中小企業(yè)管理-退出策略及其他( 51頁)ppt課件

1、Chapter 24 退出戰(zhàn)略及其他中小企業(yè)管理 國立東華大學(xué)國際企業(yè)管理學(xué)系Chapter 24 退出戰(zhàn)略及其他Agenda 說明企業(yè)有退出戰(zhàn)略的重要性 描畫收割投資的幾種方法 說明基於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發(fā)展有效之收割戰(zhàn)略的建議 收割後有關(guān)生活安排之議題的討論 案例介紹中小企業(yè)管理Chapter 24 退出戰(zhàn)略及其他Agenda 說明企業(yè)有退出戰(zhàn)略的重要性 描畫收割投資的幾種方法 說明基於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發(fā)展有效之收割戰(zhàn)略的建議 收割後有關(guān)生活安排之議題的討論 案例介紹中小企業(yè)管理退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議

2、收割後安排退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排軍事家冒險家戰(zhàn)略家思維層次生命週期退出戰(zhàn)略撤資收割清算轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略整合多角化國際化退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排 BCG矩陣撤離收割金牛事業(yè)維持收割問題事業(yè)建立收割明星事業(yè)低低高高撤離收割金牛事業(yè)維持收割問題事業(yè)建立收割明星事業(yè)目前相對市場占有率低低高高撤離收割金牛事業(yè)維持收割問題事業(yè)建立收割明星事業(yè)低低高高撤離收割維持收割建立收割未來市場成長率低低高高問題(Question Marks)明星(Stars)金牛(Cash cows)狗(Dogs)退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排 冒險

3、家的精神及體力 源源不絕的創(chuàng)意 It is my baby. 家天下 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡 產(chǎn)業(yè)層次無法提升 財富分配不均 社會階級流動緩慢生理面心裡面產(chǎn)業(yè)面社會面1234退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排進入戰(zhàn)略與退出戰(zhàn)略一樣重要錯誤的退出戰(zhàn)略將呵斥企業(yè)主與員工雙輸局面商場如戰(zhàn)場，不知進退，贏了戰(zhàn)役，輸了戰(zhàn)爭Chapter 24 退出戰(zhàn)略及其他Agenda 說明企業(yè)有退出戰(zhàn)略的重要性 描畫收割投資的幾種方法 說明基於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發(fā)展有效之收割戰(zhàn)略的建議 收割後有關(guān)生活安排之議題的討論 案例介紹中小企業(yè)管理退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收

4、割戰(zhàn)略建議收割後安排買方依據(jù)可創(chuàng)造之綜效給予被購企業(yè)的評價重點在於綜效，所以普通出價較財務(wù)性收購高戰(zhàn)略性收購的成交與否，在於獲得兩相符合之 戰(zhàn)略程度潛在購買者假設(shè)是現(xiàn)有競爭者，假設(shè)收購有助降低 本錢或長期競爭力，出價更高。一、賣掉公司財務(wù)性收購(Financial Acquisition)戰(zhàn)略性收購(Strategic Acquisition)員工認(rèn)股制度 (ESOPs)財務(wù)性收購(Financial Acquisition)戰(zhàn)略性收購(Strategic Acquisition)員工認(rèn)股制度 (ESOPs)退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排主要依據(jù)公司可產(chǎn)生之現(xiàn)金才干作

5、為價值 評價依據(jù)。因為要獲得現(xiàn)金收益，提高銷售及降低成 本，甚至處分資產(chǎn)，成為主要手段 ，因此裁 員或縮減福利，提高員工生產(chǎn)力，招致反對 性聲浪。 一、賣掉公司財務(wù)性收購(Financial Acquisition)戰(zhàn)略性收購(Strategic Acquisition)員工認(rèn)股制度 (ESOPs) 1980s 財務(wù)槓桿收購(Leveraged buy-out, LBO) 高程度的舉債融資有關(guān)，新買主很快賣掉被購公司， 迅速償還付債，以求獲利。(bust-up LBO)掏空式槓 桿收購 1990s (Management buyout ,MBO) build-up LBO取代bust-up L

6、BO，大型私募基金 勝利塑造了build-up LBO 退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排一、賣掉公司管理式收購讓公司主要高階主管，甚至被收購企業(yè)主成為主要經(jīng)營者，可加強管理重點及強度，對公司績效有極大幫助，是將經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移的有效工具。退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排Platform Company 相關(guān)互補性之小型企業(yè)勝利經(jīng)營一段時間。IPO創(chuàng)業(yè)型的公司，往往管理者有強烈成為企業(yè)一切者，而企業(yè)主也有意轉(zhuǎn)讓，透過管理式收購(MBO)可達(dá)兩全其美。財務(wù)性收購(Financial Acquisition)戰(zhàn)略性收購(Strategic Acquisiti

7、on)員工認(rèn)股制度 (ESOPs)一、賣掉公司退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排創(chuàng)業(yè)型公司經(jīng)營者撤資的最後手段。員工退休福利與分享公司經(jīng)營利益。有激勵效果，但效果因公司或產(chǎn)業(yè)而異。賣方公司賣方業(yè)主員工認(rèn)購信託基金債權(quán)機構(gòu)1.保證責(zé)任2.融資6.信託基金償還貸款5.公司提撥基金員工認(rèn)股3.購買股票.信託持有財務(wù)性收購(Financial Acquisition)戰(zhàn)略性收購(Strategic Acquisition)員工認(rèn)股制度 (ESOPs)一、賣掉公司退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排 公司可賺到一定投資報酬率之公司，分發(fā)多餘現(xiàn)金予投資者。 計劃性

8、的將公司多餘現(xiàn)金流量抽回。 收割其投資時，仍可維持對公司之控制。 減少投資，能夠失去成長的機會，最終獲利能夠更少。 稅賦支出能夠更高現(xiàn)金股利，重覆課稅。 收割速度慢。Free Cash Flow= 稅後營業(yè)獲利折舊 個人所得稅 成長企業(yè)所需投資二、分發(fā)多餘現(xiàn)金退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排三、公開發(fā)行主要是以現(xiàn)金增資以支持公司成長的方式，次要是以收割一切人的投資融通資本以償還現(xiàn)有債務(wù) 創(chuàng)造資金來源以資助公司的持續(xù)成長創(chuàng)造流動現(xiàn)金以資助未來的合併創(chuàng)造公司股票的流通巿場加大公司的股東基礎(chǔ)讓公司持續(xù)的發(fā)展不斷獲利退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排 上巿

9、規(guī)定依公司法設(shè)立登記屆滿三年以上 公司成立時間申請上市時之實收資本額達(dá)新臺幣六億元以上者 最近年度無累積虧損 稅前純益最近二年度平均達(dá)6%以上，且後一年較前一年佳或最近五年度均達(dá)3%以上 記名股東人數(shù)1000人以上，小股東(持股1,000 50,000股)500人以上，且佔股份總額20%以上或1,000萬股以上 上櫃規(guī)定設(shè)立滿二個完好會計年度實收資本額新臺幣伍仟萬元以上最近一會計年度無累積虧損稅前純益最近二年度平均達(dá)3%以上，且後一年較前一年佳或最近年度達(dá)4%以上 申請上櫃時，小股東(持股1,000 50,000股)300人以上，且佔股份總額10%以上或500萬股以上資本額獲利才干股權(quán)分散退出

10、戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排步驟一輔導(dǎo)前置作業(yè)輔導(dǎo)期間作業(yè)申請前置作業(yè)審查期間作業(yè)承銷掛牌作業(yè)上巿上櫃上市/櫃的期間規(guī)劃 1.建置及落實書面內(nèi)稽內(nèi)控制度2.不宜條款之排除3.董事會股東會之運作4.股權(quán)規(guī)劃及資本規(guī)劃5.辦理公開發(fā)行事宜1.融入公司經(jīng)營體系2.上櫃市評估及建議3.內(nèi)控內(nèi)稽檢測及建議4.各項規(guī)劃配協(xié)作業(yè)5.定期輔導(dǎo)任務(wù)檢討 1.準(zhǔn)備申請書件2.模擬題問答3.實地查核演練4.宣導(dǎo)各項作業(yè)5.公司籠統(tǒng)塑造 1.主管機關(guān)審查2.意見徵詢作業(yè)3.主管機關(guān)溝通 1.法人說明會2.公開承銷作業(yè)3.掛牌作業(yè)4.公關(guān)宣傳 上市櫃勝利 14天3個月內(nèi)1個月興櫃買賣滿六個月 2

11、3個月退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排向櫃買中心申請登錄興櫃市場買賣所隨時抽核輔導(dǎo)情形準(zhǔn)備申請書件 向買賣所正式送件辦理意見徵詢 買賣所書面查核及實地查核 買賣所經(jīng)理部門會議買賣所審議會核準(zhǔn)買賣所董事會核準(zhǔn)函報證期局核備 辦理業(yè)績發(fā)表表或法人說明會公開銷售冾買賣所掛牌日期股票正式開始掛牌買賣上市作業(yè)程序和時程 退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排23個月興櫃買賣滿六個月 1個月14天向櫃買中心申請登錄興櫃市場櫃買中心隨時抽核輔導(dǎo)情形準(zhǔn)備申請書件 向櫃買中心正式送件辦理意見徵詢 櫃買中心書面查核及實地查核 櫃買中心經(jīng)理部門會議櫃買中心審議會核準(zhǔn)櫃買中心

12、董事會核準(zhǔn)函報證期局核備 3個月內(nèi)辦理法人說明會公開銷售冾櫃買中心掛牌日期股票正式開始掛牌買賣上櫃作業(yè)程序和時程 四、私有股權(quán)移轉(zhuǎn)退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排在家族企業(yè)做一切權(quán)移轉(zhuǎn)時，主要有三個要素間做權(quán)衡與抉擇 現(xiàn)有家族成員的流通性1為公司繼續(xù)成長獲得融資2維持家族對公司的控制3退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排創(chuàng)投基金私募基金購併基金約1,000萬到8,000萬美金，投資於企業(yè)成熟期，獲得少數(shù)股權(quán)，不參與經(jīng)營管理，讓公司繼續(xù)維持現(xiàn)狀，以分享未來成長的成果，國內(nèi)企業(yè)90的私募投資案都屬於這一類型通常一億美金以上，投資的是成熟、衰退期的企業(yè)，獲

13、得多數(shù)股權(quán)，參與經(jīng)營管理，以產(chǎn)業(yè)整合為著眼點，進行企業(yè)重組、改組或轉(zhuǎn)型大約介於500萬到2,000萬美金之間，投資於企業(yè)初創(chuàng)、成長期，臺灣大多投資於高科技產(chǎn)業(yè)私有股權(quán)投資泛指私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金創(chuàng)投基金私募基金購併基金退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排透過私募方式獲得公司主導(dǎo)權(quán)的新經(jīng)營團隊，並不需求遭到相關(guān)主管機關(guān)或是證交所特別的檢視私募主導(dǎo)權(quán)引爆爭議私募業(yè)者通常都要求公司先進行減資，再以增資方式議價入主，呵斥股價折價賣出，損失的股價必須由原股東承擔(dān)，嚴(yán)重影響到股東權(quán)益。 Chapter 24 退出戰(zhàn)略及其他 說明企業(yè)有退出戰(zhàn)略的重要性 描畫收割投資的幾種方法 說明基

14、於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發(fā)展有效之收割戰(zhàn)略的建議 收割後有關(guān)生活安排之議題的討論 案例介紹中小企業(yè)管理Agenda退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排公司的評價一切人創(chuàng)造出價值了嗎?一切人只能收割他們所創(chuàng)造出來的東西協(xié)商間的相對強度以及最正確的諮商技巧公司的實際評價市場比較評價法(盈餘相等的公司在公開市場上的評價)EBITDA淨(jìng)收入營業(yè)收入或是息前稅前折舊與攤提早的利益來衡量退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排淨(jìng)資產(chǎn)價值法市場比較法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法公司的評價方法退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排帳面價值 (

15、Book Value) 清算價值 (Liquidation Value) 市場重置價值 (Market Replacement Value) 淨(jìng)資產(chǎn)價值法退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排公司資產(chǎn)負(fù)債表所表達(dá)的帳面價值是評估資產(chǎn)最根本的依據(jù)，但假設(shè)直接以帳面價值評價往往具有偏誤，例如無形資產(chǎn) (如商譽與專利) 難以評價、土地帳面價值能夠過低、機器設(shè)備的帳面價值過高等情況。帳面價值 (Book Value)退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排處分目標(biāo)公司資產(chǎn)後可獲得的市價，估計時應(yīng)考慮在處理期間實際上可出賣之所得，由於資產(chǎn)不是一下子就可以處分完畢，且會引

16、發(fā)運輸、裝修、鑑定等費用，因此，清算價值須考慮處分費用。 清算價值 = 資產(chǎn)價值 償還負(fù)債與特別股金額 稅負(fù) 清算費用。清算價值 (Liquidation Value)退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排市場重置價值 (Market Replacement Value)主併公司要重新建立目標(biāo)公司所需花費的本錢。假設(shè)目標(biāo)公司的營運正常，購併者多半是顧慮時效性或已擁有的顧客群，假設(shè)自行再建立一家規(guī)模一樣的公司能夠要花費數(shù)年，喪失了市場先機，因此，在這種情況下，購併者會以市場重置價值作為出價的底線。資產(chǎn)價值法適合購買資產(chǎn)之購併，但購併雙方對資產(chǎn)價值的認(rèn)定卻能夠會有分歧，因此，應(yīng)考

17、慮由信譽良好的評價公司來評估資產(chǎn)價值。退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排市場比較法VTarget=VSample IndTargetIndSampleVTarget =目標(biāo)公司的估計價值VSample =採樣之被主併公司的實際成交值IndTarget IndSample =目標(biāo)公司與採樣公司的比較指標(biāo)退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排評價公司盈餘的程序決定正常的盈餘(預(yù)期收入)以回收率(資本化率)折算資本化資本化率=盈餘/價值其倒數(shù)為價格/盈餘倍數(shù)決定乘數(shù)風(fēng)險及未來的預(yù)期收入愈高乘數(shù)愈低退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排課本實例

18、淨(jìng)收入 $4,675,000所得稅 3,175,000利息費用 115,000折舊與攤提 1,175,000EBITDA $9,140,000EBITDA乘數(shù) X 5公司價值 45,700,000長期負(fù)債 1,350,000權(quán)益價值 44,350,000退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排現(xiàn)金流量折現(xiàn)法VM&A = 現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 + 終值折現(xiàn)值= t =1nCFt(1+k)tTVn(1+k)n+CFt 為時間 t 之稅後現(xiàn)金流量，k 為折現(xiàn)率，TVn 為時間 n 的公司價值。Chapter 24 退出戰(zhàn)略及其他 說明企業(yè)有退出戰(zhàn)略的重要性 描畫收割投資的幾種方法 說明基於

19、獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發(fā)展有效之收割戰(zhàn)略的建議 收割後有關(guān)生活安排之議題的討論 案例介紹中小企業(yè)管理Agenda退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排退出戰(zhàn)略撤離戰(zhàn)略：公司計畫從業(yè)界退出營運。收割戰(zhàn)略：公司長期有計畫從業(yè)界退出營運， 並於此段時間內(nèi)盡能夠獲得利益。與收割戰(zhàn)略有兩相異點：(1) 在非常短的時間內(nèi)完成。(2) 在業(yè)界衰退跡象明顯時立刻實行。退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價

20、值收割戰(zhàn)略建議收割後安排發(fā)展有效的的收割戰(zhàn)略兩大主題-公司的實際價值付款的方法 對出賣公司者，現(xiàn)金通常比股票和其他付款方式 更受歡迎。退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排收割的管理投資者經(jīng)常思索如何撤資的問題，企業(yè)家也需求類似想法思索如何收割，為公司正確地定位準(zhǔn)備好一份妥善的收割戰(zhàn)略退出的機會始於有意願且有才干的收購者出現(xiàn)所致退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排面臨衝突 - 情緒 & 文化創(chuàng)業(yè)家不會認(rèn)清出賣或退出一個公司的困難度。 即使曾買進別的公司，也不會有助於創(chuàng)業(yè)家為出賣本人的 公司做準(zhǔn)備。企業(yè)經(jīng)過一次出賣後，計畫繼續(xù)留在公司的創(chuàng)業(yè)者能夠很 快就感到

21、幻滅，而匆促離開公司。創(chuàng)業(yè)家通常不是最好的員工創(chuàng)業(yè)家不會滿意新公司的文化退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排得到忠告企業(yè)家有得到忠告的必要，忠告來源為有經(jīng)驗的專業(yè)人士 和有收割經(jīng)驗的人。初次公開上市公司的一個轉(zhuǎn)型企業(yè)家最大的誤解是-初次公開上市是一個終點。公開上市只是公司生命中的一個轉(zhuǎn)型。許多企業(yè)家其後會驚訝地了解公開發(fā)行只是一個開始， 而不是結(jié)束。Chapter 24 退出戰(zhàn)略及其他 說明企業(yè)有退出戰(zhàn)略的重要性 描畫收割投資的幾種方法 說明基於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發(fā)展有效之收割戰(zhàn)略的建議 收割後有關(guān)生活安排之議題的討論 案例介紹中小企業(yè)管理Agenda退出戰(zhàn)略的重要性收割的方法評估價值收割戰(zhàn)略建議收割後安排企業(yè)家面對企業(yè)收割後的生活，必需求重視的兩個問題：1. 做收割公司的決定，能否將感到後悔?2. 在完全滿足輕鬆生活後，甚麼會是我 熱