套期保值方案設(shè)計和經(jīng)典實例分析

1、 套期保值方案設(shè)計和經(jīng)典實例分析 目錄 一、套期保值概念、原理、操作原則 二、套期保值方案的制定 三、套期保值方案的實施 四、套期保值監(jiān)督及效果評估 五、操作案例分析一、套期保值概念、原理、操作原則套期保值套期保值是指以回避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但方向相反的商品期貨合約，從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以期在未來某一段時間通過賣出或買進期貨合約而補償現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失。期貨市場的基本經(jīng)濟功能之一就是其價格風險的規(guī)避機制。套期保值概念 同向性：期貨價格與現(xiàn)貨價格盡管變動幅度不會完全一致，但變動的趨勢基本一

2、致。套期保值原理 趨和性：現(xiàn)貨價格與期貨價格不僅變動趨勢相同，而且，到合約到期時兩者將大致相等。1.商品種類相同或相近2.商品數(shù)量相等3.月份相同或相近4.交易方向相反 套期保值操作原則套期保值基本類型（1）買入套期保值 為避免價格上漲的風險，先在期貨市場建立相應(yīng) 的多頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場進行對沖；（2）賣出套期保值 為避免價格下跌的風險，先在期貨市場建立相應(yīng)的空頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場進行對沖；（3）綜合套期保值 對于加工者來說市場風險來自買和賣兩個方面，既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌，那么就可以對購進的原材料進行買期保值

3、，對其產(chǎn)品進行賣期保值二、套期保值方案的制定套期保值目的：規(guī)避現(xiàn)貨市場風險條件：需要有現(xiàn)貨基礎(chǔ)操作方式：買空、賣空，數(shù) 量對等，方向相反實現(xiàn)方式：期、現(xiàn)市場盈虧對沖風險：理論上沒有風險，實際極小做好價格的波動對企業(yè)影響的評估 與專業(yè)服務(wù)機構(gòu)密切協(xié)作 確定企業(yè)套期保值的方向、頭寸數(shù)量以及期貨合約設(shè)計套保方案的幾個技術(shù)問題明確套期保值的需求擔心什么保什么1、主要擔心原材料價格上漲 可以進行焦炭買入套保2、擔心螺紋鋼未來價格下跌，庫存價值縮水，或者銷售利潤下降 可以進行螺紋鋼賣出套期保值套期保值3、簽好了銷售合同，庫存不足，擔心價格上漲 可以對原材料進行買入套?；蛘咧苯訉β菁y鋼做買入套保4、價格超跌

4、，跌破了企業(yè)生產(chǎn)成本 則可以減產(chǎn)，同時在期貨市場買入螺紋鋼，建立虛擬庫存 制定保值策略1、從宏觀的角度確定套期保值策略2、從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機（1）從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機（2）從供需關(guān)系角度判斷套期保值時機3、從基差角度選擇套期保值入場和出場點選定目標價位 1、單一目標價位策略 2、多級目標價位策略確定詳細明確的保值計劃1、明確買賣方向，明確保值數(shù)量2、制定好相應(yīng)的進出場策略 套期保值的了結(jié)可以是 平倉、交割、移倉3、做好相應(yīng)的保證金風險控制計劃套期保值的風險評估 基差風險套 保風險資金風險操作風險道德風險影響持有成本因素的變化 套期保值交易時期貨價格對現(xiàn)貨價格的基差水

5、平及未來收斂情況的變化被套期保值的風險資產(chǎn)與套期保值的期貨合約標的資產(chǎn)的不匹配 期貨價格與現(xiàn)貨價格的隨機擾動 基差風險基差是套保效果的決定性因素三、套期保值方案的實施1、幾個基本問題（1）操作人員和相關(guān)人員的基本技能： 學會看懂期貨行情、 讀懂結(jié)算報表、了解基本交易流程、熟悉電子交易系統(tǒng)等。（2）學會基本的操作技巧（3）嚴格按照流程處理套期保值業(yè)務(wù)（4）加強自律，嚴控道德風險（5）關(guān)注期貨市場重要信息并及時反饋給領(lǐng)導(dǎo)層。2、資金的管理與調(diào)撥用于交割提貨的資金由期貨部在接到現(xiàn)貨部門提出的交割數(shù)量后在交割月的前一個月向財務(wù)部提出申請，保值頭寸交割后，要求期貨公司必須將全部交割貨款盡快匯到企業(yè)資金賬

6、戶上在保值方案確定后，按方案所需資金及時間要求及時足額提供保證金，如遇行情突變需臨時增加保證金時，則由期貨部提出書面報告經(jīng)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)批準后由財務(wù)部增撥資金用于期貨套期保值的資金由企業(yè)法人授權(quán)期貨部經(jīng)理進行調(diào)撥，期貨部在保值方案中應(yīng)制定資金需求計劃3、套期保值頭寸的交割（1）在進入交割月的前一月由現(xiàn)貨部門將需要實物交割的產(chǎn)品數(shù)量通知期貨部。（2）現(xiàn)貨部門組織資源并發(fā)運至指定倉庫，由指定單位進行驗收、制作倉單，并根據(jù)期貨部的書面指令將倉單交由期貨公司進行實物交割，交割完畢后期貨部將倉單交由現(xiàn)貨部門處理。（3）如因資源、資金、運輸?shù)仍虿荒苋缙谵k理交割則及時向企業(yè)主管領(lǐng)導(dǎo)匯報，由其進行協(xié)調(diào)處理，確定不

7、能進行交割則必須提前通知期貨部作平倉處理。四、套期保值監(jiān)督及效果評估 內(nèi)部控制機制-集體決策+過程控制期貨業(yè)務(wù)小組（期貨業(yè)務(wù)主管）交易部門結(jié)算部門監(jiān)督部門合規(guī)管理經(jīng)理交易員檔案管理員資金調(diào)撥員會計核算員結(jié)算員風險管理員操作流程期貨領(lǐng)導(dǎo)小組確定套保思路交易部門制定套保方案交易員根據(jù)方案下達指令交易吸收風險管理員意見后對成交初步確認交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員報期貨領(lǐng)導(dǎo)小組審批結(jié)算員進行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理通過結(jié)算員核對期貨經(jīng)紀公司賬單和成交單結(jié)算交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員結(jié)算員進行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理結(jié)算員將結(jié)算結(jié)果傳遞給部門經(jīng)理、風險管理員和交易員結(jié)算

8、員將成交情況以及結(jié)算情況傳遞給資金調(diào)撥員和會計核算員資金調(diào)撥員進行資金收付和劃轉(zhuǎn)核算員進行賬務(wù)處理風險管理員核查交易是否符合套期保值方案若有錯單進行錯單處理重新核查交易指令記錄不一致一致正確認識套期保值（1）保值者不應(yīng)該將精力放在保值業(yè)務(wù)獲得的利潤 上，應(yīng)重點關(guān)注可能的風險損失上；（2）套保所獲得的利潤是對現(xiàn)貨風險的對沖，嚴控建立投機性頭寸，投機頭寸是風險的根源；（3）對套期保值的正確評價應(yīng)該是：套期保值是否滿足了預(yù)期的要求和目的。做好階段性的總結(jié)（1）定期對套期保值業(yè)務(wù)進行總結(jié)，分析得與失，逐步積累經(jīng)驗。（2）涉及套期保值的業(yè)務(wù)人員和相關(guān)部門要注重相關(guān)知識的再學習和更新，不斷提高套期保值的效

9、率。五、操作案例分析案例1：基差不變情況下焦炭買入套期保值假定5月10日J1109的收盤價為2300元/噸，現(xiàn)貨價為2350元/噸，基差（現(xiàn)貨價格-期貨價格）為50元。某鋼廠（或貿(mào)易商）預(yù)計未來焦炭價格將上漲，于是，5月10日，該鋼廠（或貿(mào)易商）以2350元/噸的價格買入10手焦炭（1000噸），建立期貨頭寸10手。此時基差為50元。到了7月10日，焦炭價格果然上漲，此時J1109的收盤價為2460元/噸，現(xiàn)貨2510元/ 噸，基差依然為50元不變。此時，該企業(yè)將期貨市場的10手焦炭合約賣出平倉，同時在現(xiàn)貨市場以2510元/噸的價格購入1000噸焦炭。從該例可以得出：第一、完整的買入套期保值涉

10、及兩筆期貨交易。第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時，在期貨市場賣出對沖原先持有的頭寸。第二、因為在期貨市場上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個買入套期保值。第三、通過買入套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)了對該鋼材生產(chǎn)企業(yè)不利的變動，在現(xiàn)貨市場損失160元/噸；但在期貨市場上盈利了160元/噸，從而消除了價格不利變動的影響，使現(xiàn)貨市場風險得到完全保護。買入套期保值的利弊分析：1買入保值能夠回避價格上漲帶來的風險。2提高了資金的使用效率。案例2：基差不變情況下鋼材賣出套期保值 5月下旬，某鋼廠采購進一批原材料，擬用于在6月份生產(chǎn)1萬噸螺紋鋼后銷售，由于國內(nèi)持續(xù)宏觀政策緊縮，

11、鋼廠擔心6月份鋼價下跌，于是在期貨市場進行賣出套期保值。 假設(shè)在5月31日，螺紋鋼現(xiàn)貨價為4980，該鋼廠在主力RB1110合約賣出1000手螺紋鋼進行套保，賣出均價為4870，此時基差=4980-4870=110元 到了6月21日，螺紋鋼在此期間果然下跌，鋼廠根據(jù)現(xiàn)貨銷售情況和盤面走勢，假設(shè)現(xiàn)貨賣出10000噸，銷售價格為4810，期貨平倉價格4700，基差為110元不變。現(xiàn)貨市場期貨市場 基差5月31日價格為4980元/噸賣出1000手價格為4870110元/噸6月21日賣出現(xiàn)貨10000噸，價格為4810元/噸買入平倉價格為4700110元/噸結(jié)果虧170元/噸賺170元/噸 不變從該例可以得出：第一、完整的賣出套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣