超高清視頻助力電視大屏價值回歸

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 超高清視頻目前處于開始全面普及的階段 4 HYPERLINK l _TOC_250018 超高清視頻技術是更高標準的視頻圖像顯示技術 4 HYPERLINK l _TOC_250017 終端方面：全球正開始全面普及 4K 電視機 5 HYPERLINK l _TOC_250016 內容方面：對比終端普及進度，內容還較為匱乏 7 HYPERLINK l _TOC_250015 政策密集出臺大力推動超高清產業(yè)發(fā)展 8 HYPERLINK l _TOC_250014 內容匱乏的背后，上游對于視頻生產設備換代意愿較低是目前超高清產業(yè)最短的木板

2、8 HYPERLINK l _TOC_250013 為解決制約產業(yè)發(fā)展的困擾，多部門多地政策密集出臺以推動發(fā)展超高清視頻 9 HYPERLINK l _TOC_250012 核心觀點：超高清視頻在大屏端應用前景廣闊，助力電視大屏價值回歸 11同一分辨率下，不同的屏幕尺寸，帶來的是像素密度(PPI)的差異 11 HYPERLINK l _TOC_250011 受距離和屏幕尺寸限制，超高清應用在手機端所帶來的清晰度提升無法被人眼識別 12 HYPERLINK l _TOC_250010 相較手機，電視大屏受距離和屏幕尺寸限制較小，因此超高清對于電視顯示效果提升十分顯著 13 HYPERLINK l

3、 _TOC_250009 超高清視頻未來應用方向是大屏生態(tài)，文娛應用將會是主流應用場景 14 HYPERLINK l _TOC_250008 超高清加持下，助力電視大屏價值回歸，與小屏形成互補的局面 15看好在電視內容產業(yè)鏈中扮演核心角色的中游 IPTV/OTT 運營方 17 HYPERLINK l _TOC_250007 5G+8K 的由來：目前只有 5G 網絡能夠滿足傳輸 8K 視頻所要求的速率和移動性 19 HYPERLINK l _TOC_250006 現有網絡能夠滿足 4K 視頻傳輸，但不能滿足 8K 視頻傳輸，5G+8K 則可以完美解決 19 HYPERLINK l _TOC_25

4、0005 5G+8K 應用未來將限于前端傳輸環(huán)節(jié)，末端傳輸將被有線網絡和固定寬帶替代 20 HYPERLINK l _TOC_250004 推薦標的 20 HYPERLINK l _TOC_250003 東方明珠：以內容聚合為基礎，推進超高清視頻“五個一”戰(zhàn)略實施 21 HYPERLINK l _TOC_250002 新媒股份：控股股東廣東廣播電視臺布局發(fā)展超高清視頻意識超前 22 HYPERLINK l _TOC_250001 芒果超媒：依托中國移動運營商資源共同開發(fā)超高清視頻內容 24 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示： 25超高清視頻目前處于開始全面普及的階段超高

5、清視頻技術是更高標準的視頻圖像顯示技術超高清是相較于高清更高標準的視頻圖像顯示技術，是未來視頻圖像顯示技術的演進方向。視頻從畫質清晰度感覺上劃分，一般分為標清(Standard Definition)、高清(High Definition)、全高清(Full High Definition)、超高清(Ultra High Definition)這幾種效果。其中，標清即通常俗稱的 480P，分辨率為 640*480，是廣播電視和 DVD 的標準視頻顯示格式；高清中的 720P，分辨率為 1280*720，是 HDVD 和低畫質藍光的標準格式；真正意義的高清，即全高清（FHD/1080P/2K），

6、對應的分辨率為 1920*1080，是藍光的標準視頻顯示格式；而超高清的 4K 和 8K，分辨率分辨則達到了 3840*2160 和 7680*4320，像素則達到了 830 萬和 3300 萬，理論上清晰度是全高清的 4 倍和 16 倍。圖表 1標清、高清和超高清分辨率對比8K常用名稱4K超高清(UHD)高清(HD)1080P/2K(全高清/FHD)720P標清(SD)480P分辨率像素點640*48030 萬1280*72092 萬19201080207 萬3840*21607680*4320830 萬3300 萬作為標準格式所應用的介質廣播電視、DVD 等HDVD、低畫質的藍光等藍光超高

7、清藍光資料來源：華安證券研究所整理由于 4K 和 8K 的像素點數量分別是全高清的 4 倍和 16 倍，因此在 65 英寸的超高清視頻電視上，肉眼幾乎感覺不到顆粒感。圖表 2HD、4K 和 8K 圖像視覺效果對比資料來源：音特科技官網，華安證券研究所超高清提升的不僅僅是分辨率這單一維度的標準，還需從高幀率、高色深、寬色域、高動態(tài)范圍、三維聲多維度提升才能實現真正意義的超高清。1）高分辨率決定清晰度：高分辨率意味著更豐富的畫面層次，并能呈現更多的畫面細節(jié)；2）高幀率決定流暢度：更高的刷新頻率能夠使得動作場景更加流暢逼真；3）高色深決定顏色漸變平滑度：色彩深度越高，不同顏色種類之間的過渡色越多，圖

8、像上顯示的色彩過渡會因此展示得更加平滑；4）寬色域決定顏色種類豐富度：色域越寬，代表能夠顯示出的顏色種類就越多，也將更接近自然界的色彩；5）高動態(tài)范圍(HDR)決定明暗對比度：通過合成不同曝光時間下的圖像，能夠同時呈現圖像中高光處和黑暗處的細節(jié)，以更好的反映出真實環(huán)境中的視覺效果；6）三維聲帶來更真實的臨場感：三維聲營造多方位的聲音源，塑造更加真實的臨場感，也是超高清音視頻為觀眾提供極致觀看體驗不可或缺的一環(huán)。圖表 3 超高清視頻的六維技術資料來源：賽迪中國超高清視頻產業(yè)發(fā)展白皮書 2018 版，華安證券研究所終端方面：全球正開始全面普及 4K 電視機從歷史看，電視屏幕分辨率技術平均 7 年換

9、代一次，目前全球正處于超高清電視機開始全面普及的階段。根據 IHS Markit 統計的全球 60 寸及以上電視面板出貨量的數據，90 年代末至 2004 年屬于高清電視時代，2001 年 60 寸及以上高清電視面板出貨量普及率達到了 100%，并從 2004 年以后開始隨著全高清電視鋪貨逐漸下滑；2005 年至 2012 年為全高清電視時代，2009 年 60 寸及以上全高清電視面板出貨量普及率達到了100%，并從 2012 年以后開始隨著超高清電視鋪貨逐漸下滑。電視面板分辨率從高清到全高清，再到超高清時代，技術迭代的時間平均為 7 年左右。2018 年，60 寸及以上 4K 電視面板的全球

10、出貨量份額達到了 99%，標志著電視面板開始進入了全面普及超高清的時代。圖表 4 全球 60 寸及以上電視面板出貨量份額(按分辨率)資料來源：199it, IHS Markit, 華安證券研究所目前，超高清電視機鋪貨主要以 4K 電視機為主，8K 電視機由于技術和成本等原因出貨量較低，處于剛起步階段。根據 IHS Markit 統計，2018 年全球 8K 電視機的出貨量僅為 1.8 萬臺，2019 年預計達到 40 萬臺。而國內，8K 電視機在 2019 年的銷量約為 6 萬臺。4K 電視機在國內開始全面普及，2019 年國內 4K 電視機出貨量滲透率已達67%。2015 年開始國內 4K

11、電視（全尺寸）的出貨量呈現快速增長，從 2015 年的 1500 萬增長至 2019 年預計的 4200 萬臺，4K 電視機（全尺寸）出貨量滲透率已經在 2019 年達到了 67%。這標志著，4K 電視機已成為目前市場在售機型的主流配置。圖表 52015-2020 年全球及我國 4K 電視出貨量及預測（萬臺）全球4K電視出貨量（萬臺）我國4K電視出貨量（萬臺）10000113531229278635720330514977000145437243340424415000100005000020152016201720182019E 2020E資料來源： ，華安證券研究所但是，現有 4K 電視機

12、保有量僅占現有家庭電視機數量的 20%，還處于較低水平。原因在于我國電視機更新換代周期較長，平均為 12 年。雖然目前在我國 4K 電視的出貨量滲透率在 2019 年已經達到了 67%，但是由于國內消費者電視機更新換代時間較長，使得 2019 年 4K 電視機的保有量僅為 20%。2019 年，我國電視機存量為 6.5 億臺，其中只有 1.3 億臺為 4K 電視，在經歷了 5 年的更新換代后，4K 電視機終端的保有量占比僅達 20%。國內消費者較長的電視機更新換代周期使得 4K 電視機普及較慢，根據中國電子視像行業(yè)協會的數據，目前國內電視機平均換機周期在 12 年，遠超過 7 年的安全使用期。

13、圖表 6 2019 年我國 4K 電視保有量占比4K電視1.3億臺, 20%非4K電視5.2億臺, 80%資料來源：中國電子視像行業(yè)協會，華安證券研究所內容方面：對比終端普及進度，內容還較為匱乏超高清視頻內容缺乏，是制約超高清視頻產業(yè)發(fā)展的關鍵瓶頸。目前 4K 電視的保有量占比已經達到了電視用戶的 20%，但是與之匹配的 4K 內容則遠遠沒有達到這個水平，而 8K 內容則更是鳳毛麟角。這意味著，雖然很多用戶買了 4K 電視，但是由于缺乏真正意義上的 4K 內容，大多數情況下無法在 4K 電視上收看到真正的 4K 圖像畫面。以國內最大的 4K 內容 方 4K 花園為例，其儲備了市場上近 80%的

14、 4K 內容，通過為內容生產商提供技術支持等方式，累計獲取了將近 6000 小時的 4K 內容。但這一數字與市場目前需求的 3 萬小時 4K 內容依舊相差甚遠。圖表 7 4K 花園儲備的 4K 內容概覽資料來源：4K 花園官網，華安證券研究所在 4K 直播方面，2018 年 10 月，中央廣播電視總臺開播國內首個也是目前唯一一個上星超高清電視頻道“CCTV-4K”；此外，一些重大晚會和個別賽事直播也零零散散使用 4K 直播，包括 2019 年和 2020 年央視春節(jié)聯歡晚會、2019 年 1 月 CBA 全明星賽、 2018 年平昌冬奧會等。總體來看，無論是錄制的還是直播的超高清視頻內容，目前

15、依舊十分匱乏，遠不能夠滿足現有電視用戶對于超高清視頻內容的需求。受終端尚未完全普及和內容匱乏的制約，超高清視頻流量占比還較低，難以在短期內撼動高清視頻的地位。根據思科的預測，全球 IP 視頻總體流量在 2017 年約為 90艾字節(jié)，而在 2022 年將達到 325 艾字節(jié)。其中的增量主要來自于高清視頻和超高清視頻的貢獻，高清視頻流量的占比將從 2017 年的 46%提升至 2022 年的 57%，而超高清視頻流量的占比則將從 2017 年的 3%提升至 2022 年的 22%。由此可見，未來 3 年內，高清視頻將繼續(xù)成為主流的視頻分辨率，而超高清視頻雖然作為技術的升級換代，卻難以在短期內成為主

16、流的視頻分辨率。圖表 82017-2022 年全球 IP 視頻流量及占比預測（按分辨率）標清 (50% 至 21%)高清 (46% 至 57%)超高清 (3% 至 22%)350300250200150100500201720182019202020212022資料來源：思科視覺網絡指數：2017-2022 年預測和趨勢，華安證券研究所政策密集出臺大力推動超高清產業(yè)發(fā)展內容匱乏的背后，上游對于視頻生產設備換代意愿較低是目前超高清產業(yè)最短的木板超高清視頻本質是技術的迭代升級，因此產業(yè)鏈與現有視頻產業(yè)鏈相差不大。與現有的視頻產業(yè)相同的是，超高清視頻產業(yè)核心層在于硬件設備的層面。超高清視頻需要使用專

17、用的超高清攝像機進行內容的采集，然后經過專門定制的圖形圖像編輯系統進行剪輯制作，通過壓縮效率更高的編碼技術（主流的超高清編碼模式為 H.265），儲存在更大容量的存儲設備上。由于超高清視頻的所承載的數據遠大于高清視頻，因此后續(xù)需要更大帶寬網絡傳輸方式進行視頻內容的傳輸，最終才能以真正的超高清視頻圖像呈現在用戶的超高清視頻終端上。圖表 9 超高清視頻產業(yè)鏈資料來源：賽迪中國超高清視頻產業(yè)發(fā)展白皮書 2018 版，華安證券研究所超高清視頻產業(yè)鏈木桶效應十分顯著。要使用戶體驗到真正的超高清，需要對現有視頻產業(yè)鏈的幾乎每一環(huán)節(jié)進行升級迭代才能實現。如果某一環(huán)節(jié)無法達到上述標準，則無法實現真正意義上的超

18、高清，最終影響到用戶收視體驗。由于換代成本高，疊加商業(yè)模式不清晰，目前內容生產方整體對于視頻生產設備換代意愿較低。對于內容生產方來說，生產超高清視頻意味著要對現有的視頻生產設備進行全面的升級換代。這其中包括了：設備采購成本、人員培訓成本和內容制作成本。僅以設備采購成本為例，SONY 推出的 UHC-8300 8K 攝像機單套售價超過 400 萬元，2019 年成都世警會使用的 8K 導播車投資金額超 2000 萬元，總臺 2019 年國慶活動 4K 直播適配編解碼設備采購金額超 2200 萬元。因此，在目前使用超高清視頻技術尚不能給內容生產方帶來明顯收益的階段，同時疊加升級換代成本高昂，使得內

19、容生產方對于超高清換代意愿沒有終端廠商強烈，這極大限制了超高清視頻產業(yè)的發(fā)展。圖表 10 超高清視頻設備升級成本資料來源：易觀中國 5G 超高清視頻內容服務專題分析 2019，華安證券研究所為解決制約產業(yè)發(fā)展的困擾，多部門多地政策密集出臺以推動發(fā)展超高清視頻為了解決超高清視頻發(fā)展中內容匱乏等制約產業(yè)發(fā)展的問題，多部門出臺多個文件，在國家和各省市層面大力推進超高清視頻產業(yè)整體發(fā)展。發(fā)布時間政策文件發(fā)布部門內容概述圖表 11全國層面超高清產業(yè)政策和指導文件2018 年1 月 12 日2019 年1 月 29 日2019 年3 月 1 日關于規(guī)范和促進 4K高清電視 發(fā)展的通知進一步優(yōu)化供給推動消費

20、平穩(wěn)增長促進形成強大國內市場的實施方案（2019年）超高清視頻產業(yè)發(fā)展行動計劃（2019- 2022 年）廣電總局發(fā)改委工信部、廣電總局、中央廣播電視總臺為規(guī)范和促進 4K 超高清電視產業(yè)發(fā)展提供了政策指導，并優(yōu)先支持部分有能力省份與機構開展 4K 超高清電視試點，加強 4K 超高清電視技術標準體系建設，推進 4K 超高清內容創(chuàng)新與建設，推動制動、傳輸、服務協同一體化的發(fā)展模式加快推進超高清視頻類產品消費，加大中央對地方電視臺 4K 超高清電視頻道開播支持，豐富視頻內容供給，支持廣電網絡和電信網絡的升級改造，支持地方對超高清電視、機頂盒、虛擬現實/增強現實設備產品推廣并予以補貼為超高清視頻產業(yè)

21、發(fā)展規(guī)劃提供全方位政策性、規(guī)范性、資金性支持與指導進一步具體化行動計劃文件，推進行業(yè)標準化進程，提出在2020 年制定至少 20 個國家/行業(yè)標準，其中重點研究基礎通用、內容制播、終端呈現、行業(yè)應用技術的測試標準，并提出至 2022 年將行業(yè)標準拓展為至少 50 個，以全方面標準化行業(yè)應用工業(yè)部超高清視頻標準體系建設指南（2019 版）2019 年12 月 31 日資料來源：廣電總局，發(fā)改委，工信部，華安證券研究所其中， 行動計劃提出全國超高清產業(yè)三年總體發(fā)展路線以“4K 先行、兼顧 8K”為方向，并從多角度、兩階段來明確發(fā)展規(guī)劃目標，大力推進超高清視頻產業(yè)與相關領域的應用。行動計劃提出到 2

22、022 年，超高清視頻產業(yè)規(guī)模要達到 4 萬億元，4K 頻道超高清節(jié)目制作能力超過每年 3 萬小時，同時超高清視頻用戶達 2 億人?！?K 先行、兼顧 8K”圖表 12 行動計劃（2019-2022 年）設定目標發(fā)展階段產業(yè)規(guī)模2020 年目標2022 年目標4 萬億元產品標準化4K 攝像機、監(jiān)視器、切換臺等采編播設備產業(yè)化CMOS 圖像傳感器、光學鏡頭、專業(yè)視頻處理芯片、編解碼芯片等核心元器件突破，8K 前端核心設備形成產業(yè)化能力電視終端4K 電視終端銷售占電視總銷售超過 40%中央廣播電臺與地方電視臺搭建 4K 頻道，其中，至少 54K 電視全面普及，8K 電視終端銷量占總銷量超過 5%北

23、京冬奧會賽事節(jié)目 8K 制播試驗；內容供給個省市有線電視網絡與 IPTV 能開展 4K 制播頻道傳輸與點播業(yè)務；4K 超高清節(jié)目制作能力達1 萬小時/年4K 頻道超高清節(jié)目制作能力超過 3 萬小時/年用戶規(guī)模4K 超高清視頻用戶達 1 億超高清視頻用戶達 2 億行業(yè)應用文教娛樂、安防監(jiān)控、醫(yī)療健康、智能交通、工業(yè)制造等領域超高清視頻應用示范資料來源：工信部，華安證券研究所文教娛樂、安防監(jiān)控、醫(yī)療健康、智能交通、工業(yè)制造等領域超高清視頻規(guī)模化應用為響應工信部等部門發(fā)布的行動計劃部署，各省市也陸續(xù)出臺相關產業(yè)規(guī)劃路線及政策支持本地區(qū)超高清視頻產業(yè)發(fā)展。其中，北京市計劃到 2022 年 4K 電視用

24、戶達 500 萬人，制作 4K 節(jié)目時長累計達 6000 小時；上海市計劃到 2022 年超高清產業(yè)產值突破 4000 億元，制作 4K 節(jié)目時長累計超 5000 小時；廣東省到 2022 年超高清產業(yè)規(guī)模超 8000 億元，并提供 8 套以上 4K 超高清電視頻道；湖南省計劃到 2022 年，超高清視頻產業(yè)規(guī)模超 2000 億元，制作 4K 節(jié)目時長累計超 5000 小時。省市政策文件發(fā)布時間發(fā)布機構規(guī)劃目標圖表 13 各地政府關于支持超高清視頻產業(yè)發(fā)展相關政策北京市上海市廣東省北京市超高清視頻產業(yè)發(fā)展行動計劃(2019- 2022)上海市超高清視頻產業(yè)發(fā)展行動計劃(2019- 2022)廣

25、東省超高清視頻產業(yè)發(fā)展行動計劃(2019- 2022)2019 年5 月 7 日2019 年5 月 7 日2019 年5 月 13 日北京市經濟和信息化 局、北京市廣播電視局上海市經濟和信息化委員會、上海市文化和旅游局、上海廣播電視臺廣東省人民政府辦公廳支持建設超高清視頻制作技術協同中心，超高清電視應用創(chuàng)新實驗室；打造內容集成分發(fā)交易平臺，建設國家級超高清內容創(chuàng)作生產基地；計劃于 2020 年在北京電視臺開播超高清頻道，有線電視光纖全覆蓋行政村，普遍 IPTV 光纖用戶帶寬達 200M，至 2020 年底創(chuàng)作生產 4K 超高清節(jié)目累計達 6000 小時，對各類賽事進行超高清直播試播，至 202

26、2 年有線電視網絡落地至少 8 套 4K 超高清頻道，北京 4K 電視用戶達 500 萬2020 年開通 1 個 4K 超高清視頻綜合性公益頻道，到 2022 年再開通 4 個 4K專業(yè)付費頻道，并率先普及 50i 的 HDTV；至 2022 年產業(yè)規(guī)模突破 4000 億元，并形成具有核心競爭力的產業(yè)生態(tài)圈；將實現芯片、器件和設備突破性研發(fā)，累計專利申請將超過 3000 項；超高清視頻自制內容儲備量將超過5000 小時，多渠道 4K 內容總庫存量將超過 5 萬小時2020 年，產業(yè)總體規(guī)模超過 6000 億元，提供 4 套以上 4K 超高清電視頻道傳輸服務，全省 70%以上家庭可收看 4K 電

27、視節(jié)目，基本完成有線電視和 IPTV4K 超高清內容服務平臺；至 2022 年，產業(yè)規(guī)模超 8000 億元，提供 8套以上 4K 超高清電視頻道，全省 80%以上家庭可收看超高清電視節(jié)目， 8K 標準從制定進入推廣應用階段2022 年，將馬欄山視頻文創(chuàng)產業(yè)園打造成為具有國際競爭力的“中國 V谷”，構建“制造+內容+傳輸+應用”的全產業(yè)鏈體系；超高清視頻產業(yè)總體規(guī)模突破 2000 億元，集聚服務企業(yè) 5000 家以上；建設 1-3 家國家級創(chuàng)新平臺，推動“馬欄山指數”應用；開通 1 個以上 4K 超高清頻道，有線電視和 IPTV 提供 10 套以上 4K 直播點播業(yè)務，超高清內容儲備將超 2 萬

28、小時，4K 節(jié)目儲備量將達 5000 小時，超高清內容制作能力達 1000 小時/年湖南省超湖南省廣播高清視頻產電視局，湖湖南省業(yè)發(fā)展行動2019 年南省工業(yè)和計劃(2019-4 月 28 日信息化廳，2022)湖南省通信管理局資料來源：政府網站，華安證券研究所核心觀點：超高清視頻在大屏端應用前景廣闊，助力電視大屏價值回歸同一分辨率下，不同的屏幕尺寸，帶來的是像素密度(PPI)的差異目前消費者使用的顯示面板主流屏幕分辨率為 1920*1080p，包括大屏的電視機，和小屏的手機（如 iPhone，華為，小米）。但屏幕的尺寸卻天差地別，目前電視機屏幕主流尺寸為 55 寸和 65 寸，而手機屏幕的主

29、流尺寸為 5.5-6.5 寸之間。同樣的分辨率下，大屏和小屏的尺寸相差 10 倍，導致的是每英寸屏幕所擁有的像素數（PPI）的差異，因此也會帶來顯示效果的明顯差別。PPI（Pixels Per Inch），即像素密度，表示屏幕上每英寸所擁有的像素數量。PPI（像素密度）、屏幕分辨率和屏幕尺寸的關系可由下圖的公式表示。從公式可以看出，分辨率越高，屏幕尺寸越小，則 PPI 越高。PPI 越高，意味著同樣尺寸的屏幕上，高 PPI 的屏幕使用了更多的像素數量來進行顯示，因此能夠顯示出更多的圖像細節(jié)，帶來的是清晰度的顯著提升。圖表 14 PPI 計算公式圖表 15 以 iPhone 4 為例，計算其 P

30、PI 為 330ppi資料來源：華安證券研究所整理資料來源：華安證券研究所整理通常 PPI 越高，圖像會更加清晰，但是對人眼來說當 PPI 達到一定數值以后，人眼就無法區(qū)別出來了。具體這一數字需要達到多少才能夠使得人眼剛好不能區(qū)別屏幕上相鄰兩個像素點，則取決與人眼和屏幕之間的距離。距離越遠，PPI 的這一數值越小。圖表 16PPI 達到人眼識別極限的數值，受觀看距離和屏幕尺寸雙重因素的影響資料來源：華安證券研究所整理受距離和屏幕尺寸限制，超高清應用在手機端所帶來的清晰度提升無法被人眼識別人眼在距離屏幕 25-30cm 的時候，PPI 上限為 300ppi 左右，再高人眼則無法識別。目前，手機屏

31、幕通常距離人眼在 25-30cm，在這個距離下，PPI 的上限這一數值目前普遍被認為是在 300ppi 左右。2010 年，喬布斯在 iPhone 4 發(fā)布會上介紹視網膜（Retina）技術時，是這樣闡述的：“當你所拿的東西距離你 10-12 英寸（約 25-30 厘米）時，它的分辨率只要達到 300 ppi 這個神奇數字（每英寸 300 個像素點）以上，你的視網膜就無法分辨出像素點了?！边@也就是蘋果對“視網膜屏幕(Retina)”的最初定義，iPhone 4 屏幕的像素密度也首次達到了326 ppi, 因此成為了第一個使用Retina 技術的iPhone。圖表 17 2010 年 iPhon

32、e 4 發(fā)布會上喬布斯對于視網膜屏的介紹資料來源：新浪，華安證券研究所由于屏幕尺寸和觀看距離的限制，提升分辨率并不能顯著提升手機上的視覺效果，手機屏幕 PPI 數值早已達到天花板。從下圖可以看到，自從 2010 年 iPhone 4 的 PPI 達 到 326ppi 以后，iPhone 的 PPI 幾乎均為 326ppi。只有在屏幕尺寸提升的前提下，Apple 才會將屏幕分辨率提升，使其 PPI 穩(wěn)定在 326ppi。最新一代的 iPhone 11 的 PPI 也和 10 年前的 iPhone 4 一樣，均為 326ppi。雖然，iPhone X 開始 PPI 上升至 458ppi，Apple

33、 稱 之為“超視網膜屏”，但也因超過人類肉眼能分辨的極限，對提升視覺效果并無顯著改善。當然，如上文所述，提升幀率、色域、色寬和使用 OLED 均可以提升手機屏幕的圖像清晰度。但單以分辨率這一維度來看，受限于人體的生理結構，手機屏幕 PPI 數值早已達到天花板，沒有進一步的改善空間。而超高清視頻對手機電池續(xù)航要求較高，將額外增加手機耗電量。iPhone 4iPhone 5iPhone 6iPhone 6 PlusiPhone XiPhone XSMaxiPhone 11iPhone 11Pro Max分辨率960*6401136*6401334*7501920*10802436*11252688

34、*12421792*8282688*1242尺寸3.544.75.55.86.56.16.5PPI326326326401458458326458顯示屏技術LCDLCDLCDLCDOLEDOLEDLCDOLED圖表 18歷代 iPhone PPI 數值對比資料來源：Apple 官網，華安證券研究所相較手機，電視大屏受距離和屏幕尺寸限制較小，因此超高清對于電視顯示效果提升十分顯著典型的家庭收視場景中，在原有的全高清（1080P）電視上，觀眾還是能夠感受到屏幕的顆粒感，而在 4K 電視機上則剛好完全感覺不到，帶來的是視覺效果上質的改變。在客廳收視的場景下，絕大多數中國家庭在客廳里人眼距離屏幕約為

35、2-3 米（取中間值 2.5 米），電視機屏幕主流尺寸為 55 寸和 65 寸（取中間值 60 寸）。通過下圖可以找到，在距離屏幕 2.5 米時，同時屏幕大小為 60 寸的情況下，PPI 數值達到 73ppi 的時候，人眼就無法區(qū)別屏幕上相鄰的兩個像素點，是人眼能夠區(qū)別的極限值。而 60 寸 4K 電視機的 PPI 值剛好為 73ppi，60 寸全高清視頻的 PPI 為 37ppi。因此，在典型的中國家庭收視場景下，4K 視頻完美地解決了屏幕顆粒感的問題，帶來的是視覺效果提升上質的改變。圖表 19 電視屏幕的PPI 達到人眼識別極限數值，與觀看距離和屏幕尺寸的關系資料來源：華安證券研究所整理而

36、未來的 8K 電視機，或將是家庭應用場景下電視分辨率的天花板。由于所需要人眼和電視機之間的距離更短，8K 電視將徹底解決家庭場景下觀眾看電視清晰度的問題。未來對于絕大部分中國家庭來說，8K 或將是未來電視機屏幕分辨率的天花板。再提升電視機屏幕分辨率雖然技術上可以實現，但毫無必要。此外，超高清不僅為大屏帶來清晰度的提升，而且提供更加真實的臨場感。由于超高清視頻技術在不影響清晰度的前提下，能夠使得電視屏幕尺寸進一步變大。因此在相同觀看距離下，超高清視頻能大幅提升人眼觀看視頻圖像的視野角度。以水平視角為例，全高清屏幕的觀看視野水平視角約為 33 度，4K 屏幕約為 61 度，而 8K 屏幕約為 99

37、 度。因此，超高清視頻不僅使得電視大屏徹底解決了屏幕顆粒感的問題（家庭娛樂場景下），并且能夠提供小屏上無法呈現的臨場感。圖表 20 全高清和 4K 觀看視野對比資料來源：中國超高清視頻產業(yè)聯盟超高清視頻標準化白皮書（2019 版），華安證券研究所超高清視頻未來應用方向是大屏生態(tài)，文娛應用將會是主流應用場景越大的屏幕越能發(fā)揮出超高清視頻技術的優(yōu)勢，因此超高清視頻適用于一切需要大屏的應用場景。超高分辨率對于應用在手機端必要性不足，且額外增加電池消耗。上文已經探討過 PPI 指標對于屏幕顯示效果的決定性影響，因此越大的屏幕越能發(fā)揮出超高清視頻技術的優(yōu)勢。超高清視頻典型的應用場景分為文娛應用和工業(yè)應用

38、，而文娛應用將會是主要的應用場景。文娛應用場景包括圍繞家庭電視相關的直播和影視內容、線下場館的沉浸式展演、博物館&天文館虛擬實境等。工業(yè)應用包括醫(yī)療健康、安防監(jiān)控、智能交通和工業(yè)制造需要大屏進行清晰顯示的領域。根據賽迪測算，到 2022 年我國超高清視頻在文娛領域應用的市場規(guī)?；驅⑦_到 13000 億，遠超工業(yè)應用領域的 5040 億。因此，文娛應用將是超高清視頻未來主要的應用場景。圖表 21超高清視頻文娛應用場景家庭電視沉浸式展覽科技館虛擬實境資料來源：華安證券研究所整理超高清加持下，助力電視大屏價值回歸，與小屏形成互補的局面?zhèn)鹘y電視場景因受到空間和時間限制，以及被動式的收視方式，在智能手機

39、普及后收視情況受到極大沖擊。傳統的家庭電視場景受到物理空間和觀看時間的限制，同時疊加有線網絡下數字電視能夠推送的內容豐富度有限。而智能機普及以后，手機突破了空間和時間的限制，使得人們可以在任何時段，任何場所下，隨心所欲地選擇自己喜歡的節(jié)目內容進行主動式的收視。受此影響，電視大屏收視情況出現大幅下跌。以北京地區(qū)為例，2013 年電視機開機率降至歷史最低點，僅為 30%。IPTV 和 OTT 使得電視觸網，一定程度上挽救大屏收視價值，但收視情況依舊不容樂觀。IPTV 和 OTT 使得電視機得以連通互聯網，用戶也可以在電視上任意時段主動選擇自己喜歡的內容進行收看，將電視收視方式從被動式收視轉變?yōu)橹鲃?/p>

40、式，同時也在一定程度上突破了時間的限制。因此過去幾年，IPTV 和 OTT 用戶數快速增長，一定程度上挽救了大屏的收視價值。2019 年，中國 IPTV 用戶總量達 2.94 億戶，OTT智能電視和盒子激活終端近 2.4 億，約合 1.81 億戶。而有線電視繳費用戶數持續(xù)下滑，2019 年僅為 1.45 億戶。圖表 22 IPTV 用戶、OTT 激活終端數和有線數字電視用戶規(guī)模變化趨勢4000030000IPTV用戶數OTT激活終端數有線數字電視繳費用戶29400200001000017465162301529917368129159854122182143123686145961454015

41、53445898673020152016201720182019資料來源：奧維互娛，工信部，2019 年第三季度中國有線電視行業(yè)季度發(fā)展公報，群邑&CSM2020 中國電視大屏生態(tài)白皮書，華安證券研究所雖然電視得以“觸網”，但電視大屏的屬性決定了其無法像手機一樣為用戶提供碎片化和多場景的收視體驗，因此整體上來看收視數據依舊不容樂觀。2018 年，中國家庭大屏（包括 IPTV、OTT 和有線電視）整體日活占比為 73%，日活用戶平均收看時長 3.8 小時，大屏用戶日均開機次數 2.84 次。相較 2017 年的數字，2018 年的數據均出現了不同程度的下降。圖表 23 大屏用戶（有線電視、IPT

42、V 和OTT）收視數據家庭大屏日活用戶占比65.1%64.5%65.3%65.9%67.9%66.1%DTVIPTVOTT TV 2017年2018年家庭大屏用戶日均開機次數大屏整體日活用戶占比73%大屏用戶日均開機次數 2.84 次2.932.853.042.932.662.80日活用戶日均收看時長 3.8 小時DTVIPTVOTT TV2017年2018年家庭大屏日活用戶日均收看時長3.603.723.603.734.304.09DTVIPTVOTT TV2017年2018年資料來源：尼爾森網聯2019 中國家庭大屏產業(yè)生態(tài)發(fā)展白皮書，華安證券研究所而超高清視頻加持，更能凸顯出電視重度收視

43、體驗的特性，將與手機的多場景、碎片化收視體驗形成互補的局面。以往在同樣全高清屏幕下，手機的呈現的視覺效果和電視機差異并不是很大，而在超高清視頻加持下，電視屏幕在畫質提升的同時能夠提供更佳的臨場感。因此，用戶更有意愿在電視屏幕進行收視，超高清視頻是大屏繼觸網后又一次重要的變革。根據尼爾森網聯在 2018 年的的抽樣調查數據顯示，“視覺效果好，清晰度高”是繼內容豐富后，用戶選擇大屏收視第二重要的因素。圖表 24 用戶選擇大屏（DTV、IPTV 和 OTT）理由占比資料來源：尼爾森網聯2018 中國家庭大屏產業(yè)生態(tài)發(fā)展白皮書，華安證券研究所未來，在超高清技術應用后，大屏有望成為用戶重度收視的主要方式

44、。重度收視指的是用戶需要全身心投入到觀賞中，因此對畫面的清晰度和細膩度十分高，典型的重度收視場景有體育賽事和大場面電影（動作、科幻和戰(zhàn)爭等）。以 2018 年俄羅斯世界杯為例，以央視為代表的電視收視人次數達到了 4 億人次數，遠高于優(yōu)酷的 1.8 億人次數，凸顯了大屏在重度收視場景下的作用。未來在超高清視頻時代，或將進一步凸顯電視大屏的重度收視地位。圖表 25 2018 年俄羅斯世界杯不同平臺收視人數次對比資料來源：群邑&CSM2020 中國電視大屏生態(tài)白皮書，華安證券研究所看好在電視內容產業(yè)鏈中扮演核心角色的中游IPTV/OTT 運營方在目前的時點上，更加看好超高清視頻對于內容應用層的重構，

45、而不再是硬件的升級換代。硬件方面，2019 年，4K 電視保有量達到了 20%，同時頭部超高清視頻內容生產方，如央視 2021 年前投入 85 億進行超高清視頻設備的換代。而在內容應用方面，可以看到，近幾年 4K 花園的崛起、央視開播 4K 上星頻道以及近兩年春晚均使用 4K 進行直播。 此外，工信部等發(fā)布的超高清行動計劃，更是把內容制作作為重點，提出到 2022 年超高清視頻年制作能力達到 3 萬小時。因此，可圖表 26IPTV 和OTT 牌照方以看到超高清視頻產業(yè)的重心正逐漸從終端設備普及過渡到內容生產和應用。而電視內容產業(yè)的核心環(huán)節(jié)在于中游的廣電網絡運營商和 IPTV/OTT 播控平臺。

46、對上游，廣電網絡運營商和 IPTV/OTT 播控平臺方肩負內容的篩選、審核和集成的職責；對下游收視用戶，廣電網絡運營商和 IPTV/OTT 播控平臺方則作為流量入口。廣播電視因播控要求，受到政策強力監(jiān)管，掌握牌照的中游廣電網絡運營商和 IPTV/OTT播控平臺方將是整個家庭電視內容產業(yè)鏈上的核心環(huán)節(jié)。目前，各省有線電視由本省的廣電網絡運營商運營；IPTV 實行二級播控制度，全國 IPTV 集成播控服務總平臺 1 個，由中國網絡電視臺和上海廣播電視臺合資公司愛上傳媒負責運營，省級播控分平臺 31 個，其中 4 家獲得 IPTV 分平臺業(yè)務許可，包括遼寧廣播電視臺、廣東廣播電視臺、重慶網絡廣播電視

47、臺、湖南廣播電視臺；OTT 采取“集成服務+內容服務”的管理模式， 相關運營平臺需分別持有集成服務牌照和內容服務牌照，獲得互聯網電視集成服務牌照的機構共計 7 家，獲得互聯網電視內容服務牌照的機構 16 家。IPTV 與 OTT 牌照持有機構IPTV 牌照IPTV 總平臺（1）愛上傳媒（中國網絡電視臺和上海廣播電視臺合資公司）IPTV 分平臺（4）湖南廣播電視臺、重慶網絡廣播電視臺、遼寧廣播電視臺、廣東廣播電視臺OTT 牌照OTT 集成服務牌照（7）湖南廣播電視臺、中國網絡電視臺、上海廣播電視臺、中央人民廣播電臺、 浙江電視臺和杭州市電視臺聯合開辦、廣東廣播電視臺、中國國際廣播電視臺OTT 內

48、容服務牌照（16）湖南廣播電視臺、中國網絡電視臺、上海廣播電視臺、廣東廣播電視臺、山東電視臺、浙江電視臺和杭州市電視臺聯合開辦、貴州廣播電視臺、北京廣播電視臺、云南電視臺中國國際廣播電視臺、中央人民廣播電臺、重慶網絡廣播電視臺、江蘇電視臺、國家廣電總局電影衛(wèi)星頻道節(jié)目制作中心、湖北廣播電視臺、城市聯合網絡電視臺資料來源：新媒股份招股說明書，華安證券研究所有線電視由于內容豐富度和互動性上不及 IPTV/OTT，近幾年的收視份額不斷被后者蠶食，因此更看好 IPTV/OTT 運營方。2016 年到 2019 年，有線電視的收視份額由 83%下降至 67%，IPTV 由 4%上升至 11%，OTT 由

49、 8%上升至 20%。 而未來在超高清視頻時代，用戶對于大屏內容的選擇將更加偏向重度化，IPTV/OTT 或因此將進一步蠶食有線電視的份額。圖表 27有線電視、IPTV 和 OTT 收視份額83%79%73%67%4% 7% 9% 11%8% 11%16%20%2016201720182019數字/普通有線電視IPTVOTT資料來源：群邑&CSM2020 電視大屏生態(tài)白皮書，華安證券研究所5G+8K 的由來：目前只有 5G 網絡能夠滿足傳輸 8K 視頻所要求的速率和移動性現有網絡能夠滿足 4K 視頻傳輸，但不能滿足 8K 視頻傳輸，5G+8K 則可以完美解決視頻傳輸主要通過衛(wèi)星傳輸、廣電有線網

50、絡傳輸、固定網絡和移動網絡四種傳輸方式。而目前對于超高清視頻，在主流的編碼格式為 H.265 下，要求全高清視頻的傳輸速率最少為 4-8 Mbps，4K 視頻最低為傳輸速率為 8-30 Mbps，8K 視頻最低傳輸速率為 48-160 Mbps。編碼格式分辨率幀率（幀率）傳輸速度（Mbps）全高清304-8H.265308-304K6012-40圖表 28 H.265 編碼格式下，各類分辨率視頻傳輸碼率8K60 48-160資料來源：中國聯通“5G+8K”技術白皮書，華安證券研究所以固定網絡和移動網絡為例：固定寬帶下，目前我國絕大數家庭的網絡帶寬能夠滿足 4K 視頻傳輸，但并不能滿足 8K 視

51、頻所需速率，未來隨著家庭寬帶不斷的升級提速將得到改善。根據寬帶發(fā)展聯盟發(fā)布的 2019 年第三季度中國寬帶速率狀況報告顯示，2019 年第三季度我國固定寬帶網絡平均下載速率達到 37.69Mbps，其中上海最高，達到 41.95Mbps。因此，對于目前 4K 視頻來說，在絕大多數省市，目前的固定帶寬網絡完全可以支持傳輸 4K視頻信號。而對于 8K 視頻，目前的網絡帶寬則尚不能達到傳輸所需要的碼率要求。但近年來，三大運營商已將百兆寬帶作為主推速率，并逐步向 200M、500M 及千兆寬帶推進。未來固定帶寬網絡也將逐步滿足 8K 視頻的傳輸要求。圖表 292019 年Q3 各省固定寬帶平均可用下載

52、速率（單位：Mbps）40.4139.5439.5239.1238.9738.7138.5738.4838.31上海北京天津江蘇河南湖北浙江山東海南福建363738394041.95414243資料來源：寬帶發(fā)展聯盟中國寬帶速率狀況報告（第 25 期），華安證券研究所移動網絡下，4G 網絡目前可以承載 4K 視頻傳輸，但難以承載 8K 視頻傳輸，5G 網絡目前則完全可以滿足 8K 視頻傳輸要求的碼率。4G 網絡峰值傳輸速率為 100Mbps，可以滿足 4K 視頻傳輸所要求的速率，但卻對 8K 視頻有心無力。而 5G 的單用戶體驗 速率可達 0.1-1 Gbps，是 4G 網絡的 100Mbps

53、 峰值傳輸速率的數倍至數十倍，完全能夠滿足 8K 視頻的傳輸速率要求。5G+8K 應用未來將限于前端傳輸環(huán)節(jié)，末端傳輸將被有線網絡和固定寬帶替代由于只有 5G 網絡能夠滿足傳輸 8K 視頻的所要求的速率和移動性要求，因此目前的 8K 視頻傳輸均使用 5G 進行傳輸。下圖為中國聯通的 5G+8K 傳輸方案，值得注意的是 5G 不僅被應用在視頻內容前端的傳輸環(huán)節(jié)（從攝像機到電視臺/互聯網直播中心），更是應用在了視頻內容后端的傳輸環(huán)節(jié)（從電視臺/互聯網直播中心到 8K 電視）。圖表 30 中國聯通”5G+8K”傳輸網絡架構圖資料來源：中國聯通“5G+8K”技術白皮書，華安證券研究所目前在前端傳輸環(huán)節(jié)

54、，5G 相比現有的傳輸方式（衛(wèi)星、光纖和微波），在 8K 視頻傳輸時，無論在速率和移動性上都具有無可比擬的優(yōu)勢，或將是未來 8K 視頻前端傳輸的主流方式。但在末端傳輸環(huán)節(jié)，未來大規(guī)模使用 5G 網絡在電視端來收看 8K 視頻并不現實，成本原因是主導因素。就像即使目前 4G 的傳輸速率完全能夠滿足高清視頻的速率要求，但沒有用戶會愿意使用 4G 網絡來看電視一樣。未來在廣電網絡和固定帶寬升級后，將取代 5G 成為 8K 視頻末端傳輸的主要方式。而 5G+8K 完美解決了 8K 視頻前端傳輸環(huán)節(jié)的短板，是 8K 視頻產業(yè)鏈發(fā)展不可獲取的一環(huán)。推薦標的在目前的時點上，更加看好超高清視頻對于內容應用層的

55、重構，而不再是硬件的升級換代。而電視內容產業(yè)的核心環(huán)節(jié)在于中游的廣電網絡運營商和 IPTV/OTT 播控平臺。有線電視由于內容豐富度和互動性上不及 IPTV/OTT，近幾年的收視份額不斷被后者蠶食，因此更看好 IPTV/OTT 運營方。而 A 股 IPTV/OTT 運營方上市公司中，看好東方明珠、新媒股份和芒果超媒對于超高清視頻的布局。東方明珠：以內容聚合為基礎，推進超高清視頻“五個一”戰(zhàn)略實施公司是上海廣播電視臺、上海文化廣播影視集團有限公司（SMG）旗下統一的產業(yè)平臺和資本平臺，以“智慧廣電文娛+”為戰(zhàn)略重點推進旗下四大業(yè)務板塊發(fā)展。其中，1）媒體網絡業(yè)務，以公司旗下的百視通為核心，201

56、9 年 IPTV 用戶規(guī)模達到 5786萬，是全國最早開始運營 IPTV 業(yè)務的播控平臺。此外，2019 年百視通 OTT 用戶規(guī)模則達到了 4307 萬。2）影視互娛業(yè)務：以旗下尚世影業(yè)和五岸傳播為核心，涵蓋影視投資、制作和宣發(fā)環(huán)節(jié)，2019 年出品的春天的馬拉松、大江大河等榮獲多個重大獎項；3）視頻購物業(yè)務：以旗下電視購物平臺東方購物為核心；4）文旅消費業(yè)務：公司旗下擁有東方明珠電視塔、上海國際會議中心、梅賽德斯奔馳文化中心和東方綠洲等多個上海知名地標性文化建筑。圖表 312019 年東方明珠主營收入構成影視互娛, 6.5 億， 投資管理, 0.3文旅消費,占比5.3%毛利率1.1%媒體網

57、絡, 39.7 億,占比32.2%毛利率23.5%億，占比0.2%毛利率58.9%19.2 億，占比15.6%毛利率45%視頻購物, 56.3 億,占比15.6%毛利率45%資料來源：Wind，華安證券研究所受 IPTV/OTT 業(yè)務收入下滑和影視行業(yè)監(jiān)管影響，公司收入和歸母凈利潤均出現不同程度下滑。2017-2019 年，公司收入分別為 162.6、136.3 和 123.4 億元，同增-16.4%、-16.2%和-9.5%。公司歸母凈利潤分別為 22.4、20.2 和 20.4 億元，同比增速-23.8%、-9.9%和 1.2%。2019 年公司媒體網絡業(yè)務（IPTV/OTT 為主）收入為

58、 39.7 億，同增 28.5%，毛利率為 23.5%，減少 5.9 個百分點。如果刨去東方有線 2019 年并表帶來的影響，公司媒體網絡業(yè)務收入與去年基本持平，顯示公司 IPTV 業(yè)務收入繼續(xù)萎縮。此外，公司 2019 年影視業(yè)務收入 6.5 億，增速為-49.0%，毛利率僅為 1.1%, 顯示公司影視業(yè)務繼續(xù)受到內容行業(yè)監(jiān)管影響處于調整階段。圖表 322017-2020Q1 東方明珠營業(yè)收入及增速圖表 332017-2020Q1 東方明珠歸母凈利潤及增速200162.6營業(yè)總收入（億）同比增長30%2522.4歸母凈利潤（億）同比增長20.220.4 1.2%10%0%1501005001

59、36.3-16.4%-16.2%123.4-9.5%20.5%20%2010%150%1031-10%5-20%0-23.8%-9.9%2.9-10%-20%-30%-40%-49.1%-50%-60%2017201820192020Q12017201820192020Q1資料來源：wind，華安證券研究所資料來源：wind，華安證券研究所公司以內容聚合為基礎，推進超高清視頻“五個一”戰(zhàn)略實施。公司超高清視頻發(fā)展規(guī)劃擬達到“五個一”目標，建成包括：一個超高清數字付費頻道、一個超高清內容集成播出分發(fā)平臺、一個超高清產業(yè)投資基金、一個 5G+8K 實驗室和一座東方智媒城。而公司內容板塊擁有上游內容

60、制作，中游發(fā)行和下游渠道的全產業(yè)鏈優(yōu)勢，將以內容聚合為基礎，同時整合內外部資源，推進超高清視頻戰(zhàn)略發(fā)展。目前，公司已經儲備超高 3000 小時優(yōu)質 4K 內容。BesTV 融媒體平臺 4K 專區(qū)已在多個省份落地。此外，公司已于中國電信和富士康簽署戰(zhàn)略合作協議，成立“5G+8K“產業(yè)聯盟，通過整合各種優(yōu)勢資源，共同推進”5G+8K“應用場景落地。新媒股份：控股股東廣東廣播電視臺布局發(fā)展超高清視頻意識超前公司是廣東廣播電視臺旗下新媒體業(yè)務運營商，依托控股股東的牌照資源，圍繞 “智慧家庭”場景開展新媒體業(yè)務，公司于 2019 年 4 月登陸創(chuàng)業(yè)板。依托廣東省廣播電視臺授權的 IPTV 集成播控服務牌