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文檔簡介
第四節(jié)短期政府債券市場
第二章貨幣市場第五節(jié)貨幣市場基金
第一節(jié)同業(yè)拆借市場第二節(jié)票據(jù)市場第三節(jié)回購市場
12/3/20221第四節(jié)短期政府債券市場第二章貨幣市場第五節(jié)第一節(jié)同業(yè)拆借市場
一、同業(yè)拆借市場的演進(jìn)二、同業(yè)拆借市場的交易機(jī)制三、同業(yè)拆借市場的參與者四、同業(yè)拆借市場的利率及期限五、同業(yè)拆借市場的特點六同業(yè)拆借市場的作用12/3/20222第一節(jié)同業(yè)拆借市場
一、同業(yè)拆借市場的演進(jìn)12/1第一節(jié)同業(yè)拆借市場同業(yè)拆放市場金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通的市場主要用于彌補(bǔ)短期資金不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性資金需要交易量大,能敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖,影響貨幣市場利率
12/3/20223第一節(jié)同業(yè)拆借市場同業(yè)拆放市場12/1/20223
同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金制度的實施1921年,在美國紐約形成了調(diào)劑聯(lián)邦儲備銀行會員銀行準(zhǔn)備金頭寸的聯(lián)邦資金市場,即美國的同業(yè)拆借市場英國倫敦同業(yè)拆借市場的形成,則是建立在銀行間票據(jù)交換過程的基礎(chǔ)之上一、同業(yè)拆借市場的演進(jìn)20世紀(jì)30年代以后,西方各國央行相繼引入法定存款準(zhǔn)備金制度,同業(yè)拆借市場也得到了較快發(fā)展我國同業(yè)拆借市場自1996年統(tǒng)一規(guī)范之后得到迅速發(fā)展,交易成員和交易量不斷擴(kuò)大,交易主體種類也由最初的銀行機(jī)構(gòu)擴(kuò)展為目前的包括保險公司、證券公司和基金公司在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)。12/3/20224同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金制度的實施一、同業(yè)拆借市場的演二、同業(yè)拆借市場的交易機(jī)制
傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在央行準(zhǔn)備金存款賬戶上的余額同業(yè)拆借市場的發(fā)展參與者呈現(xiàn)多樣化格局交易對象還包括同業(yè)存款及證券交易商和政府擁有的活期存款拆借目的還包括軋平票據(jù)交換差額,解決臨時、季節(jié)性資金需求借貸程序簡單快捷,借貸雙方通過電話聯(lián)系或與中介人聯(lián)系電子轉(zhuǎn)帳或開出支票支付準(zhǔn)備金多余的銀行準(zhǔn)備金不足的銀行資金12/3/20225二、同業(yè)拆借市場的交易機(jī)制傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場準(zhǔn)備金多余商業(yè)銀行主要參與者;既是資金供應(yīng)者,又是資金需求者利用該市場及時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),保持資產(chǎn)的流動性非銀行金融機(jī)構(gòu)證券公司、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場上,也有需要資金的時候。外國銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)市場中介人可以分為兩類1、專門從事中介業(yè)務(wù)的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商,如日本短資公司2、非專門從事拆借市場中介業(yè)務(wù)的兼營經(jīng)紀(jì)商,大多由商業(yè)銀行承擔(dān)三、同業(yè)拆借市場的參與者12/3/20226商業(yè)銀行主要參與者;既是資金供應(yīng)者,又是資金需求者非銀行金融四、同業(yè)拆借市場的利率及期限拆借期限通常為1-2天,多則1-2周,一般不超過1個月,也有少數(shù)為一年拆款按日計息,拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”拆息率每時每刻都會變化,其高低靈敏地反映貨幣市場資金的供求狀況國際貨幣市場上,比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)新加坡銀行同業(yè)拆借利率(SIBOR)香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)全國銀行間同業(yè)拆借利率(CHIBOR)1996年上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)2006年SHIBOR報價銀行團(tuán)由工商銀行等16家商業(yè)銀行組成。對隔夜、1、2周、1、3、6、9個月及1年報價。每個交易日,根據(jù)各行報價,剔除最高、最低各2家報價,對其余報價進(jìn)行算術(shù)平均,得出每個品種的Shibor利率,并于當(dāng)天11:30對外發(fā)布12/3/20227四、同業(yè)拆借市場的利率及期限拆借期限通常為1-2天,多則1五、同業(yè)拆借市場的特點
1、融通資金期限短,流動性高2、具有嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入條件3、技術(shù)先進(jìn),手續(xù)簡便,成交時間短4、信用交易且交易數(shù)額較大5、利率由供求雙方議定,可以隨行就市12/3/20228五、同業(yè)拆借市場的特點1、融通資金期限短,流動性高12/六同業(yè)拆借市場的作用
1.增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性,保障了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營的安全性2.有利于提高金融機(jī)構(gòu)的盈利水平3.是中央銀行實施貨幣政策的重要載體4.同業(yè)拆借市場利率被視作基準(zhǔn)利率,反映社會資金供求狀況12/3/20229六同業(yè)拆借市場的作用1.增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性,保障全國銀行間同業(yè)拆借市場13年前在上海建立
10年前,在外灘15號,借用了外匯交易中心的現(xiàn)成系統(tǒng),全國銀行間資金拆借中心操作室順利投入了運(yùn)營見證時刻:1996年1月3日9點35分開業(yè)首日,工、農(nóng)、中、建、交等12家國有商業(yè)銀行和股份制銀行以及京、滬、粵等15個地區(qū)的融資中心,作為第一批會員參加了首場交易。第一單發(fā)生在上午9時35分,中國光大銀行向中信銀行以12.45%的年利率拆入32天5000萬元資金從這一天開始,國內(nèi)所有的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)都得通過這個平臺交易,而央行只需要緊盯屏幕,就可以了解全國范圍內(nèi)市場資金的需求情況12/3/202210全國銀行間同業(yè)拆借市場13年前在上海建立10年前,在外灘1第二節(jié)票據(jù)市場
一、票據(jù)概述二、商業(yè)票據(jù)市場三、銀行承兌票據(jù)市場四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場12/3/202211第二節(jié)票據(jù)市場
一、票據(jù)概述12/1/202211一、票據(jù)概述
票據(jù)是一種有價證券,作為金融市場上通行的結(jié)算和信用工具,是貨幣市場的主要交易工具票據(jù)市場是貨幣市場的重要組成部分依據(jù)票據(jù)的種類劃分,票據(jù)市場可分為:商業(yè)票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場銀行承兌匯票市場12/3/202212一、票據(jù)概述票據(jù)是一種有價證券,作為金融市場上通行的結(jié)算和(一)票據(jù)的特點
1、完全證券權(quán)利依附于票據(jù),二者不可分離2、設(shè)權(quán)證券權(quán)利義務(wù)隨票據(jù)的設(shè)立而產(chǎn)生3、無因證券無需說明票據(jù)行為發(fā)生的原因4、要式證券所有票據(jù)行為必須依法進(jìn)行5、文義證券文字錯誤不得修改6、流通證券權(quán)利可以轉(zhuǎn)讓7、返還證券權(quán)利實現(xiàn)后,票據(jù)歸還給付款人12/3/202213(一)票據(jù)的特點1、完全證券2、設(shè)權(quán)證券3、無因證券4、要特征收款人(二)票據(jù)的種類匯票由出票人簽發(fā)的,委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)三方當(dāng)事人出票人付款人記名匯票、不記名匯票和指定匯票即期匯票和遠(yuǎn)期匯票銀行匯票和商業(yè)匯票本票出票人簽發(fā)的,承諾自己在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)基本當(dāng)事人:出票人和收款人付款人為出票人沒有承兌制度銀行本票和商業(yè)本票在我國,不承認(rèn)商業(yè)本票支票出票人簽發(fā)的,委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或金融機(jī)構(gòu)在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)12/3/202214特征收款人(二)票據(jù)的種類匯票由出票人簽發(fā)的,委托付款人在(三)票據(jù)行為
票據(jù)行為是指以產(chǎn)生票據(jù)上載明的債權(quán)債務(wù)關(guān)系為目的的要式行為出票,出票人按照法定形式簽出票據(jù),并將它交付收款人的票據(jù)行為背書,在票據(jù)的背面或者粘單上記載有關(guān)事項并簽章,是票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓的重要方式承兌,付款人承諾在票據(jù)到期日支付票載金額的行為保證,票據(jù)債務(wù)人以外任何第三人擔(dān)保債務(wù)人履行債務(wù)的票據(jù)行為付款,付款人向持票人支付票載金額從而消除票據(jù)關(guān)系的票據(jù)行為追索,票據(jù)到期不獲付款或期前不獲承兌,持票人請求背書人、出票人及其他債務(wù)人償還票據(jù)金額及有關(guān)損失和費(fèi)用的票據(jù)行為追索權(quán)的行使可以在票據(jù)到期之前,也可以在票據(jù)到期之后12/3/202215(三)票據(jù)行為票據(jù)行為是指以產(chǎn)生票據(jù)上載明的債權(quán)債二、商業(yè)票據(jù)市場
商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金,以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì),英國的則屬匯票性質(zhì)由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保,僅以信用作保證,因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司商業(yè)票據(jù)市場就是這些信譽(yù)卓著的大公司發(fā)行和交易商業(yè)票據(jù)的市場
12/3/202216二、商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金,以貼現(xiàn)方式出(一)商業(yè)票據(jù)市場的演進(jìn)
商業(yè)銀行曾是商業(yè)票據(jù)的主要購買者主要投資者:保險公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金組織等商業(yè)銀行在商業(yè)票據(jù)的市場需求上已經(jīng)退居次要地位,但在商業(yè)票據(jù)市場上仍具有重要作用主要表現(xiàn)在:代理發(fā)行、代保管以及提供發(fā)行的信用額度支持等12/3/202217(一)商業(yè)票據(jù)市場的演進(jìn)商業(yè)銀行曾是商業(yè)票據(jù)的主要購買(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制
(1)發(fā)行者金融性公司:主要有附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨(dú)立的金融公司非金融性公司(2)面額及期限面額:大多數(shù)在100000美元以上,二級市場的最低交易規(guī)模為100000美元期限:期限較短,一般不超過270天。市場上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi),大多數(shù)期限在20至40天之間(3)銷售渠道發(fā)行者通過自己的銷售力量直接出售通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售二級市場不活躍期限非常短,購買者一般都計劃持有到期是高度異質(zhì)性票據(jù)12/3/202218(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制(1)發(fā)行者金融性公司:主要有(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制
(4)信用評估商業(yè)票據(jù)的評級分為投資級和非投資級。美國證券交易委員會認(rèn)可兩種合格的商業(yè)票據(jù)一級票據(jù):必須有兩家評級機(jī)構(gòu)給予“1”的評級二級票據(jù):必須有一家給予“1”的評級,至少還有一家或兩家的評級為“2”二級票據(jù)為中等票據(jù),貨幣市場基金對其投資受到限制(5)非利息成本①信用額度支持費(fèi)用以補(bǔ)償余額方式支付,有時按信用額度0.375~0.75%一次性支付②代理費(fèi)用,主要是商業(yè)銀行代理發(fā)行及償付的費(fèi)用③信用評估費(fèi)用(6)投資者央行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個人儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行也獲準(zhǔn)以其資金的20%投資于商業(yè)票據(jù)美國:穆迪投資服務(wù)公司,標(biāo)準(zhǔn)普爾德萊·費(fèi)爾普斯信用評級公司,費(fèi)奇投資公司12/3/202219(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制(4)信用評估商業(yè)票據(jù)的評級分12/3/20222012/1/202220三、銀行承兌票據(jù)市場(一)銀行承兌匯票
在國際貿(mào)易中運(yùn)用銀行承兌匯票有三方面優(yōu)點:出口商可以立即獲得貨款進(jìn)行生產(chǎn),避免由貨物裝運(yùn)引起的時間耽擱出口方銀行以本幣支付給出口商,避免了不同貨幣結(jié)算的麻煩及匯率風(fēng)險有財力雄厚、信譽(yù)卓著的銀行對貨款支付作擔(dān)保,出口商無需花費(fèi)財力和時間去調(diào)查進(jìn)口商的信用狀況。商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票期限:最常見的有30天、60天和90天等幾種,也有期限為180天和270天的交易規(guī)模:一般為10萬美元和50萬美元風(fēng)險:銀行承兌匯票的違約風(fēng)險較小,但有利率風(fēng)險12/3/202221三、銀行承兌票據(jù)市場在國際貿(mào)易中運(yùn)用銀行承兌匯票有三方面優(yōu)點12/3/20222212/1/202222(二)銀行承兌匯票市場的作用
從借款人角度分析1、借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利息及非利息成本之和低。2、借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利從銀行角度分析
1、銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益2、銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力3、銀行法規(guī)定出售合格銀行承兌匯票所獲資金不需繳納準(zhǔn)備金從投資者角度分析
有利于投資者實現(xiàn)投資的收益性、安全性和流動性1、銀行承兌匯票的收益同其它貨幣市場工具差不多2、銀行承兌匯票安全性很高3、具有高度流動性。
12/3/202223(二)銀行承兌匯票市場的作用從借款人角度分析1、借款人利四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場
(一)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單
簡稱CDs,產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代,美國花旗銀行率先設(shè)計了這種短期的有收益票據(jù)來吸引企業(yè)短期資金。此后,迅速在各大銀行得到推廣。產(chǎn)生與傳統(tǒng)的定期存款的不同之處:不記名、可流通轉(zhuǎn)讓金額較大,而且面額固定利率既有固定,也有浮動的,且一般來說比同期限的定期存款利率高不能提前支取,但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓1.國內(nèi)存單2.歐洲美元存單
3.揚(yáng)基存單
4.儲蓄機(jī)構(gòu)存單
12/3/202224四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(一)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單簡稱C(三)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場交易
1、利率和期限
20世紀(jì)60年代,主要以固定利率方式發(fā)行60年代后期開始,利率波動加劇并趨于上升,存單期限大大縮短60年代期限為3個月左右,1974年以后縮短為2個月左右
2、風(fēng)險和收益
信用風(fēng)險,指發(fā)行存單的銀行在存單期滿時無法償付本息的風(fēng)險市場風(fēng)險(流動性風(fēng)險),持有者不能在二級市場立即變現(xiàn)或不能以較合理價格出售存單的收益取決于:1、發(fā)行銀行的信用評級2、存單的期限3、存單的供求量4、收益和風(fēng)險歐洲美元存單≥揚(yáng)基存單>國內(nèi)存單12/3/202225(三)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場交易1、利率和期限20世紀(jì)(四)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者
大企業(yè):最大買主。企業(yè)現(xiàn)金管理目標(biāo)即尋求剩余資金收益最大化金融機(jī)構(gòu):貨幣市場基金、商業(yè)銀行和銀行信托部門銀行可以購買其他銀行發(fā)行的存單,但不能購買自己發(fā)行的存單政府機(jī)構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的投資者對許多投資者來說,是追求穩(wěn)定收益投資者的一種較好選擇對銀行來說:增加存款,調(diào)整資產(chǎn)流動性及實施資產(chǎn)負(fù)債管理有更靈活的手段存單交易商的功能:1、以自己的頭寸買進(jìn)存單后再零售給投資者2、支持存單的二級市場——為存單的不斷買賣創(chuàng)造市場。12/3/202226(四)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者大企業(yè):最大買主。企業(yè)現(xiàn)金第三節(jié)回購市場
從本質(zhì)上說,回購協(xié)議是一種抵押貸款,其抵押品為證券一、回購協(xié)議的交易機(jī)制
二、回購市場的交易定價及風(fēng)險
三、回購市場的利率決定是通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場在出售證券的同時,和證券的購買商簽定協(xié)議,約定在一定期限后按約定價格購回證券,從而獲取資金的一種交易行為12/3/202227第三節(jié)回購市場從本質(zhì)上說,回購協(xié)議是一種抵押貸款,其抵一、回購協(xié)議的交易機(jī)制
期限從一日至數(shù)月不等(隔夜回購和期限回購
)交易的證券主要是政府債券出售債券的人是借入資金的人,購入債券的人是借出資金的人出售方允許在約定日期,以原價再加利息購回該證券資金盈余部門是非金融機(jī)構(gòu)、政府和證券公司等,可避免對放款的管制期限可長可短,比較靈活,滿足了部分市場參與者的需要逆回購協(xié)議從資金供應(yīng)者的角度出發(fā)相對于回購協(xié)議而言買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券12/3/202228一、回購協(xié)議的交易機(jī)制期限從一日至數(shù)月不等(隔夜回購和期二、回購市場的交易定價及風(fēng)險
交易以電訊方式進(jìn)行資金雄厚的非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國銀行及外國政府等中央銀行通過回購交易實施公開市場操作,以執(zhí)行貨幣政策
回購協(xié)議市場主要資金需求方大銀行:資金獲得者優(yōu)點:1、持有大量政府證券和政府機(jī)構(gòu)證券,可作為回購協(xié)議抵押品;2、獲得的資金不用繳納存款準(zhǔn)備金政府證券交易商:為其持有的政府證券或其它證券籌措資金?;刭弲f(xié)議市場資金供給方回購協(xié)議中的交易計算公式為:PP:本金;RR:證券商和投資者達(dá)成回購時應(yīng)付的利率;T:回購協(xié)議的期限;I:應(yīng)付利息;RP:回購價格。I=PP×RR×T/360RP=PP+I
12/3/202229二、回購市場的交易定價及風(fēng)險交易以電訊方式進(jìn)行資金雄厚的非到約定期限借款人無力購回證券,貸款方保留抵押品證券價格下跌,使債券價值小于借出資金價值債券價格上升,借款人會擔(dān)心抵押品的收回信用風(fēng)險來源二、回購市場的交易定價及風(fēng)險
根據(jù)證券抵押品市值隨時調(diào)整(回購協(xié)議的定價、保證金)減少信用風(fēng)險的方法設(shè)置保證金要求將抵押證券交到貸款人清算銀行的保管賬戶中,或在借款人專用的證券保管賬戶中以備隨時查詢證券的交付一般不采用實物交付方式12/3/202230到約定期限借款人無力購回證券,貸款方保留抵押品信用風(fēng)險來源二三、回購市場的利率決定
4、貨幣市場其它子市場的利率水平。一般參照同業(yè)拆借市場利率而定。由于回購交易實際上是一種用較高信用的證券特別是政府證券作抵押的貸款方式,風(fēng)險相對較小,因而利率也較低?;刭徥袌隼实拇_定取決于多種因素:1、用于回購的證券的質(zhì)地2、回購期限的長短3、交割的條件。如果采用實物交割的方式,回購利率就會較低,如果采用其它交割方式,則利率就會相對高一些12/3/202231三、回購市場的利率決定4、貨幣市場其它子市場的利率水平?;氐谒墓?jié)短期政府債券市場
一、政府短期債券二、政府短期債券的發(fā)行三、政府短期債券的市場特征四、國庫券收益的計算12/3/202232第四節(jié)短期政府債券市場
一、政府短期債券12/1/20第四節(jié)短期政府債券市場
政府短期債券市場主要是國庫券市場從廣義上看,不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券,還包括了地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券狹義的短期政府債券則僅指國庫券以貼現(xiàn)方式發(fā)行,投資者的收益是證券的購買價與證券面額之間的差額一、政府短期債券
政府發(fā)行短期債券的目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行公開市場業(yè)務(wù)提供可操作工具12/3/202233第四節(jié)短期政府債券市場政府短期債券市場主要是國庫券市場二、政府短期債券的發(fā)行
競爭性和非競爭性方式競爭性招標(biāo):單一價格(荷蘭式)招標(biāo)或多種價格(美國式)招標(biāo)方式單一價格招標(biāo):所有中標(biāo)者都按最低中標(biāo)價格(最高收益率)獲得國庫券多種價格招標(biāo):中標(biāo)者按各自申報價格獲得國庫券非競爭性投標(biāo)者則按競爭性投標(biāo)的平均中標(biāo)價格來認(rèn)購多種價格投標(biāo)方式競爭性投標(biāo)者競價過高或過低都要冒風(fēng)險單一價格招標(biāo)方式,各投標(biāo)者有可能抬高報價,從而抬高最后中標(biāo)價非競爭性投標(biāo)者多為個人(風(fēng)險較?。┒喾N價格招標(biāo)競標(biāo)結(jié)束時,將非競爭性投標(biāo)數(shù)量從總額中扣除,余額分配給競爭性投標(biāo)者從申報價最高的競標(biāo)開始依次接受,直至售完最后中標(biāo)標(biāo)位投標(biāo)額大于剩余招標(biāo)額時,中標(biāo)額按等比分配原則確定12/3/202234二、政府短期債券的發(fā)行競爭性和非競爭性方式競爭性招標(biāo):單一二、政府短期債券的發(fā)行
(2)為財政部提供了靈活的籌資手段。因為財政部負(fù)債中的少量變化可簡單地通過變動每周拍賣中的國庫券的供應(yīng)來實現(xiàn)
三、政府短期債券的市場特征國庫券通過拍賣方式發(fā)行,具有如下優(yōu)點:(1)傳統(tǒng)認(rèn)購方式下,財政部事先設(shè)置好新發(fā)行證券的價格,難以保證足額發(fā)行采用拍賣方式簡單,市場決定收益,可保證足額發(fā)行違約風(fēng)險小
流動性強(qiáng)
面額小
收益免稅
商業(yè)票據(jù)和國庫券收益率之間的關(guān)系:RCP(1-T)=RTBT:稅率
12/3/202235二、政府短期債券的發(fā)行(2)為財政部提供了靈活的籌資手段。四、國庫券收益的計算
例如,一張面額$10,000、售價$9,818、期限182天(半年期)的國庫券,貼現(xiàn)收益率為:[(10,000-9,818)/10,000]×360/182=3.6%
若已知某國庫券銀行貼現(xiàn)收益率,我們可以算出相應(yīng)價格:銀行貼現(xiàn)收益率低估了投資國庫券的真實年收益率。原有投資資金在一年內(nèi)的增長率考慮了復(fù)利因素。計算方法為:
該國庫券的真實年收益率為:[1+(10,000-9,818)/9,818]365/182-1=3.74%
銀行貼現(xiàn)收益率存在三個問題:1、在折算為年率時,用的是360天而不是365天2、用單利計算法而不是復(fù)利計算法3、分母用的是面額而不是投資額
銀行貼現(xiàn)收益率12/3/202236四、國庫券收益的計算例如,一張面額$10,000、售價$9四、國庫券收益的計算
實踐中期限小于1年的證券收益率是按單利計算,《華爾街日報》在國庫券行情表最后一欄中用的是債券等價收益率,計算方法為:
YBE=債券等價收益率債券等價收益率考慮了365天(在閏年應(yīng)為366天)和分母應(yīng)為投資額的問題,但未考慮復(fù)利問題上述國庫券的債券等價收益率為:
[(10,000-9,818)/9,818]×365/182=3.71%
債券等價收益率<真實年收益率,但>銀行貼現(xiàn)收益率12/3/202237四、國庫券收益的計算實踐中期限小于1年的證券收益率是按單利一、貨幣市場基金的市場運(yùn)作
(一)貨幣市場基金的發(fā)行及交易
屬開放型基金初次認(rèn)購按面額進(jìn)行,不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)購買或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的,一般是每個基金單位1元基金贏利,投資者可以選擇轉(zhuǎn)換為新基金份額或領(lǐng)取現(xiàn)金兩種方式第五節(jié)貨幣市場基金
產(chǎn)生于1972年將許多投資者的小額資金集合起來,由專家操作。投資對象主要是短期政府債券、銀行承兌匯票、CDs和商業(yè)票據(jù)等12/3/202238一、貨幣市場基金的市場運(yùn)作(一)貨幣市場基金的發(fā)行及交易(二)貨幣市場基金的特征
1.投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合1991年2月,美國證券交易委員會要求其提高在頂級證券上的投資比例規(guī)定投資在比頂級證券低一檔次的證券數(shù)量不超過5%對單個公司發(fā)行的證券的持有量不能超過其凈資產(chǎn)的1%。頂級證券:由全國性證券評級機(jī)構(gòu)中至少兩家評級在最高等級之中的證券2.提供一種有限制的存款賬戶投資者可以簽發(fā)以其基金賬戶為基礎(chǔ)的支票來取現(xiàn)或進(jìn)行支付開支票的數(shù)額有最低限額,一般不得低于500美元3.受到的法規(guī)限制較少
不受利率上限的限制不用繳納存款準(zhǔn)備金12/3/202239(二)貨幣市場基金的特征1.投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券二、貨幣市場基金的發(fā)展方向
投資于貨幣市場基金收益和貨幣市場存款賬戶收益差距正在消失原因:1、銀行不斷推出新的信用工具2、政府加強(qiáng)了對貨幣市場基金的管制被侵蝕的優(yōu)勢政府存款保險公司不為貨幣市場基金投資者的資金提供存款保險12/3/202240二、貨幣市場基金的發(fā)展方向投資于貨幣市場基金收益和貨幣市場案例分析
警惕票據(jù)欺詐背景資料:
一、票據(jù)欺詐的表現(xiàn)形式及其手段
目前廣泛使用的票據(jù)涉及到支票和匯票(本票業(yè)務(wù)尚未開展)。商業(yè)匯票分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票?,F(xiàn)階段商業(yè)承兌匯票很少使用。
票據(jù)欺詐的表現(xiàn)形式有:私刻印章蒙混過關(guān);“克隆”銀行承兌匯票;涂改票據(jù)金額;偽造支票進(jìn)賬單等等。
欺詐的手段如注冊“空殼”公司作跳板;采取“調(diào)包計”,即用“克隆”的票據(jù)調(diào)換真實的票據(jù)。對象多數(shù)是銀行承兌匯票;虛構(gòu)交易合同,多半是為向銀行申請騙開承兌匯票,以便下一步“克隆”騙取,即用“克隆”的承兌匯票向乙貼現(xiàn)銀行申請貼現(xiàn),一旦得逞,即刻將真實承兌匯票向甲出票行申請退票。二、典型案例及其分析案例1:北京發(fā)生的一起5000萬元特大票據(jù)詐騙案,作案分子與銀行信貸人員勾結(jié),以高息攬儲作誘餌,引誘企業(yè)在銀行開戶存款。爾后,利用銀行信貸人員提供的企業(yè)存款賬戶的預(yù)留印鑒復(fù)印件,高價找人私刻印章,蒙混過關(guān),分別3次從3家企業(yè)存款賬戶騙取巨額款項。其中一筆從某科技開發(fā)公司3000萬元存款賬戶中,一次性劃取2999萬元人民幣。12/3/202241案例分析警惕票據(jù)欺詐背景資料:一、票據(jù)欺詐的表現(xiàn)形式及警惕票據(jù)欺詐從上述案例來看,犯罪嫌疑人實施票據(jù)欺詐屢屢能夠得手,究其原因,是銀行和企業(yè)有關(guān)人員未按《票據(jù)法》辦事。案例3:前幾年,武漢某金屬材料供應(yīng)站,曾接受偽造支票進(jìn)賬單,致使數(shù)十萬元金屬材料被票據(jù)詐騙分子騙走賣掉,席卷款項而逃。案例2:武漢4名涉嫌案犯注冊公司,簽訂虛假合同,私刻印章,“克隆”銀行承兌匯票,數(shù)次騙取銀行3950萬元。被其“克隆”的匯票居然是犯罪嫌疑人用假匯票將銀行工作人員照票無誤的真匯票調(diào)包而來,并加以“克隆”的。討論題:1.票據(jù)有哪些特點?2.票據(jù)欺詐有哪些表現(xiàn)形式和手段?3.如何防范票據(jù)欺詐?12/3/202242警惕票據(jù)欺詐從上述案例來看,犯罪嫌疑人實施票據(jù)欺詐2.在一些大型企業(yè)集團(tuán),商業(yè)匯票已成為主要的貨款結(jié)算方式和短期資金融通渠道。票據(jù)市場的快速發(fā)展對規(guī)范商業(yè)信用,防止企業(yè)貨款拖欠,提高商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和效益,加強(qiáng)中央銀行宏觀調(diào)控,促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展等方面都發(fā)揮了重要作用。警惕票據(jù)欺詐分析路徑與思路:1.票據(jù)是無因證券,權(quán)利人享有票據(jù)權(quán)利只以持有票據(jù)為必要,至于這種支付關(guān)系的原因或者說權(quán)利人取得票據(jù)的原因均可不問,即使這種原因關(guān)系無效,對票據(jù)關(guān)系也不發(fā)生影響,持有票據(jù)的人行使權(quán)利時無須證明其取得證券的原因;票據(jù)又是要式證券,票據(jù)的做成格式和記載事項都由法律嚴(yán)格規(guī)定,不按法律規(guī)定做成票據(jù)或不按法律規(guī)定記載事項,會影響票據(jù)的效力甚至?xí)斐善睋?jù)無效,此外,票據(jù)的簽發(fā)、轉(zhuǎn)讓、承兌,付款、追索等行為,也必須嚴(yán)格按照票據(jù)法規(guī)定的程序和方式進(jìn)行方為有效。12/3/2022432.在一些大型企業(yè)集團(tuán),商業(yè)匯票已成為主要的貨款結(jié)算方式和短4.票據(jù)在企業(yè)和銀行之間流通,過程較為復(fù)雜,相關(guān)各方在操作中,應(yīng)時刻保持警惕。首先作為銀行來說,要進(jìn)一步落實票據(jù)管理方面的措施和責(zé)任制,加強(qiáng)對專門人員的培訓(xùn),加大科技的投入,提高鑒別假匯票的能力,做好票據(jù)交換業(yè)務(wù),并且抓好空白票據(jù)的印刷和數(shù)量核對工作;其次作為企業(yè),也要掌握一些有關(guān)票據(jù)方面的基本知識,熟悉、掌握流通的過程,少一些急功近利的心理,多一些防范意識,尤其對主動找上門來的、沒有真實業(yè)務(wù)而以做生意為由的所謂能從銀行貼現(xiàn)套取現(xiàn)金的匯票保持高度警惕;再者作為正在使用票據(jù)的有關(guān)企業(yè)和開展票據(jù)業(yè)務(wù)的相關(guān)銀行,在票據(jù)取得和轉(zhuǎn)讓過程中,必須加以一定的保密,不要讓無關(guān)人員接觸和知悉,落實專人負(fù)責(zé),加強(qiáng)責(zé)任制,一辦到底,杜絕漏洞。
分析路徑與思路:3.我國票據(jù)市場存在很多問題:票據(jù)市場不成熟、功能不完善;票據(jù)結(jié)構(gòu)失衡,缺乏金融創(chuàng)新;信用環(huán)境不好,票據(jù)的信用基礎(chǔ)動搖;企業(yè)用票意識不強(qiáng),銀行服務(wù)有待提高;票據(jù)處理電子化程度低,案件時有發(fā)生,效率很難提高;宏觀政策傳導(dǎo)功能制約較多。12/3/2022444.票據(jù)在企業(yè)和銀行之間流通,過程較為復(fù)雜,相關(guān)各方在操作中第四節(jié)短期政府債券市場
第二章貨幣市場第五節(jié)貨幣市場基金
第一節(jié)同業(yè)拆借市場第二節(jié)票據(jù)市場第三節(jié)回購市場
12/3/202245第四節(jié)短期政府債券市場第二章貨幣市場第五節(jié)第一節(jié)同業(yè)拆借市場
一、同業(yè)拆借市場的演進(jìn)二、同業(yè)拆借市場的交易機(jī)制三、同業(yè)拆借市場的參與者四、同業(yè)拆借市場的利率及期限五、同業(yè)拆借市場的特點六同業(yè)拆借市場的作用12/3/202246第一節(jié)同業(yè)拆借市場
一、同業(yè)拆借市場的演進(jìn)12/1第一節(jié)同業(yè)拆借市場同業(yè)拆放市場金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通的市場主要用于彌補(bǔ)短期資金不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性資金需要交易量大,能敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖,影響貨幣市場利率
12/3/202247第一節(jié)同業(yè)拆借市場同業(yè)拆放市場12/1/20223
同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金制度的實施1921年,在美國紐約形成了調(diào)劑聯(lián)邦儲備銀行會員銀行準(zhǔn)備金頭寸的聯(lián)邦資金市場,即美國的同業(yè)拆借市場英國倫敦同業(yè)拆借市場的形成,則是建立在銀行間票據(jù)交換過程的基礎(chǔ)之上一、同業(yè)拆借市場的演進(jìn)20世紀(jì)30年代以后,西方各國央行相繼引入法定存款準(zhǔn)備金制度,同業(yè)拆借市場也得到了較快發(fā)展我國同業(yè)拆借市場自1996年統(tǒng)一規(guī)范之后得到迅速發(fā)展,交易成員和交易量不斷擴(kuò)大,交易主體種類也由最初的銀行機(jī)構(gòu)擴(kuò)展為目前的包括保險公司、證券公司和基金公司在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)。12/3/202248同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金制度的實施一、同業(yè)拆借市場的演二、同業(yè)拆借市場的交易機(jī)制
傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在央行準(zhǔn)備金存款賬戶上的余額同業(yè)拆借市場的發(fā)展參與者呈現(xiàn)多樣化格局交易對象還包括同業(yè)存款及證券交易商和政府擁有的活期存款拆借目的還包括軋平票據(jù)交換差額,解決臨時、季節(jié)性資金需求借貸程序簡單快捷,借貸雙方通過電話聯(lián)系或與中介人聯(lián)系電子轉(zhuǎn)帳或開出支票支付準(zhǔn)備金多余的銀行準(zhǔn)備金不足的銀行資金12/3/202249二、同業(yè)拆借市場的交易機(jī)制傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場準(zhǔn)備金多余商業(yè)銀行主要參與者;既是資金供應(yīng)者,又是資金需求者利用該市場及時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),保持資產(chǎn)的流動性非銀行金融機(jī)構(gòu)證券公司、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場上,也有需要資金的時候。外國銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)市場中介人可以分為兩類1、專門從事中介業(yè)務(wù)的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商,如日本短資公司2、非專門從事拆借市場中介業(yè)務(wù)的兼營經(jīng)紀(jì)商,大多由商業(yè)銀行承擔(dān)三、同業(yè)拆借市場的參與者12/3/202250商業(yè)銀行主要參與者;既是資金供應(yīng)者,又是資金需求者非銀行金融四、同業(yè)拆借市場的利率及期限拆借期限通常為1-2天,多則1-2周,一般不超過1個月,也有少數(shù)為一年拆款按日計息,拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”拆息率每時每刻都會變化,其高低靈敏地反映貨幣市場資金的供求狀況國際貨幣市場上,比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)新加坡銀行同業(yè)拆借利率(SIBOR)香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)全國銀行間同業(yè)拆借利率(CHIBOR)1996年上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)2006年SHIBOR報價銀行團(tuán)由工商銀行等16家商業(yè)銀行組成。對隔夜、1、2周、1、3、6、9個月及1年報價。每個交易日,根據(jù)各行報價,剔除最高、最低各2家報價,對其余報價進(jìn)行算術(shù)平均,得出每個品種的Shibor利率,并于當(dāng)天11:30對外發(fā)布12/3/202251四、同業(yè)拆借市場的利率及期限拆借期限通常為1-2天,多則1五、同業(yè)拆借市場的特點
1、融通資金期限短,流動性高2、具有嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入條件3、技術(shù)先進(jìn),手續(xù)簡便,成交時間短4、信用交易且交易數(shù)額較大5、利率由供求雙方議定,可以隨行就市12/3/202252五、同業(yè)拆借市場的特點1、融通資金期限短,流動性高12/六同業(yè)拆借市場的作用
1.增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性,保障了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營的安全性2.有利于提高金融機(jī)構(gòu)的盈利水平3.是中央銀行實施貨幣政策的重要載體4.同業(yè)拆借市場利率被視作基準(zhǔn)利率,反映社會資金供求狀況12/3/202253六同業(yè)拆借市場的作用1.增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性,保障全國銀行間同業(yè)拆借市場13年前在上海建立
10年前,在外灘15號,借用了外匯交易中心的現(xiàn)成系統(tǒng),全國銀行間資金拆借中心操作室順利投入了運(yùn)營見證時刻:1996年1月3日9點35分開業(yè)首日,工、農(nóng)、中、建、交等12家國有商業(yè)銀行和股份制銀行以及京、滬、粵等15個地區(qū)的融資中心,作為第一批會員參加了首場交易。第一單發(fā)生在上午9時35分,中國光大銀行向中信銀行以12.45%的年利率拆入32天5000萬元資金從這一天開始,國內(nèi)所有的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)都得通過這個平臺交易,而央行只需要緊盯屏幕,就可以了解全國范圍內(nèi)市場資金的需求情況12/3/202254全國銀行間同業(yè)拆借市場13年前在上海建立10年前,在外灘1第二節(jié)票據(jù)市場
一、票據(jù)概述二、商業(yè)票據(jù)市場三、銀行承兌票據(jù)市場四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場12/3/202255第二節(jié)票據(jù)市場
一、票據(jù)概述12/1/202211一、票據(jù)概述
票據(jù)是一種有價證券,作為金融市場上通行的結(jié)算和信用工具,是貨幣市場的主要交易工具票據(jù)市場是貨幣市場的重要組成部分依據(jù)票據(jù)的種類劃分,票據(jù)市場可分為:商業(yè)票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場銀行承兌匯票市場12/3/202256一、票據(jù)概述票據(jù)是一種有價證券,作為金融市場上通行的結(jié)算和(一)票據(jù)的特點
1、完全證券權(quán)利依附于票據(jù),二者不可分離2、設(shè)權(quán)證券權(quán)利義務(wù)隨票據(jù)的設(shè)立而產(chǎn)生3、無因證券無需說明票據(jù)行為發(fā)生的原因4、要式證券所有票據(jù)行為必須依法進(jìn)行5、文義證券文字錯誤不得修改6、流通證券權(quán)利可以轉(zhuǎn)讓7、返還證券權(quán)利實現(xiàn)后,票據(jù)歸還給付款人12/3/202257(一)票據(jù)的特點1、完全證券2、設(shè)權(quán)證券3、無因證券4、要特征收款人(二)票據(jù)的種類匯票由出票人簽發(fā)的,委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)三方當(dāng)事人出票人付款人記名匯票、不記名匯票和指定匯票即期匯票和遠(yuǎn)期匯票銀行匯票和商業(yè)匯票本票出票人簽發(fā)的,承諾自己在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)基本當(dāng)事人:出票人和收款人付款人為出票人沒有承兌制度銀行本票和商業(yè)本票在我國,不承認(rèn)商業(yè)本票支票出票人簽發(fā)的,委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或金融機(jī)構(gòu)在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)12/3/202258特征收款人(二)票據(jù)的種類匯票由出票人簽發(fā)的,委托付款人在(三)票據(jù)行為
票據(jù)行為是指以產(chǎn)生票據(jù)上載明的債權(quán)債務(wù)關(guān)系為目的的要式行為出票,出票人按照法定形式簽出票據(jù),并將它交付收款人的票據(jù)行為背書,在票據(jù)的背面或者粘單上記載有關(guān)事項并簽章,是票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓的重要方式承兌,付款人承諾在票據(jù)到期日支付票載金額的行為保證,票據(jù)債務(wù)人以外任何第三人擔(dān)保債務(wù)人履行債務(wù)的票據(jù)行為付款,付款人向持票人支付票載金額從而消除票據(jù)關(guān)系的票據(jù)行為追索,票據(jù)到期不獲付款或期前不獲承兌,持票人請求背書人、出票人及其他債務(wù)人償還票據(jù)金額及有關(guān)損失和費(fèi)用的票據(jù)行為追索權(quán)的行使可以在票據(jù)到期之前,也可以在票據(jù)到期之后12/3/202259(三)票據(jù)行為票據(jù)行為是指以產(chǎn)生票據(jù)上載明的債權(quán)債二、商業(yè)票據(jù)市場
商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金,以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì),英國的則屬匯票性質(zhì)由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保,僅以信用作保證,因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司商業(yè)票據(jù)市場就是這些信譽(yù)卓著的大公司發(fā)行和交易商業(yè)票據(jù)的市場
12/3/202260二、商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金,以貼現(xiàn)方式出(一)商業(yè)票據(jù)市場的演進(jìn)
商業(yè)銀行曾是商業(yè)票據(jù)的主要購買者主要投資者:保險公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金組織等商業(yè)銀行在商業(yè)票據(jù)的市場需求上已經(jīng)退居次要地位,但在商業(yè)票據(jù)市場上仍具有重要作用主要表現(xiàn)在:代理發(fā)行、代保管以及提供發(fā)行的信用額度支持等12/3/202261(一)商業(yè)票據(jù)市場的演進(jìn)商業(yè)銀行曾是商業(yè)票據(jù)的主要購買(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制
(1)發(fā)行者金融性公司:主要有附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨(dú)立的金融公司非金融性公司(2)面額及期限面額:大多數(shù)在100000美元以上,二級市場的最低交易規(guī)模為100000美元期限:期限較短,一般不超過270天。市場上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi),大多數(shù)期限在20至40天之間(3)銷售渠道發(fā)行者通過自己的銷售力量直接出售通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售二級市場不活躍期限非常短,購買者一般都計劃持有到期是高度異質(zhì)性票據(jù)12/3/202262(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制(1)發(fā)行者金融性公司:主要有(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制
(4)信用評估商業(yè)票據(jù)的評級分為投資級和非投資級。美國證券交易委員會認(rèn)可兩種合格的商業(yè)票據(jù)一級票據(jù):必須有兩家評級機(jī)構(gòu)給予“1”的評級二級票據(jù):必須有一家給予“1”的評級,至少還有一家或兩家的評級為“2”二級票據(jù)為中等票據(jù),貨幣市場基金對其投資受到限制(5)非利息成本①信用額度支持費(fèi)用以補(bǔ)償余額方式支付,有時按信用額度0.375~0.75%一次性支付②代理費(fèi)用,主要是商業(yè)銀行代理發(fā)行及償付的費(fèi)用③信用評估費(fèi)用(6)投資者央行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個人儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行也獲準(zhǔn)以其資金的20%投資于商業(yè)票據(jù)美國:穆迪投資服務(wù)公司,標(biāo)準(zhǔn)普爾德萊·費(fèi)爾普斯信用評級公司,費(fèi)奇投資公司12/3/202263(二)商業(yè)票據(jù)市場的交易機(jī)制(4)信用評估商業(yè)票據(jù)的評級分12/3/20226412/1/202220三、銀行承兌票據(jù)市場(一)銀行承兌匯票
在國際貿(mào)易中運(yùn)用銀行承兌匯票有三方面優(yōu)點:出口商可以立即獲得貨款進(jìn)行生產(chǎn),避免由貨物裝運(yùn)引起的時間耽擱出口方銀行以本幣支付給出口商,避免了不同貨幣結(jié)算的麻煩及匯率風(fēng)險有財力雄厚、信譽(yù)卓著的銀行對貨款支付作擔(dān)保,出口商無需花費(fèi)財力和時間去調(diào)查進(jìn)口商的信用狀況。商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票期限:最常見的有30天、60天和90天等幾種,也有期限為180天和270天的交易規(guī)模:一般為10萬美元和50萬美元風(fēng)險:銀行承兌匯票的違約風(fēng)險較小,但有利率風(fēng)險12/3/202265三、銀行承兌票據(jù)市場在國際貿(mào)易中運(yùn)用銀行承兌匯票有三方面優(yōu)點12/3/20226612/1/202222(二)銀行承兌匯票市場的作用
從借款人角度分析1、借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利息及非利息成本之和低。2、借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利從銀行角度分析
1、銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益2、銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力3、銀行法規(guī)定出售合格銀行承兌匯票所獲資金不需繳納準(zhǔn)備金從投資者角度分析
有利于投資者實現(xiàn)投資的收益性、安全性和流動性1、銀行承兌匯票的收益同其它貨幣市場工具差不多2、銀行承兌匯票安全性很高3、具有高度流動性。
12/3/202267(二)銀行承兌匯票市場的作用從借款人角度分析1、借款人利四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場
(一)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單
簡稱CDs,產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代,美國花旗銀行率先設(shè)計了這種短期的有收益票據(jù)來吸引企業(yè)短期資金。此后,迅速在各大銀行得到推廣。產(chǎn)生與傳統(tǒng)的定期存款的不同之處:不記名、可流通轉(zhuǎn)讓金額較大,而且面額固定利率既有固定,也有浮動的,且一般來說比同期限的定期存款利率高不能提前支取,但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓1.國內(nèi)存單2.歐洲美元存單
3.揚(yáng)基存單
4.儲蓄機(jī)構(gòu)存單
12/3/202268四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(一)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單簡稱C(三)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場交易
1、利率和期限
20世紀(jì)60年代,主要以固定利率方式發(fā)行60年代后期開始,利率波動加劇并趨于上升,存單期限大大縮短60年代期限為3個月左右,1974年以后縮短為2個月左右
2、風(fēng)險和收益
信用風(fēng)險,指發(fā)行存單的銀行在存單期滿時無法償付本息的風(fēng)險市場風(fēng)險(流動性風(fēng)險),持有者不能在二級市場立即變現(xiàn)或不能以較合理價格出售存單的收益取決于:1、發(fā)行銀行的信用評級2、存單的期限3、存單的供求量4、收益和風(fēng)險歐洲美元存單≥揚(yáng)基存單>國內(nèi)存單12/3/202269(三)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場交易1、利率和期限20世紀(jì)(四)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者
大企業(yè):最大買主。企業(yè)現(xiàn)金管理目標(biāo)即尋求剩余資金收益最大化金融機(jī)構(gòu):貨幣市場基金、商業(yè)銀行和銀行信托部門銀行可以購買其他銀行發(fā)行的存單,但不能購買自己發(fā)行的存單政府機(jī)構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的投資者對許多投資者來說,是追求穩(wěn)定收益投資者的一種較好選擇對銀行來說:增加存款,調(diào)整資產(chǎn)流動性及實施資產(chǎn)負(fù)債管理有更靈活的手段存單交易商的功能:1、以自己的頭寸買進(jìn)存單后再零售給投資者2、支持存單的二級市場——為存單的不斷買賣創(chuàng)造市場。12/3/202270(四)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者大企業(yè):最大買主。企業(yè)現(xiàn)金第三節(jié)回購市場
從本質(zhì)上說,回購協(xié)議是一種抵押貸款,其抵押品為證券一、回購協(xié)議的交易機(jī)制
二、回購市場的交易定價及風(fēng)險
三、回購市場的利率決定是通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場在出售證券的同時,和證券的購買商簽定協(xié)議,約定在一定期限后按約定價格購回證券,從而獲取資金的一種交易行為12/3/202271第三節(jié)回購市場從本質(zhì)上說,回購協(xié)議是一種抵押貸款,其抵一、回購協(xié)議的交易機(jī)制
期限從一日至數(shù)月不等(隔夜回購和期限回購
)交易的證券主要是政府債券出售債券的人是借入資金的人,購入債券的人是借出資金的人出售方允許在約定日期,以原價再加利息購回該證券資金盈余部門是非金融機(jī)構(gòu)、政府和證券公司等,可避免對放款的管制期限可長可短,比較靈活,滿足了部分市場參與者的需要逆回購協(xié)議從資金供應(yīng)者的角度出發(fā)相對于回購協(xié)議而言買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券12/3/202272一、回購協(xié)議的交易機(jī)制期限從一日至數(shù)月不等(隔夜回購和期二、回購市場的交易定價及風(fēng)險
交易以電訊方式進(jìn)行資金雄厚的非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國銀行及外國政府等中央銀行通過回購交易實施公開市場操作,以執(zhí)行貨幣政策
回購協(xié)議市場主要資金需求方大銀行:資金獲得者優(yōu)點:1、持有大量政府證券和政府機(jī)構(gòu)證券,可作為回購協(xié)議抵押品;2、獲得的資金不用繳納存款準(zhǔn)備金政府證券交易商:為其持有的政府證券或其它證券籌措資金?;刭弲f(xié)議市場資金供給方回購協(xié)議中的交易計算公式為:PP:本金;RR:證券商和投資者達(dá)成回購時應(yīng)付的利率;T:回購協(xié)議的期限;I:應(yīng)付利息;RP:回購價格。I=PP×RR×T/360RP=PP+I
12/3/202273二、回購市場的交易定價及風(fēng)險交易以電訊方式進(jìn)行資金雄厚的非到約定期限借款人無力購回證券,貸款方保留抵押品證券價格下跌,使債券價值小于借出資金價值債券價格上升,借款人會擔(dān)心抵押品的收回信用風(fēng)險來源二、回購市場的交易定價及風(fēng)險
根據(jù)證券抵押品市值隨時調(diào)整(回購協(xié)議的定價、保證金)減少信用風(fēng)險的方法設(shè)置保證金要求將抵押證券交到貸款人清算銀行的保管賬戶中,或在借款人專用的證券保管賬戶中以備隨時查詢證券的交付一般不采用實物交付方式12/3/202274到約定期限借款人無力購回證券,貸款方保留抵押品信用風(fēng)險來源二三、回購市場的利率決定
4、貨幣市場其它子市場的利率水平。一般參照同業(yè)拆借市場利率而定。由于回購交易實際上是一種用較高信用的證券特別是政府證券作抵押的貸款方式,風(fēng)險相對較小,因而利率也較低?;刭徥袌隼实拇_定取決于多種因素:1、用于回購的證券的質(zhì)地2、回購期限的長短3、交割的條件。如果采用實物交割的方式,回購利率就會較低,如果采用其它交割方式,則利率就會相對高一些12/3/202275三、回購市場的利率決定4、貨幣市場其它子市場的利率水平?;氐谒墓?jié)短期政府債券市場
一、政府短期債券二、政府短期債券的發(fā)行三、政府短期債券的市場特征四、國庫券收益的計算12/3/202276第四節(jié)短期政府債券市場
一、政府短期債券12/1/20第四節(jié)短期政府債券市場
政府短期債券市場主要是國庫券市場從廣義上看,不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券,還包括了地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券狹義的短期政府債券則僅指國庫券以貼現(xiàn)方式發(fā)行,投資者的收益是證券的購買價與證券面額之間的差額一、政府短期債券
政府發(fā)行短期債券的目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行公開市場業(yè)務(wù)提供可操作工具12/3/202277第四節(jié)短期政府債券市場政府短期債券市場主要是國庫券市場二、政府短期債券的發(fā)行
競爭性和非競爭性方式競爭性招標(biāo):單一價格(荷蘭式)招標(biāo)或多種價格(美國式)招標(biāo)方式單一價格招標(biāo):所有中標(biāo)者都按最低中標(biāo)價格(最高收益率)獲得國庫券多種價格招標(biāo):中標(biāo)者按各自申報價格獲得國庫券非競爭性投標(biāo)者則按競爭性投標(biāo)的平均中標(biāo)價格來認(rèn)購多種價格投標(biāo)方式競爭性投標(biāo)者競價過高或過低都要冒風(fēng)險單一價格招標(biāo)方式,各投標(biāo)者有可能抬高報價,從而抬高最后中標(biāo)價非競爭性投標(biāo)者多為個人(風(fēng)險較小)多種價格招標(biāo)競標(biāo)結(jié)束時,將非競爭性投標(biāo)數(shù)量從總額中扣除,余額分配給競爭性投標(biāo)者從申報價最高的競標(biāo)開始依次接受,直至售完最后中標(biāo)標(biāo)位投標(biāo)額大于剩余招標(biāo)額時,中標(biāo)額按等比分配原則確定12/3/202278二、政府短期債券的發(fā)行競爭性和非競爭性方式競爭性招標(biāo):單一二、政府短期債券的發(fā)行
(2)為財政部提供了靈活的籌資手段。因為財政部負(fù)債中的少量變化可簡單地通過變動每周拍賣中的國庫券的供應(yīng)來實現(xiàn)
三、政府短期債券的市場特征國庫券通過拍賣方式發(fā)行,具有如下優(yōu)點:(1)傳統(tǒng)認(rèn)購方式下,財政部事先設(shè)置好新發(fā)行證券的價格,難以保證足額發(fā)行采用拍賣方式簡單,市場決定收益,可保證足額發(fā)行違約風(fēng)險小
流動性強(qiáng)
面額小
收益免稅
商業(yè)票據(jù)和國庫券收益率之間的關(guān)系:RCP(1-T)=RTBT:稅率
12/3/202279二、政府短期債券的發(fā)行(2)為財政部提供了靈活的籌資手段。四、國庫券收益的計算
例如,一張面額$10,000、售價$9,818、期限182天(半年期)的國庫券,貼現(xiàn)收益率為:[(10,000-9,818)/10,000]×360/182=3.6%
若已知某國庫券銀行貼現(xiàn)收益率,我們可以算出相應(yīng)價格:銀行貼現(xiàn)收益率低估了投資國庫券的真實年收益率。原有投資資金在一年內(nèi)的增長率考慮了復(fù)利因素。計算方法為:
該國庫券的真實年收益率為:[1+(10,000-9,818)/9,818]365/182-1=3.74%
銀行貼現(xiàn)收益率存在三個問題:1、在折算為年率時,用的是360天而不是365天2、用單利計算法而不是復(fù)利計算法3、分母用的是面額而不是投資額
銀行貼現(xiàn)收益率12/3/202280四、國庫券收益的計算例如,一張面額$10,000、售價$9四、國庫券收益的計算
實踐中期限小于1年的證券收益率是按單利計算,《華爾街日報》在國庫券行情表最后一欄中用的是債券等價收益率,計算方法為:
YBE=債券等價收益率債券等價收益率考慮了365天(在閏年應(yīng)為366天)和分母應(yīng)為投資額的問題,但未考慮復(fù)利問題上述國庫券的債券等價收益率為:
[(10,000-9,818)/9,818]×365/182=3.71%
債券等價收益率<真實年收益率,但>銀行貼現(xiàn)收益率12/3/202281四、國庫券收益的計算實踐中期限小于1年的證券收益率是按單利一、貨幣市場基金的市場運(yùn)作
(一)貨幣市場基金的發(fā)行及交易
屬開放型基金初次認(rèn)購按面額進(jìn)行,不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)購買或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的,一般是每個基金單位1元基金贏利,投資者可以選擇轉(zhuǎn)換為新基金份額或領(lǐng)取現(xiàn)金兩種方式第五節(jié)貨幣市場基金
產(chǎn)生于1972年將許多投資者的小額資金集合起來,由專家操作。投資對
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