XXXX年宏觀環(huán)境分析

1、20111年宏觀觀環(huán)境分析析市場與媒媒體研究究中心-分析組組涂靜在歐美經(jīng)經(jīng)濟不明明朗，世世界經(jīng)濟濟低迷之之際，中中國今年年上半年年11.1%的的增長異異常耀眼眼。但數(shù)字背背后，第第一、二二季度增增速回落落讓我們們知道媒體體上眾說說紛紜的的“二次次探底”并并非空穴穴來風。另外，結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整和刺激激政策逐逐漸退出出，無疑將將加大對對未來中中國經(jīng)濟濟增長下下滑程度度的判斷斷。而通通貨膨脹脹，地方方融資平平臺問題題、銀行行房貸風風險等問問題，讓讓本就復復雜的宏宏觀經(jīng)濟濟走勢，變變得更加加難以判判斷。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局結(jié)構(gòu)調(diào)整整勢在必必行，二二次探底底幾率較較小 制造造業(yè)采購購經(jīng)理指指數(shù)從55月起連連

2、續(xù)三個個月下滑滑。7月月該指數(shù)數(shù)已降為為51.2%，臨臨近500%的分分界點。經(jīng)濟擴擴張已成成回落態(tài)態(tài)勢。在投資方方面，上上半年城城鎮(zhèn)固定定資產(chǎn)投投資9880477億元，增增長255.5%，比上上年同期期回落88.1個個百分點點，比一一季度回回落0.9個百百分點。近些年年來投資資對GDDP的產(chǎn)產(chǎn)出比降降低，投投資對經(jīng)經(jīng)濟的拉拉動作用用在減弱弱。而政政府投資資掀起的的重復建建設和高高耗能產(chǎn)產(chǎn)業(yè)死灰灰復燃更更讓政府府堅定了了下調(diào)投投資的決決心。消消費方面面，前期期消費政政策已現(xiàn)現(xiàn)疲勢，上上半年消消費對經(jīng)經(jīng)濟的拉拉動作用用下降。因為社會會保障體體制不完完善、收收入分配配不公等等消費限限制因素素未改善

3、善，消費費潛力的的釋放只只能依靠靠政府刺刺激政策策。未來來，消費費將是政政策重頭頭戲。出出口回調(diào)調(diào)并出現(xiàn)現(xiàn)正增長長，但受受到歐債債危機的的影響，下下半年出出口仍將將面臨變變數(shù)。同同時，在在人民幣幣升值和和危機后后世界貿(mào)貿(mào)易調(diào)整整、平衡衡的外部部環(huán)境下下，在國國內(nèi)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整的的推動下下，出口口對經(jīng)濟濟增長的的貢獻很很難回到到危機以以前的水水平。隨隨著世界界經(jīng)濟的的好轉(zhuǎn)，明明年出口口對經(jīng)濟濟增長的的貢獻將將趨于穩(wěn)穩(wěn)定。經(jīng)濟增速速放緩已已是必然然。經(jīng)濟濟增速放放緩有政政府主動動調(diào)低投投資的因因素，更更重要的的是以往往拉動經(jīng)經(jīng)濟增長長的三駕駕馬車均均出現(xiàn)了了問題。因而，中中國經(jīng)濟濟的持續(xù)續(xù)增長需需要改

4、變變以往過過于依賴賴外力拉拉動的模模式。調(diào)調(diào)整經(jīng)濟濟結(jié)構(gòu)建建立起內(nèi)內(nèi)生的、可持續(xù)續(xù)的發(fā)展展模式是是大勢所所趨！高增長不不會與結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整同行。但因國國情，一一個穩(wěn)定定的經(jīng)濟濟環(huán)境是是經(jīng)濟變變革必須須的要素素。所以以政府會將將穩(wěn)定擺擺在第一一位，不會讓讓經(jīng)濟大大起大落落。從胡錦濤濤主席和和溫家寶寶總理77月對下下半年經(jīng)經(jīng)濟“維維穩(wěn)”基基調(diào)中，能感受到政府對當前經(jīng)濟增長極度敏感。當時雖然經(jīng)濟出現(xiàn)回落跡象，但上半年GDP增長11.1%的事實卻可以穩(wěn)定人心。政府大談“穩(wěn)定”，除了傳遞出政府下半年政策趨于謹慎外，還會讓人對政府可能錯失結(jié)構(gòu)調(diào)整良機產(chǎn)生擔心。另外，雖雖然政府府對投資資的態(tài)度度發(fā)生改改變，但

5、但投資在在國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟中仍仍將擔當當重要角角色，只只是在經(jīng)經(jīng)濟中的的比重將將逐漸下下調(diào)。同同樣，雖雖然消費費對GDDP的貢貢獻下降降，但短短期內(nèi)不不存在急急速下調(diào)調(diào)的可能能。下半半年出口口會因歐歐債危機機滯后影影響出現(xiàn)現(xiàn)變數(shù)，但但未來不不會對GGDP增增長造成成阻力。因而，雖雖然20011年年中國經(jīng)經(jīng)濟增長長速度放放緩，但但不會出出現(xiàn)二次次探底！三大原因因促通脹脹通脹伴隨隨經(jīng)濟增增長目前國內(nèi)內(nèi)的通脹脹形成有有三大主主因，投投機資本本、自然然災害、原料和和工資上上漲。其中最最具危險險性的是是資本炒炒作。資資本逐利利的特質(zhì)質(zhì)，使其其不放過過任何可可以獲利利的時機。尤其是是在各國國實行寬寬松的貨貨幣政

6、策策后，世世界上大大量閑置置資金的存存在助長長了投機機風。在在推高樓市市、股市市等資產(chǎn)價價格泡沫沫后，投機資金金又將矛頭頭對準了了農(nóng)產(chǎn)品品。今年年世界各各地頻發(fā)發(fā)的自然然災害加加重了人人們對農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品上上漲的預預期，游游資乘機機扇風點點火，使使得農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品價格格上漲，大量閑置資金跟進助推通脹。但從真實的供求看，糧食儲備充足，供應并未減少。以8月國際上價格瘋長的小麥為例，世界小麥儲備充足，并不存在供應不足的問題。國內(nèi)情況與此相似，農(nóng)產(chǎn)品價格如過山車，但價格變動卻不一定是供求影響所致。政府對主要農(nóng)產(chǎn)品和豬肉的儲備充足，即使今年減產(chǎn)，仍不會出現(xiàn)供應不足的問題。一波漲價行情結(jié)束后，投機資本荷包鼓鼓，而弱勢

7、的農(nóng)民卻成為了最后的埋單者。游資和市市場上大大量閑置置資金如如果疏導導和打壓壓不到位位，任由由其發(fā)展展下去，將將套空我我們多年年積攢的的經(jīng)濟成成果，使使我們的的經(jīng)濟遭遭受嚴重重的打擊擊；同時時物價起起落過大大，將會會引起人人們的恐恐慌，破破壞當前前穩(wěn)定的的經(jīng)濟社社會環(huán)境境。在當前通通貨膨脹脹率高于于一年存存款利息息的情況況下，資資產(chǎn)保值值的需求求迫切。加息的的理由與與保經(jīng)濟濟增長，促促結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整的大大局比較較仍顯不不足。因因為加息息將增加加企業(yè)資資金成本本，不利利于國內(nèi)內(nèi)經(jīng)濟增增長。而而國內(nèi)資資金投資資渠道有有限，控控制資本本炒作的的形勢將將更加嚴嚴峻！因而，政政府必將將出臺相相關政策策和法規(guī)

8、規(guī)來解決決投機資資本的問問題。這這場戰(zhàn)役役，政府府不得不不勝！原材料和和人力成成本的上上漲是國國內(nèi)經(jīng)濟濟發(fā)展的的必然結(jié)結(jié)果，并并在未來來幾年伴伴隨中國國經(jīng)濟增增長。它它可以倒倒逼國內(nèi)內(nèi)經(jīng)濟結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整。因而而長遠看看生產(chǎn)成成本上漲漲對中國國經(jīng)濟有有促進作作用。信貸隱患患延及未未來 銀行受受累緣起起自身為應對金金融危機機，中國國政府推推出了一一攬子刺刺激計劃劃，銀行行在其中中扮演了了重要的的角色。如今中中國經(jīng)濟濟恢復兩兩位數(shù)的的增長，銀銀行自然然功不可可沒。但但這個功功臣卻驕驕傲不起起來。220099年的天天量信貸貸，銀行信信貸利潤潤不增反反降；政政策轉(zhuǎn)向向，提倡倡節(jié)能減減排、淘淘汰落后后產(chǎn)能、

9、轉(zhuǎn)變經(jīng)經(jīng)濟增長長方式，不不少信貸貸項目回回款成了了問題；高企的的房價在在政府嚴嚴厲的調(diào)調(diào)控下出出現(xiàn)大幅幅降價的的可能性性又將銀銀行的房房貸業(yè)務務推向危危險的邊邊緣。以以信貸為為核心利利潤來源源的銀行行，面臨臨嚴重的的信貸風風險。房價是否否會下降降，下降降多少是是銀行可可以承受受的？第第一輪壓壓力測試試結(jié)果顯顯示，房房價下降降30%，中國國各銀行行稅前利利潤將下下降200%！即使面面對這樣樣的結(jié)果果，銀監(jiān)監(jiān)會仍一一百個不不放心，又又開始進進行房價價下跌550%以以上的壓壓力測試試。實際際上，第第一輪壓壓力測試試結(jié)果已已經(jīng)告訴訴我們，如果房房價下降降50%，中國國各銀行行將遭受受沉重的的打擊！房貸

10、業(yè)務務已讓政政府有關關部門憂憂心。但但與地方方融資平平臺的風風險相比比，后者者的風險險和危害害性更大大。地方融資資平臺問問題始于于20008年保保增長。原本是是中央政政府對地地方經(jīng)濟濟增長的的一種支支持政策策，但因因為缺乏乏監(jiān)管，成成為中國國金融系系統(tǒng)最大大的風險險隱患。地方融融資平臺臺貸款中中存在嚴嚴重償還還風險的的貸款占占比233%。而地方政政府融資資平臺的的貸款,約占中中國銀行行體系貸貸款總額額的188%-220%，并并且通常常具有較較高的杠杠桿。業(yè)業(yè)務占比比以及較較高的杠杠桿說明明該信貸貸對銀行行信貸造造成危害害將被放放大。地方融資資平臺的的問題因因金融危危機而起起，但不不一定止止于危

11、機機。由此此產(chǎn)生的的信貸風風險和信信貸呆壞壞賬問題題可能要要延續(xù)到到未來。房貸和地地方融資資平臺其其中一個出現(xiàn)危危機，將對中中國經(jīng)濟濟造成嚴嚴重打擊擊。而當當下房貸貸和地方方融資平平臺都面面臨著同同樣嚴重重的問題題。房貸貸業(yè)務尚尚受到銀銀監(jiān)會監(jiān)監(jiān)管。而而地方融融資平臺臺的管理理才開始始起步，同時存在不易監(jiān)管的問題。如果地方融資平臺現(xiàn)有的問題不盡快處理，并將其納入到有效的監(jiān)管中，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不可能實現(xiàn)，中國經(jīng)濟穩(wěn)定都將成為問題！以上問題題，緣于于銀行，也也終于銀銀行，銀銀行是受受自己所所累。缺缺乏市場場化的判判斷能力力，過于于依賴單單一業(yè)務務模式是是出現(xiàn)這這兩個系系統(tǒng)性風風險的根根本原因因！高房

12、價綁綁架經(jīng)濟濟抑制消消費 但下下跌幅度度受環(huán)境境影響在政府嚴嚴厲的政政策下，房價上漲的勢頭得到遏制。但新政百天，房價依然高企，政府、開發(fā)商、自住購房者、投資者四者的耐性比賽由此開始。從已出臺的政策看，目前政策力度基本到位，多數(shù)炒房資金已退出樓市。政府短期內(nèi)將以鞏固為主。自住需求因房價過高以及房價下跌預期而采取觀望態(tài)度。雖然市場上資金充足，但開發(fā)商因籌資渠道正在減少，籌資成本上升。短期內(nèi)開發(fā)商將硬撐，但長期看，房價下跌是必然。另外，中央政府已經(jīng)意識到樓市存在高風險，這將力促房價走低。房價走低低已是必必然。但但國內(nèi)宏宏觀環(huán)境境同時醞醞釀另一一股托市市的力量量，讓房房價的下下跌幅度度受到限限制。一是

13、國內(nèi)內(nèi)的通貨貨膨脹。未來可可控的通通貨膨脹脹將伴隨隨我國經(jīng)經(jīng)濟，物物價上漲漲必將影影響房價價下跌的的程度。二是供供求。在在一線城城市這個個問題尤尤其突出出。三是是目前市市場上過過剩的資資金。一一旦房市市價格下下降，資資金必將將全力殺殺進，再再次托起起房價。這三個個因素將將在不同同程度上上影響房房價下跌跌的幅度度。因此此，未來來房價跌跌幅可能能不會高高于300%。即使200%-330%的的降幅，部部分自住住需求也也會入市市，由此此帶動一一系列的的消費和和再投資資將為國國內(nèi)經(jīng)濟濟增長起起到重要要作用。但同時時也會對對銀行信信貸業(yè)務務產(chǎn)生沖沖擊。復雜環(huán)境境仍將延延續(xù)，未未來經(jīng)濟濟以“穩(wěn)穩(wěn)”為主主投資

14、在經(jīng)經(jīng)濟所占占比例將將穩(wěn)定下下調(diào)，明明年出口口形式將將好轉(zhuǎn)。在政策策影響下下，消費費對經(jīng)濟濟的帶動動作用將將更明顯顯。去年年推出的的十大振振興產(chǎn)業(yè)業(yè)規(guī)劃，以以及政府府力推的的戰(zhàn)略新新興產(chǎn)業(yè)業(yè)、密集集出臺的的區(qū)域規(guī)規(guī)劃、鼓鼓勵民間間投資、縣域經(jīng)經(jīng)濟等國國內(nèi)經(jīng)濟濟新熱點點，將會會拉動經(jīng)經(jīng)濟穩(wěn)定定增長。中國經(jīng)濟濟要保持持增長，必必須調(diào)整整不合理理的經(jīng)濟濟結(jié)構(gòu)；結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整將導導致經(jīng)濟濟增長放放緩。在改革舊舊有模式式，而新新的動力力因素尚尚未形成成之時，宏宏觀經(jīng)濟濟還同時時面臨多多個牽連連全局的的棘手問問題。這這些問題題只能逐逐步化解解。未來來幾年仍仍將對政政府的決決策和宏宏觀經(jīng)濟濟造成影影響。對于中國國這樣的的人口大大國，經(jīng)經(jīng)濟變革革需要一一個穩(wěn)定定的經(jīng)濟濟環(huán)境。而當前前復雜經(jīng)經(jīng)濟問題題也給經(jīng)經(jīng)濟的穩(wěn)穩(wěn)定性帶帶來困擾擾。這些些因素將將使政府府政策趨趨于謹慎慎。 因而，中中國經(jīng)濟濟不會二二次探底底，短期期也不會會出現(xiàn)高高速增長長。未來來2年中中國經(jīng)濟濟增長將將在8%左右徘徘徊。受益行業(yè)業(yè)消費領域域日常消費費品受經(jīng)經(jīng)濟周期期影響較較小。同同時在政政府力促促消費的的政策扶扶持下，城城市消費費升級、農(nóng)村消消費向城城市看齊齊的步伐伐將加快快！如食食品、食食用油、家電等等基本消消費品行行業(yè)仍有有大的成成長空間間；基于于消費升升級的教教育