東浩集團(tuán)資本運(yùn)營專題報告畢博精選

1、東浩集團(tuán)資本運(yùn)營專題報告2003年5月背景資本運(yùn)營概述四大集團(tuán)資本運(yùn)營成功模式和最佳實(shí)踐 東浩集團(tuán)資本運(yùn)營內(nèi)部評估對東浩集團(tuán)資本運(yùn)營的建議目錄Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.東浩集團(tuán)成立五年來取得了長足的發(fā)展，但外部環(huán)境的變化和集團(tuán)發(fā)展的現(xiàn)狀使集團(tuán)面臨如何在新一輪改革和發(fā)展中加快步伐，通過資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的問題環(huán)境變化其它集團(tuán)動態(tài)東浩現(xiàn)狀“十六大”后國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的步伐加快2010年世博會為服務(wù)貿(mào)易業(yè)帶來巨大機(jī)會“兩會后”國資體制改革出現(xiàn)新局面我國政府在WTO保護(hù)期內(nèi)通過大集團(tuán)重組做大做強(qiáng)民族企業(yè)我國資本市場方興未艾上海國有大型企業(yè)

2、集團(tuán)格局將發(fā)生重大變化，例如百聯(lián)集團(tuán)成立東方、蘭生等其它外經(jīng)貿(mào)系統(tǒng)集團(tuán)積極開展資本運(yùn)營其它不同體制、地區(qū)的集團(tuán)成功地運(yùn)用資本運(yùn)營快速壯大集團(tuán)實(shí)力新三年規(guī)劃對集團(tuán)超常規(guī)發(fā)展提出切實(shí)要求外經(jīng)貿(mào)系統(tǒng)企業(yè)改革要求集團(tuán)成為以資本經(jīng)營和資產(chǎn)管理為主的貿(mào)易型集團(tuán) Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.集團(tuán)在思考如何通過資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展時，需要回答以下關(guān)鍵問題什么是資本運(yùn)營？它包括哪些內(nèi)容，具有哪些特征？成功的資本運(yùn)營有哪些不同的模式，這些模式成功需要哪些條件？成功的資本運(yùn)營有哪些共同點(diǎn)？東浩集團(tuán)資本運(yùn)營的現(xiàn)狀和能力如何？東浩集團(tuán)進(jìn)行資本運(yùn)營可以采取何種模式

3、？東浩集團(tuán)未來資本運(yùn)營的具體措施有哪些，還需要培養(yǎng)哪些方面的能力？Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.本專題報告將采取以最佳實(shí)踐比照為主，內(nèi)部評估為輔的分析方法，提出東浩集團(tuán)資本運(yùn)營的模式和具體措施明確資本運(yùn)營的必要性集團(tuán)資本運(yùn)營成功案例研究東浩集團(tuán)資本運(yùn)營內(nèi)部評估資本運(yùn)營最佳實(shí)踐對東浩集團(tuán)資本運(yùn)營的建議資本運(yùn)營模式資本運(yùn)營具體措施需要培養(yǎng)的能力Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.背景資本運(yùn)營概述四大集團(tuán)資本運(yùn)營成功模式和最佳實(shí)踐 東浩集團(tuán)資本運(yùn)營內(nèi)部評估對東浩集團(tuán)資本運(yùn)營的建議目錄Andersen

4、 Consulting 1998BearingPoint, Inc.企業(yè)集團(tuán)不同于單一的業(yè)務(wù)單元，具有多法人、多紐帶、多層次、多元化、多功能、多國化六大特征多法人多種聯(lián)系紐帶多層次組織多元化經(jīng)營多功能多國化由多個法人組成的企業(yè)聯(lián)合體產(chǎn)權(quán)關(guān)系為主，兼具資產(chǎn)、經(jīng)營、技術(shù)、人事、契約核心層、緊密層、半緊密層往往橫跨幾個經(jīng)營領(lǐng)域生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)、貿(mào)易流通、資本運(yùn)營發(fā)達(dá)國家的企業(yè)集團(tuán)往往是跨國集團(tuán)Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.因此以資本為紐帶形成的企業(yè)集團(tuán)的價值增長不僅通過單一的業(yè)務(wù)經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)，還需要通過資本的運(yùn)營來實(shí)現(xiàn)明確核心業(yè)務(wù)組合，提升核心業(yè)

5、務(wù)的競爭優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)價值增長優(yōu)化核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量推進(jìn)新產(chǎn)品/服務(wù)的研發(fā)降低成本提升營銷能力業(yè)務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略資本運(yùn)營戰(zhàn)略集團(tuán)的業(yè)務(wù)經(jīng)營領(lǐng)域遠(yuǎn)景獨(dú)立于經(jīng)營行為之外，運(yùn)籌和優(yōu)化資本的配置實(shí)現(xiàn)價值增長優(yōu)化對外投資組合，獲得風(fēng)險可控的最大收益優(yōu)化長期融資方式，充分利用資本的杠桿和放大效應(yīng)合理整合集團(tuán)資源集團(tuán)的資本運(yùn)營領(lǐng)域Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.集團(tuán)資本運(yùn)營的目標(biāo)是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置資源，實(shí)現(xiàn)自有資本的最大增值長期融資銀行資本市場企業(yè)法人機(jī)構(gòu)投資者管理層或職工自有資本資本金收益留存折舊對外投資實(shí)業(yè)投資股權(quán)投資金融

6、產(chǎn)品投資資源整合業(yè)務(wù)整合資產(chǎn)整合人和文化整合自有資本獲得最大收益Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運(yùn)營的主要內(nèi)容也可以歸納為對外投資、長期融資和資源整合盤活存量資產(chǎn)多元化投資資本市場融資通過資本的運(yùn)作實(shí)現(xiàn)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U(kuò)張優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)把閑置的資產(chǎn)充分利用起來，使其產(chǎn)生效益在從事產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的同時，拿出一部分資金，專門從事諸如股票操作、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購的活動企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金，在資本市場直接融資通過并購、控股、參股的形式迅速發(fā)展成為大型集團(tuán)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份回購、股權(quán)套作、經(jīng)營者持股等多種形式多元化國有企業(yè)的

7、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)通過資本運(yùn)營的手段，收購核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，出售或重組非主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，并把集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源配置給核心產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對外投資 長期融資 資源整合Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.資本運(yùn)營是一項(xiàng)高收益、高風(fēng)險的活動，操作時應(yīng)注重資本的流動性和使用效率，并通過不同的投資組合來規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險資本運(yùn)營的特點(diǎn)以資本運(yùn)動為對象，利用價值形式進(jìn)行的綜合型分析與決策活動具有很強(qiáng)的擴(kuò)張性，運(yùn)作有很高的復(fù)雜性是一項(xiàng)創(chuàng)新性活動，且存在不確定性，因而具有高風(fēng)險性、高收益性等特點(diǎn)。創(chuàng)新的風(fēng)險性和效益性呈正相關(guān)關(guān)系注重資本的流動性。圍繞資本的運(yùn)動、循環(huán)、盤活

8、沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉(zhuǎn)；同時追求資本的使用效率注重對資本的支配和使用，力圖通過投資組合來規(guī)避風(fēng)險Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.背景資本運(yùn)營概述四大集團(tuán)資本運(yùn)營成功模式和最佳實(shí)踐 東浩集團(tuán)資本運(yùn)營內(nèi)部評估對東浩集團(tuán)資本運(yùn)營的建議目錄Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.本專題將根據(jù)不同地區(qū)不同所有制的選擇標(biāo)準(zhǔn)，對上實(shí)、德隆、華潤和復(fù)星四個資本運(yùn)營成功的集團(tuán)進(jìn)行案例分析上海地區(qū)國有集團(tuán)其它地區(qū)民營集團(tuán)其它地區(qū)國有集團(tuán)上海地區(qū)民營集團(tuán)德隆戰(zhàn)略投資D-LONGStrategicInvest

9、mentAndersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.上實(shí)集團(tuán)二十年前從一個注冊資本僅200萬港元的較單一的小公司起步，現(xiàn)已發(fā)展成為總資產(chǎn)320億、凈資產(chǎn)200億、上海市在海外建立的規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的綜合性企業(yè)集團(tuán)第一階段:1981 - 1993第二階段：1993 - 2000第三階段：2001 - 現(xiàn)在知識經(jīng)營和跨國化階段資產(chǎn)經(jīng)營和多元化階段單一的生產(chǎn)經(jīng)營階段1981年7月成立，總部在香港，是上海市政府全資控股的海外窗口公司注冊資本200萬，總資產(chǎn)2億港元產(chǎn)品是味精、煙草等1993年組建集團(tuán)公司1996年上實(shí)控股在香港上市，融資13億港元，拉開了上實(shí)集

10、團(tuán)資本運(yùn)營的序幕 1996年年底收購延安路高架道路、光明乳業(yè)、東方商廈及上海匯眾汽車，將主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)引入多元化； 1997年重組聯(lián)合實(shí)業(yè)，成為國內(nèi)資本市場通過資產(chǎn)重組實(shí)施上市公司“殼資源”優(yōu)化的一個成功案例 1998年收購青春寶、上海光通信、上海通信技術(shù)中心1999年分拆青春寶和上海家化，組成上實(shí)醫(yī)藥在香港創(chuàng)業(yè)板上市1999年收購海通證券50%股權(quán)2000年收購上海市信息投資股份公司20股份，進(jìn)軍信息產(chǎn)業(yè)2001年投資中芯國際，約占17%股權(quán)而成為最大股東2001年上實(shí)控股分拆出上海家化至上交所A股上市 2001年合資組建上海實(shí)業(yè)外聯(lián)發(fā)國際物流公司，隨后收購大通國際運(yùn)輸有限公司25%股權(quán)，進(jìn)入物流

11、業(yè)2002年上實(shí)控股分拆出光明乳業(yè)至上交所A股上市 2002年收購控股浦東不銹，并于2003年更名為“上實(shí)發(fā)展”，創(chuàng)造中國證券市場最大的整體資產(chǎn)置換案 數(shù)據(jù)來源：上實(shí)網(wǎng)站，中國資訊行Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.上實(shí)集團(tuán)旗下?lián)碛?家上市公司、4家直屬企業(yè)集團(tuán)、9個海外地區(qū)總部，并基本形成信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、金融投資、基礎(chǔ)建設(shè)和現(xiàn)代物流五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)50%17%上實(shí)集團(tuán)上海上實(shí)上實(shí)金融上實(shí)聯(lián)合（買殼上市）上實(shí)置業(yè)集團(tuán)（上海）有限 公司上海上實(shí)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司上海上實(shí)資產(chǎn)管理有限公司上海實(shí)業(yè)財務(wù)有限公司上海浦東發(fā)展銀行73.28%上實(shí)醫(yī)藥（分

12、拆至香港創(chuàng)業(yè)板上市）上海家化集團(tuán)浦東不銹（內(nèi)地主板買殼）光明乳業(yè)（內(nèi)地主板上市）東方商廈（擬上市）22.34%上海家化28.1%海通證券光大銀行交通銀行上海延安路高架道路發(fā)展有限公司中芯國際上海信投100%50.2%64.3%40%上實(shí)聯(lián)合集團(tuán)藥業(yè)有限公司上海醫(yī)療器械股份有限公司聯(lián)華超市有限公司97.23%40%31.73%永發(fā)企業(yè)集團(tuán)南洋企業(yè)集團(tuán)香港天廚有限公司其它在港投資企業(yè)上實(shí)投資上實(shí)控股海外地區(qū)總部南洋兄弟煙草20%上市公司Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.上實(shí)集團(tuán)資本運(yùn)營總體特征和整體戰(zhàn)略思路資本運(yùn)營總體特征利用與上海市地方政府之間的

13、良好關(guān)系，創(chuàng)造與上海市地方政府共同發(fā)展的雙贏機(jī)會，不斷獲取具有穩(wěn)定收益或良好發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、項(xiàng)目或公司股權(quán)；并采取多市場、多方式、多手法的融資手段，將這些項(xiàng)目和公司上市，改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營機(jī)制、籌集集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金、并擴(kuò)大集團(tuán)的知名度；最終通過資本運(yùn)營使得集團(tuán)公司成為擁有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、保持較高收益的成熟的投資集團(tuán)。整體戰(zhàn)略思路運(yùn)用多種股權(quán)操作方法和資本運(yùn)營方式，優(yōu)化上實(shí)的集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；投資、發(fā)展并整合具有穩(wěn)定收益或良好前景的產(chǎn)業(yè)；創(chuàng)造和利用集團(tuán)內(nèi)外的海外資源和市場；使得上實(shí)集團(tuán)成為具有互補(bǔ)型產(chǎn)業(yè)投資組合的國際化集團(tuán)公司。 Andersen Consulting 1998BearingPoi

14、nt, Inc.融資：采取多市場、多方式和多手法的融資模式，僅6家上市公司融資超過150億港元，成為上實(shí)集團(tuán)發(fā)展壯大的催化劑多市場香港內(nèi)地美國多方式首次公開上市配股增發(fā)銀團(tuán)貸款A(yù)DR多手法包裝子公司上市買殼上市分拆子公司上市上市時間及方式首次上市募集資金（或者買殼成本，負(fù)數(shù)表示） 增發(fā)和配股募集金額合計 上實(shí)控股 1996年香港造殼 13億港元 87億港元（另通過銀團(tuán)貸款融資23.4億港元） 上實(shí)聯(lián)合 1997年內(nèi)地買殼 1.18億元人民幣9.7億元人民幣 上實(shí)醫(yī)藥 1997年香港造殼 4.04億港元N/A 上海家化 1999年內(nèi)地造殼7.1億元人民幣 N/A上實(shí)發(fā)展2001年內(nèi)地買殼如果按凈

15、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓則7.7億 5家銀行授信20億元（2003年初） 光明乳業(yè) 2002年內(nèi)地造殼 約9億元人民幣 N/A 上實(shí)集團(tuán)六家控股上市公司融資一覽表數(shù)據(jù)來源：上市公司公告、畢博整理Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.投資：以上海市城市發(fā)展戰(zhàn)略為投資導(dǎo)向，采用多種方式投資壟斷性或優(yōu)秀項(xiàng)目，或戰(zhàn)略性重組上市公司，并領(lǐng)導(dǎo)上海大型集團(tuán)實(shí)施國際化擴(kuò)張戰(zhàn)略行業(yè)組合企業(yè)選擇投資方式實(shí)質(zhì)性重組地域擴(kuò)張以上海市城市發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向，形成收益和風(fēng)險合理的投資組合基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是目前現(xiàn)金流物流項(xiàng)目是未來現(xiàn)金流信息、生物醫(yī)藥是新興投資 具有“政府背景”的企業(yè)具有壟斷性資源的企

16、業(yè)具有較高市場份額的企業(yè) 現(xiàn)金收購股權(quán)劃撥合資合作 重組“聯(lián)合實(shí)業(yè)”組成“上實(shí)聯(lián)合”，推出醫(yī)藥行業(yè)旗艦重組“浦東不銹”組成“上實(shí)發(fā)展”，推出房地產(chǎn)旗艦立足上海國際化擴(kuò)張戰(zhàn)略 承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)上海大型集團(tuán)“走出去”的使命Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.上實(shí)集團(tuán)資本運(yùn)營成功要素良好的政府背景是上實(shí)集團(tuán)資本運(yùn)營成功的首要因素極強(qiáng)的政策敏感性和把握政策機(jī)遇的能力，善于制造與地方政府的雙嬴格局橫跨香港、內(nèi)地的資本市場融資能力和多樣的、有效的融資方式 資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)發(fā)展良性循環(huán) Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.

17、德隆集團(tuán)1986年起步，經(jīng)過九十年代初二級市場資本原始積累和九十年代后期的產(chǎn)業(yè)整合，現(xiàn)已發(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán) 第一階段:1986年前后第二階段：1990 - 1995第三階段：1995 - 現(xiàn)在裂變產(chǎn)業(yè)整合階段二級市場資本積累階段起步階段從唐萬新創(chuàng)辦的“科海公司”起步1986年德隆公司正式注冊嘗試過魔芋掛面、自行車鎖、服裝自選店、彩擴(kuò)等行業(yè) 利用股市火爆介入“一級市場”和“二級市場”，迅速完成了資本的原始積累 進(jìn)入房地產(chǎn)和娛樂業(yè)，以宏源大廈、城市酒店、北京JJ迪斯科游樂場及深圳明斯克航母公司為標(biāo)志 1995年開始大規(guī)模投資新疆農(nóng)業(yè)1996年控股新疆屯河199

18、7年控股沈陽合金1997年控股湘火炬，進(jìn)入汽車配件市場1998年，沈陽合金收購星特浩75%股權(quán)，開始進(jìn)行機(jī)電行業(yè)的整合1999年，新疆屯河與新疆天山股份進(jìn)行戰(zhàn)略重組，將水泥業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)讓給天山股份，主業(yè)轉(zhuǎn)型為“紅色產(chǎn)業(yè)”1999年，湘火炬A收購美國MAT公司，將汽車配件等產(chǎn)品打入國際市場 2000年新疆屯河控股北京匯源果汁集團(tuán)，獲得其廣泛的銷售渠道2002年湘火炬連續(xù)控股三個汽車整車生產(chǎn)企業(yè)，把對汽車產(chǎn)業(yè)的整合拓展到整車環(huán)節(jié) 數(shù)據(jù)來源：上市公司公告、國研網(wǎng)Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.德隆集團(tuán)旗下?lián)碛?家上市公司，分別成為其“紅色產(chǎn)業(yè)”、機(jī)電

19、產(chǎn)業(yè)、水泥產(chǎn)業(yè)和未來紡織產(chǎn)業(yè)的旗艦，同時德隆擁有一個遍及證券、保險、信托和金融租賃的金融帝國注：本圖僅體現(xiàn)德隆集團(tuán)的核心上市公司和金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu) 新疆德隆集團(tuán)烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開發(fā)公司新疆金融租賃廈門聯(lián)合證券湘火炬A新疆屯河沈陽合金新世紀(jì)金融租賃湖南證券新疆金新信托重慶證券經(jīng)紀(jì)天山股份65%22.32%19.8%37%9.48%12.7%31.46%23%21.92%7.35%36123股5000萬元北京中燕29.69%上市公司Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.德隆集團(tuán)資本運(yùn)營總體特征和整體戰(zhàn)略思路資本運(yùn)營總體特征：資本經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合

20、、二級市場與一級市場相結(jié)合一方面，德隆把上市公司作為集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展的旗艦。首先通過買殼上市，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；進(jìn)而通過并購、托管、委托加工等形式，對上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；最后，通過對銷售網(wǎng)絡(luò)的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國內(nèi)外市場的占有率，形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營，獲得上市公司快速成長帶來的高額回報。另一方面，德隆積極地構(gòu)建強(qiáng)大的金融體系，建立極強(qiáng)的二級市場操作能力，以上市公司業(yè)績成長為依托，進(jìn)行一、二級市場配合操作，獲得二級市場巨大的投資收益。 整體戰(zhàn)略思路用資本運(yùn)營進(jìn)行戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)整合。即：以資本運(yùn)作為紐帶，通

21、過企業(yè)并購，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品，增強(qiáng)其核心競爭能力；同時在全球范圍內(nèi)整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場與銷售通道，積極尋求戰(zhàn)略合作，提高中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和市場份額，以此重新配置資源，謀求成為中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價值的發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)造者。Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.融資：充分利用財務(wù)杠桿和資本市場進(jìn)行廣泛融資，為其戰(zhàn)略投資提供充足的資金。注重建立金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有機(jī)結(jié)合體，既確保資金鏈條的健康，又可規(guī)避資本市場風(fēng)險 19972000年間核心上市公司收入和利潤增長幾十倍，內(nèi)部積累資金資本市場再融資11.7億元銀行貸款合計超過100

22、億元二級市場操作獲得現(xiàn)金超過10億元采取相對控股、多主體收購和合作伙伴等形式降低收購成本，間接融資上市時間及方式買殼成本再融資情況再融資募集金額1996年總資產(chǎn)負(fù)債率 2002年總資產(chǎn)負(fù)債率 新疆屯河 1996年買殼 N/A1997年10配1.39，配股價5.5元1999年10配3，配股價12.5元 3.552.4% 84.0%(2002年中期) 沈陽合金 1997年買殼 N/A1997年10配3，配股價5元 0.853.8% 73.7% 湘火炬A 1997年買殼 0.72000年10配3，配股價15元 5.644.2% 80.8% 天山股份 1998年上市 N/A2000年10配3，配股價1

23、2.3元 1.8N/A 59.5% 德隆集團(tuán)四家控股上市公司再融資一覽表 單位：億元 數(shù)據(jù)來源：上市公司公告、Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.戰(zhàn)略投資：以上市公司為核心，通過快速并購行業(yè)優(yōu)秀資源、并以全球市場為最終渠道，形成了一個強(qiáng)大的戰(zhàn)略投資體系 德隆戰(zhàn)略投資程序國內(nèi)外前期調(diào)研產(chǎn)業(yè)分析戰(zhàn)略投資與戰(zhàn)略規(guī)劃項(xiàng)目運(yùn)作產(chǎn)業(yè)整合經(jīng)營規(guī)劃根據(jù)以下理論選擇傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢理論全球化理論產(chǎn)業(yè)分析分三層宏觀國內(nèi)外大環(huán)境和趨勢中觀行業(yè)發(fā)展趨勢微觀行業(yè)特定環(huán)節(jié)、公司戰(zhàn)略投資的三個標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)成長性和對整個行業(yè)的控制投資風(fēng)險現(xiàn)金支持能力買殼上市，以上市公司為平臺，收購

24、行業(yè)內(nèi)頂尖企業(yè)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)壟斷地位以全球化理念和“帶品牌”的銷售收入“進(jìn)行地域擴(kuò)張Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.整合：德隆憑借強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)整合、人和文化整合能力作為戰(zhàn)略投資成功的保證新疆屯河主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)番茄醬產(chǎn)量占國內(nèi)市場85%、全球市場15%，成為亞洲第一、世界第二番茄醬廠商合金股份占領(lǐng)國內(nèi)電動工具市場60%，產(chǎn)品在歐洲市場的占有率達(dá)到20-30% 湘火炬使傳統(tǒng)的火花塞產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率達(dá)到40，同時成為中國對美汽車剎車片的最大出口制造商 后端市場渠道整合前端技術(shù)研發(fā)整合中間通過并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)大的整合能力產(chǎn)業(yè)整合人和文化整合方式：抓住兩頭、

25、整合中間結(jié)果謙和，學(xué)會尊重別人，尊重任何一個企業(yè)家，尊重任何文化 把德隆辦成中國優(yōu)秀企業(yè)家的俱樂部 加入德隆俱樂部的是國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)家德隆的領(lǐng)導(dǎo)與所有“德隆系”的領(lǐng)導(dǎo)之間是平等的朋友關(guān)系一個沒有企業(yè)英雄的大集團(tuán)作為一個俱樂部既有松散的一面也有統(tǒng)一的一面 數(shù)據(jù)來源：國研網(wǎng)Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.德隆集團(tuán)資本運(yùn)營成功要素極具特色的戰(zhàn)略思路，為資本運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)迅速增長另辟奚徑 全面、多方位的產(chǎn)業(yè)整合和文化整合能力是資本運(yùn)營成功的核心競爭力 一、二級市場聯(lián)動操作能力 高超的資金鏈把握能力和股權(quán)運(yùn)作技巧 成熟的下屬企業(yè)控制體系，保障戰(zhàn)略大方向和資

26、本運(yùn)營方案的實(shí)施 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.華潤集團(tuán)歷史悠久，在八十年代前以代理貿(mào)易為主，然后進(jìn)入九十年代多元化和資產(chǎn)經(jīng)營階段，現(xiàn)已發(fā)展成為總資產(chǎn)超過600億港元、凈資產(chǎn)超過400億港元、年?duì)I業(yè)額超過400億港元的大集團(tuán)第一階段:1938-1984第二階段：1984 - 1992第四階段：2000 - 現(xiàn)在規(guī)模化經(jīng)營和專業(yè)化管理階段1938年，華潤（集團(tuán)）有限公司（前身為香港聯(lián)合行）成立1948年香港聯(lián)合行更名為華潤公司 期間壟斷了香港與內(nèi)地間的貿(mào)易，為國家賺取了大量的外匯和利潤 資產(chǎn)經(jīng)營階段自主經(jīng)營貿(mào)易和多元化階段代理貿(mào)易階段第三階段

27、：1992 - 20001984年底華潤集團(tuán)首次提出了“依靠內(nèi)地，立足香港，面向世界，把華潤辦成以貿(mào)易為主的多元化、國際化的大型企業(yè)”的經(jīng)營方針。華潤集團(tuán)開始了業(yè)務(wù)多元化、國際化的進(jìn)程 1986年12月中國華潤有限公司在北京成立1992年，華潤自營貿(mào)易額首次超過代理貿(mào)易額，標(biāo)志著華潤成功實(shí)現(xiàn)了由代理貿(mào)易向自主經(jīng)營貿(mào)易轉(zhuǎn)變 1992年華潤創(chuàng)業(yè)買殼“永達(dá)利”在港上市，同年與南非SAB釀酒集團(tuán)共同組建了華潤啤酒（簡稱CRB），開始整合內(nèi)地啤酒業(yè) 1993年中國華潤有限公司改名為中國華潤總公司1994年華潤勵致和華潤置業(yè)在香港上市到1995年底，華潤的投資和其他多元化收益已占毛利總額的51%，標(biāo)志著華

28、潤集團(tuán)完成了由貿(mào)易為主向?qū)I(yè)化發(fā)展的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 1996年華創(chuàng)控股堅實(shí)公司，從而間接控股北京華遠(yuǎn)房地產(chǎn)公司 1999年集團(tuán)調(diào)整產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。中國華潤總公司成為華潤集團(tuán)的全資控股公司，行使控股職能 2000年6月華潤進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，整合為分銷、地產(chǎn)、科技以及策略性投資四個板塊2000年中國華潤總公司收購深圳萬科8.1%股權(quán)，持股量增至10.8%，成為萬科最大股東2001年8月華潤電力控股有限公司成立,，是華潤集團(tuán)從事電力業(yè)務(wù)的全資子公司 2001年華潤集團(tuán)收購四川錦華51%股權(quán) 2001年華潤集團(tuán)收購廣東萬佳商業(yè)72%股權(quán) 2002年在電力行業(yè)三次大收購2002年收購ST吉發(fā)，主要發(fā)展玉米深加工 數(shù)據(jù)來

29、源：華潤集團(tuán)網(wǎng)站Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.華潤集團(tuán)旗下?lián)碛?家上市公司，并以香港的三家上市公司為平臺，經(jīng)過2000年重組，形成分銷、地產(chǎn)、科技以及策略性投資四大板塊74%44%55%華潤（集團(tuán)）有限公司華潤創(chuàng)業(yè)德信行華潤物流華潤機(jī)械華潤酒精華潤物業(yè)華潤電力北京華潤大廈華潤深圳華潤營造（控股）泰國長春置地中國華潤總公司華潤勵致華潤置地華潤置地（北京）華潤置地（上海）華潤置地（成都）北京華遠(yuǎn)五豐行 華潤輕紡華潤萬佳華潤石化華潤零售華潤啤酒中港混凝土華創(chuàng)物業(yè)華潤三洋壓縮機(jī)華潤微電子策略性投資上市公司注：華潤下屬子公司在內(nèi)地還控有四個上市公司，

30、分別是：深萬科、華潤錦華、東北藥業(yè)、ST吉發(fā)Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.華潤集團(tuán)資本運(yùn)營總體特征和整體戰(zhàn)略思路資本運(yùn)營總體特征（寧高寧語錄）：投資造資產(chǎn)可能省錢，但資金沉淀，財務(wù)效率極低。以輸出管理去整合較差的資產(chǎn)，犧牲的是時間?；ㄥX買好資產(chǎn)，資金存量低而不沉淀?；蛘叩盅?，馬上套回資金再度擴(kuò)張，贏得時間；或者上市，通過資本市場產(chǎn)生新財富。后者是公司價值體現(xiàn)的最高層次。華潤的“最高層次”游戲是 “把市盈率高的股票當(dāng)現(xiàn)金來用，收購別人市盈率低的股權(quán)，將資產(chǎn)經(jīng)營好，升成高市盈率的股票，如此循環(huán)”。操作上是：充分利用公司強(qiáng)大的資本優(yōu)勢，有選擇性地

31、并購具有潛在價值的企業(yè)，快速完成行業(yè)整合，迅速形成規(guī)模，實(shí)現(xiàn)對商品市場的絕對控制，謀取高額回報利潤，從而號召資本市場，為進(jìn)一步并購企業(yè)提供堅實(shí)的資本基礎(chǔ)。 戰(zhàn)略新構(gòu)想集團(tuán)公司多元化，子公司專業(yè)化；集團(tuán)公司成為控股公司，每一個子公司代表一個行業(yè)并成為行業(yè)內(nèi)上市龍頭公司；集團(tuán)目前所有業(yè)務(wù)都逐步下放到子公司里去運(yùn)作。 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.融資：憑借香港和內(nèi)地兩個市場互動效應(yīng)，利用上市公司在資本市場高密度和大規(guī)模融資，積累了大量的資金，構(gòu)建華潤內(nèi)地大規(guī)模收購的堅強(qiáng)后盾 具備香港和內(nèi)地兩個市場的互動效應(yīng)，穩(wěn)定得到資本市場投資者的認(rèn)可有背景的

32、中資機(jī)構(gòu)海外大型上市公司多渠道和高頻率籌集資金IPO配股增發(fā)銀行貸款企業(yè)債券上市時間及方式上市融資金額上市后融資金額華潤創(chuàng)業(yè)1992年（買殼上市）N/A111.7633華潤勵致1994年（造殼上市）0.82514.0367華潤置地1996年（造殼上市）7.0812.7308華潤集團(tuán)三家控股香港上市公司融資一覽表 單位：億港元 （包括配股、銀行貸款和發(fā)行債券）年度19961997199819992000融資現(xiàn)金流入凈額57.656.0213.8212.3914.88現(xiàn)金和存款總額25.5924.3241.2360.7869.96華潤創(chuàng)業(yè)19962000年融資現(xiàn)金凈流入和現(xiàn)金總額 單位：億港元 數(shù)

33、據(jù)來源：Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.內(nèi)地投資：華潤根據(jù)階段性理念進(jìn)行內(nèi)地投資組合，以成為行業(yè)壟斷者為目標(biāo)選擇市場集中度較差的行業(yè)進(jìn)行投資，主要以現(xiàn)金收購方式投資啤酒、紡織、房地產(chǎn)和零售業(yè) 華創(chuàng)以零售帶動分銷；利用華潤勵致整合高科技企業(yè)；利用華潤置地整合房地產(chǎn)投資策略企業(yè)選擇投資方式地域擴(kuò)張行業(yè)選擇沒有一種永久的最佳組合，只有階段性的組合在特定的一段時間內(nèi)，利用資本快速成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，加強(qiáng)對金融環(huán)境的控制，從而實(shí)現(xiàn)較高的股東回報率 啤酒選擇符合戰(zhàn)略一致性、企業(yè)素質(zhì)高、有品牌、有市場擴(kuò)張潛力的企業(yè)紡織選擇可技改的企

34、業(yè)房地產(chǎn)選擇贏利最好的 以現(xiàn)金收購控股為主注重與國際大公司合作少部分合資和參股 把中國所有主要省份按照8個指標(biāo)綜合評估分為優(yōu)先進(jìn)入?yún)^(qū)域、可以進(jìn)入?yún)^(qū)域和暫不進(jìn)入?yún)^(qū)域三類 市場集中度較差，沒有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，沒有市場標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)方向的代表能快速成為行業(yè)壟斷者，謀取高于行業(yè)平均利潤率的回報率，并左右行業(yè)發(fā)展方向 啤酒、紡織、房地產(chǎn)、零售 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.整合：華潤采取控股型戰(zhàn)略以及四個“統(tǒng)一”管理實(shí)施對并購資源的整合，并通過6S管理體系對下屬企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)化的管理 三項(xiàng)整合手段注入資本，更換設(shè)備，進(jìn)行技術(shù)改造，從而提高產(chǎn)品質(zhì)量 幫助被并購企

35、業(yè)建立一套新體制，注入香港企業(yè)的經(jīng)營理念和方式 強(qiáng)化專業(yè)管理能力四個“統(tǒng)一”管理整合并購資源統(tǒng)一的人力資源管理統(tǒng)一的市場管理統(tǒng)一的質(zhì)量控制統(tǒng)一的采購 控股型整合戰(zhàn)略對收購企業(yè)的整合對多元化企業(yè)的管理6S管理體系利潤中心編碼體系 利潤中心管理報告體系 利潤中心預(yù)算體系 利潤中心評價體系 利潤中心審計體系 利潤中心經(jīng)理人考核體系 被并購企業(yè)的自治度低，且公司間戰(zhàn)略性能力的相互依賴低 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.華潤集團(tuán)資本運(yùn)營成功要素華潤集團(tuán)是重要的國有企業(yè)，與中央和地方政府之間緊密聯(lián)系，享受政府優(yōu)先的待遇 歷史積累大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和商譽(yù)，為其

36、資本運(yùn)營奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ) 具有雄厚的資金: 手持170億現(xiàn)金，可調(diào)度現(xiàn)金300億 相對內(nèi)地企業(yè)而言，具有先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和人才優(yōu)勢以及成本控制優(yōu)勢 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.復(fù)星集團(tuán)1992年成立以來，借助一系列資本運(yùn)作，從一家注冊資金10萬元的小型科技咨詢公司發(fā)展成為擁有70余家跨行業(yè)、跨地區(qū)下屬企業(yè)的、名列全國民營企業(yè)10強(qiáng)第7位的大型企業(yè)集團(tuán)第一階段:19921995第二階段：19951998第三階段：1998 - 現(xiàn)在資本經(jīng)營打造“聯(lián)合艦隊(duì)”階段壯大核心主業(yè)階段摸索業(yè)務(wù)、資本原始積累階段1992年11月，廣信科技咨詢公司成立，主營

37、業(yè)務(wù)市場調(diào)查和咨詢1993年，廣信更名復(fù)星1995年，PCR乙型肝炎診斷劑成功，盈利1億元 1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)改制上市，募集資金3.5億元，復(fù)星醫(yī)藥主業(yè)開始形成規(guī)模，并為復(fù)星未來的資本運(yùn)作打造了平臺2000復(fù)星實(shí)業(yè)收購河南信陽信生制藥有限公司90.3%的股權(quán)，間接持有羚銳股份（第二大股東） 2001年5月，復(fù)星實(shí)業(yè)參股天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，間接控股天藥股份 2001年8月，復(fù)星集團(tuán)完成復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星友誼股份聯(lián)華超市的控股鏈 2002年5月,復(fù)星實(shí)業(yè)間接參股武漢中聯(lián)藥業(yè)，進(jìn)入武漢市場 2002年6月,復(fù)星實(shí)業(yè)在渝合資組建重慶藥友制藥有限公司和重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限公司，進(jìn)入重慶市場 2002

38、年6月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購豫園商城，間接控股上海童涵春制藥廠 2003年1月16日，復(fù)星集團(tuán)和中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司共同注資組建國藥集團(tuán)醫(yī)藥控股有限公司 數(shù)據(jù)來源：, 中國資訊行Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)建立醫(yī)藥、地產(chǎn)和信息三大產(chǎn)業(yè)體系，并通過參股控股5家上市公司打造醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“聯(lián)合艦隊(duì)”上市公司54%45%45%32.19%67%15.04%29.98%13.25%51%53.33%51%24%90%48%90.5%22%96.25%18.05%58%復(fù)星高科技（集團(tuán)）復(fù)星實(shí)業(yè)(醫(yī)藥)復(fù)星投資豫園商城上海童涵春制藥德邦證券友誼復(fù)星天津

39、藥業(yè)羚銳股份河南信陽上海聯(lián)華友誼股份重慶醫(yī)藥工業(yè)研究所上海雷允上北區(qū)醫(yī)藥股份廣西花紅藥業(yè)北京金象復(fù)星大藥房武漢中聯(lián)藥業(yè)復(fù)星醫(yī)藥天藥股份重慶藥友制藥復(fù)星信息復(fù)地集團(tuán)（地產(chǎn)）國藥集團(tuán)醫(yī)藥49%56.89%Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.復(fù)星集團(tuán)資本運(yùn)營總體特征和整體戰(zhàn)略思路資本運(yùn)營總體特征能買的不租，能租的不建。產(chǎn)業(yè)運(yùn)作是為資本運(yùn)作服務(wù)的，一為資本運(yùn)作提供概念和載體，二為資本運(yùn)作提供所需現(xiàn)金流。復(fù)星通過 “復(fù)星集團(tuán)上市公司企業(yè)”三個層面的投資平臺進(jìn)行資本運(yùn)營。復(fù)星集團(tuán)作為第一層面，它的主要作用就是為企業(yè)獵取優(yōu)秀的人才、為企業(yè)發(fā)展尋求足夠多的資金。

40、上市公司作為第二個層面，作用就是搭建平臺，把產(chǎn)品經(jīng)營與資本經(jīng)營嫁接起來，圍繞企業(yè)的生產(chǎn)銷售，進(jìn)一步整合互補(bǔ)性資源。而作為底層的生產(chǎn)企業(yè)，最根本的任務(wù)是在市場競爭中獲勝，確立在同行業(yè)中的領(lǐng)先地位。 復(fù)星集團(tuán)在資本運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張時極其重視協(xié)同效應(yīng)，充分借助別的企業(yè)資源，憑借集團(tuán)的優(yōu)勢（人才、科技和市場營銷網(wǎng)絡(luò)）與有競爭力和高額利潤回報的企業(yè)合資合作（參股控股絕對控股），實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局和利潤回報，最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。 復(fù)星的整體戰(zhàn)略思路：多元化投資，專業(yè)化管理復(fù)星強(qiáng)調(diào)企業(yè)在充分做大的同時也要充分做小，所謂做大就是跨行業(yè)、跨地域、跨所有制、多元化、國際化、上規(guī)模；所謂做小就是指充分的專業(yè)化

41、，我們要讓每一個專業(yè)公司，在自己的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，以自己的專業(yè)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢去參與競爭，成為本專業(yè)的一流企業(yè)。 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.融資：借助上市公司復(fù)星實(shí)業(yè)的融資平臺，集團(tuán)獲得了寶貴的資本市場和銀行貸款資金，同時積極制訂下屬企業(yè)分拆上市融資計劃，加快資本市場融資步伐 目前復(fù)星集團(tuán)主要的融資平臺是復(fù)星實(shí)業(yè)，1998年至今共融資42億元今后復(fù)星實(shí)業(yè)將加快資本市場融資步伐控股的復(fù)地集團(tuán)擬在香港上市，計劃籌集資金8.32億港元至10.96億港元持股96%的上?？寺∩锔呒夹g(shù)有限公司準(zhǔn)備在香港上市以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的唐山建龍，上市的目標(biāo)地在

42、香港 融資時間融資方式融資金額1998年首次公開上市3.52000年7月配股4.52002年可轉(zhuǎn)換債券112002年11月銀行貸款23復(fù)星實(shí)業(yè)融資情況一覽表 單位：億元 融資時間200220012000主營業(yè)務(wù)收入10.327.285.80主營業(yè)務(wù)利潤3.552.712.62凈利潤1.471.361.29復(fù)星實(shí)業(yè)20002002主要財務(wù)指標(biāo)對比 單位：億元 數(shù)據(jù)來源：Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.投資：發(fā)展壯大生物醫(yī)藥行業(yè)為主的核心業(yè)務(wù)，運(yùn)用反周期理念進(jìn)行多元化擴(kuò)張，大量與優(yōu)秀的國有企業(yè)合資合作，并根據(jù)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局采取并購的方式進(jìn)行地域擴(kuò)

43、張，使融得的資金獲得最大回報 醫(yī)藥行業(yè)策略企業(yè)選擇投資方式地域擴(kuò)張其它行業(yè)圍繞“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊(duì)，成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以藥店與醫(yī)院為終端客戶，形成醫(yī)療診斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大主營業(yè)務(wù)板塊企業(yè)要有競爭力和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)在行業(yè)中要有相當(dāng)?shù)牡匚?投資當(dāng)年有比較好的回報，非常注重現(xiàn)金流價值 同時進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向并購大部分是參股、合資合作往往采取間接控制形式 立足華東、華北，并逐步向華中、華西和華南輻射目前上海地區(qū)銷售占75%，重慶地區(qū)占17%運(yùn)用 “反周期投資”理念進(jìn)行多元化投資，即在產(chǎn)業(yè)周期的變動中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值例如在低潮時投資房地產(chǎn)、鋼鐵、證券業(yè)等Anderse

44、n Consulting 1998BearingPoint, Inc.整合：復(fù)星十分注重對兼并后企業(yè)的資源整合，復(fù)星整合的關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)該行業(yè)最優(yōu)秀的人，最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì) 人的整合合作前期只有在認(rèn)可其管理團(tuán)隊(duì)管理水平的情況下，才會考慮合作 并購后不會更換高層領(lǐng)導(dǎo)，一般只派財務(wù)人員幫助管理財務(wù) 整個集團(tuán)建立一套激勵機(jī)制，非常注重人才聚集和隊(duì)伍建設(shè) 文化整合建設(shè)以“開放型文化、學(xué)習(xí)型組織、創(chuàng)業(yè)型團(tuán)隊(duì)”為核心內(nèi)容的企業(yè)文化 控股型整合戰(zhàn)略人和文化整合管理整合對被兼并企業(yè)給予高度自治，而在戰(zhàn)略性能力方面則相互依賴 管理決策：幫助被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，建立一整套科學(xué)的決策機(jī)制和激勵機(jī)制，同時把握企業(yè)整體發(fā)展

45、方向，不參與具體經(jīng)營營銷網(wǎng)絡(luò)：完善復(fù)星全國性醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，通過醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)把復(fù)星和被并購企業(yè)聯(lián)成一個整體，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的一體化，增進(jìn)被并購企業(yè)的融合服務(wù)平臺：建立戰(zhàn)略、財務(wù)、法務(wù)、市場、銷售、研發(fā)、生產(chǎn)等十七個服務(wù)條線，為所投資企業(yè)提供服務(wù)，包括該條線業(yè)務(wù)的咨詢服務(wù)和國際先進(jìn)企業(yè)的解決方案 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.復(fù)星集團(tuán)資本運(yùn)營成功要素年輕的高學(xué)歷的優(yōu)秀領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì) 堅持以科技為導(dǎo)向，形成強(qiáng)大的科研能力為集團(tuán)對外運(yùn)作提供技術(shù)優(yōu)勢 醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)多，規(guī)模小，贏利能力低的特點(diǎn)為復(fù)星大規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┮粋€寬松的行業(yè)環(huán)境和政策背景 重視專業(yè)化的決策和經(jīng)營較強(qiáng)

46、的整合能力和股權(quán)運(yùn)作技巧，獲得低成本整合他人資源的效果 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.四大集團(tuán)資本運(yùn)營成功的最佳實(shí)踐具有整體的戰(zhàn)略設(shè)計和鮮明的投資理念，資本運(yùn)營是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的手段，不是目的 都有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)支撐，核心產(chǎn)業(yè)競爭力的實(shí)質(zhì)提升是資本運(yùn)營成功的基石 注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢 往往通過上市公司金融板塊核心主業(yè)的三角架構(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)投融資過程的資本良性循環(huán) 強(qiáng)調(diào)運(yùn)用并購策略實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、產(chǎn)品范圍的擴(kuò)展和地域的擴(kuò)張，做大做強(qiáng)核心產(chǎn)業(yè)，并以整合作為并購成功的關(guān)鍵注重借鑒政府和合作伙伴等外部資源的力量，迅速積累能力 Andersen C

47、onsulting 1998BearingPoint, Inc.最佳實(shí)踐一、具有整體的戰(zhàn)略設(shè)計和鮮明的投資理念，資本運(yùn)營只是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的手段，不是目的 上實(shí)戰(zhàn)略思路與上海整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略一致，因此其資本運(yùn)營中壯大的產(chǎn)業(yè)都是圍繞上海城市建設(shè)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而進(jìn)行的 華潤集團(tuán)公司多元化、子公司專業(yè)化。因此華潤的資本運(yùn)營中充分體現(xiàn)了幫助子公司快速成為特定行業(yè)的壟斷者、謀取高于行業(yè)平均利潤率的回報率，并左右行業(yè)發(fā)展方向，從而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司多元化發(fā)展德隆立足于全球化的比較優(yōu)勢理論和創(chuàng)造成熟產(chǎn)業(yè)新價值的投資理念，其戰(zhàn)略思路是通過資本運(yùn)營整合中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提高中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和市場份額，謀求成為中國

48、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價值的發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)造者復(fù)星構(gòu)造生物醫(yī)藥行業(yè)“聯(lián)合艦隊(duì)”、依據(jù)反周期理論進(jìn)行多元化投資。通過三個層面的投資平臺把資本經(jīng)營與產(chǎn)品經(jīng)營結(jié)合起來，整合別人的資源，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局和利潤回報，最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)規(guī)模的迅速擴(kuò)大Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.最佳實(shí)踐二、都有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)支撐，核心產(chǎn)業(yè)贏利能力和競爭力的實(shí)質(zhì)提升是資本運(yùn)營成功的基石 億元上實(shí)控股在香港上市一年后，憑借其高增長的盈利能力、成為僅次于中信泰富的紅籌股，并成為香港恒生指數(shù)成份股和標(biāo)準(zhǔn)普爾亞太指數(shù)股，才能獲得投資者的青睞，前后融資100億港元 上實(shí)華潤C(jī)AGR33%合金股份湘火炬新

49、疆屯河收入增長16.821.23.4凈利增長19962000年三大核心上市公司收入和凈利增長倍數(shù)一九九七年華潤創(chuàng)業(yè)分別獲納入恒生中資企業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)，充份體現(xiàn)了華潤創(chuàng)業(yè)良好的經(jīng)營業(yè)績與倍受矚目的藍(lán)籌股地位。同年九月華潤創(chuàng)業(yè)還被列入恒生倫敦參考指數(shù)。19921997營業(yè)額增長23倍稅前利潤增長13倍CAGR16%德隆復(fù)星數(shù)據(jù)來源：、國研網(wǎng)Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.最佳實(shí)踐三、注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢 項(xiàng)目選擇培育項(xiàng)目溢價轉(zhuǎn)讓上市公司收購證券市場融資收購新的項(xiàng)目開發(fā)新的項(xiàng)目注重投融資運(yùn)作流程中資金投入和產(chǎn)出的

50、平衡資金投入合資建立新項(xiàng)目投入的固定資產(chǎn)和流動資金收購企業(yè)（包括上市公司）投入的收購資金收購后改善經(jīng)營管理注入的資金收購后重組注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 資金獲取資本市場融資和債務(wù)融資出售子公司部分股權(quán)于其它法人投資者處置非核心資產(chǎn)和非收益性資產(chǎn)回收資金二級市場操作的差價收益子公司經(jīng)營的收益分紅 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組/退出方案企業(yè)并購/上市方案企業(yè)債券發(fā)行項(xiàng)目融資委托資金投資回報閑置資金委托管理理財管理費(fèi)用剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推廣上市以上市公司為產(chǎn)業(yè)旗艦企業(yè)上市公司金融板塊股票承銷企業(yè)債券發(fā)行二級市場運(yùn)作閑置資金投資回報最佳實(shí)踐四

51、、往往通過上市公司金融板塊核心主業(yè)的三角架構(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)投融資過程的資本良性循環(huán) Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.最佳實(shí)踐五、強(qiáng)調(diào)運(yùn)用并購策略實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、產(chǎn)品范圍的擴(kuò)展和地域的擴(kuò)張，做大做強(qiáng)核心產(chǎn)業(yè)，并以整合作為并購成功的關(guān)鍵通過資本運(yùn)營獲得超常規(guī)發(fā)展的一個重要手段就是并購，單純依靠直接投資，擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營能力往往達(dá)不到快速增長的要求 并購的好處速度快可以獲得補(bǔ)充資源排除潛在的競爭對手提升公司資源 并購的缺點(diǎn)收購成本高伴隨著不必要的附屬業(yè)務(wù)組織中存在的沖突可能阻礙整合做出重大承諾并承擔(dān)大量的義務(wù) 整合 產(chǎn)業(yè)整合：抓住兩頭、整合中間人和文化整合

52、：建設(shè)優(yōu)秀企業(yè)家俱樂部三項(xiàng)整合手段四個統(tǒng)一管理6S管理體系決策幫助營銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)平臺團(tuán)隊(duì)建設(shè)和創(chuàng)建開放的復(fù)星文化德隆的整合華潤的整合復(fù)星的整合Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.最佳實(shí)踐六、注重借鑒政府和合作伙伴等外部資源的力量，迅速積累能力 合資合作戰(zhàn)略聯(lián)盟政府支持上實(shí)主要是依托上海市地方政府，獲得大量政府股權(quán)劃撥、壟斷資源、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、優(yōu)惠政策等支持華潤獲得更多的是中央政府的支持，從最初壟斷內(nèi)地和香港的貿(mào)易開始，到后來內(nèi)地收購項(xiàng)目都得到諸多幫助德隆打著發(fā)展壯大新疆地區(qū)民族產(chǎn)業(yè)的旗號，獲得了新疆地方政府在資金、政策等各方面的扶持復(fù)星也善于抓住政府

53、希望整合分散的醫(yī)藥行業(yè)以及抓住國有資產(chǎn)退出的機(jī)遇，為資本運(yùn)營順利發(fā)展鋪平道路 合作聯(lián)盟政策的優(yōu)點(diǎn)是成本低、速度快，易于獲得互補(bǔ)資源，但也帶來分散控制、扶持潛在競爭對手和長期性問題上實(shí)注重和具有壟斷資源優(yōu)勢的企業(yè)合資合作華潤注重和跨國大企業(yè)合作提高內(nèi)地投資的管理能力德隆注重與國外企業(yè)合作進(jìn)入國際市場復(fù)星注重和各地具有優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)和贏利能力的企業(yè)合作，進(jìn)行地域、產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品線擴(kuò)張Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.背景資本運(yùn)營概述四大集團(tuán)資本運(yùn)營成功模式和最佳實(shí)踐 東浩集團(tuán)資本運(yùn)營內(nèi)部評估對東浩集團(tuán)資本運(yùn)營的建議目錄Andersen Consulti

54、ng 1998BearingPoint, Inc.我們將主要從資本運(yùn)營能力和資本運(yùn)營發(fā)展?fàn)顩r兩個維度對東浩集團(tuán)資本運(yùn)營進(jìn)行評估資本運(yùn)營能力指標(biāo)規(guī)模：總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售收入指標(biāo)可運(yùn)作的資源：可調(diào)度的現(xiàn)金流、品牌和經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)下屬公司實(shí)力：在行業(yè)中屬于領(lǐng)先者的下屬企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模上市公司平臺：上市公司的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模、市場跨度資本運(yùn)營人才：包括金融、行業(yè)研究人才和經(jīng)營管理人才的數(shù)量和質(zhì)量總部整合能力：總部的整合經(jīng)驗(yàn)、管理控制和協(xié)調(diào)幫助的職能、體制和觀念政府支持：政府已經(jīng)和潛在提供的資源，例如股權(quán)劃撥、經(jīng)營權(quán)、壟斷項(xiàng)目、宣傳合作伙伴：合資伙伴、戰(zhàn)略聯(lián)盟伙伴的數(shù)量、能力和合作程度 資本運(yùn)營發(fā)展?fàn)?/p>

55、況指標(biāo)資本市場融資規(guī)模：資本市場融資的金額和跨越的市場并購?fù)顿Y規(guī)模：通過股權(quán)收購或者合資合作形成投資的公司數(shù)量和金額帶來的收益：通過資本運(yùn)營帶來的投資收益金額對規(guī)模的拉動：通過資本運(yùn)營帶來的集團(tuán)資產(chǎn)總量和銷售額的增長率對產(chǎn)業(yè)的帶動：通過資本運(yùn)營幫助塑造具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)數(shù)量和規(guī)模對資產(chǎn)質(zhì)量的改善：通過資本運(yùn)營幫助清理不良資產(chǎn)、獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的金額和回報、以及梳理整合集團(tuán)資源的程度治理改善和股權(quán)優(yōu)化：通過資本運(yùn)營幫助改善集團(tuán)治理和管理體制、以及優(yōu)化集團(tuán)股權(quán)上市公司平臺：擁有上市公司的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模、市場跨度Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.與主

56、要的集團(tuán)進(jìn)行相比，東浩集團(tuán)資本運(yùn)營能力有較大差距；其中可運(yùn)作資源、下屬企業(yè)實(shí)力、政府支持、合作伙伴等相對較好，但在規(guī)模、上市公司平臺、資本運(yùn)營人才、總部整合能力等方面還相當(dāng)薄弱 需改進(jìn)平均領(lǐng)先規(guī)?？蛇\(yùn)作的資源下屬公司實(shí)力上市公司平臺資本運(yùn)營人才總部整合能力政府支持合作伙伴東浩FH東浩FH東浩FH東浩FH東浩FH東浩HF東浩FHOOOOOOOOHF東浩SSSSSSSSDDDDDDDD東浩集團(tuán)華潤集團(tuán)上實(shí)集團(tuán)復(fù)星集團(tuán)德隆集團(tuán)東方集團(tuán)東浩HOFDSAndersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.需改進(jìn)平均領(lǐng)先資本市場融資規(guī)模并購?fù)顿Y規(guī)模帶來的收益對規(guī)模的拉動對產(chǎn)業(yè)

57、的帶動對資產(chǎn)質(zhì)量的改善治理改善和股權(quán)優(yōu)化上市公司平臺東浩FH東浩FHFH東浩FH東浩FHHF東浩FHOOOOOOOSSSSSSSDDDDDDD東浩集團(tuán)華潤集團(tuán)上實(shí)集團(tuán)復(fù)星集團(tuán)德隆集團(tuán)東方集團(tuán)東浩HOFDS東浩東浩東浩HFOSD與主要的集團(tuán)進(jìn)行相比，東浩集團(tuán)資本運(yùn)營發(fā)展?fàn)顩r較為滯后；相對而言通過合資合作拉動某些產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化股權(quán)方面做得較好，但在資本市場融資、并購?fù)顿Y、存量資產(chǎn)處理等方面還有很大的運(yùn)作空間 Andersen Consulting 1998BearingPoint, Inc.總之，不論從資本運(yùn)營發(fā)展?fàn)顩r，還是從集團(tuán)的資本運(yùn)營能力看，東浩集團(tuán)都有很大的改善空間東浩集團(tuán)資本運(yùn)營內(nèi)部評估定位資本運(yùn)營發(fā)展?fàn)顩r資本運(yùn)營能力強(qiáng)大薄弱東浩集團(tuán)蘭生集團(tuán)東方集團(tuán)華潤集團(tuán)上實(shí)集團(tuán)復(fù)星集團(tuán)德隆集團(tuán)差好上實(shí)、德隆、華潤、