項(xiàng)目投資管理課件

第五章項(xiàng)目投資管理

一、投資的概念和分類1、投資：企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。2、投資分類：項(xiàng)目投資證券投資其他投資按投資的內(nèi)容分新建項(xiàng)目投資更新改造投資（從新建項(xiàng)目基礎(chǔ)上進(jìn)行更新）單純固定資產(chǎn)投資：購(gòu)置或安裝固定資產(chǎn)發(fā)生的投資。完整工業(yè)項(xiàng)目投資：一個(gè)項(xiàng)目從零開始建設(shè)，直至項(xiàng)目建設(shè)完成投入使用。包括固定資產(chǎn)投資，無(wú)形資產(chǎn)投資，流動(dòng)資產(chǎn)投資等。直接投資：即將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)的一種投資。間接投資：是指投資者以其資本購(gòu)買公債、公司債券、金融債券或者公司股票等。以預(yù)期獲取一定收益的投資，也稱為證券投資。按投資行為的介入程度3、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（1）投資金額大（2）影響時(shí)間長(zhǎng)（3）變現(xiàn)能力差（4）投資風(fēng)險(xiǎn)大思考：西安世界園藝博覽會(huì)項(xiàng)目，建設(shè)期3年，每年年末發(fā)生現(xiàn)金流出100萬(wàn)，從第4年開始運(yùn)營(yíng)。假設(shè)運(yùn)營(yíng)期為6年，每年年末產(chǎn)生現(xiàn)金流入35萬(wàn)元。假設(shè)投資者對(duì)世園會(huì)項(xiàng)目要求的投資報(bào)酬率是10%，

問(wèn)世園會(huì)項(xiàng)目從收益性考慮是不是可行。

有幾種方法可以判斷？0123456789

10-100-100-10055555555555555

二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入1、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（從投資建設(shè)開設(shè)到最終清理結(jié)束）建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期0建設(shè)起點(diǎn)s投產(chǎn)日n終結(jié)點(diǎn)投資建設(shè)開始（記作第0年）稱建設(shè)起點(diǎn)清理結(jié)束這1年（記作第n年）稱終結(jié)點(diǎn)企業(yè)不會(huì)從第0年就能生產(chǎn)產(chǎn)品，從第0年到第s年，才能開始生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，第s年稱投產(chǎn)日，s≥0；從第0年到第s年稱建設(shè)期，第s年到第n年稱生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（可分試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）假設(shè)建設(shè)期為s，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為p，整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期為n

則項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期n=s+p

2、資金投入

（1）投資方式一次投入：將資金一次集中投入分次投入：將資金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨幾個(gè)年度投入.（2）原始投資額：企業(yè)所需現(xiàn)實(shí)資金的全部?jī)r(jià)值。包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資。建設(shè)投資指建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資，無(wú)形資產(chǎn)投資和其他投資。流動(dòng)資金投資時(shí)項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資，又叫墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。例：買一設(shè)備，需10萬(wàn)資金。可能這10萬(wàn)資金是借的，要支付利息，但原始投資額就是10萬(wàn)，不包括利息。（3）投資總額=原始投資額+建設(shè)期資本化利息上例：10萬(wàn)是借的，要支付利息，但并不是所有利息都計(jì)入投資總額利息處理原則：設(shè)備未達(dá)到可使用狀態(tài)之前，未正式投產(chǎn)之前，利息計(jì)入設(shè)備成本（利息資本化）（建設(shè)期內(nèi)）設(shè)備達(dá)到可使用狀態(tài)，正式投產(chǎn)，利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用化）（經(jīng)營(yíng)期內(nèi)）

2、資金投入

（1）原始投資額：企業(yè)所需現(xiàn)實(shí)資金的全部?jī)r(jià)值例：買一設(shè)備，需10萬(wàn)資金。可能這10萬(wàn)資金是借的，要支付利息，但原始投資額就是10萬(wàn)，不包括利息。（2）投資總額=原始投資額+建設(shè)期資本化利息上例：10萬(wàn)是借的，要支付利息，但并不是所有利息都計(jì)入投資總額利息處理原則：設(shè)備未達(dá)到可使用狀態(tài)之前，未正式投產(chǎn)之前，利息計(jì)入設(shè)備成本（利息資本化）（建設(shè)期內(nèi)）設(shè)備達(dá)到可使用狀態(tài)，正式投產(chǎn)，利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用化）（經(jīng)營(yíng)期內(nèi)）【例題】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：（1）固定資產(chǎn)原值=200+10=210（萬(wàn)元）

（2）建設(shè)投資=200+25=225（萬(wàn)元）

（3）原始投資額=225+20=245（萬(wàn)元）

（4）項(xiàng)目總投資=245+10=255（萬(wàn)元）

三、現(xiàn)金流量（由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的，在未來(lái)一定其間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，就是現(xiàn)金流量（現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括現(xiàn)金、銀行存款等各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值）（項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，任何時(shí)點(diǎn)都有現(xiàn)金流入和流出，不便于分析，為了科學(xué)的進(jìn)行投資決策分析，有幾個(gè)重要假設(shè)條件）完整工業(yè)項(xiàng)目投資假設(shè)條件：

1、全投資假設(shè)：籌資包括自有資金和借入資金。全投資假設(shè)把全部資金都作為企業(yè)的自有資金，所以借入的資金不看作企業(yè)的現(xiàn)金流入，歸還本息不看作企業(yè)的現(xiàn)金流出。2、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致的假設(shè)：（投入固定資產(chǎn)，要提折舊，不是一投入就提折舊）在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)提折舊。3、建設(shè)期投入全部資金假設(shè)：假設(shè)所有投資全部發(fā)生在建設(shè)期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期只生產(chǎn)，不進(jìn)行任何投資。4、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)的假設(shè)（不同時(shí)點(diǎn)貨幣時(shí)間價(jià)值不一樣，為便于分析）①建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。②流動(dòng)資金的投資只發(fā)生在建設(shè)期末（投產(chǎn)日這一天）（建設(shè)期內(nèi)，隨時(shí)可需要流動(dòng)資金，為方便計(jì)算，假設(shè)在投產(chǎn)日這一天一次投入）③經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入，成本的確認(rèn)均在年末發(fā)生（每年都有現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，假設(shè)都在年末發(fā)生）。④終結(jié)點(diǎn)一次回收流動(dòng)資金及固定資產(chǎn)余值。（假設(shè)固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢，殘值在終結(jié)點(diǎn)收回）

（一）現(xiàn)金流入量（全部發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期）1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：企業(yè)的銷售凈收入（經(jīng)營(yíng)期年末發(fā)生）2、回收固定資產(chǎn)余值（發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）=固定資產(chǎn)原值×預(yù)計(jì)凈殘值率=（固定資產(chǎn)原始投資＋固定資產(chǎn)資本化利息）×預(yù)計(jì)凈殘值率固定資產(chǎn)原值有2個(gè)用途①計(jì)算固定資產(chǎn)余值②計(jì)算折舊額（直線）3、回收流動(dòng)資金（在終結(jié)點(diǎn)一次收回）4、其他資金流入量（不研究）回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金稱之為回收額

（二）現(xiàn)金流出量原始投資額：

1、建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等原始投資額（建設(shè)期的年初或年額末發(fā)生）原始投資

2、流動(dòng)資產(chǎn)投資：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)使用的流動(dòng)資金投資（建設(shè)期末，投產(chǎn)日這一天發(fā)生）

（二）現(xiàn)金流出量3、營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)發(fā)生的付現(xiàn)成本（每年年末發(fā)生）

=總成本－非付現(xiàn)成本

=總成本－（折舊＋攤銷＋利息）

=總成本－折舊－攤銷－利息4、所得稅（每年年末發(fā)生）各項(xiàng)稅金營(yíng)業(yè)稅：更新改造交營(yíng)業(yè)稅5、其他現(xiàn)金流出（不研究）

（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量.NCF）

=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期0sn

1、建設(shè)期某年NCF=建設(shè)期現(xiàn)金流入－建設(shè)期現(xiàn)金流出

=0－（建設(shè)投資＋流動(dòng)資產(chǎn)投資）

=－原始投資額

2、經(jīng)營(yíng)期某年NCF=經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入－經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出

=（年?duì)I業(yè)收入＋年回收額）－（年付現(xiàn)成本＋所得稅）

=年?duì)I業(yè)收入－（總成本－年非付現(xiàn)成本）＋年回收額－所得稅

=利潤(rùn)總額＋年非付現(xiàn)成本＋年回收額－所得稅

=凈利潤(rùn)＋年折舊＋年攤銷＋年利息＋年回收額現(xiàn)金凈流量（NCF）的特點(diǎn)1、無(wú)論是經(jīng)營(yíng)期和建設(shè)期都存在現(xiàn)金凈流量2、一般情況，建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量≤0，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量＞03、對(duì)整個(gè)投資項(xiàng)目的分析，就是對(duì)現(xiàn)金凈流量的分析。第二節(jié)投資決策評(píng)價(jià)方法

本節(jié)講了5種投資項(xiàng)目的分析方法，分兩大類貼現(xiàn)法：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（凈現(xiàn)值法（NPV）、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)非貼現(xiàn)法：沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（投資報(bào)酬率法、投資回收期法）一、貼現(xiàn)法（一）凈現(xiàn)值法（NPV）1、凈現(xiàn)值：特定投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與建設(shè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的差額。

凈現(xiàn)值＝經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值注意：①分析的起點(diǎn)都是建設(shè)起點(diǎn)第0年②求現(xiàn)值，要用到貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算≥0，方案可行（多種方案選擇，越大越好）＜0方案不可行NPV2、決策標(biāo)準(zhǔn)：3、適用范圍適用于投資額相等的多個(gè)方案的比較。4、計(jì)算步驟①確定項(xiàng)目的計(jì)算期并計(jì)算每年的現(xiàn)金凈流量。②計(jì)算經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。③求差額，計(jì)算凈現(xiàn)值。5、例題例題：某企業(yè)擬建一項(xiàng)目固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，據(jù)直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元的殘值，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后，每年可獲利10萬(wàn)元，假定折現(xiàn)率為10%①100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期0年，求NPV②100萬(wàn)元于建設(shè)期的期初和期末各投入50萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，求NPV0123456789

10建設(shè)期NCF0＝-100萬(wàn)年折舊＝（100-10）÷10＝9萬(wàn)經(jīng)營(yíng)期NCF1＝10＋9＝19萬(wàn)

.NCF9＝19萬(wàn)

NCF10＝10＋9＋10＝29萬(wàn)19191919191919191919NPV=19×

=120.6-100=20.6(萬(wàn)元)-1001問(wèn)：0123456789

10

建設(shè)期NCF0＝-50萬(wàn)

NCF1＝-50萬(wàn)經(jīng)營(yíng)期NCF2＝10＋9＝19萬(wàn)

.NCF10＝19萬(wàn)

NCF11＝10＋9＋10＝29萬(wàn)

191919191919191919-50-50NPV=19××

××=19×5.7590×0.9091+29×0.3505-50×0.9091-50=109.63-95.46=14.17(萬(wàn)元)29112問(wèn)（二）現(xiàn)值指數(shù)法2、決策標(biāo)準(zhǔn)

≥1時(shí)，方案可行，多種方案選擇，越大越好現(xiàn)值指數(shù)

＜1時(shí)，方案不可行3、適用范圍適用投資項(xiàng)目投資額不等方案的比較上例第一問(wèn)：現(xiàn)值指數(shù)=120.6÷100=1.12≥1,可行.

第二問(wèn)；現(xiàn)值指數(shù)=109.63÷95.46=1.15≥1,可行。1、現(xiàn)值指數(shù)：特定投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與建設(shè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的比率。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)1、內(nèi)含報(bào)酬率：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，即NPV=0時(shí)的投資報(bào)酬率。2、決策標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)計(jì)算出的IRR≥投資項(xiàng)目要求的最低投資報(bào)酬率或IRR≥投資項(xiàng)目的資本成本時(shí)，方案可行。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR)3、計(jì)算類型第一種：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，且投產(chǎn)后，每年的現(xiàn)金凈流量相等。

0123456

計(jì)算方法：內(nèi)差法

AAAAAA例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入90000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為3年，每年可獲現(xiàn)金凈流量為40000元，計(jì)算出投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。0123

建設(shè)期NCF0=-90000經(jīng)營(yíng)期NCF1=NCF2=NCF3=40000查年金現(xiàn)值系數(shù)表n=3,IRR=?的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.25，查表沒(méi)有相應(yīng)的值，查近似等于2.25的

折現(xiàn)率系數(shù)值

16%2.2459IRR2.2515%2.2832∴IRR一定介于15%和16%之間,用內(nèi)差法-900004000040000400000123

查年金現(xiàn)值系數(shù)表n=3,IRR=?的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.25，查表沒(méi)有相應(yīng)的值，查近似等于2.25的

折現(xiàn)率系數(shù)值

16%2.2459IRR2.2515%2.2832∴IRR一定介于15%和16%之間,用內(nèi)差法-90000400004000040000第二種全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,建設(shè)期為0,切投產(chǎn)后,每年的現(xiàn)金凈流量不相等.計(jì)算方法：逐次測(cè)試法與內(nèi)差法相結(jié)合計(jì)算步驟：①先自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r，計(jì)算項(xiàng)目NPV②若NPV＝0，說(shuō)明IRR＝r，計(jì)算完成若NPV＞0，說(shuō)明IRR＞r，提高r，繼續(xù)測(cè)試若NPV＜0，說(shuō)明IRR＜r，降低r，繼續(xù)測(cè)試經(jīng)過(guò)有限次的測(cè)試，可利用最為接近0的兩個(gè)凈現(xiàn)值（一個(gè)是正值，一個(gè)是負(fù)值）及相應(yīng)的折現(xiàn)率假定是Rm,Rm+1,再應(yīng)用內(nèi)插法計(jì)算近似的內(nèi)含報(bào)酬率。例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入100000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為3年，每年可獲現(xiàn)金凈流量分別為30000元，40000元和60000元，計(jì)算投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。0123

逐次測(cè)試12%測(cè)：NPV＝1390，NPV＞013%測(cè)：NPV＝-350，NPV＜0說(shuō)明IRR在12%～13%之間用內(nèi)差法計(jì)算：

12%1390IRR013%-350-100000300004000060000二、非貼現(xiàn)法（一）投資報(bào)酬率法（會(huì)計(jì)收益率法、投資利潤(rùn)率法）1、決策標(biāo)準(zhǔn)：多個(gè)方案比較，投資報(bào)酬率越高越好。低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率的方案為不可行方案。2、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單明了，能夠說(shuō)明各方案的投資收益水平。而且不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件。缺點(diǎn)（1）沒(méi)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，沒(méi)考慮建設(shè)期長(zhǎng)短，投資方式等對(duì)項(xiàng)目的影響。（2）沒(méi)用凈現(xiàn)金流量信息（3）分子分母指標(biāo)口徑不一致二、非貼現(xiàn)法（一）投資報(bào)酬率法（會(huì)計(jì)收益率法、投資利潤(rùn)率法）

例題：已知某項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為8年。預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資額為100萬(wàn)元，資本化利息為10萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期平均每年的凈收益為10萬(wàn)元。該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。（二）投資回收期法投資回收期：由投資引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。1、決策標(biāo)準(zhǔn)：多個(gè)方案比較，投資回收期越短越好2、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：反映投資額的返本期限。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期后的收益。（二）投資回收期法例1、0123

投資回收期＝2＋1÷4＝2.25(年)