項目現(xiàn)金流量估算.

1、第二節(jié)第二節(jié) 投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量概述一、現(xiàn)金流量概述二、現(xiàn)金流量估算的原則二、現(xiàn)金流量估算的原則三、現(xiàn)金流量估算的基本方法三、現(xiàn)金流量估算的基本方法四、固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算四、固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算（一）含義：（一）含義： 與企業(yè)投資決策與企業(yè)投資決策相關(guān)相關(guān)的的現(xiàn)金現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。流入和流出的數(shù)量。 現(xiàn)金：現(xiàn)金：廣義的現(xiàn)金。既包括各種貨幣資金，也包括非貨廣義的現(xiàn)金。既包括各種貨幣資金，也包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置成本。幣資源的變現(xiàn)價值或重置成本。一、現(xiàn)金流量概述一、現(xiàn)金流量概述（二）投資決策中為什么使用現(xiàn)金流量指標(biāo)（二）投資決策中為什么使用現(xiàn)

2、金流量指標(biāo)? ?1 1、利潤沒有考慮時間價值因素。、利潤沒有考慮時間價值因素。利潤的計算基礎(chǔ)利潤的計算基礎(chǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制權(quán)責(zé)發(fā)生制利潤計算中的問題：利潤計算中的問題：購置固定資產(chǎn)時購置固定資產(chǎn)時，付出大量現(xiàn)金，卻又不計入成本；，付出大量現(xiàn)金，卻又不計入成本；將固定資產(chǎn)的價值以將固定資產(chǎn)的價值以折舊折舊的形式逐期計入成本時，卻又的形式逐期計入成本時，卻又不需要支付現(xiàn)金；不需要支付現(xiàn)金；計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間。計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時間。只要銷售行為已經(jīng)確定，就確認(rèn)為當(dāng)期的銷售收入，而只要銷售行為已經(jīng)確定，就確認(rèn)為當(dāng)期的銷售收入，而其中有一部分并未于當(dāng)期

3、收到現(xiàn)金其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金（應(yīng)收賬款）（應(yīng)收賬款）；2 2、利潤計算受會計政策和核算方法選擇等主觀因素的影響利潤計算受會計政策和核算方法選擇等主觀因素的影響。3 3、利潤指標(biāo)沒有充分考慮收益中的風(fēng)險因素。、利潤指標(biāo)沒有充分考慮收益中的風(fēng)險因素。（三）現(xiàn)金流量的種類（三）現(xiàn)金流量的種類1 1、按現(xiàn)金流量的方向表述、按現(xiàn)金流量的方向表述現(xiàn)金流入量（現(xiàn)金流入量（Cash Inflows)Cash Inflows)：投資完成后每年可增加的營業(yè)現(xiàn)金流入（或減少的現(xiàn)金支出）投資完成后每年可增加的營業(yè)現(xiàn)金流入（或減少的現(xiàn)金支出）固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入或中途的變價收入固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入或中

4、途的變價收入項目使用期滿時，原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的投資項目使用期滿時，原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的投資現(xiàn)金流出量（現(xiàn)金流出量（Cash Outflows)Cash Outflows)在固定資產(chǎn)上的投資在固定資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資營業(yè)現(xiàn)金流出營業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量( (Net Cash Flow,NCF)Net Cash Flow,NCF)年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量= =年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流入量- -年現(xiàn)金流出量年現(xiàn)金流出量一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。 在固定資產(chǎn)上的投資在固定資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資在流動

5、資產(chǎn)上的投資其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價收入原有固定資產(chǎn)的變價收入固定資產(chǎn)的殘值收入固定資產(chǎn)的殘值收入流動資產(chǎn)上的投資收回流動資產(chǎn)上的投資收回2、按現(xiàn)金流量發(fā)生的時間表述、按現(xiàn)金流量發(fā)生的時間表述生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)期各年末小案例小案例:寶潔公司洗發(fā)水投資方案的現(xiàn)金流量分析寶潔公司洗發(fā)水投資方案的現(xiàn)金流量分析2004年年 ，寶寶潔公司曾準(zhǔn)備新開發(fā)一品牌的洗潔公司曾準(zhǔn)備新開發(fā)一品牌的洗發(fā)水，為此支付相關(guān)的發(fā)水，為此支付相關(guān)的市場調(diào)研費(fèi)市場調(diào)研費(fèi)10萬元萬元，后，后來公司有了更好的投資機(jī)會，項目擱置下來，來公司有了更好的投資機(jī)會，項目擱置下來，該筆調(diào)研費(fèi)已入賬。該筆調(diào)研費(fèi)已入賬。2006年

6、，舊事重提，估計年，舊事重提，估計為開發(fā)該品牌的洗發(fā)水，將重新啟用公司原來為開發(fā)該品牌的洗發(fā)水，將重新啟用公司原來閑置的生產(chǎn)線一條，該生產(chǎn)線的閑置的生產(chǎn)線一條，該生產(chǎn)線的購置成本為購置成本為30萬元萬元，目前，目前賬面價值賬面價值25萬元萬元，尚可使用，尚可使用5年，年，殘值殘值1萬元，估計在市場上出售，萬元，估計在市場上出售，可獲可獲26萬元萬元，估計新項目投產(chǎn)后，公司在存貨、應(yīng)收賬款上估計新項目投產(chǎn)后，公司在存貨、應(yīng)收賬款上將將占用占用5萬元萬元的資金，但流動負(fù)債也相應(yīng)的資金，但流動負(fù)債也相應(yīng)增加增加2萬元萬元。項目投產(chǎn)后公司每年的銷售收入將增加。項目投產(chǎn)后公司每年的銷售收入將增加20萬元

7、，但經(jīng)調(diào)研估計，將有大約銷售金額為萬元，但經(jīng)調(diào)研估計，將有大約銷售金額為5萬元萬元的原使用公司其他品牌的洗發(fā)水的顧客的原使用公司其他品牌的洗發(fā)水的顧客會放棄原來的品牌而使用新品牌。公司會放棄原來的品牌而使用新品牌。公司每年付每年付現(xiàn)成本現(xiàn)成本5萬元萬元。公司所得稅率。公司所得稅率25%。沉沒成本沉沒成本市場價值，機(jī)會成本增量二、現(xiàn)金流量估算的原則二、現(xiàn)金流量估算的原則（一）實(shí)際現(xiàn)金流量原則實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)（二）增量現(xiàn)金流量原則項目能影響的現(xiàn)金流量附加效應(yīng)沉沒成本付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（折舊和攤銷）非付現(xiàn)成本（折舊和攤銷）機(jī)會成本營運(yùn)資金的凈增加額需要考慮的現(xiàn)金流量需要考慮的現(xiàn)金流量不

8、需要考慮的現(xiàn)金流量不需要考慮的現(xiàn)金流量相關(guān)現(xiàn)金（付現(xiàn)成本和所得稅）不相關(guān)未來的變化的非現(xiàn)金(尤其是非付現(xiàn)成本）過去的無變化的初始現(xiàn)金流量（逐項計算）初始現(xiàn)金流量（逐項計算）營業(yè)現(xiàn)金流量（各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量，公式）營業(yè)現(xiàn)金流量（各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量，公式）終結(jié)現(xiàn)金流量（逐項計算）終結(jié)現(xiàn)金流量（逐項計算）三、現(xiàn)金流量估算的基本方法三、現(xiàn)金流量估算的基本方法初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量（投資開始）（投資開始）在固定資產(chǎn)上的投資在固定資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資(有時發(fā)生在經(jīng)營中有時發(fā)生在經(jīng)營中)其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價收入原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量

9、年營業(yè)現(xiàn)金凈流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =年經(jīng)營現(xiàn)金流入年經(jīng)營現(xiàn)金流入- -年經(jīng)營現(xiàn)金流出年經(jīng)營現(xiàn)金流出= =年營業(yè)現(xiàn)金收入年營業(yè)現(xiàn)金收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所得稅= =凈利潤凈利潤+ +折舊折舊=營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流入（1-T)-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-T)+折舊折舊T終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量（項目終結(jié)）（項目終結(jié)）固定資產(chǎn)的殘值收入固定資產(chǎn)的殘值收入墊支在各種流動資產(chǎn)上的投資收回墊支在各種流動資產(chǎn)上的投資收回例：大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩例：大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個投資方案，資料如下：個投資方案，資料如下：（1 1）甲方案原始投

10、資額）甲方案原始投資額1000010000元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期入，經(jīng)營期5 5年，到期無殘值收入，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入年，到期無殘值收入，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入60006000元，年總成本（包括折舊）元，年總成本（包括折舊）40004000元。元。（2 2）乙方案原始投資額）乙方案原始投資額1500015000元，其中固定資產(chǎn)元，其中固定資產(chǎn)1200012000元，流元，流動資金投資動資金投資30003000元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期5 5年，固定資產(chǎn)殘值收入年，固定資產(chǎn)殘值收入20002000元，到

11、期投產(chǎn)后，年收入元，到期投產(chǎn)后，年收入80008000，第，第一年付現(xiàn)成本一年付現(xiàn)成本30003000元，以后每年遞增元，以后每年遞增400400元。全部流動資金于元。全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)收回。終結(jié)點(diǎn)收回。公司固定資產(chǎn)按直線法折舊，收入全部為現(xiàn)金收入，所得稅稅公司固定資產(chǎn)按直線法折舊，收入全部為現(xiàn)金收入，所得稅稅率為率為40%40%。請你幫助該公司估算甲、乙兩個方案相關(guān)的現(xiàn)金流量。請你幫助該公司估算甲、乙兩個方案相關(guān)的現(xiàn)金流量。t12345甲方案甲方案銷售收入（銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）=10000/5=2000稅前利潤（稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3）所得稅

12、（所得稅（5）=（4）*40%稅后凈利（稅后凈利（6）=（4）-（5） 現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金凈流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 600020002000200080012003200 600020002000200080012003200 60002000200020008001200 3200600020002000200080012003200 600020002000200080012003200 乙方案乙方案銷售收入（銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）=（12000-2000）/5稅前利潤（稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（所得稅（5）=

13、（4）*40%稅后凈利（稅后凈利（6）=（4）-（5）現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金凈流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 8000300020003000120018003800800034002000260010401560356080003800200022008801320332080004200200018007201080308080004600200014005608402840計算兩個方案各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量：（單位：元）大華公司某投資項目現(xiàn)金流量計算表（單位：元）大華公司某投資項目現(xiàn)金流量計算表（單位：元） 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金

14、流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-10000 3200 3200 3200 3200 3200 0凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量（NCF）-10000 3200 3200 3200 3200 3200乙方案乙方案初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-15000 3800 3560 3320 3080 2840 5000 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量（NCF）-15000 3800 3560 3320 3080 7840 新天地樂園有限公司準(zhǔn)備購入一游戲設(shè)備，新天地樂園有限公司準(zhǔn)備購入一游戲設(shè)備， 新設(shè)備市場價格新設(shè)備市場價格100萬元，使用壽命為萬元，使用壽命為5年，

15、采用直線法計年，采用直線法計提折舊，提折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5年中每年的可帶來營業(yè)收入為年中每年的可帶來營業(yè)收入為60萬元，每年的付現(xiàn)成本為萬元，每年的付現(xiàn)成本為20萬元。萬元。 假設(shè)所得稅率為假設(shè)所得稅率為30%，試估算該方案的現(xiàn)金流量。，試估算該方案的現(xiàn)金流量。案例訓(xùn)練：新天地樂園的投資項目案例訓(xùn)練：新天地樂園的投資項目解：解：1、計算初始現(xiàn)金流量：、計算初始現(xiàn)金流量： 每年折舊額每年折舊額= 100 / 5 = 20（萬元）（萬元）=營業(yè)收入營業(yè)收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 所得稅所得稅=60 20 （60-20-20）x 30%=34 （萬元）（萬元）2、每年每年營業(yè)現(xiàn)金流

16、量營業(yè)現(xiàn)金流量相等相等，可用公式計算，可用公式計算15年各年的年各年的營營業(yè)現(xiàn)金流量業(yè)現(xiàn)金流量：在固定資產(chǎn)上的投資在固定資產(chǎn)上的投資100萬萬在流動資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資0100萬3、計算終結(jié)現(xiàn)金流量：、計算終結(jié)現(xiàn)金流量： 在固定資產(chǎn)上殘值收入在固定資產(chǎn)上殘值收入0在流動資產(chǎn)上的投資在流動資產(chǎn)上的投資00各年現(xiàn)金流量各年現(xiàn)金流量012345初始現(xiàn)金流量-100營業(yè)現(xiàn)金流量3434343434終結(jié)現(xiàn)金流量0現(xiàn)金流量合計-10034343434344、匯總每年的現(xiàn)金流量：、匯總每年的現(xiàn)金流量：四、固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算四、固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算（一）問題提出（一）問題提出（二）固定

17、資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算（二）固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算1 1、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量2 2、公式、公式W公司公司3年前購入設(shè)備一臺，買價年前購入設(shè)備一臺，買價35000元，可使用元，可使用5年，年，殘值殘值5000元，現(xiàn)準(zhǔn)備將該設(shè)備用于新項目，目前設(shè)備在元，現(xiàn)準(zhǔn)備將該設(shè)備用于新項目，目前設(shè)備在市場上可售市場上可售17000元，公司適用所得稅率元，公司適用所得稅率25%，如何估算，如何估算新項目中該設(shè)備投資的現(xiàn)金流量？如果設(shè)備的售價是新項目中該設(shè)備投資的現(xiàn)金流量？如果設(shè)備的售價是19000元或元或15000元呢？元呢？M公司購入設(shè)備一臺，買價公司購入設(shè)備一臺，買價63000元，可使用元，可使用3年，

18、殘值年，殘值3000元，現(xiàn)設(shè)備使用期滿，在市場上可售元，現(xiàn)設(shè)備使用期滿，在市場上可售3000元，公司元，公司適用所得稅率適用所得稅率25%，該設(shè)備投資的殘值收入為多少？如，該設(shè)備投資的殘值收入為多少？如果設(shè)備的售價是果設(shè)備的售價是5000元或元或2000元呢？元呢？四、固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算四、固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算（一）問題提出（一）問題提出（二）固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算（二）固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算1 1、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量2 2、公式、公式1、在項目投資時，需要用原有設(shè)備，則固定資產(chǎn)的變現(xiàn)、在項目投資時，需要用原有設(shè)備，則固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入為投資的機(jī)會成本，視為固定資產(chǎn)投資

19、；凈收入為投資的機(jī)會成本，視為固定資產(chǎn)投資；在項目投資中，有兩種情況要估算固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入：在項目投資中，有兩種情況要估算固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入：2、在項目結(jié)束時，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入是固定資產(chǎn)殘、在項目結(jié)束時，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入是固定資產(chǎn)殘值的實(shí)際現(xiàn)金流量，為投資終結(jié)現(xiàn)金流量的一部分；值的實(shí)際現(xiàn)金流量，為投資終結(jié)現(xiàn)金流量的一部分；（二）固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算（二）固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的估算例：例：W公司公司3年前購入設(shè)備一臺，買價年前購入設(shè)備一臺，買價35000元，可使用元，可使用5年，殘值年，殘值5000元，現(xiàn)準(zhǔn)備將該設(shè)備用于新項目，目前設(shè)元，現(xiàn)準(zhǔn)備將該設(shè)備用于新項目，目前設(shè)備在市場上可售備在市場上可售17000元，公司適用所得稅率元，公司適用所得稅率25%，如何，如何估算新項目中該設(shè)備投資的現(xiàn)金流量？如果設(shè)備的售價估算新項目中該設(shè)備投資的現(xiàn)金流量？如果設(shè)備的售價是是19000元或元或15000元呢？元呢？例：例：M公司購入設(shè)備一臺，買價公司購入設(shè)備一臺，買價63000元，可使用元，可使用3年，年，殘值殘值3000元，現(xiàn)設(shè)備使用期滿，在市場上可售元，現(xiàn)設(shè)備使用期滿，在市場上可售3000元