2022年汽車行業(yè)投資策略：延續(xù)國(guó)產(chǎn)化、新能源化、智能化

1、2022年汽車行業(yè)投資策略：延續(xù)國(guó)產(chǎn)化、新能源化、智能化 HYPERLINK /SH601211.html 1 .2021-2022年乘用車銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，零部件企業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明顯預(yù)計(jì)2021年全年乘用車銷量小幅正增長(zhǎng)。在經(jīng)歷了2018-2020年的連續(xù)下滑后，2021年1-10月乘用車零售銷量1687萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.8%，預(yù)計(jì)全年銷量將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。新能源車貢獻(xiàn)了乘用車銷量增長(zhǎng)的主要增量，傳統(tǒng)燃油車基本跟2020年持平。2021年1-10月份，新能源車較2020年同期增長(zhǎng)了140萬(wàn)輛，是乘用車銷量增長(zhǎng)的主要來(lái)源，燃油車跟2020年同期銷量基本持平。缺芯帶來(lái)的供給不足影響行業(yè)復(fù)蘇，芯片更多向新能源

2、車傾斜。2021年汽車芯片晶圓和封裝兩大環(huán)節(jié)先后受疫情沖擊導(dǎo)致芯片供給不足從而影響到了乘用車供應(yīng)；整車廠在缺芯過程中把更多芯片資源向新能源車傾斜保證了新能源車的供給。消費(fèi)者結(jié)構(gòu)變遷+拿芯能力雙重影響下，自主品牌市占率持續(xù)提升。90后&00后逐步成為消費(fèi)主力，他們的消費(fèi)偏好助力自主品牌份額的持續(xù)提升，同時(shí)自主品牌獲取芯片的靈活機(jī)制也有助于市場(chǎng)份額的提升，從2020年的40%左右提升至2021年的45%以上。 HYPERLINK /SZ002594.html 燃油車和新能源車的正面競(jìng)爭(zhēng)剛剛開始。新能源車市場(chǎng)中，AOO級(jí)別的純電、B級(jí)純電占都比在30%左右，新能源車市場(chǎng)增量效應(yīng)更加明顯；隨著以比亞迪

3、DMI為代表的混動(dòng)車殺入燃油車主戰(zhàn)場(chǎng)，新能源車和燃油車的直面競(jìng)爭(zhēng)剛剛開始。多方巨頭加速入場(chǎng)。2020年以來(lái)汽車行業(yè)迎來(lái)多位重量級(jí)玩家：科技巨頭華為、百度、大疆、蘋果等，電子&家電巨頭小米、富士康等公司。它們涉足汽車行業(yè)的方式有兩種，一是親自造車，二是作為服務(wù)或者零部件供應(yīng)商為傳統(tǒng)車企賦能。全社會(huì)最優(yōu)質(zhì)要素的競(jìng)爭(zhēng)。汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)逐步演變成了社會(huì)最優(yōu)質(zhì)要素的競(jìng)爭(zhēng)的，傳統(tǒng)汽車巨頭、造車新勢(shì)力、消費(fèi)電子巨頭等各自在其擅長(zhǎng)的領(lǐng)域里打造了很強(qiáng)的流量效應(yīng)，在汽車產(chǎn)品在制造端差距在縮短的情況下，借助流量效應(yīng)在新的品類進(jìn)行品牌再塑造。原材料價(jià)格漲幅明顯，對(duì)乘用車企業(yè)尤其是零部件企業(yè)帶來(lái)成本壓力。

4、2021年乘用車多種原材料包括芯片、鋼鐵、鋁材等價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度上漲尤其是Q2Q3，對(duì)企業(yè)的盈利能力帶來(lái)了較大沖擊。國(guó)際運(yùn)力緊張，對(duì)運(yùn)費(fèi)和交付能力都帶來(lái)了影響。2021年國(guó)際海運(yùn)價(jià)格大幅上漲，大幅提升了約定到岸價(jià)交付的企業(yè)的運(yùn)輸成本；同時(shí)緊張的運(yùn)力也限制了產(chǎn)品的交貨。批發(fā)+零售端補(bǔ)庫(kù)存雙重驅(qū)動(dòng)下，乘用車行業(yè)有望延續(xù)復(fù)蘇。整車廠和經(jīng)銷商當(dāng)前的庫(kù)存量遠(yuǎn)低于歷史平均水平，隨著缺芯問題的逐步緩解，整車廠先開啟補(bǔ)庫(kù)存周期，隨著優(yōu)質(zhì)車型供應(yīng)恢復(fù)，終端銷量也將看到好轉(zhuǎn)。新能源車的高速增長(zhǎng)仍將維持，對(duì)乘用車銷量帶來(lái)邊際增量。復(fù)蘇程度受到消費(fèi)領(lǐng)域整體景氣度影響。2021年以來(lái)，在疫情影響消費(fèi)需求整體偏弱，乘

5、用車在批發(fā)和零售補(bǔ)庫(kù)存后，終端的需求復(fù)蘇也會(huì)受到整個(gè)消費(fèi)景氣度的影響。收入端下滑+費(fèi)用端加大，全球零部件企業(yè)破產(chǎn)現(xiàn)象頻現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)憑借穩(wěn)定的中國(guó)市場(chǎng)，加速推進(jìn)市占率的提升。2020年全球汽車銷量大幅下滑，對(duì)于重資產(chǎn)行業(yè)影響較大，同時(shí)新能源化加智能化要求企業(yè)投入不斷加大，雙重壓力下全球零部件企業(yè)破產(chǎn)現(xiàn)象頻現(xiàn)。中國(guó)零部件企業(yè)以穩(wěn)定的中國(guó)市場(chǎng)為根基，加速提升在全球市場(chǎng)的市占率。疫情影響下，整車廠重新審視供應(yīng)鏈安全，在部分領(lǐng)域加速推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。疫情影響下，部分零部件產(chǎn)品出現(xiàn)了斷供現(xiàn)象，致使整車生產(chǎn)不得不中斷。受此影響，整車廠在部分領(lǐng)域加速開拓國(guó)內(nèi)備選供應(yīng)商以備不時(shí)之需，推動(dòng)了安全件等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程

6、。軟件市場(chǎng)的潛在空間+電子電氣架構(gòu)的改變，推動(dòng)零部件領(lǐng)域的軟硬件解耦。在智能車時(shí)代，軟件將成為車企重要的增量盈利來(lái)源；同時(shí)新的電子電氣架構(gòu)下也要求整車企業(yè)掌握一定的軟件能力，這推動(dòng)了部分零部件領(lǐng)域的軟硬件解耦。新舊勢(shì)力采購(gòu)模式的差異下，零部件企業(yè)的品類擴(kuò)張之路更加順暢。傳統(tǒng)整車企業(yè)的采購(gòu)模式?jīng)Q定了它們更加看重成本，在原有的供應(yīng)體系下品類擴(kuò)張是一件很難的事，因而零部件企業(yè)有一批優(yōu)質(zhì)的細(xì)分領(lǐng)域的小龍頭；而特斯拉以及華為小米等新勢(shì)力對(duì)供應(yīng)鏈的要求使他們更容易把多品類交付給一家公司，推動(dòng)了零部件巨頭的誕生。特斯拉、蔚來(lái)等引領(lǐng)下，中高端智能電動(dòng)車的需求在逐步形成。中高端智能電動(dòng)市場(chǎng)是在新造車勢(shì)力的引領(lǐng)下

7、創(chuàng)造的，更多的是新增市場(chǎng)而非對(duì)燃油車的替代。在這個(gè)領(lǐng)域自主品牌也更容易實(shí)現(xiàn)品牌向上的突破。供給創(chuàng)造需求下這個(gè)子行業(yè)有望開啟爆發(fā)增長(zhǎng)。極氪、沙龍、阿維塔等傳統(tǒng)車企的中高端智能品牌在2022年開始發(fā)力，帶動(dòng)這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。堆配置策略下，部分產(chǎn)品滲透率會(huì)從選配變成標(biāo)配，包括ADB大燈，天幕玻璃、空氣懸掛、HUD、車載音響等。2 .2022年乘用車beta機(jī)會(huì)延續(xù)，alpha機(jī)會(huì)更強(qiáng)借助高壓快充解決充電難題將成為行業(yè)趨勢(shì)，高壓系統(tǒng)技術(shù)升級(jí)帶來(lái)總量和競(jìng)爭(zhēng)格局的雙重優(yōu)化。2021年起，車企加速推出高壓快充來(lái)解決充電難題。隨著超級(jí)充電樁標(biāo)準(zhǔn)的落地，疊加配套高壓組件的技術(shù)進(jìn)步，未來(lái)幾年高壓快充車型將

8、加速推出帶動(dòng)相關(guān)零部件的快速增長(zhǎng)，同時(shí)技術(shù)門檻的提升也有助于市場(chǎng)份額向技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。乘用車的智能化和電動(dòng)化過程中，連接組件（包括連接器和連接模組）的單車價(jià)值大幅提升。在智能化和電動(dòng)化的過程中，高速連接器和高壓連接器的需求大幅增長(zhǎng)，連接組件的單車價(jià)值量有望從1000元提升至4000元以上，產(chǎn)品迭代性以及快速響應(yīng)需求有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)的份額提升。優(yōu)質(zhì)客戶份額持續(xù)提升，新能源高壓產(chǎn)品開啟爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司主要客戶包括博格華納、博世等，公司在核心客戶的轉(zhuǎn)向、變速箱（包括混動(dòng)產(chǎn)品）中的份額持續(xù)提升帶動(dòng)原有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)；在新能源領(lǐng)域，公司高壓連接模組技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，在電驅(qū)、電池等領(lǐng)域的連接組件單價(jià)較傳統(tǒng)產(chǎn)品大

9、幅提升，高壓產(chǎn)品的放量將助于公司收入的高速增長(zhǎng)。深挖個(gè)性化需求，引領(lǐng)市場(chǎng)新風(fēng)潮。公司自從皮卡炮、大狗、坦克300等車型上市以來(lái)大獲成功以來(lái)，在個(gè)性化市場(chǎng)嶄露頭角，充分挖掘細(xì)分市場(chǎng)需求。2022年公司仍有多款個(gè)性化車型上市，將有望繼續(xù)引領(lǐng)個(gè)性化需求市場(chǎng)，再次挖掘新的細(xì)分市場(chǎng)需求，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求。破局高端新能車市場(chǎng)。公司的電動(dòng)車一直被詬病過于低端，歷史上的主銷車型黑貓10萬(wàn)以下，目前10-15萬(wàn)的好貓銷量在持續(xù)突破，低端化的刻板印象得以緩解。2022年開始，歐拉品牌閃電貓、朋克貓等新車型將相繼上市，屆時(shí)將有望突破20萬(wàn)價(jià)格區(qū)間。同時(shí)全新打造的新能源高端品牌沙龍，首款新車已在2021年廣州車展

10、亮相，預(yù)計(jì)2022年將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市，屆時(shí)價(jià)格區(qū)間有望向上突破至30萬(wàn)-40萬(wàn)以上，新能源高端化的形象有望得以建立。DHT混動(dòng)技術(shù)導(dǎo)入更多品牌車型。目前全新DHT混動(dòng)車型僅在WEY高端品牌搭載，銷量規(guī)模有限，2022年開始預(yù)計(jì)將有更多品牌車型不斷導(dǎo)入混動(dòng)技術(shù)，全面迎戰(zhàn)混動(dòng)新時(shí)代。切入新能源熱管理領(lǐng)域，單車配套價(jià)值不斷提高。公司成功研發(fā)熱泵空調(diào)、電子膨脹閥、電子水閥、電子水泵等產(chǎn)品，正快速推向市場(chǎng)，單車配套價(jià)值分潛在空間超過萬(wàn)元。和特斯拉、蔚來(lái)、Rivian等新能源車企合作深化，受益相關(guān)車型放量。公司給Model 3供應(yīng)輕量化底盤等產(chǎn)品，單車配套價(jià)值超5000元，和國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企蔚來(lái)等也開始合作，

11、配套產(chǎn)品和車型都有望持續(xù)增加。2021配套R(shí)IVIAN，單車價(jià)值超1萬(wàn)元。新能源車企加速放量有望助力公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。擴(kuò)產(chǎn)高峰已過、原材料價(jià)格壓力有望疏解，盈利能力有望改善。2018-2019是上一輪產(chǎn)能擴(kuò)張的高峰時(shí)期，轉(zhuǎn)固壓力較大，影響企業(yè)盈利。未來(lái)1-2年暫無(wú)大規(guī)模資本開支需求。原材料端，隨著鋁價(jià)的逐漸下行，疊加調(diào)價(jià)效應(yīng)的體現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)改善。3 .2022年大排量摩托、電踏車等高景氣度延續(xù)，重卡等待行業(yè)觸底優(yōu)質(zhì)供給拉動(dòng)需求，國(guó)內(nèi)中大排超高景氣。2021年1-9月250cc以上摩托車銷售24.4萬(wàn)輛，同增65%，行業(yè)單月銷量連續(xù)4個(gè)月超過3萬(wàn)輛，整體延續(xù)高景氣。新品周期助力，頭部大

12、排摩企表現(xiàn)亮眼。2021年9月春風(fēng)、本田銷量持續(xù)高增，頭部摩企新車型、新品牌投放加速，行業(yè)將持續(xù)擴(kuò)容。歐美電踏車步入高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)階段。歐洲電踏車滲透率約25%，美國(guó)約5%，相比中國(guó)、日本電動(dòng)自行車50%以上的滲透率，仍有較大成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)歐美電踏車行業(yè)將保持高增長(zhǎng)。從入門級(jí)向中大排延伸，多款新品具備爆款潛質(zhì)。公司從2021年開始補(bǔ)全250cc以上產(chǎn)品線弱點(diǎn)，先后發(fā)布800MT、700CLXSPORT，2022年即將發(fā)布中排產(chǎn)品，迎來(lái)中大排新品強(qiáng)周期。關(guān)稅、海運(yùn)有望持續(xù)改善，盈利能力重回增長(zhǎng)通道。北美是公司四輪車最重要的市場(chǎng)，關(guān)稅、海運(yùn)等外部因素壓制公司盈利能力，預(yù)計(jì)隨著北美市場(chǎng)恢復(fù)正常、中美關(guān)系緩和，公司盈利能力重回增長(zhǎng)通道。行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)有望弱化，2022年下半年或?qū)⒖吹秸鲩L(zhǎng)。重卡行業(yè)在經(jīng)歷2016-2020年連續(xù)五年景氣上下周期后，于2021年下半年開始出現(xiàn)同比50%的大幅下滑，主要受國(guó)六切換等政策透支以及同期高基數(shù)影響?？紤]到未來(lái)政策透支影響逐步減弱，行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)亦將不斷被弱化，2022年下半年起有望看到月度行業(yè)同比正增長(zhǎng)。保有量基數(shù)大幅提升，需求中位數(shù)有望維持在100萬(wàn)上下。截止2020年底，我國(guó)重卡保有量已超過800萬(wàn)輛，大幅高于上一輪周期下行期階段（ 2011年的重卡保有量?jī)H350萬(wàn)輛左右），每年行業(yè)正常