國際金融（第五版）項(xiàng)目三國際金融市場(chǎng)

1、項(xiàng)目三 國際金融市場(chǎng)任務(wù)一 國際金融市場(chǎng)總覽學(xué)習(xí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)：1.理解國際金融市場(chǎng)的含義;2.掌握國際金融市場(chǎng)的分類及各自的特征和構(gòu)成;3.了解國際金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r4.理解國際金融市場(chǎng)的作用能力目標(biāo)：能夠運(yùn)用國際金融市場(chǎng)的理論知識(shí),對(duì)國際金融市場(chǎng)在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用進(jìn)行分析并提出自己的見解知識(shí)要點(diǎn)金融市場(chǎng)是資金的供求雙方進(jìn)行金融資產(chǎn)(銀行存款、債券、股票、外匯、黃金)或衍生金融工具交易的場(chǎng)所,是因資金融通關(guān)系的形成而產(chǎn)生的。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分,金融市場(chǎng)引導(dǎo)資金的流向,將資金由盈余的部門轉(zhuǎn)移到資金短缺的部門。國際金融市場(chǎng)將這種資金的流動(dòng)從國內(nèi)擴(kuò)大到國家之間。一、國際金融市場(chǎng)

2、的含義及類型（一）國際金融市場(chǎng)的含義廣義的國際金融市場(chǎng)是指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的市場(chǎng)。這些業(yè)務(wù)活動(dòng)包括長(zhǎng)短期資金的借貸和融通、外匯的買賣和黃金的交易。此外,20世紀(jì)70年代以來形成和發(fā)展的國際金融期貨和期權(quán)交易市場(chǎng)是國際金融市場(chǎng)新的組成部分。這幾類國際金融市場(chǎng)相互連接,相互作用。狹義的國際金融市場(chǎng)僅指從事國際資金借貸或融通的市場(chǎng),亦稱國際資金市場(chǎng)。這是本章介紹的對(duì)象,主要包括國際貨幣市場(chǎng)、國際證券市場(chǎng)。（二）國際金融市場(chǎng)的類型1.有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)所謂有形市場(chǎng)是指有固定的場(chǎng)所、有專門的組織機(jī)構(gòu)和人員、有專門設(shè)備的組織市場(chǎng),如世界各地的股票交易所、商品期貨交易所等。它作為國際性金融資產(chǎn)交易的

3、場(chǎng)所,往往是國際性金融機(jī)構(gòu)聚集的城市或地區(qū),也稱為國際金融中心。無形市場(chǎng)是指無集中固定場(chǎng)所的非組織化市場(chǎng)。這個(gè)無形的市場(chǎng)由各國經(jīng)營國際金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu),如銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)或跨國公司構(gòu)成,它們?cè)趪H范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、有價(jià)證券買賣及有關(guān)的國際金融業(yè)務(wù)活動(dòng),是通過與電話、電傳、計(jì)算機(jī)等現(xiàn)代化的通信設(shè)施相聯(lián)系的網(wǎng)絡(luò)體系來完成的。2.傳統(tǒng)市場(chǎng)和新型市場(chǎng)傳統(tǒng)國際金融市場(chǎng)又稱在岸金融市場(chǎng)(Onshore Financial Market),是從事市場(chǎng)所在國貨幣的國際信貸和國際債券業(yè)務(wù),交易主要發(fā)生在市場(chǎng)所在國的居民與非居民之間,并受市場(chǎng)所在國政府的金融法律法規(guī)管制。傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)被冠以“在岸”的名稱

4、,這個(gè)“岸”不是地理意義上的概念,其主要特點(diǎn)是:該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國法律和金融條例的管理和制約,各種限制較多,借貸成本較高;交易活動(dòng)在市場(chǎng)所在國的居民和非居民之間進(jìn)行;通常只經(jīng)營所在國貨幣的信貸業(yè)務(wù),本質(zhì)上是一種資本輸出的形式。因此,傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)還稱不上真正意義上的國際金融市場(chǎng)。新型的國際金融市場(chǎng)又稱離岸金融市場(chǎng)(Offshore Financial Market)或境外市場(chǎng)(External Market),是指非居民的境外貨幣存貸市場(chǎng),其交易涉及所有可自由兌換的貨幣。同樣“離岸”也不是地理意義上的概念,而是指不受任何國家國內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。因此,離岸金融市場(chǎng)有如下特征:市場(chǎng)參

5、與者是市場(chǎng)所在國的非居民,即交易關(guān)系是外國貸款人和外國借款人之間的關(guān)系;交易的貨幣是市場(chǎng)所在國之外的貨幣,包括世界主要可自由兌換的貨幣;資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場(chǎng)所在國及其他國家政策法規(guī)的約束。離岸金融市場(chǎng)的產(chǎn)生主要是制度和政策推動(dòng)的產(chǎn)物,是真正意義上的國際金融市場(chǎng)。所有離岸金融市場(chǎng)結(jié)合而成的整體,就是我們通常所說的歐洲貨幣市場(chǎng),是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的核心。二、國際金融市場(chǎng)的形成和發(fā)展國際金融市場(chǎng)是在資本主義經(jīng)濟(jì)從自由競(jìng)爭(zhēng)向壟斷階段發(fā)展的過程中,隨著國際貿(mào)易、資本輸出和生產(chǎn)的國際化逐步形成和發(fā)展起來的。（一）傳統(tǒng)國際金融市場(chǎng)的興起國際金融市場(chǎng)的形成是在英國。第一次世界大戰(zhàn)(以下簡(jiǎn)稱“一戰(zhàn)”)以前,

6、英國的自由資本主義迅速發(fā)展并向海外擴(kuò)張,其經(jīng)濟(jì)實(shí)力躍居世界首位。英國倫敦在當(dāng)時(shí)囊括了世界上大部分的財(cái)富,英鎊成為世界上主要的國際儲(chǔ)備貨幣和國際結(jié)算貨幣。倫敦以其政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)繁榮和金融制度完備等優(yōu)越的條件率先成為世界上最大的國際金融市場(chǎng)。一戰(zhàn)爆發(fā)至二戰(zhàn)結(jié)束后,英國的經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重破壞,倫敦國際金融市場(chǎng)的作用也相對(duì)削弱,英鎊的地位逐漸下降。美國的紐約金融市場(chǎng)趁機(jī)崛起,美元成為各國的儲(chǔ)備貨幣和重要的結(jié)算貨幣。同一時(shí)期,西歐的瑞士利用免受戰(zhàn)爭(zhēng)災(zāi)難、具有良好的金融環(huán)境、瑞士法郎能夠自由兌換的優(yōu)勢(shì),使得蘇黎世金融市場(chǎng)上自由外匯交易和黃金交易非?；钴S,金融市場(chǎng)迅速發(fā)展。在這一階段,紐約、倫敦和蘇黎世成為世界

7、三大國際金融市場(chǎng)。國際金融市場(chǎng)發(fā)展初期,實(shí)質(zhì)上都只是帶有國際性特點(diǎn)的國內(nèi)金融市場(chǎng),就是通常所說的“傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)”。雖然外國人(非居民)可以在這種國內(nèi)金融市場(chǎng)上參與融資活動(dòng),使其具有涉外性、國際性,但是這些市場(chǎng)要受到各國政府政策和法令的管制,只能用市場(chǎng)所在國的貨幣進(jìn)行國際借貸。這種市場(chǎng)上的借貸關(guān)系,通常是國內(nèi)貸款人與國外借款人之間的交易,本質(zhì)上是一種資本輸出。（二）歐洲貨幣市場(chǎng)的建立和擴(kuò)展20世紀(jì)50年代末期歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生,標(biāo)志著金融市場(chǎng)國際化的最新發(fā)展,其特點(diǎn)突出地表現(xiàn)在信貸交易的國際化代替了金融中心必須是國內(nèi)資本供應(yīng)者的舊傳統(tǒng)。這個(gè)市場(chǎng)上的借貸關(guān)系,是外國貸款人(投資者或存款人)與

8、外國借款人之間的關(guān)系。他們的國籍幾乎包括了世界上所有的國家。在這個(gè)市場(chǎng)上借貸的貨幣,也幾乎包括了西方各國的貨幣,借款人可以任意選擇借取各種可兌換的貨幣。這些都為國際金融中心的擴(kuò)展創(chuàng)造了重要的前提條件。從此,國際金融市場(chǎng)不再局限于少數(shù)幾個(gè)傳統(tǒng)的金融中心,而是迅速地、廣泛地?cái)U(kuò)展到巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、阿姆斯特丹、米蘭、斯德哥爾摩、東京、蒙特利爾等傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)。一些非傳統(tǒng)的市場(chǎng)如盧森堡、新加坡、中國香港甚至一些比較不知名的地方如巴哈馬、開曼群島等地,也成為比較重要的境外美元或其他貨幣市場(chǎng)。（三）新興國際金融市場(chǎng)的興起進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后,新興工業(yè)國家的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。從20世紀(jì)80年代開始,

9、國際資本和產(chǎn)業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移開始掀起了浪潮,許多新興工業(yè)國家成為國際投資的新熱點(diǎn)。國際資本流動(dòng)要求建立與之相適應(yīng)的金融環(huán)境,各國也更加注意與國際慣例接軌,以適應(yīng)國際金融一體化的要求,從而加速了這些國家的金融發(fā)展和國際金融市場(chǎng)的形成。由此,亞洲的新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、印度尼西亞等國家的金融市場(chǎng)獲得了較大的發(fā)展,拉丁美洲、非洲等發(fā)展中國家的金融市場(chǎng)也有逐漸興起之勢(shì)。特別是發(fā)展中國家的石油輸出國,由于擁有大量石油美元而獲得巨額的國際收支順差,在國際金融市場(chǎng)中已占有舉足輕重的地位。這些國家的金融市場(chǎng)正在逐步發(fā)展成國際性的金融市場(chǎng)。三、國際金融市場(chǎng)發(fā)展的新特點(diǎn)（一）自由化、全球化的進(jìn)程加快進(jìn)入20世

10、紀(jì)80年代,科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新相互促進(jìn),國際金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密,金融自由化呼聲越來越高。很多國家逐步減少了政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)的直接干預(yù)和限制,逐步放開金融市場(chǎng),進(jìn)行業(yè)務(wù)自由化、市場(chǎng)自由化、價(jià)格自由化、資本流動(dòng)自由化等改革。以前在地理上和金融業(yè)務(wù)上彼此分割的一些西方主要金融市場(chǎng)在新形勢(shì)下已緊密聯(lián)系在一起,它們互相影響、互相促進(jìn),基本上形成了一個(gè)統(tǒng)一的全球性金融市場(chǎng)對(duì)于全世界的金融投資者來說,他們可以全天24小時(shí)在任何一個(gè)主要的金融市場(chǎng)上不停地進(jìn)行各種金融活動(dòng)（二）融資證券化的比重越來越高隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和電子技術(shù)的廣泛應(yīng)用,國際金融市場(chǎng)的格局和運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了深刻的變化。傳統(tǒng)的國際融

11、資方式國際銀行貸款呈下降趨勢(shì),在國際融資總額中所占比重逐漸下降,資產(chǎn)證券化、融資方式證券化更是呈現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢(shì)。國際銀行貸款在國際融資格局中的主導(dǎo)地位已不復(fù)存在,取而代之的是國際證券融資。金融證券化為國際金融市場(chǎng)提供了滿足其自由發(fā)展和流動(dòng)性需求的金融工具,加強(qiáng)了國際金融市場(chǎng)之間、發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的聯(lián)系,加速了金融市場(chǎng)全球一體化的進(jìn)程。（三）金融機(jī)構(gòu)向大型化、全能型方向發(fā)展隨著國際投資和貿(mào)易日益一體化、全球化的發(fā)展,跨國企業(yè)集團(tuán)迅速擴(kuò)張,對(duì)金融服務(wù)提出了更高的要求,傳統(tǒng)的銀行和中小型金融機(jī)構(gòu)顯然已不能適應(yīng)。金融自由化的發(fā)展和又一個(gè)大規(guī)模的混業(yè)經(jīng)營時(shí)代的到來,將進(jìn)一步促進(jìn)全球金融業(yè)的兼并

12、重組,形成全能型、“一站式”超級(jí)市場(chǎng)模式的大銀行體制。在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下,跨國銀行向“全能銀行”發(fā)展,開始經(jīng)營投資銀行、保險(xiǎn)公司和其他金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。金融電子化為跨國銀行全球經(jīng)營提供了技術(shù)條件,現(xiàn)代跨國銀行以整個(gè)世界為市場(chǎng),以全球化戰(zhàn)略作為行動(dòng)戰(zhàn)略,利用現(xiàn)代通信設(shè)備形成全球金融網(wǎng)絡(luò),在全球范圍內(nèi)追求最大利潤(rùn),在國際資本的全球流動(dòng)中居于主導(dǎo)地位。（四）國際金融市場(chǎng)創(chuàng)新不止1.類型創(chuàng)新,2.金融工具創(chuàng)新,3.交易網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新,4.國際貨幣創(chuàng)新,這些金融創(chuàng)新的起因十分復(fù)雜,有的是為了避開政府的各種管制,也有的是為了降低交易成本或減少風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn),反映了國際金融市場(chǎng)適應(yīng)環(huán)境變動(dòng)的生存能力。四、國

13、際金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系（一）根據(jù)功能不同來劃分1.國際貨幣市場(chǎng)(International Money Market)。國際貨幣市場(chǎng)是資金融通業(yè)務(wù)和借貸期限在一年以下(含一年)的短期資金市場(chǎng)。國際貨幣市場(chǎng)的主要功能是為政府、中央銀行、工商企業(yè)及個(gè)人等參與貨幣市場(chǎng)交易的各方調(diào)節(jié)短期資金余缺,解決臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)的困難。貨幣市場(chǎng)具有期限短、資金周轉(zhuǎn)速度快、數(shù)額巨大、金融工具流動(dòng)性強(qiáng)、貨幣性較強(qiáng)、價(jià)格波動(dòng)小、投資風(fēng)險(xiǎn)較低等特征。2.國際資本市場(chǎng)(International Capital Market)。國際資本市場(chǎng)是指經(jīng)營一年期以上的國際性中長(zhǎng)期資金借貸和證券業(yè)務(wù)的國際金融市場(chǎng)。其主要功能:一是提供一

14、種使資本從剩余部門轉(zhuǎn)移到不足部門的機(jī)制,使資本在國際間進(jìn)行優(yōu)化配置;二是為已發(fā)行的證券提供流動(dòng)性充分的二級(jí)市場(chǎng),以保證市場(chǎng)的活力。國際資本市場(chǎng)與國際貨幣市場(chǎng)相比,其特征是期限較長(zhǎng),資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和投資風(fēng)險(xiǎn)都較大。國際資本市場(chǎng)由國際信貸市場(chǎng)和國際證券市場(chǎng)組成。3.國際外匯市場(chǎng)(International Foreign Exchange Market)。國際外匯市場(chǎng)是進(jìn)行國際性貨幣兌換和外匯買賣的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò),是國際金融市場(chǎng)的核心。外匯市場(chǎng)作為國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的紐帶,集中反映了國際經(jīng)濟(jì)、世界金融及各國貨幣匯率變化的趨勢(shì),為促進(jìn)國際貿(mào)易、信貸、投資及各種國際資金活動(dòng)的實(shí)現(xiàn)提供了便利條件。隨著現(xiàn)代通信技

15、術(shù)和國際金融業(yè)的迅猛發(fā)展,外匯交易日益脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)。4.國際黃金市場(chǎng)(International Gold Market)。國際黃金市場(chǎng)是世界各國集中進(jìn)行黃金交易的場(chǎng)所,是國際金融市場(chǎng)的特殊組成部分。隨著國際金本位制的消亡以及信用貨幣制度的建立,黃金已退出貨幣流通領(lǐng)域,黃金市場(chǎng)逐漸在名義上成為一種貴金屬商品市場(chǎng)。由于黃金市場(chǎng)既是國家調(diào)節(jié)國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的重要手段,又是居民調(diào)整個(gè)人財(cái)富儲(chǔ)藏形式的一種方式,是黃金的保值、清償功能的現(xiàn)實(shí)延續(xù),黃金在實(shí)質(zhì)上仍然保留著貨幣的作用,黃金市場(chǎng)仍然屬于國際金融市場(chǎng)。5.金融衍生工具市場(chǎng)(Financial Derivatives Market) 金融衍生工具市場(chǎng)也

16、稱派生市場(chǎng),是相對(duì)于商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等基礎(chǔ)市場(chǎng)而言的。該市場(chǎng)交易的工具是金融衍生工具,它是當(dāng)代金融創(chuàng)新最重要的成果之一。金融衍生工具是一種交易者為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約,其價(jià)值取決于基礎(chǔ)市場(chǎng)工具或資產(chǎn)的價(jià)格及其變化。金融衍生工具市場(chǎng)既包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所,也包括場(chǎng)外交易(柜臺(tái)交易),即OTC交易。金融衍生工具市場(chǎng)主要有金融期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)、互換市場(chǎng)、遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)等。（二）按照融資渠道的不同來劃分1.國際信貸市場(chǎng)國際信貸市場(chǎng)主要從事資金借貸業(yè)務(wù),按照借貸期限的長(zhǎng)短不同,又可以分為短期信貸市場(chǎng)和長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。短期信貸市場(chǎng)是從事1年期以下借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng),以銀行同業(yè)間拆放市場(chǎng)為主。長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)

17、主要從事1年期以上的中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù),通常為110年,最長(zhǎng)可達(dá)30年。2.國際證券市場(chǎng)國際證券市場(chǎng)是股票、公司債券和政府債券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的市場(chǎng),是長(zhǎng)期資本投資人和需求者之間的有效中介,是金融市場(chǎng)的重要組成部分。證券市場(chǎng)包括國際股票市場(chǎng)和國際債券市場(chǎng),這兩個(gè)市場(chǎng)又可以分別分成新證券的發(fā)行市場(chǎng)和已發(fā)行證券的交易市場(chǎng)。新證券的發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng),已發(fā)行證券的交易市場(chǎng)又稱為二級(jí)市場(chǎng)。五、國際金融市場(chǎng)的作用（一）積極作用國際金融市場(chǎng)是世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,它對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有積極作用。1.促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2.調(diào)節(jié)國際收支。3.促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展。4.對(duì)優(yōu)化國際分工,形成

18、世界經(jīng)濟(jì)一體化起著推動(dòng)作用。（二）消極作用與此同時(shí),我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,國際金融市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也有其不利的影響和消極的一面,主要反映在以下幾個(gè)方面:1.國際金融交易日益與實(shí)際經(jīng)濟(jì)相脫節(jié),加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。2.國際金融市場(chǎng)一體化使金融風(fēng)險(xiǎn)隨全球化而擴(kuò)展。3.國際金融市場(chǎng)融資的便利性與無限制性增加了國際性債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能。4.巨額的國際資本流動(dòng)增大了國際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外,國際金融市場(chǎng)也成為國際走私、販毒及其他金融犯罪活動(dòng)洗錢的場(chǎng)所,在一定程度上削弱了有關(guān)國家在這方面的執(zhí)法力度。尤其是歐洲貨幣市場(chǎng),各國貨幣當(dāng)局難以監(jiān)管,成為犯罪分子最為青睞的金融市場(chǎng)。任務(wù)二 歐洲貨幣市場(chǎng)學(xué)習(xí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)：1

19、.理解歐洲貨幣市場(chǎng)的含義；2.了解歐洲貨幣市場(chǎng)的起因與發(fā)展；3.了解歐洲貨幣市場(chǎng)的類型；4.理解歐洲貨幣市場(chǎng)的特征；5.掌握歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成；6.了解亞洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展；7.了解人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展情況。能力目標(biāo)：能夠運(yùn)用歐洲貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)知識(shí),對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展變化及人民幣的參與情況進(jìn)行分析并提出自己的見解。知識(shí)要點(diǎn)國際金融市場(chǎng)的核心部分是從事境外金融業(yè)務(wù)的離岸市場(chǎng)。離岸市場(chǎng)不是指某一市場(chǎng)的地理位置，而是相對(duì)于在岸市場(chǎng)（傳統(tǒng)的國內(nèi)市場(chǎng)）而言，以區(qū)別于市場(chǎng)中交易貨幣的性質(zhì)。歐洲貨幣市場(chǎng)是第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后國際金融市場(chǎng)的一個(gè)重要內(nèi)容,是國際金融市場(chǎng)的核心部分。一、歐洲貨幣市場(chǎng)的含義（

20、一）歐洲貨幣歐洲貨幣(Eurocurrency)又稱境外貨幣(Off-shore Currency),是在貨幣發(fā)行國境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱?，F(xiàn)在,歐洲貨幣(以及后面要提到的歐洲票據(jù)和歐洲債券)既不限于歐洲,也不限于歐洲國家的貨幣。從理論上講,任何貨幣只要可以自由兌換,就可以成為歐洲貨幣。在境外金融市場(chǎng)上經(jīng)常使用的歐洲貨幣包括美元、瑞士法郎、日元、英鎊和歐元等,其中美元仍占主導(dǎo)地位。（二）歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)是指非居民之間,以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場(chǎng),即經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動(dòng)的市場(chǎng),又稱為離岸或境外金融市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)交易主體主要是市場(chǎng)所在地

21、的非居民。傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)以國內(nèi)金融市場(chǎng)為依托,主要從事居民與非居民之間的借貸,而歐洲貨幣市場(chǎng)主要從事非居民與非居民之間的借貸,成為與國內(nèi)金融市場(chǎng)相分離的離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)是各國金融市場(chǎng)的對(duì)外部分,而歐洲貨幣市場(chǎng)是各國金融市場(chǎng)的在外部分。歐洲貨幣市場(chǎng)的交易中介是歐洲銀行。歐洲銀行專指那些經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行。它們擁有全球性的分支機(jī)構(gòu)和客戶網(wǎng)絡(luò),利用現(xiàn)代化的通信工具,依賴其先進(jìn)的業(yè)務(wù)技術(shù)和嚴(yán)格的經(jīng)營管理,將世界各地的歐洲貨幣供求者聯(lián)系在一起,形成一個(gè)以若干著名的離岸金融中心為依托、高效且高度全球一體化的歐洲貨幣市場(chǎng)整體在習(xí)慣上,貨幣市場(chǎng)指短期資金融通市場(chǎng)。在人們最初使用歐洲貨幣

22、市場(chǎng)概念時(shí),歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)以短期資金借貸為主的市場(chǎng),但后來隨著業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和擴(kuò)大,也經(jīng)營中長(zhǎng)期境外信貸業(yè)務(wù)和中長(zhǎng)期歐洲債券,形成了短、中、長(zhǎng)期并存,信貸與債券業(yè)務(wù)共同發(fā)展的豐富的業(yè)務(wù)格局。歐洲貨幣市場(chǎng)是國際金融市場(chǎng)最重要的制度性創(chuàng)新。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的起因和發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)起源于20世紀(jì)50年代末的英國倫敦,后來擴(kuò)散到世界其他許多地方,包括東京、中國香港和新加坡等亞洲城市,形成眾多的離岸金融中心。歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的最初誘因是第二次大戰(zhàn)后美國和前蘇聯(lián)兩國的對(duì)抗。促使歐洲貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的最初誘因，即保護(hù)美元存款不受美國政府可能凍結(jié)或沒收的威脅，在后來歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展中仍然起了一點(diǎn)作用。歐洲市

23、場(chǎng)發(fā)展的原因是歐洲美元市場(chǎng)上的美元存款利率比美國國內(nèi)貨幣市場(chǎng)的同期存款利率高（因?yàn)閷?duì)它的管制極為寬松）。事實(shí)上，大量美元流入歐洲的主要?jiǎng)訖C(jī)是躲避美國金融法規(guī)和條令的限制。另外，在60年代后期美國政府為了改善國際收支和控制資金外流而采取了一系列限制措施，結(jié)果促使跨國公司不得不轉(zhuǎn)向歐洲貨幣市場(chǎng)融通資金，從而大大促進(jìn)了該市場(chǎng)的發(fā)展。后來，這一市場(chǎng)向歐洲以外的地區(qū)擴(kuò)展。從1969年開始，新加坡的金融機(jī)構(gòu)就一直被授權(quán)接受美元和其他貨幣的存款并以這些貨幣進(jìn)行貸款。這以境外市場(chǎng)通常成為亞洲貨幣市場(chǎng)。其運(yùn)行機(jī)制與歐洲貨幣市場(chǎng)完全相同。實(shí)質(zhì)上，以新加坡和香港為中心的亞洲貨幣市場(chǎng)是國際境外金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部

24、分。概括起來，歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展主要是由以下幾個(gè)方面的原因促成的:(1)英國政府對(duì)英鎊使用的限制。(2)西歐國家外匯管制的放松。(3)美國當(dāng)局對(duì)國內(nèi)銀行活動(dòng)的限制。(4)美國國際收支逆差。(5)石油輸出國組織(OPEC)的石油提價(jià)后石油美元的回流。(6)歐洲國家對(duì)非居民本幣存款的限制(倒收利息)。三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型（一）內(nèi)外混合型內(nèi)外混合型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和所在國的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離。這一類型的市場(chǎng)允許非居民在經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)的同時(shí),也可以經(jīng)營在岸業(yè)務(wù)和所在國的國內(nèi)業(yè)務(wù)。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)是典型的國內(nèi)市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)一體化的市場(chǎng)。這一點(diǎn)無論在貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)或是外匯市場(chǎng)都表

25、現(xiàn)得非常明顯。隨著管制的放松,不同市場(chǎng)的界限被打破,各類市場(chǎng)日益互相依存,它們中間的界限日趨模糊。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)的目的在于發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)資金和業(yè)務(wù)相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)的作用。這類市場(chǎng)典型的地區(qū)是倫敦和香港。（二）內(nèi)外分離型內(nèi)外分離型是指離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)與在岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離,這種分離可以是地域上的分離,也可以是賬戶上的分離,目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響或沖擊本國貨幣金融政策的實(shí)施。美國紐約的離岸金融市場(chǎng)是一個(gè)典型的代表,其主要特征是將存放在離岸銀行賬戶上的美元視同為境外美元,與國內(nèi)美元賬戶嚴(yán)格分開。此外,東京、新加坡也接近美國離岸市場(chǎng)的類型。（三）分離滲透型分離滲透型與內(nèi)外分離型有相似的特

26、征,它是在嚴(yán)格內(nèi)外分離的基礎(chǔ)上,允許部分離岸資金滲透到國內(nèi)金融市場(chǎng)上來,目的在于利用地理優(yōu)勢(shì)更好地利用外資,典型的市場(chǎng)是馬來西亞的納閩島和泰國的曼谷。但滲透到國內(nèi)市場(chǎng)的離岸資金應(yīng)取消作為離岸資金的一切優(yōu)惠,以防止擾亂國內(nèi)金融市場(chǎng)。一般來說,該類型的市場(chǎng)有較大的管理難度,若管理不善,將帶來負(fù)面影響。1997年泰國金融危機(jī)的發(fā)生,離岸資金過于放松就是原因之一。（四）避稅港型避稅港型是指在不征稅的地區(qū),設(shè)立名義上的機(jī)構(gòu),通過這種機(jī)構(gòu)在賬簿上進(jìn)行境外與境外的中介交易。實(shí)際上資金的提供和籌集并不在那里進(jìn)行,一些國際銀行只是在那里開立賬戶,目的是為了逃避管理和征稅,所以稱為避稅港型的離岸市場(chǎng),它又稱為“賬

27、面上的離岸金融市場(chǎng)”。這種市場(chǎng)大多位于北美、西歐、亞太等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)或投資旺盛、經(jīng)濟(jì)漸趨繁榮的地區(qū)附近,大多原系發(fā)達(dá)國家的殖民地或附屬國。上述四種類型的歐洲貨幣市場(chǎng)基本上反映了不同的金融業(yè)發(fā)展水平和金融監(jiān)管水平。從實(shí)踐來看,各國都是根據(jù)自身的條件,主要是經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度、金融業(yè)發(fā)達(dá)程度、金融監(jiān)管嚴(yán)密程度等,選擇不同類型的離岸市場(chǎng)。四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特征（一）管制較松這個(gè)市場(chǎng)的貨幣當(dāng)局對(duì)銀行及金融機(jī)構(gòu)從事境外貨幣的吸存貸放,管制一般都比較松。例如,一國政府機(jī)構(gòu)或企業(yè)籌集資金,在美國紐約市場(chǎng)發(fā)行美元債券或借款等,美國有關(guān)當(dāng)局對(duì)此審查相當(dāng)嚴(yán)格,一般中小國家或企業(yè)很難獲準(zhǔn);而它們?cè)跉W洲貨幣市場(chǎng)發(fā)行美元債券

28、或借款,審查的手續(xù)則比較簡(jiǎn)單,沒有美國市場(chǎng)嚴(yán)格,比較容易獲得批準(zhǔn)。因此,一些發(fā)展中國家的政府或企業(yè)常常在此借取資金,以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。（二）調(diào)撥方便這個(gè)市場(chǎng),特別是以英國倫敦為中心的境外貨幣市場(chǎng),銀行機(jī)構(gòu)林立、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富、融資類型多樣、電信技術(shù)發(fā)達(dá)、銀行網(wǎng)絡(luò)遍布世界各地、資金調(diào)撥方便。在這個(gè)市場(chǎng)取得資金融通后,極易轉(zhuǎn)換成所需的各種貨幣,可以在最短的時(shí)間內(nèi)將資金調(diào)撥到世界各地。（三）稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少這個(gè)市場(chǎng)稅負(fù)較輕,銀行機(jī)構(gòu)的各種服務(wù)費(fèi)相對(duì)較低,從而減輕了融資者的成本負(fù)擔(dān)。（四）可選貨幣多樣這個(gè)市場(chǎng)所提供的資金不限于市場(chǎng)所在國的貨幣,而是幾乎包括了所有主要西方國家的貨幣,從而為借款人選擇借取的貨

29、幣提供了方便條件。（五）資金來源廣泛這個(gè)市場(chǎng)打破了資金供應(yīng)者僅限于市場(chǎng)所在國的傳統(tǒng)界限,從而使非市場(chǎng)所在國的資金擁有者也能在該市場(chǎng)上進(jìn)行資金貸放。與此同時(shí),借款人也不受國籍的限制。（六）以銀行間交易為主歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營以銀行間交易為主,銀行同業(yè)間的資金拆借占?xì)W洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)總額的比重很大。它也是一個(gè)“批發(fā)市場(chǎng)”,因?yàn)榇蟛糠纸杩钊撕痛婵钊硕际且恍┐罂蛻?所以每筆交易數(shù)額都很大,少則數(shù)百萬美元,多則可達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億美元。（七）金融中心多這個(gè)市場(chǎng)的形成不以所在國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和巨額的資金積累為基礎(chǔ),只要市場(chǎng)所在國家或地區(qū)政治穩(wěn)定、地理位置優(yōu)越、通信發(fā)達(dá)、服務(wù)周到,并實(shí)行較為突出的優(yōu)惠政策,就有可

30、能發(fā)展為新型的國際金融市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)的缺陷一方面,歐洲貨幣市場(chǎng)沒有中央銀行機(jī)構(gòu),這意味著該市場(chǎng)沒有最后融資的支持者,若經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行發(fā)生問題,倒閉或發(fā)生清償困難時(shí),將沒有中央銀行出面的支持;同時(shí),歐洲貨幣市場(chǎng)沒有設(shè)立存款保險(xiǎn)制度,這使存款的安全性缺乏保障,一旦市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)外化,所形成的外部負(fù)效應(yīng)會(huì)更大。另一方面,歐洲貨幣市場(chǎng)充斥著龐大的國際游資,數(shù)萬億美元的國際游資在國際金融市場(chǎng)上橫沖直撞,極易造成市場(chǎng)的頻繁動(dòng)蕩,危及各國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。20世紀(jì)90年代以來,國際金融危機(jī)頻頻爆發(fā),充分驗(yàn)證了市場(chǎng)的這個(gè)缺陷。五、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成（一）歐洲短期借貸市場(chǎng)歐洲短期信貸市場(chǎng)包括銀行對(duì)外國

31、工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)間拆放的市場(chǎng)。前者主要解決企業(yè)流動(dòng)資金的需要,后者主要解決銀行平衡一定時(shí)間的資金頭寸,調(diào)節(jié)資金余缺的需要。其中,銀行同業(yè)間拆放市場(chǎng)處于重要地位,這一市場(chǎng)形成最早、規(guī)模最大。1.歐洲短期資金信貸市場(chǎng)的特點(diǎn)。（1）期限短。（2）成交金額起點(diǎn)高。（3）條件靈活、選擇性強(qiáng)。（4）存貸利差小。（5）不需簽訂協(xié)議。2.歐洲短期信貸市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新工具（1）歐洲商業(yè)票據(jù)。歐洲商業(yè)票據(jù)就像世界其他地區(qū)或國家在國內(nèi)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)一樣,是一種公司或銀行的短期債務(wù),到期日通常是1個(gè)月、3個(gè)月或6個(gè)月。這種票據(jù)通常折價(jià)銷售,偶爾也附息票銷售(類似短期債券)。在外發(fā)行的90%以上的歐洲商業(yè)票據(jù)使

32、用美元標(biāo)價(jià),但這并不妨礙公司在歐洲商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上籌措日元及其他貨幣資金,并且公司也可以利用即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)對(duì)歐洲商業(yè)票據(jù)的外幣進(jìn)行套期保值。（2）票據(jù)發(fā)行便利。票據(jù)發(fā)行便利是一種融資方法,借款人通過循環(huán)發(fā)行短期票據(jù),達(dá)到中期融資的效果。它是銀行與借款人之間簽訂的在未來的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于把傳統(tǒng)的歐洲銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)由一家機(jī)構(gòu)承擔(dān)轉(zhuǎn)變?yōu)橛啥嗉覚C(jī)構(gòu)分擔(dān)。票據(jù)發(fā)行便利對(duì)借款人和承購銀行雙方都有好處,借款人據(jù)此可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來源,而承購包銷的銀行無須增加投資就增收了傭金費(fèi)用。3.短期資金的供應(yīng)與需求歐洲貨幣市場(chǎng)的存款

33、來源主要是各國的國有銀行及企業(yè)、國際財(cái)團(tuán)、跨國公司和私人企業(yè)的資金、石油輸出國油款收入以及個(gè)人在短期內(nèi)的閑置資金。從資金需求來看,主要是進(jìn)口商支付進(jìn)口貨款需要或純粹為了國內(nèi)資金需要,即在歐洲美元貸款利率低于國內(nèi)利率時(shí),借入歐洲美元兌換成本幣使用。（二）歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是經(jīng)營期限在1年至10年的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。1.歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)（1）期限長(zhǎng)、金額大。（2）需簽訂貸款協(xié)議。（3）浮動(dòng)利率。（4）以辛迪加貸款為主。2.中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的資金來源與貸放對(duì)象中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的資金來源主要有：吸收短期歐洲貨幣存款(包括石油輸出國短期閑置的石油美元、跨國公司或一般企業(yè)在資本循環(huán)

34、中暫時(shí)閑置的歐洲貨幣資金,以及一些國家中央銀行的外匯儲(chǔ)備)、發(fā)行歐洲票據(jù)籌集到的短期資金、大額銀行存款單、銀行間的資金調(diào)撥。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的資金貸放對(duì)象主要為：外國政府、國際組織、大型跨國公司、中央銀行、其他銀行和金融機(jī)構(gòu)。（三）歐洲債券市場(chǎng)1.歐洲債券與歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券是指一些國家的企業(yè)、地方政府、團(tuán)體以及一些國際組織,為了籌措中長(zhǎng)期資金,在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國以外的貨幣所標(biāo)示的債券。歐洲債券市場(chǎng)是歐洲債券發(fā)行與流通的市場(chǎng),其特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國家,債券在另一個(gè)或另幾個(gè)國家金融市場(chǎng)上發(fā)行,債券面值用第三國貨幣表示。2.歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn)是管制較松、

35、審查不嚴(yán)。歐洲債券的利率高于銀行存款的利率,一般為固定利率,但在歐洲債券市場(chǎng)上浮動(dòng)利率債券也在不斷增加。歐洲債券市場(chǎng)上的借款人都是聲名顯赫、信用等級(jí)極佳的政府和企業(yè)(發(fā)達(dá)國家、國際組織和一些大型跨國公司),3.歐洲債券的種類目前,歐洲貨幣債券市場(chǎng)上的債券種類主要有五種:第一種是普通固定利率債券,即在發(fā)行時(shí)利率與到期日均有明確的規(guī)定,不再改變;第二種是浮動(dòng)利率債券,即利率按約定時(shí)間調(diào)整,多數(shù)是半年調(diào)整一次,以6個(gè)月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率或以美國商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率為基礎(chǔ),再加上一定的附加利率計(jì)算;第三種是可轉(zhuǎn)換為股票的債券,認(rèn)購者可以按照發(fā)行時(shí)規(guī)定的兌換價(jià)格轉(zhuǎn)換成相應(yīng)數(shù)量的股票;第四種是授權(quán)證

36、債券,其特點(diǎn)是購買者可獲得一種權(quán)利(而非責(zé)任),并據(jù)此按協(xié)定條件購買某些資產(chǎn),類似于對(duì)有關(guān)資產(chǎn)的買入期權(quán);第五種是合成債券,它具有固定利率債券和利率互換合同的特點(diǎn)。4.歐洲債券市場(chǎng)的參與者歐洲債券市場(chǎng)主要由以下三類參與者組成: 發(fā)行人歐洲債券發(fā)行人主要有國際金融機(jī)構(gòu)、各國政府和政府機(jī)構(gòu)、跨國公司、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)等,其中大多數(shù)發(fā)行人來自發(fā)達(dá)國家。發(fā)行歐洲債券需要很高的資信等級(jí),發(fā)行人進(jìn)入市場(chǎng)的目的是籌集中長(zhǎng)期資金。投資者歐洲債券的投資者包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。其中機(jī)構(gòu)投資者的力量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過個(gè)人投資者,起著主要作用,主要有國際組織、各國政府、中央銀行、養(yǎng)老金、投資基金、跨國公司

37、和國際性大銀行等。在歐洲債券市場(chǎng)上,投資的主要?jiǎng)訖C(jī)是獲得高收益,減少甚至逃避稅收也是一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)。中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)是指?jìng)袖N和買賣中介的金融機(jī)構(gòu),其中承銷是其主要的職能。歐洲債券的發(fā)行一般沒有固定的場(chǎng)所,主要由中介機(jī)構(gòu)代理發(fā)行。中介機(jī)構(gòu)大多是來自發(fā)達(dá)國家信譽(yù)卓著的金融機(jī)構(gòu),包括證券公司、投資銀行和商業(yè)銀行的投資銀行分支機(jī)構(gòu)。六、歐洲貨幣市場(chǎng)的延伸亞洲貨幣市場(chǎng)亞洲貨幣市場(chǎng)是存儲(chǔ)和流通在亞洲地區(qū)的境外貨幣市場(chǎng)。它實(shí)際上是歐洲貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要分支。這里所說的“亞洲貨幣”泛指亞洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營中所使用的有關(guān)貨幣,如美元、英鎊、瑞士法郎等14種可自由兌換的貨幣。因?yàn)榻灰最~90%以上是美元,所以又稱為亞

38、洲美元市場(chǎng)。20世紀(jì)60年代,亞洲的許多國家和地區(qū)從第二次世界大戰(zhàn)中復(fù)蘇,經(jīng)濟(jì)開始迅速發(fā)展,從而產(chǎn)生了對(duì)美元及其他發(fā)達(dá)國家貨幣的大量需求。但由于經(jīng)濟(jì)上和政治上的原因,亞洲國家在歐洲貨幣市場(chǎng)上籌集資金的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng),所以亞洲國家急于建立一個(gè)本地區(qū)的國際金融市場(chǎng),把流散在亞洲各地的美元和其他貨幣集聚起來,以滿足亞洲國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易中產(chǎn)生的貨幣需求。1968年10月,新加坡政府接受了美洲銀行的建議,允許美洲銀行新加坡分行內(nèi)部設(shè)立一個(gè)“亞洲貨幣單位”,經(jīng)營亞洲美元,形成亞洲美元中心。當(dāng)前亞洲貨幣市場(chǎng)的中心在新加坡,此外還有中國香港、東京和馬尼拉以及新近出現(xiàn)的巴林等金融中心。亞洲貨幣市場(chǎng)的主要功能

39、是集聚起銀行同業(yè)存款、中央銀行外匯儲(chǔ)備、基金組織、各種政府機(jī)構(gòu)、跨國公司以及私人暫時(shí)不用的閑置資金,轉(zhuǎn)化為短期或中長(zhǎng)期貸款,來解決亞太地區(qū)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的資金短缺問題。當(dāng)亞洲國家或地區(qū)遇到國際收支不平衡,或面臨本國(地區(qū))無力承擔(dān)的大規(guī)模建設(shè)時(shí),都會(huì)向亞洲貨幣市場(chǎng)借款。亞洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展為亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了融通資金的便利場(chǎng)所。亞洲貨幣市場(chǎng)所接受的存款項(xiàng)目包括:活期存款;3天或7天通知存款,最低限額為10萬美元;到期日在5年以上的定期存款。限額的固定到期日存款和定期存款,其數(shù)目有時(shí)甚至低于5 000美元。亞洲貨幣市場(chǎng)所提供的貸款項(xiàng)目有:短期貸款(包括隔夜放款);各種期限的固定利率貸款,近年

40、來通常為1年以上;商業(yè)上的信用貸款,有固定期限,但可展期;3年以上的貸款,采取浮動(dòng)利率,每36個(gè)月調(diào)整一次,利率按銀行間拆放利率加傭金計(jì)算。亞洲貨幣市場(chǎng)主要投放于以下幾個(gè)方面:(1)最主要的用途是對(duì)亞洲地區(qū)以外的企業(yè)發(fā)放貸款或購買亞洲地區(qū)以外的企業(yè)債券。(2)用于亞洲地區(qū)內(nèi)的企業(yè)(包括歐美企業(yè))。(3)各銀行間的往來和被指定收受亞洲美元的各銀行間相互融資交易。這一項(xiàng)對(duì)亞洲地區(qū)融資的貢獻(xiàn)頗大。七、人民幣離岸市場(chǎng)（一）概念所謂人民幣離岸市場(chǎng)，指的是在中國境外負(fù)責(zé)處理非中國居民的人民幣存放款業(yè)務(wù)，進(jìn)而提供投資、貿(mào)易結(jié)算、外匯買賣以及證券交易等金融服務(wù)的人民幣市場(chǎng)。（二）人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀從20

41、09年開始，在自身經(jīng)濟(jì)崛起和美元信譽(yù)危機(jī)的雙重刺激下，中國開始采取措施鼓勵(lì)人民幣走向海外，對(duì)中國而言這相當(dāng)于第二次“入世”。人民幣開始越來越多地流出國境，在境外市場(chǎng)上留存并產(chǎn)生各種投資交易活動(dòng)，人民幣境外離岸市場(chǎng)就這樣逐漸發(fā)展起來。目前，人民幣已經(jīng)擁有遍布全球的離岸交易網(wǎng)絡(luò)，可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)全天候交易。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，2016年在中國境外離岸市場(chǎng)上發(fā)生的人民幣外匯交易量已經(jīng)達(dá)到了人民幣外匯交易總額的78%。若以人民幣外匯交易量來衡量，2016年最發(fā)達(dá)的三個(gè)人民幣離岸市場(chǎng)分別是中國香港、新加坡和英國。人民幣離岸外匯市場(chǎng)方面離岸人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)（NDF）于1996年在新加坡、中

42、國香港先后推出。香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)在2011年6月27日正式推出美元兌人民幣（香港）即期匯率定盤價(jià)。截至2018年，9個(gè)國家或地區(qū)的10家交易所上市了人民幣期貨，其中，中國香港交易所、中國臺(tái)灣期貨交易所這2家交易所還上市了人民幣匯率期權(quán) 。人民幣離岸同業(yè)拆借市場(chǎng)方面2012年1月3日，香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)組織發(fā)布了香港銀行間人民幣同業(yè)拆借利率（CNH HIBOR）。目前，報(bào)價(jià)行有16家，包括農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行以及工商銀行在香港的分支機(jī)構(gòu)。品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月。人民幣離岸債券市場(chǎng)方面自2007年首只離岸人民幣債券發(fā)行以來，

43、離岸債券發(fā)行量快速增長(zhǎng)，其發(fā)行主體有財(cái)政部、美國公司以及內(nèi)地大型央企等。根據(jù)湯森路透國際金融評(píng)論（IRF）統(tǒng)計(jì)，20082014年香港人民幣債券發(fā)行量的同比增速分別為20%、33%、124%、186%、19.5%、12%、76.3%，20152016年發(fā)行量有所下降，但2016年依然超過1000億元人民幣。受離岸人民幣融資成本較高等客觀因素影響，2017年離岸市場(chǎng)共發(fā)行144只人民幣債券，總發(fā)行額為487.5億元，較上年下降61.19%。人民幣離岸股票市場(chǎng)方面在境外掛牌上市的境內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多。截至2018年4月15日，在香港上市的紅籌股達(dá)164家，國企H股達(dá)254家。任務(wù)三 國際證券市場(chǎng)學(xué)習(xí)目

44、標(biāo)知識(shí)目標(biāo)：1.理解國際證券市場(chǎng)的概念;2.掌握國際證券市場(chǎng)的構(gòu)成；3.掌握國際債券市場(chǎng)上的債券種類;4.了解國際股票市場(chǎng)的構(gòu)成；5.理解國際股票市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)；6.掌握國際股票市場(chǎng)的融資方式。能力目標(biāo)：能夠運(yùn)用國際證券市場(chǎng)的理論知識(shí),對(duì)企業(yè)如何參與國際證券市場(chǎng)上融資進(jìn)行分析并提出自己的見解。知識(shí)要點(diǎn)一、國際證券市場(chǎng)概述國際證券市場(chǎng)是采用發(fā)行各種有價(jià)證券(包括債券和股票)的形式組織吸收國內(nèi)外的長(zhǎng)期資金,提供政府和企業(yè)所需要的財(cái)政資金和長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是一個(gè)證券發(fā)行和流通的場(chǎng)所,紐約、倫敦、東京證券市場(chǎng)都是重要的國際性資本市場(chǎng)。在這些市場(chǎng)里,不僅本國政府、企業(yè)可以籌措中、長(zhǎng)期資本,外國政府、

45、企業(yè)也可以籌措資本。證券市場(chǎng)的資金來源主要是保險(xiǎn)公司、投資信托公司、儲(chǔ)蓄銀行和各種基金等。這些機(jī)構(gòu)從存戶、保戶、投資者方面吸收大量的資金,將其中一部分投放到市場(chǎng),形成證券市場(chǎng)資金的主要來源。而需要籌措中、長(zhǎng)期資金的本國政府、地方政府和企業(yè)公司等,成為證券市場(chǎng)的主要資金需求者。此外,需要籌措資金的外國政府、企業(yè)公司,也可以利用國際證券市場(chǎng)發(fā)行各種債券,吸收市場(chǎng)的中、長(zhǎng)期資金。（一）初級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)又稱發(fā)行市場(chǎng),是指發(fā)行者出售新增證券的場(chǎng)所。它沒有固定的地點(diǎn),參與者包括證券發(fā)行者、承銷者和購買者三類。一級(jí)市場(chǎng)是一種分散的、無固定場(chǎng)所的市場(chǎng)。在該市場(chǎng)中,投資人所購買的證券全部為新發(fā)行的證券,并且一般

46、要通過證券承銷機(jī)構(gòu)購買。該市場(chǎng)基本存在兩種發(fā)行方式:1.私下銷售,即證券發(fā)行者在投資銀行的協(xié)助下,以私下聯(lián)系的方式自行銷售證券。它可以節(jié)約承銷費(fèi)用,投資銀行只是充當(dāng)發(fā)行者和購買者之間的介紹人,但是它使證券集中于少數(shù)投資大戶之手。2.公開銷售,即證券發(fā)行者通過投資銀行,以公開的方式向全社會(huì)發(fā)行證券。投資銀行承擔(dān)收購經(jīng)銷和承銷保證的任務(wù)。前者指它提供包銷便利;后者指它承擔(dān)發(fā)售未能直接售出的剩余證券的義務(wù)。為了減少風(fēng)險(xiǎn),常采取聯(lián)合經(jīng)銷的方式。（二）證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)也稱二級(jí)市場(chǎng),指投資者轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券的場(chǎng)所。它可分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩大類。1.證券交易所市場(chǎng)是通過證券交易所會(huì)員以公開叫價(jià)的方

47、式,在集中的有正式組織的場(chǎng)所進(jìn)行證券交易的市場(chǎng),只有通過嚴(yán)格的注冊(cè)手續(xù)的證券才能上市交易。在這一市場(chǎng)中,股票交易活躍、價(jià)格波動(dòng)頻繁。隨著股票市場(chǎng)一體化程度的大大加深,股票市場(chǎng)發(fā)展了許多為降低風(fēng)險(xiǎn)而衍生出的派生證券市場(chǎng),如股票期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng),實(shí)行自律管理。2.場(chǎng)外市場(chǎng)泛指交易所之外進(jìn)行證券轉(zhuǎn)讓的所有市場(chǎng)。它的交易地點(diǎn)是分散的柜臺(tái),目前更多的是依靠電信設(shè)施進(jìn)行交易。它對(duì)交易量沒有硬性的規(guī)定,價(jià)格則通過私下議價(jià)方式來決定。場(chǎng)外交易大多不收傭金,中間商的利潤(rùn)來自加價(jià)(Markup),即買入與賣出的價(jià)格差額。場(chǎng)外市場(chǎng)還可分為三級(jí)市場(chǎng)和四級(jí)市場(chǎng)。前者指通過非交易所會(huì)員從事大宗上市股票交易的市場(chǎng),后者指

48、投資者之間直接進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。二、國際債券市場(chǎng)國際債券市場(chǎng)是國際資本市場(chǎng)的又一個(gè)主要組成部分,它可以分外國債券市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)兩種。這里重點(diǎn)介紹外國債券市場(chǎng)。（一）外國債券外國債券是由來自國外的公司、政府或政府機(jī)構(gòu)在某一國家的債券市場(chǎng)發(fā)行的、以發(fā)行地國家的貨幣為面值的債券。中國銀行在美國發(fā)行的美元債券就是外國債券的一個(gè)例子。外國債券的發(fā)行要受到發(fā)行地國家的管制。（二）外國債券市場(chǎng)紐約、蘇黎世、法蘭克福和東京是當(dāng)今四大外國債券市場(chǎng)中心。1.揚(yáng)基債券市場(chǎng)。揚(yáng)基債券是外國借款人(加拿大除外)在美國發(fā)行的,以美元為面值的中期債券。它以紐約為中心,期限多為68年,一般由美國的銀團(tuán)包銷。發(fā)行揚(yáng)基債券

49、必須注冊(cè)登記,包括符合美國證券交易委員會(huì)的披露要求。2.武士債券市場(chǎng)武士債券是外國借款人在日本發(fā)行的以日元為面值的債券。該市場(chǎng)以東京為中心。發(fā)行武士債券要經(jīng)過大藏省的批準(zhǔn),而且要滿足穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和日本社團(tuán)債務(wù)研究所的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),至少要達(dá)到A級(jí)。3.瑞士的外國債券市場(chǎng)它是由蘇黎世、巴塞爾、日內(nèi)瓦和伯爾尼四個(gè)中心構(gòu)成的,以瑞士法郎為面值的外國債券交易市場(chǎng)。它以發(fā)行市場(chǎng)為主,流通市場(chǎng)很小,大部分債券都保留到期滿。以公募方式發(fā)行的債券期限為815年,以私募方式發(fā)行的債券期限為18個(gè)月8年。大部分債券以私募方式發(fā)行,這是它不同于其他外國債券市場(chǎng)的顯著特點(diǎn)。4.熊貓債券“熊貓債券”是所有由境外機(jī)構(gòu)

50、發(fā)行、以人民幣計(jì)價(jià),并在中國境內(nèi)發(fā)行的債券的總稱。“熊貓債券”的名稱早在2005年就出現(xiàn)了,當(dāng)時(shí)的發(fā)行單位是亞洲開發(fā)銀行和國際金融公司,總金額達(dá)113億元人民幣。據(jù)中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),截至目前(2016年6月),共有17家境外發(fā)行人在我國銀行間市場(chǎng)獲得“熊貓債”發(fā)行核準(zhǔn)或進(jìn)行“熊貓債”注冊(cè),金額共計(jì)1 255億元,發(fā)行量391億元,余額311億元。發(fā)行人涵蓋了國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、政府類機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè),發(fā)行主體日益豐富。外國債券名目繁多,而且一般都很響亮,名字都是約定俗成的,容易被一下聯(lián)想到發(fā)行目的國的“土特產(chǎn)”,且容易得到該國政府和市場(chǎng)的好感。如在澳大利亞發(fā)行的叫“袋鼠債券”,

51、在俄羅斯發(fā)行的叫“套娃債券”,在英國發(fā)行的叫“牛頭梗債券”,在加拿大發(fā)行的叫“楓樹債券”,在韓國發(fā)行的叫“阿里郎債券”,而土耳其的“巴卡拉債券”,得名來自土耳其人愛吃的果仁蜜餅。三、國際股票市場(chǎng)國際股票是指由股票市場(chǎng)所在地的非居民股份公司發(fā)行的股票。它是發(fā)行人在國際資本市場(chǎng)上籌措長(zhǎng)期資金的工具。國際股票市場(chǎng)是指市場(chǎng)參與者從事國際股票發(fā)行和流通的場(chǎng)所。狹義的國際股票市場(chǎng)是交易市場(chǎng)所在地非居民公司股票所形成的市場(chǎng);廣義的國際股票市場(chǎng)還包括國際化的各國股票市場(chǎng)。在國際上發(fā)行股票要比在國內(nèi)發(fā)行股票復(fù)雜得多。股票發(fā)行涉及的當(dāng)事人有:發(fā)行人(包括政府、銀行、公司企業(yè)等)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)(政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu))

52、、公證機(jī)構(gòu)(包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等)、承銷機(jī)構(gòu)(投資銀行和相關(guān)證券商)、投資人。股票的發(fā)行要考慮發(fā)行所在國的法律法規(guī)、發(fā)行量、發(fā)行對(duì)象、范圍和方式等。（一）國際股票市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)1.交割成本相對(duì)較低交割成本是股票的執(zhí)行價(jià)格與其不存在交易時(shí)可能的價(jià)格之差。這里所指的交割成本是指投資者在國際股票市場(chǎng)上交易所發(fā)生的成本,包括市場(chǎng)沖擊成本、傭金、稅收、政府管制、上市交易的限制等產(chǎn)生的成本總和。國際化程度越高的股票市場(chǎng),其交割成本越低。2.在更高的技術(shù)平臺(tái)上分享高效率的服務(wù)國際股票市場(chǎng)技術(shù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在交易程序的網(wǎng)絡(luò)化上。計(jì)算機(jī)技術(shù)、遠(yuǎn)程通信技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和電子商

53、務(wù)在國際股票市場(chǎng)的廣泛使用,迅速增大了其交易量,這些新技術(shù)使自營商和經(jīng)紀(jì)人可以更加迅速地掌握更多有價(jià)值的信息,大大提高了市場(chǎng)交易活動(dòng)的效率。3.能多重上市多重上市的含義是一些公司的股票既在本國證券交易所上市,也在其他國家的證券交易所掛牌上市,特別是一些跨國公司的股票會(huì)同時(shí)在好幾個(gè)國家(地區(qū))的證券交易所上市,這在美國和歐洲國家的著名證券交易所最為突出。與國內(nèi)市場(chǎng)不同,利用國際股票市場(chǎng)多重上市,進(jìn)行多樣化投資,可以在預(yù)期收益沒有降低的條件下減少組合風(fēng)險(xiǎn),或在未增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高組合投資的預(yù)期收益。4.增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性國際股票市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)更為活躍,更大的市場(chǎng)需求和更寬厚的投資者基礎(chǔ)提高了其股票的流動(dòng)性,也有利于降低公司遭受惡意收購的可能。5.提高公司的形象在國際股票市場(chǎng)上掛牌上市能夠提高公司的形象,能夠加深公眾的印象和認(rèn)識(shí),提升市場(chǎng)的知名度,有利于公司全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)。（二）國際股票融資的形式1.海外直接上市企業(yè)在海外直接上市,就是以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)明股票面值供外國投資者在當(dāng)?shù)刂苯淤徺I,參加當(dāng)?shù)亟灰姿慕灰?。海外上市是企業(yè)利用國際資本市場(chǎng)融資的最直接的途徑,也是直接走向全球化經(jīng)營,熟悉國