中國(guó)銀行長(zhǎng)城國(guó)際卡網(wǎng)上保安服務(wù)服73

1、企業(yè)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理華南理工大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心 主任華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院博士生導(dǎo)師崔毅 教授2005年9月25日 引言：許多成功和失敗的案例聯(lián)想、海爾、中集、許繼等等他們?yōu)槭裁闯晒Γ坑心男┙?jīng)驗(yàn)？秦池、巨人、DEH、安然等等他們?yōu)槭裁词?？有哪些教?xùn)？ 他們?yōu)槭裁闯晒Γ繛槭裁词?？如何從從?cái)務(wù)角度進(jìn)行分析？財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)治理及財(cái)務(wù)目標(biāo)投資決策、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)融資決策、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與分配決策財(cái)務(wù)制度及財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)經(jīng)理的素質(zhì)財(cái)務(wù)對(duì)公司決策層的影響力度觀點(diǎn)：企業(yè)老總應(yīng)具備的十大財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理念(郭晉龍深圳鹽田港股份公司獨(dú)立董事深圳注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)認(rèn)為：)1、會(huì)計(jì)要素觀念2、會(huì)計(jì)

2、政策觀念3、契約制度觀念4、現(xiàn)金流量觀念5、會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎理念 6、會(huì)計(jì)控制理念7、本錢效益理念8、預(yù)算管理觀念9、財(cái)務(wù)人才觀念10、獨(dú)立審計(jì)觀念觀點(diǎn)：董事長(zhǎng)總經(jīng)理對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)政策的分析制定要求 1、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 老總要了解財(cái)務(wù)報(bào)表的根本知識(shí)和編制原理，建立與財(cái)務(wù)經(jīng)理和人員溝通的根本語(yǔ)言。2、分析和評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn) 老總要學(xué)會(huì)如何應(yīng)用財(cái)務(wù)分析方法評(píng)價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。3、參與討論和制定財(cái)務(wù)政策老總要掌握公司財(cái)務(wù)政策制定的要點(diǎn)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財(cái)務(wù)政策的含義，學(xué)會(huì)參與討論財(cái)務(wù)方案和制定財(cái)務(wù)決策！我們今天的研究的切入點(diǎn) 企業(yè)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)是企

3、業(yè)的“心臟現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈資金是企業(yè)的“血液高科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大都貧血結(jié)論：生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)值財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)第一局部根底理論關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的一般概念研究 根底理論企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容要點(diǎn)什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策和制度案例分析一、風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)的定義：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況與預(yù)期發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失或獲取額外收益的時(shí)機(jī)或可能

4、性. 注意：實(shí)際和預(yù)期的偏差財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況：利潤(rùn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的兩面性：損失和收益 1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？ 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類：按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。按照風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的主體，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為收支性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。收支性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利潤(rùn)與預(yù)期利潤(rùn)的偏差；現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流的偏差. 其中，收支性風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的主體，又可以分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合企業(yè)的收益流分析： 企業(yè)收益流與收支性風(fēng)險(xiǎn) 銷售額因公司所處的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的不確定而出現(xiàn)波動(dòng)，這就是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；這最初的風(fēng)險(xiǎn)又由于固定本錢的存在而加大，使得EBIT的波動(dòng)更大，造成了經(jīng)營(yíng)風(fēng)

5、險(xiǎn)；最后，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由于固定的利息支出的存在而加大，形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。貢獻(xiàn)毛益SEBITEBTEAT屬于普通股股東的利潤(rùn)EPS經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)-b s- F- I-T1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？按照風(fēng)險(xiǎn)因素的來源，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為三大方面：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)和決策信息風(fēng)險(xiǎn)。 按風(fēng)險(xiǎn)是否可分散，從投資者的角度看風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 按契約經(jīng)濟(jì)學(xué)理論劃分為制度風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 。按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn) 。按企業(yè)管理的內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)可劃分為財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)銷管理風(fēng)險(xiǎn)、人事管理風(fēng)險(xiǎn)、物質(zhì)管理風(fēng)險(xiǎn) 。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 責(zé)任風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 人身保險(xiǎn) 可保風(fēng)險(xiǎn) 不可保風(fēng)險(xiǎn) 意外風(fēng)險(xiǎn)

6、 收支性風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 決策信息風(fēng)險(xiǎn) 過程風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 純粹風(fēng)險(xiǎn)控制 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)決策 是否可分散 發(fā)生形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生地點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致結(jié)果 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 潛在風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 如：經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)1.2 什么是管理和？什么三財(cái)務(wù)管理？ 管理是在特定的環(huán)境下，對(duì)組織所擁有的資源人、財(cái)、物、信息等進(jìn)行有效的方案、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制，以實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)的過程。財(cái)務(wù)管理組織資金運(yùn)動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系；為使企業(yè)資產(chǎn)不斷保值增值，為股東持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的動(dòng)態(tài)決策過程。管理、財(cái)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系1.3 什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)應(yīng)用一般的管理原理去管理一個(gè)組織的資源和活

7、動(dòng)，通過區(qū)分、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以合理的本錢盡可能的減少意外風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益的管理方法。具體的管理思路：識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)、用策略去管理風(fēng)險(xiǎn)減小風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益！二、為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理的開展階段企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性國(guó)內(nèi)外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀比照 2.1 風(fēng)險(xiǎn)管理的開展階段雛形階段 4000多年前，我國(guó)皮貨商人的損失分擔(dān)運(yùn)貨；公元前916年國(guó)外的共同海損制度等初期階段 19 世紀(jì)40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風(fēng)險(xiǎn)多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險(xiǎn)方法。保險(xiǎn)管理階段 20世紀(jì)30年代出現(xiàn)了保險(xiǎn)，進(jìn)入了保險(xiǎn)管理的時(shí)代，開始運(yùn)用保險(xiǎn)來躲避某些常見的 風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理

8、階段 20世紀(jì)中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自然災(zāi)害事件，美國(guó)企業(yè)界和學(xué)術(shù)界開 始認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。 2.2 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性隨著信息化、高科技化進(jìn)程的加快，風(fēng)險(xiǎn)因素增加，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也加大，風(fēng)險(xiǎn)損失和收益的規(guī)模增大.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨復(fù)雜；投機(jī)活動(dòng)越來越多，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因素劇增，并滲透到社會(huì)生產(chǎn)和生活的方方面面。風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)決策難度風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)本錢風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)收益波動(dòng)的可能 2.3 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀比照國(guó)外很多企業(yè)設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，而國(guó)內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)較差。以中美公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用比較

9、分析： 美國(guó)一些公司，在1984年1990年，發(fā)行了大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票，1990年1994年，卻紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于歸還債務(wù)；而1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票。 2.3 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀比照顯然，美國(guó)公司在80年代后期傾向提高公司的財(cái)務(wù)杠桿；而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿；94年后又進(jìn)行了與80年代后期相似的操作，這時(shí)他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進(jìn)行的籌資，因?yàn)樾鹿苫I資負(fù)值，內(nèi)部融資所占比例也

10、大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一局部資金用于回購(gòu)股票，同時(shí)加大了分紅的力度。 2.3 國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀比照根據(jù)一些研究人員對(duì)我國(guó)上市公司公布數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用方面存在著明顯的不合理。經(jīng)營(yíng)狀況比較好、應(yīng)該使用高的財(cái)務(wù)杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財(cái)務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營(yíng)狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來躲避杠桿風(fēng)險(xiǎn)的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。 三、如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策、制度風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理的原那么 風(fēng)險(xiǎn)管理的程序 3.1 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、平安目標(biāo)、社會(huì)目標(biāo)事前管理

11、目標(biāo)、事后管理目標(biāo)3.2 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的原那么 重點(diǎn)考慮損失或收益潛在性的大小 重點(diǎn)考慮利益和損失的關(guān)系 重點(diǎn)考慮發(fā)生損失或收益的時(shí)機(jī)3.3 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)和確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)的分析和測(cè)定選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評(píng)價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別目的：便于衡量風(fēng)險(xiǎn)的大?。贿x擇最恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略。方法： 純粹風(fēng)險(xiǎn)：利用保險(xiǎn)業(yè)及有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理學(xué)會(huì)設(shè)計(jì)好的風(fēng)險(xiǎn)管理分析表格；針對(duì)企業(yè)關(guān)鍵內(nèi)部控制點(diǎn)存在性及有效性設(shè)計(jì)問卷調(diào)查，包括財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制點(diǎn)。如以下圖所示： 純粹風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理表格內(nèi)控調(diào)查問卷財(cái)務(wù)內(nèi)控非財(cái)務(wù)內(nèi)控銷售與收款購(gòu)貨與付款生產(chǎn)籌資投資股利分配貨幣資金特殊工程內(nèi)部審計(jì)組織結(jié)構(gòu)科研

12、開發(fā)市場(chǎng)營(yíng)銷信息系統(tǒng) 人力資源 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)：依據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)自行設(shè)計(jì)表格，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素影響企業(yè)的銷售收入；進(jìn)而分析企業(yè)的本錢結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)銷售收入的波動(dòng)幅度形成企業(yè)總收支性風(fēng)險(xiǎn)，它們之間是否配比。宏觀環(huán)境人口環(huán)境人口數(shù)量、增長(zhǎng)速度、結(jié)構(gòu)、地理分布、區(qū)間流動(dòng)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、消費(fèi)者收入、支出模式變化、儲(chǔ)蓄信貸情況自然環(huán)境自然現(xiàn)象、物理現(xiàn)象技術(shù)環(huán)境新技術(shù)如何影響商業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者習(xí)慣政治法律環(huán)境政治局勢(shì)、方針政策、法律條例社會(huì)文化環(huán)境社會(huì)文化因素如何影響消費(fèi)者的購(gòu)買行為行業(yè)環(huán)境供應(yīng)商供應(yīng)商的集中程度和本行業(yè)集中程度、供

13、應(yīng)品可替代程度、本行業(yè)對(duì)供應(yīng)商的重要程度、供應(yīng)品的差異程度及用戶轉(zhuǎn)變費(fèi)用客戶價(jià)格、客戶擁有的信息、行業(yè)供求關(guān)系新進(jìn)入者規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘、資本需求、產(chǎn)品差異替代者替代品的價(jià)格、銷售渠道、促銷等變化直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)程度、用戶的轉(zhuǎn)變費(fèi)用、退出壁壘、競(jìng)爭(zhēng)方式企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)圖法風(fēng)險(xiǎn)圖法是一種風(fēng)險(xiǎn)組合的定性分析和排序方法?？梢愿鶕?jù)部門、過程、關(guān)鍵性業(yè)績(jī)指標(biāo)和主要風(fēng)險(xiǎn)類別來編制短期、中期及長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)圖。一旦風(fēng)險(xiǎn)被識(shí)別后，就可以依據(jù)其嚴(yán)重性和發(fā)生可能性來繪制出風(fēng)險(xiǎn)圖。橫坐標(biāo)表示風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇出現(xiàn)的可能性，縱坐標(biāo)表示其潛在價(jià)值或重要性，其對(duì)于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽(yù)及其他關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響是多大。這樣就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)反響在

14、相應(yīng)的四個(gè)象限內(nèi):低可能性/低價(jià)值，低可能性/高價(jià)值，高可能性/低價(jià)值，高可能性/高價(jià)值。各風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)結(jié)果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴(yán)格的技術(shù)手段，集中分析測(cè)定最為重要的風(fēng)險(xiǎn)?？赡苄灾匾?5163798101112213風(fēng)險(xiǎn)圖例如企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法可以用一些財(cái)務(wù)比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、流動(dòng)性、長(zhǎng)期償債能力、成長(zhǎng)性，檢驗(yàn)其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較，從而進(jìn)一步反映企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)?？梢跃C合各種財(cái)務(wù)比率從整體上分析并度量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。杜邦分析法、雷達(dá)圖法、企業(yè)Z值法等企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型阿爾特曼模型：=1.2X1+1.4X2+3.3X3

15、+0.6X4+0.999X5 式中：X1營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額。資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征 X2留存收益/資產(chǎn)總額。 累積獲利能力 X3息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額。贏利能力水平 X4股權(quán)市價(jià)總值/負(fù)債總額.資本結(jié)構(gòu) X5銷售收入/資產(chǎn)總額。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度根據(jù)實(shí)證，將阿爾特曼模型運(yùn)用于中國(guó)，值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z=1.06時(shí)，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法1系數(shù)法。是一種重要的整體性分析方法。站在投資者的角度來說，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多元化來分散，因此投資者側(cè)重于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，說明單個(gè)股票風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，即該

16、股票如何隨市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法1整個(gè)市場(chǎng)的系數(shù)為1，企業(yè)的大于1，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； 企業(yè)的小于1，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2杠桿分析：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿度反映企業(yè)的本錢結(jié)構(gòu)對(duì)銷售收入波動(dòng)的放大程度，即企業(yè)銷售收入每增長(zhǎng)或下降百分之一，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)或下降的百分比 。財(cái)務(wù)杠桿度是由融資結(jié)構(gòu)決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長(zhǎng)或下降百分之一，每股收益增長(zhǎng)或下降的百分比 。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比/銷售收入變化的百分比 (s- bs) / (s-bs-F)DFL=EPS變化的百分比/EBIT變化的百分

17、比 = EBIT/(EBIT-I) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收入的波動(dòng)程度經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：稅息前利潤(rùn)EBIT的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素：1、銷售收入的波動(dòng)程度 2、EBIT對(duì)銷售收入波動(dòng)的敏感度 經(jīng)營(yíng)杠桿的大小，DOL財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：每股收益EPS的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素：1、EBIT的波動(dòng)程度 2、EPS對(duì)EBIT波動(dòng)的敏感度 財(cái)務(wù)杠桿的大小，DFL企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量概率分析法根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。即 標(biāo)準(zhǔn)離差率企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量概率分析法根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益資本收益率的概率分布，分別計(jì)算期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及

18、標(biāo)準(zhǔn)離差率?？傎Y產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小 。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量風(fēng)險(xiǎn)管理沒必要管理的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理承接風(fēng)險(xiǎn)減小風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)防止風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)減小風(fēng)險(xiǎn)損失擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)收益企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1承接風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)自留: 1.企業(yè)本身估計(jì)損失的期望值,低于保險(xiǎn)公司的估計(jì);2.企業(yè)本身辦理保險(xiǎn)行政和風(fēng)險(xiǎn)控制,比保險(xiǎn)公司來得有效率;3.決策者比較愿意接受企業(yè)營(yíng)運(yùn)的波動(dòng);4.企業(yè)的財(cái)力比較雄厚;5.可能遭遇的最嚴(yán)重?fù)p失的金額比較小;6.企業(yè)擁有比較多的同類的保險(xiǎn)單位,如擁有數(shù)百個(gè)加油站的石油公司,損失較易預(yù)測(cè);7.將資金運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)上,報(bào)酬率

19、比較高時(shí);8.損失和相關(guān)費(fèi)用的發(fā)生,拖延比較長(zhǎng)的時(shí)間。專屬保險(xiǎn)非方案自留企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1防止風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項(xiàng)活動(dòng)會(huì)涉及過高的風(fēng)險(xiǎn)試，可能決定放棄該活動(dòng)，以便完全防止風(fēng)險(xiǎn)。例：在人口稠密的地區(qū)客舍危險(xiǎn)性高的工廠，萬一出事，生命財(cái)產(chǎn)的損失難以估計(jì)，即使利潤(rùn)很高，經(jīng)過仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家可能會(huì)放棄設(shè)廠方案以趨吉避兇。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1降低風(fēng)險(xiǎn)降低損失概率從消除影響企業(yè)銷售收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素入手控制損失幅度 1。銷售收入波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小經(jīng)營(yíng)杠桿使本錢結(jié)構(gòu)和銷售收入波動(dòng)匹配。 2。當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小財(cái)務(wù)杠桿使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)匹配。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1分散風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)大數(shù)法那

20、么原理，通過增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的個(gè)數(shù)，降低損失的波動(dòng)；開發(fā)類型多元化開發(fā)區(qū)域多元化開發(fā)時(shí)間多元化合作開發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)合同轉(zhuǎn)移保證轉(zhuǎn)移期貨轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移企業(yè)人身保險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、企業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)、企業(yè)凈利損失保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略2調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)，放大風(fēng)險(xiǎn)收益。當(dāng)預(yù)測(cè)銷售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)本錢結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大固定資本投入，更多的采用債務(wù)融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，獲取更大的風(fēng)險(xiǎn)收益。當(dāng)預(yù)測(cè)銷售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)本錢結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大剛性較強(qiáng)固定本錢和債務(wù)融資，從而調(diào)節(jié)杠桿獲取收益。四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評(píng)價(jià)制定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門通力合作，貫徹

21、執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策。及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施進(jìn)行檢查分析，看是否遺漏風(fēng)險(xiǎn)因素，決策是否合理，采用措施是否恰當(dāng)，環(huán)境變化是否產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)因素。根據(jù)檢查情況總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)管理方案，以利于下一步風(fēng)險(xiǎn)管理的推行。第二局部：國(guó)家自然科學(xué)基金工程微觀經(jīng)濟(jì)杠桿理論與應(yīng)用介紹課題主持人：華南理工大學(xué)崔毅風(fēng)險(xiǎn)杠桿決策及微觀經(jīng)濟(jì)杠桿運(yùn)用的中外比較從理財(cái)決策的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn)一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用杠桿物理杠桿生物杠桿經(jīng)濟(jì)杠桿政治杠桿其它杠桿宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿微觀經(jīng)濟(jì)杠桿廣義的狹義的廣義的狹義的1、杠桿的分類：2、 杠桿兩要素： 支點(diǎn)和力臂 3、 杠桿平衡原理： 動(dòng)力*動(dòng)力臂=阻力*阻力臂一、杠桿的分

22、類和杠桿原理的運(yùn)用投資決策資產(chǎn)結(jié)構(gòu)融資決策財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)銷售收入上升時(shí)EBIT上升幅度更大 EBIT上升時(shí) EPS上升幅度更大成本結(jié)構(gòu)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用稅息前收入 (EBIT)波動(dòng)程度 財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿每股收益(EPS)波動(dòng)程度銷售收入下降時(shí)，EBIT下降幅度更大，不能達(dá)到期望收益，甚至不能彌補(bǔ)成本。（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）EBIT下降時(shí)，EPS下降幅度更大，甚至無力償還債務(wù)。（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）銷售收入4、杠桿和決策：上升或下降a%SEBIT+F(1-b)sEBITEBTEAT(1-T)EBTEAT-D EPS(EAT-D)/m上升或下降a%上升或下降DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFL

23、I*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%第一個(gè)杠桿DOL作用第二個(gè)杠桿DFLI作用第三個(gè)杠桿DFLD作用5、杠桿的作用機(jī)理：6、微觀經(jīng)濟(jì)杠桿、資本本錢與投/融資決策資本本錢與投資決策投資決策與經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿與融資決策融資決策與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿與資本本錢投資決策與融資決策一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用資本預(yù)算中重要參數(shù) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本成本 決定Wi并影響Ki財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響著公司EPS的水平與變動(dòng)影響著公司EBIT的水平與變動(dòng) 7、資本本錢的作用示意圖二、如何運(yùn)用杠桿原理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理公司目標(biāo)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力目標(biāo)對(duì)現(xiàn)有

24、資源的吸引力和相關(guān)性各類資源的綜合三、中美公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的比較研究介紹美國(guó)公司主動(dòng)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿的情況，并從理論上對(duì)其進(jìn)行原因分析；介紹我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用方面的不合理現(xiàn)象；結(jié)合實(shí)際進(jìn)行深層次的理論研究；就我國(guó)公司決策層有效運(yùn)用杠桿提出了四點(diǎn)建議。1、研究目的 在于提高我國(guó)公司管理者的決策水平，加強(qiáng)公司管理者對(duì)杠桿的識(shí)別和杠桿效應(yīng)的認(rèn)識(shí)；理解決策和公司結(jié)構(gòu)、杠桿、收益、風(fēng)險(xiǎn)之間的互動(dòng)關(guān)系；充分意識(shí)到杠桿預(yù)測(cè)功能和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能，有效利用財(cái)務(wù)杠桿躲避風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的獲利能力。2、美國(guó)公司主動(dòng)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿1984年1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；1990年1994年

25、，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于 歸還債務(wù)；而94年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票； 從賬面價(jià)值看，負(fù)債比率大大上升，但從市場(chǎng)價(jià)值看，負(fù)債比率大大降低。3、對(duì)美國(guó)企業(yè)研究結(jié)果的分析與70年代相比，美國(guó)公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿。94年后又與80年代相似。美國(guó)經(jīng)濟(jì)1982.111990.6處于繁榮時(shí)期； 1990.61991.3那么處于蕭條時(shí)期 而勞動(dòng)力市場(chǎng)直到1994年上半年才完全恢復(fù)。4、一個(gè)

26、有趣的例子以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：兩公司自有資金稅后利潤(rùn)率1、當(dāng)資金利潤(rùn)率是15%時(shí)？2、當(dāng)資金利潤(rùn)率是5%或利息率是18時(shí)又如何？ B公司 負(fù)債50%自有資金：1000借入資金：1000 利率是10% A公司 沒有負(fù)債自有資金：2000借入資金：0 C公司 負(fù)債75%自有資金：500借入資金：1500 利率是10%5、我國(guó)上市公司中存在的現(xiàn)象 我國(guó)上市公司局部行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)行 業(yè)能源電 力釀酒食 品農(nóng)林牧 漁金融地產(chǎn)商貿(mào)旅 游機(jī)械制 造總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率10.798.778.721.333.704.415.10資產(chǎn)負(fù)債率35.8937.9238.3990.9156.155

27、1.3848.79 資料來源：?會(huì)計(jì)研究?2001.10第20頁(yè)6、對(duì)中國(guó)企業(yè)研究結(jié)果的分析我國(guó)債券市場(chǎng)不興旺 ；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股票市場(chǎng)監(jiān)督性差，股權(quán)融資約束性差，致使公司管理層在決策中隨意性大； 我國(guó)權(quán)益資本本錢相對(duì)低； 國(guó)家對(duì)上市公司考察的指標(biāo)不夠合理，也促使公司不注重使用財(cái)務(wù)杠桿。 我國(guó)公司決策者的管理意識(shí)和決策水平較差。7、對(duì)中國(guó)公司決策層有效運(yùn)用杠桿的建議1、公司的決策層應(yīng)該懂得杠桿的識(shí)別和杠桿的簡(jiǎn)便計(jì)算；2、公司的決策層應(yīng)該學(xué)會(huì)利用杠桿預(yù)測(cè)各種利潤(rùn)的變化幅度，了解公司對(duì)內(nèi)外環(huán)境變化引起的銷售收入變化的敏感度；3、公司決策層應(yīng)該學(xué)會(huì)利用杠桿來分析自己公司所面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，并通過選

28、擇杠桿值和調(diào)整杠桿大小來控制風(fēng)險(xiǎn)； 4、公司決策層要充分理解和應(yīng)用投融資決策、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)杠桿、風(fēng)險(xiǎn)、收益之間的互動(dòng)關(guān)系，提高決策水平。 第三局部企業(yè)財(cái)務(wù)制度建設(shè) 如何運(yùn)用財(cái)務(wù)制度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理從財(cái)務(wù)制度建設(shè)和內(nèi)控的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn)一、制度重于技術(shù)制度重于技術(shù)，制度是企業(yè)興衰成敗的生命！財(cái)務(wù)制度控制與非財(cái)務(wù)制度控制企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度企業(yè)財(cái)務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財(cái)務(wù)制度財(cái)務(wù)控制的方法內(nèi)控制度體系中的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)總監(jiān)在財(cái)務(wù)制度建設(shè)中的作用制度控制與企業(yè)文化控制。一、制度重于技術(shù)國(guó)無法不寧，路無規(guī)不暢，司無制不康一位財(cái)務(wù)總監(jiān)的話 。制度第一，經(jīng)理人第二。吳敬璉依法治國(guó)、依德治國(guó)

29、。企業(yè)依制度管理、依文化管理。二、制度是企業(yè)興衰成敗的生命 制度把企業(yè)大量的管理工作標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化；使煩瑣變得簡(jiǎn)單，使雜亂變得有序，為企業(yè)在劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存和開展奠定了堅(jiān)實(shí)的根底。制度是企業(yè)興衰成敗的生命。成功的企業(yè)源于卓越的管理，卓越的管理源自優(yōu)異的制度。 制度的主要作用： 標(biāo)準(zhǔn)行為，躲避道德性風(fēng)險(xiǎn)。三、 企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度財(cái)務(wù)稽核制度財(cái)務(wù)組織制度全面預(yù)算管理制度會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)控制制度生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)制度生產(chǎn)本錢核算制度財(cái)務(wù)分析制度全面預(yù)算流程與控制經(jīng)營(yíng)目標(biāo)戰(zhàn)略規(guī)劃銷售預(yù)算草案生產(chǎn)預(yù)算草案銷售費(fèi)用預(yù)算草案其他職能單位財(cái)務(wù)部生產(chǎn)部門銷售部門預(yù)算委員會(huì)匯總/初審管理費(fèi)用預(yù)算草案財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算草案生

30、產(chǎn)成本預(yù)算草案現(xiàn)金預(yù)算預(yù)算報(bào)表審查、協(xié)調(diào)預(yù)算草案修改審批預(yù)算執(zhí)行預(yù)算監(jiān)控預(yù)算執(zhí)行報(bào)告預(yù)算修訂糾正措施籌劃/推動(dòng)財(cái)務(wù)稽核制度財(cái)務(wù)組織制度內(nèi)部控制制度全面預(yù)算制度財(cái)務(wù)分析制度銷售生產(chǎn)采購(gòu)會(huì)計(jì)核算制度電算化制度本錢核算制度四、 企業(yè)財(cái)務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財(cái)務(wù)制度五、 內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法一職務(wù)分工控制各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的處理程序應(yīng)有合理分工。不相容職務(wù)應(yīng)嚴(yán)格分工。授權(quán)批準(zhǔn)控制一般授權(quán)與特殊授權(quán)授權(quán)代理人業(yè)務(wù)記錄控制原始記錄憑證傳遞會(huì)計(jì)核算記錄核對(duì)人員素質(zhì)控制職責(zé)培訓(xùn)考核獎(jiǎng)懲職務(wù)輪換五、內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法二全面預(yù)算控制方案職能的表達(dá)、日常控制的標(biāo)準(zhǔn)、事后分析的尺度、考核與獎(jiǎng)懲的依據(jù)財(cái)產(chǎn)保全控制未經(jīng)授權(quán)的人員

31、對(duì)財(cái)產(chǎn)的直接接觸、盤點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵控制點(diǎn)內(nèi)部報(bào)告控制內(nèi)部審計(jì)控制六、財(cái)務(wù)內(nèi)控制度體系的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)“采購(gòu)付款業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)控制“銷售收款業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)控制“費(fèi)用支出業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)控制現(xiàn)金管理控制制度 6.1 “采購(gòu)-付款業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 財(cái)務(wù)主管應(yīng)付會(huì)計(jì)出納總經(jīng)理月度采購(gòu)計(jì)劃?rùn)z查審批檢查采購(gòu)部門采購(gòu)合同會(huì)簽審批供應(yīng)商送貨預(yù)估賬入庫(kù)單月度付款計(jì)劃?rùn)z查付款申請(qǐng)審核審批付款發(fā)票正式賬月末對(duì)帳月末對(duì)帳月末對(duì)帳（）（）（）（）76 6.2 “銷售-收款業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 應(yīng)收會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)/信管委出納總經(jīng)理草簽合同信管委會(huì)簽總賬檢查銷售部門銷售合同財(cái)務(wù)檢查審批客戶送貨入賬收款月末對(duì)帳月末對(duì)帳月末對(duì)帳下月到期應(yīng)收

32、款財(cái)務(wù)審核追款對(duì)帳單財(cái)務(wù)審核追款催款入賬總賬檢查本月收款統(tǒng)計(jì)（）（）（）（）77 6.3 “費(fèi)用支出業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 成本會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)主管出納總經(jīng)理業(yè)務(wù)部門費(fèi)用支出計(jì)劃?rùn)z查審批計(jì)劃內(nèi)借款/報(bào)銷申請(qǐng)審核計(jì)劃外借款/報(bào)銷申請(qǐng)審核審批支出入賬支出入賬檢查分析統(tǒng)計(jì)（）（）（）（）786.4 現(xiàn)金管理制度錢帳分管制度現(xiàn)金開支審批制度日清月結(jié)制度現(xiàn)金清查制度現(xiàn)金保管制度出納員和會(huì)計(jì)人員相互牽制，相互監(jiān)督，從而減少錯(cuò)誤和貪污舞弊的可能性。明確本單位現(xiàn)金開支范圍，制定各種報(bào)銷憑證，規(guī)定報(bào)銷手續(xù)和方法，確定各種現(xiàn)金支出的審批權(quán)限。清理各種現(xiàn)金收付款憑證，登記和清理日記帳，現(xiàn)金盤點(diǎn)，檢查庫(kù)存現(xiàn)金是否超過規(guī)定的現(xiàn)金限

33、額。定期或不定期地對(duì)庫(kù)存現(xiàn)金情況進(jìn)行清查盤點(diǎn)。七、 財(cái)務(wù)制度控制與非財(cái)務(wù)制度控制某集團(tuán)公司基于集團(tuán)控制的管理診斷與優(yōu)化研究思路：集團(tuán)管理控制戰(zhàn)略控制組織控制財(cái)務(wù)與審計(jì)控制人事控制戰(zhàn)略目標(biāo)的分解職能戰(zhàn)略的要求戰(zhàn)略實(shí)施的控制集團(tuán)職能分工分工后的授權(quán)責(zé)權(quán)利的界定全面預(yù)算平臺(tái)財(cái)務(wù)與內(nèi)審控制項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任中心的考核優(yōu)勝劣汰機(jī)制業(yè)績(jī)考評(píng)體系獎(jiǎng)懲激勵(lì)制度財(cái)務(wù)分析及制度八、財(cái)務(wù)總監(jiān)在財(cái)務(wù)制度建設(shè)中的作用財(cái)務(wù)管理制度是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的“根本法立法執(zhí)法司法財(cái)務(wù)部門管理高層財(cái)務(wù)部人員各部門主管財(cái)務(wù)主管管理高層九、 制度控制與企業(yè)文化控制生產(chǎn)運(yùn)作管理制度標(biāo)準(zhǔn)管理職能管理方式戰(zhàn)略管理財(cái)務(wù)管理人力資源管理研究開發(fā)管

34、理市場(chǎng)營(yíng)銷管理企業(yè)文化 磚與鋼筋及水泥的關(guān)系？82九、 制度控制與企業(yè)文化控制關(guān)于文化和制度關(guān)系深層次思考：公司創(chuàng)始人價(jià)值觀念與文化的關(guān)系關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)控制的影響企業(yè)文化與理財(cái)文化的建設(shè)理財(cái)文化與財(cái)務(wù)制度的關(guān)系財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)理財(cái)文化和財(cái)務(wù)制度建設(shè)的作用制度、文化、道德三者之間的關(guān)系財(cái)務(wù)民主與財(cái)務(wù)制度約束的關(guān)系制度建設(shè)和文化建設(shè)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一第四局部企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的案例 儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)管理從儀征化纖案例看中國(guó)上市公司的 風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、決策機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)管理水平儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)分析思路風(fēng)險(xiǎn)分析宏觀環(huán)境決定的風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)環(huán)境決定的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部因素決定的風(fēng)險(xiǎn)1.國(guó)家經(jīng)濟(jì)開展風(fēng)險(xiǎn)2.政治與經(jīng)濟(jì)事件風(fēng)險(xiǎn)6.國(guó)外進(jìn)

35、出口政策5.稅收風(fēng)險(xiǎn)4.WTO的風(fēng)險(xiǎn)3.進(jìn)出口政策7.原材料供給風(fēng)險(xiǎn)9.替代品風(fēng)險(xiǎn)8.競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)10.營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)13.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)12.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)11.產(chǎn)品策略風(fēng)險(xiǎn)儀征化纖公司的風(fēng)險(xiǎn)圖 可能性重要性4516379810111221313儀征化纖公司的風(fēng)險(xiǎn)管理策略1.資本運(yùn)營(yíng)躲避風(fēng)險(xiǎn)2.價(jià)值鏈管理躲避風(fēng)險(xiǎn)3.降低本錢費(fèi)用4.利用經(jīng)營(yíng)杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn)5.政府的政策保護(hù)1.資本運(yùn)營(yíng)躲避風(fēng)險(xiǎn) 通過資本運(yùn)營(yíng)不斷擴(kuò)大規(guī)模，取得規(guī)模效應(yīng)與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)，躲避化纖行業(yè)的隨技術(shù)開展、競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大的所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2.價(jià)值鏈管理躲避風(fēng)險(xiǎn)1995年兼并佛山化纖 華南市場(chǎng)是一個(gè)十分重要的市場(chǎng)，兼并佛山化纖，縮短公司與

36、客戶的距離，節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，同時(shí)也可以加強(qiáng)與客戶之間的溝通與聯(lián)系。2.價(jià)值鏈管理躲避風(fēng)險(xiǎn)1998年7月參加中國(guó)石油化工集團(tuán)公司 中石化是儀征的一個(gè)重要的原材料供給商，因此此也可以看成儀征化纖公司向后加強(qiáng)供給鏈管理的舉動(dòng)，通過該行為，減少原材料的采購(gòu)本錢、穩(wěn)定原材料的供給，減少了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3.降低本錢費(fèi)用在儀征化纖公司所在低端產(chǎn)品市場(chǎng)中，產(chǎn)品是一種比較標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品 ，因此產(chǎn)品的價(jià)格就變成了競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。本錢費(fèi)用實(shí)行全面緊縮政策 4.利用經(jīng)營(yíng)杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn) 儀征在營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，主要是調(diào)整經(jīng)營(yíng)杠桿度。儀征公司的本錢結(jié)構(gòu)2001年：變動(dòng)本錢75原材料，固定本錢20折舊11、人工費(fèi)用8，混

37、合本錢5其他費(fèi)用。固定本錢的比例相對(duì)還是比較大，而且經(jīng)營(yíng)杠桿度受銷售水平的影響較大，特別是在銷售水平不理想的時(shí)候如2001年銷售收入約78億，經(jīng)營(yíng)杠桿度約5.4，而銷售水平較好時(shí)如2000年銷售收入約90億經(jīng)營(yíng)杠桿度約1.23。 4.利用經(jīng)營(yíng)杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn)配合母公司中石化的減員增效方案，2001年，儀征化纖積極推進(jìn)勞動(dòng)、人事和薪酬制度改革，共協(xié)議解除勞動(dòng)合同約1,170人，向新工程輸送轉(zhuǎn)崗人員200人，下待崗111人，推進(jìn)分配制度改革，試行了特殊薪酬制度，競(jìng)爭(zhēng)上崗、標(biāo)準(zhǔn)下崗機(jī)制初步建立。實(shí)施這些措施后2001年的總?cè)斯べM(fèi)用比2000年下降了約0.67億 。高關(guān)稅進(jìn)口配額限制外資直接投資的嚴(yán)

38、格審批制度 這些政策保護(hù)可包括儀征化纖公司在內(nèi)的所有國(guó)內(nèi)企業(yè)，使得他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是國(guó)內(nèi)企業(yè)，并非國(guó)際實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司。5.政府的政策保護(hù)第五局部銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理 銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理及案例從債權(quán)人的角度來管理和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一、現(xiàn)階段銀行的二難選擇現(xiàn)象：企業(yè)貧血，銀行惜貸企業(yè)認(rèn)為銀行只肯晴天送傘，不肯雪中送炭；銀行認(rèn)為很多企業(yè)缺乏信譽(yù)不冒險(xiǎn)就做不出高尚的事，過于謹(jǐn)慎的政策本身就是最大的風(fēng)險(xiǎn)丟掉機(jī)遇，失去收益假設(shè)大膽放貸，又會(huì)經(jīng)常把自己套住投資到底是投工程，還是投人？企業(yè)和銀行的博弈二、風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理以企業(yè)為例進(jìn)行分析看風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁企業(yè)股東債權(quán)人政府社會(huì)三、我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的因素模型

39、法律與監(jiān)管 金融市場(chǎng) 系統(tǒng) 結(jié)構(gòu) 產(chǎn)權(quán)制度銀行代理人鼓勵(lì)制度 委托代理鏈條1、模糊不清的產(chǎn)權(quán)關(guān)系2、鼓勵(lì)不相容的內(nèi)部控制制度3、過長(zhǎng)的委托代理鏈條4、缺乏競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)5、不健全的法律框架與監(jiān)管機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制模型銀行內(nèi)部控制 市場(chǎng)約束政府監(jiān)管這個(gè)工程有市場(chǎng)嗎？市場(chǎng)有多大？這個(gè)市場(chǎng)是我的嗎？這個(gè)工程能賺錢嗎？能賺多少錢？這個(gè)工程有風(fēng)險(xiǎn)嗎？風(fēng)險(xiǎn)有多大？我能控制嗎？我最大能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)？如果不能完全承受，我能轉(zhuǎn)嫁嗎？轉(zhuǎn)嫁給誰(shuí)？何時(shí)轉(zhuǎn)嫁？怎樣轉(zhuǎn)嫁？這個(gè)工程符合投資決策的四個(gè)必要性原那么嗎？誰(shuí)來實(shí)施這個(gè)工程？四、工程投資決策必須答復(fù)的5個(gè)問題五、工程評(píng)估要考慮分析的方面 行業(yè)和技術(shù)分析

40、市場(chǎng)分析 財(cái)務(wù)分析 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 經(jīng)營(yíng)管理分析 各類風(fēng)險(xiǎn)分析 時(shí)機(jī)本錢分析 投入/產(chǎn)出分析 戰(zhàn)略分析等等六、工程評(píng)估常用的定量分析方法 NPV、PI、IRR、MIRR 動(dòng)態(tài)回收期、靜態(tài)回收期 盈虧平衡法、概率統(tǒng)計(jì)法、敏感性分析法 回歸分析法、統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)法、計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法 比較分析法、比率分析法、 趨勢(shì)分析法、 杜邦分析法、LP法、HP法、決策樹法 杠桿分析法 SWOT法、價(jià)值鏈分析法、波斯頓矩陣法 企業(yè)診斷法、GE分析法七、銀行如何評(píng)估工程的投資風(fēng)險(xiǎn)銀行為了控制企業(yè)工程投資的風(fēng)險(xiǎn)要做哪幾方面的評(píng)估？ 行業(yè)與技術(shù)分析 市場(chǎng)分析財(cái)務(wù)分析經(jīng)營(yíng)管理分析八、銀行對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的評(píng)估公司治理結(jié)構(gòu)公司組織架構(gòu)

41、管理制度及執(zhí)行力度決策機(jī)制戰(zhàn)略體系主要經(jīng)營(yíng)者及其管理團(tuán)隊(duì)案例YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？貸款背景二難選擇再次評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素分析風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁對(duì)未來的預(yù)測(cè)具體控制風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施結(jié)論與經(jīng)驗(yàn)案例YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？要求ZG針對(duì)目前主要問題逐條提出整改措施并切實(shí)加以落實(shí)。貸款合同中對(duì)ZG增加約束性條款。利用銀團(tuán)機(jī)制簽定銀團(tuán)貸款協(xié)議書。要求ZG將其往來業(yè)務(wù)帳戶置于YJ銀行，以便YJ銀行對(duì)其進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。ZG應(yīng)盡快成立監(jiān)事會(huì)，完善其治理結(jié)構(gòu)，YJ銀行在可能的情況下應(yīng)爭(zhēng)取參加其監(jiān)事會(huì)。案例 YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？YJ銀行要有專人跟蹤此工程，監(jiān)控其現(xiàn)金流狀況。向GG集團(tuán)建議，ZG財(cái)務(wù)總監(jiān)與財(cái)務(wù)部長(zhǎng)應(yīng)分設(shè)。要求ZG

42、定期可以每月向YJ銀行提供真實(shí)的三大財(cái)務(wù)報(bào)表和外部審計(jì)報(bào)告，特別是現(xiàn)金流量表。重大決策YJ銀行應(yīng)列席ZG董事會(huì)，以便了解其重大經(jīng)營(yíng)決策。課題研究經(jīng)驗(yàn)： 如何評(píng)價(jià)高層？如何評(píng)價(jià)中層？ 承擔(dān)主要決策責(zé)任的人決策所依靠的主要信息一定要用一手資料。 如何防止某些人利用職位占有組織資源又反過來與組織叫板？第六局部專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之一 高速公路工程投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與研究從高速公路工程案例看提升各級(jí)政府投資決策的科學(xué)性和工程動(dòng)態(tài)管理中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控水平的重要性高速公路工程投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與研究研究生： 李世松導(dǎo) 師： 崔 毅 二OO四年七月二十一日研究生學(xué)位論文開題報(bào)告選題背景及意義擬研究的范圍、內(nèi)容和目標(biāo)目前國(guó)內(nèi)外

43、研究成果及文獻(xiàn)綜述研究方法及研究假設(shè)研究總體思路論文大綱研究方案及可行性分析一、選題背景及意義外部環(huán)境變化越來越快，風(fēng)險(xiǎn)分析越來越重要，從高速公路工程入手對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行研究有現(xiàn)實(shí)意義；大型基建工程投資失敗的案例并不鮮見，高速公路工程的風(fēng)險(xiǎn)分析體系研究有理論指導(dǎo)意義；高速公路工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析研究方興未艾，進(jìn)行這方面研究有創(chuàng)新的可能。背景及立足點(diǎn) 背景 2003年初建設(shè)部部長(zhǎng)汪光燾在全國(guó)建設(shè)工作會(huì)議上透露 “2003年將辭別壟斷，全面開放市政公用市場(chǎng)。 廣東省開始試點(diǎn)高速公路業(yè)主招標(biāo) 立足點(diǎn) 站在高速公路投資企業(yè)的角度，對(duì)高速公路投資決策過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，為將要進(jìn)入該領(lǐng)域的民營(yíng)或外

44、資企業(yè)提供決策參考。二、擬研究范圍、內(nèi)容和目標(biāo)研究范圍 高速公路工程投資決策過程研究?jī)?nèi)容 高速公路工程的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析研究目標(biāo) 提煉一套高速公路工程的風(fēng)險(xiǎn)分析體系，把以前一些主觀估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)用期權(quán)思想進(jìn)行量化分析。一一般工程投資決策評(píng)估過程未來現(xiàn)金流A的預(yù)測(cè)凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率的計(jì)算NPV或MIRR該項(xiàng)目對(duì)企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的影響主觀評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整（無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流、調(diào)高貼現(xiàn)率）調(diào)整投資組合降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)二高速公路工程特點(diǎn)要進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，政府更多地從社會(huì)效益出發(fā)。大型基建工程，工期長(zhǎng)，特別是軟基處理需要時(shí)間；一般都要通過國(guó)家有關(guān)部門審批，工程審批時(shí)間長(zhǎng)，往往工可批復(fù)回來外部環(huán)境已經(jīng)改變；

45、投資巨大，收益期長(zhǎng)，資金回收慢 ；投資風(fēng)險(xiǎn)較難預(yù)測(cè)，不同工程相差較大 。三高速公路工程投資決策過程高速公路項(xiàng)目投資決策開始交通量預(yù)測(cè)公路建設(shè)規(guī)模、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)分析投資估算及資金籌措情況建設(shè)工期安排和實(shí)施方案社會(huì)經(jīng)濟(jì)和交通運(yùn)輸發(fā)展預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)環(huán)境影響分析項(xiàng)目可行否四高速公路的工程特點(diǎn)適合引進(jìn)實(shí)物期權(quán)方法思考風(fēng)險(xiǎn)審批手續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，外部變化快，存在等待期權(quán)。工期長(zhǎng)，軟基處理需12年才能穩(wěn)定，預(yù)壓時(shí)間越長(zhǎng)越穩(wěn)定，也存在等待期權(quán)。高速公路聯(lián)網(wǎng)才能發(fā)揮其最大效益，因此建一條路有可能與其他聯(lián)網(wǎng)，存在增長(zhǎng)型期權(quán)。不同地質(zhì)條件下修筑高速公路的本錢是不同的，可以通過修路，增加公司的價(jià)值和為下一條類似的路積累經(jīng)驗(yàn)，存在學(xué)

46、習(xí)型期權(quán)。高速公路工程決策風(fēng)險(xiǎn)分析高速公路經(jīng)濟(jì)決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 1、高速公路國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不做重點(diǎn)研究 2、高速公路未來現(xiàn)金流的計(jì)算過程重點(diǎn)研究 3、高速公路建設(shè)過程可能遇到的問題高速公路投資決策的風(fēng)險(xiǎn)來源分析 三、目前研究成果及文獻(xiàn)綜述目前的研究情況：依然使用NPV方法進(jìn)行評(píng)估對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的研究停留在財(cái)務(wù)方面對(duì)其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有單獨(dú)深入研究文獻(xiàn)綜述有關(guān)工程投資方面的文獻(xiàn)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的文獻(xiàn)有關(guān)高速公路投資方面的文獻(xiàn)有關(guān)財(cái)務(wù)管理方面的文獻(xiàn)四、研究方法與研究假設(shè)研究方法： 本文擬運(yùn)用理論分析、實(shí)證研究和個(gè)案研究相結(jié)合的方法，運(yùn)用多學(xué)科的研究成果，應(yīng)用到個(gè)案ZJ高速公路工程中，從實(shí)際問題出發(fā)應(yīng)用所研究的問題，

47、在實(shí)際運(yùn)用中提煉出一套高速公路工程投資的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。 四、研究方法與研究假設(shè)研究假設(shè)：市場(chǎng)是公平高效的，資源是稀缺的，企業(yè)是追求股東財(cái)富最大化的；企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策者是理性的；工程審批順利，資本金35%能順利募集，銀行肯貸款75%，即不考慮融資的問題；交通調(diào)查數(shù)據(jù)真實(shí)可信。五、研究思路開始理論研究個(gè)案分析（ZJ高速公路項(xiàng)目）風(fēng)險(xiǎn)理論高速公路項(xiàng)目投資過程風(fēng)險(xiǎn)分析高速公路項(xiàng)目未來現(xiàn)金流計(jì)算過程風(fēng)險(xiǎn)分析ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)分析ZJ高速公路未來現(xiàn)金流計(jì)算根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整NPV期權(quán)思想的引入指引入期權(quán)思想后的項(xiàng)目?jī)r(jià)值提高速公路風(fēng)險(xiǎn)分析體系六、論文大綱題目及摘要第一章 緒論1.1 研究背景與研究意義1

48、.2 文獻(xiàn)綜述1.3 主要內(nèi)容及研究方法第二章 風(fēng)險(xiǎn)的含義及高速公路工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析2.1 風(fēng)險(xiǎn)及其度量2.2 高速公路工程投資的特點(diǎn)及其滿足四個(gè)必要性原那么2.3 高速公路工程投資風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性2.4 高速公路工程投資決策過程2.5 高速公路工程未來現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)2.6 高速公路工程通過未來現(xiàn)金流得出決策指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整2.7 高速公路工程對(duì)企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的影響2.8 本章小結(jié)第三章 ZJ高速公路工程投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)分析3.1 ZJ高速公路工程簡(jiǎn)介3.2 ZJ高速公路工程投資決策過程3.3 ZJ高速公路工程投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)來源分析3.4 ZJ高速公路工程投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)3.5 本章小結(jié)第

49、四章 ZJ高速公路工程投資未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè)4.1 ZJ高速公路工程未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)過程4.2 ZJ高速公路未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè)過程中風(fēng)險(xiǎn)分析4.3 本章小結(jié)第五章 ZJ高速公路工程投資決策引入期權(quán)思想的重新計(jì)算5.1 ZJ高速公路工程使用期權(quán)思想的條件分析5.2 期權(quán)思想在ZJ高速公路工程決策中的試用計(jì)算5.3 本章小結(jié)第六章 高速公路工程投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析6.1 高速公路工程投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析6.2 高速公路工程投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)計(jì)算范式6.3 本章小結(jié)第七章 高速公路工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析體系7.1 高速公路工程投資決策風(fēng)險(xiǎn)來源7.2 高速公路工程投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析方法7.3 期權(quán)思想在高速公路工程投資決策中的運(yùn)用

50、7.4 本章小結(jié)結(jié)論與展望參考文獻(xiàn)致謝附錄七、研究方案2003.10-2004.1收集資料及調(diào)研高速公路投資決策情況2004.1-2004.4 對(duì)ZJ高速公路個(gè)案進(jìn)行分析計(jì)算，引入期權(quán)思想2004.4-2004.8 從ZJ高速公路個(gè)案進(jìn)行提煉高速公路投資工程風(fēng)險(xiǎn)分析體系2004.8-2004.11 修改、辯論 謝謝各位 ！研究生：李世松第七局部專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之二投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理從投資者的角度研究證券投資、工程投資、資本運(yùn)營(yíng)投資、人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)管理決策融資決策投資決策分配決策（股利決策）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬平衡財(cái)務(wù)目標(biāo)管理的核心是決策，財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決策三、四類不同的投資 證券投資

51、決策 工程投資決策 資本運(yùn)營(yíng)投資決策 人力資本投資決策四、證券投資決策證券投資的理念巴菲特的投資理念索羅斯的經(jīng)濟(jì)哲學(xué)和投資理念四、證券投資決策風(fēng)險(xiǎn)與投資組合設(shè)計(jì)從投資者的角度看風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)的角度看風(fēng)險(xiǎn)CAPM模型套利定價(jià)模型證券投資組合設(shè)計(jì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者證券投資策略的變化HALI投資上海ROCANG資產(chǎn)管理公司深圳TCTZ集團(tuán)公司以上保險(xiǎn)的心態(tài)做股票五、工程投資決策如何選擇好的投資工程工程投資決策必須答復(fù)的5個(gè)問題如何對(duì)一個(gè)工程進(jìn)行科學(xué)的投資評(píng)價(jià)DCF方法下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整DCF方法的局限性實(shí)物期權(quán)方法的引入工程投資決策與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本本錢與投融資決策六、工程投資決策的四個(gè)必要性原那么1、經(jīng)

52、濟(jì)學(xué)原那么2、比較優(yōu)勢(shì)原那么3、產(chǎn)業(yè)政策原那么4、技術(shù)選擇原那么改進(jìn)關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程 企業(yè)重組調(diào)整結(jié)構(gòu) 購(gòu)并優(yōu)良資產(chǎn) 剝離不良資產(chǎn)財(cái)務(wù)工程 企業(yè)當(dāng)前價(jià)值是分析與行動(dòng)的起點(diǎn)，股東價(jià)值最大化是分析的目的和改善的結(jié)果股東價(jià)值最大化 價(jià)值創(chuàng)造潛力評(píng)估框架1 5 4 3 2 評(píng)估價(jià)值創(chuàng)造時(shí)機(jī)的五角形框架當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值看法的差距重組價(jià)值最大化公司價(jià)值現(xiàn)況內(nèi)部改進(jìn)后的潛在價(jià)值資產(chǎn)收購(gòu)和出售的時(shí)機(jī)財(cái)務(wù)工程內(nèi)部和外部改進(jìn)后的潛在價(jià)值重組后最大化價(jià)值內(nèi)部改進(jìn)后可帶來的潛在價(jià)值從企業(yè)整體出發(fā)，分析企業(yè)當(dāng)前價(jià)值有無提高可能以及提高程度136七、資本運(yùn)營(yíng)投資決策目標(biāo)收益、本錢、風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡資本運(yùn)營(yíng)范疇的界定如何選擇好的資本

53、運(yùn)營(yíng)對(duì)象資本運(yùn)營(yíng)方案的制訂相關(guān)財(cái)務(wù)及法律的研究交易過程的設(shè)計(jì)資金的籌措安排和人員的指派等等八、資本運(yùn)營(yíng)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及防范1.控股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)2.違約風(fēng)險(xiǎn)信用和信譽(yù)調(diào)查3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)及營(yíng)銷管理4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)5.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)評(píng)估和產(chǎn)權(quán)交易定價(jià)設(shè)計(jì)6.多角化風(fēng)險(xiǎn)注意行業(yè)的關(guān)聯(lián)性7.投資和再投資風(fēng)險(xiǎn)投資決策的可行性研究8.整合風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)并后的文化、人事決策9.法律風(fēng)險(xiǎn)政策法規(guī)研究10.黑箱操作風(fēng)險(xiǎn)聘用專業(yè)機(jī)構(gòu)，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面的調(diào)查八、資本運(yùn)營(yíng)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及防范九、企業(yè)成功購(gòu)并三要素能給公司帶來持續(xù)的盈利能力防止支付過高的本錢溢價(jià)購(gòu)并后的文化和人事整合案例1: 上海生元

54、公司的組建 新黃浦集團(tuán)與復(fù)旦大學(xué)的合作案例：聯(lián)想入主漢普聯(lián)想用8780萬港幣收購(gòu)寒普的股權(quán)十、人力資本投資決策 1、企業(yè)成敗的關(guān)鍵到底是資金、技術(shù)，還是人？ 2、人本管理與本錢管理的關(guān)系 3、透過資產(chǎn)負(fù)債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價(jià)值，如何把資源變成價(jià)值，再把價(jià)值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？ 4、投資人力資本的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析 5、從財(cái)務(wù)的角度看員工持股和股票期權(quán)鼓勵(lì) 第八局部專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之三應(yīng)收帳款決策與信用風(fēng)險(xiǎn)管理從營(yíng)銷、財(cái)務(wù)和公司信用政策的角度來研究銷售過程中的風(fēng)險(xiǎn)及其管理第九局部專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之四采購(gòu)決策與人員素質(zhì)道德風(fēng)險(xiǎn)管理從采購(gòu)和財(cái)務(wù)內(nèi)控的角度來研究公司采購(gòu)過程中的

55、人員素質(zhì)和道德風(fēng)險(xiǎn)管理第十局部專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之五本錢決策與生產(chǎn)過程風(fēng)險(xiǎn)管理從生產(chǎn)和財(cái)務(wù)本錢方案和預(yù)算的角度來研究公司生產(chǎn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)及其管理第十一局部專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之六用人決策與經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)管理 從企業(yè)如何選拔人、使用人、培養(yǎng)人、鼓勵(lì)人的角度來研究人力資源決策中的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理用人決策與經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn) 1、企業(yè)成敗的關(guān)鍵到底是資金、技術(shù)，還是人？ 2、人本管理與本錢管理的關(guān)系 3、透過資產(chǎn)負(fù)債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價(jià)值，如何把資源變成價(jià)值，再把價(jià)值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？ 4、投資人力資本的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析 5、從財(cái)務(wù)的角度看員工持股和股票期權(quán)鼓勵(lì) 產(chǎn)權(quán)制度與經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)

56、險(xiǎn)的關(guān)系公司法人產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)決策權(quán)控制權(quán)原始所有權(quán)監(jiān)督權(quán)經(jīng)理董事會(huì)監(jiān)事會(huì)對(duì)一位私人老板一段話的思考：“兩個(gè)絕不企業(yè)三位人才需求與經(jīng)營(yíng)管理診斷視野、前瞻性 動(dòng)態(tài)捕捉商機(jī)， 動(dòng)態(tài)管理風(fēng)險(xiǎn)， 動(dòng)態(tài)地帶團(tuán)隊(duì)；高度（重在決策）寬度（重在管理） 業(yè)務(wù)、心胸 營(yíng)造文化氛圍， 激勵(lì)團(tuán)隊(duì)工作， 創(chuàng)新、超越自我特長(zhǎng)、敬業(yè) 個(gè)性化特色化， 工作認(rèn)真負(fù)責(zé)， 要求能夠包容；深度（重在專業(yè)）人的四種價(jià)值 ？經(jīng)營(yíng) 管理？149第十二局部企業(yè)CFO的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理怎樣當(dāng)好CFO？ 從財(cái)務(wù)的角度來研究企業(yè)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理一、國(guó)外CFO最重要的工作對(duì)內(nèi)提供決策支持對(duì)外精確的信息披露具體要求：精確的盈利預(yù)測(cè)高素質(zhì)的決策支持制定公司戰(zhàn)

57、略并負(fù)諸實(shí)施提高對(duì)外信息披露的透明度業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理二、CFO的轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)職能的重心調(diào)整業(yè)務(wù)處理簿記40%業(yè)務(wù)處理20%對(duì)外報(bào)告20%內(nèi)部控制10%決策支持50%內(nèi)部控制30%對(duì)外報(bào)告20%決策支持10%角色轉(zhuǎn)化過程再設(shè)計(jì)增值效勞系統(tǒng)整合本錢減少商業(yè)伙伴三、CFO 的素質(zhì)要求CEO認(rèn)為什么是合格的CFO?財(cái)富? 1000強(qiáng)170位CEO訪談結(jié)果：系統(tǒng)思維能力戰(zhàn)略規(guī)劃能力領(lǐng)導(dǎo)能力創(chuàng)造力溝通能力人力資源開發(fā)能力合作精神公司治理、公司理財(cái)、資本預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)管理、會(huì)計(jì)程序等是最根本的知識(shí)結(jié)構(gòu)和能力結(jié)構(gòu)四、中國(guó)CFO的工作定位個(gè)人觀點(diǎn) 編制標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告并負(fù)責(zé)向外披露公司財(cái)務(wù)信息 公司重大投資、融資

58、、分配決策制定 全面預(yù)算的籌劃、制定、監(jiān)控、考核、獎(jiǎng)懲監(jiān)控 參與企業(yè)重大購(gòu)并重組等資本運(yùn)營(yíng) 財(cái)務(wù)組織架構(gòu)設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì) 信用政策的制定審核及監(jiān)控 動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理 公司現(xiàn)金流監(jiān)控現(xiàn)金流出了問題，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)死亡！ 公司財(cái)務(wù)制度建設(shè)很重要，是當(dāng)務(wù)之急！ 為公司培養(yǎng)高素質(zhì)的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)人員帶團(tuán)隊(duì)！ 公司戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)職能戰(zhàn)略的分析、規(guī)劃、實(shí)施、調(diào)控 五、中國(guó)CFO的作用由實(shí)踐得到的結(jié)論：財(cái)務(wù)是公司的“心臟現(xiàn)金流是公司的“血脈資金是公司的“血液結(jié)論：生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)值財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)顯示器儀表盤 下頁(yè)監(jiān)控器紐帶決策參謀創(chuàng)造財(cái)富財(cái)務(wù)管理職能結(jié)構(gòu)圖財(cái)務(wù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理的儀表盤思考：CFO與CEO的定

59、位有何不同？CFO 1、2、3、4、5、6、7、8、9、0、 數(shù)字是美麗的，反反復(fù)復(fù)，從單調(diào)走向華美和復(fù)雜。財(cái)務(wù)包含了數(shù)字的靈魂，從投資人的原始資本點(diǎn)點(diǎn)滴滴變?yōu)闇?zhǔn)確而復(fù)雜的數(shù)字。數(shù)字在帳務(wù)系統(tǒng)中舞蹈排列，情感被充分壓抑著，通過分析和方案調(diào)配，數(shù)字又復(fù)原為金錢。商業(yè)的沖動(dòng)驅(qū)使她再次充滿激情地沖向變幻莫測(cè)的無情市場(chǎng)。財(cái)務(wù)就是處理這些符號(hào)的樂隊(duì)，而財(cái)務(wù)總監(jiān)CFO就象樂隊(duì)中的指揮 請(qǐng)問各位，你們將向公司交出怎樣的答卷？六、如何當(dāng)好CFO？一位優(yōu)秀的CFO這樣認(rèn)為：實(shí)例誰(shuí)說財(cái)務(wù)不創(chuàng)造價(jià)值？以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：3家公司的凈資產(chǎn)收益率，那只股票會(huì)長(zhǎng)？1、當(dāng)資金利潤(rùn)率是15%時(shí)？2、當(dāng)

60、資金利潤(rùn)率是5%或利息率是18時(shí)又如何？ B公司 負(fù)債50%自有資金：1000借入資金：1000 利率是10% A公司 沒有負(fù)債自有資金：2000借入資金：0 C公司 負(fù)債75%自有資金：500借入資金：1500 利率是10%七、關(guān)于財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析體系現(xiàn)狀診斷財(cái)務(wù)分析新系統(tǒng)模型構(gòu)建功能設(shè)計(jì)指標(biāo)和報(bào)表設(shè)計(jì)制度設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)分析報(bào)告應(yīng)用實(shí)例1、財(cái)務(wù)分析診斷的步驟誰(shuí)分析?管理者投資者債權(quán)人分析什么?目的是什么?財(cái)務(wù)報(bào)表賬簿其它財(cái)務(wù)信息評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、償債能力資產(chǎn)管理水平、盈利能力及開展趨勢(shì)評(píng)價(jià)企業(yè)的資本保全情況及盈利能力 評(píng)價(jià)企業(yè)到期償付債務(wù)的能力2、財(cái)務(wù)分析的體系3、用什么方法分析？ 比率分析趨勢(shì)