第十五章《財(cái)務(wù)管理(劉斌)(978-7-5654-0623-2)》PPT

1、第十五章 匯率與租賃學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 重點(diǎn)掌握購買力平價(jià)理論、利率平價(jià)理論、匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)辦法。 掌握外匯市場的相關(guān)概念、匯率的相關(guān)概念。 了解金融市場的基本術(shù)語、外匯交易的類型、匯率的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)股權(quán)證的相關(guān)概念。導(dǎo)讀案例導(dǎo)讀案例 正在蓄勢的“匯率戰(zhàn)爭” 當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)弱小時(shí)，美國以360日元兌換1美元的匯率扶持日本經(jīng)濟(jì)，日本廉價(jià)的產(chǎn)品源源不斷地出口到美國；當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)構(gòu)成對美國的威脅時(shí)，美國聯(lián)合西方共同讓日本就范于廣場協(xié)議，逼迫日元升值到80日元兌換1美元。 20世紀(jì)50年代初日本與美國形成同盟；60年代日本經(jīng)濟(jì)開始騰飛；70年代末美國面對日本的飛速發(fā)展，開始打壓日元；80年代日本成為美國最

2、大的債權(quán)國；90年代日元長期劇烈升值，日本出口受到影響，整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，股價(jià)暴跌，金融資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，造成了日本經(jīng)濟(jì)長達(dá)15年的低迷狀況。 日本經(jīng)濟(jì)模式歷來以出口為導(dǎo)向，龐大的外幣儲(chǔ)備用來購買美國國債。日本的高儲(chǔ)蓄經(jīng)濟(jì)支撐著美國的低儲(chǔ)蓄經(jīng)濟(jì)、低消費(fèi)支撐著美國的高消費(fèi)、強(qiáng)勢日元支撐著弱勢美元。當(dāng)美國不需要日本時(shí)，美國只將強(qiáng)勢日元變成弱勢日元，就把一個(gè)生機(jī)蓬勃的日本經(jīng)濟(jì)變成一個(gè)停滯不前的日本經(jīng)濟(jì)。日本GDP在過去15年里幾乎呈現(xiàn)零增長。美國發(fā)動(dòng)的對日本的匯率戰(zhàn)爭讓日本經(jīng)濟(jì)一敗涂地。導(dǎo)讀案例導(dǎo)讀案例 截止到2010年底，我國外匯儲(chǔ)備累計(jì)達(dá)3萬億美元，龐大的外匯儲(chǔ)備很有可能誘發(fā)中國和美國之間的“匯

3、率戰(zhàn)爭”。實(shí)證研究證明，美國在過去的20年里需要中國大量廉價(jià)的產(chǎn)品維持其生活消費(fèi)品市場，承接了大量中國的出口；而中國的出口所需要的原材料來自于巴西、印度和中東等國。上述生產(chǎn)和消費(fèi)模式由于美國更加寬松的貨幣政策導(dǎo)致的消費(fèi)和中國儲(chǔ)蓄導(dǎo)致的大量出口得到強(qiáng)化。美國金融危機(jī)之后，14.26萬億美元的過多財(cái)政赤字迫使美國削減赤字，減少逆差。因?yàn)橹袊敲绹畲蟮膰鴤钟姓?、最大的?jīng)常項(xiàng)目逆差和最多的外匯儲(chǔ)備國，因此，人民幣首當(dāng)其沖地成為美國等國的升值壓力。然而，在后金融危機(jī)時(shí)代奧巴馬難以找到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長點(diǎn)，其消費(fèi)模式在未來5年里很難改變，因?yàn)槊绹獙?shí)現(xiàn)“再工業(yè)化”的模式，必須要增加儲(chǔ)蓄，而美國的儲(chǔ)蓄率至今

4、不到5%，因此只能靠美元貶值、低利率來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。沒有儲(chǔ)蓄支撐的出口難以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易的順差，而最終只能是赤字經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)仍然呈現(xiàn)赤字化，還要從中國進(jìn)口；國外的需求必然讓中國的經(jīng)濟(jì)缺乏消費(fèi)的內(nèi)生動(dòng)力，中國過剩的勞動(dòng)力必然以物化的形式將自己生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售到國外，儲(chǔ)蓄的意愿愈加強(qiáng)烈，中國外向型經(jīng)濟(jì)勢必得到強(qiáng)化和鼓勵(lì)。導(dǎo)讀案例導(dǎo)讀案例 “世界加工廠”的格局得到鞏固。PRC的模式短期內(nèi)難以改變，這將是2011年甚至到2015年世界經(jīng)濟(jì)的基本格局。然而，中國經(jīng)濟(jì)必須由儲(chǔ)蓄推動(dòng)的出口導(dǎo)向型向消費(fèi)內(nèi)需型轉(zhuǎn)變，否則難以為繼。人民幣匯率是美國對華巨額貿(mào)易逆差的根本原因。 如表151所示，人民幣之所以懼怕升值是由以下

5、原因構(gòu)成的：假設(shè)我國出口企業(yè)出口大米為13.64元/千克，國際市場價(jià)格為1美元/千克，每千克出口大米創(chuàng)造1個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，每100美元兌換682元人民幣，創(chuàng)造100個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。如果美元貶值，人民幣升值50%，即以更少的人民幣帶來相同的美元貨幣量，出口大米企業(yè)就會(huì)因?yàn)楦俚拇竺壮隹诹繐Q來相同的美元貨幣量，就業(yè)人數(shù)就會(huì)減少50人。相反，如果美元升值，人民幣貶值50%，即以更多的人民幣帶來相同的美元貨幣量，出口大米企業(yè)就會(huì)因更多的大米出口量換來相同的美元貨幣量，就業(yè)人數(shù)就會(huì)增加到150人。因此，美元貶值，人民幣升值50%，就會(huì)減少50人就業(yè)，而貶值50%則會(huì)多增加50人的就業(yè)。導(dǎo)讀案例導(dǎo)讀案例 表表15

6、1 匯率與就業(yè)匯率與就業(yè)狀況狀況匯率匯率變動(dòng)率變動(dòng)率兌換后兌換后大米市價(jià)大米市價(jià)出口大米出口大米調(diào)整調(diào)整就業(yè)人數(shù)就業(yè)人數(shù)基準(zhǔn)基準(zhǔn)16.8216.820 0682.00682.0013.6413.64元元/千克千克5050千克千克0 0100100升值升值13.4213.42+50%+50%342.00342.0013.6613.66元元/千克千克2525千克千克-50-505050貶值貶值110.23110.23-50%-50%1 023.001 023.0013.6813.68元元/千克千克7575千克千克+50+50150150 注：不考慮兌換手續(xù)費(fèi)、稅等問題。導(dǎo)讀案例導(dǎo)讀案例 耐人尋味的

7、日本經(jīng)濟(jì)衰退使得中國警鐘長鳴。受日本外向型經(jīng)濟(jì)的啟蒙，中國出口做得如火如荼。如今，我們的啟蒙導(dǎo)師日本被美國扳倒了，中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)重蹈日本經(jīng)濟(jì)覆轍嗎？日元曾豪情萬丈，絕不屈服美元的壓力升值，然而，日元從360元一路升至現(xiàn)在的90元，升值達(dá)75%。人民幣的豪言壯語更甚于日元，然而，人民幣也開始了升值之路。剛剛開始的“匯率戰(zhàn)爭”是美元的“諾曼底登陸”還是人民幣的“三八線”或是人民幣的“敦刻爾克”？盡管中國經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力超越了日本，但距離美國14萬億美元的實(shí)力仍很遙遠(yuǎn)，而且人均GDP僅是日本的1/10，美國的1/14。中國仍很貧窮。一個(gè)剛剛處于起步發(fā)展階段的中國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)被美國等西方國家用匯率扼殺在搖籃之

8、中？目 錄010102020303基本術(shù)語基本術(shù)語外匯市場和匯率外匯市場和匯率文本目錄文本目錄0 04 40 05 50 06 6利率平價(jià)利率平價(jià)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)小結(jié)小結(jié)購買力平價(jià)購買力平價(jià)15.1 基本術(shù)語基本術(shù)語1. 美國存托憑證（American depository receipts，ADR） 美國存托憑證又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。2. 交叉匯率（cross-rate） 在國際市場上，幾乎所有的貨幣兌美元都有一個(gè)兌換率。一種非美元貨幣對另外一種非美元貨幣的匯率，往往就需要通過這種對美元的匯率進(jìn)行套算，這種套算出來的匯率就稱為交叉匯率

9、。15.1 基本術(shù)語基本術(shù)語3. 歐洲債券（Eurobond） 歐洲債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。4. 歐洲貨幣（Eurocurrency） 歐洲貨幣指由貨幣發(fā)行國境外銀行體系所創(chuàng)造的該種貨幣存貸款業(yè)務(wù)。有狹義和廣義之分。15.1 基本術(shù)語基本術(shù)語5. 外國債券（foreign bond） 外國債券是指外國借款人（政府、私人公司或國際金融機(jī)構(gòu)）在某個(gè)國家的債券市場上發(fā)行的以這一國家貨幣為面值貨幣的債券。6. 金邊債券（gilt） 早在15世紀(jì)，英國政府經(jīng)議會(huì)批準(zhǔn)，開始發(fā)行了以稅收保證支付本息的政府公債，該公債信譽(yù)度很高。當(dāng)時(shí)發(fā)行的英國

10、政府公債帶有金黃邊，因此被稱為“金邊債券”。15.1 基本術(shù)語基本術(shù)語7. 倫敦銀行同業(yè)拆借利率（London interBank offered rate） 倫敦銀行同業(yè)拆借利率，是指倫敦的第一流銀行之間短期資金借貸的利率，是國際金融市場中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率。8.互換（swap） 互換是一種雙方商定在一段時(shí)間內(nèi)彼此交換現(xiàn)金的金融交易。這種交易的淵源是背對背貸款。 15.2 15.2 外匯市場和匯率外匯市場和匯率 15.2.1 15.2.1 外匯市場外匯市場 1. 1. 外匯市場概述外匯市場概述 外匯市場，是指在國際從事外匯買賣，調(diào)劑外匯市場，是指在國際從事外匯買賣，調(diào)劑外匯供求的交易場

11、所，是金融市場的重要外匯供求的交易場所，是金融市場的重要組成部分。組成部分。它的職能是經(jīng)營貨幣商品，即不同國家的貨幣。2. 2. 外匯市場的分類外匯市場的分類 （1 1）按外匯市場的外部形態(tài)分為無形外匯）按外匯市場的外部形態(tài)分為無形外匯市場和有形外匯市場市場和有形外匯市場（2 2）按外匯所受管制程度分為自由外匯市）按外匯所受管制程度分為自由外匯市場、外匯黑市和官方市場場、外匯黑市和官方市場【拓展資料】 主要外匯交易市場（1）倫敦外匯市場；（2）紐約外匯市場；（3）蘇黎世外匯市場；（4）東京外匯市場；（5）香港外匯市場；（6）新加坡外匯市場；（7）巴黎外匯市場；（8）法蘭克福外匯市場；（9）惠靈

12、頓外匯市場；（10）悉尼外匯市場。 【拓展資料】 國際重要匯市交易時(shí)間（以北京時(shí)間為準(zhǔn)）惠靈頓04：0013：00 悉尼06：0015：00 東京08：0015：30 香港10：0017：00 法蘭克福14：3023：00 倫敦15：3000：30 紐約21：0004：0015.2 15.2 外匯市場和匯率外匯市場和匯率 15.2.2 15.2.2 匯率匯率 1. 1. 匯率概述匯率概述 匯率亦稱外匯行市或匯價(jià)，是指一國匯率亦稱外匯行市或匯價(jià)，是指一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。由于世貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。由于世界各國貨

13、幣的名稱不同，幣值不一，所界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。個(gè)兌換率，即匯率。 2. 2. 匯率的報(bào)價(jià)匯率的報(bào)價(jià)（1 1）直接標(biāo)價(jià)法）直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外幣為標(biāo)準(zhǔn)，是以一定單位的外幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的本國貨幣。折算成一定數(shù)量的本國貨幣。（2 2）間接標(biāo)價(jià)法）間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本幣為標(biāo)準(zhǔn)，是以一定單位的本幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的外國貨幣。折算成一定數(shù)量的外國貨幣。3. 3. 三角套匯三角套匯 套匯交易是指交易者根據(jù)某種貨幣的匯率在不同外匯套匯交易是指交易者根據(jù)某種貨幣的匯率在不同外匯 市場上

14、形市場上形成的差異，在低價(jià)市場買進(jìn)，同時(shí)在高價(jià)市場賣出，借此賺取差額成的差異，在低價(jià)市場買進(jìn)，同時(shí)在高價(jià)市場賣出，借此賺取差額收益的一種交易行為。套利交易主要分為兩種主要類型：收益的一種交易行為。套利交易主要分為兩種主要類型：（1 1）直接套匯（）直接套匯（2 2）間接套匯）間接套匯（1 1）直接套匯，又稱兩地或者兩角套匯，是指利用同一時(shí)間）直接套匯，又稱兩地或者兩角套匯，是指利用同一時(shí)間兩個(gè)外匯市場的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣來賺取差額收益的外兩個(gè)外匯市場的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣來賺取差額收益的外匯買賣活動(dòng)。匯買賣活動(dòng)。 （2 2）間接套匯，又稱三地或者三角套匯，是指利用同一）間接套匯，又稱三地

15、或者三角套匯，是指利用同一 貨貨幣在同一時(shí)間內(nèi)在三個(gè)或三個(gè)以上的市場出現(xiàn)匯率差異時(shí)，進(jìn)幣在同一時(shí)間內(nèi)在三個(gè)或三個(gè)以上的市場出現(xiàn)匯率差異時(shí)，進(jìn)行賤買貴賣來賺取差額收益的外匯買賣活動(dòng)。行賤買貴賣來賺取差額收益的外匯買賣活動(dòng)?！纠?5-1】 在同一時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)下列情況：London GBP 1=USD 1.4125/1.4225New York GBP 1=USD 1.4245/1.4255 若某套匯者在倫敦市場上以GBP 1= USD 1.4225的價(jià)格賣出美元，買進(jìn)英鎊，同時(shí)在紐約市場上以GBP 1= USD 1.4245的價(jià)格買進(jìn)美元，賣出英鎊，則每英鎊可獲得0.0020美元的套匯利潤。15

16、.2.3 15.2.3 交易的類型交易的類型 1. 1. 即期交易即期交易即期交易（即期交易（spottransactionsspottransactions）又稱為現(xiàn)貨交易或現(xiàn)期交易，又稱為現(xiàn)貨交易或現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為交割手續(xù)的一種交易行為。 按照交易日的不同，即期交易又按照交易日的不同，即期交易又可以分為三種方式：可以分為三種方式：（1）當(dāng)日交割。）當(dāng)日交割。（2）次日交割。）次日交割。（3）標(biāo)準(zhǔn)交割日交割。）標(biāo)準(zhǔn)交割日交割?！纠?5-2】 即期交易 在2008年7月10

17、日，紐約花旗銀行與日本東京銀行通過電話達(dá)成一項(xiàng)外匯買賣交易，花旗銀行愿意按1美元兌136.85日元的匯率賣出100萬美元，買入1.3685億日元；而東京銀行也愿意按同樣匯率賣出1.3685億日元，買入100萬美元。7月11日，兩家銀行分別按對方的要求，將賣出的貨幣解入對方指定的賬戶內(nèi)，從而完成這筆買賣。15.2.3 15.2.3 交易的類型交易的類型 2. 遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易（forward transactions） 是指在外匯買賣成交時(shí)，雙方是指在外匯買賣成交時(shí)，雙方先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數(shù)額、匯率以及交割的時(shí)間、數(shù)額、匯率以及交割的時(shí)間、地點(diǎn)等，并于將來某

18、個(gè)約定的地點(diǎn)等，并于將來某個(gè)約定的時(shí)間按照合同規(guī)定進(jìn)行交割的時(shí)間按照合同規(guī)定進(jìn)行交割的一種外匯方式。一種外匯方式。 遠(yuǎn)期外匯交易的期限按月計(jì)算，一般為1個(gè)月到6個(gè)月，通常為3個(gè)月，也有可以長達(dá)1年的，稱為超長期外匯交易。確定其交割日或有效起息日的慣例為： （1）任何外匯交易都以即期交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是以即期加月數(shù)或星期數(shù)。若遠(yuǎn)期合約是以天數(shù)計(jì)算，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)作為基準(zhǔn)，而非營業(yè)日。 （2）遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個(gè)營業(yè)日。順延后跨月份的則必須提前到當(dāng)月的最后一個(gè)營業(yè)日為交割日。 （3）“雙底”慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日也是當(dāng)月

19、的最后一個(gè)營業(yè)日。15.3 15.3 購買力平價(jià)購買力平價(jià)15.3.1 15.3.1 基本理論基本理論 1. 1. 絕對購買力平價(jià)絕對購買力平價(jià) 絕對購買力平價(jià)是購買力平價(jià)的早期理論，指絕對購買力平價(jià)是購買力平價(jià)的早期理論，指本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國與外國貨幣購買力或物價(jià)水平之間的比率。與外國貨幣購買力或物價(jià)水平之間的比率。絕對購買力平價(jià)公式為：絕對購買力平價(jià)公式為：RaRaPaPaPbPb或或PaPaPbPbRa Ra 式中：式中：RaRa為本國貨幣兌換外國貨幣的匯率；為本國貨幣兌換外國貨幣的匯率；PaPa為本國物價(jià)指數(shù)；為本國物價(jià)指數(shù)

20、；PbPb為外國物價(jià)指數(shù)。為外國物價(jià)指數(shù)。 15.3 15.3 購買力平價(jià)購買力平價(jià)15.3.1 15.3.1 基本理論基本理論 2. 2. 相對購買力平價(jià)相對購買力平價(jià) 相對購買力平價(jià)是指不同國家的貨幣購買力相對購買力平價(jià)是指不同國家的貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動(dòng)的決定因素。之間的相對變化，是匯率變動(dòng)的決定因素。 公式表示為：公式表示為： 本國貨幣新匯率本國貨幣舊本國貨幣新匯率本國貨幣舊匯率本國貨幣購買力變化率外國貨幣購買匯率本國貨幣購買力變化率外國貨幣購買力變化率本國貨幣舊匯率本國物價(jià)指數(shù)力變化率本國貨幣舊匯率本國物價(jià)指數(shù)/ /外國物價(jià)指數(shù)外國物價(jià)指數(shù) 定理：定理： 如果絕對購買力

21、平價(jià)成立，相對購買力平價(jià)一定成立，因?yàn)槲飪r(jià)指數(shù)就是兩個(gè)時(shí)點(diǎn)物價(jià)絕對水平之比；反過來，如果相對購買力平價(jià)成立，絕對購買力平價(jià)不一定成立。3. 3. 人民幣升值和貶值人民幣升值和貶值 （1 1）人民幣升值）人民幣升值 人民幣升值是相對于其人民幣升值是相對于其他貨幣而言的，如他貨幣而言的，如1 1元人元人民幣可以買到更多的美元，民幣可以買到更多的美元，這種升值在國內(nèi)市場基本這種升值在國內(nèi)市場基本無法顯示。無法顯示。 （2 2）人民幣貶值）人民幣貶值 人民幣貶值是相對于其人民幣貶值是相對于其他貨幣而言的，如他貨幣而言的，如1 1元人元人民幣可以買到更少的美元。民幣可以買到更少的美元。15.3.2 對購

22、買力平價(jià)理論的評價(jià)1. 優(yōu)點(diǎn)（1）該理論較令人滿意地解釋了長期匯率變動(dòng)的原因。 （2）相對購買力平價(jià)理論在物價(jià)劇烈波動(dòng)、通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期具有相當(dāng)重要的意義。因?yàn)樗歉鶕?jù)兩國貨幣各自對一般商品和服務(wù)的購買力比率，作為匯率決定的基礎(chǔ)，能相對合理地體現(xiàn)兩國貨幣的對外價(jià)值。另外，從統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證來看，相對購買力平價(jià)很接近均衡匯率。 （3）該理論有可能在兩國貿(mào)易關(guān)系新建或恢復(fù)時(shí)，提供一個(gè)可參考的均衡匯率。（4）它是西方國家最重要的、唯一的傳統(tǒng)匯率決定理論，為金本位制崩潰后各種貨幣定值和比較提供了共同的基礎(chǔ)。 15.3.2 對購買力平價(jià)理論的評價(jià) 2. 缺陷（1）理論基礎(chǔ)的錯(cuò)誤。其理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量論，但貨幣數(shù)

23、量論與貨幣的基本職能是不相符合的。 （2）把匯率的變動(dòng)完全歸于購買力的變化，忽視了其他因素，如國民收入、國際資本流動(dòng)、生產(chǎn)成本、貿(mào)易條件、政治經(jīng)濟(jì)局勢等，也忽視了匯率變動(dòng)對購買力的反作用。 （3）該理論在計(jì)算具體匯率時(shí)，存在許多困難。主要表現(xiàn)在物價(jià)指數(shù)的選擇上，是以參加國際交換的貿(mào)易商品物價(jià)為指標(biāo)，還是以國內(nèi)全部商品的價(jià)格即一般物價(jià)為指標(biāo)，很難確定。 15.4 15.4 利率平價(jià)（利率平價(jià)（interest rate parityinterest rate parity，IRPIRP） 1. 1. 核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)利率平價(jià)說認(rèn)為兩利率平價(jià)說認(rèn)為兩個(gè)國家利率的差額個(gè)國家利率的差額等于遠(yuǎn)期兌換率及

24、等于遠(yuǎn)期兌換率及現(xiàn)貨兌換率之間的現(xiàn)貨兌換率之間的差額。差額。 2. 主要缺陷主要缺陷（1）利率平價(jià)說沒有考慮）利率平價(jià)說沒有考慮交易成本。交易成本。（2）利率平價(jià)說假定資本）利率平價(jià)說假定資本流動(dòng)不存在障礙，假定資金流動(dòng)不存在障礙，假定資金能順利并且不受限制地在國能順利并且不受限制地在國際流動(dòng)。際流動(dòng)。（3）利率平價(jià)說還假定套）利率平價(jià)說還假定套利資金規(guī)模是無限的，故套利資金規(guī)模是無限的，故套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價(jià)成立。直到利率平價(jià)成立。15.5 15.5 匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn) 15.5.1 15.5.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)概述匯率風(fēng)險(xiǎn)概述 匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)

25、主體匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 匯率風(fēng)險(xiǎn)的特性匯率風(fēng)險(xiǎn)的特性 1 1、或然性、或然性 2 2、不確定性、不確定性 3 3、相對性、相對性15.5.2 15.5.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)分類匯率風(fēng)險(xiǎn)分類 1. 1. 交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)亦稱交易結(jié)算交易風(fēng)險(xiǎn)亦稱交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是指以外幣計(jì)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，是指以外幣計(jì)價(jià)的交易，由于該幣與本的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發(fā)生變化國貨幣的比值發(fā)生變化即匯率變動(dòng)而引起的損即匯率變動(dòng)而引起的損益的不確定性。益的不確定性。交易風(fēng)險(xiǎn)可以分為短期交易風(fēng)險(xiǎn)

26、可以分為短期風(fēng)險(xiǎn)和長期風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和長期風(fēng)險(xiǎn)。1. 1. 交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn) （1）短期風(fēng)險(xiǎn)）短期風(fēng)險(xiǎn)匯率的逐日波動(dòng)給跨國公司造匯率的逐日波動(dòng)給跨國公司造成了短期風(fēng)險(xiǎn)。成了短期風(fēng)險(xiǎn)。（2）長期風(fēng)險(xiǎn)）長期風(fēng)險(xiǎn)長期來看，外國經(jīng)營的價(jià)值可長期來看，外國經(jīng)營的價(jià)值可能會(huì)由于未來經(jīng)濟(jì)狀況的非預(yù)能會(huì)由于未來經(jīng)濟(jì)狀況的非預(yù)期變動(dòng)而變動(dòng)。期變動(dòng)而變動(dòng)?！纠?5-315-3】 短期風(fēng)險(xiǎn)： 假如你從意大利進(jìn)口通心粉，并且打算在美國銷售。你的客戶訂購了10 000件。你今天向供貨商下訂單，但是你直到貨物到達(dá)30天后才付款。你的銷售價(jià)格是每件6美元，你的成本是每件8 400意大利里拉，目前的匯率是1美元1 500里拉。

27、 在現(xiàn)行的匯率下，你所填的訂單中每1箱的美元成本是8 4001 5005.6（美元），這樣你的這一單生意的稅前利潤10 000（65.6）4 000（美元）。然而，30天后匯率可能不一樣了，所以你的利潤取決于未來的匯率到底是多少。 假如未來30天后，匯率變成1美元1 400里拉，美元貶值，則你1箱的成本840014006（美元），此時(shí)這一單生意的稅前利潤為0美元。 2. 折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn) 折算風(fēng)險(xiǎn)，又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)，又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致賬面處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而

28、導(dǎo)致賬面損失的可能性損失的可能性. 折算方法有三種：一是現(xiàn)行匯率法折算方法有三種：一是現(xiàn)行匯率法 二是流動(dòng)二是流動(dòng)/非流動(dòng)項(xiàng)目法，非流動(dòng)項(xiàng)目法， 三是貨幣三是貨幣/非貨幣項(xiàng)目法，非貨幣項(xiàng)目法， 具體換算方法如表具體換算方法如表151和表和表152所示。所示。 表表151 外幣折算方法比較表（一）外幣折算方法比較表（一）以現(xiàn)行匯率折算的項(xiàng)目以現(xiàn)行匯率折算的項(xiàng)目以歷史匯率折算的項(xiàng)目以歷史匯率折算的項(xiàng)目現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法所有的資產(chǎn)及負(fù)債所有的資產(chǎn)及負(fù)債權(quán)益權(quán)益流動(dòng)流動(dòng)/ /非流動(dòng)項(xiàng)目法非流動(dòng)項(xiàng)目法流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)負(fù)債及權(quán)益非流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)負(fù)債及權(quán)益貨幣貨幣/

29、 /非貨幣項(xiàng)目法非貨幣項(xiàng)目法金融資產(chǎn)及負(fù)債金融資產(chǎn)及負(fù)債實(shí)物資產(chǎn)及權(quán)益實(shí)物資產(chǎn)及權(quán)益現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法流動(dòng)流動(dòng)/ /非流動(dòng)項(xiàng)目非流動(dòng)項(xiàng)目法法貨幣貨幣/ /非貨幣項(xiàng)目法非貨幣項(xiàng)目法資產(chǎn)資產(chǎn)現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率有價(jià)證券有價(jià)證券現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率存貨存貨現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率歷史匯率歷史匯率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率歷史匯率歷史匯率歷史匯率歷史匯率負(fù)債負(fù)債 應(yīng)付賬款與票據(jù)應(yīng)付賬款與票據(jù)現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率其他流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)

30、債現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率長期負(fù)債長期負(fù)債現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率歷史匯率歷史匯率現(xiàn)行匯率現(xiàn)行匯率權(quán)益權(quán)益歷史匯率歷史匯率歷史匯率歷史匯率歷史匯率歷史匯率 表表152 外幣折算方法比較表（二）外幣折算方法比較表（二） 3. 3. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于突然的匯率被動(dòng)，引起經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于突然的匯率被動(dòng)，引起公司或企業(yè)的未來一定期間的收益發(fā)生變化。公司或企業(yè)的未來一定期間的收益發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) （1 1）帶有主觀意識(shí)；）帶有主觀意識(shí)； （2 2）不包括預(yù)測的匯率變動(dòng)；）不包括預(yù)測的匯率變動(dòng)； （3 3）風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。）風(fēng)險(xiǎn)影響比

31、交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。 此外，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，還有稅收風(fēng)險(xiǎn)。它是指此外，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，還有稅收風(fēng)險(xiǎn)。它是指 因匯因匯率的變動(dòng)而引起的應(yīng)稅收益或減稅損失，它是一種范圍較率的變動(dòng)而引起的應(yīng)稅收益或減稅損失，它是一種范圍較小的風(fēng)險(xiǎn)，因國而異，但亦不可忽視。小的風(fēng)險(xiǎn)，因國而異，但亦不可忽視。 15.5.3 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理1. 1. 交易風(fēng)險(xiǎn)的防范交易風(fēng)險(xiǎn)的防范（1 1）合約性套期保值）合約性套期保值在金融市場上進(jìn)行操作，使外匯凈流量為零，把外在金融市場上進(jìn)行操作，使外匯凈流量為零，把外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化出去。其方法是：在貨幣市場、遠(yuǎn)期外匯市場、匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化出去。其方法是：在貨幣市場、遠(yuǎn)期外匯市場、外匯期權(quán)市場和

32、外匯期貨市場上作套期保值。外匯期權(quán)市場和外匯期貨市場上作套期保值。（2 2）調(diào)整經(jīng)濟(jì)策略）調(diào)整經(jīng)濟(jì)策略 提前或延期支付。提前或延期支付。 選擇計(jì)價(jià)貨幣。選擇計(jì)價(jià)貨幣。 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)協(xié)議。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)協(xié)議。 15.5.3 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理2. 2. 折算風(fēng)險(xiǎn)的防范折算風(fēng)險(xiǎn)的防范 涉外主體對折算風(fēng)險(xiǎn)的管理，通常是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表涉外主體對折算風(fēng)險(xiǎn)的管理，通常是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值。保值。 3. 3. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范 （1 1）經(jīng)營多樣化）經(jīng)營多樣化 （2 2）融資多樣化）融資多樣化15.6 15.6 小結(jié)小結(jié) 本章主要基本地介紹一些國際投資所帶來的財(cái)務(wù)問題。（1）一些基本的術(shù)語。（2）外匯市場的概念。（3）匯率的概念。（4）外匯市場上有兩種主要的交易類型：即期交易和遠(yuǎn)期交易。（5）購買力平價(jià)有兩種主要的形式：絕對和相對。（6）利率平價(jià)理論認(rèn)為遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國利率差異決定的，并且高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國貨幣在期匯市場上必定升水，在沒有交易成本的情況下，遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國利差，即利率平價(jià)成立。（7）討論了匯率風(fēng)險(xiǎn)的三種類型及相應(yīng)的防范措施。 基本訓(xùn)練