道氏理論最終版

1、道氏理論道氏理論是所有市場技術(shù)研究的鼻祖。而從本質(zhì)上來說，道氏理論是關(guān)于股票投資的哲學(xué)思想，其 次它才是一種技術(shù)方法體系。理論比技術(shù)更重要，投資者要有所作為，建立正確的投資理念是基礎(chǔ)。 由于對道氏理論的掌握有所欠缺，小組本次只是系統(tǒng)性地對道氏理論進(jìn)行闡述分析，并無過多從技 術(shù)角度進(jìn)行研究，但求大致掌握道氏理論的思想，不足之處有待以后研究改善。本次小組主要從形成過程、三假設(shè)、主要內(nèi)容、五個技術(shù)原則、局限性、核心思想、應(yīng)用、與公司 交易系統(tǒng)結(jié)合、研究體會這9方面著手闡述道氏理論。一、形成過程道氏理論至今已有100多年的歷史，首先理論起初來源于查爾斯.亨利.道在華爾街日報上發(fā)表的股 票評論，那是道氏

2、理論的雛形。隨后，華爾街日報記者將道氏見解編成投機(jī)初步一書，書中正式定 名道氏理論。查爾斯亨利道去世以后，威廉皮特漢密爾頓和羅伯特雷亞繼承了道氏理論，漢 密爾頓在1922年出版了股市晴雨表，集中論述了道氏理論的精華，并使道氏理論具備較為詳細(xì)的內(nèi) 容與正式的結(jié)構(gòu)。而雷亞他則將成交量的觀念正式引入到道氏理論，使價格預(yù)測又多了一個判斷依據(jù)， 并在1932年完成出版了道氏理論。因而，我們一般所稱的道氏理論，是道、漢密爾頓和雷亞三人共同研究的結(jié)果。它是以道氏為首的，集 百家之精華的創(chuàng)造性研究成果。二、三假設(shè)假設(shè)一：主要趨勢不會受到人為的操作總的來說，就是道氏認(rèn)為由于市場太龐大，任何人想要能長期操作都是不

3、可能的，但若你要說對日 間波動或者次級運(yùn)動進(jìn)行操縱，那或者還是有一定的可能性。比如說當(dāng)你知道玉米價格受到短期震蕩時， 再加上一些報紙雜志頭版頭條地去大肆渲染，此時就有可能被一些散戶理解為大漲或者大跌而迅速跟進(jìn)。 此時市場的確受到?jīng)_擊或者“操縱”，但是人為的操縱絕對不足以影響到玉米期貨的長期走勢。再如，在 現(xiàn)在中國A股市場上每天都會有數(shù)千億的成交量，要說少數(shù)人在這種市場上呼風(fēng)喚雨，是根本不現(xiàn)實(shí)的。 綜合所得，人為操縱是無法撼動市場上的主要趨勢的。假設(shè)二：市場價格指數(shù)（道氏原著中主要是指鐵路指數(shù)和工業(yè)指數(shù)）反映每一條信息。這句話從中說明了道氏理論的一個道理，就是道氏是歸屬于認(rèn)為“市場永遠(yuǎn)是對的”一

4、派，它認(rèn)為 市場指數(shù)能夠預(yù)測未來事件，并且能夠有效反應(yīng)其影響。舉個簡單例子，就比如說今天的股市是大跌的， 從而我們看到的是人們對市場的判斷是以做空為主的，還有如果今天發(fā)生了什么國家大事，其影響也會 迅速在指數(shù)價格中反映出來。從中我們小組反思到，市場預(yù)測的成功與否在于所收集到的是信息。這就 好像之前我們研究軍工板塊那樣，經(jīng)過調(diào)查、思考、評估，最后匯總大家的有用信息得出結(jié)論，軍工板 塊不久會上漲，這里就表現(xiàn)一個股市的預(yù)期性，而不久后軍工方面就迎來了利好消息而股價上揚(yáng)。假設(shè)三：道氏理論是客觀化的分析理論（道氏理論并無萬能，理論自身缺陷性的肯定）道氏理論并非萬能，試想若你假設(shè)它是的話，那么就會有人永遠(yuǎn)

5、能夠精確判斷股市，那股市中也就 沒有輸贏之分了。掌握道氏理論最主要的是要先經(jīng)過深入的學(xué)習(xí)研究，然后再加以實(shí)戰(zhàn)操作。在股市中， 你如果不想虧損的話，切忌不能把自己的主觀意愿強(qiáng)加在對股市的判斷中或過分依賴道氏理論，我們應(yīng) 該持客觀的態(tài)度運(yùn)用道氏理論。在這里可以說一個經(jīng)典例子，就是漢密爾頓本人的人生中出現(xiàn)過的一次 嚴(yán)重判斷失誤。那時候的他將牛市中的次級回調(diào)解釋為熊市，之所以出現(xiàn)失誤，那是因?yàn)闈h密爾頓主觀 情感上認(rèn)為熊市近在眼前，他的主觀愿望嚴(yán)重影響到他對晴雨表的客觀判斷，后果可想而知。三、主要內(nèi)容大家都知道，道氏理論所探討的主要內(nèi)容是市場的趨勢方向及級別。趨勢的方向主要是以牛熊市做 區(qū)分，而對于趨勢

6、的級別，道氏理論主要劃分為三種運(yùn)動，分別是主要運(yùn)動、次級運(yùn)動和日間波動。三重運(yùn)動產(chǎn)生的原因是，由于市場中有三類投資者：1、長期投資者（依照基本運(yùn)動進(jìn)行投資，決定基本運(yùn)動。聰明資金投資者）2、中期投機(jī)者（依照次級運(yùn)動進(jìn)行投機(jī)，決定次級運(yùn)動。精明專業(yè)投資者）3、短期交易者（根據(jù)日間波動進(jìn)行交易，決定日間波動。大眾投資者）（1）主要運(yùn)動：代表的是股市的整體趨勢方向是向上還是向下，也就是此時股市是處于牛市還是熊市階 段，持續(xù)時間可能少于一年或者持續(xù)數(shù)年。主要運(yùn)動主要有兩種趨勢，牛市和熊市。首先說熊市，它在主要運(yùn)動期間表現(xiàn)的狀態(tài)是長期整體向下的主要運(yùn)動，其中伴隨著重要的反彈。而構(gòu)成熊市的三個階段分別是：

7、第一階段：出貨階段，即前一段牛市的后期，牛市后期追高導(dǎo)致的套牢；第二階段：恐慌階段，引發(fā)股票的拋售；第三階段：利空不斷傳來，股價持續(xù)暴跌，投資者不理智地割肉賣股。再說說牛市：其實(shí)牛市和熊市概念相反理解就好。它指的是是長期整體向上的主要運(yùn)動，其中伴隨 著重要的回調(diào)。構(gòu)成牛市的三個階段分別是：第一階段：積累（建倉）階段，人們對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心恢復(fù)；第二階段：復(fù)蘇階段，股價穩(wěn)步上漲、成交量顯著增加，公司經(jīng)營業(yè)績已顯著好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)前景明朗； 第三階段：利好不斷傳來，市場投機(jī)氣氛濃厚，股市一片大好形勢。在這里要說一下的是，道氏提醒我們一定要搞清楚牛市第一階段的回調(diào)和熊市最后一次反彈，因?yàn)?兩者的相似性，

8、這需要假以時日才能區(qū)分。而漢密爾頓本人曾說過“預(yù)測牛市頂部比熊市底部還要困難”， 他覺得在長期熊市之后，市場指數(shù)是否見底，可以根據(jù)一些上市公司的情況洞察，比如公司凈利潤、股 息支付率、貨幣價格等去研究?；蛘吡肀芡緩?，從行為心理學(xué)的方面著手，即當(dāng)一些賣菜的、修鞋的都 要打探牛市小道消息時，我們最好清倉離場。（2）次級運(yùn)動：指的是發(fā)生在牛市中重要回調(diào)和熊市中的重要反彈的現(xiàn)象，一般持續(xù)的時間為三周或者 幾個月。小組主要從三方面去理解：1、次級運(yùn)動的運(yùn)行幅度往往是其前一個主要運(yùn)動幅度的三分之一到三分之二。但是由于市場的變幻莫 測9,次級運(yùn)動具體的持續(xù)時間，道氏理論是無法解答的，就好像你要求一位農(nóng)民精準(zhǔn)

9、預(yù)測，每日具 體澆灌水量，具體收獲日期，具體收獲成果，他將無言以對。2、根據(jù)漢密爾頓對次級運(yùn)動的二十多年觀察，當(dāng)上漲承受壓力太大時，次級運(yùn)動就會產(chǎn)生，正如一個 人的工作壓力到頂時，就需要適當(dāng)?shù)姆偶傩菹ⅰ⒊鐾庾咦摺⒙糜我孕挂徊糠謮毫Α?、次級運(yùn)動的一個明顯特征：它是與主要運(yùn)動方向相反，并且腳步速度比之前的主要運(yùn)動要敏捷得多。（3）日間波動：在道氏理論的觀點(diǎn)認(rèn)為，股票市場的日間波動是沒有固定規(guī)律的，我們邀慎用日間波動 的信號來進(jìn)行主觀猜測買賣。但是我們又不能忽略了每一天的價格運(yùn)動，因?yàn)橹挥腥臻g波動形成具有預(yù) 測特征的形態(tài)時，才能幫助我們判斷整體市場趨勢。就好比建造房子時，一根柱子不能建成一棟房子

10、， 但是你又不能缺少它來完成房子建造的工程。四、五個技術(shù)原則1、兩指數(shù)相互驗(yàn)證原則道氏在這里主要指的是要始終考慮鐵路指數(shù)和工業(yè)指數(shù)，才有可能得出可靠的結(jié)論。道氏認(rèn)為如果沒有 得到這兩種指數(shù)的相互確認(rèn)，任何價格運(yùn)動將毫無價值。道氏理論雖然沒有明確說明為什么要用鐵路指 數(shù)和工業(yè)指數(shù)的理由，但是道氏理論是建立在20多年的市場走勢觀察的基礎(chǔ)之上，因此他的結(jié)論是以實(shí) 際應(yīng)用來推導(dǎo)反證的。在此，雷亞舉了個例子說明，借助運(yùn)輸，工業(yè)上需要的建材才能順利到達(dá)工廠， 鐵路股指應(yīng)該與工業(yè)股指數(shù)一起變動。這里面包含了一種經(jīng)濟(jì)循環(huán)的過程，國家需要建造房子，工業(yè)行 業(yè)要有足夠的材料，而這樣材料儲備又需要依靠運(yùn)輸行業(yè)支撐，

11、兩者互相帶動發(fā)展。2、交易量跟隨原則成交量會隨著主要的趨勢而變化，量在價先。當(dāng)市場處于向上發(fā)展趨勢時，在價格上漲的同時，成交量 就表現(xiàn)出下跌乏力，上攻動力十足。反過來，當(dāng)市場趨勢向下時時，成交量就表現(xiàn)出上攻乏力，下跌動 力十足。這就好比當(dāng)你在做空市場時，市場在下跌時變得活躍（交易量遞增）反彈時變得遲鈍（交易量 減少），這就表示市場要延續(xù)下跌趨勢。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，在道氏理論中，判定市場趨勢的最終結(jié)論性 信號只由價位的變動產(chǎn)生，成交量僅僅是一輔助參考的工具，用以幫助對從其他角度無法解釋的情況進(jìn) 行解釋。3、直線（盤局）可以替代次級趨勢在道氏理論中，“直線”是指指數(shù)進(jìn)行的一種橫向運(yùn)動，相當(dāng)于我們平

12、常所說的震蕩橫盤，這一運(yùn)動通常 持續(xù)兩到三周，有時甚至長達(dá)數(shù)月，期間指數(shù)的波動幅度為5%或更低。這種形狀顯示多空雙方的力量是 平衡的。價位向上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反，價位向下跌破盤局的下限是空頭市場的征 兆。4、僅使用收盤價道氏理論并不注意一個交易日當(dāng)中的最高價、最低價、而只注意收盤價。收盤價表現(xiàn)出多空雙方爭奪的 結(jié)果。5、只有當(dāng)反轉(zhuǎn)信號明確顯示出來，才意味一輪趨勢的結(jié)束或許我們以牛頓第一定律來理解這句話比較容易，當(dāng)物體在沒有受到力的作用時，總是慣性地保持原 有運(yùn)動狀態(tài)，同樣地對于市場趨勢而言，市場具有延續(xù)原有的趨勢方向的慣性，只有當(dāng)任一方的力 量突破另一方時，趨勢方向才得以改變

13、。其實(shí)這句話說明的道理就是說我們要順勢而為，判斷出反轉(zhuǎn) 信號后，順應(yīng)下一個趨勢繼續(xù)發(fā)展。判別反轉(zhuǎn)信號的方法比較多，諸如趨勢線、移動平均線、價格形態(tài) 等等。五、道氏理論的局限性道氏理論是建立在一系列假設(shè)條件之上的，從這點(diǎn)而言，道氏就已經(jīng)存在一定的局限性，加上道氏本身 就已承認(rèn)該理論并非萬能的鑰匙，因而在日后的實(shí)際應(yīng)用中，我們更多的是學(xué)習(xí)其哲學(xué)思想，批判地看 待其作技術(shù)參考結(jié)果。1、道氏理論對市場中信號的反應(yīng)有一定的滯后性?？偹苤?，道氏對趨勢的判研是通過兩指數(shù)相互驗(yàn)證的原則進(jìn)行確立的，那是一種等待確認(rèn)的方法，等 就意味著它是后于市場而反應(yīng)的，這就是它之所以滯后的原因。道氏理論的滯后性主要表現(xiàn)在：

14、它使每 一個交易者在每一個主要趨勢中錯過前1/3階段和后1/3階段的買賣時機(jī)。2、道氏理論確認(rèn)的時間間隔并不確定。在大多數(shù)情況下，道氏理論是通過對兩種或兩種以上指數(shù)的變動情況來判斷市場的運(yùn)行趨勢，但指數(shù)之 間的變動存在一定的時間間隔，而道氏理論恰恰沒能明確地指出兩種指數(shù)相互確認(rèn)的時間間隔。投資者 在通過對指數(shù)的變動狀況來確定市場趨勢時，就會顯得比較迷茫。3、道氏理論只能定性分析而不能定量分析。道氏理論能推斷股市的大勢所趨，但大趨勢里面的升跌幅程度和反轉(zhuǎn)時間卻無法衡量。4、道氏理論只對長期的投資者有較大的指導(dǎo)意義。從道氏理論對趨勢分析的論證可以看出，該理論最適合的是長期投資者。從實(shí)際的運(yùn)用中我們

15、也可以看 出，道氏理論對于中期趨勢，特別是短期趨勢的運(yùn)行根本給不出有效的信號，這對于我們在中短期的操 作策略沒有太大的指導(dǎo)性作用。5、道氏理論不能對個股投資進(jìn)行有效的指導(dǎo)。從前面的論述可以看出，道氏理論通過對市場指數(shù)的變動把握市場中的總體趨勢，同時將變動趨勢告之 投資者。然而市場的總體變動趨勢只是說明市場中的大部分股票是按照這種趨勢來運(yùn)行的，但也有一部 分股票表現(xiàn)出與市場趨勢的背離，因此道氏理論不能有效的對個股投資進(jìn)行指導(dǎo)。6、指數(shù)無法指導(dǎo)買賣。道氏理論研究的是市場價格指數(shù)，然而卻無法指導(dǎo)實(shí)際的股票買賣。不過這種情況隨著股指期貨的誕生 已不復(fù)存在?？傊?，道氏理論并不是一個完美的理論，該理論沒有

16、嚴(yán)格的邏輯體系，而且距今年份遠(yuǎn)久，總會存 在某些與時代推介的地方。然而我們要明白道氏理論的核心思想并不是戰(zhàn)勝市場，而是“順勢而為”道 氏理論對技術(shù)分析理論體系的最大貢獻(xiàn)并不在于其能為投資者帶來多少利潤，而是它是歷史上第一個對 證券市場的運(yùn)行特征進(jìn)行分析和論證的理論，這為其他理論的誕生奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。六、核心思想道氏理論著重于把握市場的整體趨勢，并“不謀求在最低點(diǎn)買入，在最高點(diǎn)賣出”道氏以時間因素 做為劃分標(biāo)準(zhǔn)原則，研究平均價格指數(shù)的運(yùn)動，即主要運(yùn)動、區(qū)間運(yùn)動和日間運(yùn)動及其作用、反作用和 相互作用。對于道氏理論的探討，小組認(rèn)為其本質(zhì)上是一種哲學(xué)思想，是看待市場的一種方式。道氏的思想方法，主要通

17、過客觀化原則、兩要素法原則和相互驗(yàn)證原則得以體現(xiàn)。首先，道氏對于趨勢的定義是客觀化的，對于趨勢的比較方法也是客觀化的，任何分析者都可以在 實(shí)際股價走勢中找到明顯的三種趨勢，而且多數(shù)分析會趨于一致，這充分表現(xiàn)出道氏理論的客觀性。其次，道氏把趨勢分解為兩個基本要素，即上升浪與下降浪，通過對兩要素的相互轉(zhuǎn)化關(guān)系進(jìn)行比 較，達(dá)到對趨勢本質(zhì)的理解。愛因斯坦曾說過，只有能夠?qū)⒁粋€事情分解為兩個基本要素，才可能真正 理解事情的本質(zhì)，也就是我們常說的看待事物要一分為二。然而，大多數(shù)投資者在使用道氏理論往往存在一個嚴(yán)重的誤區(qū)，即保留了道氏理論的技術(shù)方法體系 的框架，卻整個摒棄了道氏理論的哲學(xué)思想。在此，我們將投

18、資類比于戰(zhàn)爭，精通各類武器體系的優(yōu)秀 士兵絕非我們所推崇的，我們需要的是指揮員、將軍的素質(zhì)、風(fēng)采。因此，對于道氏理論，我們所推崇、 所要虛心求知的是它的思想、思考方法的邏輯和投資理念，絕非僅僅流于表面，知其然，而不知其所以 然。七、應(yīng)用學(xué)以致用，我們對所有知識的汲取涉獵，歸根到底就在于一個用字。道氏理論在實(shí)際的主要應(yīng)用在 于對市場的整體趨勢方向和趨勢級別的判斷。隨著時代的發(fā)展，其應(yīng)用領(lǐng)域已由最先的股票市場指數(shù)， 發(fā)展到后來的期貨市場、外匯市場、行業(yè)指數(shù)分析和ETF基金買賣等等。核心應(yīng)用：利用兩指數(shù)相互驗(yàn)證原理，對趨勢的判斷，并且綜合分析該趨勢的級別比方說，上證指數(shù)與深證指數(shù)走勢相互驗(yàn)證，分析市

19、場目前整體趨勢是向上還是向下，并根據(jù)分析 判斷這個趨勢是主要運(yùn)動還是次要折返運(yùn)動，從而得知現(xiàn)在是大市是處于牛市上漲階段還是熊市反彈階 段。又或者說通過對某些行業(yè)指數(shù)的趨勢分析判定，得知該行業(yè)目前的發(fā)展情況。八、與公司交易系統(tǒng)結(jié)合對于交易系統(tǒng)這一塊，小組還是延續(xù)了之前的思路，主要從倉位控制、選時和選股著三大塊，結(jié)合道氏 理論提出幾點(diǎn)設(shè)想。一、與倉位控制相結(jié)合的設(shè)想小組在原有交易系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，結(jié)合道氏理論的分析方法，以“利益最大化與風(fēng)險最小化”為目的，提 出倉位調(diào)控系數(shù)的方案。該方案具體內(nèi)容為：1、在根據(jù)道氏理論分析判定比較確定的牛市中，配置倉位時，在依據(jù)上證指數(shù)所得的倉位數(shù)乘以一大 于1的系數(shù)（

20、如1.25），增大倉位控制的靈活性和實(shí)際性，把握市場機(jī)遇，提高收益。2、在根據(jù)道氏理論分析判定比較確定的熊市中，配置倉位時，在依據(jù)上證指數(shù)所得的倉位數(shù)乘以一小 于1的系數(shù)（如0.75），在保留機(jī)會的前提下，更好地規(guī)避風(fēng)險，減少損失。3、但是由于道氏理論存在遲鈍性的缺點(diǎn)，若當(dāng)下處于牛熊市初期和震蕩市時，很難準(zhǔn)確地判定當(dāng)下的 趨勢走勢，因而若大市走勢不明朗時，考慮到機(jī)遇與風(fēng)險的平衡，小組認(rèn)為倉位的調(diào)控系數(shù)設(shè)置為1 較合適，即按照原來的系統(tǒng)所推導(dǎo)的倉位數(shù)。4、因道氏理論中對長期趨勢的持續(xù)周期分析顯示，大市不可能永遠(yuǎn)處于牛市或熊市中。而一般來說， 在我們所能明確大市所處趨勢時，市場已處于牛熊市的第二階

21、段了，隨著時間的推移，越往牛市的 頂部，風(fēng)險越大，越往熊市的底部，機(jī)遇越大?？紤]到這一因素，小組認(rèn)為倉位調(diào)控系數(shù)可依照大 盤走勢進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)，而非一成不變。在牛市中，倉位系數(shù)隨著時間的推移逐步減小，反之在熊市 中，倉位系數(shù)隨著時間的推移逐步增大。二、與選時相結(jié)合的設(shè)想考慮到道氏理論的判斷標(biāo)準(zhǔn)是等待確認(rèn)，存在著滯后性，因此提出以下方案：1、在進(jìn)行個股買入前，一般來說，我們會對其進(jìn)行基本面的了解分析，在不放棄最大利潤和對交易系統(tǒng)認(rèn)識的前提下，不必像傳統(tǒng)道氏理論那樣考慮在趨勢明確確立時再買進(jìn)，提前結(jié)合其他因素分析 判斷，果斷在低位買進(jìn)，把道氏理論中前期所放棄的30%的利潤為我們所用，提高市場競爭力。2、同理，在賣出時機(jī)的選擇時，