股災(zāi)之研究汪正

1、美國87股災(zāi)之研究1在金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，股災(zāi)是不可避免的，而我們唯一能做的，就是抓住它的規(guī)律，提前做好迎戰(zhàn)的準(zhǔn)備。1929年股災(zāi)1987年股災(zāi)1997年香港金融風(fēng)暴為什么要研究股災(zāi)？2突發(fā)性破壞性聯(lián)動(dòng)性不確定性在股災(zāi)發(fā)生之前，人們很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)或判斷股災(zāi)會(huì)在什么時(shí)候發(fā)生，股市暴跌幅度有多大和持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng)，也很難預(yù)期股災(zāi)對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)乃至人們的社會(huì)心理產(chǎn)生多大的負(fù)面影響。股災(zāi)的不確定因素很多，就如同地震難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)一樣。 股災(zāi)的特點(diǎn) 3世界各個(gè)國家和地區(qū)發(fā)生的每次股災(zāi)，幾乎都有一個(gè)突發(fā)性暴跌階段，其毀滅的不是一個(gè)百萬富翁、一家證券公司和一家銀行，而是影響一個(gè)國家乃至世界的經(jīng)濟(jì)，使股市喪失所有的

2、功能。一次股災(zāi)給人類造成的經(jīng)濟(jì)損失，遠(yuǎn)超過火災(zāi)、洪災(zāi)或強(qiáng)烈地震的經(jīng)濟(jì)損失，甚至不亞于一次世界大戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)損失。而經(jīng)濟(jì)鏈條上的聯(lián)動(dòng)性使得股災(zāi)會(huì)引起或者加劇金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致區(qū)域性或世界性股市暴跌!股災(zāi)的危害有多大？4股災(zāi)可以提前發(fā)現(xiàn)，提前預(yù)防？ 中國會(huì)在未來十年內(nèi)發(fā)生股災(zāi)嗎？520世紀(jì)50年代后期和整個(gè)60年代，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“黃金時(shí)期”。 到80年代時(shí)，美國股市已經(jīng)歷了50年的牛市，股票市值從1980年的24720億美元上升到1986年的59950億美元。 1987年美國股市日交易量達(dá)到18060萬股！ 美國60年代到87年到的經(jīng)濟(jì)變化情況61971年8月15日布雷頓森林體系的瓦解 以美元為中

3、心的布雷頓森林體系瓦解，美國爆發(fā)了二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)通貨膨脹率上升失業(yè)率很高美蘇開展軍備競(jìng)賽，大大削弱了美國的經(jīng)濟(jì)力量外貿(mào)赤字和預(yù)算赤字不斷上升。71973年10月第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)石油危機(jī)的負(fù)面影響為打擊以色列及其支持者，石油輸出國組織的阿拉伯成員國當(dāng)年12月宣布收回原油標(biāo)價(jià)權(quán)，使油價(jià)猛然上漲了2倍多，從而觸發(fā)了第二次世界大戰(zhàn)之后最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這場(chǎng)危機(jī)中，美國的工業(yè)生產(chǎn)下降了14，日本工業(yè)生產(chǎn)下降了20以上，所有工業(yè)化國家的生產(chǎn)力增長(zhǎng)都明顯放慢，物價(jià)暴漲，通貨膨脹嚴(yán)重。 89101974年8月9日，“水門事件”爆發(fā)水門事件的負(fù)面影響1974年8月9日，“水門事件”爆發(fā)尼克

4、松辭去總統(tǒng)職務(wù)，由副總統(tǒng)吉拉爾德福特繼任總統(tǒng)。政治危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重打擊使美國股票暴跌。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從1973年1月的最高點(diǎn)1016點(diǎn)下跌到1974年底的557點(diǎn)，紐約股票交易所市值下跌了40%。11美國股市的虛假繁榮自1982年起，股價(jià)走勢(shì)持續(xù)上揚(yáng)。1982年10月21日達(dá)到1036點(diǎn)，突破了近十年前的高點(diǎn)，11月3日達(dá)到1065點(diǎn)，創(chuàng)戰(zhàn)后最高記錄。到1986年12月達(dá)到1896點(diǎn)，比1982年上升了78%。交易量也迅速增加，1987年日交易量達(dá)到18060萬股。股市異常繁榮，其發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)際經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，大量的估計(jì)游資及私人資本源源不斷地流向股市，在股市上從事投機(jī)交易，造

5、成股市的虛假繁榮。 121380年代初期的里根政府80年代初期，羅納德.里根宣誓就任美國第49屆總統(tǒng)。1980年通貨膨脹率13.5失業(yè)率7財(cái)政赤字738億美元經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率-0.214削減聯(lián)邦政府支出降低個(gè)人所得稅和公司所得稅放松政府管制，減少政府干預(yù)反通脹的貨幣政策，通過實(shí)行緊縮性貨幣政策，提高利率，來抑制通貨膨脹里根經(jīng)濟(jì)學(xué)美國政府采取了什么措施？15巨額財(cái)政赤字1983年，美國率先走出危機(jī)，經(jīng)濟(jì)回升很快，打破滯脹局面。1980-1988年，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升到3.3%，失業(yè)率降到6%，平均通脹率大幅降低到4%。 美國財(cái)政赤字變化情況 單位：億美元 財(cái)政年度 1981 1982 1983 198

6、4 1985 1986 財(cái)政部公布赤字 790 1280 2080 1850 2120 2210 16利率居高不下在里根政府實(shí)施減稅計(jì)劃、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)；美聯(lián)儲(chǔ)則通過實(shí)行緊縮性貨幣政策，提高利率，來抑制通貨膨脹。1979年夏天，保羅沃爾克就任美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席，連續(xù)三次提高利率。美國的官方利率達(dá)到兩位數(shù)，明顯高于大多數(shù)工業(yè)化國家；市場(chǎng)利率高達(dá)20%左右，比主要發(fā)達(dá)國家大都高4個(gè)百分點(diǎn)。利率的提高使得國庫券和其他債券的利率相應(yīng)提高，投資者從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移資金投資于債券，致使股價(jià)暴跌。171819巨額財(cái)政赤字導(dǎo)致惡性循環(huán)美元利率上升美元升值經(jīng)常帳戶逆差擴(kuò)大201980年，美國貿(mào)易赤字為150

7、億美元1982年，360億美元1983年，670億美元1984年，1130億美元巨額的貿(mào)易赤字使美國從1981年的擁有1410億美元國外凈資產(chǎn)的債權(quán)國，轉(zhuǎn)變成1985年的擁有1110億美元負(fù)債的債務(wù)國。到1986年末，美國對(duì)外凈債務(wù)總額達(dá)2636億美元，成為當(dāng)時(shí)世界上最大的凈債務(wù)國。 2122匯率下降動(dòng)搖信心隨著美國霸權(quán)地位的衰落，西方經(jīng)濟(jì)體系和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)處于既不穩(wěn)定的狀態(tài)。國際匯率動(dòng)蕩，國際貿(mào)易嚴(yán)重失衡，國際債務(wù)危機(jī)不斷。這些因素都影響到國際資金和股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。貿(mào)易逆差過大，美元匯率下降，嚴(yán)重動(dòng)搖了人們對(duì)美元和美國股市的信心。隨著美國政府對(duì)金融市場(chǎng)管制的放松和對(duì)股票投資的減稅刺激，巨額的

8、國際游資涌入美國股票市場(chǎng)，促進(jìn)了股價(jià)持續(xù)高漲，股票價(jià)格已近崩潰。這些都意味著美國股市將經(jīng)歷一場(chǎng)大的調(diào)整。2324股災(zāi)前奏1985年，相隔71年后美國再度成為凈債務(wù)國，負(fù)債1075億美元，成為世界頭號(hào)債務(wù)國。1986年對(duì)外債務(wù)的進(jìn)一步增加，對(duì)不斷升溫的股市帶來了陰影。1985年秋后不久，七國財(cái)長(zhǎng)在華盛頓聚會(huì)。貝克財(cái)長(zhǎng)再次敦促工業(yè)國的伙伴在削減美國貿(mào)易赤字上助一臂之力，但日本、當(dāng)時(shí)的西德等國家未予支持。華爾街已經(jīng)在這些因素下開始大幅波動(dòng)。25進(jìn)入1987年，股票漲勢(shì)異常迅猛。8月份道瓊斯工業(yè)指數(shù)達(dá)到2722點(diǎn)。美國的貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字也驚人地增長(zhǎng)。10月14日，美國政府公布了8月份商品貿(mào)易赤字為1

9、57億美元，高出金融界估計(jì)15億美元。外匯市場(chǎng)上美元被紛紛拋售，道瓊斯指數(shù)下跌了95點(diǎn)。10月16日道瓊斯指數(shù)再跌108點(diǎn)。10月18日早晨，貝克財(cái)長(zhǎng)在美國電視節(jié)目中宣布，如果聯(lián)邦德國不降低利率，美國將考慮讓美元繼續(xù)下跌。各種壞消息的接踵而至，在人們心理上籠罩了一層陰影。股災(zāi)前奏2687股災(zāi)1987年10月19日，黑色星期一，華爾街股票市場(chǎng)爆發(fā)了歷史上最大的一次崩盤事件。道瓊斯指數(shù)一天之內(nèi)重挫了508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，創(chuàng)下自1941年以來單日跌幅最高紀(jì)錄。6.5小時(shí)之內(nèi)，紐約股指損失5000億美元，其價(jià)值相當(dāng)于美國全年國民生產(chǎn)總值的1/8。這次股市暴跌震驚了整個(gè)金融世界，并在全世界股票市場(chǎng)產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)，倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到強(qiáng)烈沖擊，股票跌幅多達(dá)10%以上。27財(cái)政收支匯率機(jī)制利率變動(dòng)誘發(fā)股災(zāi)的三大因素股災(zāi)28我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況目前，我國國際收支保持著較強(qiáng)的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 人民幣匯率形成機(jī)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，匯率