第7章_國際資本流動與國際金融危機（課件）

1、第七章 國際資本流動與國際金融危機 學 習 要 求 通過本章的學習正確理解國際資本流動的含義、類型、特點，明確國際資本流動對一國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟帶來的利益與風險，掌握開展中國家債務危機的形成原因及解決方法，在準確把握投機性沖擊和立體投機策略的根底上，了解20世紀80年代以來全球典型投機性沖擊，以進一步加深對其開展特點的認識，培養(yǎng)同學們理論聯(lián)系實際，運用所學根底知識分析和研究改革開放以來中國的利用外資、對外投資和對外債務問題的能力。 第一節(jié) 國際資本流動概述第二節(jié) 國際資本流動的利益和風險第三節(jié) 開展中國家債務危機第四節(jié) 投機性沖擊與國際金融危機第五節(jié) 中國的利用外資、對外投資和對外債務問題 一、

2、國際資本流動的含義 國際資本流動International Capital Flows是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家和地區(qū)。 從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經(jīng)濟交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移和流動。所有權的轉(zhuǎn)移還是使用權的轉(zhuǎn)讓？以使用權的轉(zhuǎn)讓為特征以盈利或平衡國際收支為目的第一節(jié) 國際資本流動概述 國際資本流動包括資本流出和資本流入兩個方面：資本流出是指本國資本流向外國，它意味著外國在本國的資產(chǎn)減少、外國對本國的負債增加、本國對外國的負債減少、本國在外國的資產(chǎn)增加。資本流入是指外國資本流入本國，它意味著外國對本國的負債減少、本國對外國的負債增加、外國在本國的資產(chǎn)增

3、加和本國在外國的資產(chǎn)減少。 為了更清楚地理解國際資本流動的含義，需要注意區(qū)分幾個相關概念： 國際資本流動與資本輸出入 國際資本流動與對外資產(chǎn)負債 國際資本流動與國際收支 國際資本流動與資金流動 二、國際資本流動的特點 一20世紀90年代以前國際資本流動的特點 1、一戰(zhàn)前的特點：英國是最大的資本輸出國，法、德次之。集中在美洲、拉美、澳洲 2、兩次世界大戰(zhàn)期間：美國參加，流向拉美、加拿大、西歐；政府借貸 3、二戰(zhàn)后：規(guī)?？涨埃韵蚺d旺國家投資為主，直接投資是主要方式，80年代后出現(xiàn)了證券化投資趨勢 二20世紀90年代以來國際資本流動的特點 1興旺國家資金需求上升 2轉(zhuǎn)軌國家與新興市場國家和地區(qū)資金

4、需求旺盛 3.國際直接投資迅速開展，地區(qū)分布有所變化 4.國際資本證券化趨勢加強，債券和股票作用明顯增強 5.國際資金結(jié)構變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊結(jié)構的貸款和 國際援助 6.國際游資規(guī)模日益膨脹 7.國際資本流動部門結(jié)構發(fā)生變化三、國際資本流動的類型 一長期資本流動 Long-term Capital Flows 長期資本流動是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。 1國際直接投資 (Foreign Direct Investment, FDI) 國際直接投資是指投資者直接在境外經(jīng)營企業(yè)、開辦工廠或收買當?shù)卦衅髽I(yè)，或與當?shù)仄髽I(yè)合

5、作取得各種直接經(jīng)營企業(yè)的權利的投資。 主要有以下三種形式： 參與資本，不參與經(jīng)營。 開辦獨資、合資企業(yè)。 買入現(xiàn)有企業(yè)股票。 2國際證券投資International Portfolio Investment 國際證券投資也稱為國際間接投資 (Foreign Indirect Investment)是指投資者以其資本購置外國的公債、公司債、金融債券或公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣差價的一種投資方式。可分為國際債券投資和國際股票投資。 國際債券。 國際債券在國際市場上發(fā)行，因此其計價貨幣往往是國際通用貨幣，一般以美元、英鎊、德國馬克、日元和瑞士法郎為主，這樣，發(fā)行人籌集到的資金是一種可以

6、通用的自由外匯資金。 依債券發(fā)行地點和所用貨幣幣種的不同，國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。 外國債券Foreign Bonds是指籌資者在國外發(fā)行的，以市場所在國的貨幣為面額的債券。 外國債券的發(fā)行必須經(jīng)發(fā)行地所在國政府的批準，并受該國金融法令的管轄。在美國發(fā)行的外國債券美元稱為揚基債券；在日本發(fā)行的外國債券日元稱為武士債券。 歐洲債券(Euro Bonds)是指籌資者在某貨幣發(fā)行國以外，以第三國貨幣為面額發(fā)行的債券。 例如：法國一家機構在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。 歐洲債券是歐洲貨幣市場三種主要業(yè)務之一，它的發(fā)行無需任何國家金融法令的管轄。 國際股票：是指一國企

7、業(yè)按照有關規(guī)定在國際證券市場上發(fā)行和流通的股票。主要有： 直接在海外上市的股票，如：我國在香港發(fā)行上市交易的H股，在新加坡發(fā)行的S股，在紐約發(fā)行上市的N股。 存托憑證：指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。主要以美國存托憑證(ADR：American Depositary Receipt )形式存在。 歐洲股權：指在股票面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行上市交易的股票。 證券投資特點： 證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移； 投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對投資企業(yè)無實際控制權和管理權； 證券投資必須有健全的國際證券市場，證券可以隨時轉(zhuǎn)讓與買賣； 證券投資中債券的發(fā)行構成

8、籌資國的債務。 3. 國際貸款 國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構貸款、國際銀行貸款和出口信貸。 政府貸款(Government Loans)：一國的政府利用財政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長期優(yōu)惠性貸款。政府貸款多為興旺國家向開展中國家提供。 特點：專門機構負責；程序較復雜；資金來自財政預算；條件優(yōu)惠；限制性采購；政治性強。 國際金融機構貸款：IMF、世界銀行集團包括國際復興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機構向其會員國提供的貸款。 特點： 具有援助的性質(zhì)； 貸款利率較低，期限較長； 與特定的建設工

9、程相聯(lián)，手續(xù)嚴格，按規(guī)定逐步提取。 國際銀行貸款：是指一國獨家銀行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款。 外國貸款：由市場所在國的銀行直接或通過其海外分行將本國貨幣貸放給境外借款人的國際貨幣交易安排。 歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲與貸放業(yè)務。 特點： 貸款用途比較自由； 借款人可獲得大額資金； 籌資本錢較高。 出口信貸 Export Credit：一國為支持和擴大本國大型設備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商或銀行提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。

10、 特點： 專款專用的限制性貸款； 貸款利率低于市場利率，利差由國家補貼； 期限較長，一般為58年，但最長不超過10年； 出口信貸的發(fā)放與信貸保險相結(jié)合。二短期資本流動Short-term Capital Flows 短期資本流動是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動。包括： 1.貿(mào)易性資本流動：由國際貿(mào)易引起的國際資本流動。 2.金融性資本流動銀行資本流動：各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機構之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。 3.保值性資本流動，又稱資本外逃Capital Flight：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的平安或保持其價值不下降而進行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動。 4.投機性資本流動：

11、投資者在不采取拋補性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機買賣，追逐高利而引起的短期資本流動。 第二節(jié) 國際資本流動的利益和風險一、國際資本流動的利益 1長期資本流動的利益 長期資本流動對資本輸出國經(jīng)濟的積極作用： 提高資本的邊際收益。 有利于占領世界市場，促進商品和勞務的輸出。 有助于克服貿(mào)易保護壁壘。 有利于提高國際地位。 長期資本流動對輸入國經(jīng)濟的積極影響： 緩和資金短缺的困難。 提高工業(yè)化水平。 擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力。增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)時機，緩解就業(yè)壓力。2短期資本流動的影響 短期資本流動對國內(nèi)經(jīng)濟的有利影響： 對國際收支的影響

12、對匯率的影響 對貨幣政策的影響 對國內(nèi)金融市場的影響短期投機資本對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的有利影響 對國際經(jīng)濟和金融一體化進程的影響 對國際貨幣體系的影響 對國際金融市場的影響 對資金在國際間配置的影響 二、國際資本流動的風險 1長期資本流動的風險 長期資本流動對資本輸出國的風險 可能在一定程度上阻礙國內(nèi)經(jīng)濟的開展 增加潛在的競爭對手 長期資本流動對輸入國的風險 可能造成沉重的債務負擔 可能危及民族經(jīng)濟開展和經(jīng)濟政策的自主性 2短期資本流動的風險 短期投機資本對一國經(jīng)濟消極影響： 對國際收支的影響 對匯率影響 對貨幣政策的影響 對國內(nèi)金融市場的影響 短期投機資本對國際經(jīng)濟的消極影響： 對國際金融市場的影

13、響 對資金在國際間配置的影響一、國際債務概述 一外債的概念 外債是在任何特定的時間，一國居民對非居民承擔的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性歸還義務的全部債務，包括需要歸還的本金及需支付的利息。 第三節(jié) 開展中國家債務危機 這一概念包括四個要素： 必須是居民與非居民之間的債務； 必須是具有契約性歸還義務的債務； 必須是某一時點上的存量； 必須是“全部債務。 二、國際債務危機的形成原因 一債務危機爆發(fā)的內(nèi)因 1盲目借取大量外債，不切實際地追求高 速經(jīng)濟增長。 2國內(nèi)經(jīng)濟政策失誤。 3所借外債未形成合理的債務結(jié)構。 4所借外債沒有得到高效利用。 二債務危機爆發(fā)的外部經(jīng)濟條件 180年代初以興旺國家為主導的

14、世界經(jīng)濟衰退 2國際金融市場上利率和美元匯率的上升 三、債務危機的解決方案 一最初的措施p245 貝克方案(1985-1992)1985年9月美國財政部部長詹姆斯 貝克在韓國漢城召開的IMF和世界銀行第屆年會上提出了“美國關于開展中國家持續(xù)增長的方案。主要是通過對債務國新增貸款，將原有債務的期限延長等措施來促進債務國的經(jīng)濟增長，同時要求債務國調(diào)整國內(nèi)政策，這些措施被稱為“貝克方案，但該方案收效甚微。1989年3月，美國財政部長布雷迪公布了“布雷迪方案，其中心內(nèi)容是：鼓勵商業(yè)銀行取消債務國局部債務；要求國際金融機構繼續(xù)向債務國提供新貸款，以促進債務國經(jīng)濟開展；提高還債能力。同以往方案相比，“布雷

15、迪方案把解決外債的重點放在債務本息的減免上，而不是放在借新債還舊債的方式上。 一、短期國際資本流動與投機性沖擊 所謂國際投機資本或稱國際游資Hot Money，是指那些沒有固定的投資領域，以追逐高額短期利潤而在各市場之間頻繁移動的短期資本。 第四節(jié) 投機性沖擊與國際金融危機國際投機資本內(nèi)涵： 從期限上看，國際投機資本是指“短期資本，故人們也形象地稱它為“熱錢； 從動機上看，國際投機資本追求的是短期高額利潤； 從活動范圍上看，國際投機資本無固定投資領域，而是在各金融市場迅速移動； 國際投機資本特指在國際金融市場上流動的短期資本，而不是國內(nèi)游資。 二、投機性沖擊的立體投機策略 投機者利用各類金融工

16、具的交易即短期交易、遠期交易、期貨交易、期權交易、互換交易等同時在各類市場如外匯市場、證券市場以及各類衍生品市場做全方位的投機，構成了立體投機策略。 對沖基金： 稱為Hedge Fund，意為“風險對沖過的基金，起源于年代初的美國。利用期貨、期權等金融衍生產(chǎn)品以及對相關聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可躲避和化解證券投資風險。 經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。 一利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機性沖擊股票托管機構離岸市場對沖

17、基金外匯現(xiàn)貨市場股票市場本幣資產(chǎn)當?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購代表資金籌措路線 代表資金歸還路線對沖基金當?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨市場購買遠期空頭合約購買遠期多頭合約即期賣出外幣、買進本幣拋售本幣頭寸(二利用遠期外匯交易在遠期外匯市場的投機性沖擊三利用外匯期貨、期權交易在期貨期權市場的投機性沖擊購買本幣空頭期貨 看跌期權對沖期貨價格下跌、期權溢價對沖基金外匯期貨、期權市場外匯現(xiàn)貨、遠期市場拋售本幣四利用貨幣當局干預措施的投機對沖基金互換市場中央銀行外匯市場購買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率維護本幣拋售本幣 此外，由于利率上升會引起股市下跌，投機者還可以在該國股票市場投機盈

18、利：股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機構外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價格下跌高利率使股指期貨下跌 三、20世紀80年代以來典型投機性沖擊與金融危機回憶 一歐洲貨幣危機19921993年 二墨西哥金融危機19941995年 三亞洲金融危機19971998年二十世紀10大金融危機.doc四、金融全球化與投機性沖擊的新特點 一金融全球化 特征： 1.匯率體制趨于一致。 2.各類金融市場的界限逐漸消失，金融產(chǎn)品價格趨于一致。 3.國際金融統(tǒng)一規(guī)那么不斷產(chǎn)生。 4.金融市場動亂會更加頻繁。二80年代以來的投

19、機性沖擊的新特點 1.投機性沖擊的規(guī)模和勢力日益龐大 國際投機資本的規(guī)模日益龐大 國際投機資本日益形成“集體化傾向 金融衍生品的開展為投機者提供了杠桿化的交易方式 2.投機性沖擊策略日益立體化 3.投機沖擊面日益區(qū)域化 4.投機性沖擊活動日益公開化 5.投機者越來越注重利用貶值的預期和市場的信心危機 一、中國的直接利用外資(p246) 一中國直接利用外資狀況 1.直接利用外資數(shù)量逐年增加第五節(jié) 中國的利用外資、對外投資和對外債務問題改革開放以來中國利用外商直接投資狀況 單位: 億美元年份 項目（個）協(xié)議外資金額 實際利用外資金額197919843248103.93 30.61985307359

20、.31 16.581990727365.96 34.87199537011912.82375.21200022347 623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004 436641534.79606.30 2.直接利用外資奉獻增大單位: %年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.

21、5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計總量，即從1979年起累計額；GDP為當年國內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當年人民幣美元匯率折算成美元。資料來源：根據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站( :/)公布數(shù)據(jù)整理。 二外商直接投資的方式 中國利用外商直接投資有五種方式：合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、獨資經(jīng)營、合作開發(fā)和外商投資股份制企業(yè)。 年份指標1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項目數(shù)比重%合資經(jīng)營29676551.442.94141.737.

22、53430.430.5合作經(jīng)營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨資經(jīng)營2127.136.945.748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%合資經(jīng)營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17獨資經(jīng)營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4三外商直接投資存在的問題 1.投資結(jié)構不合理 1外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構不合理 2外商投資地區(qū)分布不平衡 2.吸收外商本錢較高 外商投資的資金到

23、位率不高。 外商利用中方引資心切、急于求成的心情，乘機提高投資要素的價格，牟取不正當利益。 使用外資時機本錢高。3投資環(huán)境亟待完善 (1)政策法規(guī)環(huán)境不盡如人意。 (2)知識產(chǎn)權保護制度還不健全。 二、中國的對外投資 一中國對外投資的現(xiàn)狀 據(jù)我國商務部統(tǒng)計，到2004年底，中國的海外投資企業(yè)已達7000余家，總投資達370億美元，普及全球160多個國家和地區(qū)。1999年最大的500家海外投資企業(yè)資產(chǎn)總值超過7500億元人民幣。我國對外投資的三種主要類型： 1金融型跨國集團。 2工業(yè)型跨國集團。 3外貿(mào)型跨國集團。 二中國對外投資存在的問題 1投資規(guī)模小，實力弱。 2管理不善，漏洞甚多。 3缺乏科學的調(diào)查研究。 三、中國的外債與