企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)分析

1、企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)分析一一以阿里巴巴 為例作者：暫無來源：經(jīng)營者2019年第8期韓曉怡摘要企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)貫穿并購活動始末，協(xié)同效應(yīng)不僅決定企業(yè)并購的開端，并 且影響企業(yè)并購效果以及企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)近年發(fā)展迅速，而對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭 阿里巴巴企業(yè)并購的分析有助于了解同類型企業(yè)的并購活動。本文基于協(xié)同效應(yīng)案例視角，通 過對阿里巴巴集團(tuán)并購的協(xié)同效應(yīng)分析，進(jìn)而對其如何實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)提出關(guān)鍵建議。關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 協(xié)同效應(yīng) 阿里巴巴一、弓1言并購協(xié)同效應(yīng)分析對于評價企業(yè)并購成效至關(guān)重要，而如何發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)有效開展 并購活動的重要部分。通過對企業(yè)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、治理協(xié)同效應(yīng)

2、的分析，可以 全面了解企業(yè)并購過程中協(xié)同效應(yīng)的影響以及并購效果，企業(yè)針對并購進(jìn)行調(diào)整性的戰(zhàn)略規(guī)劃 便有據(jù)可依。二、企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)理論企業(yè)并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)主要包括三個方面：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、治理協(xié)同效 應(yīng)。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)一體化效應(yīng)，優(yōu)化企業(yè)資源的配置，產(chǎn)生并購規(guī)模經(jīng)濟(jì)以 及市場份額的擴(kuò)大。經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)兩個方面：企業(yè)收入的增加以及企業(yè)成本的下降。 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在資金成本效應(yīng)，并購后的企業(yè)可以充分整合企業(yè)間的閑置資金，提高 資金利用率。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)兩個方面：第一，并購后的兩家公司可以實(shí)現(xiàn)資源上的共 用；第二，合并后的企業(yè)雙方經(jīng)營風(fēng)險平衡，降低企業(yè)

3、破產(chǎn)風(fēng)險。治理協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在合 并后的企業(yè)，通過管理職能一體化實(shí)現(xiàn)對管理能力較差企業(yè)的提高，從而使企業(yè)并購具有協(xié)同 效應(yīng)。主要體現(xiàn)三個方面：企業(yè)并購實(shí)現(xiàn)管理效率的提升、實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用的降低、實(shí)現(xiàn)閑置管 理資源的利用。三、協(xié)同效應(yīng)的案例分析（一）并購概況在20142018年期間，阿里巴巴進(jìn)行了一系列的收購行為。2014年，阿里巴巴以10.45 億美元收購高德地圖，擴(kuò)張了地圖領(lǐng)域。2014年以50億美元收購UC瀏覽器，擴(kuò)張文娛領(lǐng)域。 2015年以56億美元收購優(yōu)酷土豆，擴(kuò)張文娛領(lǐng)域。2015年以283億人民幣投資入股蘇寧易購， 擴(kuò)張了 O2O領(lǐng)域。2017年以28.8億美元投資入股高鑫零售，擴(kuò)張

4、了新零售領(lǐng)域。2018年以95 億美元全資收購餓了么，擴(kuò)張了外賣，O2O； 2018年35億人民幣華泰證券，擴(kuò)張了金融以及證 券。T i竺哭:餐113聊II?io1項(xiàng)如用IIW1J5州嘲I1&版郵5（二）協(xié)同效應(yīng)分析為研究阿里巴巴近年來并購成效，現(xiàn)就阿里巴巴近年披露的財(cái)務(wù)信息和資料，對并購過程 產(chǎn)生的三種協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行分析。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)2014-2018年期間，阿里巴巴并購以來，資產(chǎn)盈利指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢；資本盈利指標(biāo)呈現(xiàn) 平緩上升趨勢；經(jīng)營盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢。資產(chǎn)的盈利能力是指企業(yè)利用自有經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造利潤 的能力。總資產(chǎn)利潤率在20142016年總體呈上升趨勢，阿里巴巴20142016年收購了優(yōu)酷

5、 土豆、蘇寧易購，擴(kuò)展了。2。、文娛領(lǐng)域，阿里巴巴作為電子商務(wù)公司，有效地利用了并購后 公司的經(jīng)營資源；阿里巴巴20162018年收購了華泰證券等企業(yè)，擴(kuò)展了金融證券等領(lǐng)域，這 些領(lǐng)域可以稱為阿里巴巴的圈外擴(kuò)展領(lǐng)域，資源整合相對困難，因此可以解釋總資產(chǎn)利潤率 20162018年呈現(xiàn)下降趨勢。資本的盈利能力是指通過企業(yè)所有者資本的投入使企業(yè)經(jīng)營獲取 利潤的能力。凈資產(chǎn)收益率20152016年呈現(xiàn)上升趨勢，20162018年呈現(xiàn)下降趨勢，在 2016年達(dá)到最高，受益于并購后所有者權(quán)益資源的有效利用。經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)投入產(chǎn)出 以及利潤之間的關(guān)系。銷售毛利率以及銷售凈利率整體呈現(xiàn)下降趨勢，說明并購

6、以來阿里巴巴 經(jīng)營過程中的獲取利潤的能力有所下降。值得注意的是，銷售凈利率在2015年達(dá)到85.73%， 比前后年份高出許多，2015年阿里巴巴收購了蘇寧易購、優(yōu)酷土豆，通過對。2。以及文化娛樂 的投入，使銷售凈利率大幅上漲，以后年度回歸正常水平，是因?yàn)?015年之后所并購企業(yè)跟阿 里巴巴原經(jīng)營范圍未能好好融合。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)20142018年期間，阿里巴巴整體償債能力處于下降狀態(tài)，表明企業(yè)并購增加了企業(yè)的償 債負(fù)擔(dān)。償債能力體現(xiàn)企業(yè)用資產(chǎn)償還負(fù)債的能力。從表中可以看出，自2014年以來，阿里巴 巴的流動比率和現(xiàn)金比率整體呈現(xiàn)下降趨勢，截止到2018年，阿里巴巴流動比率和現(xiàn)金比率的 下降幅度達(dá)到

7、1.5和1，在2018年流動比率和現(xiàn)金比率呈現(xiàn)較為明顯的下降。資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn) 權(quán)比率整體略微下降，說明阿里巴巴由于資產(chǎn)龐大，并購對于長期償債能力影響不大。治理協(xié)同效應(yīng)唯昵：蝦ttlfMIE如加DI1IJ?iilf畫IM11則魄購滁財(cái)也1110如：” mn； ?叫驊通過分析企業(yè)運(yùn)營能力可以了解企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力。從表中可以看出，阿里巴 巴在20142018年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然在某些年份呈 上升趨勢，但總體來說，整體呈下降趨勢。說明隨著并購規(guī)模的擴(kuò)大，業(yè)務(wù)資源以及流程逐漸 整合優(yōu)化，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，資金回流更快。流動資產(chǎn)方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率五年來下降近

8、152.2,說明阿里巴巴把應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的周轉(zhuǎn)時間大幅下降，大大提高了資金的利用效率; 非流動資產(chǎn)方面，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年8.28連續(xù)下降至2016年的6.7，這期間阿里巴巴并 購事件居多；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢一致，主要是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)占總資 產(chǎn)比重較大，但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比率較低，說明總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的時間較長，從而影響盈 利能力。四、阿里巴巴實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的建議（一）重視并購籌劃，慎重選擇并購目標(biāo)并購作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的主要手段，能夠使企業(yè)在較短的時間內(nèi)降低內(nèi)部擴(kuò)張的時間成本， 同時降低其他領(lǐng)域的進(jìn)入壁壘。并購前應(yīng)審慎選擇目標(biāo)公司，至少應(yīng)從以下幾個方面考慮：目 標(biāo)公

9、司基本情況，社會效益，經(jīng)濟(jì)效益，與本企業(yè)融合程度等。如果目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)之間存 在信息不對稱現(xiàn)象，例如目標(biāo)企業(yè)高管為自身利益故意隱瞞重大事項(xiàng)，就會造成并購成本增加， 并購協(xié)同效應(yīng)失效。（二）重視資本成本，有效利用融資渠道隨著資本市場的不斷完善，并購融資渠道選擇多樣化，使得企業(yè)可以通過選擇不同的融資 方式降低企業(yè)資本成本，防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險，從而實(shí)現(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)。另外，企業(yè)并購應(yīng)當(dāng) 充分積累內(nèi)部資金，充實(shí)資本金，避免過多使用外部資金而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險增大。資本金的充足 不僅能防范企業(yè)經(jīng)營過程中帶來的資本風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)在財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)的信用度，對于企業(yè)短 期債務(wù)以及長期債務(wù)的償還壓力起到幫助作用。M畦三

10、一 I-. M爺伊E型tl啊旌酬瞬11yJ1W出的in實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，有效開展并購整合并購是否能實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，并購整合起到了關(guān)鍵作用。企業(yè)并購整合是一項(xiàng)涉及公司人力 資源、文化價值、社會效應(yīng)等多方面的資源管控。首先，企業(yè)整合應(yīng)先從企業(yè)文化入手，充分 了解兩家公司文化的共同點(diǎn)以及差異點(diǎn)，激勵共同點(diǎn)，調(diào)和差異點(diǎn)。其次，企業(yè)要進(jìn)行集體化 管控，對于并購后的管理和經(jīng)營要進(jìn)行統(tǒng)一的管理，建立企業(yè)之間有序規(guī)范的統(tǒng)一體系。最后， 進(jìn)行企業(yè)并購的財(cái)務(wù)資產(chǎn)整合。財(cái)務(wù)整合涉及財(cái)務(wù)體系、資產(chǎn)負(fù)債以及管理流程的整合，進(jìn)行 財(cái)務(wù)體系的整合有助于優(yōu)化流程、節(jié)省成本。五、結(jié)語阿里巴巴作為具有代表性的電子商務(wù)企業(yè)，在其并購過程

11、中，也不可避免地出現(xiàn)無效并購 或者協(xié)同效應(yīng)不顯著等情況，通過對阿里巴巴近些年并購情況的分析，提出對其并購協(xié)同效應(yīng) 的建議分析，對于同類型的企業(yè)并購具有參考價值。本文在充分理解企業(yè)并購的基礎(chǔ)上，通過 分析阿里巴巴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，真實(shí)有效的對其并購后協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行分析，使論文觀點(diǎn)更具說服力。(作者單位為天津科技大學(xué))參考文獻(xiàn)何璐伶.企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析一一基于漢威電子的案例研究J .財(cái)會通訊，2018 (02).席巖.企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)一一以百度收購糯米網(wǎng)為例J .西部皮革，2016 (05).張又心.企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)分析一一以優(yōu)酷土豆為例J .企業(yè)改革與管理， 2018(06).李文星，寧薛平.創(chuàng)業(yè)公司橫向并購的協(xié)同效應(yīng)分析一