國(guó)際金融第二章課件

1、國(guó)際金融 第三版 汪朋 1第二章 外匯交易2一.外匯市場(chǎng)的基本概念（P34）第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 外匯市場(chǎng)是指從事外匯買賣的場(chǎng)所或領(lǐng)域。通常分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。最初的有形市場(chǎng)又有有聲市場(chǎng)和無(wú)聲市場(chǎng)之分。二.外匯市場(chǎng)的起源：（1）主權(quán)貨幣的存在；（2）非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在；（3）金融風(fēng)險(xiǎn)的存在；（4）投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在。3三.外匯市場(chǎng)的主要功能 1、反應(yīng)和調(diào)節(jié)外匯供求 2、形成外匯價(jià)格體系 3、清償債權(quán)債務(wù) 4、提供外匯資金融通 5、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)461218242481014162022東京時(shí)間東 京 市 場(chǎng)阿姆斯特丹、蘇黎世、巴黎、法蘭克福倫敦市場(chǎng)香港、新加坡市場(chǎng)紐約

2、市場(chǎng)舊 金 山 市 場(chǎng)6主要的國(guó)際外匯市場(chǎng)：1.倫敦外匯市場(chǎng) 倫敦是歷史悠久的國(guó)際金融中心，其貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)都是國(guó)際化的市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，倫敦外匯市場(chǎng)成為世界上最大的外匯市場(chǎng)，其外匯交易額占全球的1/3左右。2.紐約外匯市場(chǎng) 紐約外匯市場(chǎng)，是建立在美國(guó)的綜合國(guó)力以及美元的地位之上的。第二次世界大戰(zhàn)以后，美國(guó)成為世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的建立，美元成為世界最主要的儲(chǔ)備貨幣、干預(yù)貨幣和計(jì)價(jià)貨幣。盡管20世紀(jì)70年代以來(lái)，德國(guó)馬克、日元的地位迅速上升，但美元目前仍是使用最多的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和結(jié)算貨幣。7四.外匯市場(chǎng)的構(gòu)成要素：交易主體：1、商業(yè)銀行（1）代客戶買賣外匯和安排

3、外匯交易（2）開展期貨、期權(quán)、掉期等外匯業(yè)務(wù)，收取手續(xù)費(fèi)92. 央行(P38)儲(chǔ)備管理、匯率管理。消毒的干預(yù)：即不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)。 不消毒的干預(yù)：就是改變貨幣政策的干預(yù)。3. 經(jīng)紀(jì)人介紹成交、代客買賣。4.交易商賺取差價(jià)。5. 企業(yè)居民外匯的最終需求者和供應(yīng)者。10交易客體或?qū)ο螅和鈪R交易價(jià)格：匯率 交易規(guī)范：法律法規(guī)、央行調(diào)控、日常管理。交易層次： 銀行與客戶間的外匯交易-零售性外匯交易。 銀行同業(yè)間外匯交易-批發(fā)性外匯交易。銀行與中央銀行間的外匯交易。11企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人中央銀行12五.外

4、匯頭寸 1、頭寸：即余額。 2、外匯頭寸：即外匯余額。 對(duì)于銀行而言，應(yīng)盡量使頭寸為零，以符合“三性”管理原則。 對(duì)于銀行而言，不僅數(shù)量上應(yīng)盡量使頭寸為零； 而且結(jié)構(gòu)上注意軟、硬貨幣的搭配。13東南亞金融危機(jī)起因及影響專題14東南亞金融危機(jī)161719投機(jī)基金沖擊泰銖后，泰國(guó)政府為了維持匯率和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，積極入市干預(yù)拋售美元，平抑外匯匯率上漲。但是由于泰銖自身的先天不足，在市場(chǎng)恐慌心理蔓延后，泰國(guó)政府孤軍奮戰(zhàn)，陷入人民戰(zhàn)爭(zhēng)的汪洋大海之中。同時(shí)，由于泰國(guó)政府外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，并且還要用于償還即將到期的短期外債，在IMF的援助遲遲不到位的情況下，泰國(guó)政府為了避免“賠了夫人又折兵”，最終選擇保留外匯儲(chǔ)

5、備償還外債，于7月2日舉起白旗，放棄干預(yù)外匯市場(chǎng)。泰銖保衛(wèi)戰(zhàn)始末2021東南亞金融危機(jī) 產(chǎn)生原因 最根本原因 ：東南亞國(guó)家和地區(qū)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的矛盾性。 具體原因（泰國(guó)為例）：1.貿(mào)易收支連年逆差，赤字逐年上升 1990年起，泰國(guó)的外貿(mào)逆差逐年遞增、經(jīng)常項(xiàng)目赤字連年居高不下、外匯儲(chǔ)備每年只減不增：1990年外貿(mào)逆差、經(jīng)常項(xiàng)目赤字和外匯減少額分別為：74.94億美元、72.82億美元和32.3億美元，到了1994年已分別增加到：92.68億美元、82.22億美元和41.75億美元。22貿(mào)易赤字產(chǎn)生的原因（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)原因國(guó)民收入與勞動(dòng)力成本大幅度提高后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未能及時(shí)調(diào)整升級(jí)，仍然以勞動(dòng)密集型為主

6、，導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口增長(zhǎng)受阻。（2）國(guó)際地緣政治變化原因冷戰(zhàn)結(jié)束后，對(duì)美國(guó)戰(zhàn)略地位下降，美國(guó)開始加強(qiáng)施加壓力要求其開放市場(chǎng)，進(jìn)口增加。（3）泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹長(zhǎng)期高增長(zhǎng)和泡沫經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致高消費(fèi)傾向，進(jìn)口劇增。 232.在條件不成熟的情況下，過(guò)早開放資本市場(chǎng)，取消資本管制（1992）（1）維持國(guó)際收支平衡的需要：貿(mào)易逆差帶來(lái)國(guó)際收支巨大壓力，通過(guò)開放資本市場(chǎng)吸引國(guó)際資本流入維持國(guó)際收支平衡。 （2）維持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的需要：公眾已經(jīng)習(xí)慣了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，為了取得選民信任，歷屆政府都極力維持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)。而粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式需要大量資金，在貿(mào)易收支逆差，維持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)資金來(lái)源缺乏之時(shí)，通過(guò)開放資本市

7、場(chǎng)引進(jìn)外資彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金不足。 開放資本市場(chǎng)造成的直接結(jié)果：短期資金的流動(dòng)暢通無(wú)阻，為外國(guó)炒家提供了炒作泰銖的條件。同時(shí)，國(guó)際游資大量涌入、進(jìn)一步助長(zhǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹、導(dǎo)致外債劇增。244.泰國(guó)外匯市場(chǎng)的隱患（1）外匯市場(chǎng)平衡靠吸引國(guó)際資金維持，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，游資撤離，后果堪憂。所以需要保持大量外匯儲(chǔ)備平抑外匯市場(chǎng)。（2）短期外債劇增，政府須保留大量外匯儲(chǔ)備償還外債。泰國(guó)的外債從90年代開始急劇膨脹，1990年其外債為280億美元，到了1996年已膨脹至900億美元，占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的50以上。僅1998年即將到期的短期外債就達(dá)400多億美元，超過(guò)其全部的現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備。 （3）泰銖匯率不能自由浮動(dòng)

8、，不利于及時(shí)化解市場(chǎng)壓力。（4）美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，泰銖幣值嚴(yán)重高估，泰銖面臨巨大的貶值壓力。265.國(guó)際投機(jī)基金的炒作 國(guó)際投機(jī)基金看準(zhǔn)泰銖貶值趨勢(shì)和制度管理缺陷，有備而來(lái)，沖擊泰銖，成為引發(fā)危機(jī)的直接導(dǎo)火索。投機(jī)基金的操作手法a）悄悄買入大量外匯期貨合約。b）借入大量有貶值壓力的貨幣（泰銖），在現(xiàn)匯市場(chǎng)買入外匯（美元），打壓泰銖，制造市場(chǎng)恐慌心理，引發(fā)外匯大幅升值。c）等外匯價(jià)格上漲到一定程度后，對(duì)沖囤積的外匯期貨合約，賺取投機(jī)利潤(rùn)。272930東南亞金融危機(jī)影響及啟示一、影響盡管東南亞金融危機(jī)已過(guò)去10年多，但對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的相關(guān)國(guó)家產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響諸多政策和制度、宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，都可從中找

9、出那場(chǎng)危機(jī)留下的痕跡。 31東南亞各國(guó)1.首次對(duì)東南亞各國(guó)的改變反映在其觀念上，激進(jìn)的對(duì)外開放思路謹(jǐn)慎的開放思路。譬如，馬來(lái)西亞及時(shí)恢復(fù)了一些資本管制措施，對(duì)跨國(guó)資本的流動(dòng)作出了制度限制，同時(shí)采取了擴(kuò)大內(nèi)需的政策 。4.區(qū)域金融合作成為東南亞各國(guó)總結(jié)教訓(xùn)、防范未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。 3.各國(guó)普遍加大了對(duì)外匯儲(chǔ)備的額度，采取了更靈活的匯率制度，截至2007年初，大多數(shù)東南亞國(guó)家的外匯儲(chǔ)備與短期外債的比例已達(dá)到4比1或5比1。 2.改善整個(gè)國(guó)家的融資體系，改善金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量成為各國(guó)競(jìng)相采取的措施。在中國(guó)，四大國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)入了大動(dòng)筋骨的改制；韓國(guó)也對(duì)其金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重整，大力借助了外資。 32（二）中

10、國(guó)（措施及其效果）對(duì)外：面對(duì)那場(chǎng)危機(jī)，中國(guó)起到了中流砥柱的作用。 1.一方面，中國(guó)政府在IMF（國(guó)際貨幣基金組織）安排的框架內(nèi)并通過(guò)雙邊渠道，向泰國(guó)等國(guó)提供了總額超過(guò)40億美元的援助，向印尼等國(guó)提供了出口信貸和緊急無(wú)償藥品援助；2.另一方面，在全世界幾乎都認(rèn)為人民幣應(yīng)當(dāng)貶值，否則中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨滅頂之災(zāi)的情況下，中國(guó)政府決定人民幣不貶值，從而維護(hù)了地區(qū)穩(wěn)定和發(fā)展，避免了危機(jī)擴(kuò)散。 33對(duì)內(nèi)：1、完善金融體系1998年下半年，是中國(guó)財(cái)政政策取向的分水嶺，由“適度從緊”的財(cái)政政策轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政政策。最具代表性措施是增發(fā)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這些措施對(duì)穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)、改善投資

11、環(huán)境，以及帶動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都發(fā)揮了重要作用。效果342、清理銀行體系改革國(guó)有商業(yè)銀行體系，增強(qiáng)其抵御危機(jī)的能力。此后幾年，我國(guó)重點(diǎn)推進(jìn)了對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的改造，對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重大的改革。這些銀行的治理結(jié)構(gòu)有了根本性的改善。到2003年中國(guó)“一行三會(huì)”(人民銀行總行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì))的格局最終形成，落實(shí)了分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管體制，加強(qiáng)了對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。效果353、培育金融市場(chǎng)在改革銀行體系的同時(shí)，中國(guó)還積極培育完善的金融市場(chǎng)。至今，中國(guó)已經(jīng)逐漸形成了一個(gè)具有交易場(chǎng)所多層次、交易品種多樣化和交易機(jī)制多元化等特征的金融市場(chǎng)體系。（1）針對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期遺留的歷史問(wèn)題，大

12、刀闊斧進(jìn)行了股權(quán)分置改革。為全面實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的機(jī)制轉(zhuǎn)換和功能發(fā)揮打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。效果效果36（2）在外匯管理體制方面，2005年我國(guó)開始實(shí)行“有管理的浮動(dòng)”匯率制度，近年來(lái)還不斷擴(kuò)展浮動(dòng)空間。促進(jìn)了國(guó)際收支的基本平衡，也維護(hù)了宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。（3）在大力推進(jìn)各項(xiàng)改革的同時(shí)，一系列旨在規(guī)范市場(chǎng)管理、維護(hù)市場(chǎng)秩序的法律法規(guī)相繼出臺(tái)。大大提高了經(jīng)濟(jì)和金融建設(shè)的法治化進(jìn)程?？梢?jiàn)，此危機(jī)不僅對(duì)東南亞各國(guó)影響深遠(yuǎn)，而且對(duì)中國(guó)的影響也是非常深遠(yuǎn)的。效果效果37中國(guó)政府本著高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，多次承諾人民幣不貶值。還收窄了人民幣對(duì)美元的匯率浮動(dòng)區(qū)間。 由于國(guó)際收支狀況良好，存在較為嚴(yán)格的外匯管制，保有

13、充足外匯儲(chǔ)備（1998年12月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備1449.59億美元） ，我國(guó)足以應(yīng)付國(guó)際游資對(duì)人民幣匯率的任何沖擊。能夠做到確保人民幣不貶值。在堅(jiān)持人民幣不貶值的同時(shí)，中國(guó)政府采取努力擴(kuò)大內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，有力地應(yīng)對(duì)了亞洲金融風(fēng)暴的挑戰(zhàn)，保持了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康和穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)政府的態(tài)度人民幣不貶值38堅(jiān)持不貶值的主要考慮1. 樹立負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象2. 增強(qiáng)人民幣信譽(yù)3. 可能會(huì)導(dǎo)致新一輪競(jìng)相貶值和金融危機(jī)。4. 會(huì)惡化與歐美國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，加劇貿(mào)易摩擦5. 維持外商直接投資的穩(wěn)定6. 保持香港的繁榮和穩(wěn)定7. 給出口企業(yè)施加壓力，增強(qiáng)企業(yè)和出口產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力8. 對(duì)加工貿(mào)易促進(jìn)效果

14、微小39人民幣不貶值的結(jié)果 人民幣不貶值，避免了貨幣危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大，特別是保護(hù)了中國(guó)香港的聯(lián)系匯率制度；減輕了已實(shí)行貨幣貶值國(guó)家的經(jīng)濟(jì)壓力，維護(hù)了東南亞的經(jīng)濟(jì)秩序。對(duì)緩解亞洲經(jīng)濟(jì)緊張形勢(shì)、帶動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了重要作用。40 據(jù)法新社5 月1 7 日?qǐng)?bào)道，出席八國(guó)集團(tuán)首腦會(huì)議的領(lǐng)導(dǎo)人稱贊中國(guó)在亞洲金融危機(jī)期間實(shí)行的經(jīng)濟(jì)政策，并表示，這個(gè)世界上人口最多的國(guó)家已成為維護(hù)世界穩(wěn)定的主力。 英國(guó)首相布萊爾在為期三天的八國(guó)集團(tuán)首腦會(huì)議結(jié)束后說(shuō)，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人“高度評(píng)價(jià)中國(guó)所做的工作，尤其是在今天上午的討論中給予了贊揚(yáng)”。他特別指出，中國(guó)在自去年底以來(lái)席卷整個(gè)亞洲的金融危機(jī)期間決定不對(duì)其貨幣貶值，這個(gè)決定值

15、得“祝賀”八國(guó)首腦對(duì)中國(guó)在亞洲金融危機(jī)中對(duì)人民幣不貶值表示敬意41 外匯交易是指外匯買賣的主體為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或其他活動(dòng)的需要而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。第二節(jié) 外匯交易概述一. 外匯交易的基本概念42二.外匯交易種類 1. 根據(jù)達(dá)成交易后的交割時(shí)間不同，可以劃分為：即期外匯交易：當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割。匯出匯款匯入?yún)R款出口收匯進(jìn)口付匯 43（2）遠(yuǎn)期外匯交易：交易貨幣通常在2個(gè)工作日以后進(jìn)行。有一個(gè)月、三個(gè)月、一年等，13個(gè)月的較多。（3）掉期外匯交易(P40)：在某一日期賣出A貨幣，買進(jìn)B貨幣的同時(shí)，反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期的A貨幣，賣出遠(yuǎn)期B貨幣，即把原來(lái)手里的持有的A貨幣來(lái)了個(gè)掉期

16、。一般由兩筆交易組成，可以是一筆即期和一筆遠(yuǎn)期，也可以是兩筆遠(yuǎn)期。442. 根據(jù)參與外匯買賣的動(dòng)機(jī)不同，可以劃分為 ： 為貿(mào)易結(jié)算而進(jìn)行的外匯交易。 為對(duì)外投資而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯保值而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯融資（借、貸）而進(jìn)行的外匯交易。 為金融投機(jī)而進(jìn)行的外匯交易。 為外幣存款而進(jìn)行的外匯交易。45三.外匯交易市場(chǎng)的有效性“有效市場(chǎng)”由法馬（Fama）在1965年提出。指“包含大量相互競(jìng)爭(zhēng)、理性追逐最大利潤(rùn)者，他們力圖預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)各種證券的價(jià)值，而且在該市場(chǎng)上所有參加者均可幾乎完全自由的獲悉所有的當(dāng)前重要信息”。 外匯市場(chǎng)有效理論是“有效市場(chǎng)”理論在外匯市場(chǎng)的應(yīng)用。在這個(gè)市場(chǎng)中價(jià)格

17、是信號(hào)，市場(chǎng)是信息源。類型：弱勢(shì)：市場(chǎng)上當(dāng)前價(jià)格反映了歷史價(jià)格序列中包含的所有信息。半強(qiáng)勢(shì)：當(dāng)前價(jià)格反映了所有公開可利用信息，包括過(guò)去價(jià)格中的信息。強(qiáng)勢(shì)：當(dāng)前價(jià)格充分反映了所有可能知道的信息，包括獨(dú)占和內(nèi)部消息。46 1. 首席外匯交易，上承經(jīng)理室下啟交易員。 2. 普通交易員。 四.外匯交易的三大基本要素（一）外匯交易員（二） 外匯交易室1. 外匯交易室的基本結(jié)構(gòu)47經(jīng) 理 室客戶部交易部信息咨詢部結(jié)算部金融部48 2. 外匯交易室的風(fēng)險(xiǎn)管理 關(guān)鍵在于限額的制定，即頭寸管理，具體包括以下幾個(gè)方面： 交易室整體限額的制定。整體限額主要指最高敞口限額，即開盤后未平倉(cāng)在市場(chǎng)上浮動(dòng)的頭寸。 當(dāng)日頭寸

18、和隔夜頭寸最高限額。當(dāng)日頭寸是指在一天營(yíng)業(yè)過(guò)程中的頭寸；隔夜頭寸是指在營(yíng)業(yè)終了而未平盤、須到下一個(gè)營(yíng)業(yè)日或以后平盤的頭寸。通常當(dāng)日頭寸要大于隔夜頭寸。 交易員個(gè)人交易限額的控制。 止損限額。通常為50-100點(diǎn)。 越權(quán)限制。越權(quán)是指交易員的交易金額超過(guò)了自己的交易權(quán)限。 遠(yuǎn)期交易敞口限額。49 1. 信息終端。主要有路透社和美聯(lián)社兩大機(jī)構(gòu)的金融資信服務(wù)。 2. 技術(shù)分析工具。 3. 交易和結(jié)算系統(tǒng)。 4. 其他設(shè)備。（三）外匯交易通訊工具50四.外匯交易的報(bào)價(jià)形式 1、基準(zhǔn)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣： （1） 基準(zhǔn)貨幣 （2）報(bào)價(jià)貨幣2、買入價(jià)與賣出價(jià)： （1） 買入價(jià) （2） 賣出價(jià)3、報(bào)價(jià)行與詢價(jià)行：

19、 （1） 報(bào)價(jià)行 （2） 詢價(jià)行51 1. 概念： 即期外匯交易是指外匯買賣成交后，在當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 第三節(jié) 外匯交易的傳統(tǒng)類型一.即期外匯交易522. 類型： 限價(jià)交易原理：根據(jù)客戶限定的價(jià)格買賣外匯。 【例題】： 公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價(jià)購(gòu)買100萬(wàn)歐元以支付一筆貨款，當(dāng)天早晨的開盤價(jià)為： 美元日元：102.5080 ； 美元?dú)W元：0.983060請(qǐng)問(wèn)A在什么時(shí)候能幫B完成上述交易？53 【解】： 1） 開盤時(shí)能否成交？交叉相除得：歐元/日元：103.96/104.58由于開盤價(jià)1歐元=104.58日元104.50日元，不能成交。 2） 等待行情變

20、化后再成交。 行情的變化有許多種類型： 如美元日元和美元?dú)W元的匯率一變一不變或同時(shí)變； 同時(shí)變又有一下一上、一上一下、同上、同下等幾種情況。54 套匯交易 原理：是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異通過(guò)買進(jìn)和賣出外匯以賺取利潤(rùn)的行為。要點(diǎn)：先賣后買，賤買貴賣。 種類： 1) 直接套匯 也稱兩地套匯，是利用同一時(shí)刻兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異買賣外匯以賺取利潤(rùn)的行為。55 【例題】： 若倫敦市場(chǎng)英鎊/美元為：1GBP=1.5750USD，同時(shí)紐約市場(chǎng)英鎊/美元為： 1GBP=1.5700USD，則對(duì)紐約市場(chǎng)上一持有100萬(wàn)美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？56【解】： 商人A

21、應(yīng)在紐約賣出美元買入英鎊，然后在倫敦拋出英鎊買進(jìn)美元。紐約市場(chǎng)100萬(wàn)$可得到英鎊：63.69萬(wàn)倫敦市場(chǎng)63.69萬(wàn)可得到美元：100.31萬(wàn)$因此獲利0.31萬(wàn)美元57問(wèn)題：假定在同一時(shí)間里，英鎊兌美元在紐約市場(chǎng)為1=$2.2010/15，在倫敦市場(chǎng)為1=$2.2020/25。請(qǐng)問(wèn)在這種行情下（不考慮套匯成本）如何套匯？100萬(wàn)英鎊交易額的套匯利潤(rùn)是多少？58從題目可以看出，在紐約市場(chǎng)上，美元要貴一些，在倫敦市場(chǎng)上，美元要便宜一些！那么：在倫敦市場(chǎng)賣出英鎊買入美元 在紐約市場(chǎng)賣出美元買入英鎊 倫敦市場(chǎng)：1=2.2020，則100萬(wàn)英鎊在倫敦市場(chǎng)上可以套取220.2萬(wàn)美元（100 * 2.20

22、20 = 220.2）。紐約市場(chǎng)：用這些美元可以換得100.0227萬(wàn)英鎊（220.2 / 2.2015 = 100.0227)。因此套匯利潤(rùn)是227英鎊（100.0227 - 100 = 0.0227萬(wàn)）。 59 2) 間接套匯 也稱多地套匯或多角套匯，是利用同一時(shí)刻三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)的匯率差異買賣外匯以賺取利潤(rùn)的行為。60 【例題】： 若某一時(shí)刻三個(gè)市場(chǎng)的匯率分別有以下三種情況： 行情 行情 行情紐約市場(chǎng)(SF/USD) 0.2200 0.2500 0.3000瑞士市場(chǎng)(SKr/SF) 0.7500 0.8000 0.9000瑞典市場(chǎng)(USD/SKr) 4.8000 5.0000 5.

23、5000 請(qǐng)問(wèn)紐約市場(chǎng)一商人A對(duì)其持有的100萬(wàn)美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？（假設(shè)資金可以在世界各國(guó)流動(dòng)，并且套匯不需手續(xù)費(fèi)）61行情:對(duì)于USD：紐約市場(chǎng)瑞典市場(chǎng)1USD 4.80000.75000.2200 0.7920USD賣買瑞士市場(chǎng)62 【解】 間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連乘積是否等于1。 若為1，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡，沒(méi)有必要進(jìn)行套匯； 若不為1，則可進(jìn)行套匯。 63行情匯率等式右邊的連乘積=0.22000.75004.8000=0.7921，A應(yīng)在紐約市場(chǎng)賣出美元并到瑞典市場(chǎng)買入美元；行情匯率等式右邊的連乘積=0.25000.80005.0000 =

24、1，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡，A沒(méi)有必要進(jìn)行套匯； 行情匯率等式右邊的連乘積= 0.30000.90005.5000=1.4851 A應(yīng)到瑞典市場(chǎng)賣出美元并在紐約市場(chǎng)買入美元； 64二、遠(yuǎn)期外匯交易1. 概念 遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣成交后，在兩個(gè)工作日以后辦理交割的外匯交易。65可分為定期和擇期（1）定期外匯遠(yuǎn)期交易：買賣雙方在成交的同時(shí)就確定了未來(lái)交割的日期。（2）擇期外匯遠(yuǎn)期交易：客戶可以在交易日的第二天起約定1期限內(nèi)的任何一天，按約定的匯率進(jìn)行外匯交割，也就是說(shuō)客戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。 例如，客戶選擇期限為10月1日至11月1日的擇期，客戶有權(quán)在10月1日至11月13日其間的任何一個(gè)工作日進(jìn)行外匯買賣的交割。 66遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算1. 報(bào)出即期匯率和升貼水點(diǎn)數(shù)直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 或 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水間接標(biāo)價(jià)法下:遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水 或 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水67例1：倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率是1英鎊=1.5002美元，若三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期貼水值是0.022美元 ，則三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期匯率是多少？三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期匯率是： 1英鎊=1.5002美元+0.022美元 =1.5222美元682. 買賣價(jià)格全部列出，且遠(yuǎn)期匯率的點(diǎn)數(shù)也給出：（