證券投資管理知識及市場財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件

第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

證券投資分析：

來自報(bào)表和市場行為的見解第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析證券投資分析：

來自報(bào)1學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解會(huì)計(jì)假設(shè)和一般會(huì)計(jì)原則，以及它們對財(cái)務(wù)報(bào)表分析的影響；了解我國上市公司信息披露的法規(guī)體系；了解上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的基本構(gòu)成，熟悉資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表的結(jié)構(gòu)以及它們之間的聯(lián)系，理解報(bào)表附注的重要性；了解財(cái)務(wù)報(bào)表是如何反映公司的經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)的；學(xué)會(huì)對資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表進(jìn)行調(diào)整，以便更好的反映和區(qū)分公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動(dòng)。學(xué)習(xí)目標(biāo)了解會(huì)計(jì)假設(shè)和一般會(huì)計(jì)原則，以及它們對財(cái)務(wù)報(bào)表分析2學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解財(cái)務(wù)比率的含義以及相對比率的重要性，學(xué)會(huì)同比財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu)建和五類基本的財(cái)務(wù)比率的計(jì)算；了解經(jīng)典的杜邦財(cái)務(wù)分析體系以及如何通過調(diào)整的財(cái)務(wù)報(bào)表來分析公司的盈利能力；了解成長性分析的主要內(nèi)容和方法；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的方法對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行全面分析。

學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財(cái)務(wù)比率的含義以及相對比率的重要性，學(xué)會(huì)同比財(cái)3本章內(nèi)容安排第一節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)第二節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)：比率分析第四節(jié)：盈利性和成長性分析本章內(nèi)容安排第一節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)4財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)

一般會(huì)計(jì)原則和財(cái)務(wù)報(bào)表編制會(huì)計(jì)假設(shè)是指會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)人員對那些未經(jīng)確認(rèn)或無法正面論證的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢所做出的合乎情理的判斷。公認(rèn)的基本會(huì)計(jì)假設(shè)有四個(gè)：1234會(huì)計(jì)主體假設(shè)

持續(xù)經(jīng)營假設(shè)

會(huì)計(jì)分期假設(shè)

貨幣計(jì)量假設(shè)

財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)一般會(huì)計(jì)原則和財(cái)務(wù)報(bào)表編制1234會(huì)計(jì)主體假設(shè)5財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)會(huì)計(jì)原則是從會(huì)計(jì)實(shí)踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認(rèn)為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會(huì)計(jì)人員據(jù)以辨認(rèn)、計(jì)量和記錄經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、提供財(cái)務(wù)報(bào)告的指南。

我國財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定的一般原則包括13個(gè)方面：客觀性原則、實(shí)質(zhì)重于形式原則、相關(guān)性原則、可比性原則、一貫性原則、及時(shí)性原則、明晰性原則、權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原則、謹(jǐn)慎性原則、歷史成本原則、收益性支出和資本性支出劃分原則以及重要性原則。

財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)會(huì)計(jì)原則是從會(huì)計(jì)實(shí)踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認(rèn)為公6財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)2345謹(jǐn)慎性原則（PrudenceConcept）

歷史成本原則（HistoricalCostAccountingConvention）

收益性和資本性支出劃分原則(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure)

實(shí)質(zhì)重于形式原則（SubstanceOverFormConvention）

指在對上市公司不確定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行處理時(shí)應(yīng)持保守態(tài)度，其運(yùn)用建立在會(huì)計(jì)人員主觀判斷基礎(chǔ)之上，因而有可能成為上市公司管理當(dāng)局操縱利潤、玩弄數(shù)字的工具。

指在對上市公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行計(jì)量時(shí)，應(yīng)以交易發(fā)生時(shí)的實(shí)際價(jià)格作為記錄依據(jù)，然而隨著公司經(jīng)營環(huán)境的深刻改變，其合理性受到越來越多的爭議。

在實(shí)際操作中，在兩者之間很難確定一個(gè)明顯的界線，上市公司往往通過將收益性支出資本化來虛增利利潤。

該原則要求上市公司應(yīng)按照交易或經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，然而現(xiàn)實(shí)中公司仍可以采用各種手段扭曲報(bào)表。此時(shí)就需要我們按照該原則來調(diào)整報(bào)表以便進(jìn)行分析。1對報(bào)表分析有重大影響的幾個(gè)原則：權(quán)責(zé)發(fā)生制（AccrualsConcept）

其含義是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生關(guān)系按實(shí)際發(fā)生的和影響的期限來確認(rèn)公司的收支和收益，給財(cái)務(wù)報(bào)表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的相分離。1財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)2345謹(jǐn)慎性原則（PrudenceConce7財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)制約上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系

《會(huì)計(jì)法》企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《上市公司會(huì)計(jì)制度》

上市公司信息披露制度FinancialStatements財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)制約上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系《會(huì)計(jì)法》企8財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)

反映了公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。

經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流

+投資活動(dòng)的現(xiàn)金流

+籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量

資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)

成果的報(bào)表，反映了

經(jīng)營活動(dòng)如何造成股

東權(quán)益的增加或減少。凈利潤=收入–費(fèi)用附表一般包括：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表、股東權(quán)益表、應(yīng)交增值稅明細(xì)表、分部報(bào)表（業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部）等。

報(bào)表附注對報(bào)表主體的形成以及重要報(bào)表項(xiàng)目的明細(xì)說明。

審計(jì)報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表的組成現(xiàn)金流量表

(Statemen9資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表10損益表損益表11現(xiàn)金流流量表現(xiàn)金流流量表12股東權(quán)益表股東權(quán)益表13財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)基本財(cái)務(wù)報(bào)表間的關(guān)系財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)基本財(cái)務(wù)報(bào)表間的關(guān)系14財(cái)務(wù)報(bào)表分析

企業(yè)活動(dòng)與財(cái)務(wù)報(bào)表凈金融資產(chǎn)（NFA）FD普通股股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)（NOA）CI消費(fèi)者廠商OROE經(jīng)營活動(dòng)金融活動(dòng)債權(quán)人或債務(wù)人股東公司產(chǎn)品和要素市場資本市場財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)活動(dòng)與財(cái)務(wù)報(bào)表凈金融資產(chǎn)FD普通股凈經(jīng)營15財(cái)務(wù)報(bào)表分析

通常所見的財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)一般會(huì)計(jì)原則和報(bào)表編制原則以及證券監(jiān)督委員會(huì)所頒布的信息披露規(guī)則所要求的格式編制的，但該格式并不便于我們獲得分析時(shí)所需要的藍(lán)圖。因此就需要對報(bào)表進(jìn)行必要的調(diào)整，將報(bào)表中的流量和存量與企業(yè)生成價(jià)值的活動(dòng)一一對應(yīng)，從而使報(bào)表更鮮明突出地展示其背后的故事，并為隨后的財(cái)務(wù)分析和預(yù)測打下基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析通常所見的財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)一般會(huì)計(jì)原則和報(bào)表16財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整：資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整：損益表的調(diào)整：

財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整：17財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系：1）剩余現(xiàn)金流的產(chǎn)生：3）股利的驅(qū)動(dòng)因素：2）剩余現(xiàn)金流的處置：4）資產(chǎn)負(fù)債表中存量的驅(qū)動(dòng)因素：財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系：1）剩余現(xiàn)金18財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系（續(xù)）：5）股東權(quán)益表中存量的驅(qū)動(dòng)因素：財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系（續(xù)）：5）股19財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整

財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整20財(cái)務(wù)報(bào)表分析損益表的調(diào)整稅盾效應(yīng)

（TaxShield）財(cái)務(wù)報(bào)表分析損益表的調(diào)整稅盾效應(yīng)

（TaxShield21財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整22財(cái)務(wù)報(bào)表分析股東權(quán)益表的調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表分析股東權(quán)益表的調(diào)整23比率分析

比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法，它是將同一報(bào)表的不同項(xiàng)目或不同報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系。借助財(cái)務(wù)比率我們可以進(jìn)行不同規(guī)模公司的風(fēng)險(xiǎn)和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經(jīng)濟(jì)特征、競爭戰(zhàn)略以及運(yùn)營、財(cái)務(wù)和投資方面的特點(diǎn)。比率分析比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法，它是將同一24比率分析比較分析——相對比率的重要性財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢該公司所在行業(yè)的其它公司公司以往的歷史業(yè)績比率分析比較分析——相對比率的重要性財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)25比率分析同比財(cái)務(wù)報(bào)表（CommonSizeStatements）資產(chǎn)負(fù)債表

——按其占總資產(chǎn)的百分比表示損益表

——按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表（直接法）

——按其占銷售商品或勞務(wù)所收到的現(xiàn)金的百分比表示比率分析同比財(cái)務(wù)報(bào)表（CommonSizeStateme26比率分析盈利能力

財(cái)務(wù)比率償債能力

經(jīng)營效率

存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)收賬款回收期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)付賬款償還期營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益周轉(zhuǎn)率

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

投資收益

銷售毛利率營業(yè)利潤率息稅前利潤率稅前利潤率凈利潤率邊際貢獻(xiàn)率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率普通股權(quán)益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率經(jīng)營性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率債務(wù)權(quán)益比率長期資產(chǎn)負(fù)債比率利息保障倍數(shù)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用保障倍數(shù)現(xiàn)金債務(wù)比率利息現(xiàn)金保障倍數(shù)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)金保障倍數(shù)

資本支出比率

營業(yè)利潤變化率銷售收入變化率凈利潤變化率經(jīng)營杠桿比率財(cái)務(wù)杠桿比率總杠桿比率

普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產(chǎn)市盈率市凈率派息率股利保障倍數(shù)股利報(bào)酬率

比率分析盈利能力財(cái)務(wù)比率償債能力經(jīng)營效率存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)27比率分析比率分析時(shí)需要注意的問題：孤立的看待財(cái)務(wù)比率是毫無意義的。這是我們反復(fù)在強(qiáng)調(diào)的，只有通過比較分析（與行業(yè)、其它公司或公司自己的歷史數(shù)據(jù)）才能看到比率所蘊(yùn)含的意義。不同公司間是否具有可比性？使用不同的會(huì)計(jì)處理方法，會(huì)導(dǎo)致兩家相同的公司表現(xiàn)出完全不同的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和比率。因此，你必須考察公司主要項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理方法，并在比較時(shí)對主要差異進(jìn)行調(diào)整，這樣才能得到有效的比較結(jié)果。在對不同國家的公司進(jìn)行比較時(shí)尤其需要注意這一點(diǎn)。公司內(nèi)部的同質(zhì)性？許多公司都包含幾個(gè)在不同行業(yè)經(jīng)營的部門，此時(shí)一般很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進(jìn)行比較的行業(yè)比率。分析結(jié)果的一致性？在對公司進(jìn)行分析時(shí)，我們不能僅僅依賴某一個(gè)或某一方面的比率，而是需要系統(tǒng)地綜合地考慮各方面的比率，從而得出一個(gè)完整一致的結(jié)果。例如，一家公司可能有短期流動(dòng)性問題，但它的盈利能力非常好，這意味著隨著時(shí)間的流逝它的流動(dòng)性問題會(huì)逐步緩解。財(cái)務(wù)比率是建立在公司所公布的報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上的。數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性直接決定了比率的有效性。財(cái)務(wù)比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能回答問題。

比率分析比率分析時(shí)需要注意的問題：28盈利性和成長性分析

這部分進(jìn)一步討論財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的綜合運(yùn)用。我們將對上節(jié)學(xué)到的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行有效的組合，通過它們之間的相互聯(lián)系，來解釋企業(yè)運(yùn)營的結(jié)果和發(fā)展的趨勢。注意力集中在普通股權(quán)益收益率和權(quán)益投資的增長上，對前者的分析常被稱為盈利性分析，而對后者的分析則被稱為成長性分析。盈利性和成長性分析這部分進(jìn)一步討論財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的綜29盈利性和成長性分析經(jīng)典杜邦分析

杜邦財(cái)務(wù)分析體系（TheDuPontSystem）是分析公司盈利能力的一種非常實(shí)用和有效的手段。它最早是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評價(jià)企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)——權(quán)益收益率（即凈資產(chǎn)收益率）出發(fā)，將其分解成若干個(gè)組成比率，以便分析權(quán)益收益率的變動(dòng)的內(nèi)在原因和變動(dòng)的趨勢。原始的杜邦分析體系（OriginalDuPontSystem）

盈利性和成長性分析經(jīng)典杜邦分析30盈利性和成長性分析

擴(kuò)展的杜邦分析體系（ExtendedDuPontSystem）盈利性和成長性分析擴(kuò)展的杜邦分析體系（Ext31盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調(diào)整過的財(cái)務(wù)報(bào)表

盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調(diào)整過32盈利性和成長性分析成長性分析

公司的成長，與任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的成長一樣，取決于兩個(gè)因素——資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。

盈利性和成長性分析成長性分析33盈利性和成長性分析經(jīng)營活動(dòng)的變化分析

盈利性和成長性分析經(jīng)營活動(dòng)的變化分析34盈利性和成長性分析由資產(chǎn)負(fù)債表對普通股權(quán)益的變化分析

盈利性和成長性分析由資產(chǎn)負(fù)債表對普通股權(quán)益的變化分析35本章小結(jié)

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基礎(chǔ)分析的中心。財(cái)務(wù)報(bào)表記載了公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，是公司經(jīng)營歷史的最好反映，通過財(cái)務(wù)報(bào)表的分析我們可以了解公司的方方面面。編制財(cái)務(wù)報(bào)表要遵循一定的會(huì)計(jì)原則，而這些原則又是建立在一些基本的會(huì)計(jì)假設(shè)基礎(chǔ)之上的。兩者共同制約著財(cái)務(wù)報(bào)表的編制，并影響我們對財(cái)務(wù)報(bào)表的分析?！稌?huì)計(jì)法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《上市公司會(huì)計(jì)制度》和上市公司信息披露制度一起共同構(gòu)成了制約我國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系。

本章小結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基礎(chǔ)分析的中心。財(cái)務(wù)報(bào)表記載了公司的36本章小結(jié)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是包含基本財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、附注及財(cái)務(wù)情況說明書等內(nèi)容在內(nèi)的統(tǒng)一體。其中，作為主體的基本財(cái)務(wù)報(bào)表是由上市公司會(huì)計(jì)部門提供的反映上市公司某一時(shí)期（或時(shí)點(diǎn)）財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成果的書面文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及股東權(quán)益表。而報(bào)表附注是在基本報(bào)表主體之外列示的、對報(bào)表主體的形成以及重要報(bào)表項(xiàng)目的明細(xì)說明，有助于投資者更好的分析和理解公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。通過對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行一定的調(diào)整和重新編制，我們可以更好的觀察公司所進(jìn)行的三種活動(dòng)——融資、投資和經(jīng)營活動(dòng)，了解“數(shù)字背后的故事”。調(diào)整的基本思路是將報(bào)表中的經(jīng)營性項(xiàng)目和金融性項(xiàng)目區(qū)分開來，以便分別考察公司的經(jīng)營活動(dòng)（包括投資活動(dòng)）和金融活動(dòng)。

本章小結(jié)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是包含基本財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、附注及財(cái)務(wù)37本章小結(jié)

財(cái)務(wù)比率是將同一報(bào)表的不同項(xiàng)目或不同報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系，其意義在于為這些單個(gè)項(xiàng)目的數(shù)值提供有意義的聯(lián)系。單個(gè)財(cái)務(wù)比率的數(shù)值意義并不大，相對比率才更為重要，投資者應(yīng)該以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、該公司所在行業(yè)的其它公司（橫向比較）以及公司以往的歷史業(yè)績（縱向比較）為參照物進(jìn)行比較分析。同比財(cái)務(wù)報(bào)表是以相對比例形式標(biāo)準(zhǔn)化了的財(cái)務(wù)報(bào)表，它便于投資者進(jìn)行對比分析，同時(shí)也提供了很多新的有用信息。常用的財(cái)務(wù)比率大致可以分為五大類：經(jīng)營效率、盈利能力、償債能力、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、投資收益。投資者使用財(cái)務(wù)比率，關(guān)鍵不在于使用了多少比率，而是要選擇對自己投資決策有幫助的比率，建立一個(gè)全面的分析評價(jià)指標(biāo)體系。本章小結(jié)財(cái)務(wù)比率是將同一報(bào)表的不同項(xiàng)目或不同報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目38本章小結(jié)杜邦財(cái)務(wù)分析體系是重要的盈利分析工具，它通過將ROE逐層分解為若干個(gè)組成比率，來分析權(quán)益收益率的變動(dòng)的內(nèi)在原因和變動(dòng)的趨勢。而根據(jù)重新編制的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們可以從一個(gè)新的視角來解構(gòu)和分析ROE。通過計(jì)算可持續(xù)成長率和分析普通股權(quán)益變化的來源，我們可以評估公司的成長性。

本章小結(jié)杜邦財(cái)務(wù)分析體系是重要的盈利分析工具，它通過將ROE39ThanksforyourAttention!DesignedBy姚晨曦證券投資管理知識及市場財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件40第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

證券投資分析：

來自報(bào)表和市場行為的見解第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析證券投資分析：

來自報(bào)41學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解會(huì)計(jì)假設(shè)和一般會(huì)計(jì)原則，以及它們對財(cái)務(wù)報(bào)表分析的影響；了解我國上市公司信息披露的法規(guī)體系；了解上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的基本構(gòu)成，熟悉資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表的結(jié)構(gòu)以及它們之間的聯(lián)系，理解報(bào)表附注的重要性；了解財(cái)務(wù)報(bào)表是如何反映公司的經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)的；學(xué)會(huì)對資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表進(jìn)行調(diào)整，以便更好的反映和區(qū)分公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動(dòng)。學(xué)習(xí)目標(biāo)了解會(huì)計(jì)假設(shè)和一般會(huì)計(jì)原則，以及它們對財(cái)務(wù)報(bào)表分析42學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解財(cái)務(wù)比率的含義以及相對比率的重要性，學(xué)會(huì)同比財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu)建和五類基本的財(cái)務(wù)比率的計(jì)算；了解經(jīng)典的杜邦財(cái)務(wù)分析體系以及如何通過調(diào)整的財(cái)務(wù)報(bào)表來分析公司的盈利能力；了解成長性分析的主要內(nèi)容和方法；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的方法對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行全面分析。

學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財(cái)務(wù)比率的含義以及相對比率的重要性，學(xué)會(huì)同比財(cái)43本章內(nèi)容安排第一節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)第二節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)：比率分析第四節(jié)：盈利性和成長性分析本章內(nèi)容安排第一節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)44財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)

一般會(huì)計(jì)原則和財(cái)務(wù)報(bào)表編制會(huì)計(jì)假設(shè)是指會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)人員對那些未經(jīng)確認(rèn)或無法正面論證的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢所做出的合乎情理的判斷。公認(rèn)的基本會(huì)計(jì)假設(shè)有四個(gè)：1234會(huì)計(jì)主體假設(shè)

持續(xù)經(jīng)營假設(shè)

會(huì)計(jì)分期假設(shè)

貨幣計(jì)量假設(shè)

財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)一般會(huì)計(jì)原則和財(cái)務(wù)報(bào)表編制1234會(huì)計(jì)主體假設(shè)45財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)會(huì)計(jì)原則是從會(huì)計(jì)實(shí)踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認(rèn)為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會(huì)計(jì)人員據(jù)以辨認(rèn)、計(jì)量和記錄經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、提供財(cái)務(wù)報(bào)告的指南。

我國財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定的一般原則包括13個(gè)方面：客觀性原則、實(shí)質(zhì)重于形式原則、相關(guān)性原則、可比性原則、一貫性原則、及時(shí)性原則、明晰性原則、權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原則、謹(jǐn)慎性原則、歷史成本原則、收益性支出和資本性支出劃分原則以及重要性原則。

財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)會(huì)計(jì)原則是從會(huì)計(jì)實(shí)踐中逐漸發(fā)展起來的，被公認(rèn)為公46財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)2345謹(jǐn)慎性原則（PrudenceConcept）

歷史成本原則（HistoricalCostAccountingConvention）

收益性和資本性支出劃分原則(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure)

實(shí)質(zhì)重于形式原則（SubstanceOverFormConvention）

指在對上市公司不確定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行處理時(shí)應(yīng)持保守態(tài)度，其運(yùn)用建立在會(huì)計(jì)人員主觀判斷基礎(chǔ)之上，因而有可能成為上市公司管理當(dāng)局操縱利潤、玩弄數(shù)字的工具。

指在對上市公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行計(jì)量時(shí)，應(yīng)以交易發(fā)生時(shí)的實(shí)際價(jià)格作為記錄依據(jù)，然而隨著公司經(jīng)營環(huán)境的深刻改變，其合理性受到越來越多的爭議。

在實(shí)際操作中，在兩者之間很難確定一個(gè)明顯的界線，上市公司往往通過將收益性支出資本化來虛增利利潤。

該原則要求上市公司應(yīng)按照交易或經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，然而現(xiàn)實(shí)中公司仍可以采用各種手段扭曲報(bào)表。此時(shí)就需要我們按照該原則來調(diào)整報(bào)表以便進(jìn)行分析。1對報(bào)表分析有重大影響的幾個(gè)原則：權(quán)責(zé)發(fā)生制（AccrualsConcept）

其含義是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生關(guān)系按實(shí)際發(fā)生的和影響的期限來確認(rèn)公司的收支和收益，給財(cái)務(wù)報(bào)表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的相分離。1財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)2345謹(jǐn)慎性原則（PrudenceConce47財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)制約上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系

《會(huì)計(jì)法》企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《上市公司會(huì)計(jì)制度》

上市公司信息披露制度FinancialStatements財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)制約上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系《會(huì)計(jì)法》企48財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)

反映了公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。

經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流

+投資活動(dòng)的現(xiàn)金流

+籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量

資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)

成果的報(bào)表，反映了

經(jīng)營活動(dòng)如何造成股

東權(quán)益的增加或減少。凈利潤=收入–費(fèi)用附表一般包括：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表、股東權(quán)益表、應(yīng)交增值稅明細(xì)表、分部報(bào)表（業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部）等。

報(bào)表附注對報(bào)表主體的形成以及重要報(bào)表項(xiàng)目的明細(xì)說明。

審計(jì)報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表的組成現(xiàn)金流量表

(Statemen49資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表50損益表損益表51現(xiàn)金流流量表現(xiàn)金流流量表52股東權(quán)益表股東權(quán)益表53財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)基本財(cái)務(wù)報(bào)表間的關(guān)系財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)基本財(cái)務(wù)報(bào)表間的關(guān)系54財(cái)務(wù)報(bào)表分析

企業(yè)活動(dòng)與財(cái)務(wù)報(bào)表凈金融資產(chǎn)（NFA）FD普通股股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)（NOA）CI消費(fèi)者廠商OROE經(jīng)營活動(dòng)金融活動(dòng)債權(quán)人或債務(wù)人股東公司產(chǎn)品和要素市場資本市場財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)活動(dòng)與財(cái)務(wù)報(bào)表凈金融資產(chǎn)FD普通股凈經(jīng)營55財(cái)務(wù)報(bào)表分析

通常所見的財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)一般會(huì)計(jì)原則和報(bào)表編制原則以及證券監(jiān)督委員會(huì)所頒布的信息披露規(guī)則所要求的格式編制的，但該格式并不便于我們獲得分析時(shí)所需要的藍(lán)圖。因此就需要對報(bào)表進(jìn)行必要的調(diào)整，將報(bào)表中的流量和存量與企業(yè)生成價(jià)值的活動(dòng)一一對應(yīng)，從而使報(bào)表更鮮明突出地展示其背后的故事，并為隨后的財(cái)務(wù)分析和預(yù)測打下基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析通常所見的財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)一般會(huì)計(jì)原則和報(bào)表56財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整：資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整：損益表的調(diào)整：

財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整：57財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系：1）剩余現(xiàn)金流的產(chǎn)生：3）股利的驅(qū)動(dòng)因素：2）剩余現(xiàn)金流的處置：4）資產(chǎn)負(fù)債表中存量的驅(qū)動(dòng)因素：財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系：1）剩余現(xiàn)金58財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系（續(xù)）：5）股東權(quán)益表中存量的驅(qū)動(dòng)因素：財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系（續(xù)）：5）股59財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整

財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整60財(cái)務(wù)報(bào)表分析損益表的調(diào)整稅盾效應(yīng)

（TaxShield）財(cái)務(wù)報(bào)表分析損益表的調(diào)整稅盾效應(yīng)

（TaxShield61財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整62財(cái)務(wù)報(bào)表分析股東權(quán)益表的調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表分析股東權(quán)益表的調(diào)整63比率分析

比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法，它是將同一報(bào)表的不同項(xiàng)目或不同報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系。借助財(cái)務(wù)比率我們可以進(jìn)行不同規(guī)模公司的風(fēng)險(xiǎn)和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經(jīng)濟(jì)特征、競爭戰(zhàn)略以及運(yùn)營、財(cái)務(wù)和投資方面的特點(diǎn)。比率分析比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法，它是將同一64比率分析比較分析——相對比率的重要性財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢該公司所在行業(yè)的其它公司公司以往的歷史業(yè)績比率分析比較分析——相對比率的重要性財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)65比率分析同比財(cái)務(wù)報(bào)表（CommonSizeStatements）資產(chǎn)負(fù)債表

——按其占總資產(chǎn)的百分比表示損益表

——按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表（直接法）

——按其占銷售商品或勞務(wù)所收到的現(xiàn)金的百分比表示比率分析同比財(cái)務(wù)報(bào)表（CommonSizeStateme66比率分析盈利能力

財(cái)務(wù)比率償債能力

經(jīng)營效率

存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)收賬款回收期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)付賬款償還期營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益周轉(zhuǎn)率

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

投資收益

銷售毛利率營業(yè)利潤率息稅前利潤率稅前利潤率凈利潤率邊際貢獻(xiàn)率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率普通股權(quán)益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率經(jīng)營性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率債務(wù)權(quán)益比率長期資產(chǎn)負(fù)債比率利息保障倍數(shù)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用保障倍數(shù)現(xiàn)金債務(wù)比率利息現(xiàn)金保障倍數(shù)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)金保障倍數(shù)

資本支出比率

營業(yè)利潤變化率銷售收入變化率凈利潤變化率經(jīng)營杠桿比率財(cái)務(wù)杠桿比率總杠桿比率

普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產(chǎn)市盈率市凈率派息率股利保障倍數(shù)股利報(bào)酬率

比率分析盈利能力財(cái)務(wù)比率償債能力經(jīng)營效率存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)67比率分析比率分析時(shí)需要注意的問題：孤立的看待財(cái)務(wù)比率是毫無意義的。這是我們反復(fù)在強(qiáng)調(diào)的，只有通過比較分析（與行業(yè)、其它公司或公司自己的歷史數(shù)據(jù)）才能看到比率所蘊(yùn)含的意義。不同公司間是否具有可比性？使用不同的會(huì)計(jì)處理方法，會(huì)導(dǎo)致兩家相同的公司表現(xiàn)出完全不同的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和比率。因此，你必須考察公司主要項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理方法，并在比較時(shí)對主要差異進(jìn)行調(diào)整，這樣才能得到有效的比較結(jié)果。在對不同國家的公司進(jìn)行比較時(shí)尤其需要注意這一點(diǎn)。公司內(nèi)部的同質(zhì)性？許多公司都包含幾個(gè)在不同行業(yè)經(jīng)營的部門，此時(shí)一般很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進(jìn)行比較的行業(yè)比率。分析結(jié)果的一致性？在對公司進(jìn)行分析時(shí)，我們不能僅僅依賴某一個(gè)或某一方面的比率，而是需要系統(tǒng)地綜合地考慮各方面的比率，從而得出一個(gè)完整一致的結(jié)果。例如，一家公司可能有短期流動(dòng)性問題，但它的盈利能力非常好，這意味著隨著時(shí)間的流逝它的流動(dòng)性問題會(huì)逐步緩解。財(cái)務(wù)比率是建立在公司所公布的報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上的。數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性直接決定了比率的有效性。財(cái)務(wù)比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能回答問題。

比率分析比率分析時(shí)需要注意的問題：68盈利性和成長性分析

這部分進(jìn)一步討論財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的綜合運(yùn)用。我們將對上節(jié)學(xué)到的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行有效的組合，通過它們之間的相互聯(lián)系，來解釋企業(yè)運(yùn)營的結(jié)果和發(fā)展的趨勢。注意力集中在普通股權(quán)益收益率和權(quán)益投資的增長上，對前者的分析常被稱為盈利性分析，而對后者的分析則被稱為成長性分析。盈利性和成長性分析這部分進(jìn)一步討論財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的綜69盈利性和成長性分析經(jīng)典杜邦分析

杜邦財(cái)務(wù)分析體系（TheDuPontSystem）是分析公司盈利能力的一種非常實(shí)用和有效的手段。它最早是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評價(jià)企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)——權(quán)益收益率（即凈資產(chǎn)收益率）出發(fā)，將其分解成若干個(gè)組成比率，以便分析權(quán)益收益率的變動(dòng)的內(nèi)在原因和變動(dòng)的趨勢。原始的杜邦分析體系（OriginalDuPontSystem）

盈利性和成長性分析經(jīng)典杜邦分析70盈利性和成長性分析

擴(kuò)展的杜邦分析體系（ExtendedDuPontSystem）盈利性和成長性分析擴(kuò)展的杜邦分析體系（Ext71盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調(diào)整過的財(cái)務(wù)報(bào)表

盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調(diào)整過72盈利性和成長性分析成長性分析

公司的成長，與任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的成長一樣，取決于兩個(gè)因素——資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。

盈利性和成長性分析成長性分析73