外匯市場課件

第二篇外匯市場

匯率決定理論和政策第三章外匯市場第四章匯率決定理論第五章匯率制度與匯率政策第二篇外匯市場

匯率決定理論和政策第三章外匯1第三章外匯市場第一節(jié)基本概念介紹第二節(jié)外匯市場交易第三節(jié)交易風險及管理第三章外匯市場第一節(jié)基本概念介紹2第一節(jié)基本概念介紹外匯：是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。匯率：兩國貨幣的兌換比率，用一種貨幣表示另一種貨幣的價格。外匯市場：各種貨幣或者以外幣計價的票據(jù)等有價證券進行買賣交易的場所。第一節(jié)基本概念介紹外匯：是指以外幣表示的可以用作國際3外匯一、外匯的概念外匯是國際匯兌的簡稱，有靜態(tài)和動態(tài)之分。1、動態(tài)外匯指將一種貨幣兌換成另一種貨幣，以清償國際間債權(quán)、債務(wù)的金融活動。動態(tài)外匯強調(diào)的是過程。2、靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分。（1）廣義外匯各國外匯管制法規(guī)所稱的外匯。包括：可以用做國際清償?shù)摹爸Ц妒侄巍焙汀巴鈪R資產(chǎn)”。外匯一、外匯的概念4外匯我國外匯管理局給外匯所下的定義，外匯包括五大類：外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)外匯我國外匯管理局給外匯所下的定義，外匯包括五大類：5外匯（2）狹義外匯（通常所說的外匯）指用外幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段（不包括外匯資產(chǎn)）。強調(diào)能直接用于國際結(jié)算。因此，嚴格來說以下各項不能算作外匯：黃金外匯有價證券外幣現(xiàn)鈔因此，只有在國外的銀行存款以及可以索取存款的外幣票據(jù)、外幣憑證（如匯票、支票、本票、電匯憑證）才是狹義的外匯。外匯（2）狹義外匯（通常所說的外匯）6外匯二、外匯的特征1、外幣性（但并不排除本幣外匯）2、自由兌換性3、普遍接受性問：本幣在什么情況下會成為外匯？外匯二、外匯的特征7外匯三、外匯的種類根據(jù)不同的分類標準，有不同的劃分。（一）按兌換限制程度的不同劃分1、自由兌換外匯2、有限制兌換外匯3、不可兌換外匯（二）按交割期限的不同劃分1、即期外匯（又稱現(xiàn)匯、外匯現(xiàn)貨）指國際貿(mào)易和外匯買賣中即期進行收付的外匯（成交后立即交割或第一、二個營業(yè)日交割）。2、遠期外匯（現(xiàn)在成交，將來交割）外匯三、外匯的種類8外匯（三）按來源和用途的不同劃分1、貿(mào)易外匯指因進出口貿(mào)易而發(fā)生的支出和收入的外匯。包括了貿(mào)易從屬費用。如運費、保險費。2、非貿(mào)易外匯指非貿(mào)易往來而發(fā)生的支出和收入的外匯。（四）按持有者的不同劃分1、官方外匯2、私人外匯外匯（三）按來源和用途的不同劃分9外匯四、外匯的作用1、作為國際結(jié)算的計價手段和支付工具，便利了國際結(jié)算。2、通過國際匯兌可以實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移，使國與國之間的貨幣流通成為可能。3、促進了國際貿(mào)易、投資的發(fā)展。4、便利了國際間資金供求的調(diào)劑,促進了國際金融市場的發(fā)展。外匯四、外匯的作用10匯率一、概念二、匯率的標價方法三、匯率的種類匯率一、概念11匯率二、匯率的標價方法（一）直接標價法（又稱價格標價法）1、概念指以1個單位或100個單位的外國貨幣作為標準，折算成一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率。即用本幣表示外幣價格。如：在中國匯市USD100=CNY827.86在東京某銀行報USD1=JPY109.10匯率二、匯率的標價方法12匯率2、直接標價法的特點外幣作為標準，外幣數(shù)額固定不變。3、直接標價法下升、貶值的含義匯率2、直接標價法的特點13匯率（二）間接標價法（又稱數(shù)量標價法）1、概念指以外幣表示本幣的價格。如倫敦匯市GBP1=USD1.6010紐約匯市USD1=JPY110.182、間接標價法的特點以本幣作為標準，本幣數(shù)額固定不變。

●英鎊、歐元、澳元采用間接標價法，美元除對英鎊一直采用直接標價法外，歐元創(chuàng)立時對歐元采用直接參與標價法，而對其他貨幣于1978年9月開始改用間接標價法。

匯率（二）間接標價法（又稱數(shù)量標價法）14匯率注意：直接標價法、間接標價法是針對“本幣”與“外幣”之間的關(guān)系而言的。如在巴黎匯市USD1=DM2.1020，問：是直接標價法還是間接標價法？這樣的問題是無意義的。非本幣與外幣之間往往以關(guān)鍵貨幣為標準。以美元為關(guān)鍵貨幣的情況較多。匯率注意：直接標價法、間接標價法是針對“本幣”與“外15匯率（三）美元報價法以1單位美元為標準，美元數(shù)額固定不變。（四）點數(shù)報價法只報變化了的點數(shù)，1點（point）＝0.0001如USD兌JPY的匯價：原匯價109.10/20變化后的匯價109.35/55只報35/55匯率（三）美元報價法16匯率三、匯率的種類（一）按銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率賣出匯率中間匯率現(xiàn)鈔匯率報價角度：都是從報價行的角度，所以一定是對自己有利報價方法：雙向報價法，前小后大，在不同的標價法下表示的含義不同買賣差價：一般在1‰—5‰特點：大銀行差價較小，一般為1.5‰—3‰，小銀行差價較大。發(fā)達國家銀行差價較小。發(fā)展中國家銀行差價較大。主要儲備貨幣差價較小。匯率三、匯率的種類報價角度：都是從報價行的角度，所以17

例：

某時中行USD/JPY報價為：匯買價114.98,匯賣價115.18。在這個報價中銀行按114.98日元的價格買入美元，按115.18日元的價格賣出美元；差價即點差為20BP。例：18【應(yīng)用案例1】

某日中行報價：USD/JPY108.10/108.15

假設(shè)某進口商需從中行買入100萬日元用于支付貨款，其適用匯率應(yīng)是多少？【應(yīng)用案例2】

某日中行報價：

EUR/USD1.5500/1.5510

假設(shè)某進口商需從中行買入100萬歐元用于支付貨款，其適用匯率應(yīng)是多少？【應(yīng)用案例1】某日中行報價：19匯率（二）按制定方法劃分基本匯率套算匯率（三）按外匯買賣交割期限劃分即期匯率遠期匯率匯率（二）按制定方法劃分20匯率1、即期匯率即期外匯交易所采用的匯率，是外匯市場上用得最多的匯率。

2、遠期匯率

（1）概念指外匯買賣成交后，在約定的到期日進行外匯交割所使用的匯率。一般為1—6個月或12個月進行交割的為多。

（2）遠期匯率的報價有兩種：匯率1、即期匯率21匯率☆直接報價即直接報出不同交割期限的遠期買入價和賣出價。如東京某銀行報6個月期美元兌日元匯價為：USD1=JPY110.10/30銀行對一般客戶以及日本、瑞士等國銀行之間遠期外匯買賣采用這一方法?！钸h期差價即報出遠期匯率比即期匯率高或低的點數(shù)。如某日巴黎外匯市場USD/FRF行市：即期6.3240/6.32701個月60/2012個月100/170遠期差價用升水、貼水、平價表示，升、貼水是針對外匯而言的。匯率☆直接報價22匯率（四）按匯率制度劃分固定匯率浮動匯率（五）按外匯交易支付工具劃分電匯匯率快、多、高票匯匯率居中信匯匯率慢、少、低匯率（四）按匯率制度劃分23匯率（六）按外匯管理松緊程度劃分官方匯率市場匯率（七）按匯率用途是否一致劃分單一匯率復匯率匯率（六）按外匯管理松緊程度劃分24匯率（八）按外匯交易對象劃分同業(yè)匯率（批發(fā)價）商業(yè)匯率（零售價）（九）按外匯銀行營業(yè)時間劃分開盤匯率收盤匯率匯率（八）按外匯交易對象劃分25匯率（十）按匯率測算方法劃分名義匯率：公布的牌價真實匯率：考慮到物價變動有效匯率：某種貨幣總體的波動幅度及國際地位匯率（十）按匯率測算方法劃分26外匯市場一、定義二、外匯市場的參與者與交易層次（一）參與者外匯銀行外匯經(jīng)紀人客戶中央銀行外匯市場一、定義27外匯市場（二）交易層次第一層次：外匯銀行與客戶第二層次：外匯銀行之間第三層次：外匯銀行與中央銀行外匯市場（二）交易層次28外匯市場三、外匯市場的特點商品——貨幣無形市場24小時循環(huán)外匯市場三、外匯市場的特點29地區(qū)城市開市時間收市時間活躍品種活躍程度大洋洲

新西蘭惠靈頓04:0013:00AUD、NZD較小悉尼7:0015:00AUD、NZD較小亞洲

東京8:0016:00JPY一般香港9:0017:00JPY、HKD一般新加坡9:0017:00NZD、JPY一般巴林14:0022:00USD較小歐洲

法蘭克福16:000:00JPY、EUR、GBP、CHF較好蘇黎世16:000:00CHF一般巴黎

17:001:00EUR一般

北美洲

倫敦18:002:00所有幣種活躍紐約20:004:00所有幣種活躍洛杉磯21:005:00所有幣種一般地區(qū)城市開市時間收市時間活躍品種活躍程度大洋洲30外匯市場四、外匯市場的類型（一）批發(fā)市場和零售市場（二）有形市場和無形市場（三）國內(nèi)市場和國際市場外匯市場四、外匯市場的類型31外匯交易中的貨幣名稱及符號國家、地區(qū)貨幣名稱英文簡寫中國人民幣CNY美國美元USD日本日元JPY歐元區(qū)歐元EUR英國英鎊GBP瑞士瑞士法郎CHF加拿大加拿大元CAD澳大利亞澳大利亞元AUD中國香港地區(qū)港元HKD外匯交易中的貨幣名稱及符號國家、地區(qū)貨幣名稱英文簡寫中國人民32有些交易中，也用俚語或俗稱表示，如GreenbackBuck美元Cable（或GVID）英鎊Fund加拿大元TT港元Stocky瑞典克郎Ozzie澳大利亞元Swissy瑞士法郎有些交易中，也用俚語或俗稱表示，如Greenb33開開眼界世界紙幣欣賞中國香港元中國澳門元開開眼界世界紙幣欣賞中國香港元34阿根廷比索埃及鎊阿根廷比索35俄羅斯盧布朝鮮圓俄羅斯盧布36丹麥克郎秘魯索爾丹麥克郎37南非蘭特巴基斯坦盧比南非蘭特38歐元歐元39奧地利先令澳大利亞元奧地利先令40比利時法郎德國馬克比利時法郎41國際市場上主要貨幣現(xiàn)鈔知識國際市場上主要貨幣現(xiàn)鈔知識42美元貨幣名稱：美元（UNITEDSTATESDOLLAR）發(fā)行機構(gòu)：美國聯(lián)邦儲備銀行（U.S.FEDERALRESERVEBANK）貨幣符號：USD輔幣進位：1美元=100分（CENTS）鈔票面額：1元、2元、5元、10元、20元、50元、100元七種。以前曾發(fā)行過500和1000元面額的大面額鈔票，現(xiàn)在已不再流通。輔幣有1分、5分、10分、25分、50分等。美元貨幣名稱：美元（UNITEDSTATESDOLLA43面額正面人像背面圖景1元華盛頓WASHINGTON正中大寫“ONE”，左右兩顆大印2元杰弗生JEFFERSON1776年宣告獨立圖5元林肯LINCOLN林肯紀念堂10元漢密爾頓HAMILTON美國財政部20元杰克生JACKSON白宮50元葛倫GRANT美國國會100元富蘭克林FRANKLIN美國獨立堂500元麥金來MCKINLEY小寫“500”1000元克利夫蘭CLEVELAND大寫1000元面額正面人像背面圖景1元華盛頓WASHINGTON44第三章第一、二節(jié)外匯市場課件45英鎊貨幣名稱：英鎊（POUND、STERLING）發(fā)行機構(gòu)：英格蘭銀行（BANKOFENGLAND）貨幣符號：GBP輔幣進位：1鎊=100便士（PENCE）鈔票面額：5鎊、10鎊、20鎊、50鎊。過去舊制英鎊輔幣為“先令”和“便士”。1英鎊=12先令，1先令=20便士。1971年2月1日起英鎊改為百進制，1英鎊=100新便士，取消先令。

英鎊貨幣名稱：英鎊（POUND、STERLING）46歐元貨幣名稱：歐元（EURO）發(fā)行機構(gòu)：歐洲中央銀行（EUROPEANCENTRALBANK）貨幣符號：EUR輔幣進位：1歐元=100歐分（CENTS）鈔票面額：5歐元、10歐元、20歐元、50歐元、100歐元、200歐元、500歐元紙幣。鑄幣有1歐分、2歐分、5歐分、10歐分、20歐分、50歐分和1歐元、2歐元共8個面值的硬幣。歐元貨幣名稱：歐元（EURO）47瑞士法郎－－傳統(tǒng)的避險貨幣

貨幣名稱：瑞士法郎（SWISSFRANC）發(fā)行機構(gòu)：瑞士國家銀行（BANQUENATIONALESUISSE）貨幣符號：CHF輔幣進位：1瑞郎=100生?。–ENTIMES）鈔票面額：紙幣面額有10法郎、20法郎、50法郎、100法郎、500法郎、1000法郎，鑄幣有1法郎、2法郎、5法郎和1分、2分、5分、10分、20分、50分等。瑞士法郎－－傳統(tǒng)的避險貨幣貨幣名稱：瑞士法郎（SWISS48日元日元紙幣使用的是日本特有的紙漿。貨幣名稱：日元（JAPANESEYEN）發(fā)行機構(gòu)：日本銀行（NIPPONGINKO）貨幣符號：JPY鈔票面額：500元、1000元、5000元、10000元，鑄幣有1元、5元、10元、50元、100元等。日元日元紙幣使用的是日本特有的紙漿。49澳元澳大利亞元鈔票的材料是塑料。貨幣名稱：澳大利亞元（AUSTRALIANDOLLAR）發(fā)行機構(gòu)：澳大利亞儲備銀行（RESERVEBANKOFAUSTRALIA）貨幣符號：AUD輔幣進位：1澳元=100分（CENTS）鈔票面額：5元、10元、20元、50元、100元紙幣。輔幣有1分、2分、5分、10分、20分、50分鑄幣。澳元澳大利亞元鈔票的材料是塑料。50加元鈔票上均使用英語和法語兩種文字貨幣名稱：加拿大元（CANADADOLLAR）發(fā)行機構(gòu)：加拿大銀行（BANKOFCANADA）貨幣符號：CAD輔幣進位：1元=100分（CENTS）鈔票面額：2元、5元、10元、20元、50元、100元、1000元。加元鈔票上均使用英語和法語兩種文字51港元貨幣名稱：香港元（HONGKONGDOLLAR）貨幣符號：HKD輔幣進位：1元=100分（CENTS）鈔票面額：紙幣面額為10元、20元、50元、100元、500元、1000元，鑄幣有1元、2元、5元、10元和1毫、2毫、5毫等。港元的發(fā)鈔銀行有：匯豐銀行（HONGKONGANDSHANGHAIBANKINGCORPRATION）、渣打銀行（STANDARDCHARTEREDBANK）、中國銀行（BANKOFCHINA）港元貨幣名稱：香港元（HONGKONGDOLLAR）52第二節(jié)外匯市場交易一、即期外匯交易二、遠期外匯交易三、外匯期貨交易四、外匯期權(quán)交易第二節(jié)外匯市場交易一、即期外匯交易53一、即期外匯交易（一）概念成交當日，或成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。VALTOD（港元對美元）1、交割日VALTOM（港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳元）VALSP（大多數(shù)市場）一、即期外匯交易（一）概念54一、即期外匯交易2、基本點或者稱基點，即期外匯交易報價中的最小單位，一般是萬分之一貨幣單位，即小數(shù)點后的第四位，但有些貨幣面額較大，基點不同，比如日元，為小數(shù)點后的兩位數(shù)。一、即期外匯交易2、基本點55一、即期外匯交易（二）交易方式1、順匯匯兌方向和資金流向一致的付款方式。2、逆匯匯兌方向和資金流向相反的付款方式。一、即期外匯交易（二）交易方式56一、即期外匯交易（三）報價1、雙向報價法報價角度：報價行的角度同時報出買入價和賣出價排列“前小后大”買賣差價為銀行利潤，一般在0.1%-0.5%一、即期外匯交易（三）報價57一、即期外匯交易2、匯率的標示采用點數(shù)標價，五位有效數(shù)字。斜線上方是買入價，下方是賣出價。銀行報價采用省略寫法一、即期外匯交易2、匯率的標示58一、即期外匯交易3、交叉匯率計算法則：①等號前或等號后的貨幣為同種貨幣的，用交叉相除法。②等號前和等號后的貨幣為不同貨幣的，用同邊相乘法。一、即期外匯交易3、交叉匯率59【導入案例】

詢價方：What’syourspotUSDJPY,pls?

(請問即期美元兌日元報什么價？)報價方：104.20/30(也可以寫作20/30或104.20/104.30)詢價方:YoursUSD1或SellUSD1.（“1”代表100萬)?；蛘撸?/p>

MineUSD1或BuyUSD1.報價方：OK,done.(好了，成交)【導入案例】60美元為被報價貨幣ABC:CHF1詢價者ABC詢價，金額為100萬美元的瑞士法郎XYZ:CHF1.6213/18報價銀行XYZ報價，價格為1美元1.6213/18瑞士法郎美元為被報價貨幣ABC:CHF161

ABC:1.6213DONEMYCHFTOABC以1.6213的價格，賣出美元100萬給XYZ，即買入相對ABCZURICHA/C金額的瑞士法郎，要求XYZ把它的瑞士法郎匯入設(shè)于蘇黎士的瑞士法郎賬戶中

ABC:1.6213DONE62XYZ:AGREECHFAT1.3213WEBUYUSD1MIOAGCHFVALMAY20USDTOXYZN.Y.TKSFORCALLINGNDEALBIBI

XYZ回應(yīng)此筆交易已經(jīng)成交，進行確認，XYZ以1.6213買入美元100萬，賣出瑞士法郎，交割日為5月20日，XYZ要求ABC把它的美元匯入XYZ在紐約的美元帳戶,XYZ謝謝ABC的詢價及交易

XYZ:AGREECHFAT1.3213W63ABC:TKSFORPRICEABC謝謝XYZ的報價第三章第一、二節(jié)外匯市場課件64二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易65【導入案例】

某日本進口商從美國進口一批商品，按合同規(guī)定日進口商3個月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場上按120.30的價格買入美元支付貨款，顯然因計價貨幣美元升值，日本進口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進口貨款，由此增加進口成本遭受了匯率變動的風險。外匯市場上有沒有交易手段可使日本進口商能夠預先鎖定進口成本，避免因匯率變動而遭受損失？本章將要介紹的遠期外匯交易就是日進口商可以選擇的一種保值手段?！緦氚咐?6二、遠期外匯交易（一）概念成交后不在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。1、起息日整數(shù)月計算節(jié)假日順延，跨月提前“雙底”慣例二、遠期外匯交易（一）概念67二、遠期外匯交易2、類型（1）定期交易（2）完全擇期交易（3）部分擇期交易二、遠期外匯交易2、類型68二、遠期外匯交易3、報價（1）直接報價一目了然，但是不能反映匯率波動情況，且更改麻煩，一般用來對客戶報價。（2）點數(shù)報價可以直接反映匯率波動情況，更改簡單，但不能一眼看出遠期匯率數(shù)值，需要計算，一般用來銀行間報價。二、遠期外匯交易3、報價69二、遠期外匯交易4、遠期匯率的計算（1）根據(jù)即期匯率和遠期點數(shù)計算遠期匯率※前小后大往上加，前大后小往下減前小后大表明標準貨幣遠期升水，前大后小表明標準貨幣遠期貼水。在直接標價法下，標準貨幣是外匯；在間接標價法下，標準貨幣是本幣。二、遠期外匯交易4、遠期匯率的計算70二、遠期外匯交易（2）根據(jù)即期匯率和兩國利率差計算遠期匯率方法如書上所講。此計算用于預測，而前面的計算則是用于交易。二、遠期外匯交易（2）根據(jù)即期匯率和兩國利率差計算遠期匯率71二、遠期外匯交易（五）應(yīng)用1、套期保值2、外匯投機二、遠期外匯交易（五）應(yīng)用72一、保值性遠期外匯交易

1、含義：

指賣出(或買人)金額等于所持有的(或所承擔的)一筆外幣資產(chǎn)(或負債)的遠期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負債)以本幣表示的價值免受匯率變動的影響，從而達到保值目的的外匯交易，通常又簡稱為套期保值，或“抵補保值”或“套頭交易”。

2、主要使用者：進出口商、國際投資者、外幣借貸者。一、保值性遠期外匯交易1、含義：指賣出(或買人)金73

3、案例

出口商出口收匯的保值

【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。假設(shè)成交時，紐約外匯市場英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為30/20，若收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易費用）

題中匯率：成交日SR1.6750/60成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）

收款日SR1.6250/60

74

解：

（1）做遠期交易

美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠期交易

若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進47,000USD解：75進口商進口付匯保值

【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠期匯水數(shù)：2.00～1.90故3月期遠期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：1澳元＝80.00—80.10日元進口商進口付匯保值【例】某個76

問：

(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?問：77

解：

(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。解：78

(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即79

二、投機性遠期外匯交易

1、含義：投機性遠期外匯交易是基于投機者預期未來某一時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠期匯率不一致而進行的遠期外匯交易。由于投機者在簽訂遠期和約時只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計算盈虧、支付差額，所以利用遠期外匯交易進行投機，投機者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機本金的外匯資金，進行大規(guī)模的投機。二、投機性遠期外匯交易1802、投機性遠期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機者預測某種貨幣的匯率將會上漲時，投機者先買進這種貨幣的遠期外匯，然后在到期時再賣出這種貨幣的即期外匯的投機交易。若遠期合約交割日市場即期匯率果然如投機者所料上漲而且高于遠期合約協(xié)定的匯率，投機者即可獲利。2、投機性遠期外匯交易可以分：(1)買空(BuyL81

在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當時的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠期匯率買進100萬3個月英鎊遠期；然后，在3個月后，當英鎊對美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝30萬美元的投機利潤?！纠?】在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機82

當然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若3個月后市場即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機者將遭受10萬美元的損失。當然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相83假設(shè)某日東京外匯市場上美元/日元的6個月遠期匯率為106.00/10，一日本投機商預期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預期準確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入100萬6個月的USD遠期，可獲多少投機利潤？【例2】假設(shè)某日東京外匯市場上美元/日元的6個84

（1）日商買入100萬6個月的美元，預期支付：1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬USD現(xiàn)匯可收進：1,000,000×110.20=110,200,000日元(3)投機利潤為：110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：（1）日商買入100萬6個月的美元，預期支付：85

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠期外匯，然后等到遠期外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖抵的一種投機活動。(2)賣空(SellShort)：先賣后買86

在東京外匯市場上，某年3月1日，某日本投機者判斷美元在以后1個月后將貶值，于是他立即在遠期外匯市場上以1美元＝110.03日元的價格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請分析該投機商的損益。

【例】在東京外匯市場上，某年3月1日，某日本投87

該日本投機者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)匯實現(xiàn)遠期和約交割，要遭受100萬×(115.03－110.03)＝5000萬日元的損失。

可見，遠期外匯投機具有很大的風險。萬一投機者預測匯率的走勢發(fā)生錯誤，就會遭到很大的損失?！窘狻吭撊毡就稒C者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)88掉期交易

(SwapTransaction)掉期交易

(SwapTransa89

一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預期3個月后可以收回投資。假設(shè)當時外匯市場上的即期匯率是：￡l＝$1.9845／55，則該公司即期買進100萬英鎊時需要付出198.55萬美元的本幣投資本金。若3個月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于198.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對其投資本金進行保值?！緦氚咐恳患颐绹顿Y公司需要1090

一、掉期交易的概念

掉期交易指買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。一、掉期交易的概念91

二、掉期交易的形式

1、即期對遠期的掉期

(Spot-forwardSwap)含義：即在買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進同一種貨幣、同等金額的遠期外匯，這是最常見的形式。若即期買進A貨幣，遠期賣出A貨幣，簡稱買/賣A貨幣掉期；即期賣出A貨幣，遠期買進A貨幣，簡稱賣/買A貨幣掉期。下面以保值為例說明掉期交易的應(yīng)用。二、掉期交易的形式1、即期對遠期的掉期92

一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月的國庫券，為避免3個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出1000萬美元的3個月期匯。假設(shè)成交時美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個月的遠期匯率為1.4650/60，若3個月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風險情況(不考慮其他費用)。案例：一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月93解：(1)做掉期交易的風險情況

買1000萬美元現(xiàn)匯需支付1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎，

同時賣1000萬美元期匯將收進1000萬×1.4650=1465萬瑞士法郎，

掉期成本

1465萬－1489萬＝－24萬瑞士法郎。解：(1)做掉期交易的風險情況買1000萬美元現(xiàn)匯94(2)不做掉期交易的風險情況

3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售1000萬美元，收進：1000萬×1.4510=1451萬瑞士法郎。

損失1451萬－1489萬＝－38萬瑞士法郎做掉期可將1000萬美元的外匯風險鎖定在24萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬瑞士法郎的損失。(2)不做掉期交易的風險情況95

亦稱“一日掉期”(One-daySwap)，即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：2、即期對即期的掉期2、即期對即期的掉期96

(1)今日對明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

(2)明日對后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個營業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個營業(yè)日。(1973、遠期對遠期的掉期交易

Forward-forwardSwap

即同時做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠期交易。3、遠期對遠期的掉期交易Forward98三、外匯期貨交易（一）概念以匯率為標的物的期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量的某種貨幣的標準化合約。三、外匯期貨交易（一）概念99三、外匯期貨交易外匯期貨與遠期的區(qū)別：第一、交易對象不同。第二、標準化程度不同。第三、交易方式不同。第四、流動性不同。第五、面臨的風險不同。第六、保證金要求不同。三、外匯期貨交易外匯期貨與遠期的區(qū)別：100三、外匯期貨交易（二）市場結(jié)構(gòu)1、期貨交易所2、清算機構(gòu)3、經(jīng)紀公司4、交易參與者三、外匯期貨交易（二）市場結(jié)構(gòu)101三、外匯期貨交易（三）交易規(guī)則1、合約內(nèi)容①交易貨幣主要有：英鎊、日元、加拿大元、瑞士法郎、歐元、澳元等。②IMM報價采用：美元報價法③合約金額標準化。④最小變動價位和最高限價。⑤交割月份和交割日期。⑥交易保證金。三、外匯期貨交易（三）交易規(guī)則102【例】外匯期貨——英鎊【例】外匯期貨——英鎊103標準合約交易單位62，500英鎊最小變動價位0．0002英鎊（每張合約12．50英鎊）每日價格最大波動限制開市（上午7：20——7：35）限價為150點，7：35分以后無限價。合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時間上午7：20一下午2：00（芝加哥時間），到期合約最后交易日交易截止時間為上午9：16，市場在假日或假日之前將提前收盤，具體細節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個星期三交易場所芝加哥商業(yè)交易所（CME）104三、外匯期貨交易（三）交易規(guī)則2、保證金制度3、每日清算制度4、交易流程三、外匯期貨交易（三）交易規(guī)則105外匯期貨交易流程圖

買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達交易所大廳）場內(nèi)經(jīng)紀商（經(jīng)紀商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價方式進行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場內(nèi)經(jīng)紀商（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實）經(jīng)紀商（轉(zhuǎn)知交易事實）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）賣方客戶的“買方”）外匯期貨交易流程圖買方（委托買入）106外匯期貨交易的基本術(shù)語

套期保值：又稱對沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營者配合在現(xiàn)貨市場上的交易，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場價格波動造成的損失風險轉(zhuǎn)予第三者的交易行為?；睿和环N商品或相關(guān)商品在某一地點、某一時間的現(xiàn)貨價與期貨市場中期貨價的差額，它體現(xiàn)了不同時期產(chǎn)品形式、質(zhì)量、地點等因素造成的差別。外匯期貨交易的基本術(shù)語套期保值：又稱對沖、套頭交易、衡抵，107外匯期貨交易的基本術(shù)語

套利：在一個市場購入現(xiàn)貨或期貨，同一時間內(nèi)，在另一市場或同一市場沽出現(xiàn)貨或期貨，取其價格差額之利的交易。頭寸：也稱立場，也是指交易中所處的買或賣的位置，又稱持包。外匯期貨交易的基本術(shù)語套利：在一個市場購入現(xiàn)貨或期貨，同一108多頭（買多）：買進期貨合約。

空頭（賣空）：賣出期貨合約。賣空：指尚未擁有商品便先行拋售，期望將來能以較低的價格補進。買空：指買進的期貨多于賣出數(shù)量，指望在將來價格上漲時再賣出已買進的期貨。平倉：買入或賣出以抵消現(xiàn)有的頭寸狀態(tài)。補倉：購入商品以補回以前沽出之數(shù)。多頭（買多）：買進期貨合約。109期貨保證金：為確保合約的履行，對期貨合約買賣雙方所要求的最低資金限額，亦稱履約保證金。保證金水平的高低是交易所根據(jù)市場風險和合約價格決定的。到期日：期貨合約都規(guī)定了相應(yīng)交割月中合約的最后交易日，在每種期貨合約中均有說明。期貨保證金：為確保合約的履行，對期貨合約買賣雙方所要求的最低110交割月：期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。交割日：在交割月尚未平倉的期貨合約持有人，須按交易所的規(guī)定履行合約的日期。交易所已在合約中明確履約日期。交割：期貨合約賣方與買方之間通過交易所并按交易所規(guī)定進行的相互履約的行為。交割月：期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。111空盤量（持倉量）：尚未經(jīng)相反的期貨合約對沖，也未進行實貨交割的某種商品期貨合約總數(shù)量。逐日盯市：根據(jù)當日交易情況，逐日將收益虧損記入保證金帳戶的做法。旨在確保杜絕交易違約現(xiàn)象。即每日計算客戶持倉合約的浮動盈虧。對沖：通過賣出（買進）相同交割月份的期貨合約來了結(jié)先前買進（賣出）的合約。空盤量（持倉量）：尚未經(jīng)相反的期貨合約對沖，也未進行實貨交割112三、外匯期貨交易5、應(yīng)用實例分析空頭套期保值例某日本出口商3月底向某美國商人出口一批貨物，總價60億日元，合同規(guī)定3個月后收回貨款，貨款用美元結(jié)算。按3月28日美元兌日元匯率為120計算，合計5000萬美元。該日本出口商預計3個月后美元兌日元將貶值，為規(guī)避3個月后美元貶值風險，降低匯率風險，當天賣出9月到期的5000萬美元期貨，匯率價格為125日元。至6月底，美元兌日元現(xiàn)匯價格為100日元，期貨價格為105日元。試分析出口商進行套期保值的損益。三、外匯期貨交易5、應(yīng)用實例分析113三、外匯期貨交易分析：出口5000萬美元貨物，3月28日可以得到日元現(xiàn)金60億元，如果不進行套期保值，6月底可以收到現(xiàn)金50億日元，相對3月底損失10億日元。如果進行套期保值，3月28日賣出5000萬美元期貨，在6月底美元升值，因此在期貨市場上，該出口商空頭頭寸盈利10億日元，從而規(guī)避了現(xiàn)貨市場上美元貶值的風險，鎖定了出口收入。三、外匯期貨交易分析：114三、外匯期貨交易多頭套期保值例5月10日某美國公司和國外簽約進口一批貨物，約定6個月后支付貨款2500萬英鎊。當日英鎊兌美元的即期匯率為GBP1=USD1.4220。該公司在IMM買入英鎊12月到期的期貨合約400張，金額為2500萬英鎊，并按計劃于11月10日沖銷。已知5月10日12月英鎊期貨價格為GBP1=USD1.4210，11月10日12月英鎊期貨價格和現(xiàn)貨價格分別為GBP1=USD1.4235和GBP1=USD1.4240。該美國公司為避免英鎊升值帶來損失，對該筆交易進行套期保值。三、外匯期貨交易多頭套期保值115三、外匯期貨交易分析：若美國公司不進行套期保值，11月要比5月多支付的貨款數(shù)額為：（1.4240-1.4220）*2500萬=50000美元若美國公司進行套期保值，期貨市場的盈利為：（1.4235-1.4210）*2500萬=62500美元相抵后還有盈利，12500美元。三、外匯期貨交易分析：若美國公司不進行套期保值，11月要比5116三、外匯期貨交易期貨投機實例3月5日IMM9月英鎊期貨合約價格為GBP1=USD1.4210。某投機者預測英鎊未來將貶值，于該日賣出4張9月英鎊期貨合約，金額25萬英鎊。到8月12日，該合約價格已跌至GBP1=USD1.4100。此時，該投機者立即買進4張9月英鎊期貨合約對沖。試分析其盈虧狀況。（盈利（1.4210-1.4100）*25萬英鎊=2750美元）三、外匯期貨交易期貨投機實例117四、外匯期權(quán)交易（一）含義1、概念：買方——權(quán)利；賣方——責任。2、形式：買權(quán)（看漲期權(quán)）賣權(quán)（看跌期權(quán)）3、三要素：一定時期：有效期；規(guī)定價格：執(zhí)行價格；權(quán)利：可以放棄。四、外匯期權(quán)交易（一）含義118四、外匯期權(quán)交易4、特點：（1）可轉(zhuǎn)讓；（2）標準化合約；（3）權(quán)利金不可收回；（4）交易雙方風險與收益的不對稱性；（5）買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對等的；（6）購買者的權(quán)利具有很強的時間性。四、外匯期權(quán)交易4、特點：119四、外匯期權(quán)交易（三）類型1、按期權(quán)買進或賣出的性質(zhì)區(qū)分，可分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán)。（1）看漲期權(quán)。A．概念B．盈虧曲線四、外匯期權(quán)交易（三）類型120四、外匯期權(quán)交易※看漲期權(quán)的盈虧曲線※上圖：C—每單位貨幣的權(quán)利金K——約定匯率CCprofitlossoK+c賣出買權(quán)Spotrate買入買權(quán)k四、外匯期權(quán)交易※看漲期權(quán)的盈虧曲線※CCprofitlos121四、外匯期權(quán)交易最大虧損：C當spotrate≤K時買入買權(quán)損益平衡點：K+C，（C需轉(zhuǎn)換成報價貨幣）盈利：無上限。四、外匯期權(quán)交易最大虧損：122舉例某公司3月1日預計3個月后用美元支付200萬歐元進口貨款，預測歐元匯價會有大幅度波動，以外匯期權(quán)交易保值。已知：3月1日即期匯價美元/歐元=1協(xié)定價格歐元/美元=1.01保險費歐元/美元=0.0338期權(quán)交易傭金占合同金額0.5%，采用歐式期權(quán)。求：3個月后假設(shè)美元市場匯價分別為美元/歐元=0.8500與美元/歐元=1.1500兩種情況，該公司各需支付多少美元？舉例某公司3月1日預計3個月后用美元支付200萬歐元進口貨款123解（1）在美元/歐元=0.8500時，若按市場匯價兌付，需支付200萬歐元/0.85=235.29萬美元，但因做了期權(quán)買權(quán)交易，可以按協(xié)定價格買進200萬歐元，這樣該公司在美元/歐元=0.8500的市場匯價情況下，支付的美元總額為：（200萬歐元×1.01）+（200萬歐元×0.0338美元）+（200萬歐元/1美元×0.5%）=202萬美元+6.76萬美元+1萬美元=209.76萬美元。解（1）在美元/歐元=0.8500時，若按市場匯價兌付，需支124（2）美元/歐元=1.1500的情況下，若按市場匯價兌付，僅支付200萬歐元/1.15=173.91萬美元，遠小于按協(xié)定價格支付的202（200×1.01）萬美元，所以該公司放棄期權(quán)，讓合約自動過期失效，按市場匯價買進歐元，支付的美元總額為：173.91萬美元+6.76萬美元+1萬美元=181.67萬美元。（2）美元/歐元=1.1500的情況下，若按市場匯價兌付，僅125四、外匯期權(quán)交易（2）看跌期權(quán)。A．概念B．盈虧曲線。四、外匯期權(quán)交易（2）看跌期權(quán)。126四、外匯期權(quán)交易profitk0K-cSpotrate賣出買權(quán)買入賣權(quán)CCloss上圖：C—每單位貨幣的權(quán)利金K——約定匯率四、外匯期權(quán)交易profitk0K-cSpotrate賣127四、外匯期權(quán)交易最大虧損：C當spotrate＞K時買入賣權(quán)損益平衡點：K-C的盈虧盈利：無上限

四、外匯期權(quán)交易最大虧損128舉例某公司向英國出口商品，1月20日裝船發(fā)貨，收到價值100萬英鎊的3個月遠期匯票，擔心到期結(jié)匯時英鎊對美元匯價下跌，減少美元創(chuàng)匯收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：1月20日即期匯價英鎊/美元=1.4865協(xié)定價格英鎊/美元=1.4950保險費英鎊/美元=0.0212傭金占合同金額的0.5%，采用歐式期權(quán)。求：3個月后在英鎊對美元匯價分別為英鎊/美元=1.4000與英鎊/美元=1.6000的兩種情況下，該公司各收入多少美元？舉例某公司向英國出口商品，1月20日裝船發(fā)貨，收到價值100129解答（1）在英鎊/美元=1.4的情況下，若按市場價格結(jié)匯，該公司只能收入140萬美元，但因做了期權(quán)交易，可以按協(xié)定價格賣出100萬英鎊，得美元149.5萬，再扣除做期權(quán)交易所付的保險費與傭金，收入的美元總額為：149.5萬美元-（100萬英鎊×0.0212+100萬英鎊×1.4865×0.5%）=149.5萬美元-2.12萬美元-0.74萬美元=146.64萬美元。解答（1）在英鎊/美元=1.4的情況下，若按市場價格結(jié)匯，該130（2）在英鎊/美元=1.6時，因市場匯價對該公司有利，該公司可以放棄期權(quán)，讓其自動過期失效，按市場價格賣出100萬英鎊，買入美元，所得美元總收入為：160萬美元-2.12萬美元-0.74萬美元=157.14萬美元。雙向期權(quán)。（2）在英鎊/美元=1.6時，因市場匯價對該公司有利，該公司131套匯與套利套匯與套利132套匯【導入案例】

在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國境內(nèi)，1個墨西哥比索(100分)只值美國貨幣90分。一天一個牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是10個墨西哥分,于是他用余下的90個墨西哥分換了1美元，然后又走過邊境進了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是10美分，他用余下的90美分又換成1個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？原來牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒.套匯【導入案例】133套匯（一）套匯交易1、概念：指外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。2、類型：直接套匯和間接套匯套匯（一）套匯交易134二、套匯交易的方式（一）兩地套匯1、概念:兩地套匯即直接套匯，也稱為兩角套匯或兩點套匯，是指利用兩種貨幣在兩個外匯市場上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤的外匯交易。二、套匯交易的方式（一）兩地套匯135假定同一時刻，以下兩個外匯市場的即期匯率如下：

倫敦外匯市場1英鎊＝1.9685美元紐約外匯市場1英鎊＝1.9665美元【案例】假定同一時刻，以下兩個外匯市場的即期匯率如下：【136

兩地差價0.002美元。若紐約某外匯銀行在當?shù)匾?96.65萬美元買入100萬英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時在倫敦外匯市場賣出，收進196.85萬美元，可賺到2000美元的套匯利潤。兩地差價0.002美元。若紐約某外匯銀行在當?shù)?37(二)三地套匯

1、概念三地套匯即間接套匯，也稱為三角套匯或三點套匯，是指利用三個外匯市場之間即期匯率的差異，同時在這些外匯市場上進行賤買貴買，以賺取匯差收益的外匯交易。(二)三地套匯1、概念1382、判斷三個外匯市場是否有機會進行套匯的判別方法：

連乘法——即將三地匯率換成統(tǒng)一標價法下的匯率予以連乘，其積是否等于1，若等于1，則說明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套匯無利可圖；若不等于1，則表明三地匯率存在差價，套匯有利可圖。2、判斷三個外匯市場是否有機會進行套匯的判139套匯例如：在某日的同一時間，瑞士、倫敦、紐約三地外匯市場的現(xiàn)匯行情如下：瑞士：英鎊/瑞士法郎8.5600/50倫敦：英鎊/美元1.5870/80紐約：美元/瑞士法郎4.6800/30套匯例如：在某日的同一時間，瑞士、倫敦、紐約三地外匯市場的現(xiàn)140套匯第一步，判斷三個市場是否存在套匯的機會，原理是：在其中某一個市場投入一單位貨幣，經(jīng)過中介市場，收入的貨幣不等于1個單位，說明三個市場匯率存在差異。判斷方法為：為了方便起見，先求出三個市場的中間價格：巴黎：1英鎊=8.5625瑞士法郎倫敦：1英鎊=1.5875美元紐約：1美元=4.6815瑞士法郎將上述三個標價改成同一標價法且基準貨幣的單位為1，然后相乘。8.5625×1/4.6815×1/1.5875=1.152≠1上式說明套匯者在巴黎投入1英鎊，經(jīng)過紐約市場，在倫敦市場可以挽回1.152英鎊。所以有套匯機會。套匯第一步，判斷三個市場是否存在套匯的機會，原理是：在其中某141套匯綜上所述，判斷多個市場有沒有套匯機會可按三個步驟進行：求出各市場的中間匯率；將匯率的不同標價方法變成同一標價法，且基準貨幣的單位為1；將各匯率相乘，只要乘積不等于1，就有套匯機會。套匯綜上所述，判斷多個市場有沒有套匯機會可按三個步驟進行：142套匯第二步，尋找套匯的路線。如果套匯者要套取英鎊可選擇在巴黎或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在巴黎投入英鎊，因為：8.5625×1/4.6815×1/1.5875=1.152﹥1，則表明套匯的路線為：巴黎→紐約→倫敦注意：如果判別式小于1，則說明市場路線是相反的。假設(shè)套匯者動用100萬英鎊套匯。在巴黎按1英鎊=8.5600瑞士法郎換成856萬瑞士法郎，在中介市場紐約將856萬瑞士法郎按1美元=4.6830瑞士法郎換成美元182.79萬，在倫敦按1英鎊=1.5880美元換成英鎊。套匯結(jié)果115.1萬英鎊，套匯利潤15.1萬英鎊。套匯第二步，尋找套匯的路線。如果套匯者要套取英鎊可選擇在巴黎143套利【導入案例】

如果甲國有一居民擁有100萬美元的資產(chǎn)，甲國存款的年利率為2%，同一時期乙國存款的年利率為5%。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國投資以獲取比甲國高3%的存款利率。套利【144套利交易（二）套利交易1、概念：根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。2、類型：根據(jù)是否對套利交易進行保值，套利可劃分為抵補套利和不抵補套利。（1）抵補套利套利交易（二）套利交易145套利交易例子假設(shè)英國貨幣市場上3個月借款年利率為8%，美國貨幣市場上3個月存款年利率為12%。在這種情況下，英國的套利者可在英國以8%的年利借入英鎊，在即期市場兌換成美元，然后投放在美國貨幣市場，這樣套利者可獲得4%的年利差。套利者擔心3個月套利完成后，將美元換回英鎊時，美元匯率下跌，會減少套利利潤或出現(xiàn)虧損。于是套利者將英鎊兌換成美元現(xiàn)匯時，賣出3個月的美元期匯，規(guī)避匯率風險，確保利差收益。套利交易例子146套利交易假如市場行情如下：倫敦外匯市場英鎊/美元Spot1.8400/20Spot/3month10/20倫敦貨幣市場英鎊3個月年率為8%紐約貨幣市場美元3個月年率為12%套利者作抵補套利的過程如下：（1）在倫敦貨幣市場借入100萬英鎊，借款期為3個月。到期應(yīng)還本息=100*（1+8%*3/12）=102萬英鎊。（2）將100萬英鎊按1英鎊=1.8400兌換成美元184萬，同時將投資本息184*（1+12%*3/12）=189.52萬美元按遠期匯率1英鎊=1.8440美元賣出，這一交易過程稱為抵補套利。（3）3個月以后，套利者的獲利189.52/1.8440-102=0.7766萬英鎊套利交易假如市場行情如下：倫敦外匯市場147外匯交易行情分析

第一節(jié)匯率的基本面分析

第二節(jié)外匯交易技術(shù)面分析外匯交易行情分析

第一節(jié)匯率的基本面分148

第一節(jié)匯率的基本面分析

第一節(jié)匯率的基本面分析149

基本面分析法是指通過對一個國家的基本情況，如從國際收支變化狀況、國內(nèi)外利率差額、國內(nèi)外相對物價水平變動、貨幣供給量的增減情況、經(jīng)濟增長率、預期心理、公共政策以及不可預期的新聞事件等，來分析匯率走勢的方式。影響匯率變動的因素多種多樣，一般多從經(jīng)濟和政治兩個方面對匯率進行基礎(chǔ)分析預測?；久娣治龇ㄊ侵竿ㄟ^對一個國家的基本情況，如從150一、經(jīng)濟因素分析

教材70頁一、經(jīng)濟因素分析

教材70頁1511、國際收支

順差外匯供給

逆差外匯供給

本幣匯率本幣匯率

1、國際收支152

2、經(jīng)濟增長率

高

本幣匯率

低

本幣匯率

2、經(jīng)濟增長率153

3、相對通貨膨脹率

從購買力平價的角度：

通脹率高貨幣購買力匯率3、相對通貨膨脹率154

從國際收支的角度：

本國出口品價格通脹率高實際利率外匯供給本幣匯率從國際收支的角度：155

4、相對利率利率升，貨幣強利率跌，貨幣弱4、相對利率156（二）政治因素分析

在外匯市場中，匯率的變動不僅受到經(jīng)濟因素的影響，還受到其他如政治的、社會的等非經(jīng)濟的影響，從而使得預測匯率變動變得非常復雜和困難。因此，在進行外匯交易的分析時，除了要注意各國經(jīng)濟的變化，還必須了解、分析世界政治格局的變化及地區(qū)性熱點問題和動態(tài)。政治因素分析重要的是要掌握最新的信息，盡可能掌握最充分的資料，對影響國際金融市場的因素進行全面的分析，從而找出一般性的規(guī)律，對外匯匯率的走勢做出正確的判斷（二）政治因素分析在外匯市場中，匯率的變動不僅157

在政治因素中，中央銀行的干預占有重要的位置。在政治因素中，一些重大政治事件也會引起匯率的變化，如國際性政治、經(jīng)濟、軍事等突發(fā)事件的沖擊，國內(nèi)國際政局的變動，地區(qū)性、局部性軍事沖突的爆發(fā)、升級、緩和或結(jié)束，政權(quán)交替，重大政策的改變，重要資源、能源的發(fā)現(xiàn)等等。在政治因素中，中央銀行的干預占有重要的位置。158第二節(jié)外匯交易技術(shù)面分析第二節(jié)