異常交易被監(jiān)管中長期轉(zhuǎn)債主線且看新老基建

1、異常交易被監(jiān)管，中長期轉(zhuǎn)債主線且看新老基建固定收益專題=分析師：劉郁證券研究報(bào)告報(bào)告摘要：近期，轉(zhuǎn)債市場的局部劇烈波動(dòng)引發(fā)市場關(guān)注。截至上周五，轉(zhuǎn)債市場單日總成交額已經(jīng)接近 900 億元，約為 2 月市場平均水平的 5 倍。由于轉(zhuǎn)債產(chǎn)品 T+0 的交易特性，在異?；钴S的交易行為下，市場中部分轉(zhuǎn)債的價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。近期交易異常活躍的品種具有明顯的共同特征，即規(guī)模小、評(píng)級(jí)不高、絕對(duì)價(jià)格處于高位且波動(dòng)大，同時(shí)行業(yè)具有較強(qiáng)主題性。針對(duì)這些近期被異常炒作的品種，2020 年 3 月 20 日，上交所和深交所均表示將轉(zhuǎn)債市場納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)異常交易行為將實(shí)施自律監(jiān)管。隨著上交所和深交所的介入，轉(zhuǎn)債市場

2、近期略顯“瘋狂”的局面有望逐漸回歸常態(tài)。隨著前期“混亂”局面的逐漸改善，雖然短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場仍面臨不確定性，但中長期來看，新老基建相關(guān)的行業(yè)機(jī)會(huì)仍然值得關(guān)注。新基建主要包括 5G 基建、特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等 7 大重點(diǎn)領(lǐng)域，相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的中推薦重點(diǎn)關(guān)注：5G 基建中細(xì)分領(lǐng)域龍頭中天轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債；特高壓相關(guān)標(biāo)的中天轉(zhuǎn)債；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)的太極轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債；同時(shí)，軌交、人工智能、IDC 和充電樁等其他新基建相關(guān)領(lǐng)域中，科達(dá)轉(zhuǎn)債、克來轉(zhuǎn)債、博彥轉(zhuǎn)債等標(biāo)的同樣值得關(guān)注。傳統(tǒng)基建相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的主要分布在建筑工程、生態(tài)園林、建筑材料和環(huán)保項(xiàng)目幾個(gè)領(lǐng)域。其中值得關(guān)注的標(biāo)的有：建筑工程相

3、關(guān)標(biāo)的建工轉(zhuǎn)債；建筑材料相關(guān)標(biāo)的天路轉(zhuǎn)債、蘇博轉(zhuǎn)債此外，關(guān)注環(huán)保行業(yè)相關(guān)的環(huán)境轉(zhuǎn)債和國禎轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)情況。風(fēng)險(xiǎn)提示：新老基建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；2020 年專項(xiàng)債新增額度不及預(yù)期。SAC 執(zhí)證號(hào)：S0260520010001 SFC CE No. BPM217 HYPERLINK mailto:shliuyu shliuyu聯(lián)系人：田樂蒙 HYPERLINK mailto:tianlemeng tianlemeng目錄索引TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250003 一、異常波動(dòng)即將退去，中長期主線依舊清晰 4 HYPERLINK l _TOC_250

4、002 二、新基建相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理 6 HYPERLINK l _TOC_250001 三、傳統(tǒng)基建相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理 13 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表索引圖 1：進(jìn)入 3 月中旬后，轉(zhuǎn)債市場的成交量迅速上升（億元） 4圖 2：低等級(jí)個(gè)券的平均成交額迅速上行（億元） 4圖 3：小規(guī)模轉(zhuǎn)債的成交額上行趨勢明顯（億元） 4圖 4：近期高價(jià)位轉(zhuǎn)債成交活躍度迅速上升（億元） 5圖 5：通光轉(zhuǎn)債近期價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng) 5圖 6：凱龍轉(zhuǎn)債近期價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng) 5圖 7：新基建轉(zhuǎn)債價(jià)位和規(guī)模分布情況（橫軸單位：元） 6圖 8：傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)債價(jià)位和規(guī)模分布情況（橫軸單位：元） 1

5、3表 1：5G 基建相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 8表 2：特高壓相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 9表 3：城際高鐵和軌交相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 10表 4：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 11表 5：人工智能相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 12表 6：ICD、充電樁相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 12表 7：建筑&生態(tài)園林相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 14表 8：建筑材料相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截

6、至 2020 年 3 月 23 日） 14表 9：環(huán)保項(xiàng)目相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 3 月 23 日） 15一、異常波動(dòng)即將退去，中長期主線依舊清晰近期，轉(zhuǎn)債市場的局部劇烈波動(dòng)引發(fā)市場關(guān)注。進(jìn)入3月中旬后，轉(zhuǎn)債市場整體的成交活躍度持續(xù)快速上升，截至2020年3月20日周五，轉(zhuǎn)債市場總成交額已經(jīng)接近900億元，約為2月市場平均水平的5倍。由于轉(zhuǎn)債產(chǎn)品T+0的交易特性，在異?；钴S的交易行為下，市場中部分轉(zhuǎn)債的價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。圖1：進(jìn)入3月中旬后，轉(zhuǎn)債市場的成交量迅速上升（億元）成交總量（億元）成交總量（億元）100080060040020002020-02-032020-02-17

7、2020-03-022020-03-16數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心分等級(jí)來看，近期異常的高成交量主要來自于低評(píng)級(jí)品種。2020年3月10日以來，主體信用評(píng)級(jí)在AA-及以下品種交易活躍度迅速上行，個(gè)券的平均單日成交額自3月17日起已突破5億元。并且從不同等級(jí)的總成交數(shù)據(jù)來看，截至2020年3月20日，這部分轉(zhuǎn)債的單日成交額已經(jīng)上升至接近500億元，占全市場總成交額的超過一半。分余額規(guī)模來看，最近交易量迅速上行的主要是余額較小的品種。我們將市場中的存量轉(zhuǎn)債余額按照小于10億、10億-20億、大于20億的標(biāo)準(zhǔn)劃分為三組，發(fā)現(xiàn)在今年2月，在短期行情的推動(dòng)下，市場中成交較為活躍的標(biāo)的主要是

8、規(guī)模在20億元以上的大盤品種。然而在近期市場總成交量激增過程中，存量規(guī)模在10億元以下的小盤品種成交量迅速上升，個(gè)券單日成交量均值迅速超過大中盤品種。具體到樣本層面，這些標(biāo)的中對(duì)成交量貢獻(xiàn)較大的很多是存量規(guī)模僅有1億元左右的小規(guī)模品種。圖2：低等級(jí)個(gè)券的平均成交額迅速上行（億元）圖 3：小規(guī)模轉(zhuǎn)債的成交額上行趨勢明顯（億元）圖表標(biāo)題AAAAA+AAAA-及以下65432102020-02-032020-02-172020-03-022020-03-166圖表標(biāo)題10億以下10-20億 20億以上5432102020-02-032020-02-172020-03-022020-03-16數(shù)據(jù)來源

9、：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心分絕對(duì)價(jià)格區(qū)間來看，異?；钴S的交易主要集中在絕對(duì)價(jià)格較高的品種中。2020年2月，雖然絕對(duì)價(jià)格在140元以上的轉(zhuǎn)債品種始終保持著相對(duì)較高的交易活躍度，但個(gè)券的日均成交額高峰也僅為2.5-3億元。在此期間，高價(jià)轉(zhuǎn)債成交活躍的原因主要是由于高溢價(jià)率環(huán)境下，大量市場關(guān)注度較高的新券品種集中在這一價(jià)位，例如先導(dǎo)轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債等。然而進(jìn)入3月中旬以后，絕對(duì)價(jià)格在140元以上轉(zhuǎn)債的平均單日成交額迅速上升至10億元以上，3月18日一度達(dá)到19.42億元的高點(diǎn)，結(jié)合前文所述的小規(guī)模特征，使得這些轉(zhuǎn)債中部分品種其間出現(xiàn)了超過1000%的換手

10、率。反向來看，異常活躍的交易同樣也是使得這些轉(zhuǎn)債處于極端高價(jià)位的原因之一。圖4：近期高價(jià)位轉(zhuǎn)債成交活躍度迅速上升（億元）圖表標(biāo)題110以下 110-120120-130 130-140140以上25201510502020-02-032020-02-172020-03-022020-03-16數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心這些異?；钴S的交易造成市場中部分品種價(jià)格出現(xiàn)大幅震蕩。我們對(duì)2020年春節(jié)以后存量轉(zhuǎn)債價(jià)格的單日漲跌幅進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，截至2020年3月20日，除轉(zhuǎn)債上市首日的共有17只轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了單日超過20%的漲跌幅。從我們統(tǒng)計(jì)的樣本來看，絕大多數(shù)出現(xiàn)“暴漲暴跌”的轉(zhuǎn)債均符合前文所述

11、的規(guī)模偏小、等級(jí)偏低和高絕對(duì)價(jià)格特征，其中通光轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債和振德轉(zhuǎn)債出現(xiàn)單日超過20%漲跌幅的次數(shù)達(dá)到了5次及以上。除了上述特征外，這些樣本通常處于近期主題概念較強(qiáng)的行業(yè)中，例如疫情防控相關(guān)的醫(yī)療防護(hù)和用品行業(yè)，以及5G建設(shè)相關(guān)的光纖光纜行業(yè)等。圖5：通光轉(zhuǎn)債近期價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)圖 6：凱龍轉(zhuǎn)債近期價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（右軸）收盤價(jià)(全價(jià))元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（右軸）收盤價(jià)(全價(jià))32027022017012070轉(zhuǎn)換價(jià)值 純債價(jià)值4035302520151050-5-1032027022017012070轉(zhuǎn)換價(jià)值 純債價(jià)值9080706050403020100-10-2020-0220-0

12、220-0220-0220-0320-0320-0320-0220-0220-0220-0220-0320-0320-03數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心由于正股受10%的漲跌幅限制，因此這些轉(zhuǎn)債價(jià)格的劇烈波動(dòng)主要通過大幅拉 伸或壓縮轉(zhuǎn)債估值來達(dá)成，而這會(huì)使得轉(zhuǎn)債市場的估值平均指標(biāo)參考價(jià)值大大降 低。例如，在3月19日到20日的兩天內(nèi)，平價(jià)在110-120元品種的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率由10.48%大幅提升至18.15%，指向這一價(jià)格區(qū)間的轉(zhuǎn)債品種出現(xiàn)了明顯的估值拉伸，但拆分樣本來看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)估值的拉升其實(shí)大多來自于凱發(fā)轉(zhuǎn)債的估值異常波動(dòng)，其他轉(zhuǎn)債的估值

13、變動(dòng)幅度其實(shí)并沒有如平均值顯示的一樣劇烈。綜上，不難看出這些近期交易異常活躍的品種具有明顯的共同特征，即規(guī)模 小、評(píng)級(jí)不高、絕對(duì)價(jià)格處于高位且波動(dòng)大，同時(shí)行業(yè)具有較強(qiáng)主題性。針對(duì)這些近期被異常炒作的品種，2020年3月20日，上交所和深交所均表示將轉(zhuǎn)債市場納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)異常交易行為將實(shí)施自律監(jiān)管。隨著上交所和深交所的介入，轉(zhuǎn)債市場近期略顯“瘋狂”的局面有望逐漸回歸常態(tài)。2020年3月23日，轉(zhuǎn)債市場中漲幅超過20%的品種已僅有哈爾轉(zhuǎn)債一只，同時(shí)前文中所述此前估值被大幅拉伸的品種大多出現(xiàn)回調(diào)，估值向常規(guī)水平靠攏。隨著前期“混亂”局面的逐漸改善，雖然短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場仍面臨不確定性，但中長期來看部分

14、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)和景氣向上行業(yè)的機(jī)會(huì)仍舊明確。在此前的報(bào)告中，我們已經(jīng)對(duì)5G、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等重點(diǎn)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)債標(biāo)的進(jìn)行過梳理，在本篇報(bào)告中，我們將進(jìn)一步梳理新老基建相關(guān)的轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)。二、新基建相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理在新基建方面，2018年底的中央工作會(huì)議中便已經(jīng)提出了涵蓋了5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的“新基建”概念，而在2020年的首次國常會(huì)中，“新基建”被進(jìn)一步確定為7大領(lǐng)域：5G基建、特高壓、城際高鐵和軌交、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心（或互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，Internet Data Center，簡稱IDC）、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。圖7：新基建轉(zhuǎn)債價(jià)位和規(guī)模分布情況（橫軸單位：元）久其時(shí)達(dá)藍(lán)盾北方建工

15、明泰蒙電博威永鼎白電麥米凱發(fā)杭電克來太極 盛路深南博彥中天 拓邦 九洲亨通特發(fā)曙光佳都 烽火通光60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%95 100 105 110 115 120 125 130 135 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190 195 200 205 210數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：橫軸為收盤價(jià)，縱軸為轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，氣泡大小表示轉(zhuǎn)債的存量規(guī)模。數(shù)據(jù)截止日期 2020 年 3 月 23 日。在5G基建領(lǐng)域，我們?cè)诖饲暗膱?bào)告5G產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債標(biāo)的大盤點(diǎn)中曾對(duì)5G基建相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行了梳理。5G基建相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)

16、的主要分布在5G芯片材料、PCB、通信系統(tǒng)設(shè)備和光纖光纜領(lǐng)域。5G芯片材料領(lǐng)域的博威轉(zhuǎn)債近期值得關(guān)注。目前公司自主研發(fā)的高強(qiáng)、高導(dǎo)材料是全球少數(shù)可以達(dá)到5G基站芯片使用標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品之一，并且該產(chǎn)品壁壘較 高，在后續(xù)5G基站建設(shè)以及相關(guān)芯片材料國產(chǎn)替代的趨勢之下，公司具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。博威轉(zhuǎn)債上市初期絕對(duì)價(jià)格和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率都相對(duì)較高，而在經(jīng)歷了前期市場的整體調(diào)整后，目前博威轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格和估值都來到了相對(duì)溫和的區(qū)間，截至2020年3月23日，博威轉(zhuǎn)債收盤價(jià)為121.83元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率22.68%，估值水平較春節(jié)后的市場情緒高漲時(shí)期更為溫和，且發(fā)行時(shí)間較短，尚需今年7月才會(huì)進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，短期內(nèi)并不

17、會(huì)受到130元理論價(jià)格上限的限制，建議關(guān)注。PCB行業(yè)龍頭標(biāo)的深南轉(zhuǎn)債、以及通信系統(tǒng)設(shè)備龍頭標(biāo)的烽火轉(zhuǎn)債同樣值得持續(xù)關(guān)注。兩只轉(zhuǎn)債的正股深南電路和烽火通信均是國內(nèi)對(duì)應(yīng)行業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在5G建設(shè)趨勢中競爭優(yōu)勢較強(qiáng)。深南轉(zhuǎn)債和烽火轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間接近，分 別將在2020年6月8日和2020年6月30日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，目前兩只轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格均超過140元，考慮到兩只轉(zhuǎn)債距離進(jìn)入轉(zhuǎn)股期均有約3個(gè)月的時(shí)間，短期內(nèi)絕對(duì)價(jià)格限制不大。估值方面，其中烽火轉(zhuǎn)債已經(jīng)處于負(fù)溢價(jià)狀態(tài)，深南轉(zhuǎn)債則仍有約 11.65%的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，烽火轉(zhuǎn)債相對(duì)而言更具關(guān)注價(jià)值。在光纖光纜行業(yè)，亨通轉(zhuǎn)債和中天轉(zhuǎn)債是我國行業(yè)中的龍頭標(biāo)的，兩只轉(zhuǎn)

18、債均在2019年9月進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。從轉(zhuǎn)債價(jià)位來看，亨通轉(zhuǎn)債目前已經(jīng)達(dá)到了約130元的位置，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也近乎收斂到0，進(jìn)一步上行空間可能將主要依靠正股的短期機(jī)會(huì)；而中天轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格尚明顯低于理論上限，推薦重點(diǎn)關(guān)注。其他標(biāo)的中，永鼎轉(zhuǎn)債此前剛經(jīng)歷過一次轉(zhuǎn)股價(jià)主動(dòng)調(diào)整，而通光轉(zhuǎn)債則在近期的轉(zhuǎn)債市場異常交易中出現(xiàn)了較為劇烈的價(jià)格波動(dòng)。表1：5G基建相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）名稱主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)5G 芯片材料博威轉(zhuǎn)債AA12.00121.83公司是國際少數(shù)幾家產(chǎn)品能達(dá)到 5G 材料使用標(biāo)準(zhǔn)的高端銅合金生22.68%產(chǎn)企業(yè)之一，在國內(nèi)市場競爭優(yōu)勢較

19、強(qiáng)。PCB深南轉(zhuǎn)債AA15.20143.50公司是國內(nèi)的 PCB 行業(yè)龍頭，相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了 PCB-封裝基板-11.65%電子裝聯(lián)的平臺(tái)化布局。通信系統(tǒng)設(shè)備烽火轉(zhuǎn)債AAA30.88140.03-3.72%國內(nèi)通信設(shè)備龍頭，在 5G 相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域有大量的產(chǎn)品和相關(guān)業(yè)務(wù)。亨通轉(zhuǎn)債AA+17.11126.482.36%中天轉(zhuǎn)債永鼎轉(zhuǎn)債AA+AA39.659.79121.14113.709.24%17.62%主營光纖光纜相關(guān)業(yè)務(wù)，在 5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中需求量較大。通光轉(zhuǎn)債A+2.97165.00-14.39%光纖光纜國內(nèi)天線、射頻產(chǎn)品制造商，主營業(yè)務(wù)涉及 5G 基站建設(shè)領(lǐng)域。18.16

20、%148.000.54AA-盛路轉(zhuǎn)債數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心特高壓（Ultra High Voltage，簡稱UHV）同樣在本次國常會(huì)中被列為新基建的重點(diǎn)方向。特高壓通常指指800千伏及以上的直流電和1000千伏及以上交流電電壓等級(jí)，相較于傳統(tǒng)輸電手段，特高壓輸電具有傳輸量大、距離遠(yuǎn)、線損小等特點(diǎn)，可以大大提高輸電效率，并解決能源的規(guī)模&遠(yuǎn)距離傳輸問題。根據(jù)廣發(fā)證券電氣設(shè)備行業(yè)在報(bào)告新基建發(fā)力，特高壓建設(shè)有望提速中的推算，在行業(yè)政策的推動(dòng)下，特高壓建設(shè)領(lǐng)域全年投資有望超過500億元。涉及特高壓相關(guān)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的較多，其中推薦重點(diǎn)關(guān)注的仍是中天轉(zhuǎn)債。除去前文中提到

21、的光纖光纜業(yè)務(wù)外，中天科技還參與部分特高壓相關(guān)業(yè)務(wù)，目前公司已經(jīng)先后中標(biāo)了駐馬店至洛陽、青海至河南等多個(gè)特高壓重點(diǎn)工程，疊加公司在光纖光纜行業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢及轉(zhuǎn)債當(dāng)前所處的價(jià)位，中天轉(zhuǎn)債具有較高的關(guān)注價(jià)值。此外，中天科技的海纜相關(guān)業(yè)務(wù)也是正股近期的看點(diǎn)之一。表2：特高壓相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）名稱主體信用評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)特高壓中天轉(zhuǎn)債AA+39.65121.149.24%公司經(jīng)營特高壓相關(guān)業(yè)務(wù)，先后中標(biāo)了駐馬店至洛陽、青海至河南等多個(gè)特高壓重點(diǎn)工程。亨通轉(zhuǎn)債AA+17.11126.482.36%公司主營業(yè)務(wù)中包含特高壓相關(guān)產(chǎn)品，并已推出高壓柔性

22、直流輸電系統(tǒng)解決方案。公司產(chǎn)品的電壓等級(jí)涵蓋 0.4kV1000kV，相關(guān)產(chǎn)品包括了智能電白電轉(zhuǎn)債AA8.80115.4813.34%網(wǎng)成套開關(guān)設(shè)備/高壓/超高壓/特高壓電力電容器成套裝置、電力電子產(chǎn)品、智能元件、變壓器等全系列產(chǎn)品。通光轉(zhuǎn)債A+2.97165.00-14.39%公司業(yè)務(wù)中涵蓋特高壓相關(guān)產(chǎn)品，公司生產(chǎn)的 OPGW 已在早期項(xiàng)目中投入應(yīng)用。杭電轉(zhuǎn)債AA7.50112.7120.18%公司主營的電力線纜產(chǎn)品包括包括 220kV、110kV 高壓超高壓交聯(lián)電力電纜，是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)相關(guān)項(xiàng)目的主要供應(yīng)商。特發(fā)轉(zhuǎn)債AA0.60202.0012.87%特發(fā)泰科中標(biāo)了多項(xiàng)特高壓導(dǎo)線訂單。

23、永鼎轉(zhuǎn)債AA9.79113.7017.62%公司和孟加拉國家電網(wǎng)簽訂了一項(xiàng)變電站承包工程合同。公司全資控股的魏家峁公司通過蒙西至天津南特高壓輸變電工程外蒙電轉(zhuǎn)債AAA18.73114.5126.63%送；2017 年收購的北方龍?jiān)达L(fēng)電公司擬通過錫盟-山東特高壓線路外送。紅相轉(zhuǎn)債AA-5.85-公司的電力狀態(tài)檢測、監(jiān)測、電測產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于特高壓、超高壓、高壓、中低壓等各電壓等級(jí)變電設(shè)備數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心在新基建的7大領(lǐng)域中，城際高鐵和軌道交通相較于其他領(lǐng)域而言更偏向傳統(tǒng)基建，屬于我國交通運(yùn)輸行業(yè)的相對(duì)短板領(lǐng)域。從今年一季度提前下發(fā)的新增專項(xiàng)債額度來看，軌道交

24、通和鐵路專項(xiàng)債均占據(jù)了較高比重。軌道交通相關(guān)轉(zhuǎn)債的細(xì)分行業(yè)分布較廣，從軌道建設(shè)、車體制造到智能化解決方案均有涉及。存量轉(zhuǎn)債中，明泰轉(zhuǎn)債相較而言具有一定關(guān)注價(jià)值。明泰轉(zhuǎn)債正股明泰鋁業(yè)主營鋁制品加工行業(yè)，包括鋁板帶箔和鋁型材加工，其中型材業(yè)務(wù)中包含地鐵車體制造相關(guān)業(yè)務(wù)。目前轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格距離理論上限尚有一定距離，具有一定關(guān)注價(jià)值。另一只前期具有較高關(guān)注價(jià)值的轉(zhuǎn)債佳都轉(zhuǎn)債目前已經(jīng)成功觸發(fā)強(qiáng)贖，現(xiàn)已臨近轉(zhuǎn)股退出。其他標(biāo)的方面需要注意的是，北方轉(zhuǎn)債的軌交相關(guān)業(yè)務(wù)均為海外業(yè)務(wù)，根據(jù)公司披露的2019年四季度工程業(yè)務(wù)經(jīng)營情況公告，公司2019年Q4在建的軌道交通業(yè)務(wù)位于巴基斯坦拉合爾，同時(shí)公司還是伊朗地鐵建設(shè)

25、行業(yè)的領(lǐng)先者，公司相關(guān)業(yè)務(wù)需密切關(guān)注后續(xù)海外疫情發(fā)展情況。表3：城際高鐵和軌交相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）主體信用名稱評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)高鐵和軌交明泰轉(zhuǎn)債AA18.39113.1328.48%公司主要業(yè)務(wù)涵蓋智能軌道交通解決方案（自動(dòng)售檢票、監(jiān)控系統(tǒng)、城市交通大腦）、智能城市解決方案和 ICT 服務(wù)等。白電轉(zhuǎn)債AA8.80115.4813.34%公司產(chǎn)品涵蓋鋁板帶箔及鋁型材兩大門類，生產(chǎn)的軌交型材已獲鄭州中車驗(yàn)證可用于鋁合金軌道車體制造。凱發(fā)轉(zhuǎn)債A+1.16146.0021.89%公司主營業(yè)務(wù)為電氣化鐵路及城市軌道交通牽引供電系統(tǒng)，公司的供電調(diào)度

26、自動(dòng)化系統(tǒng)等產(chǎn)品已覆蓋全國各鐵路公司。北方轉(zhuǎn)債AA+5.78110.75735.80%公司主營業(yè)務(wù)為國際工程承包、國內(nèi)建筑工程和出口貿(mào)易等，公司國際工程承包業(yè)務(wù)專注于國際市場軌道交通、電力和石油等。截至 2019H1，公司已參與了北廣深等 26 座城市軌交建設(shè)。-0.39%127.134.78AA佳都轉(zhuǎn)債公司主營電力能源相關(guān)業(yè)務(wù)，主要涉及軌道交通和特高壓等領(lǐng)域，公司銀川臥龍是最早承接鐵路牽引變壓器國產(chǎn)化項(xiàng)目的企業(yè)。5.85AA-紅相轉(zhuǎn)債公司主營電力檢測及電力設(shè)備和鐵路與軌道交通牽引供電裝備，子軌道交通(集團(tuán)）有限公司的六號(hào)線一期五里店公交樞紐站等。35.71%112.3616.60AA+建工轉(zhuǎn)

27、債公司主要從事房屋建筑和基建等業(yè)務(wù)，公司軌道相關(guān)項(xiàng)目為重慶市數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以工業(yè)大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，包含了軟件、硬件和解決方案等多個(gè)環(huán)節(jié)，當(dāng)前存量的轉(zhuǎn)債標(biāo)的中推薦關(guān)注太極轉(zhuǎn)債。太極轉(zhuǎn)債正股業(yè)務(wù)包含了集成系統(tǒng)、政務(wù)云和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，目前公司自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已經(jīng)通過了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)可信服務(wù)評(píng)估認(rèn)證，并與中國華能、浙能集團(tuán)等合作打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，在行業(yè)方面目前已經(jīng)形成了以電力能源、鋼鐵、煤炭、化工、交通、軍工和石油燃?xì)鉃楹诵牡牟季?。同時(shí)，在本期太極轉(zhuǎn)債的資金投向中也包含兩項(xiàng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，分別位于北京和西安。在價(jià)格方面，雖然

28、目前太極轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格相對(duì)較高，但在今年4月27日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期前，太極轉(zhuǎn)債尚不會(huì)受到理論價(jià)格上限的明顯限制，仍具關(guān)注價(jià)值。此外，由于太極轉(zhuǎn)債屬典型的彈性券種，建議關(guān)注近期價(jià)格波動(dòng)情況。其他標(biāo)的中，拓邦轉(zhuǎn)債正股拓邦股份是我國智能控制器龍頭，其主營的智能控制器產(chǎn)品是各類智能家電和智能工業(yè)設(shè)備的核心部件。不過在價(jià)格層面上，截至 2020年3月23日，拓邦轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)接近130元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率約為10.0%。作為一只已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的標(biāo)的，拓邦轉(zhuǎn)債短期內(nèi)的上行動(dòng)力可能需要正股短期內(nèi)出現(xiàn)較大驅(qū)動(dòng)。白電轉(zhuǎn)債同樣具有工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)，正股為國家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的示范企業(yè)，目前轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格和估值尚可。而藍(lán)盾轉(zhuǎn)債則

29、已在2019年上半年的行情中大規(guī)模轉(zhuǎn)股，余額僅剩約1億元，并且近期估值波動(dòng)劇烈。表4：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）主體信用名稱評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)工業(yè)互聯(lián)太極轉(zhuǎn)債AA10.00146.60115.71%公司自主研發(fā)的 TECO 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)通過了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)可信服務(wù)評(píng)估認(rèn)證，并攜手中國華能建設(shè)國家級(jí) AIdustry 流程型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。拓邦轉(zhuǎn)債AA5.73124.76110.06%國家工信部工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范項(xiàng)目。城市軌道交通供電系統(tǒng)全壽命周期管理工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”是 2018 年13.34%115.488.80AA白電轉(zhuǎn)債公司是國

30、家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范企業(yè)公司，公司的“基于大數(shù)據(jù)的方式切入至工控安全及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域。42.70%115.101.00AA藍(lán)盾轉(zhuǎn)債公司立足于網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，且通過收購滿泰科技，以行業(yè)化的公司主營產(chǎn)品智能控制器是智能家電和智能工業(yè)設(shè)備等整機(jī)產(chǎn)品和系統(tǒng)的核心部件。數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人工智能應(yīng)用領(lǐng)域較廣，各細(xì)分行業(yè)同樣有數(shù)量較多的轉(zhuǎn)債分布，總體來看，人工智能相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的大多規(guī)模較小，且等級(jí)相對(duì)偏低。具體標(biāo)的上看，科達(dá)轉(zhuǎn)債于近期發(fā)行，目前尚未上市。正股蘇州科達(dá)主營視頻會(huì)議相關(guān)業(yè)務(wù)，此前公司曾提出“AI+大數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略，將AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)投入視頻監(jiān)控、視頻會(huì)議

31、、視頻智能分析等領(lǐng)域的應(yīng)用。根據(jù)公司前期發(fā)布的2019年業(yè)績預(yù)告，公司2019年歸母凈利潤預(yù)計(jì)將同比減少65%-75%，目前正股價(jià)格也較發(fā)行時(shí)處在相對(duì)低位，截至2020年3月23日的平價(jià)為75.3元，低于純債價(jià)值，若上市價(jià)格較低，則具有一定關(guān)注價(jià)值?？藖磙D(zhuǎn)債正股深耕汽車電子領(lǐng)域，并參與經(jīng)營AI智能芯片在線編程數(shù)據(jù)卡相關(guān)業(yè)務(wù)。克來轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間較短，目前轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格相較于前期的高位有所回調(diào)，但相對(duì)較小的規(guī)模（1.8億元）和A+的信用評(píng)級(jí)可能會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)參與帶來一些問題。其他標(biāo)的方面，人工智能相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的還包括佳都轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債和久其轉(zhuǎn)債，其中在城際高鐵和軌道交通領(lǐng)域涉及過的佳都轉(zhuǎn)債已經(jīng)促成

32、強(qiáng)贖，而藍(lán)盾轉(zhuǎn)債近期價(jià)格波動(dòng)較為劇烈。表5：人工智能相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）主體信用名稱評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)人工智能科達(dá)轉(zhuǎn)債AA- 5.16公司利用 AI+大數(shù)據(jù)技術(shù)滿足客戶對(duì)于視頻監(jiān)控、視頻會(huì)議、視頻智能分析及可視指揮等業(yè)務(wù)需求。佳都轉(zhuǎn)債AA4.78127.13-0.39%公司是國內(nèi)專業(yè)的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品提供商，擁有 AI+軌道交通/安防警務(wù)/城市交通等產(chǎn)品應(yīng)用。時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債AA8.82107.5547.83%公司與京東在智慧物流行業(yè)內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，加速智能物流設(shè)備和服務(wù)類機(jī)器人的落地應(yīng)用。算機(jī)視覺分析等技術(shù)，為公司產(chǎn)品和方案賦能。54.43%

33、106.217.80A+久其轉(zhuǎn)債公司在人工智能技術(shù)領(lǐng)域，繼續(xù)圍繞文本處理等自然語言處理及計(jì)數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心在充電樁和IDC領(lǐng)域，現(xiàn)有的存量轉(zhuǎn)債數(shù)目相對(duì)較少，其中正股涉及IDC業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的主要有曙光轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債和博彥轉(zhuǎn)債；充電樁相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的則包括麥米轉(zhuǎn)債和九洲轉(zhuǎn)債。在IDC方面，目前曙光轉(zhuǎn)債已經(jīng)成功觸發(fā)強(qiáng)贖，臨近結(jié)束。太極轉(zhuǎn)債在前文中的工業(yè)互聯(lián)部分已經(jīng)有所介紹，其在IDC相關(guān)領(lǐng)域的參與成為了正股的另一個(gè)看 點(diǎn)。充電樁方面，相關(guān)標(biāo)的主要有麥米轉(zhuǎn)債和九洲轉(zhuǎn)債，目前兩只轉(zhuǎn)債均未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，絕對(duì)價(jià)格和估值都不算低。相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)正股走勢的影響，可能還需要進(jìn)一步觀

34、察其充電樁業(yè)務(wù)，能否在近期增長到顯著影響公司營收和業(yè)績水平的體量。表6：ICD、充電樁相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）主體信用評(píng)級(jí)（億元）IDC曙光轉(zhuǎn)債AA5.45公司為全球超算龍頭，且同時(shí)涉足服務(wù)器、存儲(chǔ)芯片、云計(jì)算等前118.33-0.06%端領(lǐng)域，公司 2019H1 基于城市云計(jì)算大數(shù)據(jù)中心打造城市云腦。太極轉(zhuǎn)債AA10.00公司具備增值電信業(yè)務(wù)中互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)資質(zhì)，且于 2019 年 3146.6015.71%月 29 日，聯(lián)合騰龍控股和海通恒信建設(shè) 6.7 萬平米云計(jì)算中心。博彥轉(zhuǎn)債AA-5.38全球 IT 外包行業(yè)領(lǐng)先廠商，依托遍及全國的交付中心，廣泛采用基120.

35、748.21%名稱債券余額收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)于機(jī)器學(xué)習(xí)、云計(jì)算等技術(shù)，提供大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)等服務(wù)。充電樁麥米轉(zhuǎn)債AA-6.55122.0024.20%公司產(chǎn)品主要包括工業(yè)電源和新能源汽車及軌道交通等，其中新能源汽車及軌道交通包括新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)器和充電樁模塊等。公司擁有基于工業(yè) 4.0 智慧化工廠需求的智能追溯系統(tǒng)，工業(yè)機(jī)器人，無人駕駛相關(guān)設(shè)備，AI 智能芯片在線編程數(shù)據(jù)卡等業(yè)務(wù)。22.69%121.681.80A+克來轉(zhuǎn)債品，如人工智能防火墻等。42.70%115.101.00AA藍(lán)盾轉(zhuǎn)債公司立足于網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，且公司擁有多種 AI 引擎安全防護(hù)產(chǎn)用等三大業(yè)務(wù)。公司智配網(wǎng)產(chǎn)品

36、涵蓋電動(dòng)汽車交直流充電樁等。11.28%130.803.08AA-九洲轉(zhuǎn)債公司主要從事智能配電網(wǎng)、可再生能源電站，環(huán)境綜合能源開發(fā)利數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心三、傳統(tǒng)基建相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理除新基建外，傳統(tǒng)基建領(lǐng)域同樣有數(shù)量較多的轉(zhuǎn)債分布。從2020年提前發(fā)行的新增專項(xiàng)債投向分布來看，傳統(tǒng)基建領(lǐng)域仍是重要的投向。傳統(tǒng)基建相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的主要分布在建筑工程、生態(tài)園林、建筑材料和環(huán)保項(xiàng)目幾大領(lǐng)域。圖8：傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)債價(jià)位和規(guī)模分布情況（橫軸單位：元）洪濤巖土迪龍時(shí)達(dá)海環(huán)金輪嶺南北方 鐵 漢雅化建工天路博世森特 鴻達(dá)環(huán)境 聯(lián)泰中環(huán)高能國禎雨虹190%180%170%160%150%

37、140%130%120%110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%100105110115120125130135140145150數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：橫軸為收盤價(jià)，縱軸為轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，氣泡大小表示轉(zhuǎn)債的存量規(guī)模。數(shù)據(jù)截止日期 2020 年 3 月 23 日。在建筑工程和生態(tài)園林領(lǐng)域，值得關(guān)注的轉(zhuǎn)債主要有北方轉(zhuǎn)債和建工轉(zhuǎn)債。這兩只轉(zhuǎn)債目前均未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，絕對(duì)價(jià)格處在較低區(qū)間。對(duì)于北方轉(zhuǎn)債，由于其正股北方國際主要經(jīng)營國際工程承包業(yè)務(wù)，執(zhí)行的項(xiàng)目中包含了大量海外建筑工程，后續(xù)參與機(jī)會(huì)需要密切關(guān)注海外疫情的發(fā)展情況。而建工轉(zhuǎn)債的項(xiàng)目主要集

38、中在重慶本地，需求端主要由國內(nèi)基建帶動(dòng)，同時(shí)轉(zhuǎn)債等級(jí)較高，純債價(jià)值接近100元，具有關(guān)注價(jià)值。表7：建筑&生態(tài)園林相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）主體信用名稱評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)建筑&生態(tài)園林北方轉(zhuǎn)債AA+5.78114.7135.80%公司核心業(yè)務(wù)為國際工程承包。建工轉(zhuǎn)債AA+16.60114.0335.71%公司從事房屋建筑工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。巖土轉(zhuǎn)債AA6.03105.66119.08%公司是國內(nèi)領(lǐng)先的巖土工程和地下工程服務(wù)商。嶺南轉(zhuǎn)債AA6.59111.8048.34%公司的文化旅游業(yè)務(wù)文化旅游業(yè)務(wù)包括主題文化景區(qū)的創(chuàng)意設(shè)計(jì)

39、、旅游投資、景區(qū)建設(shè)等。鐵漢轉(zhuǎn)債AA8.33113.0040.73%公司從事生態(tài)環(huán)境建設(shè)與運(yùn)營業(yè)務(wù)，包括生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀、生態(tài)旅游、生態(tài)農(nóng)業(yè)四大方向。洪濤轉(zhuǎn)債AA12.00103.09177.61%公司主營業(yè)務(wù)為承接劇院會(huì)場、圖書館、酒店、寫字樓、醫(yī)院、體育場館等公共裝飾工程的設(shè)計(jì)及施工。數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心建筑裝飾和建筑材料方面，前期最受關(guān)注的雨虹轉(zhuǎn)債目前已經(jīng)成功達(dá)成強(qiáng)贖。其他標(biāo)的方面，天路轉(zhuǎn)債正股主要經(jīng)營西藏自治區(qū)的水泥業(yè)務(wù)，在本次新冠肺炎疫情中，西藏受疫情的影響程度在國內(nèi)相對(duì)較小，在建項(xiàng)目的出現(xiàn)延遲投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較低，結(jié)合當(dāng)前轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格與估值，

40、具有關(guān)注價(jià)值。博特轉(zhuǎn)債正股主營業(yè)務(wù)為基建相關(guān)的水泥外加劑，根據(jù)廣發(fā)化工團(tuán)隊(duì)2020年1月發(fā)布的2019年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)報(bào)告，目前公司所處的聚羧酸減水劑行業(yè)集中度正在持續(xù)提升，競爭格局改善，同時(shí)在環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，砂石質(zhì)量可能會(huì)受一定影 響，帶動(dòng)混凝土外加劑的需求量和性能提升。目前博特轉(zhuǎn)債尚未上市，截至2020年 3月23日平價(jià)為96.87元，當(dāng)前平價(jià)水平下，若上市后轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在20%以內(nèi)，則具有關(guān)注價(jià)值。此外，建筑材料相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的還包括鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、永高轉(zhuǎn)債和森特轉(zhuǎn)債。表8：建筑材料相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）主體信用名稱評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)建筑材料森

41、特轉(zhuǎn)債AA-6.00113.5828.73%公司主要產(chǎn)品為綠色、環(huán)保、節(jié)能新型建材。天路轉(zhuǎn)債AA10.87116.6425.83%公司主要業(yè)務(wù)為建筑工程施工、水泥生產(chǎn)銷售。雨虹轉(zhuǎn)債AA+6.70144.880.17%公司主要產(chǎn)品為建筑防水材料，公司是防水建材行業(yè)龍頭企業(yè)。博特轉(zhuǎn)債AA-6.97-公司為國內(nèi)領(lǐng)先的新型土木工程材料供應(yīng)商。鴻達(dá)轉(zhuǎn)債AA24.27116.1118.67%公司主要產(chǎn)品包括 PVC、燒堿等。部分 PVC 用于建造 PVC 生態(tài)屋，屬經(jīng)濟(jì)環(huán)保的綠色建筑。金輪轉(zhuǎn)債AA-2.14112.8934.89%公司的不銹鋼裝飾材料應(yīng)用于電梯裝潢、高檔家電面板、廚房及衛(wèi)生間用品、樓宇室內(nèi)

42、外裝潢等。數(shù)據(jù)來源：轉(zhuǎn)債募集說明書、公司年報(bào)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心最后，在環(huán)保項(xiàng)目相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的中，正股資質(zhì)較強(qiáng)轉(zhuǎn)債包括環(huán)境轉(zhuǎn)債、國禎轉(zhuǎn)債，但目前兩只轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格均已達(dá)到130元左右，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分別還有 14.31%和6.23%，同時(shí)均已進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，后續(xù)上行空間需要考慮絕對(duì)價(jià)格限制問題。此外，高能轉(zhuǎn)債也面臨著同樣的限制。表9：環(huán)保項(xiàng)目相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理（數(shù)據(jù)截至2020年3月23日）主體信用名稱評(píng)級(jí)債券余額（億元）收盤價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)環(huán)保項(xiàng)目環(huán)境轉(zhuǎn)債AAA21.69127.0110.57%公司從事生活垃圾和市政污水處理工程項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營。國禎轉(zhuǎn)債AA4.17130.816.91%公司的主要業(yè)務(wù)包括城市水環(huán)境治理綜合治理、工業(yè)廢水治理、村鎮(zhèn)水環(huán)境綜合治理。中環(huán)轉(zhuǎn)債AA-2.33118.4823.45%公司主要業(yè)務(wù)為污水處理業(yè)務(wù)和環(huán)境工程業(yè)務(wù)。聯(lián)泰轉(zhuǎn)債AA-2.07136.9514.67%公司從事城鄉(xiāng)污水處理設(shè)施的投資、建設(shè)和運(yùn)營。博世轉(zhuǎn)債AA-4.30121.0028.02%公司的主要業(yè)務(wù)包括環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)、環(huán)保專業(yè)技術(shù)服務(wù)、自來水廠等的運(yùn)營業(yè)務(wù)。海環(huán)轉(zhuǎn)債AA4.60109.7546.20%公司的主營業(yè)務(wù)包括污水處理業(yè)務(wù)