如何看待國(guó)開(kāi)行參與地方隱性債務(wù)化解

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 國(guó)開(kāi)行參與地方政府隱性債務(wù)化解概況5 HYPERLINK l _TOC_250006 國(guó)開(kāi)行或參與化解隱性債務(wù)5 HYPERLINK l _TOC_250005 為什么聚焦國(guó)開(kāi)行？5 HYPERLINK l _TOC_250004 國(guó)開(kāi)行參與化債的效果可能如何？7 HYPERLINK l _TOC_250003 國(guó)開(kāi)行低息貸款對(duì)地方政府隱性債務(wù)的影響 HYPERLINK l _TOC_250002 國(guó)開(kāi)行19年能提供多少化解隱性債務(wù)貸款？ HYPERLINK l _TOC_250001 未來(lái)試點(diǎn)可能推廣哪些地區(qū)？8 HYPERLINK l

2、_TOC_250000 國(guó)開(kāi)行參與地方政府隱性債務(wù)化解的看法9圖目錄圖1國(guó)開(kāi)行新增貸款主要投向（十億元）6圖2截至2017年末國(guó)開(kāi)行發(fā)放貸款及墊款余額期限分布6圖3央行PSL凈投放量（億元）7圖4國(guó)開(kāi)行每年新增貸款額度（萬(wàn)億）8圖5截至2017年末全國(guó)各省、直轄市及自治區(qū)有息債務(wù)占綜合財(cái)力比值9圖6截至2017 年末貴州省、湖北省、湖南省及江西省中有息債務(wù)及負(fù)債率較高地市（億元）9表目錄表 1國(guó)開(kāi)行參與地方政府隱性債務(wù)化解相關(guān)報(bào)道5表 2鎮(zhèn)江隱性債務(wù)每年利息支出估算7國(guó)開(kāi)行參與地方政府隱性債務(wù)化解概況國(guó)開(kāi)行或參與化解隱性債務(wù)2600 7 2607 資成本，防范化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。此外近期關(guān)

3、于國(guó)開(kāi)行參與隱性債務(wù)化解的報(bào)道主要集中于一些債務(wù)率較高省份的參與隱性債務(wù)化解的方式基本為發(fā)放貸款借新還舊，或者以長(zhǎng)期貸款臵換短期貸款。表 1 國(guó)開(kāi)行參與地方政府隱性債務(wù)化解相關(guān)報(bào)道城市相關(guān)報(bào)道江蘇鎮(zhèn)江城市相關(guān)報(bào)道江蘇鎮(zhèn)江據(jù) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)及彭博報(bào)道稱(chēng)，鎮(zhèn)江試點(diǎn)化解地方隱性債務(wù)方案主要是由國(guó)開(kāi)行提供化解地方隱性債務(wù)專(zhuān)項(xiàng)貸款，利率在基準(zhǔn)左右，并由鎮(zhèn)江市財(cái)政局下屬的資產(chǎn)管理公司湖南湘潭據(jù)彭博社消息，國(guó)開(kāi)行擬參與湘潭化債試點(diǎn)，將湘潭市短期債務(wù)臵換成長(zhǎng)期貸款。湖南常德根據(jù)財(cái)新周刊報(bào)道，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)給湖南常德市發(fā)放一筆利率為 4.9%的十年期貸款湖北一些縣市根據(jù)財(cái)新周刊報(bào)道，湖北一些縣市和國(guó)開(kāi)行地方分行的

4、談判在進(jìn)行中山西2600 2019 3 7 2607 資料來(lái)源：21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)，彭博，財(cái)新周刊，為什么聚焦國(guó)開(kāi)行？向領(lǐng)域均具有一定的政策導(dǎo)向，其貸款去向多為基建、制造業(yè)等，2013 年后主要為棚改。具體來(lái)看，金融危機(jī)后國(guó)開(kāi)行支持基建托底經(jīng)濟(jì)，2010 年后支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)展；2013 年開(kāi)始棚改貸款占國(guó)開(kāi)行新增貸款比重最大，其年報(bào)中相應(yīng)使命表”2015 年年報(bào)中開(kāi)始提出服務(wù)“一帶一路”建設(shè)及“走出去”2016 ”。范地方政府負(fù)債的一系列要求，采取切實(shí)可行的措施，協(xié)助地方政府穩(wěn)妥處理好債務(wù)問(wèn)題，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，守住不發(fā)生重大金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。堵住政府債務(wù)后門(mén)的創(chuàng)新之舉”。圖1 國(guó)開(kāi)行新增

5、貸款主要投向（十億元）資料來(lái)源：國(guó)開(kāi)行 2011 年-2012 年審計(jì)報(bào)告及 2013 年-2017 年年報(bào)，5年及以上，例如略陽(yáng)縣財(cái)政局公布的略財(cái)發(fā)（2018）70號(hào)2029年及以后；貴州省龍里縣龍里縣防范化解政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施方案中對(duì)于化解的時(shí)限表述為：利用 5-10 年時(shí)間化解國(guó)有企業(yè)政府隱性債務(wù)存量，而國(guó)開(kāi)行貸款主要亦以中長(zhǎng)期為主且利率相較商業(yè)銀行貸款較低，以“保本微利的開(kāi)發(fā)性金融功能”為主。2017 2017 年末國(guó)開(kāi)行共發(fā)放109241 1 5.89%，1-5 年貸款及墊款87.28%年末國(guó)開(kāi)行平均生4.27%5 年以上的基準(zhǔn)利率4.90%3-5 4.75%圖2 截至 2017

6、年末國(guó)開(kāi)行發(fā)放貸款及墊款余額期限分布資料來(lái)源：國(guó)開(kāi)行 2017 年年報(bào)，2014 年P(guān)SL PSL 向國(guó)開(kāi)行發(fā)放貸可能形成一種模式。圖3 央行 PSL 凈投放量（億元）資料來(lái)源：Wind，國(guó)開(kāi)行參與化債的效果可能如何？國(guó)開(kāi)行低息貸款對(duì)地方政府隱性債務(wù)的影響以江蘇鎮(zhèn)江為例，截至 2017 年末，融資平臺(tái)的有息債務(wù)約 3700 億元，再考慮已納入財(cái)政預(yù)算的債務(wù)來(lái)大致測(cè)算地方政府隱性債務(wù)規(guī)模，根據(jù) 2017 年財(cái)政決算草案公160.71 75.83 億3500 億元。400 10 2017 年末國(guó)開(kāi)4.27%各種類(lèi)型債務(wù)占比，參考我們此前的報(bào)告地方政府隱性債務(wù)規(guī)模有多大？ 地方（20.97%51.9

7、8%。5 年以上中長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率上15%5.64%2018 1 月至今發(fā)行8.51%6.72%。2 務(wù)每年利息支出估算債務(wù)類(lèi)型大致金額（億元）融資利率每年利息支出（億元）銀行貸款18005.64%102非標(biāo)融資7008.51%60城投債8906.28%56其他債務(wù)1106.72%7總計(jì)3500-224資料來(lái)源：Wind，利息負(fù)擔(dān)降低效果或較為有限。從鎮(zhèn)江案例的相關(guān)測(cè)算可以看出，若以國(guó)開(kāi)行低息貸款臵換部分非標(biāo)融資，每年可節(jié)約利息費(fèi)用近 20 億元，占原本可能產(chǎn)生的融資總利9%2017 7%20 億利息費(fèi)用相3500 億元的隱性債務(wù)來(lái)說(shuō)，力度較為有限。解這一問(wèn)題。19年能提供多少化解隱性債務(wù)貸款？1

8、0.5%2018 年國(guó)開(kāi)行年報(bào)尚未公布， 2017 19 年資本充足率放松至10.5%8%2017 1.47 2019 1.5 萬(wàn)億-1.8 圖4 國(guó)開(kāi)行每年新增貸款額度（萬(wàn)億）資料來(lái)源：國(guó)開(kāi)行 2011 年-2012 年審計(jì)報(bào)告及 2013 年-2017 年年報(bào)，2018 2018 年基本結(jié)束，國(guó)開(kāi)行此前認(rèn)購(gòu)地方政府臵換債占用的資金或?qū)⑨尫?，均有利于增加可用于化債的額度。但與隱性債務(wù)總規(guī)模相比依然較為有限2008年國(guó)開(kāi)行改制為股份制銀行，由財(cái)政部及中央?yún)R金發(fā)起設(shè)立， 300009100年外管局通過(guò)梧桐樹(shù)投資平臺(tái)有限責(zé)任480 廣，考慮到其資本充足率等因素，通過(guò)增資等方式的支持或可期待。未來(lái)試

9、點(diǎn)可能推廣哪些地區(qū)？“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”買(mǎi)單的幻覺(jué)”，此外各省地方政府隱性債務(wù)形成的成因以及結(jié)構(gòu)、期限均有所不同，中央難以進(jìn)2 25 問(wèn)題也指出“一城一策”，這或是未來(lái)地方政府隱性債務(wù)化解的主要思路。意愿或相對(duì)較弱，另一方面可動(dòng)用的資源體量相對(duì)較少。12 月曾牽頭組建銀團(tuán)貸款，給山西省交通運(yùn)輸廳提供低息貸款臵換地極化債的動(dòng)力較高，可關(guān)注這些省份中債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地級(jí)市。圖5 截至 2017 年末全國(guó)各省、直轄市及自治區(qū)有息債務(wù)占綜合財(cái)力比值資料來(lái)源：Wind，圖6 截至 2017 年末貴州省、湖北省、湖南省及江西省中有息債務(wù)及負(fù)債率較高地市（億元）資料來(lái)源：Wind，國(guó)開(kāi)行參與地方政府隱性債務(wù)化解的看法“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”，不會(huì)有新一輪的債務(wù)臵財(cái)發(fā)（2018）