多層次資本市場(chǎng)

1、多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng)制制作：雷濤作：雷濤多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 1、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的時(shí)代背景 （1）中小企業(yè)融資難問(wèn)題 兩多兩難 中小企業(yè)多、融資難 民間資本多、投資難 金融體制特征 間接融資為主的金融體系 中小企業(yè)難以進(jìn)入資本市場(chǎng) （2）國(guó)家處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期 經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)需要 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 2、多層次資本市場(chǎng)的本質(zhì)和實(shí)現(xiàn)方式 多層次資本市場(chǎng)是指基于多層次投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的資本市場(chǎng)體系。 多層次資本市場(chǎng)可以有三個(gè)劃分維度： 一是按市場(chǎng)覆蓋地域劃分，可以分為統(tǒng)一市場(chǎng)和區(qū)域市場(chǎng)； 二是按交易的組織形式劃分，可以

2、分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)； 三是按風(fēng)險(xiǎn)分層管理的要求劃分，各類市場(chǎng)可以擁有進(jìn)一步細(xì)化的內(nèi)部分層。 多層次資本市場(chǎng)的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的分層管理：作為融資主體，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)類型、發(fā)展階段、財(cái)務(wù)狀況不同，其發(fā)行在外的證券化資本具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征；投資主體的專業(yè)水平、投資能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面具有較大差異。最大限度地滿足投融資需求不能單純依靠降低法定條件來(lái)實(shí)現(xiàn)，只能通過(guò)構(gòu)建多層次市場(chǎng)體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分層管理，來(lái)擴(kuò)大資本市場(chǎng)的適應(yīng)范圍。 多層次資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)方式是制度的差異化安排：通過(guò)差異化的交易組織和市場(chǎng)監(jiān)管制度安排，不同質(zhì)地的企業(yè)可以選擇在不同層次的市場(chǎng)上市或掛牌，制度差異主要體現(xiàn)為上市

3、或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者約束條件等方面的差異化安排。 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 3、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 與成熟資本市場(chǎng)相比，中國(guó)目前資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍不穩(wěn)?。捍笫兄档闹靼迳鲜泄九c家數(shù)較多，而包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的中小市值公司及新三板掛牌公司的比例仍有待提高。 在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)正金字塔型，中國(guó)中小企業(yè)占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99.7%，小微企業(yè)占了97.3%。多層次資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋嚴(yán)重不足。 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 4、我

4、國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)格局及定位 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 5、新三板與深、滬交易所的聯(lián)系與區(qū)別 聯(lián)系1 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。股轉(zhuǎn)公司是我國(guó)第一家以公司制模式運(yùn)作的證券交易場(chǎng)所。 聯(lián)系2 隨著非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法的出臺(tái)實(shí)施，新三板掛牌的公司，在法律地位上，也可以比同在滬深交易所上市的公司即都是公眾公司。 confidential多層次資

5、本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 區(qū)別1：服務(wù)對(duì)象不同 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 區(qū)別2：投資者群體不同 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 區(qū)別3：設(shè)立目的與運(yùn)作方式的不同 不同于交易所市場(chǎng)，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的； 主辦券商持續(xù)督導(dǎo)制； 協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易與競(jìng)價(jià)交易三種方式任選； 在掛牌審核中堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，促進(jìn)市場(chǎng)各方參與者歸位盡責(zé)；考慮到中小企業(yè)的發(fā)展階段特征，我們強(qiáng)調(diào)“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”；審核理念以合規(guī)性審核為主，不作業(yè)績(jī)背書(shū)和實(shí)質(zhì)性判斷；堅(jiān)

6、持以信息披露為核心。 confidential多層次資本市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng) 6、新三板與區(qū)域股權(quán)交易場(chǎng)所（四板）的區(qū)別與聯(lián)系 區(qū)別1：企業(yè)的法律地位不同：公眾公司與非公眾公司； 區(qū)別2：市場(chǎng)功能不同：國(guó)發(fā)【2011】38 號(hào)文：區(qū)域性市場(chǎng)必須執(zhí)行非公開(kāi)、非標(biāo)準(zhǔn)、非連續(xù)的要求； 區(qū)別3：監(jiān)管不同：新三板掛牌公司納入證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，地方股權(quán)交易場(chǎng)所掛牌企業(yè)由地方監(jiān)管； 聯(lián)系：新三板與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是錯(cuò)位發(fā)展、相互補(bǔ)充的關(guān)系，都是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分 confidential主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板 主板：市場(chǎng)也稱為一板市場(chǎng)，指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)（通常指股票市場(chǎng)），是一個(gè)國(guó)

7、家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。主板市場(chǎng)先于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)產(chǎn)生，二者既相互區(qū)別又相互聯(lián)系，是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。中國(guó)大陸的主板市場(chǎng)包括上交所和深交所兩個(gè)市場(chǎng)。 中小企業(yè)板：是深圳證券交易所為了鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，而專門設(shè)置的中小型公司聚集板塊。板塊內(nèi)公司普遍具有收入增長(zhǎng)快、盈利能力強(qiáng)、科技含量高的特點(diǎn)，而且股票流動(dòng)性好，交易活躍，被

8、視為中國(guó)未來(lái)的“納斯達(dá)克”。中小板就是相對(duì)于主板市場(chǎng)而言的，中國(guó)的主板市場(chǎng)包括深交所和上交所。有些企業(yè)的條件達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求，所以只能在中小板市場(chǎng)上市，中小板市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)板的一種過(guò)渡 創(chuàng)業(yè)板：是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)，以NASDAQ市場(chǎng)為代表，在中國(guó)特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)。 confidential主板主板 confidential中小板中小板 confidential創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板 confide

9、ntial新三板基礎(chǔ)知識(shí)新三板基礎(chǔ)知識(shí) 1、新三板交易對(duì)投資者有何要求? (1)注冊(cè)資本500萬(wàn)元以上的法人機(jī)構(gòu)或?qū)嵗U出資500萬(wàn)元以上的合伙企業(yè); (2)集合信托、銀行理財(cái)、券商資管、投資基金等金融資產(chǎn)或產(chǎn)品; (3)自然人投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣以上，且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷 confidential新三板基礎(chǔ)知識(shí)新三板基礎(chǔ)知識(shí) 2、投資者如何參與新三板交易? (1)選擇一家從事全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主辦券商; (2)提供滿足新三板投資要求的證明材料，和主辦券商簽署買賣掛牌公司股票委托代理協(xié)議和

10、掛牌公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓特別風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。 confidential新三板基礎(chǔ)知識(shí)新三板基礎(chǔ)知識(shí) 3、新三板股票交易制度有哪些? 目前主要采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，并逐步實(shí)現(xiàn)做市商方式和連續(xù)競(jìng)價(jià)方式； 轉(zhuǎn)讓時(shí)間每周一至周五上午9:15至11:30，下午13:00至15:00; 主辦券商按照投資者委托的時(shí)間先后順序申報(bào)，申報(bào)當(dāng)日有效； 申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍，最小變動(dòng)單位為0.01元; 價(jià)格不設(shè)漲跌幅限制。 confidential新三板基礎(chǔ)知識(shí)新三板基礎(chǔ)知識(shí) 4、新三板股票目前交易形式 （1）企業(yè)掛牌新三板后，一般首先是協(xié)議成交，即只能通過(guò)向市場(chǎng)報(bào)價(jià)，看市場(chǎng)有無(wú)買家的方式完成，該種交易模式不成熟

11、，交易量有限。 （2）企業(yè)可以在已經(jīng)協(xié)議交易的基礎(chǔ)上，選擇做市交易。但一旦選擇了做市交易，就不允許協(xié)議交易 （3）做市交易是指一個(gè)企業(yè)必須至少有兩家以上做市商（目前只有券商有資格成為做市商） 做市交易的做市商必須對(duì)市場(chǎng)連續(xù)雙向報(bào)價(jià)，因此做市商的引入會(huì)刺激市場(chǎng)交易的活躍度；同時(shí)做市商由于要自己掏錢，因此有動(dòng)力選擇優(yōu)秀的企業(yè)去做市。 confidential新三板基礎(chǔ)知識(shí)新三板基礎(chǔ)知識(shí)做市轉(zhuǎn)讓做市轉(zhuǎn)讓 confidential新三板基礎(chǔ)知識(shí)新三板基礎(chǔ)知識(shí)協(xié)議轉(zhuǎn)讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓 confidential四板基礎(chǔ)知識(shí)四板基礎(chǔ)知識(shí) 地方區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（四板）是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分 四板市場(chǎng)即場(chǎng)外市場(chǎng)、區(qū)域市場(chǎng)，針對(duì)特定投資者轉(zhuǎn)讓，交易方式是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而不是競(jìng)價(jià)交易，其投資股東人數(shù)不得超過(guò)200人，股份并非面向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行 confidential四板基礎(chǔ)知識(shí)四板基礎(chǔ)知識(shí) confide