004：第四章：金融市場

1、第四章 金融市場 學(xué)完本章后，你將能夠：了解金融市場的特點(diǎn)與分類了解金融市場的形成條件，基本要素和主要功能掌握貨幣市場的作用，特點(diǎn)及其短期金融工具掌握資本市場的作用，特點(diǎn)及其長期金融工具熟悉衍生金融市場的形成與衍生金融工具 熟悉外匯市場與黃金市場及其作用 學(xué)習(xí)目標(biāo) 新課導(dǎo)入：市場經(jīng)濟(jì)不僅要發(fā)展消費(fèi)品市場、生產(chǎn)資料市場、技術(shù)勞務(wù)市場，而且還要發(fā)展金融市場。金融市場是整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)體系中不可缺少的重要組成部分，是市場機(jī)制的一種重要形式。開拓與發(fā)展金融市場是我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。本章主要講授金融市場的特點(diǎn)與分類貨幣市場的作用，特點(diǎn)及其短期金融工具，資本市場的作用，特點(diǎn)及其長期金融工具，衍

2、生金融市場的形成與衍生金融工具 。 第一節(jié) 金融市場概述一、金融市場概述二、貨幣市場三、資本市場四、衍生金融市場五、外匯市場和黃金市場一、金融市場的定義與特點(diǎn) 金融，即貨幣與資金的融通，是指在現(xiàn)代銀行制度下貨幣流通和信用活動(dòng)的總稱。金融市場，是指貨幣資金融通和金融工具交易的場所與機(jī)制的總和，包括資金借貸、結(jié)算以及證券、黃金和外匯買賣在內(nèi)所形成的市場。金融市場發(fā)達(dá)與否是一國金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。（一）直接融資和間接融資 金融市場上的融資活動(dòng)有兩種：直接融資，即由資金的供給者（投資者或貸放者）與需求者（籌資者或借入者）通過金融市場，直接進(jìn)行金融資產(chǎn)的買賣或貨幣借貸。間接融資，即資金

3、的供需雙方并不直接接觸，而是通過銀行等金融機(jī)構(gòu)為信用中介進(jìn)行的融資活動(dòng)。（一）直接融資和間接融資（二）金融市場的特點(diǎn)1、金融市場是以貨幣和資本為交易對象，通過短期與長期金融工具的買賣所形成的 2、金融市場并不一定是一個(gè)具體的市場 3、金融市場是以直接融通資金為主要特征的 二、金融市場的分類 金融市場包括若干種類，根據(jù)其不同的期限，不同的職能，不同的標(biāo)準(zhǔn)，不同的對象可以將金融市場劃分為多種類型：按金融交易的空間分類，金融市場可分為有形市場和無形市場 按金融交易對象分類，金融市場還可以分為貨幣市場、資本市場、衍生金融市場、黃金市場和外匯市場等 按金融交易的范圍分類，金融市場可分國內(nèi)金融市場和國際金

4、融市場二、金融市場的分類 按金融交易的空間分類，金融市場可分為有形市場和無形市場 按金融交易對象分類，金融市場還可以分為貨幣市場、資本市場、衍生金融市場、黃金市場和外匯市場等 按金融交易的范圍分類，金融市場可分國內(nèi)金融市場和國際金融市場 三、 金融市場的條件 完善的金融制度 健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī) 自由開放的經(jīng)濟(jì)體制 完備的信用制度 靈敏的市場利率 訓(xùn)練有素的金融人才 發(fā)達(dá)的通訊和交通設(shè)施 四、金融市場的基本要素 金融市場和其他商品市場一樣，也有交易者即買者與賣者，有交易的對象，交易的中介機(jī)構(gòu)和交易的具體形式。我們把金融市場上的各種交易者稱為金融市場主體；把金融市場上的交易對象稱為金融市場客體或金融工

5、具；把金融市場交易中介機(jī)構(gòu)稱為金融市場的中介；把交易的具體形式稱為金融市場組織方式。 （一）金融市場主體 金融市場主體即金融市場的交易者，一般包括企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者和家庭五個(gè)部門，在開放的金融市場上，還應(yīng)包括國外投資者企業(yè)政府金融機(jī)構(gòu) 家庭（二）金融市場工具 金融市場工具，簡稱金融工具或金融資產(chǎn)。它是資金短缺或借入資金的部門、單位即籌資者，向資金盈余或借出資金的部門、單位即投資者，融通資金所出具的契約或憑證。表面上看，金融工具是金融市場交易的對象，實(shí)則金融市場交易的是資金本身。金融市場上的金融工具種類繁多，主要有：票據(jù)、債券、股票、基金、外匯等。此外，在金融市場上存在著直接的融資

6、關(guān)系，但并不一定要具有一定形式的工具，如同業(yè)拆借資金等。（三）金融市場的中介經(jīng)紀(jì)人 經(jīng)紀(jì)人是指在金融市場上為交易雙方成交撮合并從中收取傭金的商人或商號(hào)。 貨幣經(jīng)紀(jì)人證券經(jīng)紀(jì)人證券承銷人 外匯經(jīng)紀(jì)人 （三）金融市場的中介金融機(jī)構(gòu) 在證券市場上，充當(dāng)交易中介的金融機(jī)構(gòu)很多，主要有：證券公司、證券交易所、投資銀行、商業(yè)銀行等。 （四）金融市場組織方式復(fù)式競價(jià)方式柜臺(tái)交易 中介交易五、金融市場的功能 金融市場本身的機(jī)能以及對經(jīng)濟(jì)的能動(dòng)作用稱作金融市場的功能。金融市場的功能大致如下：融通資金的功能積累資金的功能 降低風(fēng)險(xiǎn)的功能宏觀調(diào)控的功能 第二節(jié) 貨幣市場一、貨幣市場及其作用二、貨幣市場及其工具 一、

7、貨幣市場及其作用貨幣市場概念貨幣市場工具的特點(diǎn)（一）貨幣市場概念 貨幣市場是指融資期限在一年以內(nèi)的短期資金交易市場，又稱為短期金融市場。在這個(gè)市場上資金的融通是通過買賣一年期以下短期信用工具來完成的。一般是臨時(shí)性資金短缺者通過發(fā)行或出售貨幣市場工具，以及直接的短期借款來獲得資金，資金盈余者則購買貨幣市場工具或直接短期貸款來讓渡資金。它為該市場的參加者提供流動(dòng)性頭寸，以補(bǔ)充臨時(shí)性、周轉(zhuǎn)性、自償性資金的需求。（二）貨幣市場工具的特點(diǎn) 在貨幣市場上融通資金的工具主要有：商業(yè)票據(jù)、商業(yè)證券、政府短期債券、大額可轉(zhuǎn)讓定單等，這些工具有以下特點(diǎn)： 1、短期性 2、安全性3、流動(dòng)性4、利率趨同性（三）貨幣市

8、場的作用 貨幣市場是融通短期資金的市場，貨幣市場的存在有利于企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)人及時(shí)調(diào)整資金供求。貨幣市場利率高低，頭寸松緊，比較靈敏地反映短期金融市場利率變化。貨幣市場還為中央銀行買賣短期證券，調(diào)節(jié)貨幣流通量提供了條件。 二、貨幣市場及其工具商業(yè)票據(jù)市場同業(yè)拆借市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場國庫券市場 （一）商業(yè)票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)是指由于商品交易行為而產(chǎn)生的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證，如匯票、本票和支票。商業(yè)票據(jù)以支付一定金額為目的，可以流通轉(zhuǎn)讓。商業(yè)票據(jù)市場是指商業(yè)票據(jù)的承兌、貼現(xiàn)等活動(dòng)所形成的市場，包括票據(jù)承兌市場與票據(jù)貼現(xiàn)市場 。（一）商業(yè)票據(jù)市場票據(jù)承兌市場：1、匯票 2、支票3、

9、本票4、背書5、票據(jù)承兌6、票據(jù)承兌市場 （一）商業(yè)票據(jù)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場 ：1、票據(jù)貼現(xiàn)2、票據(jù)貼現(xiàn)市場（二）同業(yè)拆借市場 所謂同業(yè)拆借市場是指銀行及其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金借貸的市場。在這個(gè)市場中相互拆借的資金，主要是各銀行和其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營過程中暫時(shí)閑置的資金和準(zhǔn)備金，主要的目的是為了彌補(bǔ)頭寸的暫時(shí)不足和靈活調(diào)度資金的需要。（二）同業(yè)拆借市場 與其他貨幣市場相比，同業(yè)拆借市場具有以下特點(diǎn)： 期限較短 拆額較大 利率適中 形式靈活 （三）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場是指可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓所形成的市場。這種存單固定面額，且金額較大，不能提前支取本息，但可轉(zhuǎn)讓

10、。 由于大額定期存單的上市性強(qiáng)，在到期前可以轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，并且有較高的收益，故投資于存單可使投資者獲得一種收益性和流動(dòng)性俱佳的金融資產(chǎn)，為閑置資金的運(yùn)用找到了一條極好的途徑。 （四）國庫券市場 國庫券是為滿足國家短期財(cái)政資金的需要而發(fā)行的一種短期債券，政府遇有資金困難時(shí)，可通過發(fā)行政府債券來籌集社會(huì)閑散資金，彌補(bǔ)資金不足。國庫券市場是指國庫券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)及償還所形成的市場。政府債券按期限一般可分為三種：期限在10年以上的為長期債券；期限在110年的為中期債券；期限在1年以內(nèi)的為短期債券即國庫券。 （四）國庫券市場 國庫券市場的形成和發(fā)展具有多方面的積極意義：對于財(cái)政來說，不需增加貨幣供給就可

11、解決預(yù)算資金不足的問題，減輕貨幣投放的壓力；對于投資者來說，持有國庫券既能增加收益，又能隨時(shí)將其變現(xiàn)，滿足資金需求；對于銀行來說，投資于國庫券既可取得收益，又可增加流動(dòng)性較強(qiáng)的支付準(zhǔn)備；對于中央銀行來說，買賣國庫券是其進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)，調(diào)節(jié)市場信用規(guī)模的重要手段。一、資本市場的作用及工具特點(diǎn)二、資本市場工具三、資本市場類型第三節(jié) 資本市場一、資本市場的作用及工具特點(diǎn)一、資本市場的作用 二、資本市場工具特點(diǎn) （一）資本市場的作用 資本市場主要是在向政府和企業(yè)提供長期債務(wù)和股權(quán)融資促進(jìn)資本的形成，開拓長期投資的源流，促進(jìn)社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)方面起了積極作用。資本市場方便了企業(yè)和政府部門籌集長期資金，促進(jìn)

12、社會(huì)閑散資金的集中和向生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化。 （二）資本市場工具特點(diǎn) 在資本市場上融通資金的工具主要是種類繁多的債券、股票和基金。長期性風(fēng)險(xiǎn)性收益性利率差異性 二、資本市場工具一、債券 二、股票三、基金（一）債券債券的定義與種類 債券收益率及計(jì)算 （一）債券債券的定義與種類 債券是籌資者在籌集資金時(shí)所發(fā)出的一種債權(quán)債券證書。債券的種類： （1）政府債券 （2）公司債券 （3）金融債券（一）債券債券收益率及計(jì)算 債券收益是指投資者購買債券的回報(bào)。在進(jìn)行債券投資時(shí)，投資者通常要對各種債券的收益進(jìn)行全面比較，最后選擇最佳收益的債券為投資對象。衡量債券收益的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)稱作債券收益率，即投資債券的收益與本金的比率

13、，它們分別是：票面利率、本期收益率、持有期收益率和到期收益率 （一）債券票面利率。這是印制在票面上的固定利率，一般票面利率是不變的：（一）債券本期收益率。它是指債券發(fā)行者每年支付的利息與本期債券的市場價(jià)格的比率：（一）債券持有期收益率。它是指投資者某一期間的債券總收益與其投資額的比率：（一）債券到期收益率。它是指投資者購買債券后，到債券期滿為止的收益率。因債券從購買到期滿可能要經(jīng)若干年，所以又稱綜合年收益率 ：（二）股票股票的定義與特點(diǎn) 股票與債券的聯(lián)系與區(qū)別 股票的分類 （二）股票 股票是股份公司簽發(fā)的，證明股東按其所持有股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的所有權(quán)憑證。股票持有人是公司的投資者，即股東

14、股票作為一種有價(jià)證券具有以下特征：一、無期性 二、參與性 三、流動(dòng)性 四、風(fēng)險(xiǎn)性 五、收益性 六、投機(jī)性（二）股票 股票和債券都是重要的融資工具，但它們既有相同之處又有區(qū)別。相同之處主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一、都能定期地給所有者帶來收益，且可轉(zhuǎn)讓二、對于發(fā)行者來說，都是籌資的手段，通過股票和債券可獲得所需的資金，并為此付出一定代價(jià)。三、對投資者來說，都是投資工具，并可按期獲得報(bào)酬 （二）股票股票和債券的區(qū)別也主要表現(xiàn)在三點(diǎn)：一，股票表示對公司的所有權(quán)，其持有者即股東擁有股票權(quán)，可出席股東大會(huì)，參與公司的經(jīng)營管理決策，實(shí)行對企業(yè)的控制。而債券持有者所表示的只有一種債權(quán)，沒有股東的這種權(quán)力。二，公司支

15、付股息之前必須首先償還債券的利息；當(dāng)公司破產(chǎn)清算時(shí)，也必須首先償還債務(wù)，如有剩余財(cái)產(chǎn)，再分配給股東。三，股票的風(fēng)險(xiǎn)大于債券，但其報(bào)酬卻也可能大大高于債券。 （二）股票股票從不同的角度可以劃分為不同的種類 ：一、按股東的權(quán)益可劃分為優(yōu)先股股票和普通股股票 二，按照持有主體分為國家股、法人股和個(gè)人股,這是我國特有的分類方法 （三）基金 證券投資基金（簡稱基金）就是集中眾多投資者的資金，統(tǒng)一交給專家投資于股票和債券等證券，為眾多投資人謀利的一種投資工具 證券投資基金的特點(diǎn) 一、專業(yè)管理 二、降低風(fēng)險(xiǎn)三、投資簡易另外證券投資基金還有變現(xiàn)靈活、免稅等特點(diǎn) （三）基金證券投資基金的分類 證券投資基金的分類

16、方法有很多，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的類別：按照基金單位是否可以增加或贖回，基金可以分為開放式基金和封閉式基金；按照組織形式的不同，基金可以分為契約型基金和公司型基金；按照投資對象的不同，基金可以分為股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、期貨基金和期權(quán)基金等。 三、資本市場類型一、證券發(fā)行市場 二、證券交易市場 （一） 證券發(fā)行市場 證券發(fā)行市場又稱一級(jí)市場或初級(jí)市場，是指新證券發(fā)行的市場。這個(gè)市場的活動(dòng)主要是圍繞著有價(jià)證券的發(fā)行而進(jìn)行的，如公司發(fā)行股票、債券、基金等。發(fā)行市場上新證券發(fā)行業(yè)務(wù)，直接反映市場上有價(jià)證券總量的增加和社會(huì)投資總額的增長情況 （一） 證券發(fā)行市場 證券發(fā)行市場

17、通常由發(fā)行者、認(rèn)購者和中介機(jī)構(gòu)組成。 按發(fā)行對象不同，可分為私募和公募兩種方式 證券承銷商承銷新證券的方式一般有以下三種 ：代銷方式助銷方式包銷方式（二） 證券交易市場 證券交易是指發(fā)行后的舊證券由持有人轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)的行為，即發(fā)行后的證券在投資人與投資人之間的轉(zhuǎn)移活動(dòng)。證券交易市場是指投資者之間轉(zhuǎn)讓證券所形成的資金交易總和。它是買賣或轉(zhuǎn)讓發(fā)行后的舊證券的市場，又稱為二級(jí)市場或次級(jí)市場或流通市場 （二） 證券交易市場 證券交易所是專門集中進(jìn)行證券買賣的場所，它是證券交易市場的主要部分和中心。證券交易所雖然是專門進(jìn)行證券買賣的場所，但它本身并不是證券交易活動(dòng)的主體，即其本身并不買賣證券，也不決定證券的

18、交易價(jià)格，只是為證券買賣提供交易場所和一些服務(wù)。（二） 證券交易市場 證券交易所的交易特點(diǎn)一、證券交易是在有形的交易市場內(nèi)集中進(jìn)行的二、證券交易采用經(jīng)紀(jì)制三、證券交易采用復(fù)式竟價(jià)方式進(jìn)行，由買賣兩方代理人出價(jià)還價(jià)決定成交價(jià)格四、證券交易的對象是經(jīng)過批準(zhǔn)登記掛牌上市的證券 （二） 證券交易市場 證券交易所的組織形式一、公司制 二、會(huì)員制 （二） 證券交易市場 證券交易所的交易程序 一、接受委托指令 二、傳遞委托指令 三、執(zhí)行委托指令 四、清算交割 （二） 證券交易市場 場外交易市場，又稱店頭市場或柜臺(tái)市場，它是指在證券交易所以外形成的各種證券買賣關(guān)系的總和。它具有以下特征： 一、它是一個(gè)分散的、

19、無固定交易場所的抽象市場或無形市場 二、它是一個(gè)可由投資者直接參與交易的“開放性”市場 三、它是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券商的市場 四、它是一個(gè)以議價(jià)方式進(jìn)行交易的市場 （二） 證券交易市場 在證券交易市場上通常有三種人充當(dāng)交易活動(dòng)的經(jīng)營者，他們可以是自然人，也可以是法人 一、證券經(jīng)紀(jì)人 二、證券商 三、捐客 （二） 證券交易市場 證券交易價(jià)格即證券行市，它是指在證券市場上買賣轉(zhuǎn)讓證券的價(jià)格 有價(jià)證券理論價(jià)格的決定 P表示有價(jià)證券的價(jià)格；r表示市場利息率；D表示股息或利息總額 第四節(jié) 衍生金融市場一、衍生金融市場的形成 二、衍生金融工具 一、衍生金融市場的形成 衍生金融市場是指專門交易金融衍生

20、商品的場所。人們通常所說的金融衍生商品或金融衍生工具，是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣，債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品。它既指一類特定的交易方式，也指由這種交易方式形成的一系列合約。金融期貨、金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等都屬于衍生金融商品 一、衍生金融市場的形成 衍生商品市場可謂源遠(yuǎn)流長 ，17世紀(jì)上半葉荷蘭開創(chuàng)了衍生商品交易的先河，至二十世紀(jì)七十年代初期市場上出現(xiàn)了金融期貨，從此得到了迅速地發(fā)展。二、衍生金融工具 金融遠(yuǎn)期 金融期貨 金融期權(quán) 互換 （一）金融遠(yuǎn)期 金融遠(yuǎn)期是指交易各方同意在將來某個(gè)確定的時(shí)間、地點(diǎn)按照事先約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融工具的合約，包括

21、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯交易、遠(yuǎn)期黃金交易等。 金融遠(yuǎn)期是衍生金融商品中較為簡單的一種，但在外匯交易與債券市場中是一種十分重要的工具 （一）金融遠(yuǎn)期 金融遠(yuǎn)期合約的價(jià)值決定具有以下特點(diǎn)：在合約簽定時(shí)，合約的價(jià)值對雙方來說都為零。但是，在合約簽訂后合約到期這段時(shí)間里，它的價(jià)值就不一定為零。當(dāng)?shù)狡谥畷r(shí)，如果市場的現(xiàn)貨價(jià)格低于合約中的遠(yuǎn)期價(jià)格，則賣方盈余、買方虧損；反之，如果市場的現(xiàn)貨價(jià)格高于合約中的遠(yuǎn)期價(jià)格，則買方盈利、賣方虧損 （二）金融期貨 期貨是約定將來某一時(shí)刻進(jìn)行買賣一定數(shù)量、規(guī)格商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 金融期貨是以金融市場各種金融工具作為交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，包括利率期貨、外匯期貨、股指期貨等。

22、它們的特點(diǎn)是：都是虛擬的金融工具，可以用來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，包括貨幣的時(shí)間價(jià)值即利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、兩種貨幣價(jià)值變動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)指數(shù)漲跌風(fēng)險(xiǎn)等，最后它的交易結(jié)束是通過現(xiàn)金結(jié)算來完成交割的 （二）金融期貨金融期貨的種類 一、利率期貨二、外匯期貨三、股指期貨（三）金融期權(quán) 金融期權(quán)，指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期間內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)，包括外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)等。 （三）金融期權(quán)金融期權(quán)的種類一、按照履約的性質(zhì)不同，可以分為買入期權(quán)與賣出期權(quán)，也稱為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)二、按照履約規(guī)定的時(shí)間不同，可分為歐式期權(quán)與美式期權(quán) 三、根據(jù)期權(quán)交易資產(chǎn)的類型不同，金

23、融期權(quán)還包括外匯期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)、黃金期權(quán)、白銀期權(quán)、期貨期權(quán)等（四）互換 互換是一種由交易雙方商定，對雙方未來支付義務(wù)進(jìn)行彼此交換的金融交易，主要類型是貨幣互換和利率互換，為了避免不同貨幣之間因匯率的變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及利率變動(dòng)帶來資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，人們創(chuàng)新了一種貨幣或利率互換的交易。 （四）互換互換的種類 一、利率互換二、貨幣互換一、外匯市場二、黃金市場第五節(jié) 外匯市場和黃金市場一、外匯市場 外匯市場是指進(jìn)行各種外匯買賣的交易場所。它是國際金融市場的組成部分之一，通過外匯的買賣，為國際間清算或轉(zhuǎn)移債權(quán)提供重要媒介，外匯市場有有形市場和無形市場之分。外匯市場的參與者有經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的指定銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、進(jìn)出口商、外匯投機(jī)者和其他外匯供求者。此外，各個(gè)國家的中央銀行也經(jīng)常參與市場活動(dòng)和采取干預(yù)措施，以保持本國貨幣對外匯率的穩(wěn)定（一）外匯市場的交易關(guān)系 外匯市場的交易關(guān)系主要包括：一、外匯指定銀行與外匯經(jīng)紀(jì)人或客戶之間二、同一外匯市場的各指定銀行之間；三、不同外匯市場的各指定銀行之間四、中央銀行與指定銀行之間五、各國中央銀行之間 （二）外匯市場的作用