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)主骨架③加快構(gòu)建國(guó)家水網(wǎng)主骨架和大動(dòng)脈有序推進(jìn)地綜合管廊建設(shè)加強(qiáng)城市防洪排澇污水和垃圾收集處理體系建設(shè)④推進(jìn)城市交通一體化發(fā)展市（郊鐵路和城市軌道交通⑤完善農(nóng)村交通運(yùn)輸體系快城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)，實(shí)施規(guī)?；┧こ?。鐵路運(yùn)輸：高鐵為主力我們測(cè)算，高鐵防水市場(chǎng)在9年達(dá)到峰值，約3億元，202203年高鐵防水規(guī)模約為20億元與高鐵營(yíng)運(yùn)里程強(qiáng)相關(guān)為控制沉降節(jié)約耕地及提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)高鐵建造采用以橋梁代路的建造方法橋梁平均占比高達(dá)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)鐵路根據(jù)2010年京滬高鐵招標(biāo)文件全長(zhǎng)1318千米80.5%為橋梁防水工程總額為0億元《新時(shí)代交通強(qiáng)國(guó)鐵路先行規(guī)劃綱要提出2035年全國(guó)目標(biāo)建成7萬(wàn)公里高鐵未來(lái)平均每年新建成高鐵2180公里在2022年基建發(fā)力的背景下，預(yù)期高鐵里程建設(shè)數(shù)前高后低。表1：高鐵防水規(guī)模測(cè)算（億元）年份新增高營(yíng)運(yùn)防水單價(jià)市場(chǎng)規(guī)模（km）（萬(wàn)元）（億元）.%.0.%.5.%.0.%.4.%.7.%.1.%.5.%.5.%.7.%.5.%.3.%.2.%.0.%.7wn圖：中國(guó)高鐵、快鐵、城鐵年度通車?yán)锍蹋ü铮?0

通車?yán)锍蹋ü铮?增速（%）4 5 6 7 8 9 0

-%-%鐵建規(guī)公號(hào)軌道交通預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模20億元地鐵是軌道交通最重要的組成部分2020年全國(guó)在建軌道交通達(dá)到6797公里軌道交通形式多元化可分為地鐵輕軌有軌電車磁懸浮市域快軌等：其中地鐵為其中最重要組成部分占比達(dá)到83.3%市域快軌有軌電車占比分別為9.6%、6.3%。圖：20年全國(guó)在建軌道交通分布 圖：中國(guó)城市軌道交通投資完成額規(guī)模（億元） wn以地鐵為例我們測(cè)算地鐵修建帶來(lái)每年約0億元防水市場(chǎng)增量地鐵防工程包括地下屋面橋梁細(xì)部結(jié)構(gòu)防水工程地下工程防水采用結(jié)構(gòu)自防水柔性外包防水相結(jié)合。假設(shè)國(guó)內(nèi)地鐵建造主要使用盾構(gòu)法，多使用卷材作為防水材料；假設(shè)全國(guó)每年新開工30條地鐵線路，站間平均間隔1.5m，地下線路平均長(zhǎng)25m區(qū)間總長(zhǎng)度20%采用明挖法或礦山法，80%使用盾構(gòu)法（數(shù)據(jù)來(lái)源《城市軌道交通防水技術(shù)與市場(chǎng)展望每座車站使用2萬(wàn)平方米的卷材公里隧道區(qū)間使用6萬(wàn)平方米卷材、每條地鐵線路屋面使用1.2萬(wàn)平方米卷材；假設(shè)防水工程均價(jià)為75元m2；假設(shè)地鐵防水施工相對(duì)于防水材料的溢價(jià)為1.5-2倍；每年車站和區(qū)間防水總面積超過(guò)1800萬(wàn)平方米。表2：城市軌交線路不同土建工法防水材料用量（單位：萬(wàn)平米）部位明挖法礦山法盾構(gòu)法高架橋車站（平方/座）22-.5區(qū)間（平方/公）.1.7.5.5屋面：輛段停車、控制中心（萬(wàn)方米條線）.2.2.2.2城軌交防技與市展，測(cè)算圖：中國(guó)城市軌道交通投資完成額規(guī)模（億元） 通車?yán)铮ü?增速（）000000000000000

04 05 06 07 08 09 00

500005010地下管廊重磅發(fā)力市場(chǎng)，超過(guò)100億元城市地下綜合管廊包括人工煤氣天然氣液化石油氣排水城市集中熱、供水等管道建設(shè)，受地下屬性影響，防水工程屬于剛需。2019-2020年我國(guó)城市新建地下綜合管廊長(zhǎng)度2226.142690.68公里縣城分別為376.84468.84公里2019-2020年合計(jì)為26033160公里《2022年政府工作報(bào)告首次提“繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)“穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力背景下管道投資再迎拐點(diǎn)我假設(shè)2022-2023年在全面基建拉動(dòng)下管廊新增長(zhǎng)度有望顯著提升樂觀估計(jì)年均新建總量超過(guò)5000公里根據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)地下管廊防水工程參考價(jià)為74元m2，每公里防水材料單耗約3萬(wàn)平米。我們測(cè)算，新建地下管廊對(duì)應(yīng)帶來(lái)防水需求約111億元（僅為新建，不含量修繕。圖0：地下綜合管廊應(yīng)用 圖：中國(guó)城市管線長(zhǎng)度分布（公里） 5000005000005000000000

人工煤氣管道 天然氣管道 液化石油氣管道排水管道排水管道城市集中供熱管道供水管道01020304050607080900wn此外基建防水除鐵路城軌地下管廊外還包括機(jī)場(chǎng)水利設(shè)施海綿城市（綠色屋面種植等）等應(yīng)用場(chǎng)景。綜合以上考慮我們判斷基建年均防水規(guī)模超過(guò)200億元根據(jù)我們的測(cè)算基建防水在總規(guī)模占比接近%。市場(chǎng)規(guī)綜合析根據(jù)防水協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)2021年839家規(guī)模以（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2000萬(wàn)元以上防水企業(yè)主營(yíng)收入累計(jì)1261.59億元同比+13.2%中性假設(shè)規(guī)上企業(yè)占比80%，據(jù)此推測(cè)防水總規(guī)模約1577億元。根據(jù)我們的綜合測(cè)算2021年防水市場(chǎng)規(guī)模約1350億元落在上述1266-1577億元的空間內(nèi)，我們的測(cè)算結(jié)論，一定程度具備合理性、可參考性。我們測(cè)算2022-2023年防水市場(chǎng)規(guī)模約為1491、1561億元，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖2：規(guī)模以上防水企業(yè)營(yíng)收（億元） 圖：規(guī)模以上防水企業(yè)數(shù)量（個(gè)） 中建防協(xié)會(huì) 中建防協(xié)，投資建議地產(chǎn)下行一度帶來(lái)防水空間的擔(dān)憂包括舊改市場(chǎng)短期潛力大但難以持續(xù)過(guò)我們的拆解修繕與城市更新基建市場(chǎng)均有看點(diǎn)以及工商業(yè)屋頂光伏新需有望跟隨趨勢(shì)加快增長(zhǎng)。短期龍頭繼續(xù)提高市占率以1350億元為分母測(cè)（我們對(duì)2021年的估計(jì)值，2021年?yáng)|方雨虹、科順股份、凱倫股份市占率合計(jì)20%上下，行業(yè)集中度仍然偏低。需求端我們看好①修繕空間持續(xù)提升②全面基建釋放潛力③新規(guī)帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容新規(guī)大幅提高防水設(shè)計(jì)年限新規(guī)年限大幅提高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升疊加2022年地產(chǎn)需求下行、瀝青持續(xù)高價(jià)，集中度提升預(yù)計(jì)加快。此外，我們測(cè)算新規(guī)嚴(yán)格執(zhí)行的情況下提高防水行業(yè)空間39%（詳《專題報(bào)告防水新規(guī)繽紛期盼，提質(zhì)擴(kuò)容就在當(dāng)下）我們長(zhǎng)期看好防水板塊防水核心標(biāo)的包【東方雨虹【科順股份【凱倫份【北新建材【偉星新材，重點(diǎn)標(biāo)的包括【三棵樹【蘇博特【亞士創(chuàng)能。證券代碼證券簡(jiǎn)稱股價(jià)（元）（倍）評(píng)級(jí)表3：防水行業(yè)重點(diǎn)證券代碼證券簡(jiǎn)稱股價(jià)（元）（倍）評(píng)級(jí)東方雨虹（元）.5.7.9.4推薦科順股份.3.7.1.28推薦凱倫股份.9.8.2.5推薦北新建材.3.8.8.5推薦偉星新材.9.7.1.1推薦三棵樹.4-.1.5.3/—蘇博特.6.7.9.6推薦亞士創(chuàng)能.4-.3.4.9/96—Wn,（注股為202年4月9盤價(jià)未蓋司據(jù)用致預(yù)）風(fēng)險(xiǎn)提示地產(chǎn)政策落實(shí)不及預(yù)期地產(chǎn)政策的總基調(diào)“房住不炒地產(chǎn)支持政的執(zhí)行力度是關(guān)鍵，盡管因城施策加快，但推進(jìn)的節(jié)奏與效果仍存在不確定性。原材料價(jià)格波動(dòng)不及預(yù)期國(guó)際油價(jià)受地緣摩擦影響不確定性因素加大防水原材料瀝青、乳液等存在持續(xù)漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。測(cè)算存在誤差我們測(cè)算2022-2023年防水行業(yè)市場(chǎng)空間約1500億元，其中2022-2