2022年比亞迪業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、2022年比亞迪業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析一、比亞迪：新能源汽車(chē)自主品牌龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)成護(hù)城河（一）公司是中國(guó)新能源汽車(chē)龍頭企業(yè)，在電子、電池、軌道交通 等領(lǐng)域均有布局公司是中國(guó)新能源汽車(chē)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)布局涵蓋電子、汽車(chē)、新能源和軌道交通等領(lǐng)域。 比亞迪股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“比亞迪”）已在全球設(shè)立 30 多個(gè)工業(yè)園，實(shí)現(xiàn)全球六大洲 的戰(zhàn)略布局，具有全方位構(gòu)建零排放的新能源整體解決方案。公司旗下?lián)碛泻Ｑ缶W(wǎng)絡(luò)和王朝網(wǎng) 絡(luò)兩大品牌網(wǎng)絡(luò)；公司在深耕于 20 萬(wàn)元及以下的大眾市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，逐步打開(kāi)中高端市場(chǎng)。 公司下屬參控公司 15 余家，深度布局新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，公司是全球第一個(gè)也是目前唯一一 個(gè)

2、同時(shí)掌握包括電池、電機(jī)、電控、IGBT 芯片等核心技術(shù)的新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，具有強(qiáng)大 的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力。公司發(fā)展歷史悠久，已逐步成為世界級(jí)汽車(chē)品牌。1995 年比亞迪公司成立，注冊(cè)資本 250 萬(wàn)元人民幣，員工 20 人左右。1997 年，公司自主研發(fā)生產(chǎn)鋰離子電池并投入量產(chǎn)，于 2000 年和 2002 年成為 MOTOROLA 與 NOKIA 中國(guó)首家鋰電池供應(yīng)商。2002 年 7 月，公司在香港主板 上市，創(chuàng)下了 54 支 H 股最高發(fā)行價(jià)記錄。2006 年，比亞迪電動(dòng)轎車(chē) F3e 研發(fā)成功，標(biāo)志著比 亞迪純電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)處于世界領(lǐng)先地位。2011 年，比亞迪在深圳交易所上市發(fā)行。比亞

3、迪已 建成西安、北京、深圳、上海、長(zhǎng)沙五大汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地，在整車(chē)制造、模具研發(fā)、車(chē)型開(kāi)發(fā)等 方面已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。公司是民營(yíng)自主品牌，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，市場(chǎng)化管理機(jī)制完善。公司董事長(zhǎng)王傳福是公 司實(shí)際控制人，持有公司 17.64%的股份。（二）公司業(yè)務(wù)布局廣泛，圍繞汽車(chē)主營(yíng)進(jìn)行多元化協(xié)同發(fā)展產(chǎn)品涉及行業(yè)上下游，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。比亞迪業(yè)務(wù)主要涉及三大板塊，包含汽車(chē)業(yè) 務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次電池及光伏業(yè)務(wù)。其中汽車(chē)業(yè)務(wù)擁有兩大銷(xiāo)售網(wǎng)（王朝網(wǎng)和海 洋網(wǎng)），兩大技術(shù)平臺(tái)（DM 平臺(tái)及 E 平臺(tái)）；手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)包括為全球著名客戶(hù)提供 新材料開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)、零組件及整機(jī)制造、供應(yīng)鏈管理

4、等服務(wù)；電池業(yè)務(wù)方面，公司 是國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池知名廠商，同時(shí)產(chǎn)品囊括三元電池、鋰電池等，三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。汽車(chē)業(yè)務(wù)已成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，2021 年?duì)I收占比 52%，是近年來(lái)公司收入增長(zhǎng)彈性的主 要來(lái)源，且未來(lái)結(jié)構(gòu)還會(huì)持續(xù)優(yōu)化。2021 年汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1124.9 億元，主營(yíng)占比高 達(dá) 52%，手機(jī)部件相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 864.5 億元，占比達(dá) 40%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為公司主營(yíng)收入的主 要來(lái)源（合計(jì)占比超過(guò) 90%）。從 2015 年到 2021 年，公司汽車(chē)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速達(dá) 15.65%， 在三大主要業(yè)務(wù)中最高（手機(jī)組裝和二次充電電池復(fù)合增速分別為 14.62%和 15.30%），是支

5、 撐公司主營(yíng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。公司在新能源汽車(chē)行業(yè)形成上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從電池原材料到新能源汽車(chē)三電系 統(tǒng)再到動(dòng)力電池回收利用，形成完整閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯著。在上游原材料領(lǐng)域，公司從 源頭掌握電池原材料，擁有青海鹽湖鋰資源及西藏鹽湖鋰資源；在中游零部件領(lǐng)域，公司能自 主研發(fā)制造電池、電機(jī)、電控等新能源汽車(chē)核心零部件；在下游整車(chē)領(lǐng)域，公司擁有完成的整 車(chē)制造及研發(fā)體系，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量在國(guó)內(nèi)自主品牌中位居首位，且龍頭地位顯著。公司近年來(lái)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)攀升，其中新能源乘用車(chē)是銷(xiāo)量上漲的主要?jiǎng)恿Α?014 年 2018 年，公司新能源汽車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)步上升，此后在行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)及補(bǔ)貼退坡

6、等影響下，公 司銷(xiāo)量回落；進(jìn)入 2021 年，在新能源汽車(chē)消費(fèi)政策利好、智能駕駛技術(shù)革新以及產(chǎn)品認(rèn)可度 普遍提升的多重因素共振下，新能源汽車(chē)滲透率加速提升，公司憑借雄厚技術(shù)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)領(lǐng)先 地位實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 218.30%。2022 年起，王朝系列、海洋系列將全面進(jìn)化升級(jí)，有望進(jìn)一 步提振新能源汽車(chē)銷(xiāo)量。公司銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)以王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)為主，產(chǎn)品矩陣日益豐富。近年來(lái)公司加快研發(fā)制造能 力提升，以自主可控的“三電”底層技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，于 2021 年發(fā)布了 e 平臺(tái) 3.0。作為 國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的純電平臺(tái)，e 平臺(tái) 3.0 具備“智能+高效+安全+美學(xué)”四大核心優(yōu)勢(shì)，全方位提升 公司純電產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。在

7、新平臺(tái)、新技術(shù)加持下，公司新產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，包含漢、唐、宋、秦、 元五大系列的“王朝網(wǎng)”單月銷(xiāo)量屢創(chuàng)新高，“漢”車(chē)型成功將公司主力產(chǎn)品打入 20 萬(wàn)區(qū)間， 補(bǔ)足公司中高端產(chǎn)品矩陣。公司純電及混動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展齊頭并進(jìn)，唐 DM 產(chǎn)品力已受認(rèn)可， 持續(xù)放量。（三）產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張步伐不斷加快，產(chǎn)能有序擴(kuò)張支撐銷(xiāo)量攀升新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈與研發(fā)體系完備，支撐市場(chǎng)銷(xiāo)量網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。經(jīng)過(guò) 20 多年的高速發(fā)展， 比亞迪產(chǎn)業(yè)格局日漸完善，在整車(chē)制造、模具研發(fā)、車(chē)型開(kāi)發(fā)等方面都達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平。 供應(yīng)鏈層面，公司通過(guò)自建和收并購(gòu)方式，實(shí)現(xiàn)了從電池原材料到三電系統(tǒng)到整車(chē)生產(chǎn)再到電 池回收和汽車(chē)服務(wù)的一體化布局，初步構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)

8、鏈閉環(huán)，擁有顯著的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。研發(fā)方 面，公司具備完備的研發(fā)體系，設(shè)立了中央研究院、汽車(chē)工程研究院以及客車(chē)研究院等多個(gè)研 究院，主要負(fù)責(zé)高科技產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的研究等，擁有多種產(chǎn)品的完全自主 開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)與數(shù)據(jù)積累，逐步形成了自身特色并具有國(guó)際水平的技術(shù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)。銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)方面， 截至 2021 年 12 月，公司授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)（不含商超店）達(dá) 980 余家，已覆蓋了國(guó)內(nèi)全部 31 個(gè)省份、超過(guò) 280 個(gè)地級(jí)市；公司各類(lèi)純電動(dòng)大巴和純電動(dòng)出租車(chē)銷(xiāo)往全球 6 大洲、50 多個(gè) 國(guó)家和地區(qū)、超過(guò) 300 個(gè)城市，為洛杉磯、倫敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等 城市帶來(lái)綠色環(huán)保的

9、公共交通解決方案。產(chǎn)能擴(kuò)張步伐加快，夯實(shí)市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前，公司已在全球設(shè)立 30 多個(gè)工業(yè)園，實(shí)現(xiàn) 全球六大洲的戰(zhàn)略布局，在美國(guó)、加拿大、巴西、日本、匈牙利和印度等地均設(shè)立了生產(chǎn)基地。 國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)布局方面，公司在國(guó)內(nèi)擁有九大主要整車(chē)生產(chǎn)基地，分別位于深圳坪山、西安、長(zhǎng)沙、 常州、江西撫州、濟(jì)南、合肥、鄭州等地。據(jù)中投網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司目前年產(chǎn)能已達(dá) 130 萬(wàn)輛， 2022 年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá) 340 萬(wàn)輛，而隨著部分工廠量產(chǎn)計(jì)劃如期實(shí)施，2023 年整車(chē)產(chǎn)能將高達(dá) 405 萬(wàn)輛，新平臺(tái)加持下各大車(chē)型研發(fā)周期有望逐步縮短，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺態(tài)勢(shì)下公司規(guī)模效應(yīng)將逐步顯 現(xiàn)，帶動(dòng)單車(chē)盈利穩(wěn)步提升。（四）行業(yè)地位穩(wěn)步

10、提升，收入向上空間廣闊車(chē)海戰(zhàn)術(shù)贏得前期市場(chǎng)高占有率，新技術(shù)搭載引領(lǐng)比亞迪行業(yè)地位上升。2014 及前期公 司以燃油車(chē)為主打，自 2015-2018 年王朝系列上市后公司轉(zhuǎn)向新能源汽車(chē)領(lǐng)域，新能源汽車(chē)及 乘用車(chē)的市占率穩(wěn)定在 17%-20%之間并呈上升態(tài)勢(shì)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定向好。2019-2020 年因 疫情影響以及造車(chē)新勢(shì)力的爆發(fā)，整體新能源市場(chǎng)進(jìn)入強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)階段，公司市占率略有下滑。2021 年公司超級(jí)混動(dòng)系列發(fā)布，公司新能源乘用車(chē)市占率回升，2022 年 1-4 月市占率高達(dá) 25.31%， 行業(yè)地位快速提升，在后續(xù)新車(chē)型的加持下，銷(xiāo)量及收入有望迎來(lái)雙提升。新能源汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，車(chē)企增長(zhǎng)空間

11、廣闊。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年新能源乘用車(chē) 零售銷(xiāo)量達(dá) 298.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 169.1%，滲透率達(dá) 14.8%；2022 年 1-4 月銷(xiāo)量達(dá) 146.9 萬(wàn) 量，同比增長(zhǎng) 119%，滲透率達(dá) 27.1%，較 2021 年進(jìn)一步提升 12.3 個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)汽車(chē)千人保 有量在 200 輛左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間，預(yù)計(jì)到 2030 年，我國(guó)汽車(chē)保有量將至 400 輛每千人左右，汽車(chē)增量空間依然巨大。與此同時(shí)，在國(guó)家碳中和、碳 達(dá)峰政策指引下，新能源汽車(chē)滲透率將在 2030 年提升至 40%左右，新能源車(chē)銷(xiāo)量增速有望超 過(guò)汽車(chē)市場(chǎng)整體增速。我們預(yù)計(jì) 2022

12、年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為 611 萬(wàn)輛附近，2025 年國(guó)內(nèi)新 能源汽車(chē)銷(xiāo)量或超過(guò) 1100 萬(wàn)輛，2030 年全國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量有望突破 1800 萬(wàn)輛。行業(yè)發(fā)展紅利持續(xù)釋放，市占率提升將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性。在 2021 至 2025 年間新能 源汽車(chē)銷(xiāo)量復(fù)合增速有望超過(guò) 20%的光明前景下，公司作為新能源車(chē)行業(yè)龍頭，將深度收益于 行業(yè)發(fā)展紅利釋放。在 15%/25%/30%的悲觀/中性/樂(lè)觀市占率假設(shè)下，公司 2021 年至 2025 年 銷(xiāo)量復(fù)合增速預(yù)計(jì)在 24%至 42%區(qū)間，增速將超過(guò)行業(yè)?？紤]到隨著智能化、網(wǎng)聯(lián)化程度提升， 新能源產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量增長(zhǎng)空間明顯，公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的假設(shè)下，中

13、性假設(shè)估計(jì) 2025 年公 司汽車(chē)銷(xiāo)售收入有望達(dá)到 4576 億元, 2021-2025 年收入復(fù)合增速將達(dá)到 32.42%。二、比亞迪率先轉(zhuǎn)型純新能源車(chē)制造，唯一具備傳統(tǒng)車(chē)廠造車(chē)經(jīng)驗(yàn)+新勢(shì)力產(chǎn)品、戰(zhàn)略定位雙優(yōu)勢(shì)（一）混動(dòng)和純電雙輪驅(qū)動(dòng)，完善中高端產(chǎn)品矩陣1. DM 4.0 混動(dòng)平臺(tái)：兼顧低油耗與強(qiáng)動(dòng)力，插電混動(dòng)產(chǎn)品定位清晰雙平臺(tái)主打低油耗及強(qiáng)動(dòng)力，四次迭代兼顧性能品質(zhì)。比亞迪 DM 混動(dòng)平臺(tái)于 2006 年起 啟動(dòng)，2008 年推出旗下第一款 DM 車(chē)型 F3DM，目前公司 DM 技術(shù)實(shí)行 DM-i、DM-p 雙平臺(tái)戰(zhàn)略， 其中 DM-i 以電為主、主打超低油耗，DM-p 主打超強(qiáng)動(dòng)力及絕對(duì)

14、性能，至今歷經(jīng)四次迭代技術(shù) 升級(jí)。第一代 DM 混動(dòng)系統(tǒng) DM1.0 于 2008 年上市，搭載至車(chē)型 F3DM 上。為汽車(chē)市場(chǎng)帶入了插 入式混動(dòng)系統(tǒng)的新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)純電、增程、混動(dòng)的三種驅(qū)動(dòng)模式。DM2.0 于 2013 年搭載在秦 2014 款上推出，在一代三驅(qū)動(dòng)模式下以節(jié)能主導(dǎo)轉(zhuǎn)向性能主導(dǎo)。DM3.0 于 2018 年推出，搭載 在唐家族上，在延續(xù)二代性能主導(dǎo)的基礎(chǔ)上增加了 BSG 電機(jī)，使發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速與車(chē)速、擋位快速 匹配，減少離合器滑磨，使乘駕體驗(yàn)更順滑。DM4.0 于 2020 年 6 月推出，包括 DM-i、DM-p 兩 大平臺(tái)戰(zhàn)略，分別主打經(jīng)濟(jì)性與強(qiáng)動(dòng)力技術(shù)。DM-i 提升混動(dòng)經(jīng)濟(jì)

15、性，各部件關(guān)鍵技術(shù)皆由公司自主掌握。DM-i 超級(jí)混動(dòng)的核心部件包 括雙電機(jī)的 EHS 超級(jí)電混系統(tǒng)，驍云-插混專(zhuān)用高效發(fā)動(dòng)機(jī)，DM-i 超級(jí)混動(dòng)專(zhuān)用功率型刀片電 池以及整車(chē)控制系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)。這些核心部件和關(guān)鍵 技術(shù)完全由公司自主研發(fā)。相較于 DM1.0 電機(jī)、電控分開(kāi)布置，DM-i 超級(jí)混動(dòng)的 EHS 電混系 統(tǒng)采用五合一高度集成化設(shè)計(jì)，將電機(jī)、電控、傳動(dòng)高度集成，虧電油耗低至 3.8L/百公里， 綜合續(xù)航里程突破 1200 公里，百公里加速時(shí)間比同級(jí)別燃油車(chē)短 2-3 秒，在平衡動(dòng)力需求的 基礎(chǔ)上，整體相較前幾代更具經(jīng)濟(jì)性。新一代 DM-i 技術(shù)搭載至秦

16、 PLUS、宋 PLUS、唐三款 DM-i 超級(jí)混動(dòng)車(chē)型上，“三箭齊發(fā)”上市即銷(xiāo)售火熱。DM-p 超級(jí)混動(dòng)采用雙擎四驅(qū)結(jié)構(gòu)，以追求性能運(yùn)動(dòng)為主要賣(mài)點(diǎn)。DM-p 超級(jí)混動(dòng)的核心部 件包含 BSG 電機(jī)、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、后橋電機(jī)、雙離合變速箱，發(fā)動(dòng)機(jī)通過(guò)雙離合變速箱驅(qū)動(dòng)前軸， 并通過(guò) BSG 電機(jī)向電池充電，主驅(qū)動(dòng)電機(jī)則直接驅(qū)動(dòng)后軸?？梢栽?EV、HEV 并聯(lián)、HEV 串聯(lián)、 HEV 高速等不同模式進(jìn)行選擇，能滿(mǎn)足不同車(chē)型對(duì)動(dòng)力或經(jīng)濟(jì)性的需求。據(jù)公司宣傳，2022 年最新發(fā)布的漢 DM-p 漢四驅(qū)旗艦型（雙電機(jī)）搭載 37.5kWh 混動(dòng)專(zhuān)用刀片電池組，電動(dòng)機(jī)總 功率達(dá)到 360kW，總扭矩 675 牛

17、米， 0-100km/h 加速時(shí)間僅需要 3.7 秒，純電續(xù)航 202KM，百 公里虧電油耗（NEDC）5.2 升，堪稱(chēng)混動(dòng)轎車(chē)劃時(shí)代產(chǎn)品。漢 DM 發(fā)布當(dāng)日前 10 小時(shí)預(yù)售訂單 便突破 1.2 萬(wàn)量，預(yù)計(jì)發(fā)售后將成為公司混動(dòng)產(chǎn)品放量的另一大動(dòng)力。2. e 平臺(tái):純電技術(shù)領(lǐng)先，向年輕潮流消費(fèi)人群滲透e 平臺(tái)主打新能源純電汽車(chē)，歷經(jīng)三次迭代開(kāi)創(chuàng)純電紀(jì)元。e 平臺(tái)最早的電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品 e6 于 2011 年量產(chǎn)開(kāi)售，2018 年發(fā)布全新 e 平臺(tái)，主打產(chǎn)品有元 EV、唐 EV、秦 Pro EV 等王朝網(wǎng) 產(chǎn)品，2021 年發(fā)布 e 平臺(tái) 3.0，新平臺(tái)不僅將核心零部件進(jìn)一步集成化、標(biāo)準(zhǔn)化，還構(gòu)建了全

18、 新的車(chē)身結(jié)構(gòu)、電子電氣架構(gòu)和車(chē)用操作系統(tǒng) BYD OS，助力公司電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)大的自 動(dòng)駕駛功能及更快的產(chǎn)品迭代速度。e 平臺(tái) 2.0 提出“33111”口號(hào)，高集成特點(diǎn)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。e 平臺(tái) 2.0 的“33111”意 為采用了“3+3”的設(shè)計(jì)，即電控+電機(jī)+減速器集成為電驅(qū)動(dòng)三合一，OBC、DC-DC、PDU 為高 壓三合一，具有高集成、高效率、高安全等產(chǎn)品特點(diǎn)，三個(gè)“1”意為多合一控制器、智慧屏及高性能電池，整體成本降低及制造工藝簡(jiǎn)化，相比 e 平臺(tái) 1.0 效率得到了優(yōu)化。e 平臺(tái) 3.0 攜帶“智能基因”，兼?zhèn)渲悄?、高效、安全、美學(xué)優(yōu)勢(shì)。e 平臺(tái) 3.0 擁有全新 電子電氣架

19、構(gòu)下的四大域控制器及自主研發(fā)的車(chē)用操作系統(tǒng) BYD OS。在高效方面，標(biāo)配全新 熱泵技術(shù)，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)升級(jí)為 8 合 1 模塊，綜合效率可超 89%。安全方面，新平臺(tái)搭載刀片電 池的同時(shí)構(gòu)建純電專(zhuān)屬的安全傳力路徑，充分利用集成化優(yōu)勢(shì)。美學(xué)方面，e 平臺(tái) 3.0 的車(chē)型 采用前懸更短、軸長(zhǎng)比更大、重心更低、空間更大的新式汽車(chē)造型美學(xué)。3. 新平臺(tái)加持下，王朝網(wǎng)絡(luò)+海洋網(wǎng)絡(luò)布局完善，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富近年來(lái)，比亞迪不斷鞏固汽車(chē)電動(dòng)化發(fā)展優(yōu)勢(shì)，同時(shí)兼顧消費(fèi)者多維度的消費(fèi)需求，加速 產(chǎn)品向智能化、網(wǎng)聯(lián)化方向轉(zhuǎn)型。在乘用車(chē)領(lǐng)域，公司以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以顧客為中心，在 DM混動(dòng)和 e 平臺(tái)的技術(shù)加持下，陸續(xù)推

20、出包括秦 DM、唐 DM、宋 EV、元 EV、e2、元 Pro、秦 PLUS EV、海豚等在內(nèi)的多款車(chē)型。目前，公司在售車(chē)型共計(jì) 29 款，王朝系列 25 款、海洋系列 2 款、e 網(wǎng)及其他車(chē)型 2 款。電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型方面，公司于 2022 年 4 月宣布全面停止燃油車(chē)的 整車(chē)生產(chǎn)，旗下產(chǎn)品線將專(zhuān)注于純電與插電混動(dòng)兩條路線，未來(lái)公司將繼續(xù)完善新能源汽車(chē)產(chǎn) 品矩陣，依托“王朝網(wǎng)”和“海洋網(wǎng)”兩大渠道平臺(tái)，為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)。王朝網(wǎng)絡(luò)：全品類(lèi)產(chǎn)品矩陣，突圍中高端市場(chǎng)目前，比亞迪“王朝網(wǎng)絡(luò)”主打技術(shù)引領(lǐng)和極致性能體驗(yàn)，是公司布局中高端市場(chǎng)的主要 發(fā)力點(diǎn)?！巴醭W(wǎng)絡(luò)”主要包含五大系列，分別

21、為秦、漢、唐、宋、元共 25 款車(chē)型，全面覆 蓋了轎車(chē)、SUV 和 MPV 三種類(lèi)型。具體在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司在售純電動(dòng)車(chē)型 13 款，覆蓋 價(jià)格區(qū)間 9-33 萬(wàn)元；在售混合動(dòng)力車(chē)型 11 款，覆蓋價(jià)格區(qū)間 10 至 30 萬(wàn)元區(qū)間。推出 Dragon Face 設(shè)計(jì)語(yǔ)言，打造“王朝”系列家族化設(shè)計(jì)。2016 年，前奧迪設(shè)計(jì)師沃 爾夫?qū)s瑟夫艾格加盟比亞迪，其以“印象”、“科技”、“文化”為關(guān)鍵詞，結(jié)合中國(guó) 本土元素勾勒出了“Dragon Face”龍前臉造型 1.0，2017 年，首次應(yīng)用龍顏設(shè)計(jì)美學(xué)的車(chē)型 宋 MAX 上市并斬獲火爆訂單。2019 年以來(lái)，Dragon Face 設(shè)計(jì)理

22、念不斷演進(jìn)，相繼應(yīng)用于宋 Pro、宋 PLUS、漢 EV 等車(chē)型，獨(dú)特、優(yōu)美的設(shè)計(jì)感受到消費(fèi)者廣泛好評(píng)，逐步刷新了消費(fèi)者 對(duì)于比亞迪汽車(chē)品牌造型及風(fēng)格特征的認(rèn)知。目前，Dragon Face 已成為比亞迪“王朝”系列 的家族化設(shè)計(jì)語(yǔ)言，應(yīng)用于該系列所有車(chē)型，進(jìn)一步提高了產(chǎn)品辨識(shí)度。搭載新一代 DM 技術(shù)產(chǎn)品陸續(xù)推出，性能與價(jià)格優(yōu)勢(shì)直擊混動(dòng)產(chǎn)品消費(fèi)痛點(diǎn)。2021 年，比 亞迪陸續(xù)推出了三款搭載 DM-i 技術(shù)的主力車(chē)型秦 PLUS DM-i、宋 PLUS DM-i 和唐 DM-i，售價(jià) 分別為 11.18-15.18 萬(wàn)元、15.28-21.68 萬(wàn)元、19.58-22.28 萬(wàn)元。性能方面，比

23、亞迪 DM-i 產(chǎn)品使用超高效率的 EHS 電混系統(tǒng)以及全球首創(chuàng) DM-i 超級(jí)混動(dòng)專(zhuān)用功率型、交直流充電器等 核心部件，同時(shí)搭載最高熱效率達(dá) 43.03%的驍云-插混專(zhuān)用 1.5L 高效發(fā)動(dòng)機(jī)，將新能源汽車(chē) 續(xù)航里程提升至 1000km 以上。在同級(jí)別混動(dòng) SUV 車(chē)型中，比亞迪宋 PLUS DM-i 虧電油耗低于 對(duì)比的其他車(chē)型節(jié)能優(yōu)勢(shì)明顯。此外，比亞迪三款 DM-i 相比于其他車(chē)企同級(jí)別插混車(chē)型均有 價(jià)格優(yōu)勢(shì)，其中秦 PLUS DM-i 售價(jià)低于帝豪 GL PHEV、豐田卡羅拉雙擎 E+、本田享域的價(jià)格，而與日產(chǎn)軒逸、大眾朗逸等同級(jí)別燃油車(chē)處于相同價(jià)位，有效解決混動(dòng)車(chē)型與同級(jí)燃油車(chē)溢價(jià)

24、較高的消費(fèi)痛點(diǎn)。憑借價(jià)格和性能優(yōu)勢(shì)，2021 年 12 月秦 PLUS DM-i 銷(xiāo)量達(dá) 2.59 萬(wàn)輛，較 2021 年 4 月勁增 620%，多次居于中國(guó)市場(chǎng) A 級(jí)轎車(chē)銷(xiāo)量排行榜前十。以“漢”為矛突破高端市場(chǎng)，續(xù)航能力與智能化配置在同價(jià)位競(jìng)品中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比 亞迪漢于 2020 年 7 月發(fā)售，主要定位于 20 萬(wàn)元以上的中高端市場(chǎng)，各車(chē)型售價(jià)區(qū)間均位于 21-33 萬(wàn)元。作為公司首款搭載刀片電池的車(chē)型，比亞迪漢具備更高的安全性與能量密度，其 中四驅(qū)高性能版漢 EV 的百公里加速達(dá)到了 3.9s。智能化方面，漢率先搭載 DiLink3.0 智能網(wǎng) 聯(lián)，同時(shí)配備了 DiPilot 智能駕

25、駛輔助系統(tǒng)、5G 丹拿智能音樂(lè)座艙升級(jí)包等智能化產(chǎn)品，通 過(guò)軟、硬件創(chuàng)新，打造人-車(chē)-生活-社會(huì)互聯(lián)生態(tài)，為用戶(hù)實(shí)現(xiàn)安全、舒適、節(jié)能、高效行駛 體驗(yàn)。2021 年，比亞迪漢曾 6 次單月銷(xiāo)量破萬(wàn)，全年累計(jì)銷(xiāo)售超 11.7 萬(wàn)輛，穩(wěn)居自主品牌中 大型新能源轎車(chē)銷(xiāo)量榜首。未來(lái)，公司將與奔馳聯(lián)合打造騰勢(shì) X 汽車(chē)，高端品牌的推出有望進(jìn) 一步打開(kāi)價(jià)格天花板，助力公司不斷拓展中高端市場(chǎng)。海洋網(wǎng)絡(luò)：定位于年輕消費(fèi)人群，角逐汽車(chē)消費(fèi)下沉市場(chǎng)為順應(yīng)新能源市場(chǎng)多元化發(fā)展趨勢(shì)，滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣消費(fèi)需求，比亞迪于 2021 年 11 月正 式發(fā)布“海洋網(wǎng)”。相較于王朝系列偏商務(wù)的設(shè)計(jì)理念，“海洋網(wǎng)”產(chǎn)品定位更加年輕化

26、，目 前該網(wǎng)絡(luò)主要包含兩大產(chǎn)品序列：搭載純電“e 平臺(tái) 3.0”最新技術(shù)的純電海洋生物系列及搭 載“DM-i 超級(jí)混動(dòng)”技術(shù)的軍艦系列。前者專(zhuān)注于純電轎車(chē)，更加突出“新顏值、新安全、 新高效、新智能、新體驗(yàn)”；后者則專(zhuān)注于混動(dòng)車(chē)型，主打快、省、靜、順、綠，覆蓋轎車(chē)、 SUV 及 MPV 車(chē)型。基于“海洋美學(xué)”設(shè)計(jì)理念，首款車(chē)型“海豚”強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑十萬(wàn)級(jí)純電市場(chǎng)?！昂ｋ唷笔?發(fā)于 2021 年 8 月，是海洋生物系列的首款車(chē)型，整體風(fēng)格融合了“海洋美學(xué)”設(shè)計(jì)理念，簡(jiǎn) 約精致又極具科技感。其中，內(nèi)飾以流暢舒展的曲線打造波浪造型，門(mén)板和副儀表臺(tái)則以線條 與圖形的拼合方式，營(yíng)造出“海豚”游動(dòng)的活躍氛圍。在

27、車(chē)身空間方面，海豚擁有 2700mm 的 超長(zhǎng)軸距，比同級(jí)別純電動(dòng)車(chē)長(zhǎng) 50mm，比同級(jí)別燃油車(chē)長(zhǎng) 150mm，空間體驗(yàn)感更佳。動(dòng)力性能 方面，海豚搭載了全球首創(chuàng)的八合一電動(dòng)力總成，系統(tǒng)綜合效率達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先的 89%。此外， 該車(chē)型首次搭載高能效熱泵系統(tǒng)，配合電池組制冷劑直冷直熱技術(shù)，冬季續(xù)航里程提升 20%。 智能化方面，海豚搭載了 DiLink3.0 智能聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、全場(chǎng)景數(shù)字鑰匙解決方案、VTOL 放電黑 科技，充分滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣化需求。自上市以來(lái)，海豚月銷(xiāo)量一路攀升，2022 年 3 月銷(xiāo)量高 達(dá) 10,448 輛，相較于 21 年 9 月增長(zhǎng) 248%，銷(xiāo)售持續(xù)火熱。未來(lái)隨著“海豹”

28、、“海鷗”、 “海獅”相繼推出并上市，海洋生物系列熱銷(xiāo)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。驅(qū)逐艦 05 開(kāi)創(chuàng)新一代 A 級(jí)轎車(chē)新體驗(yàn)。驅(qū)逐艦 05 于 2021 年 11 月正式亮相，作為軍艦 系列推出的首款車(chē)型，其動(dòng)力總成系統(tǒng)與秦 PLUS DM-i 相同，各項(xiàng)性能參數(shù)基本保持一致，其 中 120KM 版車(chē)型百公里加速為 7.3 秒，55KM 版車(chē)型百公里加速 7.9 秒，最低電荷油耗為 3.8L/ 百公里，綜合續(xù)航里程達(dá) 1200km。但驅(qū)逐艦 05 主打精品車(chē)，車(chē)型設(shè)計(jì)上采用了全新的“海洋 美學(xué)”設(shè)計(jì)語(yǔ)言，車(chē)輛整體造型更加運(yùn)動(dòng)，產(chǎn)品辨識(shí)度顯著提升。智能化方面，該車(chē)型搭載比 亞迪最新 DiLink 智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)

29、，擁有 15.6 英寸 8 核自適應(yīng)旋轉(zhuǎn)懸浮 PAD，100%還原手機(jī)生態(tài)， 同時(shí)兼具智能語(yǔ)音、遙控駕駛以及整車(chē) OTA 遠(yuǎn)程升級(jí)等功能，在同價(jià)位同級(jí)別車(chē)型中性?xún)r(jià)比高。 根據(jù) 2022 年新車(chē)規(guī)劃，軍艦系列將陸續(xù)推出驅(qū)逐艦 07、巡洋艦 05/07（SUV）、登陸艦（MPV） 等車(chē)型，有望推動(dòng) DM-i 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化布局。（二）自主核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，全面布局新能源領(lǐng)域1. 新能源“三電”底層技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主可控，動(dòng)力電池裝機(jī)量位于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)公司深耕磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域，扎實(shí)的技術(shù)背景將持續(xù)穩(wěn)固公司行業(yè)地位。公司董事長(zhǎng)王 傳福具備扎實(shí)的電池技術(shù)研究能力，碩士畢業(yè)后曾擔(dān)任深圳比格電池有限公司總經(jīng)理，1

30、995年辭職并創(chuàng)辦比亞迪公司，短短幾年時(shí)間，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)將公司打造為國(guó)內(nèi)第一、全球第二大充電 電池生產(chǎn)商。經(jīng)過(guò)快速的發(fā)展，公司已擁有專(zhuān)業(yè)的材料、電化學(xué)、動(dòng)力電池技術(shù)開(kāi)發(fā)和工藝研 發(fā)團(tuán)隊(duì)，積累了豐富的磷酸鐵鋰電池研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出一套行之有效的生產(chǎn)工藝流程。 面對(duì)新能源汽車(chē)這一技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，公司準(zhǔn)確把握發(fā)展浪潮，始終堅(jiān)持磷酸鐵鋰技術(shù)路線， 將安全作為新能源汽車(chē)發(fā)展的基石，通過(guò)刀片電池疊裝的思路縮短磷酸鐵鋰電池與三元電池能 量密度方面的差距，將原有商用車(chē)磷酸鐵鋰技術(shù)路徑長(zhǎng)期累積的優(yōu)勢(shì)延續(xù)。動(dòng)力電池技術(shù)先進(jìn)，裝機(jī)量國(guó)內(nèi)市占率第二，領(lǐng)先顯著。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，比亞迪刀片 電池技術(shù)采用 CTP 技術(shù)，相

31、較于常規(guī)動(dòng)力電池，電池內(nèi)部體積利用率增長(zhǎng)了 60%左右，整體體 積能量密度達(dá)到與三元鋰電池同等水平，能夠在保證安全的前提下，提升新能源車(chē)的續(xù)航能力。 裝機(jī)量方面，2021 年，比亞迪國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)的占有率為 16.2%，裝機(jī)量達(dá)到 25.06 GWh， 排名第二，僅次于寧德時(shí)代；2022 年一季度裝機(jī)量為 10.41 GWh，市占率提升至 20.31%，仍 穩(wěn)居第二。動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張步伐加快，進(jìn)一步加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同。上游電池原材料方面，公司 已布局電池鋁箔、鋁塑膜、隔膜及電解液添加劑等相關(guān)優(yōu)質(zhì)資源；下游整車(chē)制造領(lǐng)域，公司的 刀片電池方案已實(shí)現(xiàn)快速裝車(chē)應(yīng)用，并全面覆蓋純電動(dòng)車(chē)型。為了順應(yīng)公司

32、新能源汽車(chē)發(fā)展戰(zhàn) 略，公司積極布局動(dòng)力電池產(chǎn)能，目前已建成或規(guī)劃建設(shè) 17 個(gè)生產(chǎn)基地，如青海西寧（24GWh）、 惠州（2GWh）、深圳坪山（14GWh）、重慶璧山（45GWh）、西安高新（50GWh）、長(zhǎng)沙寧鄉(xiāng)（20GWh）、貴州貴陽(yáng)（20GWh）和安徽蚌埠（20GWh）等生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能遠(yuǎn)超 400GWh，還與長(zhǎng)安合資 建設(shè) 10GWh，以及與一汽的在途生產(chǎn)基地，未來(lái)有望不斷鞏固并加強(qiáng)市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。此外，弗 迪電池開(kāi)啟外供業(yè)務(wù)，已經(jīng)開(kāi)始向福特、一汽等車(chē)企供應(yīng)電池，配套了長(zhǎng)城的哈弗 H6、魏派 拿鐵等 HEV 車(chē)型。2.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，外延發(fā)展持續(xù)賦能主業(yè)比亞迪半導(dǎo)體 IPO 發(fā)行

33、在即，有望突破車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體自主可控進(jìn)程。比亞迪半導(dǎo)體是比 亞迪于 2004 年 10 月成立的全資子公司，主要從事功率半導(dǎo)體、智能控制 IC、智能傳感器、 光電半導(dǎo)體、制造及服務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、能源、工業(yè)、通訊和消費(fèi)電子等領(lǐng)域，具有 廣闊的市場(chǎng)前景。2022 年 5 月 12 日，證監(jiān)會(huì)公布了比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司注冊(cè)階段問(wèn) 詢(xún)問(wèn)題，預(yù)示著比亞迪半導(dǎo)體在深交所創(chuàng)業(yè)板上市僅剩一步之遙。半導(dǎo)體板塊的上市，是比 亞迪拆分策略的落地成果，將有效地拓寬半導(dǎo)體業(yè)務(wù)融資渠道，推動(dòng)其獨(dú)立、快速發(fā)展，并打 開(kāi)產(chǎn)品知名度，發(fā)揮原有車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體的優(yōu)勢(shì)，乘上新能源汽車(chē)快速發(fā)展為汽車(chē)電子推動(dòng)的大 浪潮。比亞迪

34、IGBT 產(chǎn)業(yè)鏈完備，打破 IGBT 國(guó)際壟斷。車(chē)規(guī)級(jí) IGBT 是電動(dòng)汽車(chē)逆變器的核心器 件，控制驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)直、交流電的轉(zhuǎn)換，決定電動(dòng)車(chē)扭矩和最大輸出功率等核心指標(biāo);在混合動(dòng) 力汽車(chē)中，調(diào)節(jié)電機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)的匹配，使車(chē)輛在混合動(dòng)力模式下達(dá)到理想的駕駛狀態(tài)。在新能 源汽車(chē)制造中，IGBT 約占電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)成本的一半，而電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)占整車(chē)成本的 15-20%， 意味著 IGBT 占整車(chē)成本的 7-10%，是除電池之外成本第二高的元件。此外，IGBT 也是新能源 充電樁的核心部件之一，占到充電樁成本的 20%。由于新能源汽車(chē)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)比其他電氣產(chǎn)品 更復(fù)雜，對(duì)車(chē)輛標(biāo)準(zhǔn)級(jí) IGBT 指標(biāo)的要求高于其他電氣

35、產(chǎn)品，過(guò)去由英飛凌等國(guó)際供應(yīng)商壟斷。 比亞迪擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)汽車(chē) IGBT 打造鏈條，包括 IGBT 芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝等部分， 還有仿真測(cè)試以及整車(chē)測(cè)試。比亞迪微電子憑借擁有新能源產(chǎn)品終端的優(yōu)勢(shì)，在車(chē)用 IGBT 市 場(chǎng)快速崛起，通過(guò)搭載比亞迪汽車(chē)產(chǎn)品取得中國(guó)車(chē)用 IGBT 市場(chǎng)超過(guò)兩成的市占率，并逐步發(fā) 力向外供應(yīng)，未來(lái)有望在新能源汽車(chē)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中持續(xù)發(fā)力。推動(dòng)零部件業(yè)務(wù)獨(dú)立，反哺母公司協(xié)同發(fā)展。比亞迪成立弗迪公司，專(zhuān)注新能源汽車(chē)零 部件業(yè)務(wù)。2020 年，“弗迪”公司正式成立，其包括 5 家零部件公司，表明其供應(yīng)體系由封 閉轉(zhuǎn)向開(kāi)放外供，將零部件業(yè)務(wù)獨(dú)立以提升發(fā)展速度。零部件板塊

36、的獨(dú)立利于提升自身實(shí)習(xí)來(lái) 應(yīng)對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而可以“反哺”母公司，提升母公司經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益、管控成本能力，母、子 公司相互促進(jìn)發(fā)展。三、比亞迪業(yè)績(jī)情況與重要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）業(yè)績(jī)向好，研發(fā)投入力度加大公司資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)內(nèi)位居前列，業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好。截至 2021 年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 2957.80 億元，在 12 家 A 股上市的整車(chē)制造商中位列第 1，凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 1042.44 億元。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2161.42 億元，同比增長(zhǎng) 38.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 30.45 億元，同比減 少 28.08%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別位列第 1 和第 4。上游原材料漲價(jià)等多因素共振，公司利潤(rùn)率有所承壓。近年來(lái)隨著乘用車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩， 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司利潤(rùn)率有所承壓。2011 年至 2021 年，公司毛利率和凈利率分別由頂峰時(shí) 期的 20.36%和 5.3%下滑至 13.02%和 1.84%。尤其進(jìn)入 2021 年，2021 年公司毛利率和凈利率 分別較 2020 年下降 6.35 和 2.0 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力短期波動(dòng)預(yù)計(jì)與上游原材料價(jià)格的上漲、 新車(chē)型產(chǎn)能爬坡、芯片短缺影響產(chǎn)銷(xiāo)疊加新能源補(bǔ)貼退坡有關(guān)。與其他可比公司相較而言，公司毛利率水平較高，凈利率拐點(diǎn)可期。毛利率方面，動(dòng)力