第二章 有價證券的投資價值分析ppt課件

1、第二章 有價證券的投資價值分析主要內(nèi)容：債券的投資價值分析 股票的投資價值分析 ETF與LOF投資價值分析 金融衍生工具投資價值分析.第一節(jié) 債券的投資價值分析一、影響債券投資價值的要素一內(nèi)部要素1、債券的期限2、債券的票面利率3、債券的提早贖回規(guī)定4、債券的稅收待遇5、債券的流動性6、債券的信譽(yù)級別.影響債券投資價值的要素二外部要素1、根底利率2、市場利率3、其他要素.二、債券價值的計(jì)算公式一次還本付息債券的定價公式按復(fù)利算附息債券的定價公式.三、債券收益率的計(jì)算一當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)踐價錢的比率。它不反映每單位投資的資本損益。 例如：假定投資者按940元的價錢購買了面

2、額為1000元、票面利率為10、剩余期限為6年的債券，那么投資者當(dāng)前收益率為： 100010/940=11% .三、債券收益率的計(jì)算二持有期收益率： 從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益與買入債券實(shí)踐價錢的比率。 例如：某投資者按1000元的價錢買入了年利息收入為80元的債券，并持有2年后以1060元的價錢賣出，那么該投資者的持有期收益率為： (8010601000)/2)/1000=11%.三、債券收益率的計(jì)算三到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，剛好等于購買價錢的貼現(xiàn)率。 .無息債券的收益率計(jì)算公式：例如：某無息債券的面值為1000元，期限2年，發(fā)行價為880元，到期按面值歸還，

3、該債券的復(fù)利到期收益率為多少？.四、債券轉(zhuǎn)讓價錢的近似計(jì)算根本原那么：債券的購買價錢根據(jù)最終收益率來計(jì)算債券的轉(zhuǎn)讓價錢根據(jù)持有期收益率來計(jì)算.例題一貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價錢例如：某投資者以75元的價錢買入企業(yè)發(fā)行的面額為100元的3年期的貼現(xiàn)債券，持有2年后試圖以10.05的持有期收益率賣給乙，而乙想以10的最終收益率買進(jìn)，成交價錢怎樣定？甲的賣價：75110.05=90.83乙的買價：100/(1+10%)=90.91.二一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價錢 投資者甲以95元的價錢買入企業(yè)發(fā)行的面額為100元的票面利率為10的3年期的一次還本付息債券，持有2年后試圖以10.05的持有期收益率賣給乙，而乙想以

4、10的最終收益率買進(jìn)，成交價錢怎樣定？.三附息債券的轉(zhuǎn)讓價錢對出賣者而言：賣出價錢購買價1持有期收益率持有年限年利息收入持有期限對買入者而言：買入價錢剩余期間收入/(1+最終收益率待償年限.五、債券的利率期限構(gòu)造(一概念 債券的利率期限構(gòu)造是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系，它的表現(xiàn)方式即為收益率曲線期限期限到期收益率到期收益率.收益率曲線期限期限到期收益率到期收益率.利率期限構(gòu)造實(shí)際影響收益率曲線的要素1、對未來利率變動方向的預(yù)期2、債券預(yù)期收益中能夠存在的流動性溢價3、資金在短期市場與長期市場流動能夠存在的妨礙.市場預(yù)期實(shí)際主要觀念： 利率的期限構(gòu)造完全取決與對未來即期利率的市場預(yù)期

5、。假設(shè)預(yù)期未來即期利率上升，利率期限構(gòu)造呈上升趨勢，反之那么反之。.利率期限構(gòu)造實(shí)際流動性偏好實(shí)際如圖期限到期收益率流動性溢價.流動性偏好實(shí)際主要觀念 假設(shè)預(yù)期利率上升，其利率期限構(gòu)造向上傾斜；假設(shè)預(yù)期利率下降的幅度較小，期限構(gòu)造還是向上傾斜，兩條曲線重合；假設(shè)預(yù)期利率下降較多，利率期限構(gòu)造向下傾斜。.市場分割實(shí)際主要觀念： 市場分兩個部分：短期資金市場與長期資金市場，利率期限構(gòu)造取決于短期資金市場供求情況與長期資金市場供求情況的對比。假設(shè)短期資金市場供需曲線交叉點(diǎn)利率高于長期資金市場供需交叉點(diǎn)利率，利率期限機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)向下傾斜的趨勢，反之那么反之。.經(jīng)典習(xí)題與知識回想一、單項(xiàng)選擇題1、下例何種要

6、素是影響債券投資價值的內(nèi)部要素 A、根底利率 B、市場利率 C、票面利率 D、匯率變化2、某30年期企業(yè)債券1999年1月發(fā)行，票面利率為10，半年付息一次，付息日分別是6月30日和12月31日。2021年4月1日，投資者欲估算該債券的市場價錢，此時付息的期數(shù)應(yīng)為 A、18 B、8 C、22 D、463、某投資者將10000元投資于票面利率為10、五年期的債券，那么此項(xiàng)投資的終值按復(fù)利計(jì)算是 A、16105.1 B、15000 C、17823 D、190234、當(dāng)利率下降時，已發(fā)行債券的價錢將 A、上漲 B、不變 C、下跌 D、盤整.5、投資者按照920元的價錢購買了面額為1000元，票面利率

7、為10、剩余期限為6年的債券，投資者當(dāng)前的收益率為 A、10 B、10.87% C、8.25% D、11.34%6、以下關(guān)于利率期限構(gòu)造類型表述不正確的選項(xiàng)是 A、反向的 B 拱形的 C 程度的 D 垂直的7、流動性偏好實(shí)際將遠(yuǎn)期利率與預(yù)期的未來即期利率之間的差額稱為 A 期貨升水 B 轉(zhuǎn)換溢價 C 流動性溢價 D 評價增值8、金融資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于這項(xiàng)資產(chǎn)的 A 預(yù)期收益之和 B 預(yù)期收益與利率比值 C 一切預(yù)期收益流量的現(xiàn)值 D 價錢.答案在這里1、C 2、A 3、A 4、A5、B 6、D 7、C 8、.第二節(jié) 股票的投資價值分析一影響股票投資價值的內(nèi)部要素1、公司凈資產(chǎn)2、公司盈利程度3

8、、公司的股利政策4、股份分割5、增資和減資7、公司資產(chǎn)重組.二影響股票投資價值的外部要素1、宏觀經(jīng)濟(jì)要素宏觀經(jīng)濟(jì)走向：經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動以及國際經(jīng)濟(jì)情勢宏觀經(jīng)濟(jì)政策：貨幣政策、財政政策、收入政策、對證券市場的監(jiān)管政策2、行業(yè)要素：行業(yè)的開展情況和趨勢3、市場要素：心思預(yù)期、市場氣氛.二、股票內(nèi)在價值的計(jì)算方法一現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、普通公式2、內(nèi)部收益率對股票的投資價值就看內(nèi)部貼現(xiàn)率和必要收益率的比較，假設(shè)內(nèi)部收益率大于必要收益率，股票值得投資.二零增長模型1、公式例如：某公司在未來每期支付的每股股息為8元，必要收益率為10。該股票市場價錢為60元，試評價該股票的投資價值。.二零增長模型2、內(nèi)部收

9、益率K的求法例如：某公司在未來每期支付的每股股息為8元，必要收益率為10。該股票市場價錢為64元，試求該股票的內(nèi)部收益率，并判別該股票的投資價值。.三不變增長模型1、公式例如：2005年某公司支付股息為1.8元，估計(jì)未來該公司的股息按5%的速率增長。假定必要收益率為11。試根據(jù)不變增長模型計(jì)算該公司股票的價值。31.5元).三不變增長模型2、內(nèi)部收益率K的求法及運(yùn)用如上面的例子，假設(shè)該股票的市場價錢為40元，其他條件一樣，求公司股票的內(nèi)部收益率，并對該股票的投資價值進(jìn)展分析。(當(dāng)前股價為40元.四可變增長模型可變增長模型假定在時間L以前，股息以 的不變速度增長，在時間L后以 不變速度增長。二元

10、可變增長模型： 例如：某公司目前股息為每股0.2元，必要收益率為16，未來5年增長率為20，隨后的增長率為10，試求該股票的實(shí)際價值。5.45元).三、股票市場價錢計(jì)算方法市盈率估價怎樣估計(jì)市盈率一簡單估計(jì)法1、利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展估計(jì)第一種：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)求市盈率的算術(shù)平均數(shù)第二種：根據(jù)趨勢或回歸方法進(jìn)展調(diào)整2、市場決議法市場預(yù)期報答率倒數(shù)法市場歸類決議法.二回歸分析法 市盈率與收益增長率、股息增長率、增長率規(guī)范差等關(guān)系最親密，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，可以在它們之間建立一個方程，來反映這些變量之間的關(guān)系。.四、市凈率在股票價值估計(jì)上的運(yùn)用市凈率每股價錢/每股凈資產(chǎn).經(jīng)典習(xí)題與知識回想

11、1、以下不屬于簡單估計(jì)法的是 A 利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)展估計(jì) B 市場決議法 C 回歸估計(jì)法 D 市場歸類決議法2、某公司在未來無限時間內(nèi)每年支付的股利為5元/股，必要收益率為10，那么該股票的實(shí)際價值為 元。 A 10 B 15 C 50 D 100多項(xiàng)選擇3、普通來說，影響公司股票價錢的內(nèi)部要素有 A 公司股東權(quán)益的變卦 B 公司股利分配方式的變卦C 公司增資擴(kuò)股 D 公司股票遭到投資者追捧.二、判別題1、普通來講，影響利率期限構(gòu)造的要素是債券的期限。2、內(nèi)部收益率大于必要收益率，那么該股票的價值被低估。3、公司今年年末預(yù)期每股股利4元，從明年起股利按10的速度增長。假設(shè)必要收益率是15，那么公

12、司股票明年年初的內(nèi)在價值等于80元。.第三節(jié) ETF和LOF的投資價值分析名詞解釋 ETF：買賣所買賣基金 LOF：上市型開放式基金一 ETF和LOF的內(nèi)在價值單位資產(chǎn)凈值基金的資產(chǎn)總值各種費(fèi)用)/基金單位的數(shù)量.二ETF/LOF二級市場投資價值分析買賣本錢低手續(xù)相對簡便成交價錢相對透明買賣效率較高與普通的開放式基金相比，具有更高的流動性、較低的折價幅度、潛在的跨市套利時機(jī).補(bǔ)充知識：什么是折價率 折價率=(單位份額凈值-單位市價)/單位份額凈值。 根據(jù)此公式，折價率大于0(即凈值大于市價)時為折價，折價率小于0(即凈值小于市價)時為溢價。例如:某封鎖式基金市價0.8元，凈值是1.20元，我們

13、就說它的折價率是(1.20.8)1.2033.33。.三 ETF和LOF套利機(jī)制分析根本原理： 當(dāng)ETF或LOF的二級市場價錢高于單位資產(chǎn)凈值過多時，市場套利者就會在一級市場申購ETF或LOF，然后在二級市場拋出獲利。反之那么在二級市場買入ETF或LOF，然后在一級市場贖回。.ETF套利分析情況一 當(dāng)二級市場價錢基金份額凈值二級市買入標(biāo)的股票組合現(xiàn)貨傭金一級市場申購基金份額費(fèi)用二級市場賣出基金份額傭金轉(zhuǎn)托管費(fèi) 操作戰(zhàn)略：從一級市場申購基金，轉(zhuǎn)到二級市場賣出套利.ETF套利分析情況二：當(dāng)二級市場價錢基金份額凈值贖回當(dāng)日二級市場買入基金份額傭金一級市場贖回費(fèi)用二級市場賣出標(biāo)的股票組合現(xiàn)貨傭金轉(zhuǎn)托管

14、費(fèi) 操作戰(zhàn)略：二級市場買入，一級市場賣出。.ETF與LOF的比較ETF買賣根本單位大，是指數(shù)型，屬于被動管理；LOF買賣單位小，可以是被動型，也可以是自動型。.第四節(jié) 金融衍生工具的投資價值分析一、金融期貨的價值分析 金融期貨和約是商定在未來時間以事先協(xié)定的價錢來買賣某種金融工具的雙邊和約。 金融期貨的價錢和現(xiàn)貨價錢有穩(wěn)定的關(guān)系。r無風(fēng)險利率q延續(xù)的紅利支付率(T-t)從t時辰持有到T時辰.二影響金融期貨價錢的主要要素市場利率預(yù)期通貨膨脹財政和貨幣政策現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系期貨合約的有效期保證金要求期貨合約流動性.二、金融期權(quán)的價值分析 金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按買賣雙方商定的價錢

15、購買或出賣一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)益。期權(quán)的種類：看漲期權(quán)與看跌期權(quán)期權(quán)的價值：內(nèi)在價值和時間價值內(nèi)在價值取決與協(xié)定價錢和其標(biāo)的物市場價錢的關(guān)系內(nèi)在價值的三種情況：實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價期權(quán).金融期權(quán)價值分析一期權(quán)的內(nèi)在價值看漲期權(quán)的內(nèi)在價值 其他情況等于0看跌期權(quán)的內(nèi)在價值 其他情況等于0(二)期權(quán)的外在價值：有稱時間價值，等于期權(quán)價值減去內(nèi)在價值.(三)影響期權(quán)價錢的主要要素協(xié)定價錢與市場價錢權(quán)益期間利率標(biāo)的物價錢的動搖標(biāo)的資產(chǎn)的收益記住各要素對期權(quán)價錢的影響方向。.三、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析 可轉(zhuǎn)換證券是指在一定時期內(nèi)，按一定比例或價錢轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券 轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券的面額/轉(zhuǎn)換價錢.一可轉(zhuǎn)換證券的價值可轉(zhuǎn)換證券的投資價值可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值CV)轉(zhuǎn)換價值標(biāo)的股票的市場價錢轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券的實(shí)際價值可轉(zhuǎn)換證券的市場價值問題：四種價值的關(guān)系？.二可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價根本概念： 轉(zhuǎn)換平價是可轉(zhuǎn)證券市場價錢等于轉(zhuǎn)換價值時標(biāo)的股票的每股價錢。 轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券的市場價錢/轉(zhuǎn)換比例比較這兩個公式可轉(zhuǎn)換證券的市場價錢轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換平價可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換比例標(biāo)的股票的市場價錢轉(zhuǎn)換升水可轉(zhuǎn)換證券的市場價錢轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換升水率轉(zhuǎn)換升水/轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換平價標(biāo)的股價/標(biāo)的股價.例如： 某公司的可轉(zhuǎn)換債券，面值1000元，