公司理財重點整理(WTO學(xué)院)(共14頁)

1、第一章公司(n s)理財：根據(jù)資金的運動規(guī)律，對公司生產(chǎn)(shngchn)經(jīng)營活動中資金的籌集、使用和分配，進(jìn)行預(yù)測、決策、計劃、控制、核算和分析，提高資金運用效果，實現(xiàn)資本保值增值的管理工作。資本(zbn)預(yù)算：指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展，獲取更大的報酬而作出的資本支出計劃。它是綜合反映建設(shè)資金來源與運用的預(yù)算，其支出主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，其收主要是債務(wù)收。資本預(yù)算是復(fù)式預(yù)算的組成部分。資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)用來支持其經(jīng)營活動的長期債務(wù)與股東權(quán)益的組合。營運資本：廣義的營運資金又稱總營運資本，是指一個企業(yè)投放在流動資產(chǎn)上的資金，具體包括應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收票據(jù)、預(yù)提費用、其他應(yīng)付款等

2、占用的資金。 狹義的營運資金是指某時點內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額（不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及短期借款）。獨資企業(yè)：個人出資經(jīng)營、歸個人所有和控制、由個人承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險和享有全部經(jīng)營收益的企業(yè)。 以獨資經(jīng)營方式經(jīng)營的獨資企業(yè)有無限的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，破產(chǎn)時借方可以扣留業(yè)主的個人財產(chǎn)。合伙企業(yè)：指自然人、法人和其他組織依照中華人民共和國合伙企業(yè)法在中國境內(nèi)設(shè)立的，由兩個或兩個以上的自然人通過訂立合伙協(xié)議，共同出資經(jīng)營、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)組織形式 。代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問題：代理人和委托人利益并不完全一致，在委托人處于信息劣勢，不能對代理人進(jìn)行完全監(jiān)督的情況下，代理人有動機為了

3、自身利益，做出有損于委托人利益的行為。由此造成的委托人利益受損的現(xiàn)象被稱為（委托）代理問題。財務(wù)管理：財務(wù)管理(Financial Management)是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)于 HYPERLINK /doc/4682362.html t /doc/_blank 資產(chǎn)的購置（投資），資本的融通（籌資）和經(jīng)營中 HYPERLINK /doc/5016361.html t /doc/_blank 現(xiàn)金流量（營運資金），以及 HYPERLINK /doc/4484851.html t /doc/_blank 利潤分配的管理。第二章流動資產(chǎn)：指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的

4、資產(chǎn)。固定資產(chǎn)：企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)、出租或者經(jīng)營管理而持有的、使用時間超過12個月的，價值達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的非貨幣性資產(chǎn)，包括房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營活動有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。流動負(fù)債：短期內(nèi)必須以流動資產(chǎn)償還,或以提供勞務(wù)抵償?shù)囊磺卸唐趥鶆?wù)。包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、短期債務(wù)、應(yīng)付稅款和其它應(yīng)付費用。長期負(fù)債：是指期限超過1年的債務(wù)。股東權(quán)益：是指公司總資產(chǎn)中扣除負(fù)債所余下的部分。是指股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤的之和，代表了股東對企業(yè)的所有權(quán)，反映了股東在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益。發(fā)行溢價：所支付的實際金額超過證券或股票的名目價值或面值。市場價值：指

5、生產(chǎn)部門所耗費的社會必要勞動時間形成的商品的社會價值，即一項資產(chǎn)在交易市場上的價格，它是買賣雙方競價后產(chǎn)生的雙方都能接受的價格。賬面價值：通過公司的財務(wù)報表計算而得，是股東權(quán)益的會計反映，或者說是股票所對應(yīng)的公司當(dāng)年自有資金價值。財務(wù)杠桿：由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。每股收益：每股盈利（EPS）指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險的重要的財務(wù)指標(biāo)。平均稅率：應(yīng)稅收入除以應(yīng)納稅額的結(jié)果。邊際稅率：每多掙一美元需額外繳納的

6、稅款?，F(xiàn)金流量：指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)(jngj)活動（包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，即企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。第三章比率(bl)分析：利用一公司已發(fā)表的財務(wù)信息，預(yù)測它能不能達(dá)成未來的利潤(lrn)預(yù)估值。分為四大類：流動性比率、經(jīng)營比率、獲利性比率、杠桿比率。財務(wù)比率：由公司財務(wù)信息決定并用于比較目的的一些關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)信息之間的相互關(guān)系。流動比率：流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說來，比率越高

7、，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。速動比率：指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。（速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應(yīng)計入。）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動負(fù)債 ?，F(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。權(quán)益乘數(shù)：指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 即=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)。權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部

8、資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。杜邦等式：把ROE（return on equity）分解成經(jīng)營效率，資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿三部分的通行的表達(dá)方式。1. 經(jīng)營效率 (以邊際利潤衡量)2. 資產(chǎn)使用的效率性 (以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量)3. 財務(wù)杠桿度 (以股東權(quán)益乘數(shù)來衡量)ROE = (凈利 / 銷貨) * (銷貨 / 資產(chǎn)) * (資產(chǎn) / 股東權(quán)益)ROE = 邊際利潤 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 股東權(quán)益乘數(shù)經(jīng)營效率或（和）資產(chǎn)使用和效率的缺陷都將表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的降低，最終導(dǎo)致較低的ROE。第四章復(fù)利利息：將前一次的利息進(jìn)行再投資而獲得的利息。終值系數(shù)：指在每經(jīng)過一個計息期后，都要將所生利

9、息加入本金，以計算下期的利息。這樣，在每一計息期，上一個計息期的利息都要成為生息的本金，即以利生利?，F(xiàn)值系數(shù)：指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)本利和現(xiàn)在所需要的本金。第五章年金終值：在已知等額收付款金額Present、利率（這里我們默認(rèn)為年利率）interest和計息期數(shù)n時，考慮貨幣的時間價值，計算出的這些收付款到到期時的等價票面金額。年金現(xiàn)值：在已知等額收付款金額未來本利(Future Value)、利率(interest)（這里我們默認(rèn)為年利率）和計息期數(shù)n時，考慮貨幣時間價值，計算出的這些收付款到現(xiàn)在的等價票面金額Present Valu

10、e。永續(xù)年金：指無限期支付的年金，即一系列沒有到期日的現(xiàn)金流名義利率，標(biāo)示利率：是央行或其它提供資金借貸的機構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率。 即指包括補償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險的利率。年百分率：以兩次支付的最短時間間隔為復(fù)利時段，確定時段到期收益率；再將時段到期收益率乘以一年中的復(fù)利時段數(shù)。時間價值：貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。第六章票面價值：公司(n s)最初所定股票票面值券面利率(ll)：債券票面上載明的債券利息與券面金額之比。債券利率是公司(n s)衡量債券籌資成本的基本依據(jù)，也成為投資者確定投資與否的客

11、觀尺度。貼息債券：一種發(fā)行時不規(guī)定利息率，也不附息票，只是按一定折扣（以低于面值的價格）發(fā)行或出售的債券的一種債券。債券到期時按面額還本，發(fā)行價與面額之差就是利息收入。這類債券一般期限較短。如果貼息債券除了到期按面值兌付之外，不再支付債息，則為零息債券（zero-coupon bond）。債券評級政府債券：費雪效應(yīng)：名義利率隨著通貨膨脹率的變化而變化。名義利率、實際利率與通貨膨脹率三者之間的關(guān)系是：名義利率=實際利率+通貨膨脹率風(fēng)險溢籌：一個有風(fēng)險的投資工具的報酬率與無風(fēng)險報酬率的差額稱為“風(fēng)險溢價”。第七章資本利得：股票持有者持股票到市場上進(jìn)行交易，當(dāng)股票的市場價格高于買入價格時，賣出股票就

12、可以賺取差價收益，這種差價收益稱為資本利得。第八章凈現(xiàn)值法：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好?；厥掌诜ǎ和顿Y引起的現(xiàn)金流入累計到與投資相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。第九章獨立原則：僅僅關(guān)注項目的增量現(xiàn)金流。浸沒成本（沉沒成本）：由于過去的決策已經(jīng)發(fā)生了的，而不能由現(xiàn)在或?qū)淼娜魏螞Q策改變的成本。機會成本：指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價值。外部效應(yīng)：指一個

13、經(jīng)濟(jì)主體(生產(chǎn)者或消費者)在自己的活動中對旁觀者的福利產(chǎn)生了一種有利影響或不利影響,這種有利影響帶來的利益(或者說收益)或不利影響帶來的損失(或者說成本)，都不是生產(chǎn)者或消費者本人所獲得或承擔(dān)的,是一種經(jīng)濟(jì)力量對另一種經(jīng)濟(jì)力量“非市場性”的附帶影響。融資成本：是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物，其實質(zhì)是資金使用者支付給資金所有者的報酬。第十章現(xiàn)金收益：狹義即指銀行回籠貨幣。廣義則指社會各單位收入現(xiàn)金。資本利得：股票持有者持股票到市場上進(jìn)行交易，當(dāng)股票的市場價格高于買入價格時，賣出股票就可以賺取差價收益。市場效率：完全競爭狀態(tài)下所達(dá)到的帕累托最優(yōu)效率第十一章投資組合：由投資人或金融機構(gòu)所持有的股

14、票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。系統(tǒng)風(fēng)險:又稱市場風(fēng)險，也稱不可分散風(fēng)險。是指由于多種因素的影響和變化，導(dǎo)致投資者風(fēng)險增大，從而給投資者帶來損失的可能性。貝塔系數(shù)：一種風(fēng)險指數(shù)，用來衡量個別股票或股票基金相對于整個股市的價格波動情況。系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性第十二章資本成本:指企業(yè)取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價，主要指發(fā)行債券、股票的費用，向非銀行金融機構(gòu)借款的手續(xù)費用等；使用資本所付出的代價，如股利、利息等。股權(quán)成本:投資者投資企業(yè)股權(quán)時所要求的收益率。債務(wù)(zhiw)成本:指企業(yè)舉債（包括金融機構(gòu)貸款

15、和發(fā)行企業(yè)債券）籌資而付出的代價。 在企業(yè)不納所得稅的情況下，它就是付給債權(quán)人的利息率；在企業(yè)繳納(jion)所得稅的情況下，它等于利息率乘以（1稅率）。第十三章自制(zzh)杠桿:通過個人借貸行為來改變投資者的財務(wù)杠桿. 假定個人投資者和公司能夠以相同的利率進(jìn)行借貸。則個人投資者可以通過資金的借貸來復(fù)制或解除公司的財務(wù)杠桿給個人投資者財富帶來的影響。經(jīng)營風(fēng)險:指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險或由于匯率的變動而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。財務(wù)風(fēng)險:公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險

16、。第十四章現(xiàn)金股利:上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，也是最普通最常見的股利形式，如每股派息多少元，就是現(xiàn)金股利。股票回購:上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭彽墓善弊N。股票分割：股票分割又稱股票拆細(xì)，即將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票。資本結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)系指 HYPERLINK /doc/6345065.html t /doc/_blank 長期負(fù)債與權(quán)益( HYPERLINK /doc/3671064.html t /doc/_blank 普通股、特別股、保留盈余)的分配情況。資本重組：資產(chǎn)重組(R

17、eorganization)是指企業(yè)改組為 HYPERLINK /doc/3114105.html t /doc/_blank 上市公司時將原企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理劃分和結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)過合并、分立等方式，將企業(yè)資產(chǎn)和組織重新組合和設(shè)置。權(quán)衡理論：就是強調(diào)在平衡債務(wù) HYPERLINK /doc/3885776.html t /doc/_blank 利息的抵稅收益與 HYPERLINK /doc/5715723.html t /doc/_blank 財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn) HYPERLINK /doc/6694891.html t /doc/_blank 企業(yè)價值最大化時的 HYPERLIN

18、K /doc/512918.html t /doc/_blank 最佳資本結(jié)構(gòu)。此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。2009 級財務(wù)管理練習(xí)題一、單選（4*3） 某公司擬發(fā)面值為 M，按票面利率沒周期末計付利息，到期還本，若當(dāng)前市場利率高于票面利率， 則發(fā)行價格大致（低于面值）2.某公司資本總額中銀行借款 L 元，借款成本 KL，公司債券 B 萬元，債券成本 Kb，普通股 CS 萬元， 股本成本 Kcs，則其加權(quán)平均資本成本為 WACC=L*KL/(L+B+CS）+ B*KB/(L+B+CS）+ CS*KCS/(L+B+CS）3.某公司實現(xiàn)稅前利潤 EBT

19、 萬元，利息費用 I 萬元，所得稅率為 Tc,則財務(wù)杠桿系數(shù)是 DFL=（EBT+I）/EBT= EBIT/(EBITI) 注意 EBIT 與 EBT 的區(qū)別：EBT= EBITI，可結(jié)合 P440 的表與 P443 的例題。4.兩種預(yù)期報酬率相同為 K，預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差也相同為 的股票完全負(fù)相關(guān)，則各以一半比重 構(gòu)成的組合報酬率 Kp 及其標(biāo)準(zhǔn)差 p 是（Kp=K， p=0）5.一種公司債券按年付息，到期還本，分別按溢價、平價、折價方式發(fā)行，按年均攤銷債券折溢價， 若在三種情況下公司所得稅稅率、發(fā)行費稅率相同，則公司債券成本一次為 K1、K2 和 K3 的正確關(guān) 系是（K1K2K3） 注：

20、K 溢K 平0,取 i2 貼現(xiàn)時，凈現(xiàn)值為 NPV20,則該投資 的內(nèi)部收益率（IRR）為（ NPV1(i2-i1）/(NPV1-NPV2)+i1 ）8.折舊具有減少所得稅的作用，由于計提折舊而減少的所得稅額可用(Dt(折舊)Tc（企業(yè)所得稅稅 率）)計算。二、名詞解釋9. Financial Management / Corporate Finance財務(wù)管理 / 公司(n s)理財財務(wù)管理：是在一定的整體目標(biāo)下，對資產(chǎn)的購置、融資和管理。 公司理財:公司理財又稱企業(yè)理財, 從廣義的角度講,就是對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行配置的過程；狹義地 講，是要最大效能地利用閑置資金，提升(tshng)資金的總體收

21、益率 Time Value of Currency / Risk Value of Investment 貨幣時間價值 / 投資風(fēng)險價值 貨幣時間價值:是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生(fshng)的增值，也稱為資金時間價值。 投資風(fēng)險價值:指投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資所獲得的報酬，投資風(fēng)險越大，投資者對投資 報酬率的要求就越高。 Capital Asset Pricing Model / Weighted Average Cost of Capital 資本資產(chǎn)定價模型 /加權(quán)平均資本成本 資本資產(chǎn)定價模型：資本資產(chǎn)定價模型就是在投資組合理論和資本市場理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來 的,主要研究證券市場中資產(chǎn)

22、的預(yù)期收益率與風(fēng)險資產(chǎn)之間的關(guān)系,以及均衡價格是如何形成的. 加權(quán)平均資本成本: 是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金 的資本成本加權(quán)平均計算出來的資本總成本。加權(quán)平均資本成本可用來確定具有平均風(fēng)險投資項目 所要求收益率。Degree of Operating Leverage / Degree of Financial Leverage 經(jīng)營杠桿系數(shù) / 財務(wù)杠桿 系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù):也稱營業(yè)杠桿系數(shù)，是營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的敏感性的量化度量。 （P435） 財務(wù)杠桿系數(shù):企業(yè)的每股收益對企業(yè)的營業(yè)利潤變動的敏感性的量化衡量指標(biāo)。 （P443） 13. St

23、ock Repurchase / Stock Spilt 股票回購 / 股票分割 股票回購：指發(fā)行公司在市場上回購已發(fā)行流通的股票。 （供參考，P501） 股票分割：通過成比例地降低股票面值來增加普通股的數(shù)量。 （P498） 14. Operating Leverage / Financial Leverage 經(jīng)營（營業(yè)）杠桿 / 財務(wù)杠桿 經(jīng)營杠桿：又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，企業(yè)利用在一定產(chǎn)銷規(guī)模下，固定成本保持不變，通過擴 大產(chǎn)銷量來實現(xiàn)更多經(jīng)營利潤的作用。 財務(wù)杠桿：企業(yè)利用在一定的資本總量下，債務(wù)資本的成本保持不變，通過擴大營業(yè)利潤來實現(xiàn) 更多的每股收益的作用 15. Operatin

24、g Risk / Financial Risk 經(jīng)營風(fēng)險 / 財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險：又稱營業(yè)風(fēng)險，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，供、產(chǎn)、銷各個環(huán)節(jié)不確 定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。 財務(wù)風(fēng)險: 是指企業(yè)在各項財務(wù)活動中由于各種難以預(yù)料和無法控制的因素，使企業(yè)在一定時 期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損 失或更大收益的可能性。16. Present Value Interest Factor of an Ordinary Annuity / Future Value Interest Factor of an Ordi

25、nary Annuity Due / Internal Rate of Return / Yield to Maturity 普通年金現(xiàn)值系數(shù)（PVIFA）/ 預(yù)付年金終值系數(shù)（FVIFA）/內(nèi)部收益率（IRR）/到期收益率(YTM) 普通年金現(xiàn)值系數(shù)：PVAn = A * PVIFAi, n 預(yù)付年金終值系數(shù)：內(nèi)部收益率：使投資項目未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于項目初始現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率。 到期收益率：是指按照當(dāng)期市場價格購買債券并持有至到期日，債券所產(chǎn)生的期望收 益率，也被稱為債券的內(nèi)部收益率。17. Theory of Capital Structure / Optimal Capital St

26、ructure / Dividend Theory 資本結(jié)構(gòu)理論 / 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) / 股利理論 資本結(jié)構(gòu)理論:研究企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu): 是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，籌措的資本的加權(quán)平均資本成本 WACC 最低，使企業(yè)的價 值達(dá)到最大化。 股利理論:對股利分配與公司價值相關(guān)性的不同觀點。 （股利相關(guān)論）18. Cash Dividend / Stock Dividend現(xiàn)金股利/股票股利現(xiàn)金股利：是上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，也是最普通最常見的股利形式 。 股票股利：是指企業(yè)向股東發(fā)放的額外的普通股股票。 （P497）三、簡答題（1*8） （不是標(biāo)答，僅供參考）

27、 資本成本的三種(sn zhn)表現(xiàn)形式及其在籌資決策中的作用。 （知識點：第 15 章） 答題步驟： （1）什么是資本(zbn)成本（2）有哪幾種計量形式（3）每種計量有什么作用 解答： (1)資本成本是指企業(yè)籌集并使用資本而發(fā)生的費用。(2)其三種表現(xiàn)形式為：個別(gbi)籌資方式資本成本，綜合資本成本，邊際資本成本。(3)個別籌資方式資本成本包括債務(wù)、債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益，一般將債務(wù)和債券的 資本成為債務(wù)成本，將優(yōu)先股、普通股、留存收益的資本稱為權(quán)益資本，通過對各種籌資方式的比 較，籌資者可選擇成本最低的籌資方式籌集資金；(4) 綜合資本成本，即加權(quán)平均資本成本（WACC） ，

28、是企業(yè)融資各組成部分的加權(quán)平均，在進(jìn)行 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策時，用于判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否能夠降低綜合資本成本；(5)邊際資本成本是指資本每增加一個單位而增加的成本，當(dāng)企業(yè)追加籌資的資本歲籌資額增加 而發(fā)生相應(yīng)變化時，利用邊際資本成本可幫助企業(yè)找到最佳籌資決策。 20.比較企業(yè)實施現(xiàn)金股利與股票回購財務(wù)政策所產(chǎn)生的影響。 解答： 現(xiàn)金股利是上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，也是最普通最常見的股利形 式 相比之下，股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在 外的一定數(shù)額的股票的行為；公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票， 且不參與每股收益的計算和分配。

29、庫藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計劃等， 或在需要資金時將其出售。同時，還可以作為收購措施、改善資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定公司股價等。 對于股東的意義：股票回購后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利 后股東則需繳納股息稅。在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，各種 因素很可能因股票回購而發(fā)生變化的，結(jié)果是否對股東有利難以預(yù)料。也就是說，股票回購對股東 利益具有不確定的影響。對于公司的意義：進(jìn)行股票回購的最終目的是有利于增加公司的價值 公司進(jìn)行股票回購的目的之一是向市場傳遞股價被低估的信號(xnho)、避免股利波動帶來的負(fù)面影響 發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用、可以減少

30、外部流通股的數(shù)量，提高了股票價格，在一定程度上降低了公 司被收購的風(fēng)險、調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。說明一般公司債券的內(nèi)在價值取決于那些外部(wib)因素。1. 基礎(chǔ)利率?；A(chǔ)利率是債券定價過程(guchng)中必須考慮的一個重要因素，在證券的投資價值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險債券利率。政府債券可以看作是現(xiàn)實中的無風(fēng)險債券，它風(fēng)險最小，收益率也最低。一般來說，銀行利率應(yīng)用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來確定。2.市場利率。市場利率風(fēng)險是各種債券都面臨的風(fēng)險。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價值降低;反之， 在市場 總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應(yīng)下降

31、，從而使債券的內(nèi)在價值增加。并且，市場利率風(fēng)險與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也 就越大。3.其他因素。影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險等。通貨膨脹的存在可能會使投資者從債券投資中實現(xiàn)的收益不足以抵補由 于通貨 膨脹而造成的購買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價中得到 體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價值降低。說明杜邦財務(wù)分析體系是從哪些方面分析企業(yè)經(jīng)營管理績效的。 由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益

32、乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把權(quán)益凈利率這樣一項綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一項指標(biāo)能提供更明確的，更有價值的信息。 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越差，財務(wù)風(fēng)險程度越高。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個指標(biāo)可以

33、分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是費用過大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。資產(chǎn)凈利率把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)

34、利用的綜合效果。權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧?wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以說明問題產(chǎn)生的原因。企業(yè)可以利用什么樣的杠桿 可以導(dǎo)致什么樣的風(fēng)險，有什么關(guān)系。 HYPERLINK /s?q=%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%9D%A0%E6%9D%86%E6%95%88%E5%BA%94&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 財務(wù)(ciw)杠

35、桿效應(yīng)的含義：財務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費用(fi yong)的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿效應(yīng)包含著以下三種形式： HYPERLINK /s?q=%E7%BB%8F%E8%90%A5%E6%9D%A0%E6%9D%86&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 經(jīng)營(jngyng)杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。 HYPERLINK /s?q=%E7%BB%8F%E8%90%A5%E6%9D%A0%E6%9D%86%E7%B3

36、%BB%E6%95%B0&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率 財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股 HYPERLINK /s?q=%E6%AF%8F%E8%82%A1%E5%88%A9%E6%B6%A6&ie=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。 財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息-融資租賃積金-( HYPERLINK /s?q=%E4%BC%98%E5%85%88%E8%82%A1%E8%82%A1%E5%88%A9&ie=u

37、tf-8&src=wenda_link t /q/_blank 優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率) 復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。 復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率 或：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營風(fēng)險三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也就越大。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得 HYPERLINK /s?q=%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%9D%A0%E6%9D%86%E5%88%A9%E7%9B%8A&ie

38、=utf-8&src=wenda_link t /q/_blank 財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)舉債比重越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越強，財務(wù)風(fēng)險越大。由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。復(fù)合風(fēng)險直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。財務(wù)困境成本（破產(chǎn)成本）對資本結(jié)構(gòu)的影響（權(quán)衡理論）如果在存在公司稅情況下，企業(yè)價值以負(fù)債籌資為優(yōu)，在現(xiàn)實生活中是不可能的。因為他沒考慮債務(wù)籌資增加風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)面臨著破產(chǎn)風(fēng)險。

39、在財務(wù)困境情況下，需要打官司、請律師、支付賠償金，而且需要緊急出售資產(chǎn)償付債務(wù)，這會導(dǎo)致資產(chǎn)被踐賣。這些損失構(gòu)成破產(chǎn)成本，或者稱為財務(wù)困境成本。負(fù)債籌資帶來的利息稅盾好處，與帶來財務(wù)困境成本（破產(chǎn)成本）之間應(yīng)該進(jìn)行權(quán)衡。此所謂權(quán)衡理論，即權(quán)衡負(fù)債資本和權(quán)益資本的好處，決定資本結(jié)構(gòu)。此時候，企業(yè)價值等于企業(yè)無風(fēng)險時候市值加上利息稅盾現(xiàn)值減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。 四、計算（50 分,34 題） 假如你大學(xué)畢業(yè)后，因工作需要立刻準(zhǔn)備購買一輛新的轎車。購車大約要花費 30 萬元，你已經(jīng) 支付了 30%的首付款。 銀行的名義利率是 15%， 期限為 72 個月。 此后， 你的每月付款額將會是多少？ （貼

40、現(xiàn)率 1.25%， 期限為 72 期的普通年金現(xiàn)值系數(shù)49.2925） 此項貸款的年實際利率是多少？；（貼現(xiàn)率 1.25%，期限為 12 期的復(fù)利終值系數(shù)1.1608）解： （1）令每月付款額為 A，則有 A(PVIFA1.25%,72)=30 萬元（130%） A=21 萬元/49.2925=0.42603 萬元 （2）實際年利率： （1+15%/12） 1=1.16081=16.08%22. .財政部發(fā)行 50 年期，面值 200 億元國債，中標(biāo)利率 4.3%。2009 年 12 月 1 日開始計息，每 半年付息一次（5 月 31 日、11 月 30 日、遇節(jié)假日順延） ，2059 年 1

41、1 月 30 日到期償還本金及到期 利息。請你計算該國債的實際年利率是多少？如果以該國債的實際年利率作為我國資本市場預(yù)期無 風(fēng)險報酬率（Rf） ，某個時點的資本市場預(yù)期報酬率（Rm）是 15%，那么貝塔系數(shù)（ ）是 1.5 的股 票的預(yù)期報酬率是多少？解： （1）實際(shj)年利率： （1+4.3%/2） 1=1.043462251=4.346225% 根據(jù)(gnj)公式：Rk= Rf+( RmRf) (具體(jt)知識點見 P407,及 P422 自測題 2)Rk=4.346225%+( 15%4.346225%)1.5=20.3268875%23.你是所在公司的首席財務(wù)官，為公司確立的最

42、佳資本結(jié)構(gòu)是 50%普通股，普通股成本是 15%，20% 的優(yōu)先股、優(yōu)先股成本是 6%，和 30%的負(fù)債、債務(wù)利息率是 7.5%，公司所得稅稅率 25%。計算： （1） 公司的加權(quán)平均資本成本是多少？（2）優(yōu)先股成本比債務(wù)利息率低，為何不能采用更多的優(yōu)先股融 資呢？（知識點：加權(quán)平均資本成本 P401） 解： （1）WACC1=50%15%+20%6%+30%7.5%(125%)=10.3875% (2) 債務(wù)資本成本：7.5%(125%)=5.625%, 5.625%6%, 雖然優(yōu)先股成本比債務(wù)利息率低，但采用更多的優(yōu)先股融資的成本高于債券資本成 本，故不采用。24.杜邦財務(wù)分析體系從其誕生

43、起備受財務(wù)分析人士青睞， 時至今日仍然被大多數(shù)公司用作經(jīng)營業(yè)績分析的有力工具。下面是可口可樂、默克制藥和福特汽車三家公司同年度的杜邦財務(wù)分析體系： 公司 Coca Cola Merk 制藥 Ford 銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 凈資產(chǎn)收益率 17.94% 21% 7.44% 1.7 0.9 0.65 1.82 1.26 3.08 55.51% 23.81% 14.90%請你深入分析說明這三家公司凈資產(chǎn)收益率差異形成的原因和各自尚需改進(jìn)之處。 （知識點：杜邦財務(wù)分析體系 P153） 可口可樂公司：凈資產(chǎn)收益率最高，原因在于其具有最高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)利用率高，具 有較好的銷售盈利水平和

44、融資能力。銷售能力尚需改進(jìn)，可口可樂公司可加大促銷宣傳力度，提高 銷售量。莫克制藥：凈資產(chǎn)收益率居中，原因在于其具有最高的銷售凈利率，盈利水平最高，同時有較好 的融資能力。其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，需要提高總資產(chǎn)的利用效率。福特：凈資產(chǎn)收益率最低，主要原因在于其銷售凈利率低，周轉(zhuǎn)率速度慢，由于汽車制造業(yè)是資 本密集性企業(yè)，周轉(zhuǎn)速度不可能很高，需改進(jìn)的地方是提高其銷售能力。25.公司正打算購買一輛商務(wù)轎車，向銀行申請了一項 899102 元、5 年期、零首付的汽車抵押貸款， 年利率 12%，銀行規(guī)定從購買轎車的第一個月起，每月末等額還本付息。公司購車時沒有發(fā)生其他 費用，決定對此車按 10 年年限平均

45、法折舊，報廢時無殘值變價收入，使用期間其他現(xiàn)金費用直接記 入管理費用（貼現(xiàn)率為 1%，60 期的年金現(xiàn)值系數(shù)為 44.9550；貼現(xiàn)率為 0.067%，120 期的年金現(xiàn) 值系數(shù)為 82.2780）計算公司每月還本付息金額（只要算到元）（2）計算公司前兩個月應(yīng)記 。 ； 入財務(wù)費用的每月利息金額 （要算到分） ； 假設(shè)公司在經(jīng)營期間每月均能實現(xiàn)應(yīng)稅利潤， （3） 適用 25% 企業(yè)所得稅稅率，并且債務(wù)利息稅后成本保持不變，計算汽車每月折舊產(chǎn)生現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； （4） 如果不考慮該車為公司服務(wù)產(chǎn)生的其他現(xiàn)金流量，你認(rèn)為貸款購車是否劃算？ 解： （1）設(shè)公司(n s)每月還本付息金額為 A APVIFA1%,60=899102 A=899120/44.9550=20000 元 知識點： （P64） I1=8991021%=8991.02 元 I2=899102(200008991.02