2022年消費(fèi)電子行業(yè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)分析

1、2022年消費(fèi)電子行業(yè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)分析1.消費(fèi)電子：估值修復(fù)，成長(zhǎng)進(jìn)擊2022 年初至今，電子板塊整體表現(xiàn)較弱，回報(bào)率處于全部長(zhǎng)江一級(jí)分類末位水平，而 消費(fèi)電子零部件子行業(yè)表現(xiàn)則更為欠缺，板塊年初至今下跌約 33%，估值也回落至相對(duì) 底部區(qū)間。受物流、疫情影響，消費(fèi)電子供應(yīng)鏈緊張、需求疲軟，行業(yè)整體出貨量在高 基數(shù)下有所下滑，國(guó)內(nèi)更為明顯。我們認(rèn)為上半年消費(fèi)電子板塊的大幅回調(diào)既有宏觀流動(dòng)性的影響也有對(duì)行業(yè)短期景氣 度下降的擔(dān)憂，智能手機(jī)作為消費(fèi)電子板塊各個(gè)公司的基本盤，在一季度的出貨數(shù)據(jù)確 實(shí)較差，行業(yè)內(nèi)品牌商處于去庫(kù)存階段。二季度 4、5 月份長(zhǎng)三角及其他地區(qū)疫情管控 對(duì)行業(yè)的供需都產(chǎn)生較大的影

2、響，線上以及線下部分需求受到壓制，一定程度拖累了行 業(yè)去庫(kù)存的步伐。延后的購(gòu)機(jī)需求有望在 6 月份促銷月集中釋放化解部分前期庫(kù)存，同 時(shí)我們也強(qiáng)調(diào)核心應(yīng)關(guān)注下游需求的變化，庫(kù)存指標(biāo)只是供需動(dòng)態(tài)變化的結(jié)果。我們認(rèn) 為安卓等品牌出貨在 6 月份以及下半年旺季有望在新機(jī)發(fā)布、消費(fèi)補(bǔ)貼以及促銷措施下 復(fù)蘇回暖，扭轉(zhuǎn)去年行業(yè)下半年旺季不旺局面。值得強(qiáng)調(diào)的是，蘋果手機(jī)的全球品牌力以及高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)缺位使得蘋果一季度銷售數(shù)據(jù) 表現(xiàn)亮眼，全年自身的出貨確定性仍強(qiáng)以及供應(yīng)鏈韌性有保障。我們今年對(duì)蘋果手機(jī)全 球銷量依舊樂觀，國(guó)內(nèi) 4 月份蘋果手機(jī)出貨即便在疫情影響下也僅有個(gè)位數(shù)下滑。因此 蘋果業(yè)務(wù)占比高的供應(yīng)商今年

3、基本盤依舊穩(wěn)固，此外供應(yīng)鏈公司業(yè)務(wù)的多元化以及平臺(tái) 化也保證長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。2.汽車電子：電動(dòng)化、智能化浪潮勢(shì)不可擋需求端而言，當(dāng)前全球的新能源汽車滲透率仍較低，行業(yè)尚處于成長(zhǎng)早期階段，疊加全 球?qū)π履茉雌嚨恼叻矫娴拇罅χС?，未來有望迎來快速增長(zhǎng)。以國(guó)內(nèi)汽車出貨情況 為例，新能源汽車占比不斷提高。從供給端來看，眾多傳統(tǒng)汽車廠以及造車新勢(shì)力的入 局，行業(yè)有效供給迅速增加。以往困擾消費(fèi)者的續(xù)航里程、配套設(shè)施等問題得到有效解 決，同時(shí)價(jià)格也更為經(jīng)濟(jì)、成本相對(duì)燃油車優(yōu)勢(shì)明顯。不同于傳統(tǒng)的車企，作為智能汽車的新興玩家，蘋果、特斯拉、蔚來等國(guó)內(nèi)外廠商更多 的以軟件定義汽車，將智能汽車作為龐大的“移動(dòng)智能

4、終端”，并且不斷對(duì)軟件以及系統(tǒng) 進(jìn)行更新迭代。在產(chǎn)業(yè)鏈配套方面，電動(dòng)汽車以及智能汽車由于電動(dòng)化水平更高，因此 電子供應(yīng)鏈廠商參與度或更高。新型汽車供應(yīng)鏈中供應(yīng)商與整車廠合作更為直接、密切。以往傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游專 業(yè)化分工明確，上游為半導(dǎo)體以及電子元件供應(yīng)商，中游為 Tier1 系統(tǒng)集成商，下游是 整車廠。供應(yīng)鏈垂直化分工可以降低廠商的開發(fā)成本與周期，而汽車智能化趨勢(shì)下技術(shù) 迭代更快，新技術(shù)以及新廠商的進(jìn)入使得供應(yīng)鏈的縮短形成完整的閉環(huán)，供應(yīng)商與整車 廠的合作更為直接、密切。3.汽車光學(xué)：智能駕駛駛?cè)肟燔嚨?，迎接量?jī)r(jià)齊升傳統(tǒng)汽車向智能汽車升級(jí)浪潮中，智能汽車搭載攝像頭未來升級(jí)路徑頗似當(dāng)年智能

5、手機(jī) 多攝、高清化升級(jí)，同樣是鏡頭使用數(shù)量以及像素的明顯提升。汽車單車鏡頭使用量快 速增長(zhǎng)以及規(guī)格的明顯提升帶動(dòng)汽車鏡頭行業(yè)發(fā)展迎來量?jī)r(jià)齊升，視覺方案硬件單車占 用成本并不高約在幾千元，因此在主機(jī)廠滲透的節(jié)奏較快，可以預(yù)見未來行業(yè)的成長(zhǎng)性 或有換擋提速。我們認(rèn)為汽車鏡頭行業(yè)發(fā)展與汽車自動(dòng)駕駛等級(jí)相關(guān)度較強(qiáng)，即為了實(shí)現(xiàn)不同的功能汽 車需要搭載的攝像頭數(shù)量和規(guī)格各異，從 L1-L5 級(jí)別自動(dòng)駕駛需要的傳感器數(shù)量通常是 依次遞增的，根據(jù)我們的判斷 L2 級(jí)別自動(dòng)駕駛對(duì)鏡頭使用數(shù)量在 5-8 顆，L3 級(jí)別鏡頭 使用數(shù)量在 10 顆左右，而要做到 L4/L5 級(jí)別自動(dòng)駕駛需要使用的攝像頭則更多。這從

6、近年來發(fā)布的蔚來 ET5/ET7（11 顆攝像頭）、小鵬 P7（14 顆攝像頭）等智能汽車的傳 感器配置可以看出。根據(jù) Roland Berger 數(shù)據(jù)顯示，2025 年各個(gè)地區(qū)雖然自動(dòng)駕駛發(fā) 展節(jié)奏有所不同，但是各地區(qū)的 L2 及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率都在 40%-54%左右。我們本來希望根據(jù)全球自動(dòng)駕駛滲透率以及不同自動(dòng)駕駛級(jí)別對(duì)應(yīng)的攝像頭使用數(shù)量 來量化汽車鏡頭市場(chǎng)規(guī)模，但是考慮到自動(dòng)駕駛滲透率不好精準(zhǔn)預(yù)測(cè)以及同樣等級(jí)下攝 像頭使用數(shù)量亦會(huì)有較大差距，差距在于前視為單目或多目，側(cè)視鏡頭使用數(shù)量，DMS、 carlog 鏡頭是否使用等諸多因素。因此我們不對(duì)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行量化測(cè)算，但是可以明確

7、 的是汽車智能化驅(qū)動(dòng)下單車鏡頭使用量必然是提升趨勢(shì)，此處我們列出兩個(gè)第三方咨詢 公司數(shù)據(jù)供投資者參考。自動(dòng)駕駛驅(qū)動(dòng)感知類車載鏡頭占比提升，不同位置的車載鏡頭像素差距拉大。自動(dòng)駕駛 對(duì)車載鏡頭的解析度以及探測(cè)距離等提出更高的要求，未來汽車鏡頭將從成像類鏡頭向 感知類鏡頭過度，隨著自動(dòng)駕駛等級(jí)的不斷提升，感知類鏡頭占比將顯著提高。汽車所 搭載的前視、環(huán)視、后視、側(cè)視等鏡頭的像素差距將進(jìn)一步拉大，如主流的公認(rèn)配置前 視使用 5/8M 像素，環(huán)視則為 2/3M 像素，相較于以往皆為 2M 以下的車載鏡頭像素規(guī) 格有明顯提升。根據(jù) TSR 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2021 年感知類以及成像+感知類鏡頭占比約 45%，

8、 預(yù)計(jì)到 2025 年這一比例將上升至 52%。4.激光雷達(dá)：光子漫舞，方興未艾激光雷達(dá)在高級(jí)輔助駕駛、無人駕駛的必要性已成為共識(shí)。僅依靠攝像頭與毫米波雷達(dá) 的自動(dòng)駕駛方案，強(qiáng)調(diào)使用深度學(xué)習(xí)等算法實(shí)現(xiàn)環(huán)境感知，對(duì)硬件要求較低，因此成本 優(yōu)勢(shì)明顯。但視覺方案有其局限性容易受到特殊環(huán)境的影響導(dǎo)致誤判或延遲，因此在高 等級(jí)自動(dòng)駕駛上必須融入新的感知硬件。將激光雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波等 多傳感器融合方案具有更好的硬件性能冗余以及更高的安全保障，其將激光雷達(dá)精度高、 測(cè)距遠(yuǎn)的特點(diǎn)與攝像頭、毫米波雷達(dá)等的成本優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，有利于加快未來自動(dòng)駕駛的 普及。在當(dāng)前自動(dòng)駕駛等級(jí)由 L2 逐步向 L3-L

9、5 跨越的時(shí)間點(diǎn)，多款車型均搭載激光雷 達(dá)，激光雷達(dá)的必要性已成為行業(yè)內(nèi)各大主機(jī)廠的共識(shí)。自動(dòng)駕駛助力激光雷達(dá)市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。以往激光雷達(dá)多用于測(cè)繪以及工業(yè)方面，伴隨著 自動(dòng)駕駛的普及以及無人駕駛汽車的滲透率提升，疊加激光雷達(dá)成本下探，未來大量汽 車將搭載激光雷達(dá)。根據(jù) Yole 數(shù)據(jù)，激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模有望從 2020 年的 17.66 億美元 增長(zhǎng)至 2026 年的 57.18 億美元，復(fù)合增速超過 20%，其中用于 ADAS 領(lǐng)域的激光雷達(dá) 市場(chǎng)規(guī)模有望從 0.26 億美元，增長(zhǎng)至 2026 年的 23 億美元，復(fù)合增速超過 90%。激光雷達(dá)尚處于早期發(fā)展階段，技術(shù)路徑尚未統(tǒng)一，當(dāng)前主要以機(jī)

10、械式、MEMS（混合 固態(tài)）、Flash（純固態(tài)）為主，出于車規(guī)級(jí)要求以及小型化、低成本的考量，未來混合 固態(tài)以及固態(tài)激光雷達(dá)或成主流。全球來看激光雷達(dá)玩家眾多，其中機(jī)械式典型玩家包 括：禾賽、Velodyne、速騰等；混合固態(tài)激光雷達(dá)典型玩家如 MEMS 技術(shù)方案的速騰、 Innoviz，轉(zhuǎn)鏡式技術(shù)方案的法雷奧、大疆、Luminar 等；純固態(tài)的主要廠商則是 Quanergy、 Ibeo 等。車載連接器&線束：增量空間下的格局重塑汽車電動(dòng)化以及智能化發(fā)展趨勢(shì)下，汽車連接器&線束也隨之迎來規(guī)格升級(jí)。電動(dòng)化趨 勢(shì)下整車中的“三電系統(tǒng)”需要大量使用高壓連接器&線束，整車平臺(tái)高壓化以及快充 的推廣意

11、味著相應(yīng)連接器&線束在耐高壓、耐熱、防屏蔽等性能方面需要滿足更高的要 求，價(jià)值量會(huì)有明顯提升。而另一方面汽車智能化與網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展趨勢(shì)下也會(huì)催生大量高 速連接器&線束的需求，高級(jí)別自動(dòng)駕駛和智能座艙的數(shù)據(jù)傳輸量以及速率相較于傳統(tǒng) 車大幅增加。若按照單車線束 2,000 元的價(jià)值量測(cè)算，2020 年國(guó)內(nèi)汽車線束市場(chǎng)規(guī)模約 500 億元， 其中連接器價(jià)值量占比約 40%-50%，估計(jì)市場(chǎng)規(guī)模在 200 億元左右，當(dāng)然高端車型以 及新能源車的單車價(jià)值量或更高。我們估計(jì)，新能源汽車使用高壓線束的單車價(jià)值量或 接近 2,500 元，單車高壓連接器或 1,500 元/車，而高速連接器單車價(jià)值量有望到 1,00

12、0 元/車，未來新能源汽車連接器&線束成長(zhǎng)空間巨大。預(yù)計(jì)到 2025 年，我國(guó)汽車連接器 市場(chǎng)規(guī)模將超過 44 億美元，全球汽車連接器市場(chǎng)規(guī)模接近 194 億美元。5.VR/AR：元宇宙時(shí)代的智能終端元宇宙作為一個(gè)與現(xiàn)實(shí)世界平行的虛擬世界，可提供游戲、購(gòu)物、社交、教育等諸多沉 浸式體驗(yàn)，現(xiàn)在主流的觀點(diǎn)普遍認(rèn)為元宇宙將是包含多種技術(shù)的下一代互聯(lián)網(wǎng)。元宇宙 中用戶的沉浸式體驗(yàn)以及交互升級(jí)的需求，決定了未來在用戶端 VR/AR 設(shè)備將成為元 宇宙的重要接入口。類比 PC 互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代終端形態(tài)的變化，元宇宙時(shí)代下 VR/AR 設(shè)備出貨或 是十億量級(jí)?；仡櫥ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代歷次變遷，新的終端的出現(xiàn)也會(huì)

13、使得用戶獲取信息以及生 活?yuàn)蕵贩绞桨l(fā)生改變，反過來又促進(jìn)終端出貨量的增長(zhǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代智能手機(jī)出貨 量超過 10 億部。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看元宇宙時(shí)代 VR/AR 設(shè)備有望逐步承接智能手機(jī)的 應(yīng)用并開發(fā)新的應(yīng)用場(chǎng)景，其出貨量未來或?qū)⑼黄?10 億級(jí)別。短期而言，VR/AR 的應(yīng)用集中在游戲娛樂場(chǎng)景，受益于高性價(jià)比消費(fèi)級(jí) VR 設(shè)備 Quest2 的持續(xù)熱銷以及明年 Sony、蘋果、Oculus 等諸多品牌的新品有望問世，預(yù)計(jì)今明兩年 VR 行業(yè)整體出貨量有望迎來高速增長(zhǎng)，AR 出貨量也有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)百萬級(jí)的突 破。受益于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商加碼元宇宙帶來的內(nèi)容生態(tài)逐步完善，Pico、大朋等國(guó)內(nèi)硬

14、 件廠商的 VR/AR 設(shè)備有望迎來高增長(zhǎng)。6.蘋果產(chǎn)業(yè)鏈：成長(zhǎng)動(dòng)能依舊充沛一季度國(guó)內(nèi)受疫情的影響物流以及供應(yīng)鏈有所影響，疊加傳統(tǒng)淡季需求疲軟，全球智能 手機(jī)銷量下滑。蘋果公司一季度實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，2022Q1 蘋果手機(jī)銷量約 0.56 億臺(tái)， 同比增加 2.2%， iPhone13 相較于上一代產(chǎn)品銷量有所提升，而 iPhone SE3 并未對(duì) 整體銷量帶來太大的促進(jìn)作用。分區(qū)域看，中國(guó)市場(chǎng)在一定程度上拖累了蘋果整體銷量， 蘋果在美國(guó)、歐洲、拉美等多個(gè)區(qū)域均實(shí)現(xiàn)了銷量的正增長(zhǎng)。此外，蘋果在全球中高端 市場(chǎng)的份額明顯提升。我們認(rèn)為，2022 年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的核心投資邏輯在于大客戶量的確定性、創(chuàng)新的

15、可能性 以及自身的平臺(tái)化：量的確定性：5G 換機(jī)周期下高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)缺位。2022 年作為 5G 商用早期，全球 范圍內(nèi) 5G 滲透率仍較低，全球龐大智能手機(jī)保有量下?lián)Q機(jī)需求將逐年釋放。在高 端市場(chǎng)原本三巨頭為蘋果、三星、華為，考慮到華為受限，未來在高端市場(chǎng)的份額 有望逐步向蘋果轉(zhuǎn)移，從全球以及國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)來看，趨勢(shì)已現(xiàn)。此外， 疊加 iPhone13 較為友好的定價(jià)策略以及今年推出的廉價(jià) 5G 版 SE 有望繼續(xù)獲得 價(jià)格敏感用戶的青睞，全年 iPhone 全年銷量增長(zhǎng)值得期待。創(chuàng)新的可能性：光學(xué)、顯示創(chuàng)新永不止步。我們認(rèn)為，2021 年蘋果新機(jī)相較于 iPhone12 在創(chuàng)新方面仍有

16、所保留，更多在于優(yōu)化補(bǔ)缺，蘋果作為智能手機(jī)創(chuàng)新廠 商的典范，在劉海屏、攝像頭、指紋識(shí)別等方面與安卓旗艦機(jī)相比還有升級(jí)空間。 未來蘋果或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化顯示、外觀、光學(xué)等模塊，有望給相關(guān)供應(yīng)商帶來 ASP 的 顯著提升以及增量機(jī)會(huì)。平臺(tái)化延伸：自身持續(xù)成長(zhǎng)的必經(jīng)之路。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司具有技術(shù)、資金、工藝等 多方面的深厚儲(chǔ)備，未來有望實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化延伸，也是企業(yè)維持自身成長(zhǎng)的必經(jīng)之路， 龍頭企業(yè)將奉行行之有效的“老客戶新產(chǎn)品”戰(zhàn)略，從零部件向模組、從手機(jī)到智 能汽車等終端延伸，深度參與大客戶的諸多終端以及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。7.智能手機(jī)：供需暫承壓，改善仍可期由于疫情反復(fù)及地緣政治等問題的影響，2022 年上半年智能

17、手機(jī)市場(chǎng)供需兩端均受到 了不同程度的影響。在供給端，4G 芯片的供應(yīng)緊張導(dǎo)致小米、OPPO、vivo、傳音等頭 部公司在中低價(jià)位段市場(chǎng)出現(xiàn)了缺貨的問題，也是其 2022Q1 銷量大幅下滑的主要原因 之一；在需求端，由于全球通脹高企，消費(fèi)者的購(gòu)買力和購(gòu)買意愿有所萎縮，部分新興 市場(chǎng)銷量下滑明顯。全年來看，供需緊張的問題有望在下半年得到一定的緩解，但由于 上半年銷量下滑幅度較大，全年出貨量較 2021 年或仍將呈現(xiàn)出一定的下滑，根據(jù) IDC 最新預(yù)測(cè)，2022 年全球智能手機(jī)出貨量將略降至 13.1 億部。隨著智能手機(jī)功能創(chuàng)新的收窄，形態(tài)上的創(chuàng)新開始成為各大廠商關(guān)注的重點(diǎn)。自 2018 年以來，折疊屏手機(jī)累計(jì)發(fā)布機(jī)型數(shù)