第2章籌資管理-籌資成本管理3-19ppt課件

1、學(xué)習(xí)情境二 籌資管理主講人：柏 景 嵐學(xué)習(xí)情境與主要義務(wù)籌資管理籌資本錢管理 子情境一 子情境三籌資規(guī)模管理預(yù)測資金需求資本本錢計算杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 優(yōu)化資本構(gòu)造 子情境二籌資方式管理權(quán)益資金籌集債務(wù)資金籌集子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 一、資本本錢的概念企業(yè)為籌集和運用資金而付出的代價，包括籌資費和用資費。廣義資本本錢既包括短期資金本錢又包括長期資本本錢；狹義資本本錢僅指長期資本本錢。 廣義狹義資本本錢籌資費是指企業(yè)在籌集資金過程中為獲得資金而發(fā)生的各項費用。如銀行借款手續(xù)費，發(fā)行股票、債券等手續(xù)費。 籌資費用資費是指在企業(yè)運用所籌資金的過程中向出資者支付的有

2、關(guān)報酬，如銀行借款和債券的利息、向股東支付的股利等。 用資費子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 二、資本本錢的作用個別資本本錢是比較籌資方式、選擇籌資方案的根據(jù)。加權(quán)平均資本本錢是衡量資本構(gòu)造能否合理的重要根據(jù)。 資本本錢是評價投資工程可行性的主要來源。資本本錢是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要根據(jù)。邊沿資本本錢是選擇追加籌資方案的重要根據(jù)。12345子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 三、資本本錢計算的根本模型1.普通模型 資本本錢率=籌資費用籌資總額年資金占用費-100% =()籌資費用率籌資總額年資金占用費-1100% 式中：籌資費率=籌資費用籌資總額100% 子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 三、資本本錢

3、計算的根本方式2. 折現(xiàn)模型 對于籌資額大，時間超越一年的長期資金，更準(zhǔn)確一些的資本本錢計算方式是折現(xiàn)模型，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本本錢率。 即： 由：目前籌資凈額=未來資金清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值得：資金本錢率=所采用的折現(xiàn)率子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 四、資本構(gòu)造 1. 資本構(gòu)造的概念 企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系廣義的資本構(gòu)造是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成與比例，即企業(yè)全部債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系狹義的資本構(gòu)造是指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 四、資本構(gòu)造 2. 最優(yōu)資本構(gòu)造 子情境三 籌資

4、本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 1.計算個別資本本錢2.計算綜合資本本錢3.計算邊沿資本本錢4.分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險5.優(yōu)化資本構(gòu)造子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 背景資料 蘇杭公司經(jīng)過反復(fù)討論分析研討，對投資的“H項目所需的10000萬元，公司確定了兩種籌資方案。 方案一： 銀行借款1000萬元，期限3年，借款年利率為6%，借款費用率0.3%；按溢價發(fā)行公司債券2000萬元，債券面值為1980萬元，期限5年，票面利率8%，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費率2%；融資租賃設(shè)備價值100萬元，租賃期5年，租賃期滿估計殘值10萬元，設(shè)備歸蘇杭公司，每年租金23.341萬元。子情境三 籌資本錢

5、管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 背景資料 發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股息率8%，籌資費率1%；發(fā)行普通股6000萬元，每股價錢10元，籌資費率3%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.8元，預(yù)期股利年增長率為5%，該公司普通股系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率4%，市場平均報酬率為10%；利用留存收益400萬元。子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 背景資料 方案二：在其他條件不變的情況下，調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)， 銀行借款3000萬元，發(fā)行公司債券1000萬元，融資租賃設(shè)備價值100萬元，發(fā)行優(yōu)先股1000萬元，發(fā)行普通股4500萬元，利用留存收益400萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%。 請為蘇杭公司做出籌資方案的選擇

6、。 子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 一、計算個別資本本錢 1.計算銀行借款資本本錢留意： 借款利息屬于企業(yè)稅前支付工程，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實踐負(fù)擔(dān)的利息為：利息1所得稅稅率例：借款1000萬元，年利率為5%，手續(xù)費為0.1%，期限3年，每年付息一次，所得稅率為25% 。銀行要求堅持20%補(bǔ)償性余額，計算此借款本錢率。解：K10005%1-25%/10001-0.1%-20% =4.7%子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 一、計算個別資本本錢 2.計算債券資本本錢留意： 發(fā)行債券籌資費用普通比較高，不能忽略。 發(fā)行價錢有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實踐發(fā)行價錢計

7、算，而利息只能按面值和票面利率計算確定。 例：假設(shè)發(fā)行面值1000元，期限5年，票面利率為8%的債券4000張，每年付息一次，發(fā)行費為發(fā)行價的5%，所得稅率為25% ，計算此債券本錢率。K10008%1-25%/10001-5%=6.3%假設(shè)溢價發(fā)行,發(fā)行價為1100元假設(shè)折價發(fā)行，發(fā)行價為950元解：假設(shè)平價發(fā)行K10008%1-25%/11001-5%=5.8%K10008%1-25%/9501-5%=6.6%子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 一、計算個別資本本錢 3. 計算融資租賃資本本錢 融資租賃各期的租金中，包含有本金的各期歸還和各期手續(xù)費用。 其資本本錢率只能按折現(xiàn)方式計算

8、。蘇杭公司融資租賃資金本錢：100-10P/F, Kb，5=23.341P/A，Kb，5) 得： Kb=8%子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 一、計算個別資本本錢 4.計算優(yōu)先股資本本錢職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 一、計算個別資本本錢 5. 計算普通股資本本錢1股利折現(xiàn)模型P-股票籌資凈額；D-普通股第t年的股利；K-折現(xiàn)率2資本資產(chǎn)定價模型Rs-普通股資本本錢率；Rf-無風(fēng)險報酬率； 系統(tǒng)性風(fēng)險；Rm-市場組合收益率Rs=Rf+Rm-Rf例：假設(shè)目前短期國債利率為4.7%；歷史數(shù)據(jù)分析表膽，在過去的5年里，市場風(fēng)險溢價在5%6%之間變動，在此以6%作為計算根據(jù)；根據(jù)過去5年里BBC股票報酬率

9、與市場平均報酬率的回歸分析可知，BBC股票的貝塔系數(shù)為1.12。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，BBC股票投資的必要報酬率為：蘇杭公司普通股資本本錢率=Rf+Rm-Rf=4%+1.610%-4%=13.6%子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 一、計算個別資本本錢 5. 計算普通股資本本錢子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 一、計算個別資本本錢 6.計算留存收益資本本錢留存收益是由公司稅后凈利構(gòu)成的，其一切權(quán)屬于股東。留存收益本質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望獲得一定的報酬率。留存收益本錢是一種時機(jī)本錢，不實踐發(fā)生費用，所以，只能對其進(jìn)展估算。留存收益本錢估算方法和普通股一樣，只是沒有籌資

10、費用。 例：A股票，如今的股利為2元/股，股利的增長率g6%，如今股票的價錢為15元，股票籌資費用率為2%。那么該普通股資本本錢率為多少？留存收益本錢率為多少？子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 二、計算加權(quán)平均資本本錢加權(quán)平均資本本錢是以各項個別資本在企業(yè)全部資本中所占比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本本錢率進(jìn)展加權(quán)平均而得到的綜合資本本錢率。其計算公式為： 加權(quán)平均資本本錢=某種資本占全部資本的比 重該種資本的個別資本本錢注：權(quán)數(shù)的選擇有三種：賬面價值、市場價值和目的價值。目的價值權(quán)數(shù)，較適用于未來的籌資決策，但目的價值確實定難免具有客觀性。子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 二、計算

11、加權(quán)平均資金本錢蘇杭公司加權(quán)平均資本本錢計算如下：加權(quán)平均資本本錢=10% 4.51%+20% 7.58%+1% 8%+5% 8.08%+60% 13.25%+4% 13%=10.921%加權(quán)平均資本本錢=30% 4.51%+10% 7.58%+1% 8%+10% 8.08%+45% 13.25%+4% 13%=9.075%方案一方案二例：企業(yè)預(yù)備追加投資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費率1%，債券年利率6%，兩年期每半年付息到期還本，所得稅率為25%，優(yōu)先股500萬元，籌資費率4%，年股息率7%，普通股1000萬元，籌資費率4%，第一年預(yù)期股利100萬元，以后每年增長4%。計算

12、這個籌資方案綜合的資本本錢。解：1、債券的資金本錢：10001-1%=10003%1-25%P/A,kd，4+1000P/S,kd,4,解得:kd=2.52%,債券的資本本錢=1+2.52%2-1=5.1%2、優(yōu)先股的資金本錢=7%/1-4%=7.29% 3、普通股的資金本錢=100/1000/1-4%+4%=14.42%4、加權(quán)平均資本本錢=1000/25005.1%+500/25007.29%+1000/250014.42%=9.27% 練習(xí)題企業(yè)共有長期資金2000萬元。其中： 1. 長期借款：500萬，借款利率6%，籌資費用率0.4%，t=25%； 2. 長期債券：600萬，面值500

13、元，票面利率8%，一年計息并付息一次，籌資費用率0.4%，t=25%； 3. 普通股：400萬，估計第一年的股利為2元/股，股利增長率為7%，籌資費用率為0.5%，目前該股票的價錢為15元/股； 4. 留存收益為500萬。 要求：試計算該企業(yè)資金的綜合資本本錢率。解：子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 三、計算邊沿資本本錢是指資本每添加一個單位而添加的本錢。邊沿資本本錢是企業(yè)追加籌資的本錢，是追加籌資的決策根據(jù)?；I資方案組合時，邊沿資本本錢的權(quán)數(shù)采用目的價值權(quán)數(shù)。 邊沿資本本錢1.概念子情境三 籌資本錢管理2.計算步驟職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 三、計算邊沿資本本錢 步驟一，確定目的資本構(gòu)造 步

14、驟二，測算個別資本本錢 步驟三，計算籌資總額突破點 步驟四，計算邊沿資本本錢籌資總額突破點=目的資本構(gòu)造中該方式所占比重某種籌資方式資本本錢分界點 確定追加籌資的目的資本構(gòu)造和籌資總額分界點資本種類新籌資額（萬元）資本成本（%）長期借款50以下450以上8普通股800以下10800以上12資本構(gòu)造籌資總額分界點萬元2500.20.81000籌資總額范圍/萬元 資本種類資本本錢%資本構(gòu)造邊沿資本長期借款普通股長期借款普通股長期借款普通股250以下250-10001000以上4108108120.20.80.20.80.20.88.8%9.6%11.2%子情境三 籌資本錢管理1. 本錢習(xí)性定義 職

15、業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 本錢習(xí)性是指本錢總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上存在的依存關(guān)系。本錢習(xí)性固定本錢變動本錢混合本錢子情境三 籌資本錢管理2. 本錢按習(xí)性分類 職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 固定本錢變動本錢指兼有固定與變動兩種性質(zhì)的本錢 。指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動的影響而堅持不變的本錢。 指在一定時期和一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的本錢。 混合本錢子情境三 籌資本錢管理3. 邊沿奉獻(xiàn)職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 邊沿奉獻(xiàn)TCM是指銷售收入與變動本錢的差額 。邊沿奉獻(xiàn)TCM=銷售收入-變動本錢子情境三

16、 籌資本錢管理4. 息稅前利潤 職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤，通常用EBIT表示。 息稅前利潤EBIT= 銷售收入變動本錢固定本錢子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 背景資料蘇杭公司2021年實現(xiàn)的銷售額為142800萬元，變動本錢總額為100800萬元，固定本錢總額為5000萬元。那么：=142800-100800=42000萬元=420005000=37000萬元子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 5. 運營杠桿 運營杠桿是指由于固定性運營本錢的存在，而使得企業(yè)的息稅

17、前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的景象。運營杠桿系數(shù)DOL反映運營杠桿效應(yīng)程度。 DOL=DOL=子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 按2021年蘇杭公司有關(guān)資料計算其運營杠桿系數(shù)。那么，DOL= 42000/37000=1.闡明產(chǎn)生了1.倍的運營杠桿效應(yīng)。即在其他條件既定的情況下，蘇杭公司的息稅前利潤隨產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動以1.倍的幅度而變動。背景資料子情境三 籌資本錢管理5. 運營杠桿 職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 運營杠桿與運營風(fēng)險 運營風(fēng)險是指企業(yè)由于消費運營上 的緣由而導(dǎo)致利潤動搖的風(fēng)險。 產(chǎn)品的市場需求、價錢、本錢 等要素的不確定性是影響利潤動搖

18、的主要緣由。 運營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源，只是利潤動搖的表現(xiàn)。運營杠桿系數(shù)越高，闡明利潤波動程度越大，運營風(fēng)險也就越大。 子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 6. 財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿是指由于固定性資本本錢的存在。而使得企業(yè)的普通股收益或每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的景象 。 財務(wù)杠桿系數(shù)DFL反映財務(wù)杠桿效應(yīng)程度。DFL=DFL=子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 背景資料 蘇杭公司2021年實現(xiàn)的息稅前利潤為18500萬元，發(fā)生利息費用8100萬元，支付的優(yōu)先股股息為30萬元，流通在外普通股股數(shù)為20000萬股適用的所得

19、稅率為25%，其財務(wù)杠桿系數(shù)為：DFL=18500/18500-8100-30/(1-25%)=1.79 闡明產(chǎn)生了1.79倍的財務(wù)杠桿效應(yīng)。子情境三 籌資本錢管理6. 財務(wù)杠桿 職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資緣由產(chǎn)生的固定資本本錢負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益動搖的風(fēng)險。 引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要緣由是息稅前利潤的不利變化和固定資本本錢的負(fù)擔(dān)。 財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，闡明普通股收益的動搖程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 子情境三 籌資本錢管理7. 總杠桿職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 總杠桿是指由

20、于固定性運營本錢和固定性資本本錢的存在導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的景象。總杠桿系數(shù)DCL反映總杠桿效應(yīng)程度。 DCL=DOLDFL = 或 =蘇杭公司總杠桿系數(shù)DCL=1.1.79=2.03子情境三 籌資本錢管理7. 總杠桿職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險 公司風(fēng)險包括企業(yè)的運營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。總杠桿系數(shù)反映了運營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險程度。總杠桿系數(shù)一定的情況下，運營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。 總杠桿與公司風(fēng)險 例：某企業(yè)全部的固定本錢和費用為300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額是5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均的利息率為5%，凈利

21、潤為750萬元，公司適用的所得稅率為25%。要求：1分別計算運營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；2估計銷售增長20%時，公司每股收益將增長多少？解：1稅前利潤=750125%=1000萬元 利息=500040%5%=100萬元 EBIT=1000+100=1100萬元 固定本錢=300-100=200萬元邊沿奉獻(xiàn)=1100+200=1300萬元 運營杠桿系數(shù)DOL=邊沿奉獻(xiàn)/息稅前利潤=1300/1100=1.18財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=息稅前利潤/稅前利潤=1100/1000=1.1總杠桿系數(shù)DTL=邊沿奉獻(xiàn)/稅前利潤-利息=13001000=1.3 2每股收益增長率=1.320%=26%

22、子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 四、資本構(gòu)造 1. 資本構(gòu)造的概念 企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系廣義的資本構(gòu)造是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成與比例，即企業(yè)全部債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系狹義的資本構(gòu)造是指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率子情境三 籌資本錢管理知識預(yù)備 四、資本構(gòu)造 2. 最優(yōu)資本構(gòu)造 子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造企業(yè)資本構(gòu)造優(yōu)化的目的，是降低本錢或提高普通股每股收益。所以，不僅要計算資本本錢，分析財務(wù)風(fēng)險，還要對影響資本構(gòu)造的環(huán)境要素進(jìn)展分析，并用適宜的方法作出最正確資本構(gòu)造的選擇。子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造1.

23、 分析資本構(gòu)造決策的影響要素2.行業(yè)要素與企業(yè)規(guī)模1.稅收政策和貨幣政策3.企業(yè)運營情況的穩(wěn)定性和生長性 子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造1. 分析資本構(gòu)造決策的影響要素4.企業(yè)的財務(wù)情況和信譽等級 5.企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)造6.企業(yè)決策者的態(tài)度子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造2.利用不同方法進(jìn)展最正確資本構(gòu)造決策分析資本構(gòu)造優(yōu)化比較資本本錢法企業(yè)價值分析法每股收益無差別點法綜合資本本錢越低方案越優(yōu) 每股收益越 大方案越優(yōu)資本本錢最低企業(yè)價值最大方案最優(yōu)子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收益無差別點法典型義務(wù)舉例 遠(yuǎn)達(dá)公司資

24、本總額10000萬元，其中，債務(wù)資本4000萬元，年利率為10%；普通股6000萬元。為擴(kuò)展運營規(guī)模，公司預(yù)備追加籌資2000萬元，有A、B兩種籌資方案：A方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價錢10元。B方案：增發(fā)公司債券2000萬元，年利率為12%。 根據(jù)公司財務(wù)人員預(yù)測，追加籌資后企業(yè)的息稅前利潤可到達(dá)2000萬元，該公司適用的所得稅稅率為25%，不思索籌資費用要素。遠(yuǎn)達(dá)公司追加籌資前后資本構(gòu)造如下表。 請用每股收益無差別點法為該公司進(jìn)展資本構(gòu)造決策分析。子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收益無差別點法典型義務(wù)舉例 遠(yuǎn)達(dá)公司資本構(gòu)造資料表 單位：萬元籌資方式

25、當(dāng)前資本 結(jié)構(gòu) A方案資本 結(jié)構(gòu) B方案資本 結(jié)構(gòu)發(fā)行債券 4000 4000 6000發(fā)行普通股 6000 8000 6000資本總額 10000 12000 12000子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收益無差別點法典型義務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟一： 列出不同籌資方式下每股收益算式 設(shè)：為每股股收益無差別點的息稅前利潤子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收益無差別點法典型義務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟二: 令兩種籌資方式的每股收益相等= 子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收

26、益無差別點法典型義務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟三： 解出上式中的息稅前利潤，即每股收益無差別點解之，子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收益無差別點法典型義務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟四： 作出籌資方案的選擇決策的根本原理是：當(dāng)實踐或估計息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用債務(wù)資本籌資方式可獲得較高的每股收益。Mission 1子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收益無差別點法典型義務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步驟如下 ：步驟四： 作出籌資方案的選擇決策的根本原理是： 當(dāng)實踐或估計息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用權(quán)益資本籌資方式可獲得較高的每股收益。2子情境三 籌資本錢管理職業(yè)判別與業(yè)務(wù)操作 五、優(yōu)化資本構(gòu)造每股收益無差別點法典型義務(wù)舉例每股收益無差別點的計算步