油脂油料行情201512

1、油脂油料行情分析2015年12月Rachel Wu1恭祝新年快樂，萬事如意目錄一、全球油脂油料供求情況二、中國油脂油料供求情況三、一季度交易需要關(guān)注的不確定因素四、3月份之后關(guān)注大豆供給端是否會開始收縮五、永安服務(wù)產(chǎn)業(yè)和客戶的模式全球油脂油料基本面情況15/16全球油籽供大于求15/16全球油脂庫存消費比15/16全球蛋白庫存消費比全球飼料增速全球玉米的庫存消費比全球豆油和棕油的供需結(jié)構(gòu)印尼的生物柴油情況15/16全球油籽供大于求15/16全球大豆、菜籽、葵花籽供給變動情況占比全球81%產(chǎn)量的菜籽、大豆、葵花籽15/16年的情況是大豆供給端繼續(xù)擴(kuò)。菜籽葵花籽因為減產(chǎn)供給端縮。全球大豆的供給目前

2、能彌補其他籽的減產(chǎn)的量，全球籽供求狀況寬松。全球植物油庫存消費比全球油脂各品種庫存消費比情況據(jù)USDA的12月數(shù)據(jù)看，全球植物油的庫存消費比為9.1%，創(chuàng)1999年以來的新低。其中棕油、葵油、棉油、椰子油的庫存消費比創(chuàng)07年以來的新低。主要原因是：新作的葵花籽減產(chǎn)，同時壓榨需求調(diào)升。棕櫚油由于提高了工業(yè)用量和食用量，需求端的調(diào)高幅度高于供給端調(diào)高幅度。棉油產(chǎn)量的調(diào)低幅度大于需求的調(diào)低幅度。（由于棉籽產(chǎn)量和壓榨都調(diào)低）椰油供給減，需求增。葵油和椰油的供求狀態(tài)是油脂中間相對緊張的。全球葵、椰、棉、棕、豆油庫存消費比全球蛋白粉庫存消費比據(jù)USDA的12月數(shù)據(jù)看，2015/16年度全球蛋白粉的庫存消費

3、比為4.4%， 14/15年度為5.0%，從圖中看，蛋白的庫存消費比在2000年以來處于中軸之上的位置。庫存消費比較之油脂相對寬松15/16全球植物油和蛋白供給和消費增速從目前USDA給出的預(yù)估數(shù)據(jù)看，全球蛋白供需結(jié)構(gòu)比油脂供需結(jié)構(gòu)寬松。全球籽供大于求，因此全球油脂供給結(jié)構(gòu)變動的話一是可以通過壓榨來改善。二是通過棕櫚油的供給來增加如果通過壓榨來改善，那么會使得蛋白供需結(jié)構(gòu)比油脂更為寬松。全球飼料產(chǎn)量ALLTECH公司預(yù)計2014年全球飼料行業(yè)的總產(chǎn)量為9.83億噸，同比增長了2.1%.13年比12年的增速為0.7%.USDA預(yù)計的15/16年全球蛋白粕的消費增速為3.3%，考慮到全球谷物的供求

4、寬松，因此如果明年全球飼料增速跟近兩年接近，那么全球蛋白需求的預(yù)估數(shù)據(jù)目前看是寬松。后期需要關(guān)注全球飼料的16年的增速情況全球玉米庫存消費比。全球玉米平衡表看， 15/16年庫存消費比為21.8%，創(chuàng)2002年來的歷史新高，全球玉米供給過剩。谷物的過剩會傳導(dǎo)給臨池的蛋白品種帶來壓力。15/16全球豆棕供需同比增速從目前的USDA預(yù)估數(shù)據(jù)看，豆油供需結(jié)構(gòu)相對平衡，而棕油消費增速大于供給增速，主要是棕油工業(yè)用量預(yù)計增速較大。全球棕油食品和工業(yè)用量同比增速15/16棕油工業(yè)用量需要關(guān)注增速預(yù)估較高的是印尼國家印尼生物柴油添加比例印尼生物柴油政策印尼生物柴油政策變動點是：以前的情況是生物柴油政策難以實

5、施主要是補貼政策和基礎(chǔ)設(shè)施不佳。政策變動：生物柴油政策支持力度加強。2015的規(guī)定出臺了一個新的支持計劃：印尼政府設(shè)立種植基金，引入一個新的資金流，以支持生物柴油消費量。同時基礎(chǔ)設(shè)施也在逐步上線。添加比例的變動：生物柴油添加比例16年比15年運輸、工業(yè)、電力的摻混比例提高了5%。明年新的添加比例要求至少4860百萬公升的生物柴油混合到運輸部分。由于原油的下跌，低價格的石化燃料的競爭，加上歐盟市場對印尼的反傾銷，印尼生物柴油需要從出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)向一個由國內(nèi)需求驅(qū)動的發(fā)展如果印度尼西亞的新的生物燃料政策是有效的，印尼的消費將準(zhǔn)備一個顯著的跳躍。如果能完全執(zhí)行添加比例和量的要求（目前看是達(dá)不到），棕油需

6、求增長空間大，如果能將添加比例做到要求的數(shù)據(jù)，那么印尼的供求平衡表狀態(tài)就會變?yōu)榫o張的狀態(tài)。明年需要關(guān)注印尼生物柴油政策的執(zhí)行情況和生物柴油消費數(shù)據(jù)中國的油脂油料情況中國的蛋白表觀消費預(yù)估中國的油脂表觀消費預(yù)估中國飼料增速和15/16大豆進(jìn)口量預(yù)估1、飼料產(chǎn)量假定15年的飼料產(chǎn)量=14年的飼料產(chǎn)量。實際上從生豬存欄和水產(chǎn)養(yǎng)殖情況看，15年飼料產(chǎn)量理應(yīng)比14年飼料產(chǎn)量低。2、經(jīng)統(tǒng)計，飼料產(chǎn)量和大豆日歷年度相關(guān)系數(shù)為0.7，處于相關(guān)性較高的區(qū)域。3、由于飼料行業(yè)進(jìn)入規(guī)?；?jīng)營，增速放緩，14年的增速為3%。中國農(nóng)業(yè)部預(yù)估的未來幾年的增速在1.6%。4、采用去年的飼料產(chǎn)量和大豆進(jìn)口量的比值推算以及較高

7、的飼料增速3%-4%來估算的話，15/16年大豆中國大豆進(jìn)口量在8100-8200萬噸。中國國內(nèi)主要蛋白的15/16年度表觀消費目前階段預(yù)估中國國內(nèi)主要油脂的15/16年度表觀消費目前階段預(yù)估1、國內(nèi)的油脂表觀消費和蛋白的表觀消費看，如果通過進(jìn)口籽壓榨增加國內(nèi)蛋白和油脂的供給的話 ，蛋白的供給增量容易大于油脂，使得蛋白比油脂供給寬松。 2、如果是通過拋儲或者直接進(jìn)口油脂，那么蛋白和油脂的供求結(jié)構(gòu)需要具體分析1季度交易需要關(guān)注的因素南美天氣阿根廷農(nóng)民賣貨情況南美貼水走勢南美物流東南亞棕油是否因為厄爾尼諾天氣發(fā)生實際性的減產(chǎn)厄爾尼諾天氣是否有切換到拉尼娜的可能性美國大豆玉米種植面積南美天氣南美天氣

8、：目前是厄爾尼諾天氣模型，南美大概率豐產(chǎn)。天氣不使得產(chǎn)量發(fā)生大幅減產(chǎn)，改變?nèi)蛴妥压┣蠼Y(jié)構(gòu)的話，那么其間的短期天氣變化因素只是盤面震蕩反彈的支撐因素，沒有改變區(qū)間震蕩的性質(zhì)。南美貼水全球大豆由于供求寬松，處于去庫存階段。由于出口國供應(yīng)寬松，需要競爭，會壓低價格。1季度主要是南美生長季節(jié)，雖然處于厄爾尼諾天氣模式中，南美豐產(chǎn)概率大，但是總是有不確定性的因素，盤面有一定的支撐因素在，相對堅挺。阿根廷降低大豆、豆油、豆粕的出口關(guān)稅，加上阿根廷比索的貶值，阿根廷黑市和官方匯率的收斂，農(nóng)民賣貨意愿會增加。巴西的出口物流設(shè)施雖然每年存在擁堵塞港情況，但是可以看到趨勢性是在改善。因此大概率事件降低成本需要南

9、美貼水下跌來完成。貼水下跌的節(jié)奏需要關(guān)注阿根廷農(nóng)民賣貨情況。南美貼水：從阿根廷歷史近月貼水走勢看，04-08年和14年，貼水在1季度呈現(xiàn)負(fù)值。09年、10年、13年和15年，貼水呈現(xiàn)正值。從巴西歷史近月貼水走勢看，08、13和14年，貼水在1季度呈現(xiàn)負(fù)值。09年-13年和15年貼水呈現(xiàn)正值。天氣模式從澳大利亞氣象局公布數(shù)據(jù)看，2016年1季度預(yù)計天氣模型還是厄爾尼諾狀態(tài)。至于在2016年是否轉(zhuǎn)為拉尼娜天氣模型現(xiàn)象目前尚不確定，雖然厄爾尼諾之后緊跟拉尼娜現(xiàn)象。后期需要關(guān)注。厄爾尼諾年份美豆豐產(chǎn)概率大，拉尼娜年份中，美豆的單產(chǎn)水平受到較大的減產(chǎn)影響，因此，明年需要關(guān)注厄爾尼諾現(xiàn)象是否持續(xù)，還是轉(zhuǎn)為

10、拉尼娜氣候，以及對全球大豆產(chǎn)量的影響。CBOT玉米和大豆比價15年12月初CBOT大豆和玉米比價,目前維持在2.3附近。年初維持在2.5附近，下降約8%，比價關(guān)系會影響明年二季度美國農(nóng)民玉米和大豆播種意愿，影響種植面積。美豆和美玉米種植收益預(yù)估從USDA16-17年的遠(yuǎn)期預(yù)估數(shù)據(jù)，結(jié)合期貨盤面的遠(yuǎn)期價格和美豆和美玉米繼續(xù)維持15年的單產(chǎn)水平，來預(yù)估遠(yuǎn)期的美豆和美玉米的種植收益.預(yù)估數(shù)據(jù)是動態(tài)調(diào)整的。可以看出16年玉米的種植收益好于美豆。具體16年3月底美國農(nóng)民的種植數(shù)據(jù)需要關(guān)注。1季度情況總結(jié)1季度如果天氣沒有發(fā)生大問題，全球大豆仍處于去庫存階段，供求寬松的結(jié)構(gòu)沒有變化。加之美元的強勢，區(qū)間震

11、蕩的性質(zhì)暫時難改變。通過低價去庫存的話，那么概率性較大的是打壓貼水，盤面會相對堅挺。目前從基本面的情況看，供給端前期將南美產(chǎn)量預(yù)估較高，目前南美天氣不確定，尤其是進(jìn)入1月份生長關(guān)鍵期，現(xiàn)在的各家機構(gòu)預(yù)估的調(diào)降南美200萬噸的產(chǎn)量看，還沒有改變?nèi)虼蠖沟墓┣蠼Y(jié)構(gòu)。中國采購大豆進(jìn)度慢，主要是壓榨利潤不佳。而人民幣貶值，美盤相對堅挺的話，國內(nèi)的壓榨利潤想改善的話，需要盤面的油粕或者基差維持在較好的位置。一季度若美國原油產(chǎn)量能夠進(jìn)一步下降，且煉廠開工在高利潤的驅(qū)動下維持高開工率，庫存的堆積結(jié)束，出現(xiàn)拐點，中國方面作為重要的需求邊際量也加速戰(zhàn)略儲備進(jìn)程，供大于求問題的得到緩解，油價或可獲得反彈的動力。油

12、粕強弱關(guān)系還需要看棕油減產(chǎn)是否發(fā)生以及印尼生物柴油執(zhí)行情況。3月底需要關(guān)注美國大豆種植面積預(yù)估，進(jìn)一步交易美豆16/17供給結(jié)構(gòu)的狀態(tài)。3月份之后需要看供給端的情況從明年3月底開始大豆市場存在更多的不確定，大豆存在供給收縮的可能性。如果供給收縮如預(yù)期發(fā)生的話，那么大豆或有筑底的可能，尤其是天氣模型的切換。一般厄爾尼諾緊跟拉尼娜現(xiàn)象，但是由于臨池的品種供給寬松，因此筑底時間會拉長，空間會受拖累。如果供給收縮沒有如預(yù)期發(fā)生甚至美國新作繼續(xù)增產(chǎn)，那底部還沒有完畢。影響供求結(jié)構(gòu)改變的較大的因素：首先，由于大豆玉米比較走弱，美國大豆玉米目前預(yù)估的種植收益看，玉米的種植收益更好，3月底需要看USDA對大豆

13、種植面積的預(yù)估，看美國大豆是否存在種植面積收縮明年的天氣模型是否會切換到拉尼娜天氣。如果在美豆種植生長季節(jié)發(fā)生拉尼娜天氣，大概率對美豆單產(chǎn)會產(chǎn)生減產(chǎn)的影響。明年9月份的阿根廷是否會增加玉米的播種面積，減少大豆播種面積。主要是因為阿根廷新政府對玉米免出口稅和管制政策。3月份之后需要看供給端的情況印尼生物柴油的政策是否能順利執(zhí)行并且按照政府規(guī)定要求執(zhí)行（從原油的基本面看，完成任務(wù)難度很大），增加印尼的棕油的需求，會通過價差傳導(dǎo)到豆油上和其它品種油脂上，增加籽的需求，或會提振大豆需求。葵花籽的供求結(jié)構(gòu)是繼續(xù)延續(xù)還是改善?？凸┬杈o張，價格上漲，會通過油脂間價差傳導(dǎo)到對其它油脂的需求，也有可能增加籽的

14、需求，或會提振大豆需求。生物柴油因素和小品種油脂通過需求自下而上傳導(dǎo)到大豆上，而大豆供給端也因為和玉米的聯(lián)系，產(chǎn)出國存在縮減種植面積的可能。外圍油脂自身的需求從預(yù)估數(shù)據(jù)看較為主動，而蛋白是被動的增加，蛋白的供給比油脂寬松，明年仍然可以尋找機會做多油粕比，由于國內(nèi)油脂的庫存較大，尤其是菜油儲備較多，油脂受壓制。油脂需求焦點更多集中在外圍市場，因此國外市場的油粕比走勢容易強于國內(nèi)。明年交易油脂油料板塊關(guān)注的要點永安期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)客戶模式32措施：成立品種委員會永安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)六種模式33品種委員會宗旨優(yōu)化配置公司內(nèi)外部資源；建立交流協(xié)同互助平臺；提高重點客戶服務(wù)能力；提升公司品牌形象及競爭力。

15、永安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)六種模式投資咨詢產(chǎn)業(yè)基金基差交易價格保險合作套保倉單服務(wù)1、投資咨詢面向企業(yè)風(fēng)險管理的咨詢業(yè)務(wù)。信息服務(wù)人才培訓(xùn)管理咨詢交易指導(dǎo)2、產(chǎn)業(yè)基金以基金專戶或其他形式開展，客戶與永安期貨按約定比例出資，共同承擔(dān)投資風(fēng)險和收益。例：日鋼產(chǎn)業(yè)基金45%收益運作方式：日鋼出資9000萬，永安資本出資1000萬，由永安資本操作，可以做期貨也可以做現(xiàn)貨收益分成：收益部分扣除總資金的5%后，提20%作為管理費給永安資本止損：0.8清盤 利用期貨市場與企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易合作。3、基差交易傳統(tǒng)交易一口價現(xiàn)貨價為基準(zhǔn)很難遠(yuǎn)期定價一單一價商業(yè)對手關(guān)系基差交易先定基差期貨為基準(zhǔn)方便遠(yuǎn)期定價一單多價商業(yè)伙伴關(guān)系模式：期現(xiàn)套利，獲取基差變化擴(kuò)展：地區(qū)間價差、品種間價差、跨市場價差現(xiàn)貨操作：一般現(xiàn)貨貿(mào)易、現(xiàn)貨做市商4、價格保險/場外期權(quán)所謂場外市場，就是交易雙方并不是在交易所內(nèi)交易標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，而是通過場外交易雙方的洽談或者通過中間經(jīng)紀(jì)商撮合，根據(jù)雙方的需求自行交易個性化的金融衍生品永安資本場外期權(quán)業(yè)務(wù)：1、我方作為做市商，向客戶提供期權(quán)的買賣報價2、以期貨合約作為結(jié)算標(biāo)的，即期貨期權(quán)3、成