一體板公司財務管理方案

1、一體板公司財務管理方案目錄 TOC o 1-5 h z 一、工程基本情況3二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析8三、必要性分析10四、企業(yè)財務管理目標10五、財務管理原那么18六、風險報酬的測量22七、風險報酬的概念26八、財務分析的意義與作用31九、財務評價33十、利潤表34十一、資產(chǎn)負債表34十二、并購的含義與類型36十三、企業(yè)并購的支付方式39十四、債券的分類41十五、債券投資的選擇44十六、經(jīng)濟效益分析46 HYPERLINK l bookmark3 o Current Document 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表47 HYPERLINK l bookmark5 o Current Documen

2、t 綜合總本錢費用估算表48 HYPERLINK l bookmark7 o Current Document 利潤及利潤分配表50 建材、陜西建工、立邦、美涂士、嘉寶莉等資本的涌入，行業(yè)競爭較 為激烈。從整體來看，一體板行業(yè)在我國處于開展初期，全國占有率較低, 未來仍舊具備較大開展空間。從長期來看，我國政府提倡節(jié)能、綠色 建筑，建筑節(jié)能改造方面將對一體板需求持續(xù)上升，因此一體板行業(yè) 具備良好的應用前景。出于環(huán)?？紤]，目前全球對于節(jié)能、綠色建筑較為關注，因此為 一體板行業(yè)開展提供較大空間。隨著我國政府將一體化復合板材列入 鼓勵類產(chǎn)品類別，行業(yè)不斷涌入資本企業(yè)，競爭壓力較大。但從市場 方面來看，

3、目前體板行業(yè)處于開展初期，市場滲透較低，未來具備較 大開展?jié)摿?。三、必要性分?、提升公司核心競爭力工程的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結構，補充 流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用 水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步開展。同時資金補充流 動資金將為公司未來成為國際領先的產(chǎn)業(yè)服務商開展戰(zhàn)略提供堅實支 持，提高公司核心競爭力。四、企業(yè)財務管理目標 企業(yè)財務管理目標有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財務管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標。以利潤最大化作為財務管理目標，其主要原因有三：一是人類從 事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市

4、場經(jīng)濟條件 下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個指標來衡量；二是在自由競爭的 資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個 企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化，從 而帶來社會的進步和開展。利潤最大化目標的主要優(yōu)點是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講 求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品本錢。 這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提 高。但是，以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。比方，今年10萬 元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間 還會有時間價值的

5、增加；而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不 同。(2)沒有考慮風險問題。不同行業(yè)具有不同的風險，同等利潤值 在不同行業(yè)中的意義也不相同，比方；風險比擬高的高科技企業(yè)和風 險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比擬。(3)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系。(4)可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠開展。由于 利潤指標通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會服務于年度指標的 完成或實現(xiàn)。(二)股東財富最大化股東財富最大化是指企業(yè)財務管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標。 在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方 面決定的。在股票數(shù)量一定時，股票價格到達最高，股東財富也就達 到最大。

6、與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：(1)考慮了風險因素，因為通常股價會對風險做出較敏感的反響。(2)在一定程度上能防止企業(yè)短期行為，因為不僅目前的利潤會 影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響。(3)對上市公司而言，股東財富最大化目標比擬容易量化，便于 考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點:(1)通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為非上市 公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。(2)股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能 是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況；如有的上 市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某

7、些機會，其股票市價可能 還在走高。(3)它強調的更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不 夠。(三)企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化 為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權益的市場價值，或者是企 業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包 含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量 的預測包含了不確定性和風險因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時 間價值為基礎對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的。企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資 金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定開展的基礎 上使企業(yè)總價值

8、到達最大。以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，具有以下優(yōu)點:（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（2）考慮了風險與報酬的關系。（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的開展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克 服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價 值，預期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效 地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是，以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題：（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股 票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化，但是，股價是多 種因素共同作用的結果，

9、特別是在資本市場效率低下的情況下，股票 價格很難反映企業(yè)的價值。（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價 值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很 難做到客觀和準確。近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，上市公司在國民經(jīng)濟中地位、 作用的增強，企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。（四）相關者利益最大化在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關系的總和的前提下，要確立科學的財務 管理目標，首先就要考慮哪些利益關系會對企業(yè)開展產(chǎn)生影響。在市 場經(jīng)濟中，企業(yè)的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業(yè)所有者, 在企業(yè)中承當著最大的權力、義務、風險和報酬，但是債權人、員工、 企業(yè)經(jīng)營者、客戶

10、、供應商和政府也為企業(yè)承當著風險。比方：（1）隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴大, 使得債權人的風險大大增加。（2）在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，復雜勞動 越來越多，使得職工的再就業(yè)風險不斷增加。（3）在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托，作為代理人 管理和經(jīng)營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下，代理人所 承當?shù)呢熑卧絹碓酱?，風險也隨之加大。（4）隨著市場競爭和經(jīng)濟全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與 供應商之間不再是簡單的買賣關系，更多的情況下是長期的伙伴關系, 處于一條供應鏈上，并共同參與同其他供應鏈的競爭，因而也與企業(yè) 共同承當一局部風險。（5）政

11、府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機構，都與企業(yè)各方的利益密切相關。綜上所述，企業(yè)的利益相關者不僅包括股東，還包括債權人、企 業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應商、員工、政府等因此，在確定企業(yè)財務管理 目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益。相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面：（1）強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍 內。（2）強調股東的首要地位，并強調企業(yè)與股東之間的協(xié)調關系。（3）強調對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵 機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施。（4）關心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提 供合理恰當?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。（

12、5）不斷加強與債權人的關系，培養(yǎng)可靠的資金供應者。（6）關心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強與供應商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象 的宣傳，遵守承諾，講究信譽。（8）保持與政府部門的良好關系。以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優(yōu)點：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定開展。這一目標注重企業(yè)在開展過程中 考慮并滿足各利益相關者的利益關系。在追求長期穩(wěn)定開展的過程中, 站在企業(yè)的角度上進行投資研究，防止了站在股東的角度進行投資可 能導致的一系列問題。（2）表達了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社 會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，

13、企業(yè) 就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承當了一定的社會責任，企業(yè)在 尋求其自身的開展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關者 的利益，就會依法經(jīng)營，依法管理，正確處理各種財務關系，自覺維 護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權益。（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼 顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業(yè)各利益主體相互作用、相 互協(xié)調，并在使企業(yè)利益、股東利益到達最大化的同時，也使其他利 益相關者利益到達最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大 化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）表達了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。比方，企業(yè)作為利益相關者 之一，有其一

14、套評價指標，如未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值；股東的評價指標 可以使用股票市價；債權人可以尋求風險最小、利息最大；工人可以 確保工資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關者有各自的 指標，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調，就可以實現(xiàn)所有相關者 利益最大化。五、財務管理原那么財務管理的原那么是企業(yè)財務管理工作必須遵循的準那么。它是從企業(yè)理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映 著理財活動的內在要求。企業(yè)財務管理的原那么一般包括如下內容。（一）貨幣時間價值原那么貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，它是指貨幣經(jīng)歷一段時間 的投資和再投資所增加的價值。從經(jīng)濟學的角度看，即使在沒有風險 和通貨膨

15、脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時點上也具有不同 的價值。因此在數(shù)量上貨幣的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條 件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨 幣時間價值原那么在財務管理實踐中得到廣泛的運用。長期投資決策中 的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內含報酬率法，都要運用到貨幣時間價值 原那么；籌資決策中比擬各種籌資方案的資本本錢、分配決策中利潤分 配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應付賬款付款期的 管理、存貨周轉期的管理、應收賬款周轉期的管理等，都充分表達了 貨幣時間價值原那么在財務管理中的具體運用。（二）資金合理配置原那么擁有一定數(shù)量的資金，是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動

16、的必要條件，但 任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資 金的過程中，應當使各種資金保持合理的結構和比例關系，保證企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行，使資金得到充分有效的運用，并從整體上 （不一定是每一個局部）取得最大的經(jīng)濟效益。在企業(yè)的財務管理活動中，資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資 本結構，具體表現(xiàn)為負債資金和所有者權益資金的構成比例，長期負 債和流動負債的構成比例，以及內部各具體工程的構成比例。企業(yè)不 但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，而且必須使這些 資金保持合理的結構比例關系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的 資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)，各形態(tài)資產(chǎn)之間應當保持合

17、理的結構比 例關系，包括對內投資和對外投資的構成比例。對內投資中：流動資 產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構成比例、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構成比例、 貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構成比例等；對外投資中：債權投資和股權 投資的構成比例、長期投資和短期投資的構成比例等；各種資產(chǎn)內部 的結構比例。上述這些資金構成比例確實定，都應遵循資金合理配置 原那么。（三）本錢一效益原那么本錢一效益原那么就是要對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的所費與所得進行分析比擬，將花費的本錢與所取得的效益進行比照，使效益大于本錢;產(chǎn)生“凈增效益”。本錢一效益原那么貫穿于企業(yè)的全部財務活動中。 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookm

18、ark9 o Current Document 工程投資現(xiàn)金流量表52 HYPERLINK l bookmark11 o Current Document 借款還本付息計劃表54十七、進度計劃方案55 HYPERLINK l bookmark13 o Current Document 工程實施進度計劃一覽表56企業(yè)在籌資決策中；應將所發(fā)生的資本本錢與所取得的投資利潤率進 行比擬；在投資決策中，應將與投資工程相關的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入 進行比擬；在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營本錢與其所取 得的經(jīng)營收入進行比擬；在不同備選方案之間進行選擇時，應將所放 棄的備選方案預期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納

19、方案的機會本錢與所取 得的收益進行比擬。在具體運用本錢一效益原那么時，應防止“漂浮成 本”對我們決策的干擾，“漂浮本錢”是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的 決策改變的本錢。因此，我們在做各種財務決策時，應將其排除在外。（四）風險一報酬均衡原那么在市場經(jīng)濟的激烈競爭中不可防止地要遇到風險。企業(yè)要想獲得 收益，就不能回避風險。風險一報酬均衡原那么是指決策者在進行財務 決策時，必須對風險和報酬做出科學的權衡，使所冒的風險與所取得 的報酬相匹配，到達趨利避害的目的。在籌資決策中，負債資本本錢 低，財務風險大，權益資本本錢高，財務風險小。企業(yè)在確定資本結 構時，應在資本本錢與財務風險之間進行權衡。在何投資工程都

20、有一 定的風險，在進行投資決策時必須認真分析影響投資決策的各種可能 因素，科學地進行投資工程的可行性分析，在考慮投資報酬的同時考 慮投資的風險。在具體進行風險與報酬的權衡時，由于不同的財務決 策者對風險的態(tài)度不同，有的人偏好高風險、高報酬，有的人偏好低風險、低報酬，但每一個人都會要求風險和報酬相對等，不會去冒沒 有價值的無謂風險。（五）收支積極平衡原那么財務管理實際上是對企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對 企業(yè)財務管理的基本要求。資金缺乏，會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營， 坐失良機，嚴重時，會影響企業(yè)的生存；資金多余，會造成閑置和浪 費，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原那么要求企業(yè)一方面要

21、 積極組織收入，確保生產(chǎn)經(jīng)營和對內、對外投資對資金的正常合理需 要；另一方面，要節(jié)約本錢費用，壓縮不合理開支，防止盲目決策。 保持企業(yè)一定時期資金總供給和總需求動態(tài)平衡和每一時點資金供需 的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內部，要增收節(jié)支， 縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，生產(chǎn)適銷對路的優(yōu)質產(chǎn)品，擴大銷售收入，合理 調度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場的密切 聯(lián)系，加強企業(yè)的籌資能力。（六）利益關系協(xié)調原那么企業(yè)是由各種利益集團組成的經(jīng)濟聯(lián)合體。這些經(jīng)濟利益集團主 要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權人、債務人、國家稅務機關、消 費者、企業(yè)內部各部門和職工等。利益關系協(xié)調原那么要求企業(yè)

22、協(xié)調、 處理好與各利益集團的關系，切實維護各方的合法權益；將按勞分配、 按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機結合起 來。只有這樣，企業(yè)才能營造一個內外和諧、協(xié)調的開展環(huán)境，充分 調動各有關利益集團的積極性，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務管理 目標。六、風險報酬的測量風險報酬(也稱風險價值)的計量，是財務管理學中的重要內容, 由于風險本身的未來結果的不確定性，也就決定了風險報酬的不確定 性，可以運用統(tǒng)計學的概率分布來確定，只要預計的概率分布中可能 的結果不止一個，風險就不可防止?？梢园匆韵铝鶄€步驟進行。(-)確定概率分布在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生，也可能不發(fā) 生

23、，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性 大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定義為1,把不可能發(fā)生 的事件的概率定義為0,而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一 個數(shù)。概率越大，就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結果都列示出來，而且每一事件都給 予一種概率，把它們列示在一起，便構成了概率的分布。概率分布的 要求有二：一是所有概率都在。和1之間；二是所有結果的概率之和 應等于lo（二）計算期望報酬率1.期望報酬率的含義期望報酬率（也稱預期報酬率），是各種可能報酬率的加權平均。 它的權數(shù)就是期望報酬率的概率，它是反映集中趨勢的一種量度。2,離散型分布假

24、設隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應于這些值都有 確定的概率，那么隨機變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況，實際上出現(xiàn)的情 況遠遠不只三種，有無數(shù)種可能的情況會出現(xiàn)，如果對每一種情況都 賦予一個概率，并分別測定其報酬率，那么可用連續(xù)型分布來描述。實際上并不是所有總體都按正態(tài)分布，但是按照統(tǒng)計學的理論， 不管總體分布是正態(tài)或非正態(tài)，當樣本很大時，其樣本平均數(shù)都呈正 態(tài)分布。概率分布越集中，正態(tài)分布圖形越陡峭，實際可能的結果就越接 近期望報酬率，而實際報酬率低于期望報酬率的可能性就越小。因此, 概率越集中，投資的風險就越低；由于B工程的概率分布相當集中，

25、所以它的風險比A工程要低。通過報酬率的分布圖，可以直觀地判定B工程的風險低于A工程，但是兩個工程的期望報酬率都是20%,究竟哪 一個更好些呢？可以通過計算標準差來確定。（三）標準差標準差是統(tǒng)計學中的一個概念，用于計量一個變量對其平均值的 偏離度。它是對數(shù)值進行個別觀察所得的加權平均差求平方根而得到 的。方差或標準差是測定風險大小的有效指標，方差或標準差越大， 預計結果的離散程度越高，結果越不確定，風險越大；反之，方差或 標準差越小，風險也就越小。標準差用來估量一項投資收益的變動情況并由此表示出其中的風 險程度。標準差主要用來比擬期望值或原始投資額相等的工程的份額 風險大小，標準差的值越大，投資

26、收益的變動越大，投資風險也就越 大；當標準差為0時，意味著收益穩(wěn)定，不存在風險。但是，標準差 只是反映了幾個有限的收益的變動（離散型），假設事實上這種變動屬 于連續(xù)型的分布，就應繪制標準離差正態(tài)分布圖來分析。正態(tài)分布圖 越陡峭，投資風險就越低，分布越平緩，風險就越高。（四）計算變異系數(shù)以上研究中的標準差，是對風險的絕對估量，只能用于比擬期望 報酬率相同的各項投資風險程度。對于期望報酬率不同的工程的估量,應該使用變異系數(shù)。變異系數(shù)（也稱變化稱數(shù)），是對風險的相對估量，適用于評價具有不同期望報酬率的投資工程之間風險程度的測定。（五）計算風險報酬率標準差和變異系數(shù)雖然能正確評價投資風險程度的大小，但

27、還沒 有完成計算風險報酬率的任務，要計算風險報酬率，必須借助一個系 數(shù)一一風險報酬系數(shù)。無風險報酬率是通貨膨脹貼水和時間價值率之和，在財務管理中 通常把某一時期某個國家的政府債券的報酬率視為無風險報酬率。風 險報酬系數(shù)是將變異系數(shù)轉化為風險報酬的二種系數(shù)或倍數(shù)。至于風險報酬系數(shù)確實定，有如下幾種方法。（1）根據(jù)公式確定。（2）由專家確定。第一種方法必須在歷史資料比擬充分的情況 下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下，那么可以組織有關專家根據(jù)經(jīng) 驗加以確定。實際上，風險報酬系數(shù)確實定，在很大程度上取決于各 公司對風險的態(tài)度。比擬敢于承當風險的公司，往往把風險報酬系數(shù) 定得低些；反之，比擬穩(wěn)健的公司，

28、那么常常把風險報酬系數(shù)定得高些。（六）計算風險報酬額在一般情況下，報酬率相同時，選擇風險小的工程；風險相同時,選擇報酬率高的工程。問題在于，一些工程正因為風險大，所以相應 的報酬率也高，如何決策呢？這就要看報酬率是否高到值得去冒險， 以及投資人對風險的態(tài)度。（七）置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計學的原理，在概率為正態(tài)分布的情況下，隨機變量出現(xiàn) 在預期值1個標準差范圍內的概率有68.26% ；出現(xiàn)在預期值2個 標準差范圍內的概率有95.44% ；出現(xiàn)在預期值3個標準差范圍內的 概率有99. 72%。把“預測值主x個標準差”稱為置信區(qū)間，把相應的 概率稱為置信概率。置信概率，可求出相應的置信區(qū)間，反過來

29、也一樣。但是， 這種計算比擬麻煩，通常編成表格以備查用。如果預先給定置信概率，能找到相應的報酬率的一個區(qū)間即置信 區(qū)間；如果預先給定一個報酬率的區(qū)間，也可以找到其置信概率。綜上所述，兩個工程的平均報酬率相同，但風險大小不同。A工程 可能取得高報酬，虧損的可能性也大；B工程取得高報酬的可能性小， 虧損的可能性也小。風險報酬的概念前面在研究時間價值時，有一個假設條件，即不存在風險和通貨膨脹的條件下，在完全靜態(tài)的條件下，假定沒有風險。但是，在財務管理實踐中，風險是時時刻刻存在的，是不可防止的，企業(yè)只要從事 理財活動，就要承當一定的風險。（一）風險的含義風險是一個比擬難掌握的概念，理論界關于其定義和計

30、量方法有 多種表述，概括起來，大致有以下幾種。一般來講，企業(yè)的一項理財活動可能有多種結果，即將來的結果 不是唯一的，就稱作有風險。在韋伯斯特大詞典中關于風險的定義是：“滅火、損傷或處于危 險處境的可能。”即風險指發(fā)生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資工程分析來講，風險應該是指實際現(xiàn)金流量會 少于預期流量的可能。從投資者的角度來看，風險是指從投資活動中所獲收益低于預期 收益的概率。最后，從財務管理的角度來說，風險是指在一定條件下和一定時 期內，財務活動可能發(fā)生各種結果的變動程度。由此可見，站在不同的角度對風險的含義有不同的理解，但不管 其表述如何，都沒有偏離風險的實質。風險的實際性質有三，即

31、：客 觀性，時間性和可測性。在財務實務領域，對風險和不確定性一般不做過細的區(qū)分，統(tǒng)統(tǒng) 作為“風險”來對待，即未來的收益或損失只要不確定，就稱作有 “風險”。實際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動可能形 成的各種結果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，只能 做粗略的估計。例如，企業(yè)試制一種新產(chǎn)品，實現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品 試制曾供貨失敗兩種可能，但不會知道這兩種后果出現(xiàn)可能性的大小。 經(jīng)營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進行定 量分析，財務管理中把風險視為不確定性加以計量，將風險理解為可 測定概率的不確定性。概率的測定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據(jù)大量歷史的實 際

32、數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實際資料 的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計的概率。（二）風險的種類風險的預期結果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環(huán)境 或整個市場，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)，前者 稱作系統(tǒng)性風險或不可分散風險，后者稱作非系統(tǒng)性風險或可分散風 險。.系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險是指由于整個經(jīng)濟的變動而造成的市場全面風險，如 社會動亂不安、政局不穩(wěn)、國民經(jīng)濟的全面衰退、資源危機、社會經(jīng) 濟制度變革等。系統(tǒng)性風險是來自于特定投資方案或特定金融資產(chǎn)的 外部，作為特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)來說是不可回避的，不 能運用一定的理財策略進行分散的風險

33、，所以這種風險又稱為不可分 散風險。.非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是指對于特定的理財工程來說所存在的風險。由于 它與理財工程外部因素的變動無關，所以稱作非系統(tǒng)性風險，如購買 某一股份公司的股票，由于該股份公司的經(jīng)營破產(chǎn)而為投資方帶來的 投資損失，或者由于該股份公司的經(jīng)營情況不穩(wěn)定為投資方的股票投 資收益帶來不確定的風險。這類風險可以通過多樣化投資策略進行分 散，所以非系統(tǒng)性風險又稱為可分散風險。.總風險一個特定的理財工程的風險來自內部和外部兩個方面，所以理財 風險包括系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩個局部，一局部是可以通過多 樣化理財策略進行分散，而另一局部那么不能運用多樣化理財策略分散。 兩個方面的風

34、險合并到一起，就構成了特定的理財工程的總風險，即總風險二系統(tǒng)性風險+非系統(tǒng)性風險一、工程基本情況（一）工程承辦單位名稱XX有限責任公司（二）工程聯(lián)系人曾XX（三）工程建設單位概況公司注重發(fā)揮員工民主管理、民主參與、民主監(jiān)督的作用，建立 了工會組織，并通過明確職工代表大會各項職權、組織制度、工作制 度，進一步規(guī)范廠務公開的內容、程序、形式，企業(yè)民主管理水平進 一步提升。圍繞公司戰(zhàn)略和高質量開展，以提高全員思想政治素質、 業(yè)務素質和履職能力為核心，堅持戰(zhàn)略導向、問題導向和需求導向， 持續(xù)深化教育培訓改革，精準實施培訓，努力實現(xiàn)員工成長與公司發(fā) 展的良性互動。公司不斷推動企業(yè)品牌建設，實施品牌戰(zhàn)略，

35、增強品牌意識，提 升品牌管理能力，實現(xiàn)從產(chǎn)品服務經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉變。公司積極申 報注冊國家及本區(qū)域著名商標等，加強品牌籌劃與設計，豐富品牌內 涵，不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務市場份額。推進區(qū)域品牌建設，提 高區(qū)域內企業(yè)影響力。（三）風險報酬的含義一般而言，人們都不喜歡風險，而且在投資時都千方百計地回避 風險，可是，為什么還是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？這是 因為，一個投資方案的收益與風險往往是相伴而生的，而且風險越大, 收益就越高，風險越小，收益就越低。財務決策就是在風險與收益之 間進行選擇，在收益一定的情況下，謀求最低的風險，在風險一定的 情況下，謀求最高的收益，冒的風險越大，收益率就應

36、該越高，就可 以得到額外報酬風險報酬。風險報酬有兩種方法表示：風險報酬額和風險報酬率。風險報酬 額是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那局部額外 報酬；風險報酬率是指投資者因冒險進行投資而獲得的超過時間價值 率的那局部額外報酬率，即風險報酬額與原投資額的比率。風險報酬 雖然有兩種表示方法，但是在實際工作中，并不進行嚴格的區(qū)分，因 此，人們在涉及風險報酬這個概念時，有時是指風險報酬率，有時是 指風險報酬額。而在財務管理中，風險報酬通常用相對數(shù)一風險報酬 率來計量。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率 和風險報酬率之和。正因為如此，時間價值和風險報酬就成為影響財務管理的兩

37、個基本因素。八、財務分析的意義與作用對企業(yè)財務狀況進行分析的主體包括：投資者、債權人、經(jīng)理人員、供應商、政府部門、雇員和工會、中介機構等。財務分析對不同的信息使用者具有不同的意義。具體說來，財務 分析的意義主要表達在如下方面：(1)可以判斷企業(yè)的財務實力。通過對資產(chǎn)負債表和利潤表有關 資料進行分析，計算相關指標，可以了解企業(yè)的資產(chǎn)結構和負債水平 是否合理，從而判斷企業(yè)的償債能力、營運能力及獲利能力等財務實 力，揭示企業(yè)在財務狀況方面可能存在的問題。(2)可以評價和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財務活動存在的問題。 通過指標的計算、分析和比擬，能夠評價和考核企業(yè)的盈利能力和資 產(chǎn)周轉狀況，揭示其經(jīng)營管

38、理的各個方面和各個環(huán)節(jié)問題，找出差距, 得出分析結論。(3)可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟效益 的途徑。企業(yè)進行財務分析的目的不僅僅是發(fā)現(xiàn)問題，更重要的是分 析問題和解決問題。通過財務分析，應保持和進一步發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營管 理中成功的經(jīng)驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以到達揚 長避短，提高經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟效益的目的。(4)可以評價企業(yè)的開展趨勢。通過企業(yè)各種財務分析，可以判 斷企業(yè)的開展趨勢預測其生產(chǎn)經(jīng)營的前景及償債能力，從而為企業(yè)領 導層進行生產(chǎn)經(jīng)營決策、投資者進行投資決策和債權人進行信貸決策 提供重要的依據(jù)，防止因決策錯誤給其帶來重大的損失。財務分析的作用主要表達在

39、如下方面：向投資人提供有關企業(yè)的盈利能力和股利分配政策等方面的信息, 便于他們做出正確的投資決策。向債權人提供有關企業(yè)的資本結構、資產(chǎn)狀況和盈利能力等方面 的信息，便于他們做出正確的信貸決策。向政府提供有關企業(yè)的盈利狀況和納稅等方面的信息，為國家的 宏觀決策提供依據(jù)。向企業(yè)管理人員提供有關企業(yè)某一特定日期財務狀況以及某一特 定期間經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量方面的信息，為今后進行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營 決策和改善經(jīng)營管理提供依據(jù)。便于考核各部門、單位工作業(yè)績、總 結經(jīng)驗、揭示問題。向雇員和工會提供有關企業(yè)盈利等方面的信息，便于分析判斷企 業(yè)盈利與雇員收入：保險：福利之間是否相適應。向供應商提供有關企業(yè)財務狀況等

40、方面的信息，看是否與企業(yè)進行合作，是否應對企業(yè)延長付款期。九、財務評價財務評價，是對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營情況進行的總結、考核和評價。它以企業(yè)的財務報表和其他財務分析資料為依據(jù)，注重對企業(yè)財 務分析指標的綜合考核。財務綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。 目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價主要使用的是功效系數(shù)法。功效系數(shù)法又 叫功效函數(shù)法，它根據(jù)多目標規(guī)劃原理對每一項評價指標確定一個滿 意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計算各指標 實現(xiàn)滿意值的程度，并以此確定各指標的分數(shù)，再經(jīng)過加權平均進行 綜合，從而評價被研究對象的綜合狀況。運用功效系數(shù)法進行經(jīng)營業(yè)績綜合評價的一般步驟包括

41、：選擇業(yè) 績評價指標，確定各項業(yè)績評價指標的標準值，確定各項業(yè)績評價指 標的權數(shù)，計算各類業(yè)績評價指標得分，計算經(jīng)營業(yè)績綜合評價分數(shù), 得出經(jīng)營業(yè)績綜合評價分級。在這一過程中，正確選擇評價指標特別 重要。一般說來，指標選擇要根據(jù)評價目的和要求，考慮分析評價的 全面性、綜合性。2002年財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布了企業(yè)績效評價 操作細那么（修訂）。我國企業(yè)多數(shù)執(zhí)行或參照執(zhí)行該操作細那么。需 要指出的是，企業(yè)績效評價操作細那么（修訂）中提到的效績評價體系，既包括財務評價指標，又包括了非財務指標，防止了單純從財 務方面評價績效的片面性。運用科學的財務績效評價手段，實施財務績效綜合評價，不僅可 以真實反映

42、企業(yè)經(jīng)營績效狀況，判斷企業(yè)的財務改日水平，而且有利 于適時揭示財務風險，引導企業(yè)持續(xù)、快速健康地開展。十、利潤表利潤表又稱損益表，是反映公司在一定期間（月份、季度、年度） 經(jīng)營成果的會計報表。利潤表是根據(jù)收入減去費用等于利潤這一等式 編制的。編制利潤表的主要目的是將企業(yè)經(jīng)營成果的信息，提供給各種報 表使用者，以供他們作為決策的依據(jù)或參考。主要作用有：（1）可據(jù) 以解釋、評價和預測企業(yè)的經(jīng)營成果和獲利能力；（2）可據(jù)以解釋、 評價和預測企業(yè)的償債能力；（3）企業(yè)管理人員可據(jù)以做出經(jīng)營決策;（4）可據(jù)以評價和考核管理人員的績效。十一、資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)某一特定時間資產(chǎn)、負債、所有者權益

43、等 財務狀況的會計報表資產(chǎn)負債表是根據(jù)資產(chǎn)等于負債加所有者權益這 一會計等式編制的。資產(chǎn)負債表中，將資產(chǎn)工程列在報表的左側，負債和所有者權益列在報表的右側，從而使資產(chǎn)負債表左右兩側保持平衡。資產(chǎn)負債表的左邊是資產(chǎn)，包括流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，這是按 照流動性排列的。市場經(jīng)濟條件下我們應當關注資產(chǎn)的流動性。企業(yè) 規(guī)模大并不代表企業(yè)就有競爭能力，不代表財務狀況就很好。外表上 非常繁榮的企業(yè)；也可能由于資產(chǎn)流動性不夠而導致破產(chǎn)。換句話說, 任何一個企業(yè)破產(chǎn)，最本質最直接的原因就是資產(chǎn)的流動性出了問題, 沒有現(xiàn)金去還債，于是債權人決定向法院申請企業(yè)破產(chǎn)。資產(chǎn)負債表的右邊是負債和所有者權益。負債是企業(yè)向外

44、面借來 的資金，反映的是債權債務的關系；所有者權益是企業(yè)接受投資人投 資的資金。所有者權益和負債共同構成了企業(yè)的資金來源，企業(yè)一定 的資產(chǎn)來源就必然要有一定的資金占用，所以從另外一個角度來解釋 資產(chǎn)，資產(chǎn)就是資金的具體占用形態(tài)。資產(chǎn)負債表是一個靜態(tài)的會計 報表，只描述了它在發(fā)布那一時點公司的財務狀況。因此，它反映的 信息帶有時效性。只要企業(yè)在經(jīng)營，它的資金每時每刻都在運動，資 產(chǎn)負債表只不過是截取一個相對靜止的時點，把它的財務狀況反映給 報表的使用者，資產(chǎn)負債表每時每刻都是變化的。十二、并購的含義與類型企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼 并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A

45、,在我國稱為并購，即企業(yè)之間的 兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定 的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的 一種主要形式。產(chǎn)生并購行為最基本的動機就是尋求企業(yè)的開展。尋求擴張的企 業(yè)面臨著內部擴張和通過并購開展兩種選擇。內部擴張可能是一個緩 慢而不確定的過程，通過并購開展那么要迅速得多，盡管它會帶來自身 的不確定性。并購最常見的動機就是一協(xié)同效應。并購交易的支持者 通常會以達成某種協(xié)同效應作為支付特定并購價格的理由。并購產(chǎn)生 的協(xié)同效應包括經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。在實務中，并購的動因，歸納起來主要有以下幾類：（1）擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，降低本錢費

46、用。通過并購，企業(yè)規(guī)模得到擴大，能夠形成有效的規(guī)模效應。規(guī)模 效應能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理、原料、 生產(chǎn)等各個環(huán)節(jié)的本錢，從而降低總本錢。（2）提高市場份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產(chǎn)力的提高，銷售網(wǎng)絡的完善，市場份額 將會有比擬大的提高，從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領導地位。（3）取得充足廉價的生產(chǎn)原料和勞動力，增強企業(yè)的競爭力。通過并購實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴大，成為原料的主要客戶，能夠大大 增強企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價的生產(chǎn)資料提供可能。同 時，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè) 降低勞動力本錢，從而提高企業(yè)的整體競爭力。（4）實施

47、品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤。品牌是價值的動力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質量，名牌產(chǎn)品 的價值遠遠高于普通產(chǎn)品。并購能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè) 產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤。（5）為實現(xiàn)公司開展的戰(zhàn)略，通過并購取得先進的生產(chǎn)技術、管 理經(jīng)驗、經(jīng)營網(wǎng)絡、專業(yè)人才等各類資源。并購活動收購的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購企業(yè)的人 力資源、管理資源、技術資源、銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體 競爭力的根本提高，對公司開展戰(zhàn)略的實現(xiàn)有很大幫助。（6）通過收購跨入新的行業(yè)，實施多元化戰(zhàn)略，分散投資風險。這種情況出現(xiàn)在混合并購模式中，隨著行業(yè)競爭的加劇，企業(yè)通過對其他行業(yè)的投資，

48、不僅能有效擴充企業(yè)的經(jīng)營范圍，獲取更廣泛 的市場和利潤，而且能夠分散因本行業(yè)競爭帶來的風險。按照不同的標準和立場，對并購可做如下分類：(1)按照被并購對象所在行業(yè)來分，并購分為橫向購并、縱向購 并和混合購并。橫向并購是指為了提高規(guī)模效益和市場占有率而在同一類產(chǎn)品的 產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購行為?？v向并購是指為了業(yè)務的前向或后向 的擴展而在生產(chǎn)或經(jīng)營的各個相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的 并購行為?；旌腺彶⑹侵笧榱私?jīng)營多元化和市場份額而發(fā)生的橫向與 縱向相結合的并購行為。(2)按照并購的動因分，并購可分為：規(guī)模型購并，通過擴大規(guī) 模；減少生產(chǎn)本錢和銷售費用。功能型并購，通過購并提高市場占有 率，

49、擴大市場份額。組合型購并，通過并購實現(xiàn)多元化經(jīng)營，減少風 險。產(chǎn)業(yè)型并購，通過購并實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營一體化，擴大整體利潤。成 就型購并，通過并購實現(xiàn)企業(yè)家的成就欲。(3)按照并購后被并一方的法律狀態(tài)來分，有三種類型：新設法 人型，即并購雙方都解散后成立一個新的法人。吸收型，即其中一個法人解散而為另一拿法大所吸收?？毓尚停床①忞p方都不解散，但 一方為另一方所控股。（4）按照并購方法來分，可分為：現(xiàn)金支付型、品牌特許型、換 股并購型、以股換資型、托管型、租賃型、承包型、安置職工型、合 作型、合資型、劃撥型、債權債務承當型、杠桿收購型、管理者收購 型、聯(lián)合收購型。十三、企業(yè)并購的支付方式（1）現(xiàn)金支付方

50、式?，F(xiàn)金支付是指并購方通過支付一定數(shù)量的現(xiàn) 金來購買目標企業(yè)的資產(chǎn)或股權；從而實現(xiàn)并購交易的一種支付方式。 現(xiàn)金支付適用于以下情況：早期并購市場上金融支付方式比擬單一 的情況；希望通過“買殼”來實現(xiàn)上市，關系并購業(yè)績較差主業(yè)相 關度不大的公司；并購對象系股權比擬松散、第一大股東持有的股 份比例相對較小的目標公司?，F(xiàn)金支付方式是我國企業(yè)并購的主要支 付方式。目前，我國企業(yè)并購的平均支付金額達2億元人民幣，這對 于一個相對規(guī)模不大的企業(yè)來說；壓力是相當大的。（2）股權支付方式。股權支付是指并購方通過換股或增發(fā)新股的 方式取得目標企業(yè)的控制權進而收購目標企業(yè)的一種支付方式。股權 支付方式的特點：并購

51、方不需支付大量的現(xiàn)金；并購完成后目標 企業(yè)的股東成了并購方的股東；對上市公司而言，股權支付方式使公司依據(jù)公司法等法律法規(guī)、規(guī)范性文件及公司章程的 有關規(guī)定，制定并由股東大會審議通過了董事會議事規(guī)那么，董 事會議事規(guī)那么對董事會的職權、召集、提案、出席、議事、表決、 決議及會議記錄等進行了規(guī)范。公司堅持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質服務、贏得市場的經(jīng)營理念, 秉承以人為本，始終堅持“服務為先、品質為本、創(chuàng)新為魄、共贏為 道”的經(jīng)營理念，遵循“以客戶需求為中心，堅持高端精品戰(zhàn)略，提 高最高的服務價值”的服務理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人 才理念，致力于為客戶量身定制出完美解決方案，滿足高端市場高品

52、 質的需求。（四）工程實施的可行性1、長期的技術積累為工程的實施奠定了堅實基礎目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術條件，并已獲得了下游 客戶的普遍認可，為工程的實施奠定了堅實的基礎。2、國家政策支持國內產(chǎn)業(yè)的開展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)開展。在國 家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興 產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質增效等長效機制政策的引導，本產(chǎn)業(yè)將進入持續(xù)健 康開展的快車道，工程產(chǎn)品亦隨之快速升級開展。目標企業(yè)實現(xiàn)借殼上市；增發(fā)新股改變了并購方原有的股權結構， 從而稀釋了原有股東的權益。在國際上，股權支付方式占了很大比重, 特別是大型的并購基本是通過換股實現(xiàn)的，

53、但我國股權支付在企業(yè)并 購中還不是很普遍。上市公司由于具有利用資本市場直接融資的優(yōu)勢, 其在合并中占較為主動的地位，其并購帶有明顯的“大魚吃小魚”的 特征，而“強強聯(lián)合”換股并購的方式較少。（3）資產(chǎn)置換支付方式。資產(chǎn)置換是上市公司用一定的資產(chǎn)并購 等值優(yōu)質資產(chǎn)的產(chǎn)權交易，它是一種特殊的并購形式。如果這種方式 運作成功，可以實現(xiàn)兩個方面的目的：可以獲得優(yōu)質資產(chǎn)；可以 將企業(yè)原有的不良資產(chǎn)和盈利水平低的資產(chǎn)置換出去，從而實現(xiàn)企業(yè) 資產(chǎn)的雙向優(yōu)化。（4）無償劃撥支付方式。無償劃撥一般是指國家通過行政手段將 一家國有企業(yè)的控股權直接劃給另一個國有資產(chǎn)管理主體，而接受方 無需向出讓方支付現(xiàn)金、證券及票

54、據(jù)等任何補償。國有資產(chǎn)管理部門 在進行國有企業(yè)產(chǎn)權轉讓時大多采取行政命令方式，不需要輔以任何 支付行為。（5）綜合證券支付方式。綜合證券支付方式主要通過發(fā)行認股權證、可轉換債券和優(yōu)先股來實現(xiàn)。我國直接融資的證券市場起步較晚,融資渠道較少，而間接融資市場受政府行為約束較大，這些都導致了 我國企業(yè)在選擇并購支付方式時極少采用綜合證券支付方式。十四、債券的分類作為投資對象，債券主要有以下幾種類型。（一）按發(fā)行主體分類按發(fā)行主體不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。政府債券是政府作為發(fā)行人的債券，它通常由財政部發(fā)行，政府 擔保，我國習慣上把政府債券稱為公債。政府債券有短期的國庫券， 中期債券和長期債

55、券。金融債券是經(jīng)中央銀行或其他政府金融管理部門批準，由銀行或 其他金融機構發(fā)行的債務憑證。憑證上通常標有發(fā)行機構的名稱、利 率、還款期、發(fā)行日期等。金融債券的期限一般是15年，利率略高 于同期的定期存款利率，不能提前抽回本金。我國專業(yè)銀行為籌集某 種專門用途的資金曾發(fā)行金融債券，例如中國建設銀行發(fā)行為國家重 點建設籌集資金的金融債券，中國農業(yè)銀行發(fā)行為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)提供特種 貸款而籌措資金的金融債券。公司債券是公司企業(yè)向外借債的一種債務憑證。發(fā)行債券的企業(yè) 出賣債務憑證，向債券持有人做出承諾和保證，在指定時間，按票面 規(guī)定還本付息。企業(yè)公司發(fā)行的公司債券都有明確的目的和用途，而且利息率要高于公債的利

56、息率。公司債券經(jīng)股東大會和董事會審議決 定，向社會募集的債券。三種債券比擬起來，政府債券風險小，相應的報酬率也較低，而 公司債券的報酬率相對高些，但風險大。（二）按利率是否固定分類按利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動利率債券。固定利率債券具有固定的利息率和固定的歸還期，是傳統(tǒng)的債券 也叫普通債券，這種債券在市場利率比擬穩(wěn)定的情況下比擬流行，但 在利率急劇變化時風險大。浮動利率債券是根據(jù)市場利率定期調整的中長期債券。利率按標 準利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加一定利差確定，或者按固 定利率加上保值補貼確定，浮動利率債券可以減少投資人的利率風險。 為防止市場利率降得過低時影響投資者的利益

57、，這種債券一般規(guī)定有 最低的利率。（三）按期限長短分類短期債券指期限在一年以內的債券。有些在市場上流通的中長期 債券，其到期日缺乏一年的，也視作短期債券。短期債券具有流動性 強、風險低的優(yōu)點，但它的收益率也低。中期債券是指期限在一年以上，一般在10年以下的債券。我國財 政部發(fā)行的各種國債和銀行發(fā)行的金融債券，多屬于中期債券。長期債券一般來說是指10年以上的債券，但各國政府對債券的期 限劃分標準不完全相同，長期債券的流動性差，持有人將其轉化為現(xiàn) 金比擬困難。另外，其通貨膨脹風險也比擬大。因此，作為補償，其 利率比擬高。（四）按是否上市流通分類按是否上市流通，債券可分為上市債券和非上市債券。上市債

58、券指經(jīng)由政府管理部門批準，在證券交易所內買賣的債券, 也叫掛牌券。對投資者來說，上市債券經(jīng)過嚴格審查比擬可靠，流動 性好，并且便于了解債務人的有關經(jīng)濟信息。非上市的債券不在證券交易所上市。只能在場外交易，流動性差。 不記名的債券，無法禁止場外交易。記名債券，要辦理手續(xù)才能過戶， 政府可以允許或禁止場外交易，一般來說，不能轉讓的債券，不具流 動性，持有人在蒙受損失時無能為力，作為補償要給予較高的利率才 能抵消其風險。（五）按是否按記名分類按是否按記名，債券分為記名債券和無記名債券。記名債券是指債券上記載債權人姓名，轉讓時原持有人要背書， 并經(jīng)金融機構簽證方能生效。通常記名債券可以掛失；無記名債券

59、不 記載持有人的姓名，誰持有債券，誰就是合法持有人。（六）按已發(fā)行時間分類按已發(fā)行時間，債券分為新上市的債券和已流通在外的債券。新 上市的債券是指剛剛發(fā)行的債券，例如發(fā)行不到一周的債券，其價格 等于或非常接近面值，已在市場上流通了一段時間的債券，叫流通在 外的債券，其價格會和面值有較大區(qū)別并且不穩(wěn)定。十五、債券投資的選擇債券投資選擇的一個重要依據(jù)是債券的信用等級，這主要通過債 券評級來完成。其次要考慮債券的投資價值和收益率，除此之外還要 注意債券的到期日，可變現(xiàn)能力等。投資者在購買債券前一般需要對債券發(fā)行單位進行考察、評價以 確定其信用等級。通常這項工作由專門的證券評估機構來進行，企業(yè) 可以此

60、作為債券投資選擇的基本出發(fā)點。因為一種債券信用級別的高 低，直接反映了該發(fā)行單位的經(jīng)濟實力、支付能力、盈利能力和償債 能力及在一貫的經(jīng)營活動中履約守信程度，因此是一個最綜合和客觀 的評價。按目前國際較常用的標準，企業(yè)債券資信級別可分為三等九 級，并以英文字母ABC加以具體表示，其相應表示的內涵如下：（一）優(yōu)質等級AAA一信用極好，償債能力最強，投資者平安程度最高.AA一信用優(yōu)良。僅次于AAA級，大多數(shù)情況下投資者的平安程度 與AAA情況基本相同。（二）投資等級A信用較好，具有相當?shù)耐顿Y吸引力，平安性比擬好，但無法 完全防止不利影響。BBB一信用一般。中等資信水平，正常情況下比擬平安，在經(jīng)濟不