第四章 私募股權(quán)投資的操作流程 私募股權(quán)投資PE 教學課件

第四章私募股權(quán)投資的操作流程私募股權(quán)投資PE教學課件第四章私募股權(quán)投資的操作流程第一節(jié)項目選擇階段第二節(jié)可行性核查階段第三節(jié)資本進入階段第四節(jié)案例分析第四章私募股權(quán)投資的操作流程第一節(jié)項目選擇階段第一節(jié)項目選擇階段成立了基金，有了資金來源之后，私募股權(quán)基金公司需要做的就是尋找好的項目。通過多種渠道，去尋找需要投資的企業(yè)，而這可能來自于某位合伙人的人際關(guān)系，也可能來自于需要資金的公司的自我推薦。然后需要對投資項目進行篩選，篩選的指標不同公司會有所不同，大致包括以下幾個方面：行業(yè)狀況、企業(yè)的經(jīng)營和資產(chǎn)狀況、企業(yè)的財務(wù)狀況等。第一節(jié)項目選擇階段成立了基金，有了資金來源之后，私募股權(quán)基金初步篩選標準所處行業(yè)技術(shù)水平創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)投資規(guī)模地理位置投資階段初步篩選標準由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投資對象提出以下要求：優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要。

由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投至少有2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃。行業(yè)和企業(yè)規(guī)模(如銷售額)的要求。投資者對行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。至少有2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權(quán)投資者對預期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報率。3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機制。

估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私另外，投資者還要進行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標專利權(quán)的期限等問題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問題，雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。另外，投資者還要進行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴第二節(jié)可行性核查階段私募股權(quán)基金投資者對被投資企業(yè)進行盡職調(diào)查的內(nèi)容主要包括八個方面：

調(diào)查擬投資目標公司主體資格合法性。對目標公司主體資格合法性的調(diào)查主要包括兩個方面：一是其資格，即目標公司是否依法成立并合法存續(xù)，包括其成立、注冊登記、股東情況、注冊資本繳納情況、年審、公司變更、有無吊銷或注銷等；二是其是否具備從事營業(yè)執(zhí)照所登記的特定行業(yè)或經(jīng)營項目的特定資質(zhì)。第二節(jié)可行性核查階段私募股權(quán)基金投資者對被投資企業(yè)進行盡職調(diào)審查目標公司的資產(chǎn)及財務(wù)情況。這里主要是核實目標公司的各項財產(chǎn)的權(quán)利是否有瑕疵，是否設(shè)定了各種擔保，權(quán)利的行使、轉(zhuǎn)讓是否有所限制等。其次是審察目標公司的各項債權(quán)的實現(xiàn)是否有保障，是否會變成不良債權(quán)等，以確保投資方取得的目標公司的財產(chǎn)關(guān)系清楚明白，權(quán)利無瑕疵，無法律上的障礙。審查目標公司的資產(chǎn)及財務(wù)情況。這里主要是核實目標公司的各項財審查目標公司的債權(quán)債務(wù)情況。

重要交易合同審查。

知識產(chǎn)權(quán)審查。知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)具有重要的價值。律師應審查知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬情況(所有權(quán)、使用權(quán))，有效期限情況，有無分許可、是否存在有關(guān)侵權(quán)訴訟等等。

審查目標公司的管理人員與普通員工的安排。審查目標公司的債權(quán)債務(wù)情況。

重要交易合同審查。

知識產(chǎn)權(quán)審對目標公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度的調(diào)查。主要是審查目標公司的章程、股東會決議、董事會議事規(guī)則、董事會決議、公司規(guī)章制度等文件。對這些文件的審查，主要是審查公司股東會、董事會的權(quán)力，公司重大事項的表決、通過程序等相關(guān)信息，以確定本次投資是否存在程序上的障礙，以及是否獲得了合法的授權(quán)等等，以確保本次投資合法、有效，避免可能爭議的發(fā)生。對目標公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度的調(diào)查。主要是審查目標公司的章程對目標公司是否存在重大訴訟或仲裁的調(diào)查。公司的訴訟或仲裁活動直接關(guān)系到公司的責任和損失的可能。律師的審查將注重于這些訴訟或仲裁勝訴的可能性，以及由此可能產(chǎn)生的法律費用和賠償責任的開支。對目標公司是否存在重大訴訟或仲裁的調(diào)查。公司的訴訟或仲裁活動盡職調(diào)查的內(nèi)容——行業(yè)、產(chǎn)品調(diào)查（包括：行業(yè)背景、市場概況、技術(shù)及產(chǎn)品分析）?！獦I(yè)務(wù)考察（包括：公司歷史、經(jīng)營范圍、收入構(gòu)成、競爭對手、市場份額、經(jīng)營策略、研發(fā)策略、產(chǎn)品銷售和關(guān)聯(lián)交易）。

盡職調(diào)查的內(nèi)容——技術(shù)揭示（包括：主要技術(shù)指標、技術(shù)先進性、核心技術(shù)來源及是否擁有核心技術(shù)所有權(quán)、非專有技術(shù)情況、產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)所處階段、技術(shù)創(chuàng)新機制、技術(shù)貯備及企業(yè)文化建設(shè)以及是否有知識產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)糾紛或潛在糾紛）?！夹g(shù)揭示（包括：主要技術(shù)指標、技術(shù)先進性、核心技術(shù)來源及——生產(chǎn)設(shè)施（包括：設(shè)施與用地；設(shè)施布局與環(huán)境狀況；重要設(shè)備新舊程度，維修維護情況，建造成本及可變現(xiàn)凈值說明；設(shè)施所有權(quán)，擁有、還是租賃；設(shè)施維修保養(yǎng)與折舊政策）?！a(chǎn)過程（包括：生產(chǎn)原料及輔助材料；生產(chǎn)流程；生產(chǎn)工藝及技術(shù)）?！|(zhì)量保證。

——生產(chǎn)設(shè)施（包括：設(shè)施與用地；設(shè)施布局與環(huán)境狀況；重要設(shè)備——環(huán)保問題。——歷史財務(wù)分析（包括：損益表；現(xiàn)金流量表；資產(chǎn)負債表；合并財務(wù)報表及主要合同摘要）?！攧?wù)計劃（包括：業(yè)務(wù)計劃；融資計劃；資金使用計劃；損益預測；現(xiàn)金流量表預測；資產(chǎn)負債表預測）。——環(huán)保問題?！窘M織與管理（包括：組織結(jié)構(gòu)、管理團隊、員工構(gòu)成、報酬結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)）?！L險因素分析（包括：經(jīng)營風險、行業(yè)風險、市場風險、政策風險、股市風險、國際競爭風險。

——公司組織與管理（包括：組織結(jié)構(gòu)、管理團隊、員工構(gòu)成、報酬——其他相關(guān)情況調(diào)查（專利/許可證/商標；所需項目的批準情況；稅務(wù)審計情況，重大優(yōu)惠政策；最新股東名單及股數(shù)；期權(quán)持有人名單及股權(quán)控制方案；公司章程；公司營業(yè)執(zhí)照及其它注冊登記文件；銀行貸款協(xié)議：股權(quán)控制變動條款；過去的收購與公司分拆情況摘要；未了結(jié)合同關(guān)系；非現(xiàn)金入股情況以及重大訴訟案件）。——其他相關(guān)情況調(diào)查（專利/許可證/商標；所需項目的批準情況第三節(jié)資本進入階段一、正式談判簽約二、股權(quán)變更登記第三節(jié)資本進入階段一、正式談判簽約第四節(jié)案例分析

PE基金是怎么賺錢的

PE基金怎么賺錢，從流程上來分析，我們可以分成5個階段：1.募集資金。2.投資。3.投資后的管理。4.退出。5.分配。簡單講，就是把別人錢找來投到項目里去，對項目進行培育，項目增值之后進行退出，退出之后，大家各分各的錢。第四節(jié)案例分析

PE基金是怎么賺錢的

PE基金怎么賺錢，從如果拆分來看，一個基金等于募集加上投資，加上分配的過程。投資實際上是擁有價值、創(chuàng)造價值和價值實現(xiàn)的一個過程，所以從這個意義上講，股權(quán)基金本質(zhì)上還是一種中介，是一種金融的理財服務(wù)，什么意思？前端服務(wù)于投資人，一邊找錢，找到錢之后，投到項目里，對項目進行培育，退出之后，把錢還給投資人，自己留一部分，從整個過程來看，還是從基金的管理來看，基金的管理形成了一個專門的職業(yè)，一個基金有專門的管理團隊，是管理機構(gòu)的，從基金管理的角度來，基金管理本質(zhì)上還是一種金融理財服務(wù)。如果拆分來看，一個基金等于募集加上投資，加上分配的過程。投資一、募集資金環(huán)節(jié)這是基金核心的東西，為什么說是基金的核心東西？原來很多人做投資的傳統(tǒng)方式都是采取投資公司的方式，投資公司什么意思？就是公司和基金有什么根本性的區(qū)別，投資公司就是自己用自己的錢，自己玩自己的錢，基金是管理人，募集別人的錢，用別人的錢去投資，這是很重要的一個理念。一、募集資金環(huán)節(jié)第二，以小資金，博大資金，這個資金是有杠桿的，國際上可以實用的一個慣例，角色不同，基金可以分成管理人和投資人，就是我們通常所說的GP/LP，GP出資1%，投資人（LP）出資99%，國際慣例是這么干的，但實踐中有時候達不到，試想一下，假如說你是一個管理人，意味著什么？意味著你出1萬塊，別人出99萬，形成100萬，站在自己的角度，就用了小的資金博大資金，這中間可以看到，在基金募集中，實現(xiàn)了99塊錢杠桿效應，1塊錢撬動了99塊錢，用杠桿賺錢是比較有效的辦法.第二，以小資金，博大資金，這個資金是有杠桿的，國際上可以實用第三，作為基金的管理人，收取管理費，同時取得收益分成，你這個錢放在他這兒，不白放，得收取管理費，通常國際慣例，是2+20，就是2%的管理費，加上20%的收益分成，20%收益分成什么概念？就是基本上不出錢，我出1%，但賺錢之后我要分20%，整個基金募集，設(shè)定的都是所謂的國際慣例，而且在我們的市場上，目前還是可以通行的。第三，作為基金的管理人，收取管理費，同時取得收益分成，你這個二、投資階段通俗講，發(fā)現(xiàn)目標占有目標，然后價值創(chuàng)造，放大價值，實現(xiàn)價值，發(fā)現(xiàn)價值就是發(fā)現(xiàn)好的目標公司，一般是從他的團隊、股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品、市場、財務(wù)、模型等等，總而言之是發(fā)現(xiàn)好的目標或者發(fā)現(xiàn)有潛在價值的目標，之后，通過投資，占有一塊利益，通常來講，私募基金會在企業(yè)里投資20%左右，經(jīng)過一些調(diào)查等等。二、投資階段私募股權(quán)基金參與到公司的經(jīng)營，但會參與到企業(yè)董事會層面，戰(zhàn)略層面和它的治理層面，對這個企業(yè)有一定的控制力，同時，通過資源注入和所謂的價值創(chuàng)造過程，能夠比較好的提升企業(yè)的價值。這個提升主要包括幾個方面：私募股權(quán)基金參與到公司的經(jīng)營，但會參與到企業(yè)董事會層面，戰(zhàn)略1.改變、改善公司的治理結(jié)構(gòu)，完善治理機制。2.完善公司的激勵機制.1.改變、改善公司的治理結(jié)構(gòu)，完善治理機制。三、投資后的管理從總體上來看，PE的模式概括為匯集資金、發(fā)現(xiàn)價值，尋找有高收益的潛在的投資對象，簡單講，就是匯集資金、尋找目標、提升企業(yè)價值、創(chuàng)造價值，經(jīng)過一段時間之后，實現(xiàn)價值的提升，選擇有利的時機和方式退出，然后實現(xiàn)價值，為投資人和管理人帶來收益的過程。這可以作為PE基金的基本模式來理解。三、投資后的管理九鼎投資吉峰農(nóng)機的案例：首先看看目標公司的情況，吉峰農(nóng)機說好是好的，說不好也是不好的公司，這個公司在成都郫縣，創(chuàng)始人叫王新明。九鼎在2008年四季度開始跟吉峰接觸，花了幾個月時間考察，現(xiàn)在九鼎考察項目不需要幾個月了，為什么？因為九鼎項目太多，當時沒什么項目，所以一撲到這個項目，就幾個月，項目多了之后，沒有時間做幾個月的考察，當時這個項目考察很細，最終他們投資了這個項目.九鼎投資吉峰農(nóng)機的案例：首先看看目標公司的情況，吉峰農(nóng)機說吉峰農(nóng)機這個項目，從招股書上看，財務(wù)數(shù)據(jù)是否真實，我們無從做判斷，但從招股書上看，這個企業(yè)在投資之前，是一個非常好的企業(yè)，吉峰農(nóng)機從2006年到2008年的營業(yè)利潤，復合增長率到了338%，復合增長率什么概念？復合增長有一個簡單的公式，每年復合增長率如果是12%的話，是工業(yè)、企業(yè)利潤正常的水平，七年可以翻一倍，復合增長率300%，這很可怕，為什么能有300%多，你可以看到凈利2006年是103萬，2007年突然1600萬.吉峰農(nóng)機這個項目，從招股書上看，財務(wù)數(shù)據(jù)是否真實，我們無從做稍微有點常識的人都知道這個過程是不可能實現(xiàn)的，只有在一種情況下能實現(xiàn)，就是在2006年之前，他隱藏了利潤，但2007年開始，為了上市，要把利潤釋放出來，所以一下到1600萬，釋放會逐步釋放，從好的方面看，假定這個數(shù)字是特別可靠的，企業(yè)是非常好的，看它的增長，看利潤還得看收入增長，營業(yè)收入也是大幅度的增長，所以總體來講，這個企業(yè)還是非常好的。稍微有點常識的人都知道這個過程是不可能實現(xiàn)的，只有在一種情況九鼎在2009年3月31日采取股份授讓的形式，授讓了160萬股，合計投資640萬，一般來講，基金投資是采取增資的方式，但在特定情況下，非常好的項目，馬上報材料，你根本投不進去，增資人不讓你增資了，為什么不讓你增資了？你增資之后，凈資產(chǎn)要擴大，凈資產(chǎn)擴大之后，收益一下上不去，凈資產(chǎn)收益率就要下降，每股收益就要下降，整個來看，增資對馬上報材的企業(yè)來講不是一個好的方式，對于發(fā)展中企業(yè)來講，增資是一個好的方式.九鼎在2009年3月31日采取股份授讓的形式，授讓了160萬所以在2009年3月，采取股份授讓的方式，授讓640萬股，占比是3.1%，可以算一下賬，折合的估值2億多，如果按照2008年的利潤來計算，投資的市盈率基本上是7倍多，在當時看來是比較合理并且偏高的數(shù)據(jù)，可是放在今天來看，7.5倍太低了。所以在2009年3月，采取股份授讓的方式，授讓640萬股，占他怎么對這個企業(yè)進行投資化的管理呢？就做一個專業(yè)機構(gòu)，提供的不僅僅是資金，在上市中推動了高層團隊的建設(shè)，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開拓，ERP系統(tǒng)等等。在上市推動過程中，九鼎出了很大的力，吉峰農(nóng)機是做連鎖企業(yè)的，連鎖企業(yè)最大的特點是，有的是直營店，有的加盟店，對加盟店的控制是非常大的問題，另外，加盟店從盈利模式來看，算利潤的只是他的加盟費，而不是加盟店的營業(yè)收入和利潤.他怎么對這個企業(yè)進行投資化的管理呢？就做一個專業(yè)機構(gòu)，提供的所以在這個時候，采取了非常關(guān)鍵的措施，這個措施是什么呢？我拿上市公司的股權(quán)，你是加盟店的老板，也是一個小公司，我拿了我的股權(quán)換你的股權(quán)，你成為我的股東，然后把你的加盟店合并報表到我的主體企業(yè)里，采取這樣一個措施。這樣的措施就實現(xiàn)了對幾十家店的控制，這些加盟店營業(yè)收入和利潤都可以實現(xiàn)合并報表。所以在這個時候，采取了非常關(guān)鍵的措施，這個措施是什么呢？我拿經(jīng)過這么一個轉(zhuǎn)變之后，企業(yè)利潤和營業(yè)收入大幅增長，之后上市了，2009年9月，吉峰農(nóng)機上市，10月30日上市交易，發(fā)行價是17塊7毛5分。九鼎在吉峰農(nóng)機的收益，從2009年的3月31日入股到2009年9月29日，周期不到6個月，按照發(fā)行價計算的話，收益超過4倍。投資半年，收益就超過了9倍，這很厲害。經(jīng)過這么一個轉(zhuǎn)變之后，企業(yè)利潤和營業(yè)收入大幅增長，之后上市了這個企業(yè)還不斷帶來潛在的價值，2009年底，吉峰農(nóng)機做了一次分紅擴股，持股數(shù)已經(jīng)增加了1248萬，分紅獲得了100多萬，按照稅后來算，成本在攤薄，下降到成本每股1塊5毛3分。收盤價如果按照30多塊錢算的話，投資回報已經(jīng)達到了20倍。這個公司2009年10月30日上市的首批股票到2010年10月30日解禁，已經(jīng)可以賣了，距離他的投資基本為1年。這個企業(yè)還不斷帶來潛在的價值，2009年底，吉峰農(nóng)機做了一次四、退出PE投資跟炒股有一拼，炒股是先把股票買進來，然后通過一些概念把股票拉上去，這個價值放大，然后退出，價值實現(xiàn)，PE投資無非是把坐莊的目標換成企業(yè)。從這個意義上講，基金投資就是一個坐莊企業(yè)的概念。四、退出私募股權(quán)投資人通常采取的投資策略聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資。1.聯(lián)合投資。對于風險較大、投資額較高的項目或企業(yè)．投資人往往聯(lián)合其他投資機構(gòu)或個人共同投資。牽頭的投資人持有的股份最多。這樣．對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，也可以享有更多的投資者的資源。但也不是投資者越多越好，因為投資者太多，難免發(fā)生沖突和內(nèi)耗。私募股權(quán)投資人通常采取的投資策略2.分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期，各方面的風險大。資金需求則相對較小。而隨著時間的推移，風險逐步減少，資金需求卻逐步增加，對于發(fā)展情況不是逐步趨好而是趨壞的項目，投資人可以在下一輪投資時慎重考慮是否進一步追加投資。對于那些已經(jīng)沒有挽救希望的企業(yè)，則通過清算等手段盡可能收回前期投資。這種分階段多次投資的策略，使投資人可以根據(jù)風險的變化進退自如，以盡可能避免投資的損失。2.分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期，各方面的風險大。資金需求3.匹配投資。匹配投資是指投資人在對項目或企業(yè)進行投資時，要求項目的經(jīng)營管理者或創(chuàng)業(yè)企業(yè)要投入相應的資金。匹配投資將風險投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆在了一起，促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目經(jīng)營管理者加強管理，從而降低了投資風險。3.匹配投資。匹配投資是指投資人在對項目或企業(yè)進行投資時，要4.組合投資。不要把雞蛋放在一個籃子里。投資人在進行投資時一般不把資金全部投向一個項目或企業(yè)。而是分散投向多個項目或企業(yè)。這樣一來，一個或幾個項目或企業(yè)的損失就可能從另外的項目或企業(yè)的成功中得到補償，從而就可以避免風險投資公司全軍覆沒的危險。因為一般說來，幾個項目同時失敗的可能性較一個項目失敗的可能性要小得多。4.組合投資。不要把雞蛋放在一個籃子里。投資人在進行投資時一私募股權(quán)投資基金是如何運作的–以永安信基金為例永安信股權(quán)投資基金管理公司是于2007年在天津注冊的第一批私募股權(quán)投資基金管理公司，是當時全國19家獲得這個牌照的管理公司之一。幾年以來，永安信利用我們的管理公司已經(jīng)先后發(fā)起了10支人民幣股權(quán)投資基金。這10支基金有的是按區(qū)域劃分發(fā)起的，像：河南基金、河北基金、湖南基金、天津基金等.私募股權(quán)投資基金是如何運作的–以永安信基金為例永安信股權(quán)有的是按照產(chǎn)業(yè)分類發(fā)起的，比如：和中國文聯(lián)聯(lián)合發(fā)起的“星長城影視投資基金”、和吉糧集團共同發(fā)起的中國第一支“糧食產(chǎn)業(yè)基金”，值得一提的是同國家建設(shè)部聯(lián)合發(fā)起的“安居事業(yè)基金”，這支基金的門坎是相對比較高的，基金單位是1000萬，其他基金的最低出資額都是100萬。有的是按照產(chǎn)業(yè)分類發(fā)起的，比如：和中國文聯(lián)聯(lián)合發(fā)起的“星長城我們的投資方向基本上是一些中小企業(yè)或者是一些成熟型的企業(yè)，不像VC風投，他們主要投資一些新興的成長型企業(yè)，具有高風險性。中國人有錢人了，老百姓的儲蓄已經(jīng)超過了20萬億，加上我們的外匯儲備2萬多億美金，以及十幾萬億的保險資金，這么龐大的社會資金。但是，許許多多的中小企業(yè)反倒找不到錢。就好像一邊是糧食過剩，吃不了都要發(fā)霉，而另一邊是快要餓死的難民，中間隔著一道難以逾越的大河，如何把兩岸連接在一起？中間需要搭建一座橋梁，這座橋梁就是------私募股權(quán)投資基金！我們的投資方向基本上是一些中小企業(yè)或者是一些成熟型的企業(yè)，不那么，私募股權(quán)投資基金是如何發(fā)起的呢？首先要有一個發(fā)起人，就是合伙企業(yè)的普通合伙人，也叫GP。GP兩個字母實際上就是兩個英文單詞GeneralPartner的字頭，是普通合伙人的意思。作為普通合伙人的股權(quán)投資基金管理公司目前在河北已經(jīng)可以申請注冊了。剛剛過去的2010年12月底，河北省發(fā)改委起草、省政府辦公廳頒布的《河北省促進股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法》正式出臺，據(jù)此，股權(quán)投資基金管理公司可以在河北辦理注冊登記了。那么，私募股權(quán)投資基金是如何發(fā)起的呢？首先要有一個發(fā)起人，就有了管理公司，有了GP，下面就要來進行基金的募集工作，募集來的投資人叫LP，LimitedPartner,就是有限合伙人。LP和GP加起來的合伙人總數(shù)，不能超過50人，這是《合伙企業(yè)法》中明確規(guī)定的。如果是一個GP的話，可以再找49個LP。有限合伙人以投資額為限承擔有限責任，而普通合伙人是要承擔無限責任的！有了管理公司，有了GP，下面就要來進行基金的募集工作，募集來下面再說說管理。私募股權(quán)投資基金的管理者并不是由基金管理公司獨資管理，而是由GP和所有LP派出的代表，組成一個“聯(lián)合管理委員會”，它是基金的權(quán)力機構(gòu)，負責批準《合伙企業(yè)章程》、《資產(chǎn)管理協(xié)議》、《資金托管協(xié)議》等法律文件，決定新合伙人的加入、退伙、解散等重大事項。下面再說說管理。私募股權(quán)投資基金的管理者并不是由基金管理公司永安信基金開創(chuàng)了一種適合中國的管理模式，只要是投資者、合伙人，都有參與決策的的權(quán)利。你投資的多少，不會影響你的決策表決權(quán)，你投了100萬，有一票的表決權(quán)，你投了1個億，也同樣是一票，但是你的回報比例是不會變的。所以說在這樣的一個管理機制下，就顯得非常的公平、公正和科學。有了聯(lián)合管理委員會，還有一個“決策管理委員會”，那么這個決策委員會是由普通合伙人和有限合伙人委派代表組成的，負責投資項目的決策等重大事項，起到投資決策的作用。永安信基金開創(chuàng)了一種適合中國的管理模式，只要是投資者、合伙人永安信的私募股權(quán)投資基金目前在三個投資方向平行發(fā)展，那就是長、中、短相結(jié)合的投資策略。短期投資一般是投過橋融資，期限在六個月到十八個月，這樣期限較短的投資產(chǎn)品也能緩解被投資企業(yè)在融資成本上的壓力，短期投資是有固定回報的。中期的投資并不是變成了投入，而是等到項目全部完成后，和項目方共同分享最終的利潤。長期投資一般是投資準備上市的優(yōu)良的企業(yè)，做PreIPO，退出機制是上市以后，解除鎖定期后出讓股權(quán)退出，這樣會有一個非常豐厚的收益。這是投資策略。永安信的私募股權(quán)投資基金目前在三個投資方向平行發(fā)展，那就是長關(guān)于大家最關(guān)注的風險控制，我們是這樣設(shè)計的：我們用投資額作為增資，收購被投資企業(yè)的股權(quán)，但是，這部分股權(quán)價值必須高出我們的實際投資額。例如，我投資一個億，收了80%的股權(quán)，經(jīng)過專業(yè)評估機構(gòu)的認可，這部分股權(quán)價值四個億，不過沒關(guān)系，你不用擔心這80%股權(quán)的安全，我同時再和被投資方簽署一個回購協(xié)議，讓他把80%的股權(quán)回購過去，只是約定的付款時間是實際還款的日期，當然回購價格已經(jīng)包含了我的投資回報，假設(shè)是一億三。那么這樣定了以后，對我們的投資就形成一種保護。關(guān)于大家最關(guān)注的風險控制，我們是這樣設(shè)計的：我們用投資額作為到了最后，如果約定了今年12月31日還沒有按照約定來還款，這時候基金就要處置他的股權(quán)，價格4個億股權(quán)，賣出1.3個億，應該沒有任何壓力。賣給誰？我們甚至簽約前做盡職調(diào)查的時候，就已經(jīng)找好了意向買主了！結(jié)果是：你如果守約，我們就賺個小頭，你如果毀約我們就賺個大頭。所以從這個風險控制模式上看，大家都認為這基本是零分險，或風險很低。到了最后，如果約定了今年12月31日還沒有按照約定來還款，這再說投資人的資金安全問題。傳統(tǒng)的投資公司是投資人把所有投資資金都交給投資公司進行管理，這樣風險很大。而合伙企業(yè)所有投資人的資金絕不在管理公司放著，而是放在全體合伙人共同認可的一家托管銀行。托管銀行只接受決策委員會所有委員簽字的指令才會放款，不然的話，托管銀行不會放出放一分錢。如果您投資了私募股權(quán)基金，你放心這個錢是不會被揮霍的，基金管理者只有固定比例的管理費，按照國際慣例是2%，也可以另行約定。再說投資人的資金安全問題。傳統(tǒng)的投資公司是投資人把所有投資資關(guān)于稅收?！逗匣锲髽I(yè)法》第六條規(guī)定，“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅”。就是說合伙企業(yè)是沒有所得稅的，這是法律所賦予的優(yōu)惠政策。但是投資人的收益部分，回到自己的企業(yè)，你該怎么上稅怎么上稅，該怎么避稅怎么避稅。關(guān)于稅收?！逗匣锲髽I(yè)法》第六條規(guī)定，“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得基于企業(yè)成長期的私募股權(quán)投資偏好分析私募股權(quán)投資對投資項目的普遍評估標準主要表現(xiàn)為：第一是企業(yè)和產(chǎn)品要具有高成長性，能夠快速占領(lǐng)市場；第二，企業(yè)所面對的市場足夠好，發(fā)展空間足夠大；第三，企業(yè)要擁有優(yōu)秀的管理團隊；還有就是企業(yè)財務(wù)狀況要基本良好。然而在企業(yè)各個不同成長階段私募股權(quán)投資表現(xiàn)出差異性的投資偏好?；谄髽I(yè)成長期的私募股權(quán)投資偏好突出表現(xiàn)在以下的五個方面。基于企業(yè)成長期的私募股權(quán)投資偏好分析私募股權(quán)投資對投資項目的一、企業(yè)成長迅速、理性進入成長期的企業(yè)，其成長的速度和合理程度也是私募股權(quán)資本關(guān)心的重要內(nèi)容，投資人往往要更多考察一家企業(yè)在該產(chǎn)品市場的占有份額、其他企業(yè)的進入屏障及其業(yè)績增長等綜合情況，而這里投資人同樣關(guān)注的還有企業(yè)快速理性成長的幕后推手。一、企業(yè)成長迅速、理性1、創(chuàng)新贏得高成長的邁瑞醫(yī)藥1991年成立的邁瑞醫(yī)藥是一家進行醫(yī)療設(shè)備研發(fā)和制造的公司，公司進入成長期的1997年開始先后吸引了華登國際、日本亞洲投資和高盛集團等的持續(xù)三輪的投資，直到2006年在紐交所上市。縱觀私募投資人對邁瑞的投資過程，邁瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新能力所形成的高成長態(tài)勢成為吸引投資人的重要因素。1、創(chuàng)新贏得高成長的邁瑞醫(yī)藥邁瑞的研發(fā)系統(tǒng)擁有1500多人的一流的研發(fā)隊伍和國際化的研發(fā)管理體系，這在當時的國內(nèi)同行業(yè)是絕無僅有的；公司還定期對投入市場的新產(chǎn)品的銷售和利潤率進行綜合的考核，使之與研發(fā)人員的待遇掛鉤，這樣就使的創(chuàng)新真正融入企業(yè)，成為公司的強勢文化。邁瑞的研發(fā)系統(tǒng)擁有1500多人的一流的研發(fā)隊伍和國際化的研發(fā)2、在細分市場的領(lǐng)先的小肥羊VC／PE對連鎖企業(yè)關(guān)注的主要指標是企業(yè)的利潤和營業(yè)規(guī)模、市場份額和近三年以及未來三年的復合增長率。小肥羊自1999年創(chuàng)立其第一間餐廳，一直保持高速發(fā)展，2003年以1519.93%的增長率榮獲我國高速成長冠軍。如前所述，成功吸納私募股權(quán)投資的小肥羊具有連鎖餐飲這塊法寶，但是具有連鎖模式的餐飲業(yè)企業(yè)比比皆是.2、在細分市場的領(lǐng)先的小肥羊小肥羊能戰(zhàn)勝對手脫穎而出，吸引投資人目光的更重要的還有其在行業(yè)中的龍頭地位，對私募資本來說，行業(yè)的領(lǐng)先者銷售規(guī)模大，利潤豐厚，一般增長率還經(jīng)常高于同業(yè)對手，所以鑒于小肥羊在餐飲業(yè)細分市場——火鍋行業(yè)的毋庸置疑的領(lǐng)先地位，引起私募投資人關(guān)注就是理所當然的了。小肥羊能戰(zhàn)勝對手脫穎而出，吸引投資人目光的更重要的還有其在行3、技術(shù)優(yōu)勢是企業(yè)快速成長的不竭源泉軟銀賽富在成功投資盛大網(wǎng)絡(luò)后，另一家我國本土的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)進入他的視線——完美時空，據(jù)說只用了20分鐘軟銀賽富的合伙人羊東決定投資，自2006年9月投資到第二年7月登陸納斯達克，完美時空為投資方帶來35倍的收益，這期間完美時空雄厚的自主研發(fā)能力、在3D網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)上的領(lǐng)先技術(shù)成為吸引投資人的殺手锏。3、技術(shù)優(yōu)勢是企業(yè)快速成長的不竭源泉同樣憑借技術(shù)優(yōu)勢征服私募股權(quán)投資的還有安博教育。安博從事國內(nèi)教育培訓事業(yè)，2000年進入國內(nèi)市場，依靠其創(chuàng)新高質(zhì)量的軟件平臺、實用的繼續(xù)教育體系建設(shè)和超強的服務(wù)意識，覆蓋國內(nèi)的基礎(chǔ)教育和職業(yè)教育領(lǐng)域，公司還設(shè)立了安博研究院，為客戶提供專業(yè)和創(chuàng)新的技術(shù)與服務(wù)，其兩項全球領(lǐng)先的獨創(chuàng)技術(shù)：學習流引擎和學習引擎，有效提升學習者的效率，在安博的發(fā)展過程中功不可沒。同樣憑借技術(shù)優(yōu)勢征服私募股權(quán)投資的還有安博教育。安博從事國內(nèi)由此安博榮膺“2006年中國教育服務(wù)行業(yè)十大影響力品牌”及“2007中國高科技、高成長50強”?？梢?，2008年安博引來英聯(lián)投資、艾威基金和麥格理集團總額1.03億美元的國內(nèi)教育培訓領(lǐng)域的最大單筆私募投資就不足為奇了。由此安博榮膺“2006年中國教育服務(wù)行業(yè)十大影響力品牌”及“二、管理團隊專業(yè)、卓越IDGVC的掌門人麥格爾曾聲稱：自己最看重的是人的因素，因為只有優(yōu)秀的團隊才能尋找到好的商業(yè)價值。同出一門的副總裁章蘇陽談及自己的投資理念時也似乎總是重復一句話：“第一是人，第二是人，第三還是人”，他的“風投先投人”的投資哲學已是眾人皆知，可見管理團隊的因素在私募股權(quán)投資的天平上確實是不可或缺的砝碼。二、管理團隊專業(yè)、卓越1、蒙牛團隊——認真做事，誠信做人。“認真做事，誠信做人”這句牛根生的座右銘，同時也是創(chuàng)業(yè)多年來指引和帶領(lǐng)他的團隊的一件利器，正是在這句話的引領(lǐng)下，牛根生帶領(lǐng)其團隊從伊利公司離家出走，把一家名不見經(jīng)傳的民營小企業(yè)從一窮二白的境況發(fā)展成中國的乳品業(yè)巨頭，而整個過程僅僅用了3年。1、蒙牛團隊——認真做事，誠信做人。對蒙牛的投資可以說徹底顛覆了私募股權(quán)資本的“好項目”的評判標準，以往的諸如核心技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、高科技公司等全靠不上譜。那么究竟什么因素使鼎暉和摩根斯坦利對蒙牛斷然投資?無疑是蒙牛管理團隊的誠信和專業(yè)能力及其所創(chuàng)造的驚人業(yè)績。對蒙牛的投資可以說徹底顛覆了私募股權(quán)資本的“好項目”的評判標2、馬云團隊——投資以“人”為本不知從何時起，我們的電視和各種媒體頻頻出現(xiàn)一個長相有點怪異、個頭不高，卻是妙語連珠的“演講者”，他執(zhí)著自信又極富煽動性的口才幾乎征服世界，憑借這份信念和決心，憑借他敏銳的市場洞察力，憑借他善于打破常規(guī)逆向思維的個性，他不僅贏得了員工的信任造就阿里巴巴強大的凝聚力，同時更吸引了高盛、軟銀等私募巨頭的青睞。難怪投資專業(yè)界的分析家評論風險投資之所以選擇阿里巴巴，首先是看中了馬云這個人。正所謂：投資以“人”為本。2、馬云團隊——投資以“人”為本三、商業(yè)模式獨特、新穎商業(yè)模式概念的核心是價值創(chuàng)造，關(guān)于商業(yè)模式的具體概念，曾經(jīng)一直存在爭議，直到2000年前后逐步形成共識。商業(yè)模式的概念可以概括為：企業(yè)價值創(chuàng)造的基本邏輯，也就是企業(yè)在一定的價值鏈或價值網(wǎng)絡(luò)中向客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)、并獲取利潤的具體方法，通俗地說，就是企業(yè)是通過何種途徑和方式來發(fā)展和賺錢的。三、商業(yè)模式獨特、新穎如今商業(yè)模式已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)者和風險投資人使用率極高的詞匯，足以見得其對私募股權(quán)投資的重要性，那么，私募股權(quán)資本究竟青睞何種商業(yè)模式呢。如今商業(yè)模式已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)者和風險投資人使用率極高的詞匯，足以1、連鎖化、標準化商業(yè)模式——如家、小肥羊迅速搶占市場先機。首先進入我們視野的是中國酒店業(yè)海外上市的第一股—如家快捷酒店，2002年成立，僅僅運營了八個月就成功盈利，之后獲得IDGVC和美國梧桐合計480萬美元的投資，快速擴張后的2006年10月成功登陸美國納斯達克。在如家的成長過程中業(yè)內(nèi)普遍認為，吸引投資者眼球的是如家清晰的商業(yè)模式——連鎖化和標準化。1、連鎖化、標準化商業(yè)模式——如家、小肥羊迅速搶占市場先機。成立8個月的如家營業(yè)額已達到2000萬元盈利100萬，這與我國酒店業(yè)普遍3-4年的虧損期形成了鮮明的對比，創(chuàng)造了這個奇跡的重要原因就是其商業(yè)模式，連鎖的魅力在于其超強的復制力，就如同阿基米德可以撬動地球的杠桿，連鎖經(jīng)營可以短期內(nèi)實現(xiàn)投資人所看重的規(guī)模效應。雖然緊隨其后的漢庭、七天等紛紛效仿，也取得不菲的成績，畢竟如家憑借其快速和創(chuàng)新?lián)屨剂私?jīng)濟型酒店市場的先機，這令后來者望塵莫及。成立8個月的如家營業(yè)額已達到2000萬元盈利100萬，這與我另一個鮮活的例證則是歐洲最大的私募股權(quán)投資公司3i攜手普凱基金對我國餐飲業(yè)連鎖巨頭小肥羊的投資。這里吸引投資人的還是小肥羊標準化的連鎖商業(yè)模式，小肥羊依靠創(chuàng)新研制出不沾調(diào)料的火鍋吃法，從而使中餐的標準化成為現(xiàn)實，進而通過連鎖經(jīng)營使小肥羊品牌得以快速推廣和爆發(fā)式的擴張。小肥羊的成功帶動系列的國際私募對我國餐飲企業(yè)的投資，俏江南、一茶一坐和小天鵝火鍋等紛紛進入投資者的視野。另一個鮮活的例證則是歐洲最大的私募股權(quán)投資公司3i攜手普凱基2、創(chuàng)新求異，人無我有——阿里巴巴、分眾傳媒成耀眼明星。創(chuàng)建阿里巴巴時，已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)小有名氣的馬云本著“做中國人的全球性網(wǎng)站”目標，創(chuàng)造了當時全亞洲獨特的B2B商務(wù)模式，這就為當時急于進入國際市場的我國大量中小企業(yè)打開了一條面向世界市場的廉價便捷的通道，B2B的進出口信息服務(wù)模式，憑借其超大的信息平臺、自主互動的網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、簡潔的界面和實用的產(chǎn)品服務(wù)系列優(yōu)勢迅速吸引了大量的用戶.2、創(chuàng)新求異，人無我有——阿里巴巴、分眾傳媒成耀眼明星。同時，經(jīng)過一段時間的運營和實踐，阿里巴巴又將其獨創(chuàng)的B2B模式演化推進為B2B2C，實現(xiàn)了通過直銷、代理營銷等方式綜合的全新電子商務(wù)網(wǎng)站模式，私募投資人不僅看到了阿里巴巴新穎的中國特色的電子商務(wù)模式，更能預見到隨之而來的巨大商機，早在網(wǎng)站運營初期就有大量的私募投資人蜂擁而來。同時，經(jīng)過一段時間的運營和實踐，阿里巴巴又將其獨創(chuàng)的B2B模和馬云同樣極具創(chuàng)新意識的是江南春，為什么僅僅一個打發(fā)“無聊時間”的注意，能迅速引領(lǐng)中國傳媒業(yè)的發(fā)展步伐。分眾傳媒這項“無聊事業(yè)”2003年1月創(chuàng)立，2005年7月就在美國的納斯達克上市，創(chuàng)始人江南春則是我國提出“生活圈媒體”理念的第一人，分眾傳媒的創(chuàng)新模式首先是基于該理念對傳播對象的準確細分，進而分而銷之，同時配合全新的傳播渠道，20個月完成了覆蓋1500萬中高收入群體的商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)的發(fā)展神話，便是分眾傳媒給私募投資人上交的滿意答卷。和馬云同樣極具創(chuàng)新意識的是江南春，為什么僅僅一個打發(fā)“無聊時四、財務(wù)狀況合理、可塑在私募股權(quán)投資的過程中，項目的財務(wù)模式和財務(wù)狀況經(jīng)常是關(guān)鍵的促成因素，尤其是擬投資企業(yè)的資產(chǎn)負債匹配性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、損益和現(xiàn)金流的平衡以及收益率的分析指標等，而且專業(yè)的財務(wù)分析專家還會更多地關(guān)注這些數(shù)字背后所隱含的合理基礎(chǔ)、發(fā)展預期及可塑性。四、財務(wù)狀況合理、可塑1、現(xiàn)金為王成就安博教育前面所述的安博教育，靠超強的技術(shù)研發(fā)和“平臺+渠道”的運作模式贏得業(yè)內(nèi)最大的單筆私募投資，而且投資的時間恰恰是在全球金融海嘯爆發(fā)的2008年。歷來審慎的投資人在如此敏感時期敢于敞出如此的大手筆又是意欲何為?這時投資人正是考慮了教育行業(yè)收費在先的獨特的財務(wù)優(yōu)勢、培訓行業(yè)穩(wěn)定而充裕的現(xiàn)金流，而這種現(xiàn)金流越是金融危機時期就越是顯得“彌足珍貴”，越能使投資人長期獲得穩(wěn)定的資本回報，并極大降低投資風險。1、現(xiàn)金為王成就安博教育2、股權(quán)合理化，無錫尚德上演國退私進簡單合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是國際私募投資人必須考慮的內(nèi)容，因為投資的退出方案是投資人在項目選擇時就必須深思熟慮和嚴格制定的，而私募股權(quán)退出機制中，無論是IPO、股權(quán)出售、MBO還是企業(yè)清算，相對清晰簡潔的股權(quán)結(jié)構(gòu)都是有利的保障條件，畢竟證券市場不喜歡股權(quán)和資本結(jié)構(gòu)復雜的公司。

2、股權(quán)合理化，無錫尚德上演國退私進蒙牛公司對于摩根斯坦利和鼎暉，除了擁有誠信專業(yè)的團隊及其創(chuàng)造的驕人業(yè)績，另一原因是蒙牛的股權(quán)機構(gòu)簡單合理，投資機構(gòu)不必處心積慮進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，免去很多后顧之憂。相比之下，無錫尚德就沒有如此幸運了。蒙牛公司對于摩根斯坦利和鼎暉，除了擁有誠信專業(yè)的團隊及其創(chuàng)造無錫尚德作為紐交所里第一家大陸高科技民營公司，一度成為我國民企的楷模和標桿，是繼蒙牛為私募投資打開了一扇窗后敞開的成功之門。2001年無錫尚德得到無錫市政府的鼎力支持，憑借小天鵝等8家國企600萬投資創(chuàng)立，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對復雜。無錫尚德作為紐交所里第一家大陸高科技民營公司，一度成為我國民3年的創(chuàng)業(yè)，進入成長期的無錫尚德走到再融資大發(fā)展的關(guān)鍵時刻，手握大量資本的私募投資人面對無錫尚德凌亂的股權(quán)結(jié)構(gòu)猶豫不前，關(guān)鍵時刻企業(yè)重組勢在必行，最終當?shù)氐恼俅?，出面斡旋，國有資本顧全大局全面退出，無錫尚德唯有洗心革面，將自己搖身變成一家外資控股的企業(yè)，股權(quán)也如私募資本期望的簡單明了，這才有了之后的精彩一幕。3年的創(chuàng)業(yè)，進入成長期的無錫尚德走到再融資大發(fā)展的關(guān)鍵時刻，五、市場前景廣闊、規(guī)模巨大中國有句古話：男怕選錯行。風險投資機構(gòu)無時無刻也在面臨行業(yè)選擇問題，從某種程度說，私募資本對于行業(yè)的遴選，是一個投資的原則問題，也是其他任何投資動機的先決條件，被投資企業(yè)的行業(yè)發(fā)展前景是每一家私募投資機構(gòu)關(guān)注的首要因素。畢竟方向第一，努力第二。五、市場前景廣闊、規(guī)模巨大1、市場空白區(qū)域展現(xiàn)無窮魅力就拿IDGVC對如家的選擇來說，凌駕于如家連鎖化標準化商業(yè)模式和其優(yōu)秀團隊之上的必然是我國酒店業(yè)巨大的市場潛力，經(jīng)濟型酒店巨大的市場空白和發(fā)展空間。隨著我國90年代中期以來連年高速的GDP增長，居民的消費觀念不斷變化，國內(nèi)的旅游業(yè)快速發(fā)展，專家預測2020年中國的旅游業(yè)將排到世界第一，這些凸顯出相對空白的經(jīng)濟型酒店業(yè)極富誘惑力的發(fā)展空間，私募投資人面對如此魅力市場當然不會放過機會。1、市場空白區(qū)域展現(xiàn)無窮魅力2、巨大產(chǎn)業(yè)規(guī)模蘊藏無限商機一般情況下，當私募投資人面對一個足夠大的市場時才會優(yōu)中選優(yōu)，擇優(yōu)錄取。食品一直是我國廣大家庭的第一消費支出，餐飲業(yè)自2001到2008的復合年增長率是19.4%，乳制品行業(yè)雖然起步較晚，但是發(fā)展迅速近十年增長了近十倍，在這個占世界近四分之一人口的國度，隨著人們生活水平的提高，其餐飲業(yè)市場之巨大可想而知，尚未普及的乳制品市場潛力巨大，無怪平行業(yè)中成績優(yōu)異的小肥羊和蒙牛備受私募資本關(guān)注，成為幸運的“錄取生”。2、巨大產(chǎn)業(yè)規(guī)模蘊藏無限商機每一個私募股權(quán)投資案例似乎都展現(xiàn)出一個企業(yè)成功發(fā)展的精彩過程，其實這精彩背后應該還有很多是我們看不到的，比如，創(chuàng)業(yè)者曾經(jīng)的艱苦卓絕的奮爭；再如私募投資人在數(shù)以萬計的項目中的苦苦尋覓；還有投資決策者在項目取舍間激烈的內(nèi)心糾葛。每一個私募股權(quán)投資案例似乎都展現(xiàn)出一個企業(yè)成功發(fā)展的精彩過程但是，畢竟通過這些投資案例的研磨和梳理，我們可以理清些頭緒，一家優(yōu)質(zhì)的公司，尤其處于成長期急需再融資快速發(fā)展自己的企業(yè)，究竟該如何面對私募股權(quán)資本展現(xiàn)你的魅力，交出你的答卷。在我們迫不及待的尋找資本時，不妨先審視一下自己，我從事的行業(yè)前景、我的商業(yè)模式、我的財務(wù)狀況、我的管理團隊以及我的成長歷程，如果我們就是私募股權(quán)資本的投資人，我會選擇我自己嗎?但是，畢竟通過這些投資案例的研磨和梳理，我們可以理清些頭緒，第四章私募股權(quán)投資的操作流程私募股權(quán)投資PE教學課件第四章私募股權(quán)投資的操作流程第一節(jié)項目選擇階段第二節(jié)可行性核查階段第三節(jié)資本進入階段第四節(jié)案例分析第四章私募股權(quán)投資的操作流程第一節(jié)項目選擇階段第一節(jié)項目選擇階段成立了基金，有了資金來源之后，私募股權(quán)基金公司需要做的就是尋找好的項目。通過多種渠道，去尋找需要投資的企業(yè)，而這可能來自于某位合伙人的人際關(guān)系，也可能來自于需要資金的公司的自我推薦。然后需要對投資項目進行篩選，篩選的指標不同公司會有所不同，大致包括以下幾個方面：行業(yè)狀況、企業(yè)的經(jīng)營和資產(chǎn)狀況、企業(yè)的財務(wù)狀況等。第一節(jié)項目選擇階段成立了基金，有了資金來源之后，私募股權(quán)基金初步篩選標準所處行業(yè)技術(shù)水平創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)投資規(guī)模地理位置投資階段初步篩選標準由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投資對象提出以下要求：優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要。

由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投至少有2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃。行業(yè)和企業(yè)規(guī)模(如銷售額)的要求。投資者對行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。至少有2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權(quán)投資者對預期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報率。3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機制。

估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私另外，投資者還要進行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標專利權(quán)的期限等問題。很多引資企業(yè)是新興企業(yè)，經(jīng)常存在一些法律問題，雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。另外，投資者還要進行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴第二節(jié)可行性核查階段私募股權(quán)基金投資者對被投資企業(yè)進行盡職調(diào)查的內(nèi)容主要包括八個方面：

調(diào)查擬投資目標公司主體資格合法性。對目標公司主體資格合法性的調(diào)查主要包括兩個方面：一是其資格，即目標公司是否依法成立并合法存續(xù)，包括其成立、注冊登記、股東情況、注冊資本繳納情況、年審、公司變更、有無吊銷或注銷等；二是其是否具備從事營業(yè)執(zhí)照所登記的特定行業(yè)或經(jīng)營項目的特定資質(zhì)。第二節(jié)可行性核查階段私募股權(quán)基金投資者對被投資企業(yè)進行盡職調(diào)審查目標公司的資產(chǎn)及財務(wù)情況。這里主要是核實目標公司的各項財產(chǎn)的權(quán)利是否有瑕疵，是否設(shè)定了各種擔保，權(quán)利的行使、轉(zhuǎn)讓是否有所限制等。其次是審察目標公司的各項債權(quán)的實現(xiàn)是否有保障，是否會變成不良債權(quán)等，以確保投資方取得的目標公司的財產(chǎn)關(guān)系清楚明白，權(quán)利無瑕疵，無法律上的障礙。審查目標公司的資產(chǎn)及財務(wù)情況。這里主要是核實目標公司的各項財審查目標公司的債權(quán)債務(wù)情況。

重要交易合同審查。

知識產(chǎn)權(quán)審查。知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)具有重要的價值。律師應審查知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬情況(所有權(quán)、使用權(quán))，有效期限情況，有無分許可、是否存在有關(guān)侵權(quán)訴訟等等。

審查目標公司的管理人員與普通員工的安排。審查目標公司的債權(quán)債務(wù)情況。

重要交易合同審查。

知識產(chǎn)權(quán)審對目標公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度的調(diào)查。主要是審查目標公司的章程、股東會決議、董事會議事規(guī)則、董事會決議、公司規(guī)章制度等文件。對這些文件的審查，主要是審查公司股東會、董事會的權(quán)力，公司重大事項的表決、通過程序等相關(guān)信息，以確定本次投資是否存在程序上的障礙，以及是否獲得了合法的授權(quán)等等，以確保本次投資合法、有效，避免可能爭議的發(fā)生。對目標公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度的調(diào)查。主要是審查目標公司的章程對目標公司是否存在重大訴訟或仲裁的調(diào)查。公司的訴訟或仲裁活動直接關(guān)系到公司的責任和損失的可能。律師的審查將注重于這些訴訟或仲裁勝訴的可能性，以及由此可能產(chǎn)生的法律費用和賠償責任的開支。對目標公司是否存在重大訴訟或仲裁的調(diào)查。公司的訴訟或仲裁活動盡職調(diào)查的內(nèi)容——行業(yè)、產(chǎn)品調(diào)查（包括：行業(yè)背景、市場概況、技術(shù)及產(chǎn)品分析）?！獦I(yè)務(wù)考察（包括：公司歷史、經(jīng)營范圍、收入構(gòu)成、競爭對手、市場份額、經(jīng)營策略、研發(fā)策略、產(chǎn)品銷售和關(guān)聯(lián)交易）。

盡職調(diào)查的內(nèi)容——技術(shù)揭示（包括：主要技術(shù)指標、技術(shù)先進性、核心技術(shù)來源及是否擁有核心技術(shù)所有權(quán)、非專有技術(shù)情況、產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)所處階段、技術(shù)創(chuàng)新機制、技術(shù)貯備及企業(yè)文化建設(shè)以及是否有知識產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)糾紛或潛在糾紛）?！夹g(shù)揭示（包括：主要技術(shù)指標、技術(shù)先進性、核心技術(shù)來源及——生產(chǎn)設(shè)施（包括：設(shè)施與用地；設(shè)施布局與環(huán)境狀況；重要設(shè)備新舊程度，維修維護情況，建造成本及可變現(xiàn)凈值說明；設(shè)施所有權(quán)，擁有、還是租賃；設(shè)施維修保養(yǎng)與折舊政策）?！a(chǎn)過程（包括：生產(chǎn)原料及輔助材料；生產(chǎn)流程；生產(chǎn)工藝及技術(shù)）?！|(zhì)量保證。

——生產(chǎn)設(shè)施（包括：設(shè)施與用地；設(shè)施布局與環(huán)境狀況；重要設(shè)備——環(huán)保問題?！獨v史財務(wù)分析（包括：損益表；現(xiàn)金流量表；資產(chǎn)負債表；合并財務(wù)報表及主要合同摘要）?！攧?wù)計劃（包括：業(yè)務(wù)計劃；融資計劃；資金使用計劃；損益預測；現(xiàn)金流量表預測；資產(chǎn)負債表預測）?！h(huán)保問題?！窘M織與管理（包括：組織結(jié)構(gòu)、管理團隊、員工構(gòu)成、報酬結(jié)構(gòu)、制度建設(shè)）?！L險因素分析（包括：經(jīng)營風險、行業(yè)風險、市場風險、政策風險、股市風險、國際競爭風險。

——公司組織與管理（包括：組織結(jié)構(gòu)、管理團隊、員工構(gòu)成、報酬——其他相關(guān)情況調(diào)查（專利/許可證/商標；所需項目的批準情況；稅務(wù)審計情況，重大優(yōu)惠政策；最新股東名單及股數(shù)；期權(quán)持有人名單及股權(quán)控制方案；公司章程；公司營業(yè)執(zhí)照及其它注冊登記文件；銀行貸款協(xié)議：股權(quán)控制變動條款；過去的收購與公司分拆情況摘要；未了結(jié)合同關(guān)系；非現(xiàn)金入股情況以及重大訴訟案件）。——其他相關(guān)情況調(diào)查（專利/許可證/商標；所需項目的批準情況第三節(jié)資本進入階段一、正式談判簽約二、股權(quán)變更登記第三節(jié)資本進入階段一、正式談判簽約第四節(jié)案例分析

PE基金是怎么賺錢的

PE基金怎么賺錢，從流程上來分析，我們可以分成5個階段：1.募集資金。2.投資。3.投資后的管理。4.退出。5.分配。簡單講，就是把別人錢找來投到項目里去，對項目進行培育，項目增值之后進行退出，退出之后，大家各分各的錢。第四節(jié)案例分析

PE基金是怎么賺錢的

PE基金怎么賺錢，從如果拆分來看，一個基金等于募集加上投資，加上分配的過程。投資實際上是擁有價值、創(chuàng)造價值和價值實現(xiàn)的一個過程，所以從這個意義上講，股權(quán)基金本質(zhì)上還是一種中介，是一種金融的理財服務(wù)，什么意思？前端服務(wù)于投資人，一邊找錢，找到錢之后，投到項目里，對項目進行培育，退出之后，把錢還給投資人，自己留一部分，從整個過程來看，還是從基金的管理來看，基金的管理形成了一個專門的職業(yè)，一個基金有專門的管理團隊，是管理機構(gòu)的，從基金管理的角度來，基金管理本質(zhì)上還是一種金融理財服務(wù)。如果拆分來看，一個基金等于募集加上投資，加上分配的過程。投資一、募集資金環(huán)節(jié)這是基金核心的東西，為什么說是基金的核心東西？原來很多人做投資的傳統(tǒng)方式都是采取投資公司的方式，投資公司什么意思？就是公司和基金有什么根本性的區(qū)別，投資公司就是自己用自己的錢，自己玩自己的錢，基金是管理人，募集別人的錢，用別人的錢去投資，這是很重要的一個理念。一、募集資金環(huán)節(jié)第二，以小資金，博大資金，這個資金是有杠桿的，國際上可以實用的一個慣例，角色不同，基金可以分成管理人和投資人，就是我們通常所說的GP/LP，GP出資1%，投資人（LP）出資99%，國際慣例是這么干的，但實踐中有時候達不到，試想一下，假如說你是一個管理人，意味著什么？意味著你出1萬塊，別人出99萬，形成100萬，站在自己的角度，就用了小的資金博大資金，這中間可以看到，在基金募集中，實現(xiàn)了99塊錢杠桿效應，1塊錢撬動了99塊錢，用杠桿賺錢是比較有效的辦法.第二，以小資金，博大資金，這個資金是有杠桿的，國際上可以實用第三，作為基金的管理人，收取管理費，同時取得收益分成，你這個錢放在他這兒，不白放，得收取管理費，通常國際慣例，是2+20，就是2%的管理費，加上20%的收益分成，20%收益分成什么概念？就是基本上不出錢，我出1%，但賺錢之后我要分20%，整個基金募集，設(shè)定的都是所謂的國際慣例，而且在我們的市場上，目前還是可以通行的。第三，作為基金的管理人，收取管理費，同時取得收益分成，你這個二、投資階段通俗講，發(fā)現(xiàn)目標占有目標，然后價值創(chuàng)造，放大價值，實現(xiàn)價值，發(fā)現(xiàn)價值就是發(fā)現(xiàn)好的目標公司，一般是從他的團隊、股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品、市場、財務(wù)、模型等等，總而言之是發(fā)現(xiàn)好的目標或者發(fā)現(xiàn)有潛在價值的目標，之后，通過投資，占有一塊利益，通常來講，私募基金會在企業(yè)里投資20%左右，經(jīng)過一些調(diào)查等等。二、投資階段私募股權(quán)基金參與到公司的經(jīng)營，但會參與到企業(yè)董事會層面，戰(zhàn)略層面和它的治理層面，對這個企業(yè)有一定的控制力，同時，通過資源注入和所謂的價值創(chuàng)造過程，能夠比較好的提升企業(yè)的價值。這個提升主要包括幾個方面：私募股權(quán)基金參與到公司的經(jīng)營，但會參與到企業(yè)董事會層面，戰(zhàn)略1.改變、改善公司的治理結(jié)構(gòu)，完善治理機制。2.完善公司的激勵機制.1.改變、改善公司的治理結(jié)構(gòu)，完善治理機制。三、投資后的管理從總體上來看，PE的模式概括為匯集資金、發(fā)現(xiàn)價值，尋找有高收益的潛在的投資對象，簡單講，就是匯集資金、尋找目標、提升企業(yè)價值、創(chuàng)造價值，經(jīng)過一段時間之后，實現(xiàn)價值的提升，選擇有利的時機和方式退出，然后實現(xiàn)價值，為投資人和管理人帶來收益的過程。這可以作為PE基金的基本模式來理解。三、投資后的管理九鼎投資吉峰農(nóng)機的案例：首先看看目標公司的情況，吉峰農(nóng)機說好是好的，說不好也是不好的公司，這個公司在成都郫縣，創(chuàng)始人叫王新明。九鼎在2008年四季度開始跟吉峰接觸，花了幾個月時間考察，現(xiàn)在九鼎考察項目不需要幾個月了，為什么？因為九鼎項目太多，當時沒什么項目，所以一撲到這個項目，就幾個月，項目多了之后，沒有時間做幾個月的考察，當時這個項目考察很細，最終他們投資了這個項目.九鼎投資吉峰農(nóng)機的案例：首先看看目標公司的情況，吉峰農(nóng)機說吉峰農(nóng)機這個項目，從招股書上看，財務(wù)數(shù)據(jù)是否真實，我們無從做判斷，但從招股書上看，這個企業(yè)在投資之前，是一個非常好的企業(yè)，吉峰農(nóng)機從2006年到2008年的營業(yè)利潤，復合增長率到了338%，復合增長率什么概念？復合增長有一個簡單的公式，每年復合增長率如果是12%的話，是工業(yè)、企業(yè)利潤正常的水平，七年可以翻一倍，復合增長率300%，這很可怕，為什么能有300%多，你可以看到凈利2006年是103萬，2007年突然1600萬.吉峰農(nóng)機這個項目，從招股書上看，財務(wù)數(shù)據(jù)是否真實，我們無從做稍微有點常識的人都知道這個過程是不可能實現(xiàn)的，只有在一種情況下能實現(xiàn)，就是在2006年之前，他隱藏了利潤，但2007年開始，為了上市，要把利潤釋放出來，所以一下到1600萬，釋放會逐步釋放，從好的方面看，假定這個數(shù)字是特別可靠的，企業(yè)是非常好的，看它的增長，看利潤還得看收入增長，營業(yè)收入也是大幅度的增長，所以總體來講，這個企業(yè)還是非常好的。稍微有點常識的人都知道這個過程是不可能實現(xiàn)的，只有在一種情況九鼎在2009年3月31日采取股份授讓的形式，授讓了160萬股，合計投資640萬，一般來講，基金投資是采取增資的方式，但在特定情況下，非常好的項目，馬上報材料，你根本投不進去，增資人不讓你增資了，為什么不讓你增資了？你增資之后，凈資產(chǎn)要擴大，凈資產(chǎn)擴大之后，收益一下上不去，凈資產(chǎn)收益率就要下降，每股收益就要下降，整個來看，增資對馬上報材的企業(yè)來講不是一個好的方式，對于發(fā)展中企業(yè)來講，增資是一個好的方式.九鼎在2009年3月31日采取股份授讓的形式，授讓了160萬所以在2009年3月，采取股份授讓的方式，授讓640萬股，占比是3.1%，可以算一下賬，折合的估值2億多，如果按照2008年的利潤來計算，投資的市盈率基本上是7倍多，在當時看來是比較合理并且偏高的數(shù)據(jù)，可是放在今天來看，7.5倍太低了。所以在2009年3月，采取股份授讓的方式，授讓640萬股，占他怎么對這個企業(yè)進行投資化的管理呢？就做一個專業(yè)機構(gòu)，提供的不僅僅是資金，在上市中推動了高層團隊的建設(shè)，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開拓，ERP系統(tǒng)等等。在上市推動過程中，九鼎出了很大的力，吉峰農(nóng)機是做連鎖企業(yè)的，連鎖企業(yè)最大的特點是，有的是直營店，有的加盟店，對加盟店的控制是非常大的問題，另外，加盟店從盈利模式來看，算利潤的只是他的加盟費，而不是加盟店的營業(yè)收入和利潤.他怎么對這個企業(yè)進行投資化的管理呢？就做一個專業(yè)機構(gòu)，提供的所以在這個時候，采取了非常關(guān)鍵的措施，這個措施是什么呢？我拿上市公司的股權(quán)，你是加盟店的老板，也是一個小公司，我拿了我的股權(quán)換你的股權(quán)，你成為我的股東，然后把你的加盟店合并報表到我的主體企業(yè)里，采取這樣一個措施。這樣的措施就實現(xiàn)了對幾十家店的控制，這些加盟店營業(yè)收入和利潤都可以實現(xiàn)合并報表。所以在這個時候，采取了非常關(guān)鍵的措施，這個措施是什么呢？我拿經(jīng)過這么一個轉(zhuǎn)變之后，企業(yè)利潤和營業(yè)收入大幅增長，之后上市了，2009年9月，吉峰農(nóng)機上市，10月30日上市交易，發(fā)行價是17塊7毛5分。九鼎在吉峰農(nóng)機的收益，從2009年的3月31日入股到2009年9月29日，周期不到6個月，按照發(fā)行價計算的話，收益超過4倍。投資半年，收益就超過了9倍，這很厲害。經(jīng)過這么一個轉(zhuǎn)變之后，企業(yè)利潤和營業(yè)收入大幅增長，之后上市了這個企業(yè)還不斷帶來潛在的價值，2009年底，吉峰農(nóng)機做了一次分紅擴股，持股數(shù)已經(jīng)增加了1248萬，分紅獲得了100多萬，按照稅后來算，成本在攤薄，下降到成本每股1塊5毛3分。收盤價如果按照30多塊錢算的話，投資回報已經(jīng)達到了20倍。這個公司2009年10月30日上市的首批股票到2010年10月30日解禁，已經(jīng)可以賣了，距離他的投資基本為1年。這個企業(yè)還不斷帶來潛在的價值，2009年底，吉峰農(nóng)機做了一次四、退出PE投資跟炒股有一拼，炒股是先把股票買進來，然后通過一些概念把股票拉上去，這個價值放大，然后退出，價值實現(xiàn)，PE投資無非是把坐莊的目標換成企業(yè)。從這個意義上講，基金投資就是一個坐莊企業(yè)的概念。四、退出私募股權(quán)投資人通常采取的投資策略聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資。1.聯(lián)合投資。對于風險較大、投資額較高的項目或企業(yè)．投資人往往聯(lián)合其他投資機構(gòu)或個人共同投資。牽頭的投資人持有的股份最多。這樣．對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，也可以享有更多的投資者的資源。但也不是投資者越多越好，因為投資者太多，難免發(fā)生沖突和內(nèi)耗。私募股權(quán)投資人通常采取的投資策略2.分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期，各方面的風險大。資金需求則相對較小。而隨著時間的推移，風險逐步減少，資金需求卻逐步增加，對于發(fā)展情況不是逐步趨好而是趨壞的項目，投資人可以在下一輪投資時慎重考慮是否進一步追加投資。對于那些已經(jīng)沒有挽救希望的企業(yè)，則通過清算等手段盡可能收回前期投資。這種分階段多次投資的策略，使投資人可以根據(jù)風險的變化進退自如，以盡可能避免投資的損失。2.分段投資。在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的早期，各方面的風險大。資金需求3.匹配投資。匹配投資是指投資人在對項目或企業(yè)進行投資時，要求項目的經(jīng)營管理者或創(chuàng)業(yè)企業(yè)要投入相應的資金。匹配投資將風險投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)捆在了一起，促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目經(jīng)營管理者加強管理，從而降低了投資風險。3.匹配投資。匹配投資是指投資人在對項目或企業(yè)進行投資時，要4.組合投資。不要把雞蛋放在一個籃子里。投資人在進行投資時一般不把資金全部投向一個項目或企業(yè)。而是分散投向多個項目或企業(yè)。這樣一來，一個或幾個項目或企業(yè)的損失就可能從另外的項目或企業(yè)的成功中得到補償，從而就可以避免風險投資公司全軍覆沒的危險。因為一般說來，幾個項目同時失敗的可能性較一個項目失敗的可能性要小得多。4.組合投資。不要把雞蛋放在一個籃子里。投資人在進行投資時一私募股權(quán)投資基金是如何運作的–以永安信基金為例永安信股權(quán)投資基金管理公司是于2007年在天津注冊的第一批私募股權(quán)投資基金管理公司，是當時全國19家獲得這個牌照的管理公司之一。幾年以來，永安信利用我們的管理公司已經(jīng)先后發(fā)起了10支人民幣股權(quán)投資基金。這10支基金有的是按區(qū)域劃分發(fā)起的，像：河南基金、河北基金、湖南基金、天津基金等.私募股權(quán)投資基金是如何運作的–以永安信基金為例永安信股權(quán)有的是按照產(chǎn)業(yè)分類發(fā)起的，比如：和中國文聯(lián)聯(lián)合發(fā)起的“星長城影視投資基金”、和吉糧集團共同發(fā)起的中國第一支“糧食產(chǎn)業(yè)基金”，值得一提的是同國家建設(shè)部聯(lián)合發(fā)起的“安居事業(yè)基金”，這支基金的門坎是相對比較高的，基金單位是1000萬，其他基金的最低出資額都是100萬。有的是按照產(chǎn)業(yè)分類發(fā)起的，比如：和中國文聯(lián)聯(lián)合發(fā)起的“星長城我們的投資方向基本上是一些中小企業(yè)或者是一些成熟型的企業(yè)，不像VC風投，他們主要投資一些新興的成長型企業(yè)，具有高風險性。中國人有錢人了，老百姓的儲蓄已經(jīng)超過了20萬億，加上我們的外匯儲備2萬多億美金，以及十幾萬億的保險資金，這么龐大的社會資金。但是，許許多多的中小企業(yè)反倒找不到錢。就好像一邊是糧食過剩，吃不了都要發(fā)霉，而另一邊是快要餓死的難民，中間隔著一道難以逾越的大河，如何把兩岸連接在一起？中間需要搭建一座橋梁，這座橋梁就是------私募股權(quán)投資基金！我們的投資方向基本上是一些中小企業(yè)或者是一些成熟型的企業(yè)，不那么，私募股權(quán)投資基金是如何發(fā)起的呢？首先要有一個發(fā)起人，就是合伙企業(yè)的普通合伙人，也叫GP。GP兩個字母實際上就是兩個英文單詞GeneralPartner的字頭，是普通合伙人的意思。作為普通合伙人的股權(quán)投資基金管理公司目前在河北已經(jīng)可以申請注冊了。剛剛過去的2010年12月底，河北省發(fā)改委起草、省政府辦公廳頒布的《河北省促進股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法》正式出臺，據(jù)此，股權(quán)投資基金管理公司可以在河北辦理注冊登記了。那么，私募股權(quán)投資基金是如何發(fā)起的呢？首先要有一個發(fā)起人，就有了管理公司，有了GP，下面就要來進行基金的募集工作，募集來的投資人叫LP，LimitedPartner,就是有限合伙人。LP和GP加起來的合伙人總數(shù)，不能超過50人，這是《合伙企業(yè)法》中明確規(guī)定的。如果是一個GP的話，可以再找49個LP。有限合伙人以投資額為限承擔有限責任，而普通合伙人是要承擔無限責任的！有了管理公司，有了GP，下面就要來進行基金的募集工作，募集來下面再說說管理。私募股權(quán)投資基金的管理者并不是由基金管理公司獨資管理，而是由GP和所有LP派出的代表，組成一個“聯(lián)合管理委員會”，它是基金的權(quán)力機構(gòu)，負責批準《合伙企業(yè)章程》、《資產(chǎn)管理協(xié)議》、《資金托管協(xié)議》等法律文件，決定新合伙人的加入、退伙、解散等重大事項。下面再說說管理。私募股權(quán)投資基金的管理者并不是由基金管理公司永安信基金開創(chuàng)了一種適合中國的管理模式，只要是投資者、合伙人，都有參與決策的的權(quán)利。你投資的多少，不會影響你的決策表決權(quán)，你投了100萬，有一票的表決權(quán)，你投了1個億，也同樣是一票，但是你的回報比例是不會變的。所以說在這樣的一個管理機制下，就顯得非常的公平、公正和科學。有了聯(lián)合管理委員會，還有一個“決策管理委員會”，那么這個決策委員會是由普通合伙人和有限合伙人委派代表組成的，負責投資項目的決策等重大事項，起到投資決策的作用。永安信基金開創(chuàng)了一種適合中國的管理模式，只要是投資者、合伙人永安信的私募股權(quán)投資基金目前在三個投資方向平行發(fā)展，那就是長、中、短相結(jié)合的投資策略。短期投資一般是投過橋融資，期限在六個月到十八個月，這樣期限較短的投資產(chǎn)品也能緩解被投資企業(yè)在融資成本上的壓力，短期投資是有固定回報的。中期的投資并不是變成了投入，而是等到項目全部完成后，和項目方共同分享最終的利潤。長期投資一般是投資準備上市的優(yōu)良的企業(yè)，做PreIPO，退出機制是上市以后，解除鎖定期后出讓股權(quán)退出，這樣會有一個非常豐厚的收益。這是投資策略。永安信的私募股權(quán)投資基金目前在三個投資方向平行發(fā)展，那就是長關(guān)于大家最關(guān)注的風險控制，我們是這樣設(shè)計的：我們用投資額作為增資，收購被投資企業(yè)的股權(quán)，但是，這部分股權(quán)價值必須高出我們的實際投資額。例如，我投資一個億，收了80%的股權(quán)，經(jīng)過專業(yè)評估機構(gòu)的認可，這部分股權(quán)價值四個億，不過沒關(guān)系，你不用擔心這80%股權(quán)的安全，我同時再和被投資方簽署一個回購協(xié)議，讓他把80%的股權(quán)回購過去，只是約定的付款時間是實際還款的日期，當然回購價格已經(jīng)包含了我的投資回報，假設(shè)是一億三。那么這樣定了以后，對我們的投資就形成一種保護。關(guān)于大家最關(guān)注的風險控制，我們是這樣設(shè)計的：我們用投資額作為到了最后，如果約定了今年12月31日還沒有按照約定來還款，這時候基金就要處置他的股權(quán)，價格4個億股權(quán)，賣出1.3個億，應該沒有任何壓力。賣給誰？我們甚至簽約前做盡職調(diào)查的時候，就已經(jīng)找好了意向買主了！結(jié)果是：你如果守約，我們就賺個小頭，你如果毀約我們就賺個大頭。所以從這個風險控制模式上看，大家都認為這基本是零分險，或風險很低。到了最后，如果約定了今年12月31日還沒有按照約定來還款，這再說投資人的資金安全問題。傳統(tǒng)的投資公司是投資人把所有投資資金都交給投資公司進行管理，這樣風險很大。而合伙企業(yè)所有投資人的資金絕不在管理公司放著，而是放在全體合伙人共同認可的一家托管銀行。托管銀行只接受決策委員會所有委員簽字的指令才會放款，不然的話，托管銀行不會放出放一分錢。如果您投資了私募股權(quán)基金，你放心這個錢是不會被揮霍的，基金管理者只有固定比例的管理費，按照國際慣例是2%，也可以另行約定。再說投資人的資金安全問題。傳統(tǒng)的投資公司是投資人把所有投資資關(guān)于稅收?！逗匣锲髽I(yè)法》第六條規(guī)定，“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅”。就是說合伙企業(yè)是沒有所得稅的，這是法律所賦予的優(yōu)惠政策。但是投資人的收益部分，回到自己的企業(yè)，你該怎么上稅怎么上稅，該怎么避稅怎么避稅。關(guān)于稅收。《合伙企業(yè)法》第六條規(guī)定，“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得基于企業(yè)成長期的私募股權(quán)投資偏好分析私募股權(quán)投資對投資項目的普遍評估標準主要表現(xiàn)為：第一是企業(yè)和產(chǎn)品要具有高成長性，能夠快速占領(lǐng)市場；第二，企業(yè)所面對的市場足夠好，發(fā)展空間足夠大；第三，企業(yè)要擁有優(yōu)秀的管理團隊；還有就是企業(yè)財務(wù)狀況要基本良好。然而在企業(yè)各個不同成長階段私募股權(quán)投資表現(xiàn)出差異性的投資偏好?；谄髽I(yè)成長期的私募股權(quán)投資偏好突出表現(xiàn)在以下的五個方面?；谄髽I(yè)成長期的私募股權(quán)投資偏好分析私募股權(quán)投資對投資項目的一、企業(yè)成長迅速、理性進入成長期的企業(yè)，其成長的速度和合理程度也是私募股權(quán)資本關(guān)心的重要內(nèi)容，投資人往往要更多考察一家企業(yè)在該產(chǎn)品市場的占有份額、其他企業(yè)的進入屏障及其業(yè)績增長等綜合情況，而這里投資人同樣關(guān)注的還有企業(yè)快速理性成長的幕后推手。一、企業(yè)成長迅速、理性1、創(chuàng)新贏得高成長的邁瑞醫(yī)藥1991年成立的邁瑞醫(yī)藥是一家進行醫(yī)療設(shè)備研發(fā)和制造的公司，公司進入成長期的1997年開始先后吸引了華登國際、日本亞洲投資和高盛集團等的持續(xù)三輪的投資，直到2006年在紐交所上市?？v觀私募投資人對邁瑞的投資過程，邁瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新能力所形成的高成長態(tài)勢成為吸引投資人的重要因素。1、創(chuàng)新贏得高成長的邁瑞醫(yī)藥邁瑞的研發(fā)系統(tǒng)擁有1500多人的一流的研發(fā)隊伍和國際化的研發(fā)管理體系，這在當時的國內(nèi)同行業(yè)是絕無僅有的；公司還定期對投入市場的新產(chǎn)品的銷售和利潤率進行綜合的考核，使之與研發(fā)人員的待遇掛鉤，這樣就使的創(chuàng)新真正融入企業(yè)，成為公司的強勢文化。邁瑞的研發(fā)系統(tǒng)擁有1500多人的一流的研發(fā)隊伍和國際化的研發(fā)2、在細分市場的領(lǐng)先的小肥羊VC／PE對連鎖企業(yè)關(guān)注的主要指標是企業(yè)的利潤和營業(yè)規(guī)模、市場份額和近三年以及未來三年的復合增長率。小肥羊自1999年創(chuàng)立其第一間餐廳，一直保持高速發(fā)展，2003年以1519.93%的增長率榮獲我國高速成長冠軍。如前所述，成功吸納私募股權(quán)投資的小肥羊具有連鎖餐飲這塊法寶，但是具有連鎖模式的餐飲業(yè)企業(yè)比比皆是.2、在細分市場的領(lǐng)先的小肥羊小肥羊能戰(zhàn)勝對手脫穎而出，吸引投資人目光的更重要的還有其在行業(yè)中的龍頭地位，對私募資本來說，行業(yè)的領(lǐng)先者銷售規(guī)模大，利潤豐厚，一般增長率還經(jīng)常高于同業(yè)對手，所以鑒于小肥羊在餐飲業(yè)細分市場——火鍋行業(yè)的毋庸置疑的領(lǐng)先地位，引起私募投資人關(guān)注就是理所當然的了。小肥羊能戰(zhàn)勝對手脫穎而出，吸引投資人目光的更重要的還有其在行3、技術(shù)優(yōu)勢是企業(yè)快速成長的不竭源泉軟銀賽富在成功投資盛大網(wǎng)絡(luò)后，另一家我國本土的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)進入他的視線——完美時空，據(jù)說只用了20分鐘軟銀賽富的合伙人羊東決定投資，自2006年9月投資到第二年7月登陸納斯達克，完美時空為投資方帶來35倍的收益，這期間完美時空雄厚的自主研發(fā)能力、在3D網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)上的領(lǐng)先技術(shù)成為吸引投資人的殺手锏。3、技術(shù)優(yōu)勢是企業(yè)快速成長的不竭源泉同樣憑借技術(shù)優(yōu)勢征服私募股權(quán)投資的還有安博教育。安博從事國內(nèi)教育培訓事業(yè)，2000年進入國內(nèi)市場，依靠其創(chuàng)新高質(zhì)量的軟件平臺、實用的繼續(xù)教育體系建設(shè)和超強的服務(wù)意識，覆蓋國內(nèi)的基礎(chǔ)教育和職業(yè)教育領(lǐng)域，公司還設(shè)立了安博研究院，為客戶提供專業(yè)和創(chuàng)新的技術(shù)與服務(wù)，其兩項全球領(lǐng)先的獨創(chuàng)技術(shù)：學習流引擎和學習引擎，有效提升學習者的效率，在安博的發(fā)展過程中功不可沒。同樣憑借技術(shù)優(yōu)勢征服私募股權(quán)投資的還有安博教育。安博從事國內(nèi)由此安博榮膺“2006年中國教育服務(wù)行業(yè)十大影響力品牌”及“2007中國高科技、高成長50強”。可見，2008年安博引來英聯(lián)投資、艾威基金和麥格理集團總額1.03億美元的國內(nèi)教育培訓領(lǐng)域的最大單筆私募投資就不足為奇了。由此安博榮膺“2006年中國教育服務(wù)行業(yè)十大影響力品牌”及“二、管理團隊專業(yè)、卓越IDGVC的掌門人麥格爾曾聲稱：自己最看重的是人的因素，因為只有優(yōu)秀的團隊才能尋找到好的商業(yè)價值。同出一門的副總裁章蘇陽談及自己的投資理念時也似乎總是重復一句話：“第一是人，第二是人，第三還是人”，他的“風投先投人”的投資哲學已是眾人皆知，可見管理團隊的因素在私募股權(quán)投資的天平上確實是不可或缺的砝碼。二、管理團隊專業(yè)、卓越1、蒙牛團隊——認真做事，誠信做人?！罢J真做事，誠信做人”這句牛根生的座右銘，同時也是創(chuàng)業(yè)多年來指引和帶領(lǐng)他的團隊的一件利器，正是在這句話的引領(lǐng)下，牛根生帶領(lǐng)其團隊從伊利公司離家出走，把一家名不見經(jīng)傳的民營小企業(yè)從一窮二白的境況發(fā)展成中國的乳品業(yè)巨頭，而整個過程僅僅用了3年。1、蒙牛團隊——認真做事，誠信做人。對蒙牛的投資可以說徹底顛覆了私募股權(quán)資本的“好項目”的評判標準，以往的諸如核心技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、高科技公司等全靠不上譜。那么究竟什么因素使鼎暉和摩根斯坦利對蒙牛斷然投資?無疑是蒙牛管理團隊的誠信和專業(yè)能力及其所創(chuàng)造的驚人業(yè)績。對蒙牛的投資可以說徹底顛覆了私募股權(quán)資本的“好項目”的評判標2、馬云團隊——投資以“人”為本不知從何時起，我們的電視和各種媒體頻頻出現(xiàn)一個長相有點怪異、個頭不高，卻是妙語連珠的“演講者”，他執(zhí)著自信又極富煽動性的口才幾乎征服世界，憑借這份信念和決心，憑借他敏銳的市場洞察力，憑借他善于打破常規(guī)逆向思維的個性，他不僅贏得了員工的信任造就阿里巴巴強大的凝聚力，同時更吸引了高盛、軟銀等私募巨頭的青睞。難怪投資專業(yè)界的分析家評論風險投資之所以選擇阿里巴巴，首先是看中了馬云這個人。正所謂：投資以“人”為本。2、馬云團隊——投資以“人”為本三、商業(yè)模式獨特、新穎商業(yè)模式概