利率下行能否一帆風(fēng)順

1、、利空因素 picen，利多因素發(fā)酵，債券市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。年初以來(lái)，債券市場(chǎng)進(jìn)入窄幅震蕩模式十年期國(guó)債收益率運(yùn)行在%-%之間截止4月2日0年期國(guó)債收益率收在 %附近。國(guó)內(nèi)債市的表現(xiàn)可以用“強(qiáng)勢(shì)”來(lái)形容，在國(guó)內(nèi)外諸多利空因素的沖擊下，仍然沒有向上突破%的區(qū)間，符合我們年初以來(lái)的判斷。利率下行能否一帆風(fēng)順？盡管當(dāng)前債市情緒高漲但我們也要保持幾分清醒短期內(nèi)還需警惕強(qiáng)勢(shì)的內(nèi)外基本面資金面回歸緊平衡的壓力利率的趨勢(shì)下行短期內(nèi)不會(huì)一而就對(duì)于配置盤而言%的點(diǎn)位已經(jīng)具備不錯(cuò)的吸引力交易盤不必急于畢其功于役，等一等可能還會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。圖：近期長(zhǎng)端利均有行，）7：A5中債國(guó)債期收率:年（右）4321資料來(lái)W，.4

2、.3.2.1.0.9.8.7.6.5.4近期債市的三大利好債市正在“通脹交易“緊信用交易的思維轉(zhuǎn)變短期內(nèi)的資金面也非常友好。通脹：否極泰來(lái)對(duì)于通脹而言我們之前的報(bào)告多次強(qiáng)調(diào)當(dāng)前同比的通脹是多少并不重要重的是環(huán)比的趨勢(shì)從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上講高通脹之所以可怕是因?yàn)槲飪r(jià)的快速上漲會(huì)在很方面扭曲個(gè)體或企業(yè)的決策在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下也會(huì)擾亂國(guó)際資本流動(dòng)我們之 所以習(xí)慣從年度同比的角度去刻畫通脹的變化趨勢(shì)，在很大程度上是考慮了它的便利性，而它的有效性是建立在通脹通貨膨脹的速率保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上通貨膨脹率的波動(dòng)性越大年度同比增速的參考意義也就越小在去年的低基數(shù)作用下即便現(xiàn)在工業(yè)品價(jià)格保持穩(wěn) 定通脹的同比增速還是

3、會(huì)上升這種情況下經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上或者政策制定者關(guān)注的通脹 和夸張的同比增速之間就會(huì)產(chǎn)生分歧。如果工業(yè)品價(jià)格的絕對(duì)水平見頂了，那么通脹的利空就出盡了，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)。近期通脹的表現(xiàn)應(yīng)該是債市的利多而非利空南華工業(yè)品指數(shù)2月底見頂布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格3月中旬見頂雖然4月上旬公布的I同比增長(zhǎng)%環(huán)比增長(zhǎng)%但這已經(jīng)成為過(guò)去時(shí)站在4月中旬的角度工業(yè)品價(jià)格已經(jīng)有所回調(diào)市場(chǎng)早已預(yù)測(cè)到由于基數(shù)的原因，今年上半年I 會(huì)大漲，3 月究竟%還是%，高點(diǎn)究竟是%還是%，這些都不重要大家真正關(guān)心的是工業(yè)品價(jià)格的絕對(duì)水平還會(huì)不會(huì)繼續(xù)向上。如果未來(lái)仍能以比較快的速度往上走那么對(duì)宏觀政策以及債市的壓力都是比較大的可一旦環(huán)比漲勢(shì)停止

4、下來(lái)，不管同比數(shù)據(jù)看上去多么高，市場(chǎng)或者政府都已經(jīng)price n了。所以即我們看到3 月的I 大超預(yù)期，甚至相差了pcts，市場(chǎng)卻不會(huì)對(duì)這里面的估算誤差做出反應(yīng)。圖：I大超預(yù)期（，）預(yù)測(cè)偏（右）PPI:當(dāng)月同比預(yù)測(cè)平均:P:當(dāng)同6543210.8.6.4.2.0.2.4.6.8.0.2資料來(lái)W，圖：全球大工業(yè)價(jià)格現(xiàn)比調(diào)整美元桶，）現(xiàn)貨價(jià)原油英國(guó)倫特d南華工業(yè)指數(shù)右)0,00,00,00,00,00,00,0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4資料來(lái)W，從當(dāng)前大宗商品的價(jià)格水平看，不少品種已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平甚

5、至創(chuàng)下歷史新高，多數(shù)品種繼續(xù)向上的想象空間有限。不過(guò)，考慮到國(guó)內(nèi)“碳中和”政策的限制，一高碳排放的工業(yè)產(chǎn)品存在供給約束的現(xiàn)象可能導(dǎo)致其價(jià)格產(chǎn)生超預(yù)期的波動(dòng)。因此管工業(yè)品價(jià)格拐點(diǎn)的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)但短期內(nèi)難以迅速確認(rèn)對(duì)于市場(chǎng)進(jìn)一步的利好還在醞釀之中。緊信用預(yù)期強(qiáng)化越來(lái)越多緊信用的信號(hào)開始出現(xiàn)。今年廣義流動(dòng)性的目標(biāo)比較明確，社融、2 等廣義流動(dòng)性指標(biāo)的增速與名義GDP 增速大致匹配。然而一季度的金融數(shù)據(jù)，尤其是金融據(jù)依然比較強(qiáng)勁年初以來(lái)，央行對(duì)于銀行的信貸規(guī)模已經(jīng)有所指導(dǎo)，雖然目前的效果不明顯，但是這種效果早晚會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)疫情過(guò)后廣義流動(dòng)性之于跨周期的政策設(shè)計(jì)言，肯定是要收一些的。金融委會(huì)議提出“關(guān)注大

6、宗商品價(jià)格”，隱含緊信用的信號(hào)。4月8日，國(guó)務(wù)院金穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第五十次會(huì)議，提“要保持物價(jià)基本穩(wěn)定特別是關(guān)注大宗商品格走勢(shì)。國(guó)內(nèi)大宗商品的漲價(jià)壓力部分來(lái)自于輸入型通脹壓力，部分來(lái)自于國(guó)內(nèi)部工業(yè)品供弱需強(qiáng)的格局金融政策對(duì)商品供給格局的影響有限，主要作用于總需求。在定程度上偏緊的信貸政策有助于抑制總需求尤其是工業(yè)需求在超出均衡水平的路徑增長(zhǎng)。減少?gòu)V義流動(dòng)性的投放，平衡總需求，能夠在一定程度上壓制價(jià)格繼續(xù)上行。從近期陸續(xù)釋放的政策信號(hào)來(lái)看未來(lái)緊信用的趨勢(shì)是相對(duì)確定的市場(chǎng)也在提前此做出反應(yīng)，從“通脹交易”向“緊信用交易”切換。債券供給和資金面利好寬松的資金面是債市保持強(qiáng)勢(shì)的堅(jiān)強(qiáng)后盾近期的資金面環(huán)

7、境相當(dāng)友好除了跨月金利率有些許擾動(dòng)之外年后一直維持了比較寬松的態(tài)勢(shì)尤其是進(jìn)入4月以來(lái)的最近個(gè)交易日，DR7和R7都位于%下方。這里面有兩個(gè)比較重要的原因：一是 3月財(cái)政資金釋放較多近期政府債券發(fā)行又偏少歷年3月往往都是財(cái)政支出較大，財(cái)政收入較小的月份，過(guò)去兩年3 月的財(cái)政存款都減少了超過(guò)0 億元，為銀行間市場(chǎng)釋放流動(dòng)性流動(dòng)性投放加上3月底4月初債券凈融資偏少即便央行沒有主動(dòng)取公開市場(chǎng)投放，市場(chǎng)的流動(dòng)性依然比較充裕。二是央行暫時(shí)缺乏常規(guī)的流動(dòng)性回籠手段OMO方面央行目前幾乎沒有存量OO每日的操作和到期量保持在例行的0億元。F方面，4月到期的F和TLF加起來(lái)僅有0 億元，量非常小，縮量續(xù)做構(gòu)成的影

8、響有限，而且出于操作慣例預(yù)計(jì)也會(huì)有一定量的續(xù)做。所以現(xiàn)在的狀況是只要政府債券的供給壓力沒有到來(lái)那么資金面短期內(nèi)還是會(huì)續(xù)偏松的狀態(tài)近期市場(chǎng)對(duì)地方政府債發(fā)行減速的預(yù)期也在一定程度上提振的市場(chǎng)對(duì)資面的信心。圖：4月政府政債發(fā)及期情況億元）圖：4月公開場(chǎng)操和F到期情況億元）總發(fā)行量總償還量,0總發(fā)行量總償還量,0,00,0,0,0,00天逆回購(gòu)放天逆回購(gòu) F到期TF到期 資料來(lái)源：W， 注：黃色標(biāo)記為目前已經(jīng)公布政府債政金債行量資料來(lái)W，短期需警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？“再通脹交易弱化緊信用預(yù)期升溫，年內(nèi)利率下行趨勢(shì)相對(duì)確定再加上當(dāng)前資金面相對(duì)友好債市是否安枕無(wú)憂了呢？我們認(rèn)為還應(yīng)保持幾分清醒關(guān)注可能存在的期風(fēng)險(xiǎn)

9、。內(nèi)外基本面或?qū)?qiáng)勢(shì)運(yùn)行國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的拐點(diǎn)可能延后盡管-2月的內(nèi)需數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定的波動(dòng)特別是制造業(yè)和基建出現(xiàn)（以9年同期為基數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)不過(guò)從3月份的MI數(shù)據(jù)來(lái)看，-2 月投資的下行可能是難以持續(xù)的。首先，3 月份的MI 數(shù)據(jù)表明供需兩旺，生產(chǎn)和訂單指數(shù)都是上升的其次非制造業(yè)景氣的提升更加明顯回升了5個(gè)百分點(diǎn)最顯著的是建筑業(yè)的回升，而建筑業(yè)對(duì)應(yīng)的行業(yè)正是基建和地產(chǎn)。外需方面，出口依舊強(qiáng)勁，美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇和經(jīng)常項(xiàng)目赤字的擴(kuò)大是中國(guó)外需的穩(wěn)定來(lái)源結(jié)合內(nèi)外需求來(lái)看一季度的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在超預(yù)期的可能性。過(guò)去市場(chǎng)一致認(rèn)為一季度將是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)（剔除基數(shù)），就目前的狀況看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)可能有所延后

10、。美債收益率仍有上行空間外資已經(jīng)開始減持中國(guó)債券疫情后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可出現(xiàn)兩個(gè)比較明顯的高峰時(shí)期第一個(gè)高峰是去年三季度，大規(guī)模的財(cái)政貨幣刺激，由品消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)高速?gòu)?fù)蘇但由于社交隔離依舊存在很多服務(wù)消費(fèi)仍然受到比較大的抑制。第二個(gè)高峰將出現(xiàn)在今年二季度，隨著疫苗接種率上升社交隔離逐漸放開后服務(wù)消費(fèi)將會(huì)引領(lǐng)第二波美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇。伴隨著通脹上行和財(cái)政刺激，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回疫情前的水平利率可能也會(huì)回到疫情前的水平0年期美債利率在%以下的阻力可能比較小在3月美債快速上行的過(guò)程中外資已經(jīng)開始減持國(guó)內(nèi)債券若海外經(jīng)濟(jì)基本面和金融市場(chǎng)在二季度繼續(xù)變化，也將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)形成擾動(dòng)。圖：美國(guó)補(bǔ)存還拉動(dòng)口，）圖：建

11、筑業(yè)氣向（）美國(guó)制造存貨:同比 建筑業(yè)I新訂單業(yè)務(wù)活預(yù)期50出口金額累計(jì)比（軸）555555-1-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1資料來(lái)W，資料來(lái)W，資金面擾動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)拐點(diǎn)不能太機(jī)械，廣義流動(dòng)性拐點(diǎn)可期，但尚未確認(rèn)。盡管從同比增速角度看，信貸社融2 增速均進(jìn)入下行通道，但這當(dāng)中很大程度包含了去年高基數(shù)的影響。從信貸上看，3 月兩年平均%的信貸增速，處于正常的信貸增長(zhǎng)通道，但一季度增量線性外推的話還是高于今年保持新增信貸規(guī)模的政策要求。今年一季度社融規(guī)模的增量超過(guò) 0萬(wàn)億元盡管與0年一季度相比略有遜色但還是明顯高于9（當(dāng)年一季度的高社融已有“天量”之稱，觸發(fā)了

12、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和隨后的貨幣收緊）。政策可能進(jìn)一步約束廣義流動(dòng)性對(duì)于債市而言短空長(zhǎng)多縱向?qū)Ρ葋?lái)看當(dāng)前的資力量仍然較為強(qiáng)勁且信貸結(jié)構(gòu)中也顯示了信用擴(kuò)張內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)：居民中長(zhǎng)貸需不斷釋放同時(shí)盈利效應(yīng)支持企業(yè)的中長(zhǎng)期借款需求。作為政策制定者在經(jīng)濟(jì)局部過(guò)的壓力下主動(dòng)收緊廣義流動(dòng)性的同時(shí)短端流動(dòng)性也不會(huì)太松前文提到%以下的金利率是當(dāng)前債市保持強(qiáng)勢(shì)的堅(jiān)強(qiáng)后盾，一旦資金面重回緊平衡，資金利率回到 %以上，那么長(zhǎng)端利率也可能會(huì)面臨短期調(diào)整。圖：社融、貸增均出（）圖：社融、貸增并不（元）社會(huì)融資模存:同比金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)款余同比-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1新增人民貸款一季度

13、社會(huì)融規(guī)模季度,0,0,0,0,0,007890資料來(lái)W，資料來(lái)W，圖：信貸結(jié)構(gòu)化（元）-3去年同期,0,0,0,0,0,0,0,00,0,0票據(jù)融資居民短期居民中長(zhǎng)期企業(yè)短期企業(yè)中長(zhǎng)期非銀金融機(jī)構(gòu)資料來(lái)W，低利率和債市杠桿總是相伴而生松緊或?qū)⒃俣冉惶嬗^察近期的央行操作就可以發(fā)現(xiàn)每一次銀行間市場(chǎng)的回購(gòu)交易量比較高大致超過(guò)4萬(wàn)億的時(shí)候央行很快就會(huì)收貨幣投放，資金利率會(huì)出現(xiàn)比較明顯的上行。隨著高資金利率壓制回購(gòu)交易量大幅回落，央行控制的銀行間資金利率又會(huì)有所回落這是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程一旦資金利率保持一段時(shí)間的偏低運(yùn)行，比如最近幾個(gè)交易日銀行間市場(chǎng)的杠桿水平很快就有所抬升在這個(gè)規(guī)則的作用下，未來(lái)一段

14、時(shí)間的資金利率未必會(huì)像現(xiàn)在那么舒適。圖：債市杠桿高時(shí)行會(huì)流動(dòng)性億元，）圖：隔夜回購(gòu)比高可導(dǎo)流動(dòng)性緊（元，）成交量銀行間押式購(gòu)（軸：A54321,0,0,0,0,0,00隔夜質(zhì)回購(gòu)比（）：-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4.7.5.3.1.9.7.5.3資料來(lái)W，資料來(lái)W，隨著下半月債券供給量上升央行或許會(huì)選擇縮量對(duì)沖平衡銀行間流動(dòng)性在4月2日召開的央行一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰講到“由于地方專項(xiàng)債額度下達(dá)時(shí)間較晚等原因地方債的發(fā)行進(jìn)度比前兩年慢一些后續(xù)發(fā)行速度可能加快同時(shí)4月份稅款入庫(kù)的規(guī)模也比較大這兩方面的因素都會(huì)減少銀行體系流動(dòng)性但

15、由于一季度末財(cái)政支出較多可在一定程度上吸收其影響人民銀行將按照穩(wěn)健貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度的要求，密切關(guān)注4 月份財(cái)政收支和市場(chǎng)流動(dòng)性供求變化綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境“。從孫司長(zhǎng)的表述來(lái)看，財(cái)政支出導(dǎo)致了銀行間流動(dòng)性的盈余，我們認(rèn)為央行可能會(huì)視情況對(duì)債券供給壓力進(jìn)行縮量對(duì)沖。資金利率重回緊平衡的時(shí)間窗口或?qū)⒃?月下半月出現(xiàn)屆時(shí)應(yīng)警惕資金面驅(qū)動(dòng)力減弱可能性。債市策略利率下行趨勢(shì)是市場(chǎng)的一致預(yù)期但要區(qū)分短期和長(zhǎng)期盡量做好擇時(shí)近期債市配置力量較強(qiáng)市場(chǎng)情緒也相對(duì)高漲。我們認(rèn)為盡管市場(chǎng)對(duì)于大方向是的預(yù)期是

16、相對(duì)一的，但債券趨勢(shì)下行的時(shí)機(jī)還未到來(lái)，下行到前低也并非一蹴而就。對(duì)于配置賬戶而言，擇時(shí)的成本是相對(duì)較高的一方面拐點(diǎn)確實(shí)很難把握過(guò)度等待可能會(huì)錯(cuò)過(guò)票息收益另一方面，年內(nèi)看多債市的勝率確實(shí)較大，%-%的十年期國(guó)債收益率區(qū)間已經(jīng)具備了配置價(jià)值對(duì)于交易賬戶而言還是要區(qū)分短期與長(zhǎng)期，短期需相對(duì)謹(jǐn)慎一是內(nèi)外基本面目前來(lái)看還是比較強(qiáng)；二是信用拐點(diǎn)未現(xiàn)，如果央行趁政府債供給壓力增加之時(shí)稍作收緊市場(chǎng)會(huì)面臨一定的短期調(diào)整壓力因此交易盤不必急于畢其功于一役等一等可能還會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。資金面市場(chǎng)回顧21 年4 月12 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7 天、4 天、天和1個(gè)月分別變動(dòng)了s1.9bps-s

17、-5.93ps和-6.1bps至%、 %2.8%2.78%和%國(guó)債到期收益率大體下行1年3年5年0年分別變動(dòng)-s、0.4bps、-s、-1.3bps 至.5%、7%、%、3.1%。4月2日上證綜指下跌-%至1.95深證成指下跌-%至145.7創(chuàng)業(yè)板指下跌-%至1.95。央行公告稱為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕4月2日以利率招標(biāo)方式開展了00億元7天期逆回購(gòu)操作無(wú)逆回購(gòu)到期實(shí)現(xiàn)凈投放0億元此外本周二到本周五有0億元逆回購(gòu)到期，100億元F到期。【流動(dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè)7 年開年來(lái)至今流性“投與收增量方面我們根據(jù)逆回購(gòu)、LFF等央行公開市場(chǎng)操作國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放

18、量；減量方面，我們根據(jù)0 年2 月對(duì)比6 年2 月累計(jì)增加100.66 億元，外匯占款累計(jì)下降81.16 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加88.66億元粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖：19年4月2日至1年4月2日公開市操作到監(jiān)控（元）資料來(lái)W，圖：7年1月1日至1年4月2日流動(dòng)性放和籠計(jì)（億）資料來(lái)W，圖：01年4月2日人民對(duì)各幣匯率前值對(duì)于一值變化分比資料來(lái)W，市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧4月2日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于2點(diǎn)日下跌7%等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于0點(diǎn)，日下跌.3%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1

19、,8.75點(diǎn)，日下跌%；平均平價(jià)為1 元，日下跌%，平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為2 元，日下跌%。6 支上市交易可轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除星源轉(zhuǎn)、寶萊轉(zhuǎn)債、科達(dá)轉(zhuǎn)債、迪貝轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債福能轉(zhuǎn)債和僑銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債橫盤外6支上漲3支下跌其中本鋼轉(zhuǎn)（%小康轉(zhuǎn)（%和湖鹽轉(zhuǎn)（3%領(lǐng)漲英科轉(zhuǎn)（-%華鋒轉(zhuǎn)（-%）和贛鋒轉(zhuǎn)（-%領(lǐng)跌2支可轉(zhuǎn)債正（T輝豐除外除天壕環(huán)境威派格、重慶建工遠(yuǎn)東傳動(dòng)華森制藥亨通光電中信銀行和橫盤外1支上漲支下跌其中本鋼板（1.0%)雪天鹽（%和小康股（%領(lǐng)漲英科醫(yī)療（-%）、紅相股份（-4%）和贛鋒鋰業(yè)（-%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)上周市場(chǎng)表現(xiàn)總體相對(duì)較弱隨著年報(bào)與季報(bào)期的推進(jìn)業(yè)績(jī)成為當(dāng)前左右市場(chǎng)走的一

20、大關(guān)鍵因素不及預(yù)期與超預(yù)期交織的背景下投資者情緒配合一般市場(chǎng)波動(dòng)有收斂。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)則一同進(jìn)入了窄幅波動(dòng)的階段。從總體邏輯來(lái)看我們?cè)谏现苤軋?bào)兼季度展望中有所判斷在二季度以I同比增速為代表的通脹頂點(diǎn)也愈發(fā)臨近，從投資的角度需要尋找新的主線，雖然當(dāng)前市場(chǎng)總體波動(dòng)收斂但正好為切換期的布局新方向提供了難得的重要窗口期從過(guò)去幾年的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)看平靜期的市場(chǎng)恰好是為下一階段的潛在收益蓄力。隨著通脹見頂意味著順周期交易進(jìn)入尾聲超額收益可能在這一季度告一段落。落到短期視角當(dāng)前正是季報(bào)行情展開的階段從已有的公告來(lái)看順周期板塊的公司業(yè)超市場(chǎng)預(yù)期比例較高，仍舊是提供超額收益的重要戰(zhàn)場(chǎng)。我們重申近期觀點(diǎn)，從持續(xù)性僅有供給格局

21、緊張的板塊值得更長(zhǎng)周期的參與，重點(diǎn)在有色、化工農(nóng)產(chǎn)品、黑色系等大方向中的部分品種。其余品種則可以考慮在公布靚麗的一季報(bào)業(yè)績(jī)的高點(diǎn)逐步兌現(xiàn)新的戰(zhàn)場(chǎng)則重點(diǎn)聚焦在如下方向。我們反復(fù)持續(xù)的推薦堅(jiān)守在疫情退出交易，Q2 可以開始交易外部刺激因素。雖然情存在擾動(dòng)，但是趨勢(shì)卻不變五一小長(zhǎng)假即將到來(lái)后續(xù)隨著海外的疫情逐步緩和這一邏輯仍舊有著非常明確的外部潛在利好刺激。從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的角度出發(fā)尋找高景氣度的行業(yè)。隨著通脹頂點(diǎn)的臨近將會(huì)直接善制造業(yè)成本的壓制問(wèn)題同時(shí)制造業(yè)還會(huì)持續(xù)受益于海外需求復(fù)蘇的邏輯，作“全工廠出口產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)持續(xù)維持在高產(chǎn)能利用率的狀態(tài)需求景氣疊加成本降低，制業(yè)可能迎來(lái)新一輪修復(fù)?？紤]到宏觀流

22、動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)估值的壓力當(dāng)前實(shí)際上處于依靠盈利增速對(duì)沖估值壓的時(shí)間段，在這一階段我們更為關(guān)注業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性與兌現(xiàn)概率。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注紫金轉(zhuǎn)債韋爾轉(zhuǎn)債精測(cè)轉(zhuǎn)債歐派轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債陽(yáng)轉(zhuǎn)債、星宇轉(zhuǎn)債、華菱轉(zhuǎn)、金禾（彤程）轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注無(wú)錫轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、中天轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、三諾（潤(rùn)達(dá)）債、旺能轉(zhuǎn)債、駱駝轉(zhuǎn)債、利爾（利民）轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、福0轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超期波動(dòng)。股票市場(chǎng)表：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱收盤價(jià)日變化（）成交額（億）成交額同比變化（）.SH上證指,.8.2.2.5.SZ深證成,.1.6.5.0.SZ滬深,.

23、4.0.SZ中小板,.9.8.SZ創(chuàng)業(yè)板,.3.4.SH上證,.1.5資料來(lái)W，表：行業(yè)漲幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（）電力及用事業(yè).7有色金屬.6鋼鐵.1輕工制造.4房地產(chǎn).4國(guó)防軍工.9銀行.6基礎(chǔ)化工.3綜合金融.4醫(yī)藥.8每日漲幅前五板塊日漲跌幅（）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（）連板.8超導(dǎo)每日漲幅前五板塊日漲跌幅（）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（）連板.8超導(dǎo).7水電.9超硬材料.6陸股通倉(cāng).9國(guó)資改革.2打板.2雙百企業(yè).3首板.7保險(xiǎn)一致級(jí)).7資料來(lái)W，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表：可轉(zhuǎn)債場(chǎng)名稱收盤價(jià)日變化（）中證轉(zhuǎn)指數(shù).2.7等權(quán)可債指數(shù),.0.0可轉(zhuǎn)債案指數(shù),.5.6

24、平均平價(jià).1.2平均轉(zhuǎn)價(jià)格.2.7資料來(lái)W，表：可轉(zhuǎn)債券名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SH航信轉(zhuǎn)債.0.1.6.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債.8.2.0.SH九州轉(zhuǎn)債.6.1.9.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債.5.2.9.SH蒙電轉(zhuǎn)債.1.1.6.SH無(wú)錫轉(zhuǎn)債.4.6.5.SH廣電轉(zhuǎn)債.8.0.2.SH海瀾轉(zhuǎn)債.1.5.5.SH廣汽轉(zhuǎn)債.1.2.9.SH光大轉(zhuǎn)債.0.2.7.SH駱駝轉(zhuǎn)債.8.2.8.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債.5.2.6.SH林洋轉(zhuǎn)債.8.5.0.SH小康轉(zhuǎn)債.5.7.4.SH吉視轉(zhuǎn)債.5.1.4.SH嘉澳轉(zhuǎn)債.3.6.5.SH艾華轉(zhuǎn)債.5.6.9.SH杭電轉(zhuǎn)債.7.1.9.SH新鳳轉(zhuǎn)債.9.1.0.SH

25、新泉轉(zhuǎn)債.0.6.1名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債.3.8.3.SZ國(guó)禎轉(zhuǎn)債.0.0.6.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債.3.3.3.SZ道氏轉(zhuǎn)債.7.5.5.SZ博世轉(zhuǎn)債.0.1.9.SZ德爾轉(zhuǎn)債.8.0.6.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)債.0.0.4.SZ橫河轉(zhuǎn)債.0.5.3.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債.0.3.2.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債.0.5.4.SZ海印轉(zhuǎn)債.2.4.8.SZ模塑轉(zhuǎn)債.9.7.5.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債.0.3.1.SZ敖東轉(zhuǎn)債.3.6.6.SZ湖廣轉(zhuǎn)債.2.0.1.SZ輝豐轉(zhuǎn)債.6.0.0.SZ洪濤轉(zhuǎn)債.2.3.5.SZ永東轉(zhuǎn)債.8.1.3.SZ久其轉(zhuǎn)債.9.4.3.SZ金禾轉(zhuǎn)債.2.8.2.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債.

26、9.4.4.SZ兄弟轉(zhuǎn)債.9.4.1.SZ眾信轉(zhuǎn)債.0.3.3.SZ亞太轉(zhuǎn)債.4.1.3.SZ特一轉(zhuǎn)債.0.1.2.SZ眾興轉(zhuǎn)債.0.1.9.SZ太陽(yáng)轉(zhuǎn)債.9.8.3.SZ天康轉(zhuǎn)債.3.6.5.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債.5.0.1.SZ迪龍轉(zhuǎn)債.0.8.2.SZ江銀轉(zhuǎn)債.6.5.0.SZ大族轉(zhuǎn)債.0.4.2.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債.1.4.8.SZ巖土轉(zhuǎn)債.8.7.7.SZ三力轉(zhuǎn)債.0.5.8.SZ華通轉(zhuǎn)債.1.3.0.SZ盛路轉(zhuǎn)債.0.9.8.SZ凱中轉(zhuǎn)債.4.3.1.SZ嶺南轉(zhuǎn)債.3.3.2.SZ利爾轉(zhuǎn)債.0.9.4名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SZ張行轉(zhuǎn)債.2.7.1.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債.8.4.1

27、.SH山鷹轉(zhuǎn)債.9.1.0.SZ華源轉(zhuǎn)債.7.6.3.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債.9.4.0.SH福能轉(zhuǎn)債.8.0.5.SH奇精轉(zhuǎn)債.9.3.2.SZ光華轉(zhuǎn)債.5.5.7.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債.3.1.8.SZ溢利轉(zhuǎn)債.9.6.8.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債.7.6.5.SH維格轉(zhuǎn)債.3.1.6.SZ尚榮轉(zhuǎn)債.0.2.3.SH中信轉(zhuǎn)債.0.1.7.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債.8.8.8.SZ今飛轉(zhuǎn)債.0.1.6.SH中天轉(zhuǎn)債.0.5.6.SH貴廣轉(zhuǎn)債.9.7.6.SZ博彥轉(zhuǎn)債.6.6.9.SH蘇銀轉(zhuǎn)債.1.5.7.SZ中鼎轉(zhuǎn)2.3.2.9.SH伊力轉(zhuǎn)債.6.2.0.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債.6.6.8.SH亨通轉(zhuǎn)債.8.2.5.SZ迪森轉(zhuǎn)債.3.8.0.

28、SZ岱勒轉(zhuǎn)債.6.4.4.SH大豐轉(zhuǎn)債.7.3.3.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債.3.4.0.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債.1.6.6.SZ未來(lái)轉(zhuǎn)債.0.0.1.SZ亞藥轉(zhuǎn)債.2.3.1.SH核建轉(zhuǎn)債.9.2.4.SZ招路轉(zhuǎn)債.0.6.8.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債.9.7.3.SH鼎勝轉(zhuǎn)債.7.8.6.SH明泰轉(zhuǎn)債.0.3.1.SZ司爾轉(zhuǎn)債.3.9.8.SH核能轉(zhuǎn)債.4.5.4.SH永鼎轉(zhuǎn)債.2.0.1.SZ亞泰轉(zhuǎn)債.3.0.3名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債.6.6.6.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債.2.1.8.SH三星轉(zhuǎn)債.6.5.2.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債.0.6.7.SH文燦轉(zhuǎn)債.3.4.1.SH華鈺轉(zhuǎn)債.8.2.4.SZ華森轉(zhuǎn)

29、債.9.1.8.SZ清水轉(zhuǎn)債.7.2.3.SZ智能轉(zhuǎn)債.0.8.9.SH榮晟轉(zhuǎn)債.5.5.2.SH好客轉(zhuǎn)債.2.3.2.SH歐派轉(zhuǎn)債.2.4.8.SZ英科轉(zhuǎn)債.0.0.2.SZ哈爾轉(zhuǎn)債.9.6.9.SZ九洲轉(zhuǎn)債.0.6.0.SZ合興轉(zhuǎn)債.2.1.5.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債.2.4.5.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債.8.7.6.SZ游族轉(zhuǎn)債.0.3.4.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債.2.9.1.SH金能轉(zhuǎn)債.3.0.9.SZ金輪轉(zhuǎn)債.5.5.0.SZ太極轉(zhuǎn)債.0.4.6.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債.3.0.7.SH迪貝轉(zhuǎn)債.9.0.6.SZ北方轉(zhuǎn)債.8.3.5.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債.8.3.4.SH石英轉(zhuǎn)債.3.0.0.SZ金力轉(zhuǎn)債.1.2.2.SH天路轉(zhuǎn)債

30、.8.4.2.SZ通光轉(zhuǎn)債.1.0.8.SH川投轉(zhuǎn)債.1.4.8.SZ利德轉(zhuǎn)債.0.9.1.SH白電轉(zhuǎn)債.8.2.2.SH常汽轉(zhuǎn)債.1.6.5.SZ海亮轉(zhuǎn)債.0.8.9.SH烽火轉(zhuǎn)債.0.4.6.SZ新北轉(zhuǎn)債.0.6.5.SH鷹9轉(zhuǎn)債.6.6.6.SZ華鋒轉(zhuǎn)債.0.7.8名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債.0.1.2.SH森特轉(zhuǎn)債.7.5.1.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債.5.3.1.SH淮礦轉(zhuǎn)債.5.7.7.SH建工轉(zhuǎn)債.1.1.5.SZ孚日轉(zhuǎn)債.8.3.1.SZ新天轉(zhuǎn)債.5.1.1.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債.6.0.4.SZ百川轉(zhuǎn)債.0.1.2.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債.8.9.3.SZ開潤(rùn)轉(zhuǎn)債.1.8.

31、6.SZ汽模轉(zhuǎn)2.9.7.7.SZ希望轉(zhuǎn)債.0.4.4.SH正裕轉(zhuǎn)債.9.0.0.SZ銀河轉(zhuǎn)債.4.0.5.SZ星帥轉(zhuǎn)債.4.2.1.SH柳藥轉(zhuǎn)債.6.0.5.SZ恩捷轉(zhuǎn)債.0.2.8.SH宏輝轉(zhuǎn)債.9.0.6.SH天目轉(zhuǎn)債.7.5.4.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債.6.1.3.SZ奧佳轉(zhuǎn)債.0.1.7.SZ正元轉(zhuǎn)債.0.1.8.SH翔港轉(zhuǎn)債.9.6.0.SH盛屯轉(zhuǎn)債.0.6.5.SH新春轉(zhuǎn)債.1.8.9.SH君禾轉(zhuǎn)債.7.4.9.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債.9.0.4.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債.4.0.0.SZ搜特轉(zhuǎn)債.3.2.4.SH華安轉(zhuǎn)債.7.0.3.SH三祥轉(zhuǎn)債.2.2.3.SZ紅相轉(zhuǎn)債.5.9.5.SZ雷迪轉(zhuǎn)債.0.6.4

32、.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債.5.5.4.SH龍凈轉(zhuǎn)債.4.8.0.SZ天鐵轉(zhuǎn)債.0.6.8.SZ久吾轉(zhuǎn)債.5.6.4.SZ同德轉(zhuǎn)債.0.1.4.SH利群轉(zhuǎn)債.3.3.7名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SH華體轉(zhuǎn)債.2.3.4.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債.1.2.3.SH濱化轉(zhuǎn)債.7.9.2.SH起步轉(zhuǎn)債.6.7.4.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債.6.5.6.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債.2.2.1.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債.0.4.6.SZ維爾轉(zhuǎn)債.8.4.2.SZ長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債.3.4.1.SZ魯泰轉(zhuǎn)債.1.0.9.SH春秋轉(zhuǎn)債.7.1.6.SH凌鋼轉(zhuǎn)債.1.4.8.SZ聚飛轉(zhuǎn)債.2.9.2.SH全筑轉(zhuǎn)債.8.6.1.SH康隆轉(zhuǎn)債.4.2.4.SH縱橫

33、轉(zhuǎn)債.0.8.2.SH健友轉(zhuǎn)債.0.9.7.SZ交科轉(zhuǎn)債.3.3.8.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債.0.6.2.SZ楚江轉(zhuǎn)債.0.0.9.SH火炬轉(zhuǎn)債.8.2.4.SH家悅轉(zhuǎn)債.3.7.3.SZ今天轉(zhuǎn)債.7.6.3.SZ寶通轉(zhuǎn)債.2.7.8.SZ萬(wàn)青轉(zhuǎn)債.5.8.6.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債.9.0.9.SZ思特轉(zhuǎn)債.0.6.9.SZ中礦轉(zhuǎn)債.0.5.0.SH壽仙轉(zhuǎn)債.8.3.7.SH潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債.0.8.8.SZ正邦轉(zhuǎn)債.0.1.4.SZ比音轉(zhuǎn)債.0.6.0.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債.6.1.3.SZ道恩轉(zhuǎn)債.6.4.2.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債.9.0.8.SZ雪榕轉(zhuǎn)債.9.0.8.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債.9.5.4.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債.8.1.1.SH湖鹽轉(zhuǎn)

34、債.5.3.9.SZ本鋼轉(zhuǎn)債.0.6.9名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SZ瀛通轉(zhuǎn)債.9.2.5.SH寧建轉(zhuǎn)債.0.9.5.SZ龍大轉(zhuǎn)債.2.9.9.SZ宏川轉(zhuǎn)債.0.9.9.SZ欣旺轉(zhuǎn)債.0.1.2.SZ國(guó)城轉(zhuǎn)債.4.5.6.SH滬工轉(zhuǎn)債.2.6.8.SZ銀信轉(zhuǎn)債.5.5.7.SZ中金轉(zhuǎn)債.6.3.8.SZ蘇試轉(zhuǎn)債.8.8.4.SZ三超轉(zhuǎn)債.5.7.3.SZ聯(lián)誠(chéng)轉(zhuǎn)債.3.0.8.SZ興森轉(zhuǎn)債.0.9.8.SH紫銀轉(zhuǎn)債.1.3.3.SZ航新轉(zhuǎn)債.2.0.2.SH花王轉(zhuǎn)債.0.6.5.SZ國(guó)光轉(zhuǎn)債.0.5.0.SZ大禹轉(zhuǎn)債.2.7.1.SZ科華轉(zhuǎn)債.0.9.9.SH國(guó)投轉(zhuǎn)債.0.8

35、.7.SH城地轉(zhuǎn)債.8.1.4.SZ華陽(yáng)轉(zhuǎn)債.0.3.9.SH佳力轉(zhuǎn)債.9.5.7.SH法蘭轉(zhuǎn)債.2.8.3.SH淳中轉(zhuǎn)債.5.9.5.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)2.0.0.5.SH嘉友轉(zhuǎn)債.7.3.0.SZ贛鋒轉(zhuǎn)2.0.0.2.SZ文科轉(zhuǎn)債.9.2.2.SH新星轉(zhuǎn)債.4.4.1.SH廣匯轉(zhuǎn)債.5.8.3.SH塞力轉(zhuǎn)債.8.1.3.SZ齊翔轉(zhuǎn)2.0.0.3.SH嘉澤轉(zhuǎn)債.3.7.2.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債.0.8.4.SZ景興轉(zhuǎn)債.0.7.9.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債.8.4.7.SH景0轉(zhuǎn)債.8.0.2.SZ萬(wàn)孚轉(zhuǎn)債.5.9.6.SZ寶萊轉(zhuǎn)債.0.0.7名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SZ崇達(dá)轉(zhuǎn)2.9.4.4.SZ

36、賽意轉(zhuǎn)債.0.0.2.SZ斯萊轉(zhuǎn)債.1.7.9.SZ交建轉(zhuǎn)債.7.6.2.SZ奇正轉(zhuǎn)債.5.5.1.SH東纜轉(zhuǎn)債.0.0.9.SZ鴻路轉(zhuǎn)債.0.1.9.SH南航轉(zhuǎn)債.9.2.1.SZ弘信轉(zhuǎn)債.0.2.4.SZ金諾轉(zhuǎn)債.5.3.2.SZ鵬輝轉(zhuǎn)債.0.1.8.SZ樂(lè)歌轉(zhuǎn)債.8.2.5.SH大參轉(zhuǎn)債.2.4.0.SH星宇轉(zhuǎn)債.0.9.9.SZ恒逸轉(zhuǎn)債.8.7.0.SZ同和轉(zhuǎn)債.8.1.8.SZ隆利轉(zhuǎn)債.6.1.2.SH多倫轉(zhuǎn)債.6.5.4.SZ洽洽轉(zhuǎn)債.0.5.5.SZ華菱轉(zhuǎn)2.0.1.0.SH榮泰轉(zhuǎn)債.1.7.7.SZ貝斯轉(zhuǎn)債.1.9.5.SH華海轉(zhuǎn)債.0.3.5.SZ天能轉(zhuǎn)債.8.8.5.SH紫

37、金轉(zhuǎn)債.7.7.3.SH偉0轉(zhuǎn)債.0.0.9.SH威派轉(zhuǎn)債.4.3.8.SZ潔美轉(zhuǎn)債.1.0.2.SZ盈峰轉(zhuǎn)債.6.1.4.SZ冀東轉(zhuǎn)債.7.5.0.SZ立訊轉(zhuǎn)債.0.8.7.SZ強(qiáng)力轉(zhuǎn)債.9.8.8.SZ漢得轉(zhuǎn)債.1.1.3.SZ飛凱轉(zhuǎn)債.0.6.9.SH洪城轉(zhuǎn)債.6.8.0.SZ海波轉(zhuǎn)債.6.7.3.SZ精研轉(zhuǎn)債.5.1.1.SH靈康轉(zhuǎn)債.9.0.0.SH福0轉(zhuǎn)債.2.2.7.SH永安轉(zhuǎn)債.9.8.4名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SZ僑銀轉(zhuǎn)債.7.0.3.SZ祥鑫轉(zhuǎn)債.9.3.3.SZ運(yùn)達(dá)轉(zhuǎn)債.0.1.4.SZ北陸轉(zhuǎn)債.8.3.2.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)2.9.7.7.SH財(cái)通轉(zhuǎn)債.0

38、.6.4.SZ潤(rùn)建轉(zhuǎn)債.8.3.4.SZ明電轉(zhuǎn)債.7.1.2.SZ朗新轉(zhuǎn)債.0.4.2.SZ威唐轉(zhuǎn)債.3.6.2.SH永冠轉(zhuǎn)債.5.4.5.SZ高瀾轉(zhuǎn)債.0.3.8.SZ九洲轉(zhuǎn)2.0.1.9.SZ三諾轉(zhuǎn)債.7.8.7.SZ超聲轉(zhuǎn)債.0.1.3.SH金誠(chéng)轉(zhuǎn)債.1.7.7.SH大秦轉(zhuǎn)債.0.4.0.SZ長(zhǎng)海轉(zhuǎn)債.1.8.7.SZ天壕轉(zhuǎn)債.0.8.0.SZ旺能轉(zhuǎn)債.8.4.1.SH健0轉(zhuǎn)債.0.1.6.SZ新乳轉(zhuǎn)債.0.9.6.SZ靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債.3.2.5.SH韋爾轉(zhuǎn)債.3.7.0.SZ鋒龍轉(zhuǎn)債.6.6.0.SH美諾轉(zhuǎn)債.6.1.6.SZ海蘭轉(zhuǎn)債.0.2.8.SH上銀轉(zhuǎn)債.6.3.6.SZ金陵轉(zhuǎn)債.3.

39、4.9.SH世運(yùn)轉(zhuǎn)債.9.3.5.SH彤程轉(zhuǎn)債.9.9.3.SZ一品轉(zhuǎn)債.0.2.3.SZ美力轉(zhuǎn)債.1.0.4.SZ思創(chuàng)轉(zhuǎn)債.5.5.9.SZ普利轉(zhuǎn)債.4.2.6.SZ英特轉(zhuǎn)債.6.0.4.SH嘉元轉(zhuǎn)債.1.1.7.SZ朗科轉(zhuǎn)債.2.8.9.SZ利民轉(zhuǎn)債.3.8.7.SZ拓斯轉(zhuǎn)債.1.6.5名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（千萬(wàn)）.SZ星源轉(zhuǎn)2.0.0.9.SZ震安轉(zhuǎn)債.0.6.6.SZ衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債.9.4.1.SZ華自轉(zhuǎn)債.5.1.4.SH傲農(nóng)轉(zhuǎn)債.9.6.9.SH環(huán)旭轉(zhuǎn)債.0.8.6.SH金田轉(zhuǎn)債.2.2.9資料來(lái)W，表：可轉(zhuǎn)債股名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（億）.SH航天信息.0

40、.9.4.SH廈門國(guó)貿(mào).5.1.7.SH九州通.6.9.3.SH濟(jì)川藥業(yè).7.6.5.SH內(nèi)蒙華電.8.9.3.SH無(wú)錫銀行.6.0.8.SH廣電網(wǎng)絡(luò).7.9.2.SH.4.2.5.SH廣汽集團(tuán).9.9.4.SH.6.0.2.SH駱駝股份.8.9.2.SH國(guó)泰君安.7.2.3.SH林洋能源.3.4.0.SH小康股份.5.9.7.SH吉視傳媒.8.8.3.SH嘉澳環(huán)保.5.2.5.SH艾華集團(tuán).0.9.6.SH杭電股份.7.1.9.SH新鳳鳴.0.0.6.SH新泉股份.5.8.6.SH蘇農(nóng)銀行.5.2.4.SZ節(jié)能國(guó)禎.2.9.6.SZ鐵漢生態(tài).5.1.9.SZ道氏技術(shù).3.9.2.SZ博世科.

41、7.4.6.SZ德爾股份.5.6.5.SZ萬(wàn)順新材.6.3.1.SZ橫河模具.5.0.0.SZ凱發(fā)電氣.7.2.0.SZ藍(lán)盾股份.2.1.4名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（億）.SZ海印股份.8.4.7.SZ模塑科技.0.4.2.SZ長(zhǎng)江證券.1.0.7.SZ吉林敖東.3.5.5.SZ湖北廣電.4.1.6.SZ*ST輝豐.8.4.7.SZ洪濤股份.6.0.7.SZ永東股份.1.2.8.SZ久其軟件.2.3.1.SZ金禾實(shí)業(yè).4.1.9.SZ新時(shí)達(dá).1.6.0.SZ兄弟科技.8.7.5.SZ眾信旅游.9.9.6.SZ亞太股份.6.9.5.SZ特一藥業(yè).5.9.6.SZ眾興菌業(yè).2.5.3.

42、SZ太陽(yáng)紙業(yè).6.0.9.SZ天康生物.4.5.5.SZ雙環(huán)傳動(dòng).4.3.5.SZ雪迪龍.7.6.2.SZ江陰銀行.8.4.1.SZ大族激光.2.7.7.SZ金新農(nóng).0.2.2.SZ中化巖土.8.5.2.SZ三力士.8.9.2.SZ浙農(nóng)股份.4.0.9.SZ盛路通信.2.1.9.SZ凱中精密.9.9.7.SZ嶺南股份.7.1.1.SZ利爾化學(xué).2.3.1.SZ張家港行.3.6.6.SH長(zhǎng)久物流.7.9.6.SH山鷹國(guó)際.0.6.7.SZ華源控股.6.8.1.SZ鈞達(dá)股份.0.5.3.SH福能股份.3.0.1.SH奇精機(jī)械.2.0.0.SZ光華科技.5.9.1.SH臺(tái)華新材.8.6.3.SZ溢多

43、利.2.0.3名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（億）.SH聯(lián)泰環(huán)保.8.4.9.SH錦泓集團(tuán).4.8.7.SZ尚榮醫(yī)療.9.4.5.SH中信銀行.8.0.9.SH長(zhǎng)城科技.5.9.2.SZ今飛凱達(dá).7.2.3.SH中天科技.5.6.8.SH貴廣網(wǎng)絡(luò).9.0.9.SZ博彥科技.8.0.3.SH江蘇銀行.1.6.9.SZ中鼎股份.9.3.0.SH伊力特.5.2.7.SZ長(zhǎng)信科技.2.7.9.SH亨通光電.5.0.5.SZ迪森股份.6.1.6.SZ岱勒新材.9.3.0.SH大豐實(shí)業(yè).3.1.9.SZ精測(cè)電子.6.3.3.SH海峽環(huán)保.1.9.2.SZ德爾未來(lái).9.7.0.SZ亞太藥業(yè).4.1.8

44、.SH中國(guó)核建.0.4.0.SZ招商公路.2.0.7.SH國(guó)藥現(xiàn)代.1.2.6.SH鼎勝新材.1.6.3.SH明泰鋁業(yè).7.3.3.SZ司爾特.0.6.5.SH中國(guó)核電.9.9.0.SH永鼎股份.5.6.4.SZ鄭中設(shè)計(jì).6.0.5.SZ創(chuàng)維數(shù)字.7.5.6.SH大業(yè)股份.6.0.1.SH三星新材.8.9.0.SZ藍(lán)曉科技.3.8.1.SH文燦股份.7.6.0.SH華鈺礦業(yè).7.7.1.SZ華森制藥.7.0.4.SZ清水源.9.2.2.SZ智能自控.7.8.4.SH榮晟環(huán)保.1.1.3名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（億）.SH好萊客.6.5.0.SH歐派家居.0.0.5.SZ英科醫(yī)療.8

45、.5.7.SZ哈爾斯.2.0.9.SZ九洲集團(tuán).7.9.1.SZ合興包裝.9.2.9.SZ翔鷺鎢業(yè).7.8.2.SZ晶瑞股份.4.2.0.SZ游族網(wǎng)絡(luò).9.1.4.SZ遠(yuǎn)東傳動(dòng).8.0.6.SH金能科技.7.9.7.SZ金輪股份.6.9.7.SZ太極股份.6.2.5.SH浦發(fā)銀行.3.2.9.SH迪貝電氣.7.1.7.SZ北方國(guó)際.9.3.8.SZ英聯(lián)股份.8.2.8.SH石英股份.2.7.4.SZ金力永磁.8.8.6.SH西藏天路.1.2.6.SZ通光線纜.8.6.8.SH川投能源.7.3.1.SZ利亞德.0.1.4.SH白云電器.4.0.8.SH常熟汽飾.5.9.5.SZ海亮股份.4.0.

46、5.SH烽火通信.9.3.3.SZ新北洋.8.5.6.SH山鷹國(guó)際.0.6.7.SZ華鋒股份.7.0.5.SZ鴻達(dá)興業(yè).7.7.0.SH森特股份.0.8.5.SH永創(chuàng)智能.5.5.1.SH淮北礦業(yè).2.7.4.SH重慶建工.5.0.9.SZ孚日股份.6.5.9.SZ新天藥業(yè).8.1.6.SH東風(fēng)股份.2.2.6.SZ百川股份.7.2.0.SZ聯(lián)得裝備.0.9.0名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（億）.SZ開潤(rùn)股份.0.2.7.SZ天汽模.4.5.8.SZ新希望.3.8.4.SH正裕工業(yè).6.3.8.SZ金銀河.1.2.0.SZ星帥爾.9.6.1.SH柳藥股份.0.1.7.SZ恩捷股份.6.

47、5.1.SH宏輝果蔬.1.9.8.SH天目湖.0.7.0.SZ奧瑞金.8.2.2.SZ奧佳華.9.1.7.SZ正元智慧.0.9.7.SH翔港科技.4.4.1.SH盛屯礦業(yè).1.5.3.SH五洲新春.5.2.8.SH君禾股份.9.3.7.SH蘇州科達(dá).9.8.8.SH百達(dá)精工.7.7.9.SZ搜于特.7.9.3.SH華安證券.4.0.0.SH三祥新材.0.4.6.SZ紅相股份.5.4.6.SZ雷迪克.0.1.9.SZ聯(lián)創(chuàng)電子.7.1.5.SH.8.4.9.SZ天鐵股份.9.4.4.SZ久吾高科.7.6.3.SZ同德化工.2.5.8.SH利群股份.3.5.8.SH華體科技.6.6.9.SH東方時(shí)尚

48、.0.8.4.SH濱化股份.5.7.3.SH起步股份.8.5.5.SH瀚藍(lán)環(huán)境.7.3.3.SZ華統(tǒng)股份.8.4.0.SZ中船應(yīng)急.6.3.4.SZ維爾利.0.9.6.SZ長(zhǎng)青集團(tuán).9.5.8.SZ魯泰A.0.2.8名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（）成交額（億）.SH春秋電子.5.6.7.SH凌鋼股份.9.3.1.SZ聚飛光電.8.5.4.SH全筑股份.0.9.1.SH康隆達(dá).0.5.4.SH縱橫通信.8.6.7.SH健友股份.0.8.2.SZ浙江交科.1.3.0.SZ藍(lán)帆醫(yī)療.1.9.9.SZ楚江新材.0.4.7.SH火炬電子.0.5.4.SH家家悅.5.4.2.SZ今天國(guó)際.1.5.2.SZ寶通科技.3.8.6.SZ萬(wàn)年青.4.9.3.SZ飛鹿股份.6.9.2.SZ思特奇.8.8.8.SZ中礦資源.3.3.3.SH壽仙谷.0.9.4.SH潤(rùn)達(dá)醫(yī)療.2.1.8.SZ正邦科技.9.0.7.SZ比音勒芬.3.7.7.SH天創(chuàng)時(shí)尚.1.9.5.SZ道恩股份.0.5.8.SH大勝達(dá).2.1.6.SZ雪榕生物.8.5.6.SZ瑞達(dá)期貨.8.5.1.SZ美聯(lián)新材.6.2.8.SH雪天鹽業(yè).1.3.4.SZ本鋼板材.6.8.2.SZ瀛通通訊.0.8.6.SH寧波建工.0.8.0.SZ龍大肉食.9.9.5.SZ宏川智慧.0.6.4.SZ欣旺達(dá).9.9.9.SZ國(guó)城礦業(yè).