資本預(yù)算課件

第3章資本預(yù)算第3章資本預(yù)算1第3章資本預(yù)算3.1資本預(yù)算概述3.2資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量3.3資本預(yù)算評價指標3.4資本預(yù)算方案決策第3章資本預(yù)算3.1資本預(yù)算概述2第1節(jié)資本預(yù)算概述資本預(yù)算管理通常分3個環(huán)節(jié)：項目的評價與決策（事前階段）、項目的實施與監(jiān)控（事中階段）、項目的審計與考評（事后階段）。資本預(yù)算也稱項目投資預(yù)算，是一個投資項目評價和決策的過程；其主要目的是評價投資項目的生存能力和盈利能力，以便判斷該項目是否值得投資；主要手段是現(xiàn)金流量的估算、可行性分析報告的撰寫和投資預(yù)算的編制。資本預(yù)算是四大財務(wù)決策（投資決策、籌資決策、營運資本決策和證券投資決策）的核心。第1節(jié)資本預(yù)算概述資本預(yù)算管理通常分3個環(huán)節(jié)：項目的評價與3投資的概念

投資是投資者為了獲得未來預(yù)期收益，現(xiàn)在預(yù)先墊付一定資源以經(jīng)營某項事業(yè)的經(jīng)濟行為。投資的分類

按投資對象分類

實物投資（項目投資）

金融投資按投資回收時間的長短

長期投資（項目投資）

短期投資按投入領(lǐng)域

生產(chǎn)性投資（項目投資）

非生產(chǎn)性投資

投資的概念4按投資控制程度直接投資（項目投資）間接投資按投資方向?qū)?nèi)投資（項目投資）對外投資按投資控制程度5項目投資及其特點項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。項目投資的特點投資金額大影響時間長變現(xiàn)能力差投資風險大項目投資及其特點6投資項目及其類型1.新建項目（外延式擴大再生產(chǎn)）①單純固定資產(chǎn)投資項目

②完整工業(yè)投資項目（包括固定資產(chǎn)投資和流動資金投資）2.更新改造項目（簡單再生產(chǎn)或內(nèi)涵式擴大再生產(chǎn)）投資項目及其類型1.新建項目（外延式擴大再生產(chǎn)）7項目計算期的構(gòu)成

項目計算期（項目壽命）是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期關(guān)系式：項目計算期的構(gòu)成項目計算期（項目壽命）是指投資項目從投資建8例：企業(yè)擬構(gòu)建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。（1）在建設(shè)起點投資，當年完工并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。解：（1）

（2）例：企業(yè)擬構(gòu)建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命10年。9資本構(gòu)成原始投資是反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標。包括建設(shè)投資和營運資本投資兩項內(nèi)容。建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資三項內(nèi)容。營運資本投資是指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額。項目總投資是一個反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。

資本構(gòu)成原始投資是反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標。包括10資本構(gòu)成項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息原始投資=建設(shè)投資+營運資本投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費投資固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息資本構(gòu)成項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息11【例】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資產(chǎn)投資合計為20萬元。要求根據(jù)上述資料：（1）固定資產(chǎn)原值；（2）建設(shè)投資；（3）原始投資；（4）項目總投資；解：（1）（2）（3）（4）【例】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)12第2節(jié)現(xiàn)金流量及其計算現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量（cashflow-in，CI）與現(xiàn)金流出量（cashflow-out，CO）的統(tǒng)稱。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金流量是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一

。第2節(jié)現(xiàn)金流量及其計算現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資13現(xiàn)金流量的分類——按照投資經(jīng)營全過程購建期（建設(shè)期）經(jīng)營流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量原始投資或初始投資形成未來報酬現(xiàn)金流量的分類——按照投資經(jīng)營全過程原始投資或初始投資形成未14現(xiàn)金流量的構(gòu)成（時間特征）初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括流出和流入。初始現(xiàn)金流出固定資產(chǎn)上投資墊支流動資金其他投資費用初始現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流量

指投資項目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流出終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入墊支在流動資產(chǎn)上的資金回收停止使用的土地變價收入現(xiàn)金流量的構(gòu)成（時間特征）初始現(xiàn)金流量15投資項目現(xiàn)金流量示意圖固定資產(chǎn)原始投資流動資產(chǎn)投資其他投資費用收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)變價收入流動資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)清理費用營業(yè)現(xiàn)金流量原有固定資產(chǎn)變價收入投資項目現(xiàn)金流量示意圖固定資產(chǎn)原始投資流動資產(chǎn)投資其他投資費16估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題必須考慮現(xiàn)金流量的增量盡量利用現(xiàn)有會計利潤數(shù)據(jù)不考慮沉沒成本要考慮機會成本考慮項目對企業(yè)其他部門的影響估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題17營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（1）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=營業(yè)利潤+折舊-所得稅=凈利潤+折舊營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（1）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所18營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（2）營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊=（收入-成本）×（1-稅率）+折舊=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-稅率）+折舊=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）-折舊×（1-稅率）+折舊=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）-折舊+折舊×稅率+折舊=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率=稅后收入-稅后成本+折舊抵稅營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（2）營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊19現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的計算(★)例：某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準備購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為4萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費2000元，另需墊支營運資金3萬元。假設(shè)所得稅為40%要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量方法：列表計算和列式計算現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的計算(★)20

現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊834834834834834稅前凈利減：所得稅10.410.410.410.410.4稅后凈利加：折舊0.640.640.640.640.64營業(yè)現(xiàn)金流量4.64.64.64.64.6甲方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）

現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年21現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-204.64.64.64.64.6現(xiàn)金流量合計-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)注：實際工作中可將以上兩表合并編制甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入-20現(xiàn)金22現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊1044104.24104.44104.64104.84稅前凈利減：所得稅20.81.80.721.60.641.40.561.20.48稅后凈利加：折舊1.241.0840.9640.8440.724營業(yè)現(xiàn)金流量5.25.084.964.844.72乙方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年23

現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-24-35.25.084.964.844.7243現(xiàn)金流量合計-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)

現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入-24現(xiàn)24現(xiàn)金流量的計算甲方案：第一步：確定項目計算期（建設(shè)期+經(jīng)營期）第二步：根據(jù)建設(shè)期固投額計算固定資產(chǎn)的原值和折舊甲折舊=200000/5=40000（元）第三步：根據(jù)經(jīng)營期的收入與成本計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（8-3-4）×（1-40%）+4=4.6萬元第四步：計算各時點的現(xiàn)金流量（特別注意兩頭）NCF0=-20萬元NCF1-5=4.6萬元現(xiàn)金流量的計算甲方案：25現(xiàn)金流量的計算乙方案：第一步計算固定資產(chǎn)的原值和折舊乙折舊=（240000-40000）/5=40000（元）第二步計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量第一年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4-4）×（1-40%）+4=5.2萬元第二年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.2-4）×（1-40%）+4=5.08萬元第三年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.4-4）×（1-40%）+4=4.96萬元第四年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.6-4）×（1-40%）+4=4.84萬元第五年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.8-4）×（1-40%）+4=4.72萬元第三步計算各時點的現(xiàn)金流量NCF0=-（20+3）=-23萬元（起點的需特別注意））NCF1=5.2萬元；NCF2=5.08萬元；NCF3=4.96萬元；NCF4=4.84萬元；NCF5=4.72+4+3=11.72萬元（終點的許特別注意）現(xiàn)金流量的計算乙方案：26第3節(jié)資本預(yù)算評價指標

資本預(yù)算評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入-產(chǎn)出關(guān)系的量化指標構(gòu)成的。本節(jié)主要從財務(wù)評價的角度介紹凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資利潤率、投資回收期等5項指標

第3節(jié)資本預(yù)算評價指標資本預(yù)算評價指標是指用于衡量和比較27投資決策方法通常都是以投資決策指標命名的投資決策指標——是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準長期投資決策的指標按是否貼現(xiàn)分非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)）投資回報率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)的投資回收期（動態(tài)）投資決策方法通常都是以投資決策指標命名的按是否貼28決策指標分類按是否考慮資金時間價值分類非折現(xiàn)評價指標：投資利潤率、投資回收期折現(xiàn)評價指標：凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率按指標性質(zhì)不同分類正指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率反指標：投資回收期按指標計算的難易程度分類簡單指標：投資利潤率、投資回收期、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)復(fù)雜指標：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率決策指標分類按是否考慮資金時間價值分類29凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值=∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－∑未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值計算公式：式中：n—投資涉及的年限Ik—第k年的現(xiàn)金流入量Ok—第k年的現(xiàn)金流出量i—預(yù)定的折現(xiàn)率凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與30凈現(xiàn)值（NPV）判斷標準NPV≥0可行NPV＜0不可行優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了貨幣的時間價值考慮了投資風險性考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量缺點不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難

見P113例3.8凈現(xiàn)值（NPV）判斷標準31凈現(xiàn)值率（NPVR）所謂凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標。優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點：凈現(xiàn)值指標相似，同樣無法直接反映投資項目的實際收益率。凈現(xiàn)值率（NPVR）所謂凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投32凈現(xiàn)值（NPV）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金流量如下，分別計算凈現(xiàn)值。NPV（A）=11800×（P/F，10%，1）+13240×（P/F，10%，2）-20000=1669（元）NPV（B）=1200×（P/F，10%，1）+6000×（P/F，10%，2）+6000×（P/F，10%，3）-9000=1557（元）NPV（C）=4600×（P/A，10%，3）-12000=-560（元）年份0123合計A方案（20000）11800132405040B方案（9000）1200600060004200C方案（12000）4600460046001800凈現(xiàn)值（NPV）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金33現(xiàn)值指數(shù)（PI）所謂現(xiàn)值指數(shù)（PI），是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的比率。計算公式：式中：n—投資涉及的年限Ik—第k年的現(xiàn)金流入量Ok—第k年的現(xiàn)金流出量i—預(yù)定的折現(xiàn)率

當原始投資在建設(shè)期全部投入時，PI=1+NPVR現(xiàn)值指數(shù)（PI）所謂現(xiàn)值指數(shù)（PI），是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值34現(xiàn)值指數(shù)（PI）判斷標準PI≥1可行PI＜1不可行優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映投資的效率缺點無法直接反映投資項目的實際收益率見P117例3.12

現(xiàn)值指數(shù)（PI）判斷標準35現(xiàn)值指數(shù)（PI）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金流量如下，分別計算現(xiàn)值指數(shù)。PI（A）=21669÷20000=1.08PI（B）=10557÷9000=1.17PI（C）=11440÷12000=0.95A與B互斥，A較好A與B獨立，B較好年份0123合計A方案（20000）11800132405040B方案（9000）1200600060004200C方案（12000）4600460046001800現(xiàn)值指數(shù)（PI）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金36內(nèi)含報酬率（IRR）所謂內(nèi)含報酬率（IRR）是指使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。計算公式：

此時i=IRR內(nèi)含報酬率（IRR）所謂內(nèi)含報酬率（IRR）是指使投資方案凈37內(nèi)含報酬率（IRR）判斷標準IRR

≥資本成本 可行IRR＜資本成本不可行優(yōu)缺點優(yōu)點能反映項目投資的收益水平（投資效率）缺點不能反映項目投資的絕對效果見P118例3.13內(nèi)含報酬率（IRR）判斷標準383、計算步驟（1）每年的NCF相等第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，根據(jù)“插值法”原理找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法3、計算步驟內(nèi)部報酬率（internalrateof39例：某企業(yè)引進一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤和折舊為22000元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？解：年金現(xiàn)值系數(shù)=120000/22000=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216結(jié)論：該方案不可行內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法例：某企業(yè)引進一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為403、計算步驟（2）每年的NCF不等——逐步測試法第一步：先估計一個折現(xiàn)率，并計算其對應(yīng)的NPV1。如果NPV1＞0，則表明IRR應(yīng)當大于該折現(xiàn)率，提高測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；如果NPV1＜0，則表明IRR應(yīng)當小于該折現(xiàn)率，降低測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；第二步：經(jīng)過不斷測算找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率，使得恰巧第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率較大的折現(xiàn)率，計算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)率，計算出的NPV大于零隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當呈現(xiàn)下降趨勢（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法3、計算步驟較大的折現(xiàn)率，計算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)率，41NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、B兩點應(yīng)盡可能相鄰隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當呈現(xiàn)下降趨勢NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、42內(nèi)含報酬率（IRR）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金流量如下，分別計算內(nèi)含報酬率。i=16%時，NPV（A）=11800×（P/F，16%，1）+13240×（P/F，16%，2）-20000=9（元）i=18%時，NPV（A）=11800×（P/F，18%，1）+13240×（P/F，18%，2）-20000=-499（元）利用插值法，求得IRR（A）=16.04%同理，可求得IRR（B）=17.88%，IRR（C）=7.32%年份0123合計A方案（20000）11800132405040B方案（9000）1200600060004200C方案（12000）4600460046001800內(nèi)含報酬率（IRR）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其43折現(xiàn)指標之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI和內(nèi)部收益率IRR指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：當NPV>0時，NPVR>0，PI>1，IRR>ic；當NPV=0時，NPVR=0，PI=1，IRR=ic；當NPV<0時，NPVR<0，PI<1，IRR<ic。折現(xiàn)指標之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)P44投資收益率（ROI）

投資收益率（ROI）指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的利潤或年平均利潤總額與項目總投資的比率。

計算公式投資收益率（ROI）投資收益率（ROI）指項目達到設(shè)計生45投資收益率（ROI）【例】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息率10%，建設(shè)期1年。預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)多獲息稅前利潤100萬元。要求計算投資利潤率指標。（1）（2）（3）（4）投資收益率（ROI）【例】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起46投資收益率（ROI）投資收益率評價標準投資收益率≥基準收益率可考慮投資收益率＜基準收益率放棄優(yōu)缺點優(yōu)點計算簡單，容易理解在某種程度上反映了收益和風險缺點沒考慮資金的時間價值分子分母其時間特征不一致（分子是時期指標，分母是時點指標投資收益率（ROI）投資收益率評價標準47投資回收期（PP）以投資額完全收回所需時間的長短來評價投資方案經(jīng)濟效益好壞的一種方法。計算公式各年凈現(xiàn)金流量相同

投資回收期＝各年凈現(xiàn)金流量不相同投資回收期＝

（t—累計凈現(xiàn)金流首次非負的年份）投資回收期（PP）以投資額完全收回所需時間的長短來評價投48投資回收期（PP）判斷標準投資回收期≤基準投資回收期可考慮投資回收期＞基準投資回收期放棄優(yōu)缺點優(yōu)點便于理解，計算簡單缺點沒有考慮資金時間價值因素沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情況

投資回收期（PP）判斷標準49第4節(jié)資本預(yù)算方案決策獨立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。就一組完全獨立的方案而言，其存在的前提條件是：①投資資金來源無限制；②投資資金無優(yōu)先使用的排列；③各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；④不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；⑤每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟效益，與其他方案無關(guān)第4節(jié)資本預(yù)算方案決策獨立方案是指一組互相分離、互不排斥的50獨立方案的財務(wù)可行性評價與投資決策的關(guān)系

完全具備或基本具備財務(wù)可行性的方案，可以接受完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的方案，只能選擇“拒絕”

獨立方案的財務(wù)可行性評價與投資決策的關(guān)系51評價方案財務(wù)可行性的要點（1）

完全具備財務(wù)可行性的條件（同時滿足）①凈現(xiàn)值NPV≥0；②凈現(xiàn)值率NPVR≥0；③獲利指數(shù)PI≥1；④內(nèi)部收益率IRR≥ic；⑤包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（即項目計算期的一半)；⑥不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（即經(jīng)營期的一半）；⑦投資利潤率ROI≥基準投資利潤率i（事先給定）。評價方案財務(wù)可行性的要點（1）完全具備財務(wù)可行性的條件（同52評價方案財務(wù)可行性的要點（2）完全不具備財務(wù)可行性的條件（同時滿足）①NPV<0；②NPVR<0；③PI<1；④IRR<ic；⑤（即項目計算期的一半)；⑥（即經(jīng)營期的一半）；⑦ROI<基準投資利潤率i（事先給定）；評價方案財務(wù)可行性的要點（2）完全不具備財務(wù)可行性的條件（同53評價方案財務(wù)可行性的要點（3）基本具備財務(wù)可行性的條件主要指標處于可行區(qū)間，NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥ic，次要或輔助指標處于不可行區(qū)間，，或ROI<i，

評價方案財務(wù)可行性的要點（3）基本具備財務(wù)可行性的條件54評價方案財務(wù)可行性的要點（4）基本不具備財務(wù)可行性的條件主要指標處于不可行區(qū)間NPV<0、NPVR<0、PI<1、IRR<ic次要或輔助指標處于可行區(qū)間，或ROI≥i，見P162例5.15

評價方案財務(wù)可行性的要點（4）基本不具備財務(wù)可行性的條件55多個互斥方案的比較與優(yōu)選

互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案?；コ夥桨妇哂信潘?。項目投資多方案比較決策的方法：折現(xiàn)指標法、總成本法、差量折現(xiàn)指標法等。多個互斥方案的比較與優(yōu)選互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方56壽命期相同的互斥方案比較與優(yōu)選

凈現(xiàn)值法決策方法：凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。

壽命期相同的互斥方案比較與優(yōu)選凈現(xiàn)值法57壽命期相同的互斥方案比較與優(yōu)選凈現(xiàn)值率法決策方法：凈現(xiàn)值率最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值率法多使用于投資額不同但項目計算期相等的多方案比較決策。如果項目計算期相等，在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率會與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但投資額不相同時，情況就不同了，此時，按凈現(xiàn)值法決策。壽命期相同的互斥方案比較與優(yōu)選凈現(xiàn)值率法58壽命期不同的互斥方案的比較決策年均凈現(xiàn)值法年均成本法共同期限法

見P129例3.25壽命期不同的互斥方案的比較決策年均凈現(xiàn)值法59練習某公司準備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本5000元；乙方案需投資36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入為17000，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費300元。另需墊付營運資金3000元。所得稅稅率40%，資本成本10%。要求：（1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量；（2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、投資回收期；（3）試判斷應(yīng)選用哪個方案。練習某公司準備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案60

第3章資本預(yù)算第3章資本預(yù)算61第3章資本預(yù)算3.1資本預(yù)算概述3.2資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量3.3資本預(yù)算評價指標3.4資本預(yù)算方案決策第3章資本預(yù)算3.1資本預(yù)算概述62第1節(jié)資本預(yù)算概述資本預(yù)算管理通常分3個環(huán)節(jié)：項目的評價與決策（事前階段）、項目的實施與監(jiān)控（事中階段）、項目的審計與考評（事后階段）。資本預(yù)算也稱項目投資預(yù)算，是一個投資項目評價和決策的過程；其主要目的是評價投資項目的生存能力和盈利能力，以便判斷該項目是否值得投資；主要手段是現(xiàn)金流量的估算、可行性分析報告的撰寫和投資預(yù)算的編制。資本預(yù)算是四大財務(wù)決策（投資決策、籌資決策、營運資本決策和證券投資決策）的核心。第1節(jié)資本預(yù)算概述資本預(yù)算管理通常分3個環(huán)節(jié)：項目的評價與63投資的概念

投資是投資者為了獲得未來預(yù)期收益，現(xiàn)在預(yù)先墊付一定資源以經(jīng)營某項事業(yè)的經(jīng)濟行為。投資的分類

按投資對象分類

實物投資（項目投資）

金融投資按投資回收時間的長短

長期投資（項目投資）

短期投資按投入領(lǐng)域

生產(chǎn)性投資（項目投資）

非生產(chǎn)性投資

投資的概念64按投資控制程度直接投資（項目投資）間接投資按投資方向?qū)?nèi)投資（項目投資）對外投資按投資控制程度65項目投資及其特點項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。項目投資的特點投資金額大影響時間長變現(xiàn)能力差投資風險大項目投資及其特點66投資項目及其類型1.新建項目（外延式擴大再生產(chǎn)）①單純固定資產(chǎn)投資項目

②完整工業(yè)投資項目（包括固定資產(chǎn)投資和流動資金投資）2.更新改造項目（簡單再生產(chǎn)或內(nèi)涵式擴大再生產(chǎn)）投資項目及其類型1.新建項目（外延式擴大再生產(chǎn)）67項目計算期的構(gòu)成

項目計算期（項目壽命）是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期關(guān)系式：項目計算期的構(gòu)成項目計算期（項目壽命）是指投資項目從投資建68例：企業(yè)擬構(gòu)建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。（1）在建設(shè)起點投資，當年完工并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。解：（1）

（2）例：企業(yè)擬構(gòu)建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命10年。69資本構(gòu)成原始投資是反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標。包括建設(shè)投資和營運資本投資兩項內(nèi)容。建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資三項內(nèi)容。營運資本投資是指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額。項目總投資是一個反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。

資本構(gòu)成原始投資是反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標。包括70資本構(gòu)成項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息原始投資=建設(shè)投資+營運資本投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費投資固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息資本構(gòu)成項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息71【例】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資產(chǎn)投資合計為20萬元。要求根據(jù)上述資料：（1）固定資產(chǎn)原值；（2）建設(shè)投資；（3）原始投資；（4）項目總投資；解：（1）（2）（3）（4）【例】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)72第2節(jié)現(xiàn)金流量及其計算現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量（cashflow-in，CI）與現(xiàn)金流出量（cashflow-out，CO）的統(tǒng)稱。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金流量是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一

。第2節(jié)現(xiàn)金流量及其計算現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資73現(xiàn)金流量的分類——按照投資經(jīng)營全過程購建期（建設(shè)期）經(jīng)營流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量原始投資或初始投資形成未來報酬現(xiàn)金流量的分類——按照投資經(jīng)營全過程原始投資或初始投資形成未74現(xiàn)金流量的構(gòu)成（時間特征）初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括流出和流入。初始現(xiàn)金流出固定資產(chǎn)上投資墊支流動資金其他投資費用初始現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流量

指投資項目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流出終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入墊支在流動資產(chǎn)上的資金回收停止使用的土地變價收入現(xiàn)金流量的構(gòu)成（時間特征）初始現(xiàn)金流量75投資項目現(xiàn)金流量示意圖固定資產(chǎn)原始投資流動資產(chǎn)投資其他投資費用收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)變價收入流動資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)清理費用營業(yè)現(xiàn)金流量原有固定資產(chǎn)變價收入投資項目現(xiàn)金流量示意圖固定資產(chǎn)原始投資流動資產(chǎn)投資其他投資費76估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題必須考慮現(xiàn)金流量的增量盡量利用現(xiàn)有會計利潤數(shù)據(jù)不考慮沉沒成本要考慮機會成本考慮項目對企業(yè)其他部門的影響估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題77營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（1）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=營業(yè)利潤+折舊-所得稅=凈利潤+折舊營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（1）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所78營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（2）營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊=（收入-成本）×（1-稅率）+折舊=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-稅率）+折舊=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）-折舊×（1-稅率）+折舊=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）-折舊+折舊×稅率+折舊=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率=稅后收入-稅后成本+折舊抵稅營業(yè)現(xiàn)金流量的計算（2）營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊79現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的計算(★)例：某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準備購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為4萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費2000元，另需墊支營運資金3萬元。假設(shè)所得稅為40%要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量方法：列表計算和列式計算現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的計算(★)80

現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊834834834834834稅前凈利減：所得稅10.410.410.410.410.4稅后凈利加：折舊0.640.640.640.640.64營業(yè)現(xiàn)金流量4.64.64.64.64.6甲方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）

現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年81現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-204.64.64.64.64.6現(xiàn)金流量合計-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)注：實際工作中可將以上兩表合并編制甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入-20現(xiàn)金82現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊1044104.24104.44104.64104.84稅前凈利減：所得稅20.81.80.721.60.641.40.561.20.48稅后凈利加：折舊1.241.0840.9640.8440.724營業(yè)現(xiàn)金流量5.25.084.964.844.72乙方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年83

現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-24-35.25.084.964.844.7243現(xiàn)金流量合計-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)

現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入-24現(xiàn)84現(xiàn)金流量的計算甲方案：第一步：確定項目計算期（建設(shè)期+經(jīng)營期）第二步：根據(jù)建設(shè)期固投額計算固定資產(chǎn)的原值和折舊甲折舊=200000/5=40000（元）第三步：根據(jù)經(jīng)營期的收入與成本計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（8-3-4）×（1-40%）+4=4.6萬元第四步：計算各時點的現(xiàn)金流量（特別注意兩頭）NCF0=-20萬元NCF1-5=4.6萬元現(xiàn)金流量的計算甲方案：85現(xiàn)金流量的計算乙方案：第一步計算固定資產(chǎn)的原值和折舊乙折舊=（240000-40000）/5=40000（元）第二步計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量第一年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4-4）×（1-40%）+4=5.2萬元第二年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.2-4）×（1-40%）+4=5.08萬元第三年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.4-4）×（1-40%）+4=4.96萬元第四年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.6-4）×（1-40%）+4=4.84萬元第五年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.8-4）×（1-40%）+4=4.72萬元第三步計算各時點的現(xiàn)金流量NCF0=-（20+3）=-23萬元（起點的需特別注意））NCF1=5.2萬元；NCF2=5.08萬元；NCF3=4.96萬元；NCF4=4.84萬元；NCF5=4.72+4+3=11.72萬元（終點的許特別注意）現(xiàn)金流量的計算乙方案：86第3節(jié)資本預(yù)算評價指標

資本預(yù)算評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入-產(chǎn)出關(guān)系的量化指標構(gòu)成的。本節(jié)主要從財務(wù)評價的角度介紹凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資利潤率、投資回收期等5項指標

第3節(jié)資本預(yù)算評價指標資本預(yù)算評價指標是指用于衡量和比較87投資決策方法通常都是以投資決策指標命名的投資決策指標——是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準長期投資決策的指標按是否貼現(xiàn)分非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)）投資回報率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)的投資回收期（動態(tài)）投資決策方法通常都是以投資決策指標命名的按是否貼88決策指標分類按是否考慮資金時間價值分類非折現(xiàn)評價指標：投資利潤率、投資回收期折現(xiàn)評價指標：凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率按指標性質(zhì)不同分類正指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率反指標：投資回收期按指標計算的難易程度分類簡單指標：投資利潤率、投資回收期、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)復(fù)雜指標：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率決策指標分類按是否考慮資金時間價值分類89凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值=∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－∑未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值計算公式：式中：n—投資涉及的年限Ik—第k年的現(xiàn)金流入量Ok—第k年的現(xiàn)金流出量i—預(yù)定的折現(xiàn)率凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與90凈現(xiàn)值（NPV）判斷標準NPV≥0可行NPV＜0不可行優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了貨幣的時間價值考慮了投資風險性考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量缺點不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難

見P113例3.8凈現(xiàn)值（NPV）判斷標準91凈現(xiàn)值率（NPVR）所謂凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標。優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點：凈現(xiàn)值指標相似，同樣無法直接反映投資項目的實際收益率。凈現(xiàn)值率（NPVR）所謂凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投92凈現(xiàn)值（NPV）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金流量如下，分別計算凈現(xiàn)值。NPV（A）=11800×（P/F，10%，1）+13240×（P/F，10%，2）-20000=1669（元）NPV（B）=1200×（P/F，10%，1）+6000×（P/F，10%，2）+6000×（P/F，10%，3）-9000=1557（元）NPV（C）=4600×（P/A，10%，3）-12000=-560（元）年份0123合計A方案（20000）11800132405040B方案（9000）1200600060004200C方案（12000）4600460046001800凈現(xiàn)值（NPV）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金93現(xiàn)值指數(shù)（PI）所謂現(xiàn)值指數(shù)（PI），是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的比率。計算公式：式中：n—投資涉及的年限Ik—第k年的現(xiàn)金流入量Ok—第k年的現(xiàn)金流出量i—預(yù)定的折現(xiàn)率

當原始投資在建設(shè)期全部投入時，PI=1+NPVR現(xiàn)值指數(shù)（PI）所謂現(xiàn)值指數(shù)（PI），是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值94現(xiàn)值指數(shù)（PI）判斷標準PI≥1可行PI＜1不可行優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映投資的效率缺點無法直接反映投資項目的實際收益率見P117例3.12

現(xiàn)值指數(shù)（PI）判斷標準95現(xiàn)值指數(shù)（PI）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金流量如下，分別計算現(xiàn)值指數(shù)。PI（A）=21669÷20000=1.08PI（B）=10557÷9000=1.17PI（C）=11440÷12000=0.95A與B互斥，A較好A與B獨立，B較好年份0123合計A方案（20000）11800132405040B方案（9000）1200600060004200C方案（12000）4600460046001800現(xiàn)值指數(shù)（PI）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金96內(nèi)含報酬率（IRR）所謂內(nèi)含報酬率（IRR）是指使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。計算公式：

此時i=IRR內(nèi)含報酬率（IRR）所謂內(nèi)含報酬率（IRR）是指使投資方案凈97內(nèi)含報酬率（IRR）判斷標準IRR

≥資本成本 可行IRR＜資本成本不可行優(yōu)缺點優(yōu)點能反映項目投資的收益水平（投資效率）缺點不能反映項目投資的絕對效果見P118例3.13內(nèi)含報酬率（IRR）判斷標準983、計算步驟（1）每年的NCF相等第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，根據(jù)“插值法”原理找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法3、計算步驟內(nèi)部報酬率（internalrateof99例：某企業(yè)引進一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤和折舊為22000元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？解：年金現(xiàn)值系數(shù)=120000/22000=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216結(jié)論：該方案不可行內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法例：某企業(yè)引進一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為1003、計算步驟（2）每年的NCF不等——逐步測試法第一步：先估計一個折現(xiàn)率，并計算其對應(yīng)的NPV1。如果NPV1＞0，則表明IRR應(yīng)當大于該折現(xiàn)率，提高測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；如果NPV1＜0，則表明IRR應(yīng)當小于該折現(xiàn)率，降低測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；第二步：經(jīng)過不斷測算找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率，使得恰巧第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率較大的折現(xiàn)率，計算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)率，計算出的NPV大于零隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當呈現(xiàn)下降趨勢（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法3、計算步驟較大的折現(xiàn)率，計算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)率，101NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、B兩點應(yīng)盡可能相鄰隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當呈現(xiàn)下降趨勢NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、102內(nèi)含報酬率（IRR）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其現(xiàn)金流量如下，分別計算內(nèi)含報酬率。i=16%時，NPV（A）=11800×（P/F，16%，1）+13240×（P/F，16%，2）-20000=9（元）i=18%時，NPV（A）=11800×（P/F，18%，1）+13240×（P/F，18%，2）-20000=-499（元）利用插值法，求得IRR（A）=16.04%同理，可求得IRR（B）=17.88%，IRR（C）=7.32%年份0123合計A方案（20000）11800132405040B方案（9000）1200600060004200C方案（12000）4600460046001800內(nèi)含報酬率（IRR）例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。其103折現(xiàn)指標之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI和內(nèi)部收益率IRR指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：當NPV>0時，NPVR>0，PI>1，IRR>ic；當NPV=0時，NPVR=0，PI=1，IRR=ic；當NPV<0時，NPVR<0，PI<1，IRR<ic。折現(xiàn)指標之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)P104投資收益率（ROI）

投資收益率（ROI）指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的利潤或年平均利潤總額與項目總投資的比率。

計算公式投資收益率（ROI）投資收益率（ROI）指項目達到設(shè)計生105投資收益率（ROI）【例】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息率10%，建設(shè)期1年。預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)多獲息稅前利潤100萬元。要求計算投資利潤率指標。（1）（2）（3）（4）投資收益率（ROI）【例】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起106投資收益率（ROI）投資收益率評價標準投資收益率≥基準收益率可考慮投資收益率＜基準收益率放棄優(yōu)缺點優(yōu)點計算簡單，容易理解在某種程度上反映了收益和風險缺點沒考慮資金的時間價值分子分母其時間特征不一致（分子是時期指標，分母是時點指標投資收益率（ROI）投資收益率評價標準107投資回收期（PP）以投資額完全收回所需時間的長短來評價投資方