2022年中材科技發(fā)展現(xiàn)狀及供需格局分析

1、2022年中材科技發(fā)展現(xiàn)狀及供需格局分析1.中材科技：做強(qiáng)葉片、做優(yōu)玻纖、做大鋰膜中材科技，由原中國中材集團(tuán)公司作為主發(fā)起人，2001 年成立，2006 年登陸深交所。是我國特種纖維復(fù)合材料的技術(shù)發(fā)源地，2016 年正式收購泰山玻纖，2021 年泰玻收 購中材金晶； 2007 年成立中材風(fēng)電，正式進(jìn)軍風(fēng)電葉片行業(yè)，2011 年葉片市占率達(dá)國內(nèi)第一； 2011 年在南京建設(shè)首條濕法鋰膜生產(chǎn)線，2016 年成立子公司中材鋰膜，正式將鋰膜 作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展。2019 年收購湖南中鋰 60%股份。產(chǎn)品方面，公司聚焦特種纖維、復(fù)合材料、新能源材料三大賽道，集中優(yōu)勢資源大力發(fā)展 風(fēng)電葉片、玻璃纖維及制

2、品、鋰電池隔膜 3 大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；生產(chǎn)方面，2021 年玻纖年產(chǎn)能約 120 萬噸，具備年產(chǎn) 10GW 以上風(fēng)電葉片產(chǎn)能、超 10 億平米基膜產(chǎn)能；銷售方面，玻纖及制品國 內(nèi)外市場均以直銷為主，經(jīng)銷為輔，風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)主要服務(wù)風(fēng)電機(jī)組整機(jī)商，銷售方面重點維 護(hù)大客戶、致力新客戶和海外開拓。公司實控人為中國建材集團(tuán)，截至 2022Q1，中國建材持股 60.24%。全資子公司泰山玻纖 主營玻纖及制品，年產(chǎn)能約 120 萬噸；全資子公司中材葉片主營風(fēng)電葉片；控股子公司中材鋰膜主營鋰電池隔膜，2021 年與湖南中鋰完成資產(chǎn)整合，有望打造成百億級收入規(guī)模的支柱型業(yè) 務(wù)。公司營收、歸母凈利持續(xù)高增。2011-

3、2021 年營收從 25.31 億增至 202.95 億元，CAGR 為 23.14%，其中，2021 年營收 202.95 億元，同比+8.47%；2011-2021 年歸母凈利從 1.21 億增至 33.73 億元，CAGR 為 39.48%，其中，2021 年歸母凈利 33.73 億元，同比+64.38%。2021 年盈利水平明顯提升。2021 年公司毛利率 30%，同比+2.87pct，主因玻纖行業(yè)高景 氣，玻纖及制品業(yè)務(wù)毛利率 42.73%，同比+11.91pct，風(fēng)電葉片毛利率 15.76%，同比8.17pct，主因風(fēng)電整機(jī)招標(biāo)價格下降。2021 年綜合凈利率 17.12%，同比+

4、6.6pct。 做強(qiáng)葉片、做優(yōu)玻纖、做大鋰膜。2015 年公司并購泰玻前，50%+收入來自風(fēng)電葉片， 2015-2021 年風(fēng)電葉片、玻纖兩大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，同時重點培育鋰電池隔膜。2021 年玻纖及 制品、風(fēng)電葉片、鋰膜業(yè)務(wù)的營收占比分別為 41%、32%、5%。2.行業(yè)供需緊平衡，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級2.1 玻纖行業(yè)供需判斷：緊平衡本文定義國內(nèi)表觀消費量=國內(nèi)需求+出口量-進(jìn)口量 中國玻纖工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021 年玻纖表觀消費量為 624 萬噸，同比+15%，主因新 能源汽車、建筑節(jié)能、電子電器領(lǐng)域發(fā)力，同時，外貿(mào)出口重回上升渠道。 我們預(yù)計 2022 年國內(nèi)玻纖表觀消費量為 660 萬噸，

5、同比+6%，主要增量來自出口、風(fēng)電、 新能源汽車領(lǐng)域，此外，假設(shè) 2022 年建筑材料和電子設(shè)備領(lǐng)域玻纖消費量增速分別為 4%、- 3%。根據(jù)前文測算，2021 年實際投放產(chǎn)能較多，對 2022 年產(chǎn)能沖擊較大，預(yù)計今年實際產(chǎn)能 投放邊際放緩；而 2022 年我國玻纖表觀消費量測算同比+6%，其中外貿(mào)出口、新能源汽車、 風(fēng)電等領(lǐng)域增速確定性高。我們測算 2021-2022 年玻纖行業(yè)產(chǎn)能富裕率為 2.65%、3.86%， 市場供需仍然緊平衡。我們提示，應(yīng)該關(guān)注到，2022 年內(nèi)實際投放產(chǎn)能沖擊而非 2021 年老產(chǎn)線爬坡產(chǎn)能沖擊： 老產(chǎn)線在 22Q1 已完全（如巨石桐鄉(xiāng)智能 3 線、巨石桐鄉(xiāng)智

6、能 4 線）或大部分（如長海 10 萬噸 新線、山玻 3 線 6 改 10）貢獻(xiàn)增量產(chǎn)能，在 3-5 月國內(nèi)部分區(qū)域運輸、下游客戶需求受疫情干 擾的情況下，粗紗價格仍然較為堅挺，以及巨石、長海等公司 Q1 業(yè)績超預(yù)期開門紅，一定程 度證明，在出口持續(xù)高景氣的情況下，部分增量供給被外需消化，更應(yīng)關(guān)注后續(xù)內(nèi)需疫后回升、 產(chǎn)能邊際變化，以及“雙碳”背景下新建產(chǎn)能控制力度。2.2 關(guān)注近期行業(yè)變化2.2.1 關(guān)稅、匯率均有改善出口美國25%關(guān)稅存在減免可能：2018、2019 年美國分 2 次對約 2000 億美金的中 國商品合計加征關(guān)稅 25%，其中包含玻纖。2022 年 5 月 3 日美國貿(mào)易代表

7、辦公室宣 布，4 年前對中國輸美商品加征關(guān)稅的兩項行動將分別于今年 7 月 6 日和 8 月 23 日結(jié) 束，該辦公室即日起啟動對相關(guān)行動的復(fù)審程序。2022 年 5 月 10 日，拜登稱為應(yīng)對 通貨膨脹，有可能取消特朗普時期對中國產(chǎn)品加征的部分關(guān)稅。匯率：2022 年 4 月以來人民幣兌美元貶值明顯，海外訂單收益。2022Q1 海外玻纖需求旺盛，區(qū)域包括美國、歐洲、中東等。22Q1 泰玻海外量占比達(dá) 25%，2021 年全年海外量占比為 17-18%。泰玻海外平均價格約為 10000 元/噸+，考慮運費， 噸凈利基本與國內(nèi)持平。我們預(yù)計 2022 年泰玻出口收入占比將持續(xù)提升。2.2.2 粗

8、紗價格小幅回落，電子紗探底回升復(fù)盤 2020Q3 至今玻纖供需關(guān)系： 商品價格變化：2020 年 8 月玻纖開始提價，以全國纏繞直接紗 2400tex 均價為例， 第一次階段性峰值 6157 元/噸出現(xiàn)在 2021 年 5 月，同比漲幅為 54.3%，較 2020Q2 低點上漲 54.3%；第二次階段性峰值 6233 元/噸出現(xiàn)在 2021 年 10 月，同比漲幅為 23.4%，較 2020Q2 低點上漲 56.2%。供需關(guān)系：1）2020H2 國內(nèi)需求回升，供需矛盾開始凸顯。我們測算 2020 年新增產(chǎn) 能約 36 萬噸，且實際產(chǎn)能沖擊不多，而需求端 2020 年為陸上風(fēng)電享受補貼最后一年，

9、 “搶裝潮”下全年尤其是 Q4 風(fēng)電紗需求旺；2）2021 年新能源汽車、電子 PCB 等全 年高景氣，疊加 2021H2 以來海外需求恢復(fù)、出口重回上升通道，而供給投放多在下 半年，供不應(yīng)求態(tài)勢持續(xù)。本輪價格變化“不一樣”：價格峰值更高、高位持續(xù)時間更長。玻纖價格 2021 年 3 月突破 6000 元/噸，為 2012 年以來最高點；玻纖價格在 5800 元/噸以上高位維持超 1 年時間（2021 年 3 月至今）， 2021H2 產(chǎn)能投放較多，但粗紗價格保持堅挺。 弱化周期屬性。2020Q3 至今，需求端“三駕馬車”熱塑、風(fēng)電、電子輪番接棒，同 時供給端受“雙碳”政策影響，部分企業(yè)產(chǎn)能投

10、放多有波折，供需端變化熨平周期波 動。成本和價格可能出現(xiàn)趨勢性變化。1）復(fù)盤近 10 年玻纖價格，受供需影響各年份間波 動各異，但拉長時間維度看，整體價格呈下行趨勢，主因玻纖企業(yè)尤其是龍頭以技術(shù) 進(jìn)步推動成本下降，成本下降帶來價格下行空間，價格下行提高玻纖性價比并拓寬應(yīng) 用領(lǐng)域。2）國際逆全球化趨勢和我國“雙碳”大背景下，基礎(chǔ)原材料如煤炭、天然 氣以及電力等價格中樞或?qū)⑸弦?，玻纖企業(yè)成本端通過降低單耗或無法完全對沖原材 料上漲影響。未來玻纖可能以高于歷史水平的單價和成本發(fā)展。2022 年 5 月以來粗紗價格小幅回落 200-300 元/噸。5 月初粗紗價格回落 100-200 元/噸，5 月

11、20 日粗紗價格繼續(xù)環(huán)比回落 100 元，預(yù)計與 5 月上旬金牛投產(chǎn)（3 月底 點火）有關(guān)，節(jié)奏符合預(yù)期，另外受疫情影響，庫存環(huán)比上漲。5 月底巨石成都智能 池窯 3 線 15 萬噸點火，關(guān)注粗紗供需、價格邊際變化。5 月以來電子布價格連續(xù)兩輪上調(diào)。5 月 9 日，林州光遠(yuǎn) 7628 主流價格報 4.3 元/米， 較 4 月末上調(diào) 0.3 元/米，6 月 7 日，林州光遠(yuǎn)電子布價格第二輪上調(diào)，7628 主流價 格報 4.5 元/米（目前泰山玻纖 3.75 元/米、重慶國際 3.8 元/米）。電子布價格探底回 升，我們預(yù)計主因為：3-4 月電子布價格低位時，關(guān)停、冷修平衡供需關(guān)系，例如 2022

12、 年 4 月巨石公告，攀登 3 萬噸電子紗生產(chǎn)線冷修技改為 5 萬噸（配套生產(chǎn) 1.6 億 米電子布），同時 1.5 萬噸玻纖池窯生產(chǎn)線暨年產(chǎn) 5000 萬米電子布生產(chǎn)線停產(chǎn)。此外， 需求端近期下游出貨回暖。2.3 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級，高端產(chǎn)品占比漸增新老產(chǎn)能交替，產(chǎn)能穩(wěn)步增加。從產(chǎn)能角度，泰山玻纖原有 3 個生產(chǎn)基地，分別為泰安本 部、泰安新區(qū)和鄒城公司。為淘汰老舊產(chǎn)能，泰安本部 3 條產(chǎn)線于 2017-2020 年先后關(guān)停， “退城入園“目的是減輕城區(qū)大氣污染。 截至 2021 年末，我們統(tǒng)計泰山玻纖新區(qū)設(shè)計產(chǎn)能達(dá) 82.55 萬噸，鄒城設(shè)計產(chǎn)能達(dá) 28 萬 噸，合計產(chǎn)能約 110 萬噸。其

13、中：新區(qū) F07 和 F08 產(chǎn)線分別于 2020 年 6 月和 9 月投產(chǎn)；新區(qū) F09 產(chǎn)線和鄒城 6 線分別于 2021 年 9 月和 12 月投產(chǎn)。結(jié)構(gòu)迭代升級，高端占比提升：玻纖紗及制品結(jié)構(gòu)：2021 年泰玻粗紗產(chǎn)量占比為 52%，2014 年該比例為 63%； 2021 年泰玻制品產(chǎn)量占比為 44%，2014 年該比例為 29%，粗紗占比下降，制品占 比提升。下游應(yīng)用領(lǐng)域：高端應(yīng)用領(lǐng)域“三駕馬車”交通運輸、電子電器及風(fēng)電占比穩(wěn)步提升， 2020 年上述 3 大應(yīng)用領(lǐng)域合計占比達(dá)歷史高位 67%，而相對低端的建筑領(lǐng)域占比則 降至 18%。噸收入更高：公司制品占比較高、“三駕馬車”占比

14、高，拉升銷售均價，2021 年公司噸收 入 7884 元，較巨石、山玻分別高 300、1864 元。 2016-2020 年公司噸成本穩(wěn)步下降，主因 1）冷修技改、工藝改進(jìn)，2）公司葉臘石全部 采購自全資子公司華泰微粉，2018 年華泰微粉投產(chǎn)粉料加工線后，2019 年葉臘石粉料采購量 下降、葉臘石塊采購量增加，葉臘石采購單價明顯下降。2021 年公司噸成本 4515 元，同比 +349 元，主因原材料、能源成本上漲。噸凈利穩(wěn)居行業(yè)第二：2017-2020 年公司噸凈利在 1000 元左右波動，比巨石略低 100- 400 元，較重慶國際、山玻等具備明顯優(yōu)勢；2021 年公司噸凈利 2604

15、元，同比+1522 元，扣 除 5.62 億出售銠粉利潤，噸凈利 2097 元，主因玻纖行業(yè)高景氣，新能源汽車、建筑節(jié)能、電 子電器等領(lǐng)域需求旺盛，疊加海外需求恢復(fù)。3.風(fēng)電葉片龍頭，盈利靜待拐點3.1 風(fēng)電高景氣可持續(xù)，葉片大型化趨勢明顯2020 年是我國陸上風(fēng)電項目享受補貼的最后一年，“搶裝潮”下全年風(fēng)電并網(wǎng)新增容量 71.48GW；2021 年為我國海風(fēng)國補最后一年，全年海風(fēng)并網(wǎng)新增容量 16.9GW，同比+340%， 全年風(fēng)電并網(wǎng)新增容量 47.57GW；根據(jù)風(fēng)能北京宣言規(guī)劃，年均新增裝機(jī) 50GW 以上，2025 年后年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于 60GW。2022Q1 我國風(fēng)電 并網(wǎng)新

16、增容量 7.9GW，同比+50.2%。下游風(fēng)機(jī)廠商大功率機(jī)型占比明顯提升。CWEA 數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)平均單機(jī)功 率從 2010 年 1.45MW 上升到 2020 年 2.67MW，主流機(jī)型單機(jī)容量不斷上升；觀察整機(jī)廠金 風(fēng)、明陽的在手外部訂單及產(chǎn)量結(jié)構(gòu)，同樣顯示大功率機(jī)型是大勢所趨，金風(fēng) 3MW 及以上機(jī) 型占比從 2018 年較低份額提升到當(dāng)前主力機(jī)型。葉片長度不斷突破。一般風(fēng)機(jī)功率越大、葉片長度越長，風(fēng)機(jī)廠商大功率機(jī)型占比明顯提 升，帶動主流新增裝機(jī)葉輪直徑提升。我國風(fēng)電發(fā)展初期，風(fēng)機(jī)多裝于陸上富風(fēng)區(qū)域，隨著富風(fēng)區(qū)域市場逐漸飽和，以及低風(fēng)速 和海上風(fēng)電技術(shù)發(fā)展，在低風(fēng)速區(qū)域和海

17、上建風(fēng)電廠已具備經(jīng)濟(jì)效益，相應(yīng)的，風(fēng)機(jī)葉輪直徑 是重要競爭力指標(biāo)，因為葉輪直徑越長，掃風(fēng)面積越大，發(fā)電量越大，以彌補風(fēng)速不足的缺陷， 小葉片已不能充分匹配海上風(fēng)電需求。海風(fēng)未來發(fā)展前景較為樂觀，近年來無論是全球還是我 國，海上風(fēng)電累積裝機(jī)量增速持續(xù)高于整體，歐洲多國已制訂計劃，預(yù)備大規(guī)模開發(fā)利用海上 風(fēng)力資源。3.2 國內(nèi)風(fēng)電葉片龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大型化升級3.2.1 產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先公司風(fēng)電葉片產(chǎn)能并列國內(nèi)首位。公司擁有江蘇阜寧、河北邯鄲、江西萍鄉(xiāng)、甘肅酒泉、 內(nèi)蒙古錫林浩特、吉林白城、內(nèi)蒙古興安盟 7 個風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)基地，截至 2021 年末產(chǎn)能為 3900 套，同比-9.3%，主因產(chǎn)線隨葉片大型

18、化趨勢迭代調(diào)整，單套功率同比增加、套數(shù)減少。 GWEC 數(shù)據(jù)顯示，2020 年公司葉片產(chǎn)能達(dá) 10000MW/年，與時代新材并列國內(nèi)第一。2014-2021 年公司風(fēng)電葉片產(chǎn)量從 4947MW 提升至 11877MW，CAGR 為 13.3%，其中， 2021 年風(fēng)電葉片產(chǎn)量同比-4%，銷量同比-7.4%，主因 2020 年陸風(fēng)搶裝退潮后市場需求回落。3.2.2 生產(chǎn)端具備協(xié)同效應(yīng)，下游客戶深度綁定玻纖為風(fēng)電葉片主要原材料。葉片占風(fēng)機(jī)材料成本 20%左右，而玻纖又占風(fēng)電葉片材料成 本 28%（以上數(shù)字不同機(jī)型、不同廠商的葉片成本結(jié)構(gòu)或有出入）。中材生產(chǎn)的風(fēng)電葉片所用玻纖主要來自于泰玻，玻纖價格

19、、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性保障性強(qiáng)，泰玻產(chǎn)品迭代升級后所研發(fā)的高模 玻纖可適配風(fēng)電葉片大型化趨勢。合作客戶優(yōu)質(zhì)，前五大客戶銷售占比高。我國風(fēng)電整機(jī)領(lǐng)域市場集中度較高，公司下游客 戶集中，風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)前五大客戶銷售金額占比持續(xù)高于 85%，2021 年為 94.03%。GWEC 數(shù) 據(jù)顯示，中材葉片主要客戶有金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、Windey、GE 等。 建設(shè)海外第一個葉片基地。2021 年 12 月公司公告，中材葉片擬與中材海外在巴西巴伊亞 州合資設(shè)立巴西葉片，并投資建設(shè)年產(chǎn) 260 套風(fēng)電葉片制造基地建設(shè)項目。巴西能源結(jié)構(gòu)中風(fēng) 電排第二，增長前景明朗，同時擁有成熟的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈配套。項目將采用自有先進(jìn)成熟

20、復(fù)合 材料葉片生產(chǎn)工藝，建成可以滿足巴西及周邊美洲國家的市場需求。3.2.3 把握海風(fēng)、葉片大型化趨勢風(fēng)機(jī)大型化趨勢下，風(fēng)電葉片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級。 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品開發(fā)實現(xiàn)從 1MW-14MW 平臺的系列化推進(jìn)，目前擁有全系列80 款+產(chǎn)品，適用于高低溫、高海拔、低風(fēng)速、沿海、海上等不同運行環(huán)境。2018 年 2MW 及 以上功率葉片銷售合計 5192MW，占總銷售量 93%，較 2017 年+10pct；我們測算，2021 年 公司單套風(fēng)電葉片平均裝機(jī)量為 3.39MW，同比+34.8%，大功率葉片產(chǎn)品迭代明顯。在新產(chǎn)品研發(fā)、認(rèn)證及技術(shù)創(chuàng)新方面，公司持續(xù)以“批產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲備一

21、代”為 原則進(jìn)行產(chǎn)品布局，2021 年迅速推出 SI85.8、SI84、SI9X-100 等多款大葉型新品，其中 SI85.8 是自主設(shè)計開發(fā)的全玻纖陸上大葉片，采用與泰玻合作開發(fā)的高性能玻纖拉擠主梁技術(shù)， 產(chǎn)品性能優(yōu)異且減重顯著。 在產(chǎn)能布局方面，向 80 米及以上、海風(fēng)產(chǎn)品迭代。2022 年 3 月公司公告，同在廣東陽江、 陜西榆林建設(shè)風(fēng)電葉片，其中陽江為超 100 米級海風(fēng)葉片、榆林為 80-100 米。目前公司可做 到 100m 以下純玻纖葉片。3.3 盈利能力短期承壓，靜待行業(yè)拐點2021 年公司風(fēng)電葉片銷售 11.4GW，實現(xiàn)收入 70.5 億元，凈利潤 5.1 億元。我們測算，

22、公司風(fēng)電葉片均價 61.2 萬元/MW，同比-11.8 萬元/MW，均價下降主要受風(fēng)電整機(jī)招標(biāo)價格 大幅下降影響，單位成本 51.5 萬元/MW，同比-4 萬元/MW，單位凈利 4.5 萬元/MW，同比3.7 萬元/MW。 22Q1 公司風(fēng)電葉片出貨量約 2GW，同比+10%左右，利潤端基本盈虧平衡。風(fēng)電葉片業(yè) 務(wù)盈利能力承壓，主因風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈制造端的激烈競爭帶來價格大幅下降，20Q4 平均招標(biāo)價格 在 3300-3500 元/KW，22Q1 在 1600-1700 元/KW。4.鋰膜需求持續(xù)高增，公司具備降本潛力4.1 新能源汽車?yán)顺遍_啟，隔膜需求持續(xù)高增鋰離子電池一般由正極材料、負(fù)極材料、隔

23、膜和電解液 4 個主要部位組成，其中，隔膜主 要作用是使電池的正、負(fù)極分割開來，防止兩極接觸而短路，此外，隔膜能使電解質(zhì)離子通過。 三大領(lǐng)域支撐鋰電池需求，動力電池持續(xù)高增。鋰電池需求主要來源于三大領(lǐng)域，分別是 動力電池、儲能電池以及 3C 消費電池。受益近年新能源汽車高速發(fā)展，動力電池在全球鋰電池 出貨量中的占比持續(xù)增長。新能源車滲透率迅速提升。2021 年新能源車銷量達(dá) 352 萬輛，同比+157%，滲透率為 16.4%，較 2020 年提升 9.6 個百分點；2022Q1 新能源汽車產(chǎn)銷量分別為 129.3 萬輛、125.7 萬輛，同比均+140%，銷量滲透率達(dá) 19.3%。 消費電池增

24、長或趨緩，儲能電池成新興市場。鋰電池最初推動力來源于消費電子領(lǐng)域，短 期消費電子如手機(jī)出貨量承壓，行業(yè)增速或趨緩；儲能市場接力，“雙碳”背景下，儲能鋰離子 電池成本下降，商業(yè)模式逐步清晰，包括電力系統(tǒng)儲能、基站儲能和家庭儲能等眾多應(yīng)用場景 對儲能電池的需求增加。EVTank 預(yù)計，“十四五”期間全球鋰離子儲能電池出貨量 CAGR 達(dá) 53.6%，2021 年全球鋰離子儲能電池出貨量達(dá) 66.3GWh，同比+133%。我們測算 2022-2023 年全球鋰電池隔膜需求分別為 144、200 億平方米，同比增速分別為 55%、39%。1）2021 年我國新能源汽車銷量 352 萬輛，同比+158%

25、。2022 年我們預(yù)計我國新能源汽 車銷量達(dá) 525 萬輛（數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會預(yù)計在 500-550 萬輛），同比+49%。 2）2021 年海外新能源汽車銷量 306 萬輛，同比+80%。歐美新能源汽車政策不斷出臺， 我們預(yù)計 2022 年全球新能源汽車銷量 989 萬輛，略低于 TrendForce 預(yù)測的 1000 萬輛，其中 海外新能源汽車銷量 464 萬輛，同比+52%。 3）消費電子需求平穩(wěn)增長。我們預(yù)計 2022-2023 年全球消費鋰離子電池需求同比增速分 別為 10%、15%。 4）儲能電池需求高速增長。我們預(yù)計 2022-2023 年全球儲能鋰離子電池需求同比增速分 別為 4

26、8%、35%（數(shù)據(jù)來源：EVTank）。 5）公司于投資者互動平臺披露，不同類型電池隔膜用量有所差異，1GW 電池大致耗用 1500 萬平米隔膜。我們假設(shè)單耗維持不變。4.2 鋰膜業(yè)務(wù)高成長，具備降本潛力專研隔膜領(lǐng)域多年，內(nèi)生發(fā)展+外延并購加速產(chǎn)能布局。中材科技于 2009 年涉足濕法鋰電 池隔膜生產(chǎn)技術(shù)的研發(fā)，2011 年于南京投資建設(shè)第一條濕法隔膜生產(chǎn)線，2016 年設(shè)立獨立運 營的中材鋰膜，并投資建設(shè) 2.4 億平濕法隔膜產(chǎn)線，邁出鋰電池隔膜領(lǐng)域布局重要一步；2019 年公司收購湖南中鋰 60%股權(quán)，增加 16 條產(chǎn)線合計 7.2 億平基膜產(chǎn)能。2021-2022 年公司產(chǎn) 能擴(kuò)張加快，公告投資建設(shè)南京鋰膜、內(nèi)蒙二期、內(nèi)蒙三期、滕州三期項目。我們測算：2020 年末設(shè)計產(chǎn)能 9.6 億平：滕州一期 2.4 億平+并購湖南中鋰 1-16 線 7.2 億平。2021 年末設(shè)計產(chǎn)能 13.36 億平：21H2 湖南中鋰 17-20 線 2.4 億平及滕州二期 5-6 線 1.36 億平產(chǎn)能釋放。2022 年末設(shè)計產(chǎn)能預(yù)計達(dá) 17.68 億平：滕州二期 7-10 線 2.72 億平+內(nèi)蒙二期 2 條線 1.6 萬噸產(chǎn)能釋放。2023 年末設(shè)計產(chǎn)能預(yù)計達(dá) 36.88 億平：內(nèi)蒙二期剩余 2 條線