（本科）財(cái)務(wù)管理學(xué)pp12教學(xué)課件

1、正版可修改PPT課件（本科）財(cái)務(wù)管理學(xué)pp12教學(xué)課件財(cái)務(wù)管理學(xué)目 錄第十二章 企業(yè)價(jià)值評估第四節(jié) 企業(yè)并購的防御措施第三節(jié) 企業(yè)并購的步驟第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述理解企業(yè)價(jià)值評估的方法；熟悉現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、經(jīng)濟(jì)利潤模型和相對價(jià)值模型的基本原理；掌握現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、經(jīng)濟(jì)利潤模型和相對價(jià)值模型的具體運(yùn)用。了解企業(yè)價(jià)值評估的目的；學(xué)習(xí)目標(biāo)第十二章 企業(yè)價(jià)值評估引 例中興通訊企業(yè)價(jià)值評估報(bào)告節(jié)選第十二章 企業(yè)價(jià)值評估引 例第十二章 企業(yè)價(jià)值評估引 例第十二章 企業(yè)價(jià)值評估引 例問題： （1） 中興通訊進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估采用的評估模型是什么？ （2） 中興通訊企業(yè)價(jià)值評估模型

2、中需要估計(jì)的主要參數(shù)有哪些？ （3） 企業(yè)價(jià)值評估中主要的評估模型及其適用范圍分別是什么？第十二章 企業(yè)價(jià)值評估（一）企業(yè)的整體價(jià)值第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述4. 整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來3. 部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值2. 整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式1. 整體不是各部分的簡單相加一、企業(yè)價(jià)值評估的對象（二）企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述1. 會(huì)計(jì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值2. 現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值（二）企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別1.股權(quán)價(jià)值與實(shí)體價(jià)值 股權(quán)價(jià)值是指股權(quán)的公平市場價(jià)值，即股權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而不是指所有者權(quán)益的賬面價(jià)值。企業(yè)實(shí)體價(jià)值是股權(quán)價(jià)值與凈債務(wù)價(jià)值之和，是企業(yè)全部資產(chǎn)

3、的總體價(jià)值，其具體計(jì)算公式為：企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+凈債務(wù)價(jià)值第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述2.持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值 持續(xù)經(jīng)營價(jià)值是指企業(yè)在持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。清算價(jià)值是指企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時(shí)，變賣資產(chǎn)所獲得的現(xiàn)金流。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值是企業(yè)在不同前提狀態(tài)下的兩種價(jià)值，其價(jià)值評估方法和評估結(jié)果都有很大不同。持續(xù)經(jīng)營價(jià)值應(yīng)當(dāng)采用收益現(xiàn)值法等方法估計(jì)，而清算價(jià)值應(yīng)按照現(xiàn)行市場價(jià)格計(jì)量，不需考慮未來期間的收益結(jié)果。第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值下的公平市場價(jià)值第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述 少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和經(jīng)營戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資

4、人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?？毓蓹?quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組、改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。3. 少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述二、企業(yè)價(jià)值評估的方法1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法3.賬面價(jià)值調(diào)整法2.市場比較法4.期權(quán)估價(jià)法第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型一、 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的原理 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值在本質(zhì)上是企業(yè)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流按照一定風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值，現(xiàn)金流量能夠更加準(zhǔn)確客觀地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，決定企業(yè)價(jià)值的是現(xiàn)金流量而不是利潤，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的一般形式為：1. 股利現(xiàn)金流量模型

5、第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型2. 股權(quán)現(xiàn)金流量模型第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型3. 實(shí)體現(xiàn)金流量模型第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型二、 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的運(yùn)用1. 預(yù)測銷售收入2. 確定預(yù)測期間3. 預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表4. 預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量5. 后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計(jì)6. 企業(yè)價(jià)值的計(jì)算第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型不同行業(yè)企業(yè)的銷售收入預(yù)測方式資料卡第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)利潤模型一、經(jīng)濟(jì)利潤模型的原理 經(jīng)濟(jì)利潤模型是在剩余價(jià)值理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種基于賬面價(jià)值和未來收益的企業(yè)價(jià)值評估模型，它在考慮歷史成本的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)未來的收益能力，對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估。該模型實(shí)際上也體現(xiàn)了一種折現(xiàn)的思想

6、，只是折現(xiàn)的對象是企業(yè)每年的經(jīng)濟(jì)利潤而非實(shí)體現(xiàn)金流量或者股權(quán)現(xiàn)金流量。 經(jīng)濟(jì)利潤模型認(rèn)為企業(yè)價(jià)值等于期初投入資本與每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值之和，其基本形式為：第三節(jié) 投資中心的業(yè)績評價(jià)（一）經(jīng)濟(jì)利潤的含義 經(jīng)濟(jì)利潤是指企業(yè)實(shí)際收益與資本成本之間的差額，其計(jì)算方法是用息前稅后利潤減去企業(yè)全部資本費(fèi)用，具體公式為： 經(jīng)濟(jì)利潤=息前稅后利潤總資本成本=稅后凈利潤股權(quán)資本成本=期初投入資本（投入資本收益率加權(quán)平均資本成本）第三節(jié) 投資中心的業(yè)績評價(jià)（二） 經(jīng)濟(jì)利潤模型的假設(shè)前提 （1） 企業(yè)在未來期間持續(xù)經(jīng)營，并且在管理水平、生產(chǎn)效率和技術(shù)水平等內(nèi)部因素基本不變的情況下保持不變或穩(wěn)定增長。 （2） 企業(yè)

7、所處的外部環(huán)境不變，市場競爭環(huán)境、通貨膨脹率、匯率、國債和存款利率等外部因素穩(wěn)定，以使資本成本率和貼現(xiàn)率不變。 （3） 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，企業(yè)在未來不會(huì)進(jìn)行股本融資，并且保持穩(wěn)定不變的債務(wù)水平，舊債務(wù)到期后僅舉借同等規(guī)模的新債，企業(yè)使用留存收益作為經(jīng)營和投資活動(dòng)的資金來源。（三） 經(jīng)濟(jì)利潤模的分類 單階段經(jīng)濟(jì)利潤評估模型假設(shè)企業(yè)已經(jīng)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，其經(jīng)濟(jì)利潤的預(yù)期增長率和加權(quán)平均資本成本均保持恒定不變，該模型的基本形式為：1. 單階段經(jīng)濟(jì)利潤評估模型第三節(jié) 投資中心的業(yè)績評價(jià)第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 兩階段經(jīng)濟(jì)利潤評估模型假設(shè)企業(yè)未來發(fā)展分為預(yù)測期和后續(xù)期兩個(gè)階段，企業(yè)在預(yù)測期保持高速增

8、長，在后續(xù)期進(jìn)入穩(wěn)定增長狀態(tài)，兩個(gè)階段的增長率和加權(quán)平均資本成本均有不同假設(shè)，其基本形式為：2. 兩階段經(jīng)濟(jì)利潤評估模型第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)利潤模型二、經(jīng)濟(jì)利潤模型的運(yùn)用第三節(jié) 經(jīng)濟(jì)利潤模型一、相對價(jià)值模型的原理第四節(jié) 相對價(jià)值模型 相對價(jià)值模型的基本原理如下：首先，確定一個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量；其次，找出一組能夠與目標(biāo)企業(yè)相比較的類似企業(yè)，計(jì)算出可比企業(yè)的市價(jià)與關(guān)鍵變量之比的平均值；最后，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵變量乘以得到的平均值計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的評估價(jià)值。 股權(quán)市價(jià)/凈利潤比率模型簡稱市盈率模型，其基本形式是：1. 股權(quán)市價(jià)/凈利潤比率模型第四節(jié) 相對價(jià)值模型 股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型簡稱市凈率模型，其基本形式為：2. 股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型第四節(jié) 相對價(jià)值模型 股權(quán)市價(jià)/收入比率模型又稱收入乘數(shù)模型，其基本形式為：3. 股權(quán)市價(jià)/收入比率模型第四節(jié) 相對價(jià)值模型二、相對價(jià)值模型的運(yùn)用第四節(jié) 相對價(jià)值模型1.修正市盈率法 在市盈率估價(jià)模型中影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素分別是股利支付率、股利增長率和股權(quán)成本。其中，股利增長率是影響市盈率差異的關(guān)鍵因素，可以用股利增長率修正實(shí)際市盈率，把不同增長率的同行業(yè)企業(yè)納入可比范圍，修正后的平均市盈率和目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值的計(jì)算公式為：2.股價(jià)平均法 股價(jià)平均法是根據(jù)可比企業(yè)的修正市盈率估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，該方法是先根據(jù)每一個(gè)