疫情下新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資研究報告

1、疫情下中國新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資 研究報告2摘要來源：艾瑞投研。2020年開年的新冠肺炎疫情對新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)帶來了打擊，也揭示出產(chǎn)業(yè)的韌性。不少 以數(shù)字化為特征的賽道在疫情中迎來結(jié)構(gòu)性利好變化，部分受創(chuàng)賽道也可見積極的 突破方向，其中具備快速恢復(fù)能力的標(biāo)的將獲得發(fā)展機會，這些都是投資者可以提 前布局或留意的機會。疫情或為在線教育、遠(yuǎn)程辦公SaaS、生鮮電商以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性變化。 這些行業(yè)都擁有以下特征：行業(yè)商業(yè)成熟度在早期，用戶滲透率仍有大幅上升的空間，而疫情有希望加速這部分行業(yè)的用戶教育和獲取，提早觸達(dá)甚至打破行業(yè)規(guī)模的天花板。其中，在線教育行業(yè)受疫情帶來的可投資性增量最大，其次依次為遠(yuǎn)程辦

2、公SaaS、生鮮電商以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。多數(shù)在線廣告平臺雖然在用戶數(shù)量和使用時長方面增長明顯，但廣告營收卻受到廣 告主在疫情防控期間撤減廣告預(yù)算的負(fù)面影響。疫情后部分行業(yè)的廣告主可能會追 投，但預(yù)計仍無法彌補之前削減的預(yù)算，且廣告主更專注效果/品效合一的趨勢將愈 發(fā)明顯，投資者需注意以廣告為主要變現(xiàn)手段的多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)中概股所受的業(yè)績影響。酒旅行業(yè)受到重創(chuàng)，商旅恢復(fù)速度將快于本地游以外的休閑旅游市場，建議投資者 后續(xù)關(guān)注主打商務(wù)出行的大型平臺和運營商。餐飲和其他線下消費場所同樣面臨營 收銳減的挑戰(zhàn)，但外賣以及電商直播這兩大數(shù)字化工具一定程度上緩解了這一困境。 尤其對于直播電商而言，受益于商家端的市場教

3、育，這一形態(tài)將在今年加速踏上新 的發(fā)展臺階，在電商直播領(lǐng)域布局較深的互聯(lián)網(wǎng)公司是較好的投資標(biāo)的。對于物流行業(yè)，疫情拖慢了工廠端和運力端的復(fù)工進(jìn)程，對多數(shù)To B物流子行業(yè)均 產(chǎn)生了短期負(fù)面影響，部分固定運營成本較高且反應(yīng)不及時的中小型物流企業(yè)將在 經(jīng)營損失與復(fù)工搶貨潮中面臨市場出清，資源整合能力強的頭部企業(yè)是更合適的投 資標(biāo)的。即時配送一“疫”成名，成為C端用戶購買生鮮、醫(yī)藥等消費物資的剛性 需求，成功獲取大批用戶，但目前的多寡頭壟斷格局使得行業(yè)可投資性有限。3疫情對宏觀層面的影響1疫情對主要新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的影響2疫情下的投資建議總結(jié)3目錄4非典及新冠疫情對經(jīng)濟(jì)影響的對比當(dāng)前更高的第三產(chǎn)業(yè)占比增加

4、了疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊力度2003年的非典疫情階段性沖擊了中國的經(jīng)濟(jì)增長，但后續(xù)恢復(fù)較快，2003年全年的GDP增速依然穩(wěn)健。病毒通過呼吸道飛 沫和密切接觸傳播的屬性導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)受到疫情的波及程度高于一二產(chǎn)業(yè)，而新冠病毒更強的傳染性以及目前我國更高的 第三產(chǎn)業(yè)占比客觀上增加了此次疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊力度。2003年中國非典前后和2020年中國新冠前后 的GDP增長率2003年中國非典前后和2020年中國新冠前后三大產(chǎn) 業(yè)GDP占比8.98.99.210.810.110.010.910.510.19.19.710.4Q3Q4Q1Q2Q3Q4非典期間Q1Q2Q3Q4Q1Q26.86.76.56.46.46

5、.26.06.0356.05.85.6Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q47.0%7.1%39.7%39.0%53.3%53.9%12.3%8.6%45.6%43.1%42.1%48.3%20032004第一產(chǎn)業(yè)（%）來源：國家統(tǒng)計局；艾瑞投研。2018第二產(chǎn)業(yè)（%）2019第三產(chǎn)業(yè)（%）200220032004201820192020EGDP增長率（%）注釋：20Q1的GDP增速預(yù)測數(shù)綜合參考多家研究機構(gòu)數(shù)據(jù)，Q2-Q4僅取任澤平預(yù)測數(shù)。 來源：國家統(tǒng)計局；國際貨幣基金組織（IMF）； Wind；澤平宏觀；艾瑞投研。新冠期間5非典及新冠疫情對股市影響的對比相較非典時期，新冠疫情防

6、控期間股指表現(xiàn)相對平穩(wěn)2003年非典疫情防控期間，零售業(yè)、旅游、酒店以及餐飲等多個以線下消費場景為主的行業(yè)指數(shù)跌幅明顯。在2020年的 今天，數(shù)字化技術(shù)的發(fā)展賦予了企業(yè)更強的抵御沖擊能力，同時政府也積極出臺穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)實體經(jīng)濟(jì)的政策，導(dǎo)致二級市 場受到的沖擊遠(yuǎn)低于非典期間。注釋：非典期間漲跌幅計算期間為2003年4月16日（世界衛(wèi)生組織正式宣布SARS的致病 原為一種新的冠狀病毒，命名為SARS病毒）至6月15日（內(nèi)地?zé)o新增確診及疑似病例）。 來源：Wind；艾瑞投研。注釋：新冠期間漲跌幅計算期間為2020年1月21日（1月20日晚間，組長鐘南山院士接受新聞1+1采訪，確認(rèn)可人傳人）至3月6日（

7、內(nèi)地新增確診病例降至150以下）。來源：Wind；艾瑞投研。SW家電上證指數(shù)SW商業(yè)貿(mào)易 SW休閑服務(wù)-4.4%SW食品飲料-1.0%-2.0%-4.1%-0.5%2003年非典公眾認(rèn)知期間上證綜指及部分申萬 一級行業(yè)漲跌幅2020年新冠公眾認(rèn)知期間上證綜指及部分申萬 一級行業(yè)漲跌幅上證指數(shù)-6.8%SW家電SW商業(yè)貿(mào)易 SW休閑服務(wù)-4.0%SW食品飲料-7.1%-5.6%-4.4%6大型企業(yè)中型企業(yè)小微企業(yè)新冠對中小微企業(yè)的影響來源：中國人民銀行行長易綱講話；艾瑞投研。來源：中歐商業(yè)評論文章，作者朱武祥、劉軍、魏煒，N=995；研究院； 艾瑞投研。占全部市場主體的 比重超過90%的中 小微

8、企業(yè)貢獻(xiàn)了中 國：50%以上的稅收60%以上的GDP70%以上的發(fā)明 專利80%以上的就業(yè)疫情對抗風(fēng)險能力差的中小微企業(yè)造成巨大沖擊中小微企業(yè)是貢獻(xiàn)就業(yè)、推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，而相比于大型企業(yè)，新冠疫情下復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推遲對這部分企業(yè)帶來了 更大的沖擊。調(diào)研結(jié)果顯示85%的中小企業(yè)現(xiàn)金只能維持3個月以內(nèi)，接近30%收入將下降50%以上。2017年末中國企業(yè)結(jié)構(gòu)情況新冠疫情下中國中小企業(yè)現(xiàn)金維持時間的情況下降下降10%以下10%-20%28.5%無法判斷下降下降20%-50%50%以上17.0%4.0%29.6%20.9%企業(yè)數(shù)量占比（%）34.0%33.1%17.9%1.6%3.4%10.0%1

9、個月以內(nèi)2個月3個月4個月5個月6個月以上企業(yè)數(shù)量占比（%）新冠疫情對中國中小企業(yè)營業(yè)收入的影響情況7應(yīng)對疫情的幫扶政策政府及龍頭企業(yè)出臺扶持政策，減緩中小微企業(yè)經(jīng)營壓力中央和地方政府以及以中小微企業(yè)為發(fā)展基石的大型平臺或企業(yè)陸續(xù)出臺了扶持政策，從免稅降費、增收、提供低利率貸 款等多方面幫助中小微企業(yè)熬過此次疫情。主體疫情防控期間的具體扶持舉措增加3500億元專項信貸額度；再貸款利率降至2.5%；對中小微企業(yè)包括個體工商戶貸款本金，給予臨時性延期償還安排，并免收罰息；階段性減免養(yǎng)老、失業(yè)、工傷保險單位繳費；階段性緩繳生產(chǎn)經(jīng)營所需的用電、用水、用氣費用等。數(shù)字運營、金融減負(fù)、商機匹配；免收天貓商

10、家上半年的平臺服務(wù)費；提供近億元工具優(yōu)惠補貼；為商家提供遠(yuǎn)程辦公解決方案等。提供免費認(rèn)證、免費課程、運營扶持、生意轉(zhuǎn)化、遠(yuǎn)程協(xié)作等系列服務(wù)。發(fā)布“共度計劃“，免費開放240項AI技術(shù)；線上開店全國免傭金以及B2B采購平臺專項扶持等。傭金減免、延長商戶年費、提供特殊保障金、專項扶持資金等。入駐續(xù)簽、服務(wù)支持、資金周轉(zhuǎn)、流量支持等；推出貸款優(yōu)惠政策，利率下調(diào)20%等。對全國5049家已開業(yè)加盟店，減半收取加盟管理費；全國范圍被征用酒店免收加盟管理費等。注釋：排名不分先后。來源：公開資料；艾瑞投研。8疫情對宏觀層面的影響1疫情對主要新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的影響2疫情下的投資建議總結(jié)3目錄9新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域公司的發(fā)展邏

11、輯注釋：1. 對于以廣告收入而非用戶付費為變現(xiàn)手段的公司，其價值模型則可以簡化為流量帶來的廣告收入減去成本和運營費用，在初期和成長期關(guān)注的核心指標(biāo)為用戶規(guī)模和留存；2. 本報告關(guān)于各新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的論述均圍繞這一簡化版的行業(yè)/企業(yè)價值公式展開，基于此來分析疫情下的行業(yè)/企業(yè)價值變化帶來的可投資性變化。來源：艾瑞投研。用戶直接付費收入（包括抽傭模式）流量x付費金額用戶規(guī)模（MAU，DAU）用戶時長、用戶粘性付費轉(zhuǎn)化率ARPPU或者客單價復(fù)購率通過市場推廣活動進(jìn)行拉新與用 戶滲透通過App內(nèi)激勵任務(wù)等提升粘性通過補貼等刺激轉(zhuǎn)化通過豐富優(yōu)質(zhì)內(nèi)容/服務(wù)/產(chǎn)品供 給提升客單價與復(fù)購率通過會員權(quán)益培養(yǎng)用戶忠誠

12、度學(xué)而思、猿輔導(dǎo)等在線教育平臺生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療瑞幸咖啡拼多多SaaS愛奇藝等長視頻平臺虎牙、斗魚、陌陌、全民K歌等 直播娛樂平臺酷狗、QQ音樂等在線音樂平臺拼多多直接受益流量激增，部分甚至出 現(xiàn)結(jié)構(gòu)性滲透率上升少量正面影響成本和運營費用規(guī)模經(jīng)濟(jì)經(jīng)營杠桿通過組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化、服務(wù)外包等 提高經(jīng)營效率市場營銷趨于理性化通過研發(fā)投入等提高競爭力京東攜程騰訊、網(wǎng)易等成熟游戲公司無影響商業(yè)成熟度行業(yè)/企業(yè) 價值2關(guān)注指標(biāo)主要措施代表行業(yè)/企業(yè)疫情影響（僅流量角度）獲客成本攀升背景下，疫情為處于初期的賽道帶來機遇對于通過用戶付費直接變現(xiàn)的企業(yè)，獲客是初期的首要目標(biāo)，而促轉(zhuǎn)化、引導(dǎo)復(fù)購與內(nèi)部運營效率的提高則往

13、往是成長期 和成熟期的重要考慮要素。疫情的爆發(fā)為不少行業(yè)帶來了免費流量，其中一些處于發(fā)展初期的賽道將不僅受益于這一輪一 次性的流量激增，更將得益于市場教育帶來的系統(tǒng)性用戶滲透率的提升。以用戶付費為核心的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域公司的發(fā)展邏輯1初期成長期成熟期=-10新冠疫情下的各個行業(yè)疫情沖擊的 影響正面負(fù)面初期注釋：1. 矩陣定位非定量指標(biāo)；2. 運輸包括整車、零擔(dān)以及同城貨運。 來源：艾瑞投研。成熟期餐飲媒體廣告電商長視頻短視頻游戲即時配送運輸2旅游 酒店共享單車商業(yè)成熟度行業(yè)可能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化在線教育互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療 遠(yuǎn)程辦公SaaS生鮮電商菜譜App 健身App直播電商直播、陪玩等娛樂類AppO2O生活服

14、務(wù)平臺互聯(lián)網(wǎng)智能健身房共享充電寶早教、線下STEAM疫情將使四大行業(yè)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化，帶來潛在投資機會疫情防控期間大量線下活動轉(zhuǎn)至線上，尤其對于處于商業(yè)發(fā)展初期的在線教育、遠(yuǎn)程辦公SaaS、生鮮電商和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療 這四個行業(yè)，用戶滲透率或?qū)⒌玫较到y(tǒng)性提高，行業(yè)發(fā)生結(jié)構(gòu)性利好變化，可投資性也相應(yīng)增加。對于成熟的數(shù)字娛樂行 業(yè)，疫情只是帶來了暫時性的利好，投資者需注意這些行業(yè)在此次疫情中展露出的用戶瓶頸與天花板。此外，對于大多數(shù) 與線下活動緊密相關(guān)的行業(yè)而言，能夠受益于疫情的少之又少。影響主要因需求端的變動影響主要因供給端的變動影響因供給和需求端的變動本報告會分析的行業(yè)11注釋：1. 春節(jié)期間具體指包

15、括除夕在內(nèi)的后兩周時間；2. 環(huán)比漲幅公式為春節(jié)期間日均 獨立設(shè)備數(shù)除以春節(jié)前（前一年12月）的月日均獨立設(shè)備數(shù)再減1。來源：UserTracker 多平臺網(wǎng)民行為監(jiān)測數(shù)據(jù)庫（桌面及智能終端）；艾瑞投研。mUserTracker-學(xué)而思網(wǎng)?？偑毩⒃O(shè)備數(shù)（萬臺） 在疫情前后城市等級結(jié)構(gòu)變化情況53.3%mUserTracker-2019&2020年春節(jié)期間在線教 育APP環(huán)比漲幅對比216.8%163.0%36.5%猿輔導(dǎo)2020年環(huán)比漲幅（%）學(xué)而思網(wǎng)校2019年環(huán)比漲幅（%）68.7%17.8%9.7%3.9%56.0%16.6%20.5%6.9%疫情后疫情前五級城市三級城市四級城市其他中低

16、線城市占比： 31.3%中低線城市占比： 44%在線教育在線教育平臺日活用戶急劇增加，下沉市場也被激活教育部緊急發(fā)文通知全國各地開學(xué)時間不早于2月底，同時倡導(dǎo)“停課不停學(xué)”，借此契機超過80家在線教育公司為全國 中小學(xué)生提供免費課程，在線教育迎來了空前爆發(fā)期，日活相對平日的漲幅遠(yuǎn)高于上一年春節(jié)期間的漲幅。同時，比較疫 情前后，學(xué)而思網(wǎng)校的中低線城市日活用戶占比增加了近13%，一定程度上說明疫情為在線教育機構(gòu)打開中低線市場提供 了入口。注釋：1. 疫情前，2020年1月13日至1月19年；疫情后，2020年1月27日至2月2日；2. 其他為新一級，一級和二級城市獨立設(shè)備數(shù)（萬臺）。來源：User

17、Tracker 多平臺網(wǎng)民行為監(jiān)測數(shù)據(jù)庫（桌面及智能終端）；艾瑞投研。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流12來源：公開資料；艾瑞投研。系列產(chǎn)品時間主要措施主要效果K12產(chǎn)品學(xué)而思2月1日2月6日開通推出了群直播、收集表、在線問診、在線會議支持300人、緊急通知支持1000人、疫情專區(qū)等6大能力。與西瓜視頻、抖音達(dá)成合作，用戶可以在字節(jié)跳動旗下產(chǎn) 品內(nèi)學(xué)習(xí)相關(guān)課程。春節(jié)后的半個月較春節(jié)前的半個月ios下載量上漲345.3%；僅央視頻每節(jié)課就有200萬人在線。猿輔導(dǎo)2月3日自2月3日起免費為全國中小學(xué)學(xué)生提供所有學(xué)科課程，并 推出多門直播課程。直播課首日就超過

18、500萬學(xué)習(xí)人次；截至目前，猿 輔導(dǎo)免費直播課報名人數(shù)超過2000萬。跟誰學(xué)2月6日免費開設(shè)直播課程，涵蓋小學(xué)、初中和高中的全科目課程。三款直播課吸引了1500萬名學(xué)生報名。作業(yè)幫2月3日2月10日在愛奇藝平臺陸續(xù)為全國中小學(xué)生免費提供興趣科普精品 課。為全國中小學(xué)生提供100萬份所有春季班直播課程。截至2月15日，作業(yè)幫免費直播課的報名人數(shù)已達(dá)2800萬人。在線英語產(chǎn)品VIPKID1月29日為4-12歲的孩子提供150萬份免費英語課程。除了免費公益課程外，VIPKID 1對1北美外教課程 的課程量需求也達(dá)到歷史最高水平。流利說1月27日捐贈總價值超1200萬的在線英語課程，并免費開放10萬份

19、經(jīng)典綠鉆課禮包。免費課程開通首日DAU較前一天增加超1000萬。綜合平臺新東方1月25日新東方全國學(xué)校通過新東方云教室直播教學(xué)平臺將所有線 下課程轉(zhuǎn)至線上。接近 200 萬人次學(xué)生全部轉(zhuǎn)移到了線上，旗下三個平臺總承載量 1000 萬人次，退課率控制在了3。新東方在 線1月27日向全國中小學(xué)生免費提供500多萬份其春季班直播課程，向 全國大學(xué)生免費提供了超20萬份四六級正價課及考研、出 國考試等精品課程。學(xué)員數(shù)由幾十萬名提高到了上百萬名。在線教育暑期招生戰(zhàn)提前，各大在線教育機構(gòu)紛紛通過公益課程獲客疫情防控期間部分在線教育機構(gòu)主要推廣措施在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告

20、餐飲酒旅物流138.7%3.6%15.7%+x15.7%新冠危機中的在線教育線上滲透率快速提升，中低線城市在線教育市場前景廣闊一方面，獲客成本降低以及被拉長的寒假等外部條件為在線教育玩家?guī)砹肆己玫陌l(fā)展契機。另一方面，多數(shù)線下教育機 構(gòu)“被線上”，在疫情防控期間嘗試通過第三方工具或者自主開發(fā)系統(tǒng)進(jìn)行直播教學(xué)，加速培養(yǎng)了用戶習(xí)慣。此外，在生 源多、優(yōu)質(zhì)教育資源相對緊缺、長期以本地中小教育機構(gòu)為主的中低線城市，在線教培市場發(fā)展?jié)摿?，借助此次全員上 線的機會，在線教育玩家能以較低成本進(jìn)入該市場。注釋：*代表疫情影響后的市場規(guī)模預(yù)期。來源：研究院；艾瑞投研。注釋：2018年中國教育O2O服務(wù)行業(yè)白皮

21、書調(diào)研結(jié)果，N=1600，于2018 年3月通過線上調(diào)研獲得。來源：各地市統(tǒng)計局；多鯨資本；艾瑞投研。市場規(guī)模（億元）線上滲透率（%）疫情前后中國K12在線課外輔導(dǎo)行業(yè)市場規(guī)模在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流K12教培市場現(xiàn)狀中低線城市為此次疫情中線 上K12教培機構(gòu)主要的獲客市場一線城市二線城市三線城市四線+城市K12教培服務(wù)師資 品牌 教學(xué)氛圍 價格選擇標(biāo)準(zhǔn)11503優(yōu)秀教師可獲高中等偏高低低得性649課外教培主要均以線下為主 形式197K12學(xué)生數(shù)570390012800（萬人）201620192022e2022e*未來5年市場增速較低中等增長潛力

22、最大疫情后14區(qū)域性在線K12教培機構(gòu)或初創(chuàng)企業(yè)在線英語初創(chuàng)企業(yè)本地中小K12教培機構(gòu)線下英語培訓(xùn)機構(gòu)線下藝術(shù)教育機構(gòu)線下素質(zhì)教育機構(gòu)新冠危機中的在線教育頭部在線教育平臺獲疫情主要紅利，市場將被重新洗牌除了市場擴張外，本次疫情也加速了線上及線下教育市場的洗牌。各地教育標(biāo)準(zhǔn)的不同以及教育資源的分散使得本土中小 機構(gòu)占據(jù)了天然的優(yōu)勢，造成了中國K12課外輔導(dǎo)行業(yè)集中度低的現(xiàn)象。然而此次疫情下，教師、學(xué)生和家長被遷移至線 上，中小機構(gòu)反應(yīng)不夠、線上經(jīng)驗的不足給了大型K12在線教輔平臺進(jìn)一步收割生源的機會，后續(xù)的付費課轉(zhuǎn)化則取決于 平臺服務(wù)能力與課程效果。而中小機構(gòu)以及藝術(shù)教育、素質(zhì)教育等缺乏線上化條

23、件的培訓(xùn)機構(gòu)只能硬抗?fàn)I收下降、租金和 人工成本仍在的現(xiàn)金流壓力，生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。注釋：1. 綜合財務(wù)情況包括企業(yè)現(xiàn)金流、現(xiàn)金儲備、盈利能力等多個因素；2. 文中“聚焦大班課業(yè)務(wù)的盈利模式已被驗證”是指跟誰學(xué)（NYSE: GSX）已經(jīng)率先跑通了盈利模式。 來源：艾瑞投研。綜合財務(wù)能力1線上21線下是否線上化線下K12教培巨頭在線K12教培巨頭在線英語巨頭艾瑞分析建議投資者重點關(guān)注象限一 中的企業(yè)，且在第一象限中， 我們重點看好線上K12教培 巨頭，因為聚焦大班課業(yè)務(wù) 的盈利模式已被驗證2；此次疫情防控期間，線上巨 頭憑借其成熟的運作和宣傳， 以及其已有的品牌知名度， 將獲取第二、三象限中部分

24、 企業(yè)的用戶；線下K12教培巨頭雖受影響， 但應(yīng)對能力強，且在疫情結(jié) 束后將吸收第三象限中部分 機構(gòu)流失的生源；此外，To B的線上課程內(nèi)容和技術(shù)提供商也在疫情防4 控期間迎來客戶量大增，并 在長期將得益于線下教育機 構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)型OMO的趨勢。3 ，分布象限整合方向（越粗代表整合力度越大）在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流To B 服務(wù)商助力中小機構(gòu)線上授課1505002,5002,0001,5001,0003,0001/20-1/262/17-2/231/272/3-2/9 2/10-1/13-1/192/24-3/11/6-1/12來源：UserTrac

25、ker 多平臺網(wǎng)民行為監(jiān)測數(shù)據(jù)庫（桌面及智能終端）；公開資料。1/28: 多省陸續(xù) 通知不得早于2 月10號前復(fù)工mUserTracker-2020年疫情防控期間遠(yuǎn)程辦公 APP日均獨立設(shè)備數(shù)注釋：1. 復(fù)工后分別為19年2月11日后以及20年2月2日后的兩周；2.環(huán)比漲幅公式為復(fù) 工后日均獨立設(shè)備數(shù)除以復(fù)工前（前一年12月）的月日均獨立設(shè)備數(shù)再減1。來源：UserTracker 多平臺網(wǎng)民行為監(jiān)測數(shù)據(jù)庫（桌面及智能終端）；艾瑞投研。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流效率辦公（萬臺）-2/22/16云盤（萬臺）電子文檔（萬臺）遠(yuǎn)程辦公SaaS遠(yuǎn)程辦公App

26、日活上升明顯，效率辦公類一騎絕乘為配合疫情防控，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的一大批公司開啟了遠(yuǎn)程辦公模式，釘釘、騰訊會議等辦公軟件迎來用戶量激增。mUserTracker-2019&2020年復(fù)工后效率辦公 類APP環(huán)比漲幅對比72.2%5.8%20202019環(huán)比漲幅（%）16來源：公開資料；艾瑞投研。2020年疫情防控期間部分遠(yuǎn)程辦公軟件推廣舉措產(chǎn)品名稱時間主要推廣措施主要效果釘釘1月29日2月4日免費開放百人會議功能；免費開放302人不限時視頻會議等功能。上線健康打卡功能；上線“防疫精靈”功能。2月5日，釘釘首次超過微信，在蘋果應(yīng)用商店下載量躍居第 一名，并連續(xù)在蘋果應(yīng)用商店霸榜30天；1000

27、萬企業(yè)組織、2億上班族用釘釘在家辦公；14萬所高校、350萬教師、1.2億用釘釘在家上課。企業(yè)微信2月1日發(fā)布3.0.4版本，推出了群直播、收集表、在線問診、在線會 議支持300人等多項新能力。開工首日，企業(yè)微信平臺上同時涌入數(shù)百萬企業(yè)，是去年同 期的3倍。騰訊會議1月24日從2020年1月24日到疫情解除控制期間免費開放，支持300人在線會議，提供實時共享屏幕、支持在線文檔協(xié)作。從1月29日開始到2月6日，日均擴容云主機接近1.5萬臺，8 天總共擴容超過10萬臺云主機，共涉及超百萬核的計算資源 投入；3月6日在蘋果應(yīng)用商店下載量躍居第一名。zoom1月27日從1月27日至疫情結(jié)束，免費開放不

28、限時長的在線視頻會議服務(wù)。從1月28日至2月3日，zoom的百度搜索指數(shù)7天內(nèi)環(huán)比上漲499%；2020年至今新增MAU超過2019年全年。遠(yuǎn)程辦公SaaS大批相關(guān)公司推出一系列舉措，幫助企業(yè)線上辦公順利進(jìn)行針對大規(guī)模的遠(yuǎn)程辦公情景，釘釘、企業(yè)微信等遠(yuǎn)程辦公SaaS產(chǎn)品完善功能并推出一系列推廣措施，確保能將員工溝通、開展會議等傳統(tǒng)線下活動轉(zhuǎn)移到線上進(jìn)行。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流17新冠危機中的遠(yuǎn)程辦公短期爆發(fā)式紅利將促使?jié)B透率及市場規(guī)模得到一定提升相比于美國等發(fā)達(dá)國家，中國的SaaS滲透率仍處于較低水平。借助此次疫情下的市場教育，通信、OA等效率

29、辦公類SaaS 的滲透率有機會得到系統(tǒng)性提升。同時，企業(yè)數(shù)字化的重要性在疫情防控期間被放大，而復(fù)工后更艱難的運營環(huán)境也將使 得企業(yè)更注重工作的效率，因此行業(yè)內(nèi)其他業(yè)務(wù)垂直型SaaS因此或?qū)㈤g接受益于此次疫情，共同促使整體SaaS行業(yè)滲透 力的持續(xù)提升。來源：研究院；艾瑞投研。市場規(guī)模疫情促使SaaS行業(yè)滲透率上升=11%2018年中美SaaS滲透率對比中國 SaaS滲透率相對較低30%+中國1美國注釋：1. 中國各行業(yè)SaaS滲透率不等，但都處于11%以下。來源：阿里云；IDC；研究院；艾瑞投研。付費用 戶金額企業(yè)主體數(shù) 滲透率測算邏輯趨勢變化業(yè)務(wù)垂直類 SaaS辦公協(xié)同即時通信HRM CRM

30、 ERP疫情帶來的影響短期此類SaaS的用 戶量及使用頻率 上升雖然疫情教育了用戶，但后續(xù) 企業(yè)的轉(zhuǎn)化率仍由產(chǎn)品、運營 等因素決定未能直接受益于 疫情一定程度上提升了用戶對整體 SaaS行業(yè)的認(rèn)知，此影響或在 未來顯現(xiàn)企業(yè)主或?qū)⒏P(guān)注運營效率，進(jìn)而帶來SaaS行業(yè)的整體向好中長期遠(yuǎn)程辦公其 他在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流18新冠危機中的遠(yuǎn)程辦公在免費客戶的基礎(chǔ)上，多類SaaS的付費轉(zhuǎn)化前景較可觀多個業(yè)務(wù)垂直型SaaS在此次疫情中展現(xiàn)并放大了其產(chǎn)品的特性和優(yōu)點，突出了其在各行業(yè)內(nèi)的可用性和易用性，如IM、 視頻會議以及OA協(xié)同。憑借其解決辦公痛點的特質(zhì)

31、，在產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為此番獲取的用戶中，相當(dāng)一部 分將在未來實現(xiàn)轉(zhuǎn)化。業(yè)務(wù)垂直型 SaaSIM通信OA視頻會議協(xié)同HRM企業(yè)網(wǎng)盤CRM典型應(yīng)用遠(yuǎn)程溝通、健康 打卡遠(yuǎn)程會議遠(yuǎn)程銷售、遠(yuǎn)程拓客遠(yuǎn)程人事管理多終端文件同步、文件協(xié)同疫情防控期間適用場景異地協(xié)同、異地 溝通疫情帶來的可 投資性增量1疫情防控期間大 量用戶涌入，展 現(xiàn)了平臺化IM產(chǎn) 品的整體解決方 案能力。藉此機 會，或能進(jìn)一步 開發(fā)教育等垂直 場景的應(yīng)用。通過此次疫情， 教育了各行業(yè)云 視頻的普適性和 易用性。疫情后， 其在節(jié)約企業(yè)成 本方面的作用或 能被放大。在此次疫情中， 與傳統(tǒng)協(xié)同軟件 對比，其優(yōu)點如 無IP限制和線上

32、 化辦公的高效性 被進(jìn)一步的放大。 此次教育用戶后， 或能實現(xiàn)留存。疫情防控期間與 日常使用場景無 明顯差異，且 CRM滲透率已較 高，未來或能因 SaaS整體行業(yè)向 好而在一定程度 上受益。雖然短期內(nèi)疫情 對獲客的正面影 響不及其他效率 辦公類，但未來 或能憑借用戶對 SaaS行業(yè)整體認(rèn) 知的提升而在一 定程度上受益 。此次疫情教育了 用戶多終端文件 同步的重要性， 且該類SaaS使用 門檻較低。未來， 若產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，此 批用戶或能轉(zhuǎn)化 為長期客戶。艾瑞分析可投資性增量逐漸加大注釋：1. 可投資性增量的分析邏輯可參照本報告第9頁的簡化版行業(yè)/企業(yè)價值公式。 來源：公開資料；研究院；艾瑞投研。在

33、線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流19來源：公開資料；艾瑞投研。2020年疫情防控期間典型生鮮電商業(yè)務(wù)增長情況注釋：1. 春節(jié)期間具體指包括除夕在內(nèi)的后一周時間；2. 環(huán)比漲幅公式為春節(jié)期間日均 獨立設(shè)備數(shù)除以春節(jié)前（前一年12月）的月日均獨立設(shè)備數(shù)再減1。來源：UserTracker 多平臺網(wǎng)民行為監(jiān)測數(shù)據(jù)庫（桌面及智能終端）；艾瑞投研。生鮮電商線上買菜需求帶動各大生鮮電商用戶和業(yè)務(wù)量上漲全國多地小區(qū)采取了封閉化管理，使得用戶轉(zhuǎn)向線上買菜，促使生鮮電商需求呈井噴式增長，日活的平均增幅也直接由負(fù) 轉(zhuǎn)正。其中，每日優(yōu)鮮、京東到家、叮咚買菜以及盒馬等平臺的業(yè)務(wù)量

34、均出現(xiàn)了激增。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流公司疫情防控期間業(yè)務(wù)增長情況每日優(yōu)鮮京東到家盒馬叮咚買菜從除夕到大年初八實收交易額相比去 年同期增長350%；疫情防控期間，業(yè)務(wù)量增長300%。春節(jié)防疫期間，全平臺銷售額同比去 年同期增長470%；疫情防控期間，京東到家訂單量同比 2019年增長374%。除夕（1月24日）當(dāng)天，訂單量較上 月增長超300%。疫情防控期間，網(wǎng)上訂單數(shù)量相較去 年同期增長220%。mUserTracker-2019&2020年春節(jié)期間生鮮電 商APP環(huán)比漲幅對比10.6%-12.2%20192020環(huán)比漲幅（%）20樣本：N=1

35、889，于2020年2月17日通過iClick網(wǎng)上調(diào)研獲得。 來源：研究院；艾瑞投研。樣本：N=1001,于2019年4月通過iClick網(wǎng)絡(luò)調(diào)研獲得。 來源：研究院；艾瑞投研。疫情防控期間中國居民選擇生鮮電商的看重因素2019年中國居民選擇生鮮電商的看重因素安全性品質(zhì) 口味 品牌 價格 口碑購買便捷性產(chǎn)地品類 包裝 其他34.6%55.7%36.5%49.3%37.2%28.1%17.7%16.2%9.9%14.9%0.1%4.2%49.5%27.1%44.4%無接觸配送商品品質(zhì) 商品豐富度商品價格種類豐富度 商品容易購買到食品包裝 配送時長可預(yù)約下單平臺服務(wù)APP涉及及體驗54.3%43.

36、7%42.0%43.5%38.1%33.8%32.2%生鮮電商無接觸配送是居民選擇生鮮電商最關(guān)注的要素根據(jù)艾瑞在2019年4月的調(diào)研數(shù)據(jù)，在選擇生鮮電商時，商品的安全性是用戶首要看重因素，在疫情防控期間，安全性的 重要性則近一步表現(xiàn)為用戶對無接觸配送的高度重視。此外，相比起商品價格，保障商品品質(zhì)是更為有效的用戶運營方向。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流21來源：艾瑞投研。新冠危機中的生鮮電商生鮮電商需求激增，用戶習(xí)慣持續(xù)培養(yǎng)和供應(yīng)鏈能力是關(guān)鍵生鮮采購是高頻需求，但是受制于產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化，目前其線上滲透率仍低于大多數(shù)零售品類。疫情防控期間，生鮮電商 平臺取

37、代了相當(dāng)一部分線下買菜行為，獲得了教育市場的機會，而從長期來看，用戶習(xí)慣仍需持續(xù)培養(yǎng)，且產(chǎn)品和物流兩 端的供應(yīng)鏈保障能力是保證用戶體驗以實現(xiàn)用戶大規(guī)模留存以及跑通盈利模式的關(guān)鍵。疫情前后中國生鮮電商市場情況生鮮電商的機遇與挑戰(zhàn)機遇各類生鮮電商因此免費獲得曝光和教育用戶的機會挑 戰(zhàn)短期生鮮電商面臨訂單暴增和運力短缺之間的矛盾中 長 期 痛 點產(chǎn) 品保質(zhì)期短且標(biāo)準(zhǔn)化程度低產(chǎn)品質(zhì)量及庫存難以控制受地域性和季節(jié)性限制強物流流通鏈條長，導(dǎo)致產(chǎn)品耗損大部分產(chǎn)品倉配有冷藏要求，加大運輸難度最后一公里的配送成本高用 戶用戶習(xí)慣較難大范圍打破，線上仍被視為線下生鮮消費的補充，導(dǎo)致滲透率天花板較低生鮮電商對用戶習(xí)

38、慣的持續(xù)培養(yǎng)以及供應(yīng)鏈的管控，為 其未來用戶留存、跑通盈利模式的關(guān)鍵12.7%12.7%+x5.6%2.0%市場規(guī)模（億元）注釋：*代表疫情影響后的市場規(guī)模預(yù)期。來源：研究院；Euromonitor；艾瑞投研。線上滲透率（%）2,8887,054889201620192022e2022e*疫情后在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流22可投資性增量逐漸加大注釋：1. 可投資性增量的分析邏輯可參照本報告第9頁的簡化版行業(yè)/企業(yè)價值公式。 來源：公開資料；研究院；艾瑞投研。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流傳統(tǒng)生鮮電商社區(qū)拼團(tuán)

39、模式到家+到店平臺模式新冠危機中的生鮮電商新型生鮮電商將享受此次疫情帶來的主要紅利從短期來看，雖然疫情使得生鮮電商運力受限，但“到家”、“到家+到店”及社區(qū)團(tuán)購模式均因此獲得較大的流量和曝 光。從長期來看，我們認(rèn)為，此次疫情為平臺、前置倉、“到家+到店”以及社區(qū)拼團(tuán)模式的生鮮電商均帶來了更好的發(fā) 展機會，尤其對于平臺模式，其不僅受益于用戶端免費市場教育的紅利，也將得益于供給端傳統(tǒng)商超門店的加速線上化。新型生鮮電商到家自營前置倉模式商業(yè)模式分類模式簡介常規(guī)配送時長艾瑞分析代表企業(yè)疫情帶來的可 投資性增量1通過電商手段銷售 生鮮類產(chǎn)品并使用 自建或第三方物流 直接配送給消費者。平臺與線下商超、 零

40、售店和便利店等 合作，并提供到家 服務(wù)。在離用戶較近的地方布 局倉配一體的小型倉儲 單位，以降低電商的配 送成本。到店消費+線上購物+ 即時配送，提供線上 線下一體化的消費體 驗。平臺提供產(chǎn)品供應(yīng)鏈 物流及售后支持，團(tuán) 長負(fù)責(zé)社群運營，用 戶社區(qū)自提商品。1-2天1-2小時1小時內(nèi)30分鐘1天因物流配送的時效 問題，短期受益有 限，但長期將得益 于用戶線上購買生 鮮習(xí)慣的培養(yǎng)。雖受制于運力短缺，但疫情帶來用戶流 量和線下商超的入駐，且平臺可發(fā)揮雖然短期該模式受益于 疫情帶來的大量用戶，但其自營前置倉的投入自身即時配送長處， 大，盈利模式仍待跑通。盈利模式或能跑通。短期得到大量用戶， 長期也將能

41、享受此番 教育市場后的紅利； 但高門店成本和配送 費用下，盈利模式仍 待跑通。短期內(nèi)得到大量用戶并 強化用戶對團(tuán)長的信任 度，但物流時效不及即 時配送；疫情下用戶教 育的紅利將在未來顯現(xiàn)； 低毛利下盈利模式仍待 跑通。23mUserTracker-2019&2020年春節(jié)前后在線醫(yī) 療行業(yè)日均獨立設(shè)備數(shù)疫情防控期間O2O醫(yī)藥電商的訂單增量情況來源：公開資料；艾瑞投研。610.6549.6620.5628.7613.4-10.0%+14.4%19春節(jié)前19春節(jié)20春節(jié)前20春節(jié)20春節(jié)后日均獨立設(shè)備數(shù)（萬臺）注釋：19春節(jié)前為19.1.28-2.3；19春節(jié)為19.2.4-2.10；20春節(jié)前為

42、20.1.24-1.30；20春 節(jié)為20.1.24-1.30。來源：UserTracker 多平臺網(wǎng)民行為監(jiān)測數(shù)據(jù)庫（桌面及智能終端）；艾瑞投研?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療疫情防控期間互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療備受關(guān)注，用戶及單量大幅增長疫情使得用戶對醫(yī)藥零售以及線上醫(yī)療的需求增加。醫(yī)藥零售方面，防疫物資引流作用加上健康居家抗疫的需求帶動，叮 當(dāng)快藥等O2O平臺為用戶和訂單量激增。在線醫(yī)療服務(wù)方面，阿里健康、平安好醫(yī)生等多個平臺通過開展線上義診、名醫(yī) 直播等方式，為公眾提供線上問診服務(wù)，解決了用戶購藥缺乏專業(yè)指導(dǎo)、醫(yī)療科普、去醫(yī)院看病或有交叉感染風(fēng)險等痛點。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒

43、旅物流+700%2019 年 2020 年春節(jié)期間 春節(jié)期間叮當(dāng)快藥日訂單量+237%2019 年 2020 年春節(jié)期間 春節(jié)期間美團(tuán)外賣送藥上門服務(wù)慢性病處方藥銷量24來源：公開資料；艾瑞投研。產(chǎn)品名稱時間主要上線功能主要效果丁香園1月21日1月24日最早上線了實時疫情地圖。面向湖北地區(qū)用戶開展免費問診功能。截至2月5日，丁香園疫情防控期間的在線活躍醫(yī)生總數(shù)共計 約1.5萬名，總問診量達(dá)60萬。丁香醫(yī)生在線問診平臺用戶 環(huán)比增幅215.32%，問診量環(huán)比增幅達(dá)134.91%。微脈1月24日上線“新型冠狀病毒肺炎防治平臺”，協(xié)同全國各地醫(yī)院發(fā)熱門診、呼吸內(nèi)科等相關(guān)科室的醫(yī)生在線上開展專項義診。

44、截至2月5日，累計已覆蓋全國65個城市，服務(wù)全國患者已超 過56萬人次，每天均有來自全國的5000多名專家實時在線 答疑。平安好醫(yī)生1月26日開通全國首個抗疫電話義診專線，并推出免費領(lǐng)口罩活動，用 戶登錄 “ 平安好醫(yī)生 App” 并注冊可免費領(lǐng)取口罩。截至2月10日，平臺訪問人次達(dá)11.1億，APP新注冊用戶量 增10倍，APP新增用戶日均問診量是平時9倍。阿里健康1月24日定向針對湖北地區(qū)居民，在支付寶應(yīng)用上線互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)生免費義診服務(wù)。截至2月8日晚24點，問診頁面累計訪問用戶近1000萬，累 計在線問診用戶超過93萬人；醫(yī)生人均日接診量100人以上， 呼吸科部分醫(yī)生人均日接診量在200人以

45、上。騰訊醫(yī)典1月22日騰訊醫(yī)典（辟謠專區(qū)）發(fā)布，上線超過500篇原創(chuàng)新型冠狀病 毒肺炎相關(guān)科普和辟謠文章，以及70多條科普視頻、4場科普 直播。辟謠文章沒有證據(jù)表明雙黃連對病毒有效上線僅3分鐘 帶來了1200萬的訪問量；文章發(fā)布30分鐘，閱讀量超過 3000萬。1藥網(wǎng)1月24日率先上線面向武漢地區(qū)的“線上免費問診”綠色通道，并擴展 至全湖北。線上問診服務(wù)上線后問診量相比上線前前一周漲幅達(dá)400%;在AI導(dǎo)診的輔助下，單人單天最大接診量達(dá)到300人?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療免費問診和科普成在線醫(yī)療平臺主題詞疫情防控期間，國家衛(wèi)生健康委鼓勵醫(yī)療機構(gòu)充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)診療咨詢服務(wù)的作用，以緩解定點醫(yī)院診療壓力，降低交

46、叉 感染風(fēng)險。同時，醫(yī)藥電商平臺也積極響應(yīng)國家號召，紛紛推出在線診療入口，同時擴大口罩供應(yīng)，保持相關(guān)商品的價格 穩(wěn)定。2020年疫情防控期間互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺推廣舉措在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流251.2%注釋：1. HIMSS Analytics 于2005年開發(fā)了電子病歷采納模式 （EMRAM），作為評 估公司數(shù)據(jù)庫里醫(yī)院的電子病歷系統(tǒng)的發(fā)展和其對無紙化、數(shù)字化醫(yī)院遠(yuǎn)景的影響；2. 2019中國為截至19年8月底中國通過衛(wèi)計委電子病歷（參考HIMSS對電子病歷的評級標(biāo) 準(zhǔn)）五級及以上的醫(yī)療機構(gòu)占參評醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量的比例。來源：麥肯錫；公開資料；研究院；

47、艾瑞投研。來源：研究院；艾瑞投研。462,01312326疫情時期 線上醫(yī)療 服務(wù)主要 內(nèi)容科普/辟謠線上問診2019年中國與2017年美國數(shù)字化程度對比- 以電子醫(yī)療病歷為例70.0%2019年中國 HIMSS 6級認(rèn)證醫(yī)院數(shù) HIMSS 7級認(rèn)證醫(yī)院數(shù)2017年美國HIMSS 5級及以上醫(yī)院占比（%）疫情將推動醫(yī)療數(shù)字化疫情地圖短期引流或能帶來長期 用戶流量醫(yī)療數(shù)字 化在線醫(yī)線上用療發(fā)展戶需求行業(yè)進(jìn)入正向循環(huán)在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流新冠危機中的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療疫情驅(qū)動醫(yī)療數(shù)字化相對于美國而言，中國醫(yī)療數(shù)字化水平仍有一定增長空間。趁此次疫情“東風(fēng)”，

48、大量用戶基于知識獲取、疫情焦慮或日 常問診等需求深度體驗了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，部分或能在長期轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的線上需求，進(jìn)而倒逼醫(yī)療的數(shù)字化與在線化，為行業(yè) 提供有利的發(fā)展環(huán)境。但值得注意的是，盡管目前中國對醫(yī)藥的監(jiān)管政策正在有所放開，開展在線醫(yī)療服務(wù)的限制仍然較 大，且用戶在線付費診療的習(xí)慣需要長時間培養(yǎng)，因此短期內(nèi)的用戶轉(zhuǎn)化難度較高。26新冠危機中的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥零售直接得益于疫情流量紅利，而在線醫(yī)療受益有限這波疫情所帶來的流量紅利，因互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道中的商業(yè)模式及成熟階段的不同而使得其受益程度也不盡相同。我們認(rèn)為， 能夠通過購藥隨即轉(zhuǎn)化的醫(yī)藥電商零售直接受益，基于流量進(jìn)行廣告變現(xiàn)的醫(yī)療資訊類平臺也一定程

49、度上獲益。而對于為 用戶提供診療服務(wù)的在線醫(yī)療以及為院方提供信息化服務(wù)的服務(wù)商，用戶使用習(xí)慣和政策限制等因素使其短期內(nèi)受疫情推 動的發(fā)展程度相對有限。互聯(lián)網(wǎng) 醫(yī)療類 別商業(yè)模式互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療傳統(tǒng)電商O2O（新零售模式）自營型（阿里健康、京東健康、叮當(dāng)快藥）為銷售收入；平臺型為傭金收入主要收取廣告費和 訂閱服務(wù)費（知識 付費）為醫(yī)院提供信息化 服務(wù)，收取服務(wù)費 或分成醫(yī)療信息化服務(wù)商（to B）醫(yī)藥零售是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最為成熟的板塊，也直接 受益于此次疫情，獲得大量銷售轉(zhuǎn)化，其中的 O2O模式更是滿足了用戶對送藥速度的要求，未 來醫(yī)藥新零售的滲透率有望在此次用戶教育后得 到提升。艾瑞 分析在線教育遠(yuǎn)程辦

50、公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流醫(yī)藥電商醫(yī)療健康資訊疫情帶來 的可投資 性增量2借助疫情的實時報道， 辟謠等功能吸引了大 波流量，為廣告變現(xiàn) 打下基礎(chǔ)，但是后續(xù) 的用戶留存仍是考驗。疫情對醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化 及信息化的理念教育 將在中長期為相關(guān)服 務(wù)商帶來機會，但短 期影響仍相對較小。在線醫(yī)療1通過自有醫(yī)療團(tuán)隊 或者醫(yī)院合作醫(yī)生 提供在線問診服務(wù)相關(guān)企業(yè)雖在疫情防控 期間獲得了大量免費問 診的流量，但受制于政策與用戶習(xí)慣等限制，短期的發(fā)展仍相對有限。可投資性增量逐漸加大注釋：1. 目前我國多數(shù)在線醫(yī)療平臺收入仍以醫(yī)藥商城和消費型醫(yī)療套餐銷售為主，直接通過提供在線醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生

51、的收入占比低；2. 可投資性增量的分析邏輯可參照本報告第9頁 的簡化版行業(yè)/企業(yè)價值公式。來源：研究院；公開資料；艾瑞投研。代表企業(yè)27直播電商疫情促進(jìn)電商直播生態(tài)多樣化，加速供給端線上線下融合疫情防控期間，不僅有原有線上商家繼續(xù)收割直播流量，在線下銷路受阻導(dǎo)致經(jīng)營受困之時，實體商戶也充分利用直播賣 貨進(jìn)行突圍，以緩解現(xiàn)金流壓力。房地產(chǎn)銷售顧問、商場導(dǎo)購人員、餐飲商家、農(nóng)戶等線下職業(yè)紛紛擁抱數(shù)字化，轉(zhuǎn)型線 上主播，帶動成交額回升，由此可見，疫情間的直播電商熱潮加速了供給端在線上線下的融合。來源：艾瑞投研。來源：公開資料；艾瑞投研。+719%2020 年 2020 年1月2月淘寶直播新開播商家數(shù)

52、+50萬2020 年 2020 年2月7日 2月24日快手直播線下門店商家數(shù)疫情防控期間的典型直播商家淘寶與快手在疫情防控期間新增直播商家情況在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流疫情間直播商家類型疫情前直播 經(jīng)驗美妝、服飾 品牌已有豐富 直播經(jīng)驗加大直播力度將部分線下門店銷售額目標(biāo)轉(zhuǎn)移至線上完成3C、家電較少直播開通直播或加新品發(fā)布，強化品牌或不重視大直播力度品牌曝光直播開播促轉(zhuǎn)化百貨商場基本無直新開通直播尋求新渠道達(dá)到餐廳播經(jīng)驗曝光與線上創(chuàng)收書店純線下商的目的裝修服務(wù)商戶農(nóng)戶等疫情間直播行為疫情間直播訴求28直播電商商戶積極擁抱數(shù)字化，紛紛通過直播賣貨“云

53、復(fù)工”淘寶、京東、抖音、快手以及微信等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陸續(xù)推出直播扶持政策來承接商家的數(shù)字化需求。而從用戶需求端來看， 淘寶直播2月期間平均每周訂單環(huán)比增長超20%，快手單日電商直播觀看人次達(dá)到1億+，表明供給端的擴充確實帶動了需 求端的增長。來源：公開資料；艾瑞投研。直播賦能舉措電商直播主體1月23日以來，已有超過100人通過京東直播“云看房”下單買房；2月，京東直播幫京東家電創(chuàng)佳績，美的品牌日訂單額突破3億元，海爾發(fā)布會成交額超3,000萬元，華帝品牌日訂單額超1,800萬元；2月21日，副市長農(nóng)產(chǎn)品帶貨的京東直播間在線人數(shù)最高達(dá)到160萬；2月期間，京東居家整合近千個商家，在京東直播進(jìn)行了2,

54、000多場直播。2月5日-15日，龍湖北京4個天街已聯(lián)合83個店鋪開展近100場直播，累計銷售額近40萬元。完美日記在2月小程序直播內(nèi)測中，場均觀看人數(shù)環(huán)比增3-10倍，購買轉(zhuǎn)化率比其他平臺高2-3倍； 漢光百貨在2月底首次試水專柜直播，平均每場觀看人次過萬，線上銷售額單品牌單日增幅300%。典型案例全國所有線下商戶 零門檻免費入駐淘 寶直播，并免費提 供使用工具。淘寶直播2月1日，林清軒原本歇業(yè)的線下門店開啟淘寶直播，15天之后，業(yè)績同比去年同期增長45%；2月15日至2月21日，居然之家全國范圍內(nèi)232家門店進(jìn)行了4,810場淘寶直播，開播時長近7,000 小時，預(yù)計帶來4.8億元的成交額

55、和11萬新客；2月29日，海底撈、辣府等十家火鍋店集體上淘寶直播，4小時引200萬網(wǎng)友圍觀?！熬€上不打烊”， “宅家云逛街“。京東直播抖音直播微信小程序直播針對商家和機構(gòu)全面降扣、流量護(hù)航、 專項補貼、0服務(wù)費。2月19日，拼多多市縣長助農(nóng)直播間總共售出近8萬單，累計銷售約60萬斤水果；2月10日至3月3日，愛心助農(nóng)專區(qū)累計售出1,900萬斤農(nóng)貨。聯(lián)合央視推出多多 愛心助農(nóng)直播。拼多多直播2月28日正式啟動小 程序直播能力公測。 2月5日-22日，200+位主播幫助400+時尚品牌清理庫存，美妝、女裝等品類80多萬件單品售罄。七大舉措提振品牌銷售，傭金雙免等。蘑菇街直播巴拉巴拉引導(dǎo)全國近千位門

56、店銷售批量入駐快手，建立品牌賬號矩陣，一個典型導(dǎo)購賬號直播一天 的銷售額可以比得上原先好幾家店線下銷售額的總量。攜手助農(nóng)、專項扶 持線下門店商家?？焓种辈ピ诰€教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流29新冠危機中的直播電商疫情加速直播滲透，綜合平臺電商從中受益最多即使部分商家是僅僅出于拓寬銷售渠道的目的而在疫情防控期間選擇加入電商直播，直播可以縮短電商決策路徑、增強消 費者互動與信任這一價值主張仍會在開播中得到彰顯，因此，經(jīng)過此番供給端的市場教育，不少線上線下商家會加深將直 播作為常態(tài)化運營工具的信念。此外，基于消費者基數(shù)與直接轉(zhuǎn)化優(yōu)勢，綜合平臺電商將是這一結(jié)構(gòu)性變

57、化的最大受益者。來源：公開資料；專家訪談；艾瑞投研。淘寶主要電商 直播平臺覆蓋面艾瑞分析覆蓋全品類電商 商家以及百貨、 餐廳、批發(fā)市場 等線下商戶。綜合平臺電商短視頻平臺其他京東拼多多快手抖音蘑菇街微信小程序覆蓋全品類電商 商家及部分線下 商戶；京喜側(cè)重 農(nóng)戶與廠家直播。覆蓋全品類電商 商家，但目前以 農(nóng)戶直播為主。覆蓋全品類商家覆蓋服飾、美妝以女裝和美妝類號以及部分線下等電商商家及百為主。 商戶貨等線下商戶。目前開放百貨、 食品等18個類目。2018年直播GMV 2019年重金啟動 2020年1月正式最新可得電商 超1,000億，直播帶貨，雙十上線多多直播。直播規(guī)模2019年4-8月同一日均

58、直播GMV 比增140%。是618的15倍。2019年僅主播 2019年電商直播 19Q3直播GMV “辛有志”直播 發(fā)力，GMV在 16.3億，同比增 GMV 即 達(dá) 到 133 50-100 億 。 115% 。億。主要面向品牌小 程序公測中，3月 8日近1000個品 牌同時直播。受益于疫情下 直播紅利的程 度(實心面積)商家在疫情防控期間受益于直播帶來的流量增量，而直播本身就是縮短電商決策路徑、增強消費者互動的重要工具，因此我們認(rèn)為，經(jīng)過此番市場教育，多數(shù)商家在疫情之后仍將保留直播活動：得益于成熟的技術(shù)與直播運營能力以及良好的銷售轉(zhuǎn)化效果，淘寶直播在疫情防控期間成為大多數(shù)線上線下商家的直

59、播陣地，商 家端滲透率迅速上升后，淘寶直播業(yè)務(wù)的發(fā)展速度將高于預(yù)期。京東直播業(yè)務(wù)也在疫情防控期間表現(xiàn)出眾，為其2020年的直播 生態(tài)搭建目標(biāo)開創(chuàng)了良好開端；快手大力扶持線下商戶試水直播的舉措卓有成效，進(jìn)一步鞏固了其在直播帶貨領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；小程序直播加強了對私域流量的轉(zhuǎn)化能力，日后或?qū)⒊蔀槠放莆⑿诺赇伒臉?biāo)配，微信生態(tài)內(nèi)的電商SaaS服務(wù)商也將有所受益。在線教育遠(yuǎn)程辦公 SaaS生鮮電商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療直播電商在線廣告餐飲酒旅物流30mUserTracker-2020年在線媒體APP日均獨立 設(shè)備數(shù)12.2%14.7%6.5%8.0%7.0%在線視頻2020年環(huán)比漲幅（%）社交網(wǎng)絡(luò)短視頻2019年環(huán)比

60、漲幅（%）mUserTracker-2019&2020年春節(jié)期間在線媒 體APP環(huán)比漲幅對比17.8%注釋：1. 春節(jié)期間具體指包括除夕在內(nèi)的后兩周時間；2.環(huán)比漲幅公式為春節(jié)期間日均獨 立設(shè)備數(shù)除以春節(jié)前（前一年12月）的月日均獨立設(shè)備數(shù)再減1；3. 微信在廣告媒體劃分 中被歸為社交媒體類，但此處社交網(wǎng)絡(luò)不包括微信。來源：UserTracker 多平臺網(wǎng)民行為監(jiān)測數(shù)據(jù)庫（桌面及智能終端）；艾瑞投研。 在線廣告多數(shù)媒體平臺在疫情間迎來流量加速增長此次疫情，用戶“自閉”在家中，為多類媒體平臺帶來了大量的流量。社交網(wǎng)絡(luò)作為疫情防控期間一個重要的事件型平臺 得到了用戶大量的關(guān)注。短視頻APP在疫情防