第章資本成本課后作業(yè)

1、第六章資本成本課后作業(yè)一、單項選擇題1. 下列關(guān)于資本成本的說法不正確的是（）。A. 資本成本是公司投資人要求的必要報酬率B.資本成本是企業(yè)實際支付的成本C. 不同資本來源的資本成本不同D.不同公司的籌資成本不同2. 下列關(guān)于公司資本成本的用途的表述中，不正確的是（）。A. 投資決策決定了一個公司的加權(quán)平均資本成本B.企業(yè)為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)籌資時需要考慮其對應(yīng)的風(fēng)險C.資本成本是投資人要求的期望報酬率D. 如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率3. 根據(jù)風(fēng)險收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式資本成本由小到大依次為（）。A. 銀行借款、企業(yè)債券、普通股

2、B.普通股、銀行借款、企業(yè)債券C.企業(yè)債券、銀行借款、普通股D.普通股、企業(yè)債券、銀行借款4. 利用資本資產(chǎn)定價模型確定股票資本成本時，有關(guān)無風(fēng)險利率的表述正確的是（）。A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜B.選擇國庫券利率比較適宜C.必須選擇實際的無風(fēng)險利率D.政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義無風(fēng)險利率5. 下列關(guān)于運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本的表述中，錯誤的是（）。A. 通貨膨脹較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率B. 公司兩年前舉借了大量的債務(wù)用于收購A公司，估計貝塔系數(shù)時應(yīng)使用舉債之后的數(shù)據(jù)計算C. 金融危機導(dǎo)致

3、過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)D. 為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率6. 某股票為固定增長股票，其增長率為2%，剛剛支付的每股股利為3元。假定目前國庫券收益率為4%平均風(fēng)險股票的必要收益率為15%而該股票的B值為，則該股票的價值為（）元。7. 如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以用來估計債務(wù)成本的方法是（）。A.到期收益率法B.可比公司法C.風(fēng)險調(diào)整法D.財務(wù)比率法8. 甲公司稅前債務(wù)成本為8%，所得稅稅率為25%，甲公司屬于風(fēng)險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照債券收

4、益加風(fēng)險溢價法確定的普通股成本為（）。%9. 某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益乘數(shù)是，債務(wù)平均稅前資本成本是15%，權(quán)益資本成本是20%，所得稅稅率是25%。則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是（）。10. 某公司計劃發(fā)行債券，面值1000萬元，年利息率為10%，期限5年，每年年末付息一次，到期還本。預(yù)計發(fā)行價格為1200萬元，所得稅稅率為25%，則該債券的稅后資本成本為（?）。11. 下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中不正確的是（）。A. 債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險低于股東，債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資B. 估計債務(wù)成本時，現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是決策的非相關(guān)成本C. 對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益率是其債務(wù)的真實成本D.

5、 估計債務(wù)資本成本時通常的做法是考慮全部的債務(wù)12. 下列各項屬于影響資本成本的外部因素的是（）。A.市場風(fēng)險溢價B.資本結(jié)構(gòu)C.股利政策D.投資政策13. 某企業(yè)發(fā)行普通股2000萬股，每股面值1元，發(fā)行價格為每股5元，籌資費率為3%，每年股利固定為每股元，則該普通股成本為（）。%14. 下列各項中，可能導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本下降的是（）。A.無風(fēng)險報酬率提高B.市場風(fēng)險溢價提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權(quán)益資本占全部資本的比重15. 甲企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中產(chǎn)權(quán)比率為，債務(wù)平均稅前資本成本為%，權(quán)益資本成本是18%，所得稅稅率是25%

6、，則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為（）。二、多項選擇題1. 資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資本成本是投資項目的（）。A.實際成本B.過去成本C.未來成本D.機會成本2. 下列各項屬于公司資本成本用途的有（）。A.用于投資決策B.用于籌資決策C.用于營運資本管理D.用于企業(yè)價值評估3. 下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中不正確的有（）。A. 估計無風(fēng)險利率時應(yīng)選擇上市交易的政府長期債券的票面利率B. 估計B值時如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化前的年份作為預(yù)測期長度C. 估計B值時應(yīng)選擇每周或每日的收益率來降低偏差D. 估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)選

7、擇較長的時間跨度4. 下列各項屬于估計普通股成本的方法的有（）。A.資本資產(chǎn)定價模型B.可比公司法C.股利增長模型D.債券收益加風(fēng)險溢價法5. 下列有關(guān)債務(wù)成本的表述，正確的有（）。A.債務(wù)籌資的成本高于權(quán)益籌資的成本B.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是相關(guān)的成本C.對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本D.對于籌資人來說，可以違約的能力會使借款的實際成本低于債務(wù)的承諾收益率6. 下列各項可以作為計算加權(quán)平均資本成本權(quán)重基礎(chǔ)的有（）。A.賬面價值加權(quán)B.實際市場價值加權(quán)C.邊際價值加權(quán)D.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)7. 公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的B值估計股權(quán)成本（）。A

8、.經(jīng)營杠桿B.財務(wù)杠桿C.收益的周期性D.管理目標(biāo)8. 下列有關(guān)留存收益的資本成本，說法正確的有（）。A.它不存在成本問題B.它的成本是一種機會成本C.它的成本計算不考慮籌資費用D.它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率9. 考慮所得稅的情況下，關(guān)于債務(wù)成本的表述正確的有（）。A.債權(quán)人要求的收益率等于公司的稅后債務(wù)成本B.優(yōu)先股的資本成本高于債務(wù)的資本成本C. 利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務(wù)成本D. 不考慮發(fā)行成本時，平價發(fā)行的債券其稅前的債務(wù)成本等于債券的票面利率10. 下列各項屬于影響企業(yè)外部因素的有（）。A.利率B.股利政策C.投資政策D.市場風(fēng)險溢價11. 下列各項會導(dǎo)

9、致公司加權(quán)平均資本成本上升的有（）。A.公司股票上市交易，改變了股票的市場流動性B.發(fā)行公司債券，適度增加長期負(fù)債占全部資本的比重C.金融環(huán)境發(fā)生變化，無風(fēng)險利率上升D.公司增加大量固定成本，經(jīng)營杠桿大大提高12. 在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A.銀行借款B.優(yōu)先股C.普通股D.長期債券三、計算分析題1. 甲公司是一家制造企業(yè)，2013年度財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：單位：萬元項目2013年營業(yè)收入20000營業(yè)成本12000銷售及管理費用6480息稅前利潤1520利息支出270利潤總額1250所得稅費用凈利潤本期分配股利450本期利潤留存期末股東權(quán)益期末流動負(fù)債1

10、400期末長期負(fù)債1800期末負(fù)債合計3200期末流動資產(chǎn)2100期末長期資產(chǎn)期末資產(chǎn)總計甲公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為2000萬股。假設(shè)甲公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已經(jīng)達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2013年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2013年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2013年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司使用的所得稅稅率為25%要求：（1）計算甲公司2014年度預(yù)期銷售增長率。（2）計算甲公

11、司未來的預(yù)期股利增長率。（3）假設(shè)甲公司2014年年初的股價是元，計算甲公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。2. 甲公司正在編制2014年的財務(wù)計劃，公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算個別資本成本和加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款年利率當(dāng)前是8%明年將下降為%并保持借新債還舊債維持目前的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年年末付息一次，本金到期償還；（2）公司債券面值為1000元，票面利率為8%期限為10年，每年付息一次，到期還本，當(dāng)前市價為850元；（3）公司普通股面值為1元，普通股股數(shù)為400萬股，當(dāng)前每股市價為元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利元/股，預(yù)計每股收益增長率維持6%并保持20%勺股利支

12、付率不變；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：單位：萬元銀行借款長期債券普通股留存收益200550400440（5）公司所得稅稅率為25%（6）公司普通股的B值為；（7）當(dāng)前國債的收益率為%市場上普通股平均收益率為%要求：（計算單項資本成本時，百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）（1）計算銀行借款的稅后資本成本。（2）計算債券的稅后資本成本。（3）分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型估計股權(quán)資本成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。（4）如果僅靠內(nèi)部籌資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均資本成本。四、綜合題某公司2013年的有關(guān)資料如下：（1）息稅前利潤800萬元；（2）所得稅稅率為25%（3

13、）負(fù)債2000萬元均為長期平價債券，利息率為10%利息每年年末支付一次，本金到期償還；（4）預(yù)期普通股報酬率15%（5）產(chǎn)權(quán)比率為2/3；（6）普通股股數(shù)600000股（每股面值1元），無優(yōu)先股。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內(nèi)在價值相等。假定不考慮籌資費。要求：（1）計算該公司每股收益、每股價格。（2）計算該公司市凈率和加權(quán)平均資本成本。（3）該公司可以增加400萬元的長期債券，使長期債券總額成為2400萬元，以便在現(xiàn)行價格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%普通股權(quán)益資本成本由15%高到16%息稅

14、前利潤保持不變。試問該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)（提示：以股票價格高低判別）？（4）計算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息保障倍數(shù)。參考答案及解析一、單項選擇題1. 【答案】B解析】資本成本是投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。2. 【答案】A【解析】籌資決策決定了一個公司的加權(quán)平均資本成本，所以選項A錯誤。3. 【答案】A【解析】從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票投資要比債券投資的風(fēng)險大，因此投資人要求的報酬率也高，與此對應(yīng)，籌資者所付出代價高，其資本成本也高；從債券與銀行借款

15、來比，一般企業(yè)債券的風(fēng)險要高于銀行借款的風(fēng)險，因此相應(yīng)的其資本成本也較高。4. 【答案】D【解析】無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表，所以選項A、B錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，通常在實務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風(fēng)險利率計算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的兩種情況下，才使用實際利率計算資本成本，所以選項C錯誤。5. 【答案】C【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短

16、的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也要包括經(jīng)濟衰退時期。6. 【答案】D【解析】本題的主要考核點是股票價值的計算。股票的必要收益率=4%秋(15%-4%=%則該股票的價值=3X(1+2%/(%-2%=元)。7. 【答案】D【解析】本題考核的是債務(wù)成本估計的方法。如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)成本。8. 【答案】B【解析】風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%風(fēng)險較低的股

17、票用3%。Ks=8%X(1-25%)+3%=9%9. 【答案】B【解析】本題的主要考核點是加權(quán)平均資本成本的計算。加權(quán)平均資本成本=3/(3+5)X15%X(1-25%)+5/(3+5)X20%=%。10. 【答案】C【解析】本題的主要考核點是債券稅后資本成本的計算。NPV=1000X10%X(P/A，Kd，5)+1000X(P/F，Kd，5)-1200當(dāng)Kd=4%，NPV=100X010%X(P/A，4%，5)+1000X(P/F，4%，5)-1200=100X+1000X=+=(萬元)當(dāng)Kd=6%，NPV=100X010%X(P/A，6%，5)+1000X(P/F，6%，5)-1200=1

18、00X+1000X=+=(萬元)Kd=4%+債券稅后資本成本=%(1-25%)=%11. 【答案】D【解析】由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。12. 【答案】A【解析】在市場經(jīng)濟環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場風(fēng)險溢價、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。其中利率、市場風(fēng)險溢價、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。13. 【答案】D【解析】該普通股成本=5X(1-3%)=%014. 【答案】C【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風(fēng)險溢價和無風(fēng)險報酬率會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上

19、升，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，加權(quán)平均資本成本會上升，選項A、B錯誤；股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風(fēng)險小，投資者要求的風(fēng)險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選項C正確；發(fā)行股票，會增加權(quán)益資本成本的比重，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升，選項D錯誤。15. 【答案】C【解析】加權(quán)平均資本成本=%(1-25%)X2/(5+2)+18%5/(5+2)=%二、多項選擇題1. 【答案】CD【解析】企業(yè)的資本成本是一種機會成本，是未來成本。2. 【答案】ABC【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、企業(yè)價值評估和業(yè)績評價03. 【答

20、案】ABC【解析】估計無風(fēng)險利率時應(yīng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項A說法不正確；估計B值時如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項B說法錯誤；估計B值時應(yīng)選擇每周或每月的收益率來降低偏差，所以選項C說法不正確；估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期，所以選項D說法正確。4. 【答案】ACD【解析】選項B屬于估計債務(wù)成本的方法。5. 【答案】CD【解析】債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本，所以選項A錯誤；現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，所以選項B錯誤；因為存在違約風(fēng)險

21、，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本，所以選項C、D正確。6. 【答案】ABDI解析】計算加權(quán)平均資本成本是有三種加權(quán)方案：賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。7. 【答案】ABCI解析】B值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的B值估計股權(quán)成本。8. 【答案】BC【解析】留存收益的成本是一種機會成本，它相當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費用。9. 【答案】BC【解析】由于所得稅的作用，利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務(wù)成

22、本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率，選項A錯誤。10. 【答案】A【解析】影響資本成本的因素主要有利率、市場風(fēng)險溢價、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策，其中利率、市場風(fēng)險溢價、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。11. 【答案】CD【解析】公司股票上市交易，提高了股票的市場流動性，使得股票的變現(xiàn)風(fēng)險減小，股東要求的報酬率也下降，即權(quán)益資本成本降低，導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低；發(fā)行公司債券，增加了長期債務(wù)資本占全部資本的比重，長期債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本，所以會導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低；無風(fēng)險報酬率上升，投資者要求的報酬率會提高，則加權(quán)平均資本成本會

23、上升；經(jīng)營杠桿提高，說明企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險加大，會導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升。12. 【答案】AD【解析】負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計算負(fù)債籌資的個別資本成本時需要考慮所得稅因素。三、計算分析題1.【答案】937.5487.5(1) 2014年的預(yù)期銷售增長率=2013年的可持續(xù)增長率=4487.5込7弓=%937.5487.514487.5937.5(2) 因為未來年度將維持2013年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，所以預(yù)期股利增長率=可持續(xù)增長率=%(112.19%(3) 股權(quán)成本=2000+%=%12.65凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債=(萬元)加權(quán)平均資本成本=%4487.5X(1-25

24、%)x上2=%6287.518006287.52.【答案】(1) 銀行借款的稅后資本成本=%(1-25%)=%(2) 債券成本的計算：NPV=100X8%X(P/A，Kd，10)+1000X(P/F，Kd，10)-850當(dāng)Kd=10%寸：NPV=10008%(P/A,10%10)+1000X(P/F,10%10)-850=80X+1000X=(元)當(dāng)Kd=12%寸：NPV=100X8%X(P/A,12%10)+1000X(P/F,12%10)-850=80X+1000X=(元)Kd=10%+27.068027.068(75.984)(12%-10%=%債券稅后資本成本=%(1-25%)=%(3) 普通股成本和留存收益成本的計算:股利增長模型：卄、卒口凡亠亠0.35(16%cz普通股成本=+6%=%5.5資本資產(chǎn)定價模型：普通股成本=%+(%=%+%=%普通股平均成本