InternetTradingandItsImpactonSecurityMarkets電子交易方

1、Internet Trading and Its Impact on Security Markets電子交易方式及證券市場全球化XXXSimon Meng, Ph.D. CCER, Peking UnivXX, XXX管理資源吧（），提供海量管理資料免費下載！1概念：金融（Finance）投資（Investment） 資產(chǎn)（Assets）有形資產(chǎn)（Tangible） vs.無形資產(chǎn)（Intangible）金融資產(chǎn)（Financial） vs. 實物資產(chǎn)（Real）證券投資組合及其管理（Portfolio and Its Management）資產(chǎn)配置（Asset allocation）2金融

2、的范疇：公司理財（Corporate Finance）投資決策（Investment Decisions） 融資決策（Financing Decisions）金融市場（Financial Markets）投資環(huán)境（Investment Environment）投資工具（Investment Instruments ）投資管理（Investment Management）3金融市場投資：證券（Securities）風險（Risk）收益（Return）持有期限（Holding Period）投資（Investing） (-10, 2, 8, 4, . . .)t4投資環(huán)境：計算收益率：r = (p

3、1 - p0)/ p0其中： r = 收益率p0 =基期價格 p1 = 即期價格5投資替代品概覽6直接投資和間接投資 （Direct & Indirect Investing）個人投資者（Individual Investors）機構投資者（Institutional Investors）共同基金（Mutual Fund）基金管理人（Fund Manager）市場效率（Market Efficiency）信息（Information）理性的投資者（Rational Investors）7投資過程：五個步驟：制定投資政策進行投資分析建立投資組合修訂投資組合評估投資績效8世界金融市場：XX國納斯達

4、克（Nasdaq） (店頭交易市場，OTC)紐約證券交易所（NYSE）CBOE地方市場（Local）其它地區(qū)不同年份的最佳選擇9二級市場組織：交易所（Organized Exchange):XX證券交易所（New York Stock Exchange）XX國證券交易所（American Stock Exchange）地方性交易所（Regional Exchanges） Los Angeles, Chicago, Cincinnati, Philadelphia, San Francisco & Boston店頭交易市場（Over-the-Counter）:納斯達克(NASDAQ)三級市場(T

5、hird Market)四級市場(Fourth Market)10交易市場的作用： 交易市場能夠降低資產(chǎn)的交易（通常是現(xiàn)金與其它有價值的資產(chǎn)之間的交易）成本。通常只要有買者和賣者，交易就會發(fā)生。不同的資產(chǎn)存在著不同的交易市場。理想的資本市場的特征:1.效率指資產(chǎn)價格對于信息的迅速反應，以及大筆交易也不會顯著地影響資產(chǎn)價格的屬性11交易市場的作用（續(xù)）：2.流動性度量資產(chǎn)在市場上以公平的市場價格變現(xiàn)的速度。交易成本影響流動性3.資產(chǎn)的比較與配置:投資者觀察和比較各類資產(chǎn)的價格與預期風險收益.投資者選擇能獲得他們期望的預期風險收益的資產(chǎn)進行投資.在一級市場和二級市場上都存在資產(chǎn)配置的問題. 12投

6、資銀行家（The Investment Banker）承銷的作用：投資銀行家承銷證券發(fā)行.投資銀行家以向發(fā)行公司購買證券的形式將承銷收益作為抵押.投資銀行家承擔認購風險在承銷發(fā)行中，投資銀行家通常建立一個市場。在證券代理發(fā)行中發(fā)行公司承擔認購風險。在直接發(fā)行中，公司直接向投資者出售證券。公司可以采用私募發(fā)行，把新發(fā)行的證券賣給一小部分機構投資者。私募發(fā)行經(jīng)常用于債券的發(fā)行。13紐約證交所掛牌上市的條件：除非被摘牌，公司必須遵守證交所的上市規(guī)定，上市申請須經(jīng) 批準。紐約證交所普通股上市的最低要求：1.連續(xù)三年盈利的財務證明.2.1800萬美元的凈有形資產(chǎn)。3.擁有市價9001800萬美元的股票。

7、4.公眾持有普通股份不少于110萬股。5.持有100股以上的股東人數(shù)不少于2000人，或者公募的情況下，2200戶股東的月平均成交量總和不少于10萬股.14 紐約證券交易所成員：1817年成立，成立時名為紐約證券交易行會（ New York and Exchange Board ），1863年后更名為紐約證券交易所（New York Stock Exchange）。 紐約證交所擁有1366個會員席位，經(jīng)證交所的批準，這些席位可以轉讓或出租。擁有1192個會員組織（ member organizations）.1.擁金經(jīng)紀人（掮客）（Commission Brokers）就職于經(jīng)紀行，代理客戶在

8、場內(nèi)下單。152.場內(nèi)經(jīng)紀人（Floor Brokers）自由獨立，單槍匹馬，幫助掮客們處理大量的訂單.擁有自己的交易席位，并注冊可在交易所內(nèi)交易，但不是會員公司職員。100股交易，他們收取4美元費用 ($4 broker).3.證券交易所注冊的直接經(jīng)紀人（Registered Traders）用自己的帳戶進行交易，無需付傭金.已注冊的競爭市場經(jīng)紀人（Registered Competitive Market Brokers）.交易所禁止其受理公眾訂單.在證交所擁有自己的席位。紐約證交所成員（續(xù)）165.特種經(jīng)紀人（Specialists）每種股票都有指定的特種經(jīng)紀人，很多特種經(jīng)紀人負責幾個公

9、司的 股票特種經(jīng)紀人是這樣的經(jīng)紀人：平衡傭金經(jīng)紀人的買賣限價訂單.限價訂單登記簿（Limit order book）.特種經(jīng)紀人與傭金經(jīng)紀人分享部分傭金.特種經(jīng)紀人還要：保持他們交易的證券的持續(xù)的流動性和該市場的有序性.嚴陣以待，以在他們想要的價位買賣證券.紐約證交所成員（續(xù)）17評價特種經(jīng)紀人的業(yè)績：1. 價格的連續(xù)性（Price Continuity）2. 報價的差額（Quotation Spreads）3. 市場深度（Market Depth）4. 穩(wěn)定程度（Stabilization Rate）紐約證交所成員（續(xù)）18 店頭交易（場外交易）市場：沒有固定交易場所的協(xié)議市場。美國的絕大部

10、分店頭市場用美元現(xiàn)金交易.經(jīng)紀人通過交易網(wǎng)絡直接進行交易，其利潤來源于買賣雙方報價的差額.全國證券交易商協(xié)會（NASD）為場外交易制定政策并對其加以管理。每種證券至少要有兩名經(jīng)紀商。納斯達克認證股東.1971年,全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（納斯達克，NASDAQ）被引入，以提供6000種場外交易股票的買賣現(xiàn)價。對于非納斯達克股票的場外交易，一位經(jīng)紀商通常是同時與3到4位經(jīng)紀商聯(lián)系以期獲得最優(yōu)交易價格的信息. 2000年,納斯達克（ NASDAQ）成為世界上最大的股票交易市場.股票,公司債券,共同基金,聯(lián)邦政府證券以及州和地方政府債券都可以在店頭市場上進行交易.19證券分析（Security

11、 Analysis）基本面分析（Fundamental Analysis） (由上而下，自下而上Top Down & Bottom Up)經(jīng)濟形式分析（Economic Analysis）: 微觀分析/宏觀分析行業(yè)分析(Industry Analysis）公司分析(Company Analysis） 財務報表分析(Analysis of Financial Statements)技術面分析(Technical Analysis)20股票評估過程概覽風險回報率高經(jīng)濟形式分析(Economic Analysis)商業(yè)周期,財政貨幣政策,經(jīng)濟指標,政府政策,國際事件和對外貿(mào)易,公眾對經(jīng)濟形式悲觀與樂

12、觀的預期,國內(nèi)立法,通貨膨脹,GDP增長,失業(yè),生產(chǎn)率,生產(chǎn)能力利用率等等行業(yè)分析(Industry Analysis)行業(yè)結構,競爭程度,供求關系,產(chǎn)品質量,成本要素,政府調控,商業(yè)周期跡象,財務準則公司分析(Company Analysis)盈利趨勢,股息,貼現(xiàn)率,資產(chǎn)負債表-收入流量表分析,現(xiàn)金流量表分析,會計政策及附注分析,管理狀況,研發(fā)能力,收益,風險通用電器公司(GE)其它股票GM, Xerox, Tandy, 3MMCI, Motorola, Delta, Intel證券組合(Portfolio of asset)s證券組合管理(Portfoliomanagement)21Trading MechanismAuction MarketMarket MakerElectronic TradingMarket Efficiency an