企業(yè)股票期權(quán)方案設(shè)計(jì)規(guī)范

1、中國(guó)企業(yè)股票期期權(quán)方案設(shè)計(jì)計(jì)目 錄引 言 2股票期權(quán)計(jì)劃基基本組成要素素的規(guī)劃33(一) 股票期期權(quán)授予對(duì)象象范圍與授予予時(shí)機(jī)的選擇擇3(二) 股票期期權(quán)授予考核核標(biāo)準(zhǔn)與授予予數(shù)量的確定定3(三) 期權(quán)行行權(quán)股票的來(lái)來(lái)源4(四) 股票期期權(quán)行權(quán)價(jià)格格的確定5(五) 股票期期權(quán)授予的有有效期限5(六) 股票期期權(quán)行權(quán)辦法法的規(guī)定6(七) 股票期期權(quán)計(jì)劃的其其他方面規(guī)定定6可供選擇的若干干股票期權(quán)方方案77方案一的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)77方案二的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)88方案三的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)99方案四的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)110三、企業(yè)股票期期權(quán)計(jì)劃執(zhí)行行及其管理12中國(guó)企業(yè)股票期期權(quán)方案設(shè)計(jì)計(jì)引 言 對(duì)企業(yè)高高層

2、管理人員員實(shí)行股票期期權(quán)的激勵(lì)制制度萌芽于二二十世紀(jì)700年代的美國(guó)國(guó),于二十世世紀(jì)的90年年代得到長(zhǎng)足足的發(fā)展。本本方案設(shè)計(jì)是是在對(duì)主要發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家所實(shí)實(shí)行的股票期期權(quán)制度進(jìn)行行綜合考察、分分析的基礎(chǔ)上上（具體參見(jiàn)見(jiàn)專(zhuān)題研究報(bào)報(bào)告股票期期權(quán)及其在我我國(guó)企業(yè)中的的實(shí)踐），結(jié)結(jié)合我國(guó)企業(yè)業(yè)的管理制度度、體制和運(yùn)運(yùn)行機(jī)制的現(xiàn)現(xiàn)狀及其主要要可能的發(fā)展展趨勢(shì)而提出出的，旨在為為有志于進(jìn)行行股票期權(quán)制制度探索的企企業(yè)主要是上上市公司及其其管理層，提提供若干參考考方案。企業(yè)內(nèi)部股票期權(quán) 的管理股票期權(quán)計(jì)劃的執(zhí)行明確股票期權(quán)計(jì)劃制定公司董事長(zhǎng)期權(quán)的其他規(guī)定股票期權(quán)行權(quán)的辦法所授予期權(quán)的有效期限期權(quán)行權(quán)股票來(lái)源

3、股票期權(quán)授予對(duì)象范圍與授予時(shí)機(jī)股票期權(quán)授予的考核標(biāo)準(zhǔn)與授予數(shù)量股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格 企業(yè)推推行股票期權(quán)權(quán)激勵(lì)制度的的基本工作流流程如圖一所所示。企業(yè)內(nèi)部股票期權(quán) 的管理股票期權(quán)計(jì)劃的執(zhí)行明確股票期權(quán)計(jì)劃制定公司董事長(zhǎng)期權(quán)的其他規(guī)定股票期權(quán)行權(quán)的辦法所授予期權(quán)的有效期限期權(quán)行權(quán)股票來(lái)源股票期權(quán)授予對(duì)象范圍與授予時(shí)機(jī)股票期權(quán)授予的考核標(biāo)準(zhǔn)與授予數(shù)量股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格圖一 企企業(yè)推行股票票期權(quán)制度基基本工作流程程示意圖 從圖一一所示的各個(gè)個(gè)工作環(huán)節(jié)中中可以看到，股股票期權(quán)計(jì)劃劃的規(guī)劃處于于核心的地位位，能否對(duì)其其中的各組成成要素進(jìn)行合合理的籌劃安安排將對(duì)其他他方面的工作作環(huán)節(jié)產(chǎn)生決決定性的影響響。有鑒

4、于此此，本文將根根據(jù)“效率優(yōu)先，兼兼顧公平”的原則，首首先對(duì)股票期期權(quán)制度的各各組成要素進(jìn)進(jìn)行設(shè)計(jì)和規(guī)規(guī)劃。在此基基礎(chǔ)上提出若若干可供選擇擇的參考方案案，并就企業(yè)業(yè)推行股票期期權(quán)制度可能能碰到的部分分基本問(wèn)題進(jìn)進(jìn)行探討。股票期權(quán)計(jì)劃基基本組成要素素的規(guī)劃股票期權(quán)授予對(duì)對(duì)象范圍與授授予時(shí)機(jī)的選選擇對(duì)獲授受人范圍圍作出明確的的規(guī)定是股票票期權(quán)方案能能否達(dá)到預(yù)期期目標(biāo)的重要要前提。在實(shí)實(shí)務(wù)操作中，具具體人員名單單應(yīng)由公司成成立專(zhuān)門(mén)的股股票期權(quán)管理理機(jī)構(gòu)來(lái)確定定，該專(zhuān)門(mén)機(jī)機(jī)構(gòu)有權(quán)在有有效期內(nèi)任一一時(shí)間以適宜宜的方式向其其選擇的雇員員授予期權(quán)，并并決定所授予予期權(quán)的數(shù)目目和行使價(jià)格格。一般來(lái)說(shuō)，股票票期

5、權(quán)主要授授予對(duì)象是企企業(yè)的管理階階層和骨干科科技人員，這這部分員工是是企業(yè)的中堅(jiān)堅(jiān)力量，他們們或者掌握著著公司的日常常決策和經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)力，對(duì)企企業(yè)的發(fā)展有有重要影響，或或者雖然沒(méi)有有直接參與企企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管管理，但其對(duì)對(duì)企業(yè)的持續(xù)續(xù)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力的提高有有重要影響，因因此是激勵(lì)的的重點(diǎn)。雖然然，目前發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家的股票票期權(quán)發(fā)展趨趨勢(shì)之一是，股股票期權(quán)計(jì)劃劃正日益擴(kuò)展展到企業(yè)的大大多數(shù)員工，包包括外部董事事、母公司員員工，有些跨跨國(guó)公司甚至至將其延伸到到了全球范圍圍的所有雇員員，但是本文文認(rèn)為，由于于中國(guó)企業(yè)，特特別是國(guó)有企企業(yè)的經(jīng)營(yíng)潛潛能之所以沒(méi)沒(méi)有得到充分分的發(fā)揮，主主要原因之一一是企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)管

6、理層缺缺乏相應(yīng)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)積極性和和主動(dòng)性。因因此，當(dāng)前我我國(guó)企業(yè)的股股票期權(quán)還應(yīng)應(yīng)以贈(zèng)與和鼓鼓勵(lì)企業(yè)的管管理經(jīng)營(yíng)層和和科技骨干為為主。隨著企企業(yè)的發(fā)展和和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化化程度的提高高，再由企業(yè)業(yè)自主決定是是否將期權(quán)的的授予范圍擴(kuò)擴(kuò)大到多數(shù)員員工，直至全全體員工。股票期權(quán)一般是是在：（1）每每年一次的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定，并并達(dá)到規(guī)定目目標(biāo)的情況下下，和（2）受受聘或升職時(shí)時(shí)授予的，并并且一般受聘聘時(shí)與升職時(shí)時(shí)獲贈(zèng)股票期期權(quán)數(shù)量較多多。但需要指指出的是，即即使股票期權(quán)權(quán)擴(kuò)大到了全全體雇員的范范圍，也并不不意味著每個(gè)個(gè)員工每年都都能得到期權(quán)權(quán)。這取決于于公司是否實(shí)實(shí)現(xiàn)了年度經(jīng)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，以以及員工自己己的表現(xiàn)。股票

7、期權(quán)授予考考核標(biāo)準(zhǔn)與授授予數(shù)量的確確定考核標(biāo)準(zhǔn)的選擇擇和確定對(duì)股股票期權(quán)制度度能否有效推推行具有至關(guān)關(guān)重要的影響響，如果沒(méi)有有明確的業(yè)績(jī)績(jī)考核，期權(quán)權(quán)的激勵(lì)將缺缺乏效率。對(duì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管管理層的業(yè)績(jī)績(jī)考核應(yīng)該選選擇以下兩方方面的基準(zhǔn)：絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)和和相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。所所謂的絕對(duì)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是指規(guī)定定的財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)的增長(zhǎng)目標(biāo)標(biāo)，如每股盈盈利增長(zhǎng)或五五年內(nèi)股東回回報(bào)升比例。而而相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)是是將被考察企企業(yè)與規(guī)模、地地位相若的同同業(yè)企業(yè)進(jìn)行行比較，企業(yè)業(yè)間相對(duì)業(yè)績(jī)績(jī)比較通常都都是有效率的的。股票期權(quán)考核中中的業(yè)績(jī)的衡衡量指標(biāo)是很很具體的，除除了要對(duì)企業(yè)業(yè)總體進(jìn)行考考察外，還要要對(duì)個(gè)人工作作崗位及其表表現(xiàn)進(jìn)行考核核。由于各

8、個(gè)個(gè)企業(yè)總體及及其具體工作作崗位的情況況千差萬(wàn)別，因因此具體工作作崗位的考核核指標(biāo)的設(shè)計(jì)計(jì)只能置于具具體企業(yè)的股股票期權(quán)方案案中進(jìn)行，作作為一般性的的討論，這里里僅對(duì)企業(yè)總總體考核指標(biāo)標(biāo)的選擇進(jìn)行行探討。本文認(rèn)為，董事事會(huì)對(duì)企業(yè)的的總體業(yè)績(jī)的的評(píng)價(jià)應(yīng)至少少包括以下方方面的內(nèi)容：凈資產(chǎn)收益益率增長(zhǎng)率、凈凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率率，每股收益益增長(zhǎng)率、每每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)魞纛~增長(zhǎng)率、總總股本增長(zhǎng)率率和總資產(chǎn)增增長(zhǎng)率等，其其中，前四個(gè)個(gè)指標(biāo)反映公公司業(yè)績(jī)的內(nèi)內(nèi)涵式增長(zhǎng)，后后兩個(gè)指標(biāo)則則反映公司規(guī)規(guī)模的擴(kuò)張。假假定上述六個(gè)個(gè)指標(biāo)用X11、X2、X3、X4、X5、X6表示，用aa1、a2、a3、a4、a5、a6

9、表示上述六六個(gè)指標(biāo)各自自的權(quán)重，另另加E表示調(diào)調(diào)整因素，可可以用下述模模型表示企業(yè)業(yè)的業(yè)績(jī)水平平（Y）：Y= a1 XX1+ a2 X2+ a3 X3+ a4 X4+ a5 X5+ a6 X6+ E公司董事會(huì)根據(jù)據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣度度、行業(yè)成長(zhǎng)長(zhǎng)特性和確定定a1、a2、a3、a4、a5、a6和E具體數(shù)數(shù)值大小。與發(fā)達(dá)國(guó)家的股股票期權(quán)實(shí)踐踐慣例相一致致，在決定授授予股票期權(quán)權(quán)的額度時(shí)，應(yīng)應(yīng)至少綜合考考慮下述四方方面的因素：（1）職位位。一般而言言股票期權(quán)數(shù)數(shù)與職位成正正比，職位越越高，期權(quán)越越多。（2）業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)及工工作的重要性性。董事會(huì)或或其授權(quán)機(jī)構(gòu)構(gòu)將主要根據(jù)據(jù)年度各員工工的業(yè)績(jī)和表表現(xiàn)，結(jié)合各各崗

10、位工作的的重要性，通通過(guò)系統(tǒng)的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，決決定授予的期期權(quán)數(shù)量；（33）在公司工工作年限。一一般而言，在在崗位和業(yè)績(jī)績(jī)表現(xiàn)同等時(shí)時(shí)，在公司工工作時(shí)間越長(zhǎng)長(zhǎng)，所得到的的期權(quán)數(shù)量會(huì)會(huì)越多。（44）公司擬用用于或可用于于期權(quán)激勵(lì)的的股票數(shù)量。期權(quán)行權(quán)股票的的來(lái)源 由于我我國(guó)的公司注注冊(cè)制度是實(shí)實(shí)收資本制，發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家推行行股票期權(quán)賴(lài)賴(lài)以取得所需需股票的兩條條主要渠道，公公司發(fā)行新股股票和通過(guò)庫(kù)庫(kù)存股票帳戶(hù)戶(hù)回購(gòu)本公司司股票無(wú)法在在國(guó)內(nèi)正常發(fā)發(fā)揮作用，企企業(yè)推行股票票期權(quán)制度缺缺乏必要的股股份來(lái)源，使使得期權(quán)項(xiàng)下下所需股票的的來(lái)源成為了了推行股權(quán)制制度的“瓶頸”問(wèn)題之一。因因此，試圖進(jìn)進(jìn)行股票期權(quán)權(quán)的

11、企業(yè)必須須另辟蹊徑來(lái)來(lái)解決企業(yè)推推行股票期權(quán)權(quán)所需要的股股票。從目前前的情況來(lái)看看，企業(yè)可能能通過(guò)以下途途徑來(lái)嘗試解解決該問(wèn)題：國(guó)家股股東所送送紅股預(yù)留，或或者國(guó)家股股股東現(xiàn)金分紅紅購(gòu)買(mǎi)股份預(yù)預(yù)留，以此作作為上市公司司實(shí)施股票期期權(quán)的股票儲(chǔ)儲(chǔ)存。在19999年8月月20日頒布布的中共中中央國(guó)務(wù)院關(guān)關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展展高科技，實(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的的決定中明明確提出“在部分高科科技企業(yè)中試試點(diǎn)，從近年年國(guó)有凈資產(chǎn)產(chǎn)增值部分中中拿出一定比比例作為股份份，獎(jiǎng)勵(lì)有貢貢獻(xiàn)的職工特特別是科技人人員和經(jīng)營(yíng)管管理人員”。需要指出出的是，由于于我國(guó)上市公公司的股本結(jié)結(jié)構(gòu)中存在著著非流通股和和可流通股之之分，在上市

12、市公司中的非非流通股上市市流通問(wèn)題沒(méi)沒(méi)有得到明確確解決之前，國(guó)國(guó)家股東的送送股股份作為為預(yù)留將產(chǎn)生生股票期權(quán)行行權(quán)后其股票票如何變現(xiàn)流流通的問(wèn)題，這這個(gè)問(wèn)題的存存在將使期權(quán)權(quán)所應(yīng)產(chǎn)生的的激勵(lì)作用大大打折扣，至至少中短期內(nèi)內(nèi)會(huì)如此。同同樣的理由，降降低了上市公公司國(guó)家股股股東或法人股股東的配股（權(quán)權(quán)）或定向增增發(fā)的部分新新股作為企業(yè)業(yè)實(shí)施股票期期權(quán)計(jì)劃的股股票來(lái)源的價(jià)價(jià)值：上市公司從送股股計(jì)劃中切出出一部分作為為實(shí)施股票期期權(quán)計(jì)劃的股股票來(lái)源；因因切出的股份份并不能全部部流通，也就就存在著行權(quán)權(quán)后所獲得的的股票如何變變現(xiàn)流通的問(wèn)問(wèn)題；由上市公司中具具有獨(dú)立法人人資格的職工工持股會(huì)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)可流通股份

13、份作為實(shí)施股股票期權(quán)計(jì)劃劃的股份儲(chǔ)備備；減持國(guó)家股并向向公司內(nèi)獲得得股票期權(quán)的的職工配售。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)價(jià)格的確定在成熟的證券市市場(chǎng)中，股票票價(jià)格能夠?qū)?duì)上市公司的的業(yè)績(jī)提升，特特別是成長(zhǎng)性性作出及時(shí)、適適當(dāng)?shù)姆从常@為上市公公司股票期權(quán)權(quán)的設(shè)定確立立了一個(gè)參照照系。以上市公司股票票的市場(chǎng)價(jià)格格為基準(zhǔn)，目目前，發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家的股票期期權(quán)行權(quán)價(jià)主主要存在這樣樣三種確定方方法：（1）現(xiàn)現(xiàn)值有利法，即即行使價(jià)低于于當(dāng)前股價(jià)；（2）等現(xiàn)現(xiàn)值法，即行行使價(jià)等于當(dāng)當(dāng)前市價(jià)；（33）現(xiàn)值不利利法，即行使使價(jià)高于當(dāng)前前股價(jià)。由于我國(guó)股票期期權(quán)還處于探探討階段，對(duì)對(duì)經(jīng)理人的行行為應(yīng)以利益益引導(dǎo)為主，加加上公司經(jīng)

14、營(yíng)營(yíng)的體制環(huán)境境不太寬松，經(jīng)經(jīng)理人無(wú)法完完全行使應(yīng)有有的企業(yè)管理理權(quán)和控制權(quán)權(quán)，因此適宜宜實(shí)行現(xiàn)值有有利法。考慮慮到我國(guó)的證證券市場(chǎng)發(fā)展展初期所固有有的不成熟性性和投資性，本本文認(rèn)為，企企業(yè)的股票期期權(quán)的行權(quán)價(jià)價(jià)格的確定基基礎(chǔ)不應(yīng)直接接套用該上市市公司的股票票的市場(chǎng)價(jià)格格，而是應(yīng)與與上市公司的的收益狀況結(jié)結(jié)合起來(lái)，并并根據(jù)股票市市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)態(tài)勢(shì)進(jìn)行合理理的調(diào)整，其其調(diào)整模型如如下示：P=aEII其中，I為行權(quán)權(quán)時(shí)股票市場(chǎng)場(chǎng)平均市盈率率（或同板塊塊股票上市公公司的平均市市盈率），EE為公司最近近幾年的調(diào)整整后每股收益益的平均值。a為調(diào)整系數(shù)，其值由行權(quán)時(shí)的股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)決定，如果股票市場(chǎng)

15、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，則a取較小值。反之則取大值。另外，基于股票票期權(quán)制度的的出發(fā)點(diǎn)主要要是通過(guò)期權(quán)權(quán)這一紐帶將將經(jīng)理人的個(gè)個(gè)人利益與企企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)發(fā)展相聯(lián)系起起來(lái)，將行權(quán)權(quán)價(jià)設(shè)計(jì)成一一種具有“正強(qiáng)化”作用的可變變行權(quán)價(jià)，這這種行權(quán)價(jià)將將根據(jù)未來(lái)時(shí)時(shí)期企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況的變變化而變化，其其激勵(lì)的邏輯輯是：期權(quán)獲獲受人的表現(xiàn)現(xiàn)愈佳 其導(dǎo)導(dǎo)致的特定財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)長(zhǎng)愈快 其期權(quán)的行權(quán)價(jià)價(jià)愈低 其其期權(quán)市場(chǎng)價(jià)價(jià)格與行權(quán)價(jià)價(jià)的價(jià)差愈大大 其獲利利愈多 其其激勵(lì)效果愈愈好。股票期權(quán)行權(quán)辦辦法的規(guī)定 借鑒于于發(fā)達(dá)國(guó)家的的股票期權(quán)實(shí)實(shí)踐慣例，我我國(guó)上市公司司的股票期權(quán)權(quán)在行權(quán)上同同樣可以使用用以下三種方方法：現(xiàn)金行行權(quán)

16、、無(wú)現(xiàn)金金行權(quán)和無(wú)現(xiàn)現(xiàn)金行權(quán)并出出售?，F(xiàn)金行行權(quán)，個(gè)人向向公司指定的的證券商支付付行權(quán)費(fèi)用以以及相應(yīng)的稅稅金和費(fèi)用，證證券商收到付付款憑證后，以以行權(quán)價(jià)格執(zhí)執(zhí)行股票期權(quán)權(quán)。無(wú)現(xiàn)金行行權(quán)，個(gè)人不不需以現(xiàn)金或或支票來(lái)支付付行權(quán)費(fèi)用，證證券商以出售售部分股票獲獲得的收益來(lái)來(lái)支付行權(quán)費(fèi)費(fèi)用，并將余余下股票存入入經(jīng)理人個(gè)人人的藍(lán)圖帳戶(hù)戶(hù)。無(wú)現(xiàn)金行行權(quán)并出售，個(gè)個(gè)人決定對(duì)部部分或全部可可行權(quán)的股票票期權(quán)行權(quán)并并立刻出售，以以獲取行權(quán)價(jià)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的的差價(jià)帶來(lái)的的利潤(rùn)。但實(shí)務(wù)操作中，由由于受到目前前法律法規(guī)的的制約，期權(quán)權(quán)行權(quán)后往往往存在股票變變現(xiàn)的問(wèn)題。證券法第147條規(guī)定股份有限公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)

17、向公司申報(bào)所持有的本公司的股份，并在任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。股票發(fā)行與交易管理暫行條例第三十八條規(guī)定，“股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和，將其持有的公司股票在買(mǎi)入后六個(gè)月內(nèi)賣(mài)出或者在賣(mài)出后六個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入，由此獲得的利潤(rùn)歸公司所有”。實(shí)際上，股票期權(quán)行權(quán)后如何變現(xiàn)流通問(wèn)題與股票來(lái)源問(wèn)題已成為制約股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)企業(yè)中推行的兩大基本問(wèn)題。（六）股票期權(quán)權(quán)授予的有效效期限就目前發(fā)達(dá)國(guó)家家的股票期權(quán)權(quán)實(shí)踐結(jié)果來(lái)來(lái)看，期權(quán)的的執(zhí)行期限一一般不超過(guò)110年，并且且為了使股票票期權(quán)能在較較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)內(nèi)保持約束力力，及避免出出現(xiàn)一些短期期行為，通常常情況下，股股票期權(quán)在授授予后并不能能立即執(zhí)行，而而是經(jīng)

18、過(guò)一段段時(shí)期如一年年或更長(zhǎng)時(shí)間間后才能按約約定的比例分分批執(zhí)行。按按所授予的認(rèn)認(rèn)股權(quán)在授予予期內(nèi)執(zhí)行比比例的差異，期期權(quán)的執(zhí)行可可以分為勻速速時(shí)間表和加加速時(shí)間表兩兩種方法。所所謂勻速時(shí)間間表指的是，如如授予期為五五年，認(rèn)股權(quán)權(quán)確認(rèn)書(shū)簽定定五年后，認(rèn)認(rèn)股權(quán)方可全全部執(zhí)行。而而加速時(shí)間表表則是指，在在以上相同的的情況下，第第一年只能安安排其中的110股份行行權(quán)，第二年年為15，第第三年為255，第四年年為40，第第五年為余數(shù)數(shù)10。無(wú)疑，我國(guó)企業(yè)業(yè)所擬試點(diǎn)的的股票期權(quán)其其有效期限也也應(yīng)向國(guó)際慣慣例靠攏，但但鑒于我國(guó)企企業(yè)政企分開(kāi)開(kāi)工作還在努努力進(jìn)行中，企企業(yè)的有關(guān)經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)的真正正落實(shí)還有較較長(zhǎng)一

19、段路要要走。因此，本本文認(rèn)為，我我國(guó)企業(yè)的股股票期權(quán)期限限以5年左右右為宜。如需需要，則可以以通過(guò)“期權(quán)掉期”的方式來(lái)加加以靈活處理理。至于應(yīng)選選擇勻速時(shí)間間表還是加速速時(shí)間表的行行權(quán)方式則完完全由各個(gè)公公司的董事會(huì)會(huì)根據(jù)其偏好好來(lái)決定。（七）股票期權(quán)權(quán)計(jì)劃的其他他方面規(guī)定 主要要包括股票期期權(quán)數(shù)量占公公司股本總數(shù)數(shù)比例、期權(quán)權(quán)權(quán)利的變更更與喪失等方方面的規(guī)定，關(guān)關(guān)于這一點(diǎn)，擬擬留于本文第第三部分企業(yè)股票期期權(quán)計(jì)劃的執(zhí)執(zhí)行與管理再再作進(jìn)一步的的討論。 二、可可供選擇的若若干股票期權(quán)權(quán)方案雖然中國(guó)目前尚尚不具備大規(guī)規(guī)模推行股票票期權(quán)的激勵(lì)勵(lì)制度的環(huán)境境和基礎(chǔ)（有有關(guān)分析請(qǐng)參參見(jiàn)專(zhuān)題研究究報(bào)告股票

20、票期權(quán)制度及及其在中國(guó)企企業(yè)中的實(shí)踐踐中的第四四部分），但但作為一種激激勵(lì)制度的創(chuàng)創(chuàng)新及分配制制度的改革，中中國(guó)已基本具具備進(jìn)行試點(diǎn)點(diǎn)推行股票期期權(quán)制度的條條件。從試點(diǎn)點(diǎn)的角度考慮慮，本文認(rèn)為為，在現(xiàn)有的的法律法規(guī)框框架范圍內(nèi)，中中國(guó)企業(yè)推行行股票期權(quán)所所面臨的主要要問(wèn)題可以歸歸納為以下兩兩方面：（1）推行股票票期權(quán)所需要要的股票來(lái)源源；（2）股股票期權(quán)行權(quán)權(quán)后，股票變變現(xiàn)問(wèn)題。以以下將主要根根據(jù)股票期權(quán)權(quán)的原理，從從如何解決上上述兩方面問(wèn)問(wèn)題的角度出出發(fā)，結(jié)合前前文的股票期期權(quán)要素規(guī)劃劃提出若干基基本方案，并并對(duì)各個(gè)選方方案的優(yōu)劣進(jìn)進(jìn)行簡(jiǎn)要地評(píng)評(píng)價(jià)。需要強(qiáng)調(diào)的是，考考慮到各個(gè)企企業(yè)因所從事事

21、的行業(yè)、產(chǎn)產(chǎn)品線(xiàn)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)規(guī)模、所處處的區(qū)域等的的不同而千差差萬(wàn)別，企業(yè)業(yè)只能根據(jù)自自身實(shí)際情況況設(shè)計(jì)和選擇擇不同股票期期權(quán)方案。這這里所擬分析析的每個(gè)基本本方案，其作作用及意義只只是作為一種種解決問(wèn)題的的基本思路提提出的，因而而沒(méi)有也難以以對(duì)其中的細(xì)細(xì)節(jié)進(jìn)行深入入的分析和研研究。方案一的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)方案一的總體設(shè)設(shè)想 方案案一稱(chēng)為“虛擬化股票票期權(quán)方案”，其總體設(shè)設(shè)想是，鑒于于股票期權(quán)的的激勵(lì)源泉在在于股票期權(quán)權(quán)行權(quán)價(jià)格與與公司股票市市場(chǎng)價(jià)格之間間可能產(chǎn)生的的差額而給期期權(quán)持有人帶帶來(lái)的利益收收入，這種利利益收入是一一種資本利得得。相對(duì)于這這種巨額的資資本利得，能能否真正擁有有股票及享有有其

22、權(quán)益變成成了處于第二二位的事情，因因此，我們就就有理由通過(guò)過(guò)直接將蘊(yùn)含含于股票期權(quán)權(quán)中的資本利利得給予變現(xiàn)現(xiàn)來(lái)達(dá)到激勵(lì)勵(lì)企業(yè)經(jīng)理人人工作的目的的。就本質(zhì)而而言，虛擬期期權(quán)的設(shè)立和和兌現(xiàn)的過(guò)程程是公司對(duì)其其回購(gòu)的過(guò)程程。方案一的操作要要點(diǎn)可以概括括如下：由公司直接從每每年實(shí)現(xiàn)的凈凈利潤(rùn)中提取取一定比例的的利潤(rùn)額，設(shè)設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)基金金；確定公司當(dāng)期虛虛擬期權(quán)的行行權(quán)價(jià)格；確定當(dāng)期發(fā)放虛虛擬股票的總總股數(shù)；對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行行綜合考核，以以確定其應(yīng)得得虛擬期權(quán)的的數(shù)量；假設(shè)公司虛擬股股票的有效期期限為5年，授授予后一年可可以行權(quán)，行行權(quán)方法為勻勻速時(shí)間表法法；確定每年提取的的獎(jiǎng)勵(lì)基金的的總額；虛

23、擬期權(quán)的行權(quán)權(quán)，即虛擬期期權(quán)持有人在在持有的規(guī)定定期限后可按按規(guī)定向公司司提出行權(quán)要要求，公司將將其可行權(quán)期期數(shù)與公司股股票的二級(jí)市市場(chǎng)價(jià)格與其其持有的虛擬擬股票期權(quán)的的行權(quán)價(jià)格之之差的乘積以以現(xiàn)金方式予予以?xún)冬F(xiàn)。但但考慮到每年年的獎(jiǎng)金總額額是有限的，實(shí)實(shí)務(wù)操作中可可以考慮由公公司在統(tǒng)一的的期限內(nèi)，規(guī)規(guī)定公司股票票的二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格與其持持有的虛擬股股票期權(quán)的行行權(quán)價(jià)格之差差為一可用于于計(jì)算的轉(zhuǎn)換換價(jià)格。 方案一的評(píng)評(píng)價(jià)方案一的最大優(yōu)優(yōu)點(diǎn)是，有效效地繞過(guò)了實(shí)實(shí)施股票期權(quán)權(quán)所面臨的股股票來(lái)源問(wèn)題題和期權(quán)行權(quán)權(quán)后的流通變變現(xiàn)問(wèn)題，因因而整個(gè)計(jì)劃劃操作流程簡(jiǎn)簡(jiǎn)短清晰。另另外由于行權(quán)權(quán)后 并沒(méi)有有實(shí)際增

24、加改改變公司現(xiàn)存存的股本結(jié)構(gòu)構(gòu)，對(duì)原有股股東的權(quán)益不不產(chǎn)生稀釋作作用；但值得得指出的是，方方案一也存在在下述的缺點(diǎn)點(diǎn)：（1）由由于其利益刺刺激間接來(lái)源源于股票二級(jí)級(jí)市場(chǎng)，其有有短期性的；（2）行權(quán)權(quán)價(jià)格與最后后轉(zhuǎn)換價(jià)格之之間所產(chǎn)生的的利益不是取取自于外部資資本市場(chǎng)，是是公司的一種種現(xiàn)金流出，因因而較難大范范圍地推廣；綜合比較其所存在的的優(yōu)缺點(diǎn)，本本報(bào)告認(rèn)為該該方案將具體體的期權(quán)虛擬擬化，在真實(shí)實(shí)股票期權(quán)運(yùn)運(yùn)行的法律及及法規(guī)障礙較較大的環(huán)境下下，不失為一一種較好的替替代選擇。 方案二的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)方案二的總體設(shè)設(shè)想 方案案二稱(chēng)為“二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)購(gòu)股方案”，其設(shè)計(jì)的的著眼點(diǎn)是試試圖通過(guò)二級(jí)級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)

25、股股份以解決股股權(quán)期權(quán)所需需來(lái)源問(wèn)題，并并通過(guò)期權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的方式繞繞過(guò)有關(guān)法律律監(jiān)管以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)行權(quán)后股票票的流通。鑒鑒于現(xiàn)行法律律規(guī)定公司不不能購(gòu)自身股股票，并考慮慮到大多數(shù)的的上市公司的的股本結(jié)構(gòu)中中，母公司的的股份所占的的比重比較大大，且實(shí)際掌掌握著上市公公司的經(jīng)營(yíng)及及控制權(quán)，因因此，本方案案設(shè)想由母公公司（或前幾幾名大股東的的聯(lián)合，為了了行文上的方方便簡(jiǎn)稱(chēng)為“母公司”，下同）從從股份公司每每年的分紅中中提取一定比比例的利潤(rùn)額額作為獎(jiǎng)勵(lì)基基金，在期權(quán)權(quán)被授予對(duì)象象完成考核目目標(biāo)的前提下下，在雙方議議定（母公司司與期權(quán)被授授予方）的期期限內(nèi)，當(dāng)期期權(quán)持有人擬擬行權(quán)時(shí)，由由母公司負(fù)責(zé)責(zé)按雙方協(xié)定定

26、的價(jià)格，負(fù)負(fù)責(zé)購(gòu)入其所所行權(quán)應(yīng)得公公司股份。期期權(quán)持有人只只按規(guī)定的行行權(quán)價(jià)格交納納現(xiàn)金，不足足部分由母公公司從所設(shè)立立的獎(jiǎng)勵(lì)基金金中提取補(bǔ)足足。同時(shí)，為為了保證行權(quán)權(quán)其所持有股股票能順利流流通變現(xiàn)，期期權(quán)持有人在在行權(quán)時(shí)享有有指定第二行行權(quán)受益人的的特權(quán)。當(dāng)期期權(quán)持有人指指定第二行權(quán)權(quán)受益人時(shí)，母母公司必須將將所應(yīng)購(gòu)股票票置于第二行行權(quán)受益人的的帳戶(hù)中。方案二的操作要要點(diǎn)可以概括括如下：由母公司從每年年獲得的分紅紅中提取一定定比例的利潤(rùn)潤(rùn)額，設(shè)立一一個(gè)專(zhuān)門(mén)的獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)基金；確定公司當(dāng)期所所授予期權(quán)的的行權(quán)價(jià)格；確定當(dāng)期發(fā)放授授予股票期權(quán)權(quán)的總股數(shù)；對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行行綜合考核，以以確定其應(yīng)得得期權(quán)的

27、數(shù)量量；為了表述上的方方便，現(xiàn)假設(shè)設(shè)公司虛擬股股票的有效期期限為5年，授授予后一年可可以行權(quán)，行行權(quán)方法為勻勻速時(shí)間表法法；假設(shè)期權(quán)持有人人以現(xiàn)金方式式行權(quán)，則當(dāng)當(dāng)期權(quán)持有人人在持有的規(guī)規(guī)定期限后可可按規(guī)定向股股票期權(quán)管理理機(jī)構(gòu)提出行行權(quán)要求，公公司股票期權(quán)權(quán)管理部門(mén)在在收到持有人人的行權(quán)要求求和應(yīng)交納的的現(xiàn)金后，在在規(guī)定的時(shí)間間內(nèi)負(fù)責(zé)從二二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)購(gòu)入規(guī)定數(shù)量量的股票，所所納資金不足足以支付的，由由獎(jiǎng)勵(lì)基金負(fù)負(fù)責(zé)補(bǔ)足，并并將該筆股票票置于行權(quán)人人名下或其指指定的第二行行權(quán)受益人的的帳戶(hù)上。行行權(quán)后，行權(quán)權(quán)受益人即對(duì)對(duì)該筆資產(chǎn)標(biāo)標(biāo)的擁有完全全的處置權(quán)；為了盡可能減輕輕獎(jiǎng)勵(lì)基金的的財(cái)政壓力，公

28、公司股票期權(quán)權(quán)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)應(yīng)在行情較為為低迷時(shí)吸納納部分公司的的流通股作為為期權(quán)行權(quán)的的留置股份，或或者將獎(jiǎng)勵(lì)基基金交由專(zhuān)業(yè)業(yè)投資機(jī)構(gòu)代代為管理，以以保證獎(jiǎng)勵(lì)基基金的保值增增值。方案二的評(píng)價(jià)方案二的最大優(yōu)優(yōu)點(diǎn)是通過(guò)母母公司實(shí)施股股票期權(quán)計(jì)劃劃的方式成功功地規(guī)避了現(xiàn)現(xiàn)行的上市公公司不能購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)本公司的股股票的法律障障礙，從而有有效地解決了了期權(quán)計(jì)劃實(shí)實(shí)施過(guò)程中的的股票來(lái)源問(wèn)問(wèn)題，并通過(guò)過(guò)第二行權(quán)受受益人的設(shè)計(jì)計(jì)解決股票期期權(quán)持有人行行權(quán)后股票流流通變現(xiàn)的問(wèn)問(wèn)題。通過(guò)本本方案的實(shí)施施基本上可以以達(dá)到股票期期權(quán)應(yīng)有的激激勵(lì)作用。但但是，方案二二中也存在著著下述方面的的不足，首先先，該方案的的實(shí)施是以母母

29、公司所占利利益比重較低低時(shí)，控股母母公司則完全全有可以拒絕絕接受該方案案；其次，本本方案所提出出的第二行權(quán)權(quán)受益人的作作法其所處的的法律地位并并不明確，這這就有可能使使該方案在具具體的操作上上帶有一定的的不確定。方案三的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)方案三的總體設(shè)設(shè)想 方案三稱(chēng)稱(chēng)為“國(guó)有股配售售方案”方案三的思思路和操作都都較為簡(jiǎn)單，其其總體設(shè)想主主要基于這樣樣一個(gè)事實(shí)，即即我國(guó)上市公公司的股本結(jié)結(jié)構(gòu)存在流通通股和非流通通股的劃分和和操作，作為為一個(gè)歷史遺遺留問(wèn)題，國(guó)國(guó)有股的上市市流通必然需需要解決，因因此，可以考考慮將國(guó)有股股的減持與配配售與股票期期權(quán)相聯(lián)系起起來(lái)。該方案案的總體設(shè)想想為在企業(yè)原原有的內(nèi)部職

30、職工股的基礎(chǔ)礎(chǔ)上成立或新新成立具有獨(dú)獨(dú)立法人資格格的企業(yè)內(nèi)部部持股會(huì)，由由該持股會(huì)先先行接受?chē)?guó)有有股東所減持持和配售的股股份，以作為為實(shí)施股票期期權(quán)的預(yù)留股股份。當(dāng)期權(quán)權(quán)持有人行權(quán)權(quán)時(shí)，由該持持股會(huì)將股票票按規(guī)定價(jià)格格過(guò)戶(hù)給行權(quán)權(quán)受益人。同同方案二一樣樣，為了便于于期權(quán)行權(quán)所所得股票的流流通變現(xiàn)，期期權(quán)持有人在在行權(quán)時(shí)享有有指定第二行行權(quán)受益人的的特權(quán)。當(dāng)期期權(quán)持有人指指定第二行權(quán)權(quán)受益人時(shí)，控控股母公司必必須將所應(yīng)購(gòu)購(gòu)股票置于的的二行權(quán)受益益人的帳戶(hù)中中。方案三的操作要要點(diǎn)可以簡(jiǎn)明明歸納如下：在公司內(nèi)部成立立具有法人資資格的持股會(huì)會(huì)；由持股會(huì)通過(guò)適適當(dāng)?shù)娜谫Y方方式接受一部部分的國(guó)有股股配售；

31、確定公司當(dāng)期所所授予期權(quán)的的行權(quán)價(jià)格，應(yīng)應(yīng)不低于持股股會(huì)獲得的公公司；確定當(dāng)期發(fā)放授授予股票期權(quán)權(quán)的總股數(shù)；對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行行綜合考核，以以確定其應(yīng)得得期權(quán)的數(shù)量量；為了表述上的方方便，現(xiàn)假設(shè)設(shè)公司股票期期權(quán)的有效期期限為5年，授授予后一年可可以行權(quán)，行行權(quán)方法為勻勻速時(shí)間表法法；假設(shè)期權(quán)持有人人以現(xiàn)金方式式行權(quán)，則當(dāng)當(dāng)期權(quán)持有人人在持有的規(guī)規(guī)定期限后可可按規(guī)定向股股票期權(quán)管理理機(jī)構(gòu)提出行行權(quán)要求，公公司股票期權(quán)權(quán)管理部門(mén)在在收到持有人人的行權(quán)要求求和應(yīng)交納的的現(xiàn)金后，在在規(guī)定的時(shí)間間內(nèi)負(fù)責(zé)從其其帳戶(hù)上直接接將規(guī)定數(shù)量量的股票，劃劃轉(zhuǎn)入受益人人名下。行權(quán)權(quán)后，行權(quán)受受益人即對(duì)該該筆資產(chǎn)標(biāo)的的擁有

32、完全的的處置權(quán)； 方案三的評(píng)價(jià)方案三其最大的的創(chuàng)新之處就就是將國(guó)有股股（甚至是法法人股）上市市流通這一問(wèn)問(wèn)題與如何加加強(qiáng)和激發(fā)企企業(yè)管理人員員經(jīng)營(yíng)管理的的積極性和主主動(dòng)性的問(wèn)題題較好地結(jié)合合起來(lái)。因此此，除了具備備與方案二相相類(lèi)似的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)外，該方案案還具易于將將股票期權(quán)的的激勵(lì)面進(jìn)一一步擴(kuò)大。方方案三的主要要缺點(diǎn)是由于于國(guó)有股上市市流通工作尚尚處于試點(diǎn)的的非常階段，因因而存在很大大程度的政策策不確定性，影影響了股權(quán)期期權(quán)計(jì)劃有序序穩(wěn)定地開(kāi)展展，一旦方案案得不到最后后落實(shí)，則有有可能?chē)?yán)重打打擊企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理人員的的工作積極性性。其次，企企業(yè)內(nèi)部的持持股會(huì)其法律律地位也是不不明確的，這這也有可能進(jìn)

33、進(jìn)一步加劇了了本方案的不不確定性。另另外，當(dāng)國(guó)有有股流通的歷歷史問(wèn)題得到到最終解決時(shí)時(shí)，該方案即即自動(dòng)失去操操作價(jià)值。方案四的設(shè)計(jì)及及其評(píng)價(jià)方案四的總體設(shè)設(shè)想 方案四稱(chēng)稱(chēng)為“等值股票置置換方案”，其總體設(shè)設(shè)想就是在期期權(quán)持有人行行權(quán)時(shí)，并不不直接買(mǎi)入和和持有本公司司的股票，而而是由當(dāng)事人人選擇（或公公司代為選擇擇），由公司司負(fù)責(zé)提供與與按規(guī)定的行行權(quán)價(jià)格和可可行權(quán)的期權(quán)權(quán)數(shù)量乘積相相等的其他證證券（包括股股票、債券等等，稱(chēng)為“該類(lèi)證券”），并通過(guò)過(guò)協(xié)議由公司司托管。行權(quán)權(quán)人可以享有有所持有的該該類(lèi)證券的權(quán)權(quán)益，但不能能已有處置該該類(lèi)證券，包包括抵押、償償債、轉(zhuǎn)讓和和賣(mài)出等行為為。當(dāng)事人選選定賣(mài)

34、出日期期，由公司代代為賣(mài)出，但但處置所得應(yīng)應(yīng)與原行權(quán)數(shù)數(shù)與當(dāng)日本公公司股票價(jià)格格的乘積相比比較，如果高高出該乘積，則則高出部分扣扣除后再將所所得劃撥給當(dāng)當(dāng)事人；如果果低于該乘積積，則由公司司補(bǔ)足后再支支付給對(duì)方；這樣通過(guò)不不同股票間的的等值交換不不但能繞開(kāi)現(xiàn)現(xiàn)行的公司不不能買(mǎi)賣(mài)自身身股票的法律律障礙，并可可以最大限度度地解決期權(quán)權(quán)所需股票來(lái)來(lái)源及行權(quán)后后股票的變現(xiàn)現(xiàn)流通問(wèn)題。方案四的操作要要點(diǎn)可以簡(jiǎn)要要概括如下：由公司從每年實(shí)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)潤(rùn)中提取一定定比例的利潤(rùn)潤(rùn)額，設(shè)立一一個(gè)專(zhuān)門(mén)的獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)基金；確定公司當(dāng)期所所授予期權(quán)的的行權(quán)價(jià)格；確定當(dāng)期發(fā)放授授予股票期權(quán)權(quán)的總股數(shù)；對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行行綜合考核

35、，以以確定其應(yīng)得得期權(quán)的數(shù)量量；為了表述上的方方便，現(xiàn)假設(shè)設(shè)公司的股票票期權(quán)的有效效期限為5年年，授予后一一年可以行權(quán)權(quán)，行權(quán)方法法為勻速時(shí)間間表法；假設(shè)期權(quán)持有人人以現(xiàn)金方式式行權(quán)，則當(dāng)當(dāng)期權(quán)持有人人在持有的規(guī)規(guī)定期限后可可按規(guī)定向股股票期權(quán)管理理機(jī)構(gòu)提出行行權(quán)要求，公公司股票期權(quán)權(quán)管理部門(mén)在在收到持有人人的行權(quán)要求求和應(yīng)交納的的現(xiàn)金后，在在規(guī)定的時(shí)間間內(nèi)負(fù)責(zé)從二二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)購(gòu)入與期權(quán)持持有人相當(dāng)?shù)牡钠渌鹑谫Y資產(chǎn)（這些金金融資產(chǎn)既可可以規(guī)定由期期權(quán)持有人來(lái)來(lái)指定，也可可以由公司期期權(quán)管理部門(mén)門(mén)代為選擇），所所納資金不足足以支付的，由由獎(jiǎng)勵(lì)基金負(fù)負(fù)責(zé)補(bǔ)足，并并將該筆股票票置于行權(quán)人人的帳戶(hù)上。行行權(quán)后，行權(quán)權(quán)受益人即對(duì)對(duì)該筆資產(chǎn)標(biāo)標(biāo)的并不擁有有完全的處置置權(quán)，而是通通過(guò)與公司簽簽訂托管協(xié)議議，由公司代代為行使指定定標(biāo)的的所有有轉(zhuǎn)出處置權(quán)權(quán)；當(dāng)期權(quán)受益人要要求實(shí)現(xiàn)所有有資本利得時(shí)時(shí)，以公司當(dāng)當(dāng)日股票價(jià)格格與原應(yīng)得股股票的乘積作作為參照，對(duì)對(duì)受益人的最最后資本利得得進(jìn)行調(diào)節(jié)，如如果高