國(guó)際財(cái)務(wù)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1、第四章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理n什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)？n為什么要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理？n外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類及管理方法外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類及管理方法外匯風(fēng)險(xiǎn)n外匯（匯率）風(fēng)險(xiǎn)外匯（匯率）風(fēng)險(xiǎn)： 匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)（現(xiàn)金流量）的影響n經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定影響對(duì)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定影響n交易風(fēng)險(xiǎn)：交易風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)已發(fā)生交易尚未結(jié)算的債權(quán)、債務(wù)的影響對(duì)已發(fā)生交易尚未結(jié)算的債權(quán)、債務(wù)的影響n折算風(fēng)險(xiǎn)：折算風(fēng)險(xiǎn)：合并報(bào)表時(shí)，對(duì)已發(fā)生交易會(huì)計(jì)核算影響合并報(bào)表時(shí)，對(duì)已發(fā)生交易會(huì)計(jì)核算影響n一般來說，交易風(fēng)險(xiǎn)與折算風(fēng)險(xiǎn)都是一次性的，對(duì)已發(fā)生業(yè)務(wù)的影響，其管理一般都由財(cái)務(wù)人員來承擔(dān)；n而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)則是長(zhǎng)期的，對(duì)未來的影響，管理

2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)管理整體承擔(dān)的責(zé)任。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)及管理-產(chǎn)生的機(jī)理產(chǎn)生的機(jī)理1.影響海外子公司海外子公司貨幣流入量的交易所在國(guó)貨幣升值對(duì)交易的影響所在國(guó)貨幣貶值對(duì)交易的影響（相反）所在國(guó)銷售（相對(duì)于本國(guó)市場(chǎng)上的其他外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者而言）下降出口下降對(duì)外投資收益下降或者不變2.影響海外子公司貨幣流出量的交易所在國(guó)采購(gòu)不變進(jìn)口的物料下降所欠外債的利息下降或者不變結(jié)論？案例案例4-1：課堂提問：課堂提問n案例的基本結(jié)論是什么？n如何做較全面較全面的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析？經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理n多元化經(jīng)營(yíng)安排：經(jīng)營(yíng)（采購(gòu)與銷售地）分散化n企業(yè)經(jīng)營(yíng)重構(gòu)（續(xù)案例4-2，敏感性分析）經(jīng)營(yíng)類型外幣對(duì)現(xiàn)金流入有更大影響時(shí)建議的行動(dòng)外幣對(duì)現(xiàn)

3、金流出有更大影響時(shí)建議的行動(dòng)以外幣單位銷售減少外國(guó)銷售增加國(guó)外銷售依賴國(guó)外物料增加國(guó)外物料訂購(gòu)減少國(guó)外物料訂購(gòu)債務(wù)結(jié)構(gòu)中部分是外幣債務(wù)債務(wù)重組以增加外幣償債債務(wù)重組以減少外幣償債外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理-多元化（戰(zhàn)略布局）多元化（戰(zhàn)略布局）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)方式n（1）多元化的生產(chǎn)。在生產(chǎn)安排上，產(chǎn)品的品種、規(guī)格、質(zhì)量盡可能做到多樣化，使之能更好地適應(yīng)不同國(guó)家、不同類型、不同層次的消費(fèi)者的需求。n（2）多元化的銷售。在銷售上，力爭(zhēng)使所生產(chǎn)的產(chǎn)品能盡快打入不同國(guó)家的市場(chǎng)，并盡量采用多種外幣進(jìn)行結(jié)算。n（3）多元化的采購(gòu)。在原材料、零配件的采購(gòu)方面，盡可能做到從多個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行采購(gòu)，并力爭(zhēng)使用多種貨

4、幣結(jié)算。n（4）多元化的融資。企業(yè)融資時(shí)，要盡量從多種資本市場(chǎng)上籌集資金，用多種貨幣計(jì)算還本付息金額，如果有的外幣貶值，有的升值，就可以使外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。n（5）多元化的投資。在投資時(shí)，盡可能向多個(gè)國(guó)家投資，創(chuàng)造多種外匯收入，這樣可以避免單一投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 案例4-1：人民幣升值影響國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)出口利潤(rùn) 2008.4n據(jù)信息時(shí)報(bào)4月11日?qǐng)?bào)道，萬和熱水器海外市場(chǎng)部部長(zhǎng)劉付錦4月10日表示，人民幣升值令中低端熱水器喪失價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，從而令出口總額大幅減小?！皬?007年下半年開始，熱水器出口額整體下跌了四成。”n到了2006年，受人民幣升值等多重因素影響，令小家電出口的綜合成本上升了50%，

5、幾乎導(dǎo)致全行業(yè)虧損。n據(jù)了解，作為對(duì)人民幣升值的破解之法，中國(guó)家電企業(yè)無一例外提高了對(duì)中高端、尤其是高端產(chǎn)品的出口占比。nTCL、康佳等彩電巨頭型企業(yè)有關(guān)人士就表示，對(duì)彩電的出口肯定帶來不利影響，但企業(yè)早幾年已做好相應(yīng)準(zhǔn)備，比如通過海外建廠和利用遠(yuǎn)期匯率(一般從交貨到結(jié)算要經(jīng)歷幾個(gè)月，公司可以按幾個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率來報(bào)價(jià))來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。以O(shè)EM出口為主的小企業(yè)則表示，以自主品牌撬動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并確立了“國(guó)內(nèi)國(guó)外兩條腿走路”戰(zhàn)略。n春蘭進(jìn)出口公司總經(jīng)理馮斌預(yù)計(jì)，盡管人民幣升值令空調(diào)出口“變相漲價(jià)”，但在2008年的春交會(huì)上，空調(diào)出口價(jià)格將繼續(xù)上調(diào)。他還透露，受新興市場(chǎng)需求激增，2008年前3個(gè)月，空調(diào)

6、出口仍呈增長(zhǎng)之勢(shì)。n國(guó)家政策扶持，出口退稅等人民幣升值對(duì)各行業(yè)及上市公司的影響人民幣升值對(duì)各行業(yè)及上市公司的影響http:/ 2005年年07月月31日日n根據(jù)我們的定性分析和定量測(cè)算，人民幣升值短期內(nèi)相對(duì)受益的行業(yè)主要有：航空、造紙、電力、電信、汽車、電力設(shè)備、鋼鐵等行業(yè)。此外，房地產(chǎn)和零售業(yè)有望間接受益。對(duì)于紡織、有色、醫(yī)藥、化工和家電有一定負(fù)面影響。而機(jī)械、石化根據(jù)細(xì)分行業(yè)或公司的不同有所差異。 n長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣升值將對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式以及商品價(jià)格體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。而短期靜態(tài)來看，人民幣升值對(duì)行業(yè)及上市公司的影響主要分為三種類型。n一是因大量持有以外幣計(jì)價(jià)

7、的資產(chǎn)或負(fù)債而受到影響的行業(yè)，典型的有航空、電力、電信三大行業(yè)。n人民幣升值將導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)貶值，影響企業(yè)利潤(rùn)。而以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債也將因此下降，實(shí)際上減輕了企業(yè)的債務(wù)。n二是因銷售產(chǎn)品、生產(chǎn)成本構(gòu)成結(jié)構(gòu)不同而受到影響的行業(yè)。n這里又可以細(xì)分為三種情況：A.產(chǎn)品銷售價(jià)格以人民幣結(jié)算、原材料從境外采購(gòu)的行業(yè)(如造紙、汽車和機(jī)械設(shè)備行業(yè))，其生產(chǎn)成本將因人民幣升值而下降，從而提升企業(yè)利潤(rùn)空間；n B.產(chǎn)品銷售價(jià)格以外幣結(jié)算(或銷售價(jià)格與國(guó)際價(jià)格聯(lián)動(dòng))、原材料從境外采購(gòu)的行業(yè)(如石油石化、紡織和鋼鐵行業(yè))，首先需要考慮的是采購(gòu)成本的下降是否能夠彌補(bǔ)因產(chǎn)品銷售價(jià)格下降造成的損失。特別需要注意的是，

8、即使兩者下降幅度相近，人民幣升值也將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)以人民幣計(jì)價(jià)利潤(rùn)的下降；n C.產(chǎn)品銷售價(jià)格以外幣結(jié)算(或銷售價(jià)格與國(guó)際價(jià)格聯(lián)動(dòng))、原材料從境內(nèi)采購(gòu)的企業(yè)(如醫(yī)藥、家電、化工和有色金屬行業(yè))，利潤(rùn)減少將十分明顯。n三是間接受益行業(yè)，包括房地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、機(jī)場(chǎng)、港口、鐵路、高速公路、電力、供水與有線電視等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。4.2 交易風(fēng)險(xiǎn)n交易與交易風(fēng)險(xiǎn)n交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的、未來將用外幣結(jié)算的交易。結(jié)算時(shí)，由于匯率變化導(dǎo)致交易（債權(quán)和債務(wù)）的本幣價(jià)值增加或者減少。（側(cè)重于損失分析）的本幣價(jià)值增加或者減少。（側(cè)重于損失分析）交易（以外匯計(jì)價(jià)）交易（以外匯計(jì)價(jià)）外匯升值外匯貶值出口（應(yīng)收賬款）

9、案例4-3：損失進(jìn)口（應(yīng)付賬款）案例4-4借款案例4-5投資案例4-6單個(gè)企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)n能夠抵消的外匯債權(quán)、債務(wù)特征：能夠抵消的外匯債權(quán)、債務(wù)特征： 同時(shí)性；幣種一致性；數(shù)量等額性?n外匯敞口外匯敞口: 無法抵消的外匯債權(quán)和債務(wù)部分稱為外匯敞口或受險(xiǎn)部分思考：案例思考：案例4-2 是何種外匯風(fēng)險(xiǎn)？案例的意義？是何種外匯風(fēng)險(xiǎn)？案例的意義？跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量n跨國(guó)公司總體交易風(fēng)險(xiǎn)受到三方面因素影響：跨國(guó)公司總體交易風(fēng)險(xiǎn)受到三方面因素影響： 所有子公司外匯敞口；不同外匯匯率變化幅度；各外匯匯率變動(dòng)的相關(guān)性n風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量步驟：風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量步驟：1.合并所有子公司的外匯敞口找出受險(xiǎn)外幣頭寸 案例案例4-7

10、2.估計(jì)匯率變化幅度內(nèi)本幣變化范圍初步估計(jì)不同幣種的交易風(fēng)險(xiǎn)程度 案例案例4-83.分析匯率變化的相關(guān)性找出不同幣種間可抵銷的交易風(fēng)險(xiǎn)4.綜合分析公司總體交易風(fēng)險(xiǎn)n上述案例的結(jié)論分析上述案例的結(jié)論分析: 美元是風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)美元是風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)甲公司外匯交易風(fēng)險(xiǎn)分析案例甲公司外匯交易風(fēng)險(xiǎn)分析案例4：7-8幣種（萬元）總流入量總流出量?jī)袅髁款A(yù)期匯率人民幣凈人民幣凈流量流量美元6000400020006.3612720加元4000100030006.3419020歐元550010000-45008.84-39780瑞士法郎3500108024207.2017242幣種（萬元）凈流量量人民幣凈流量預(yù)期匯

11、率波預(yù)期匯率波動(dòng)幅度動(dòng)幅度可能的最大可能的最大損失金額損失金額美元2000127206.3-6.42120 結(jié)論結(jié)論 加元3000190206.33-6.3530歐元-4500-397808.75-8.93405瑞士法郎2420172427.05-7.35363交易風(fēng)險(xiǎn)的交易管理（如何鎖定遠(yuǎn)期人民幣流量）（如何鎖定遠(yuǎn)期人民幣流量）n遠(yuǎn)期外匯交易保值：遠(yuǎn)期外匯交易保值：n案例案例4-9（應(yīng)收賬款）（應(yīng)收賬款）, 4-9續(xù)（應(yīng)付賬款）；續(xù)（應(yīng)付賬款）；n案例案例4-10(外匯概率外匯概率)，表，表4-6結(jié)論？結(jié)論？n外匯期貨交易保值外匯期貨交易保值n以以4-9為例，如何進(jìn)行期貨操作？為例，如何進(jìn)行

12、期貨操作？n借款與投資方式保值借款與投資方式保值(貨幣市場(chǎng)套期貨幣市場(chǎng)套期)外匯債務(wù)的保值借入本幣購(gòu)買外幣投資 案例案例4-11外匯債權(quán)的保值借入外幣購(gòu)買本幣投資 案例案例4-12n外匯期權(quán)保值外匯期權(quán)保值n買入期權(quán)保值/賣出期權(quán)保值 案例4-13、-14n不同保值方法的選擇不同保值方法的選擇案例4-11：3個(gè)月后償還個(gè)月后償還$2000萬萬n1. 從銀行借入￥從銀行借入￥13050.02萬元，期限萬元，期限3個(gè)月，年利率個(gè)月，年利率6.1%n2. 按即期匯率按即期匯率1$=6.5609￥，兌換為￥，兌換為$1989.06萬萬n3.上上 述美元存入銀行，期限述美元存入銀行，期限3個(gè)月，年利率個(gè)

13、月，年利率2.2%n4. 到期，美元本息合計(jì)到期，美元本息合計(jì)$2000萬元，剛好支付到期債務(wù)萬元，剛好支付到期債務(wù)n5. 歸還人民幣債務(wù)本息合計(jì)￥歸還人民幣債務(wù)本息合計(jì)￥13249.03萬元萬元如果是3個(gè)月后應(yīng)收$2000萬，如何操作？萬，如何操作？案例4-13 3個(gè)月后償還個(gè)月后償還$2000萬元萬元n買入期權(quán)產(chǎn)品：1份$500萬，執(zhí)行價(jià)格1$=6.56￥；即期匯率1$=6.5609￥ 期權(quán)費(fèi)：購(gòu)買標(biāo)的額1.0046%人民幣(0.0659美元)。n 3個(gè)月后，分別考慮下列兩種情況： 若1$=6.50￥，是否行權(quán)？ 若1$=6.70￥，是否行權(quán)？不同保值方法選擇不同保值方法選擇 案例案例4-

14、153個(gè)月后的即個(gè)月后的即期匯率（當(dāng)期匯率（當(dāng)前即期匯率前即期匯率6.5609）3個(gè)月后個(gè)月后$2000萬元應(yīng)收賬款萬元應(yīng)收賬款 可能收到的人民幣可能收到的人民幣 萬元萬元概率概率遠(yuǎn)期保值遠(yuǎn)期保值1$=6.5419貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)套期保值套期保值外匯期權(quán)外匯期權(quán)保值保值6.56不保值不保值1$=6.50￥30%13083.813043.49=6.60￥50%13083.813043.49=6.70￥20%13083.813043.49 1329913400結(jié)論是？結(jié)論是？交易風(fēng)險(xiǎn)的非交易管理n提前與延遲結(jié)算提前與延遲結(jié)算n再開票中心：再開票中

15、心： 貿(mào)易中介-結(jié)算中介n其他方法其他方法 選擇有利外幣種類；統(tǒng)一外幣；調(diào)整商品價(jià)格等預(yù)期外幣升值預(yù)期外幣貶值持有外幣債權(quán) （出口商） 延遲 提前（或信用條件）持有外幣債務(wù) （進(jìn)口商） 提前(或預(yù)付) 延遲四、折算風(fēng)險(xiǎn)及管理n折算風(fēng)險(xiǎn)的含義n為了編制合并報(bào)表，國(guó)際企業(yè)需要把以外幣作為記賬單位的子公司報(bào)表折算成以總部所在國(guó)貨幣為記賬單位的會(huì)計(jì)報(bào)表。子公司報(bào)表折算出來的價(jià)值會(huì)因所采用的折算匯率（相對(duì)于歷史匯率）而變化。這種由于折算導(dǎo)致造成子公司報(bào)表價(jià)值增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)，就是折算風(fēng)險(xiǎn)。n對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債及利潤(rùn)的報(bào)表計(jì)算金額有一定影響，并不影響現(xiàn)金流量。n影響：會(huì)計(jì)信息；業(yè)績(jī)考核等折算方法與折算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的折算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的折算風(fēng)險(xiǎn) 總體上而言，折算風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)和負(fù)債的差額（風(fēng)險(xiǎn)敞口），屬于未總體上而言，折算風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)和負(fù)債的差額（風(fēng)險(xiǎn)敞口），屬于未實(shí)現(xiàn)的折算收益實(shí)現(xiàn)的折算收益n現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法 除實(shí)收資本項(xiàng)目按照投入時(shí)歷史匯率折算外，資產(chǎn)負(fù)債表其他各資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目均按照?qǐng)?bào)表編制日現(xiàn)行匯率折算。n流動(dòng)與非流動(dòng)法流動(dòng)與非流動(dòng)法 僅流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債采用現(xiàn)行匯率折算n貨幣與非貨幣法貨幣與非貨幣法 貨幣性資產(chǎn)：現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等； 貨幣性負(fù)債：應(yīng)付賬款及長(zhǎng)、短期借款等n時(shí)態(tài)法時(shí)態(tài)法n現(xiàn)行匯率：按照現(xiàn)行市價(jià)法計(jì)價(jià)的報(bào)表項(xiàng)