財(cái)政學(xué) 第6章課件

第六章國(guó)債和國(guó)債市場(chǎng)[主要內(nèi)容]公債的特點(diǎn)及其經(jīng)濟(jì)影響、公債政策與通貨膨脹的關(guān)系、公債規(guī)模的衡量、公債的發(fā)行和償還方式、公債利息、外債。[重點(diǎn)和難點(diǎn)]公債的經(jīng)濟(jì)影響、公債政策與通貨膨脹的關(guān)系、公債負(fù)擔(dān)和承受能力的衡量。[學(xué)時(shí)]2學(xué)時(shí)第一節(jié)公債及其經(jīng)濟(jì)影響

國(guó)家信用是信用中的一種特殊形式，它是由政府作為債務(wù)人，依據(jù)國(guó)家的信譽(yù)，向本國(guó)公眾和經(jīng)濟(jì)實(shí)體，以及外國(guó)政府、公眾所借的債務(wù)。國(guó)家信用最主要的形式是公共債務(wù)（PublicDebt，GovernmentDebt），簡(jiǎn)稱公債。

一、公債的特點(diǎn)公債的優(yōu)點(diǎn)：1.可以吸收社會(huì)小額游資，集中使用效益較大；2.解決財(cái)政緊急需求，獲取資金比較及時(shí)且影響面較?。?.可以調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。二、公債與稅收的區(qū)別1．征稅帶有強(qiáng)制性，公債的購(gòu)買是自愿的。2．稅收負(fù)擔(dān)落在當(dāng)期納稅人的身上，公債的最終負(fù)擔(dān)將落在發(fā)行公債之后的納稅者身上，馬克思說(shuō)公債是延期的稅收。3．稅收會(huì)影響當(dāng)期個(gè)人消費(fèi)行為與資本積累行為；公債不會(huì)改變消費(fèi)支出與資本積累水平。四、公債政策與通貨膨脹1．公債發(fā)行方式和通貨膨脹當(dāng)公債采取公開(kāi)發(fā)行方式，一般不會(huì)引起通貨膨脹。商業(yè)銀行以它吸取的存款購(gòu)買公債不會(huì)引起通貨膨脹。當(dāng)公債由中央銀行承購(gòu)時(shí)，中央銀行通常用創(chuàng)造信用的方式購(gòu)買，增加流通中的貨幣量，造成通貨膨脹。2．公債的結(jié)構(gòu)和通貨膨脹可交易公債能影響流通中的貨幣量，易引起通貨膨脹；不可交易的公債對(duì)通貨膨脹的影響較小。長(zhǎng)期公債對(duì)通貨膨脹的影響也較小，中短期公債容易引起通貨膨脹。第二節(jié)公債規(guī)模和結(jié)構(gòu)一、公債的種類1．公債按其發(fā)行范圍，可分為內(nèi)債(DomesticBond)和外債(ForeignBond)外債指向其他國(guó)家的政府、金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融組織的借款，以及在國(guó)外發(fā)行的債券。2．按發(fā)行政府的級(jí)別，可分為國(guó)債（NationalBond）和地方債(LocalGovernmentBond)。

世界各國(guó)的地方政府債務(wù)比較普遍，我國(guó)目前尚未允許地方政府發(fā)行地方債。4．按發(fā)行的方法，公債又可分為強(qiáng)制性公債(CompulsoryBond)和自由公債(FreeBond)在特定時(shí)期，為了特定的政治或經(jīng)濟(jì)目的，政府可以發(fā)行其攤派的國(guó)債，如戰(zhàn)爭(zhēng)、大災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期。5．按公債還本付息的方式，可分為：普通債券（定期支付利息，到期還本）、有獎(jiǎng)債券（低息、有獎(jiǎng)）年金債券（本息合計(jì)后逐年償還）還有專用于某一目的的，如某項(xiàng)重點(diǎn)工程的債券。二、公債承受能力的衡量公債限額的制定，不僅要考慮當(dāng)年發(fā)行國(guó)債的總額，還要考慮歷年累積債務(wù)的總規(guī)模，以及到期需要還本付息的債務(wù)總額。此外，公債規(guī)模還受國(guó)家償債能力的制約。

新中國(guó)成立之初，僅在1950年發(fā)行過(guò)人民勝利折實(shí)公債，1954年到1958年間發(fā)行了國(guó)家建設(shè)公債。此后一直到改革開(kāi)放之前，中國(guó)是世界上既無(wú)內(nèi)債又無(wú)外債的國(guó)家。

從1994年起，國(guó)家實(shí)行分稅制的預(yù)算管理體制，《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，禁止財(cái)政部向中央銀行借款，從而導(dǎo)致彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式只有發(fā)行國(guó)債一種。于是當(dāng)年國(guó)債發(fā)行規(guī)模即高達(dá)1175.25億元，是1993年的1.59倍，以后更是逐年增加發(fā)行量，到2005年國(guó)債發(fā)行達(dá)6922.87億元。1．國(guó)債依存度當(dāng)年債務(wù)收入額／當(dāng)年財(cái)政支出額。債務(wù)依存度的國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)：政府總債務(wù)依存度是15％一20％，中央財(cái)政債務(wù)依存度是25％～30％。2．國(guó)債償債率當(dāng)年還本付息支出額／當(dāng)年財(cái)政收入額

國(guó)際上通常認(rèn)為8-10%是國(guó)債償債率的安全控制線，國(guó)際公認(rèn)的警戒線是22%。

3．國(guó)債負(fù)擔(dān)率當(dāng)年債務(wù)余額／當(dāng)年GDP是衡量整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)承受能力的指標(biāo)。該指標(biāo)著眼于國(guó)債存量，表示國(guó)民經(jīng)濟(jì)國(guó)家債務(wù)化的程度和國(guó)債累積額與當(dāng)年經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭恐g的比例關(guān)系。

4．居民的應(yīng)債力指?jìng)鶆?wù)余額占當(dāng)年居民儲(chǔ)蓄存款或居民儲(chǔ)蓄存款余額的比例。它是從居民的儲(chǔ)蓄水平考察國(guó)債發(fā)行規(guī)模的重要指標(biāo)。三、公債的發(fā)行方式1．公募可分為直接公募和間接公募。直接公募指由財(cái)政部門直接向公眾募集，發(fā)行費(fèi)用和全部損失均由政府負(fù)擔(dān)。

間接公募也稱委托募集，指財(cái)政部門委托銀行系統(tǒng)發(fā)行國(guó)債，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發(fā)行，發(fā)行不足的部分由銀行認(rèn)購(gòu)。間接公募并未將發(fā)行權(quán)轉(zhuǎn)讓。實(shí)行公募應(yīng)具備的條件是政府債信較強(qiáng)，公眾儲(chǔ)蓄充裕且有應(yīng)募習(xí)慣。2．承購(gòu)包銷指由銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)全數(shù)承受國(guó)債，然后由其自行發(fā)放。承購(gòu)包銷是發(fā)行權(quán)的轉(zhuǎn)讓，政府不再干預(yù)發(fā)行，由銀行全權(quán)管理。這種做法手續(xù)簡(jiǎn)單。

4．強(qiáng)制攤派非市場(chǎng)發(fā)行辦法，主要用于發(fā)行市場(chǎng)不健全的場(chǎng)合，以及特殊時(shí)期，如特大型自然災(zāi)害和戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期。四、公債的償還方式1．預(yù)算償還利用預(yù)算盈余償還公債是最為理想的方式。但實(shí)行這一償還方式的前提是預(yù)算有盈余，這是目前許多國(guó)家不能實(shí)現(xiàn)的。2．調(diào)換償還即借新債還舊債，從本質(zhì)上看，原有公債并沒(méi)有得到償還，反而增加了利息負(fù)擔(dān)。3．償債基金(DebtServiceFund)是強(qiáng)制償還的一種方式，即政府每年撥出一筆資金用于建立償債基金，該基金可在金融市場(chǎng)運(yùn)作以增值。

發(fā)行公債應(yīng)注意：

1、應(yīng)推行短期公債，增強(qiáng)其流動(dòng)性，發(fā)行品種多樣，滿足不同投資者的需要。

2、發(fā)展公債市場(chǎng)，以加強(qiáng)公債的可兌現(xiàn)性。

3、制定較低的利息，減少債券價(jià)格波動(dòng)。

五、公債的利息一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期公債的利率高于中期公債的利率，中期公債的利率高于短期公債的利率。公債的利率主要取決于以下三個(gè)因素：1．市場(chǎng)利率的高低2．政府信譽(yù)的高低3．發(fā)行數(shù)量的多少

六、外債外債的種類包括：1．在國(guó)外發(fā)行外幣形式的政府債券。由一國(guó)政府以法人身份在國(guó)外的證券市場(chǎng)上發(fā)行，由外國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人自由認(rèn)購(gòu)。這種形式的優(yōu)點(diǎn)是利率低，期限長(zhǎng)。

2．外國(guó)政府貸款。兩國(guó)政府間的借債行為，帶有援助性質(zhì)。一般為低息或無(wú)息。3．國(guó)外商業(yè)貸款。由政府向國(guó)外的商業(yè)銀行、銀團(tuán)、企業(yè)貸款，期限較短，利率較高。

4．國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款。一般具有期限長(zhǎng)、利息低的特點(diǎn)。我國(guó)外債的主要范圍包括：政府接受的境外貸款、發(fā)行政府外幣債券、向境外政府或金融機(jī)構(gòu)的借款、由政府擔(dān)保的對(duì)外債務(wù)。衡量外債適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)：l．外債償債率當(dāng)年本息償還額／當(dāng)年出口外匯收入。表示債務(wù)清償能力的高低，貸款風(fēng)險(xiǎn)的大小。國(guó)際上一般認(rèn)為，一般國(guó)家的償債率的警戒線為20%，發(fā)展中國(guó)家為25%，危險(xiǎn)線為30%。

2．外債負(fù)債率外債余額／GNP，一般不應(yīng)超過(guò)20%，反映一國(guó)的生產(chǎn)量對(duì)外債的負(fù)擔(dān)能力。3．外債借