05新凱恩斯主義

1、 一新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的主要理論與特點(diǎn) 與其他經(jīng)濟(jì)學(xué)派相比，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的理論繽紛繁雜。概括地看，他們?cè)谖{并融合各學(xué)派理論之長(zhǎng)、有批判地繼承和發(fā)展原凱恩斯主義的基礎(chǔ)上，試圖建立起一種有微觀理論基礎(chǔ)的新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派是以不完全競(jìng)爭(zhēng)、不完善市場(chǎng)、不對(duì)稱信息和相對(duì)價(jià)格的粘性為基本理論，堅(jiān)持“非市場(chǎng)出清”這個(gè)最重要的假設(shè)，認(rèn)為在貨幣非中性的情況下，政府的經(jīng)濟(jì)政策能夠影響就業(yè)和產(chǎn)量，市場(chǎng)的失效需要政府干預(yù)來(lái)發(fā)揮積極作用。 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派與原凱恩斯主義學(xué)派在理論上的共同點(diǎn)在于堅(jiān)持了凱恩斯主義的基本觀點(diǎn)：他們承認(rèn)實(shí)際產(chǎn)量和就業(yè)量的經(jīng)常波動(dòng)；承認(rèn)實(shí)際產(chǎn)量和就業(yè)量

2、波動(dòng)的非均衡性質(zhì)，特別是承認(rèn)產(chǎn)品市場(chǎng)中的普遍生產(chǎn)過(guò)剩，承認(rèn)勞動(dòng)市場(chǎng)中非自愿失業(yè)的存在；認(rèn)為名義總需求的沖擊可以造成非均衡的產(chǎn)量和就業(yè)量的波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)體系本身的不完全性（而非經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期錯(cuò)誤）是名義總需求的沖擊產(chǎn)生實(shí)際效應(yīng)的原因；主張應(yīng)由政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行適度的干預(yù)，以彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制本身的缺陷。他們與原凱恩斯主義學(xué)派相比的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在： 第一，強(qiáng)調(diào)工資和價(jià)格的粘性而非完全剛性，并試圖對(duì)這種粘性從微觀的角度進(jìn)行合理的解釋，在此基礎(chǔ)上說(shuō)明非自愿失業(yè)、普遍生產(chǎn)過(guò)剩的可能性以及政府經(jīng)濟(jì)政策的作用。 第二，強(qiáng)調(diào)并從微觀角度入手闡明了市場(chǎng)機(jī)制的不完善性，他們從壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出發(fā)，研究了經(jīng)濟(jì)中存在的實(shí)際剛性、

3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、經(jīng)濟(jì)信息的不完全性和昂貴性、調(diào)整的成本因素等，從而說(shuō)明了企業(yè)的最優(yōu)定價(jià)行為及其宏觀經(jīng)濟(jì)含義。證明在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中“看不見(jiàn)的手”并不能引導(dǎo)以利益最大化為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)主體最大程度地促進(jìn)社會(huì)利益，達(dá)到“帕累托最優(yōu)”的境界，恰恰相反，“看不見(jiàn)的手”導(dǎo)致了“協(xié)調(diào)失敗”（Coordination Failures），出現(xiàn)了長(zhǎng)期的市場(chǎng)非均衡和社會(huì)福利的巨大損失。 第三，強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的必要性。他們以需求沖擊為假定，著重論證了企業(yè)為什么總是拒絕及時(shí)隨總需求的變動(dòng)而調(diào)整價(jià)格和工資，這種微觀行為反映到宏觀經(jīng)濟(jì)層面又如何導(dǎo)致總產(chǎn)出和就業(yè)的變動(dòng)。因此，需要通過(guò)政府干預(yù)來(lái)解決這種市場(chǎng)機(jī)制的失效問(wèn)題，由于貨幣

4、的非中性，政府的經(jīng)濟(jì)政策可以是有效的。 二新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)政策主張的特點(diǎn) 新凱恩斯學(xué)派在堅(jiān)持政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策取向上與其他凱恩斯主義學(xué)派并無(wú)差異，他們的主要貢獻(xiàn)在于力圖為原凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策補(bǔ)充微觀理論基礎(chǔ)。他們除了運(yùn)用大量模型論證工資、價(jià)格具有粘性外，又從不完全競(jìng)爭(zhēng)和信息不完全兩方面論證了市場(chǎng)機(jī)制的失靈，闡明了貨幣的非中性，從而在有微觀理論基礎(chǔ)的前提下堅(jiān)持了原凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效性的思想。他們認(rèn)為，由于價(jià)格和工資的粘性，價(jià)格在遭受到總供求的沖擊后，從一個(gè)非充分就業(yè)的均衡狀態(tài)回復(fù)到充分就業(yè)的均衡狀態(tài)是一個(gè)緩慢的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)均衡的恢復(fù)不能等待或完全依靠市場(chǎng)機(jī)制作用下的工資和價(jià)

5、格的緩慢調(diào)整，因?yàn)檫@將是一個(gè)長(zhǎng)期的痛苦過(guò)程，因此需要政府運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策來(lái)調(diào)節(jié)總供求，這不僅是必要的，也是有效的。 在堅(jiān)持國(guó)家干預(yù)的政策取向下，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派在經(jīng)濟(jì)政策主張上的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為： 1、溫和性 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派贊成新古典綜合派的相機(jī)抉擇的政策主張，但更傾向于一種較為溫和的表述方法，即：沒(méi)有緊縮政策，通貨膨脹會(huì)更加嚴(yán)重；沒(méi)有擴(kuò)張政策，失業(yè)會(huì)更加嚴(yán)重。 2、適度性 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派在運(yùn)用大量模型論證工資、價(jià)格粘性的基礎(chǔ)上，提出了市場(chǎng)失靈。為消除市場(chǎng)失靈，政府應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行適度干預(yù)。政府經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)在于抑制工資、價(jià)格的粘性，以修復(fù)失靈的市場(chǎng)機(jī)制，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，增進(jìn)社會(huì)福利。

6、因此，強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制的作用，主張“適度”的國(guó)家干預(yù)。在政策操作上，他們針對(duì)新古典綜合派倡導(dǎo)的“微調(diào)”（fine-tuning）政策，設(shè)計(jì)出粗調(diào)(coarse-tuning)政策，以抵消或避免宏觀水平波動(dòng)的問(wèn)題。 3、原則性 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派通過(guò)數(shù)學(xué)模型推導(dǎo)出許多公式化的經(jīng)濟(jì)對(duì)策，但極少把這些對(duì)策具體化，給出具體可操作性的經(jīng)濟(jì)政策主張。這些政策建議的相對(duì)原則化有利有弊，好處在于彈性較大，可以靈活運(yùn)用；但卻不便于政策執(zhí)行者實(shí)際運(yùn)作。 在經(jīng)濟(jì)政策主張方面，新凱恩斯學(xué)派在財(cái)政政策上基本遵循原凱恩斯學(xué)派的政策主張，無(wú)根本創(chuàng)新之處。而在價(jià)格政策、人力政策和貨幣政

7、策方面，他們的政策主張具有一定的獨(dú)到之處。 在價(jià)格政策上，新凱恩斯學(xué)派在論證價(jià)格粘性的基礎(chǔ)上提出了一些價(jià)格政策建議：抑制價(jià)格粘性，使價(jià)格較有彈性，以恢復(fù)失靈的市場(chǎng)機(jī)制，穩(wěn)定總產(chǎn)量。由于新凱恩斯主義對(duì)價(jià)格粘性有多種解釋因此提出對(duì)策的角度也有差異。 在人力政策上，新凱恩斯學(xué)派比較強(qiáng)調(diào)人力政策。 三工資粘性與貨幣的非中性 1、工資粘性 新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，工資是由雇傭合同規(guī)定的，在協(xié)商合同時(shí)，勞動(dòng)者根據(jù)他預(yù)期的價(jià)格水平來(lái)決定他要求的工資的高低，如果勞資雙方同意某一水平的工資，合同便被簽訂下來(lái)。在合同期限內(nèi)，勞動(dòng)者必須按照根據(jù)他預(yù)期的價(jià)格水平而計(jì)算出來(lái)的工資提供勞動(dòng)，即使在此期間實(shí)際的價(jià)格水平有所變動(dòng)，

8、勞資雙方也必須遵守合同中規(guī)定的工資水平?；谶@樣的事實(shí)，新凱恩斯學(xué)派提出了兩個(gè)工資具有粘性的主要原因，即合同的長(zhǎng)期性與合同的交錯(cuò)簽訂。 （1）合同的長(zhǎng)期性。 合同總是具有期限的，而這種期限通常都不是短暫的，因?yàn)檫^(guò)于短暫的合同會(huì)增加勞資雙方的談判成本和調(diào)整成本。經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)占有決定性的重要行業(yè)中，勞動(dòng)合同的期限往往為三年，即貨幣工資在三年內(nèi)不能改變，這樣，由于合同具有期限，而且期限往往較長(zhǎng)，所以工資的調(diào)整總是緩慢的，這便使工資具有了粘性。 （2）合同的交錯(cuò)簽訂。 一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中所有的勞動(dòng)合同不可能是在同一時(shí)間簽訂的，也不可能同時(shí)達(dá)到終止期，因此，各種長(zhǎng)期合同都是交錯(cuò)簽訂的，從而工資的調(diào)

9、整也是交錯(cuò)進(jìn)行的。這種合同的交錯(cuò)簽訂使得工資的調(diào)整不可能非常及時(shí)，這也是工資具有粘性的另一個(gè)重要原因。 （3）在對(duì)合同的長(zhǎng)期性和交錯(cuò)簽訂進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，他們還深入到勞動(dòng)市場(chǎng)領(lǐng)域，從另外的視角研究了工資粘性的原因,其中較有代表性的兩個(gè)觀點(diǎn)是效率工資論和集體談判理論。 效率工資論認(rèn)為，企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率依賴于企業(yè)支付給工人的工資。企業(yè)支付的工資越高，工人的生產(chǎn)效率越高，從而企業(yè)獲得的利潤(rùn)越多。因此，企業(yè)為了保持較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率，愿意向工人支付高于均衡水平的工資，而不愿輕易降低工資，從而使工資具有了粘性。 工會(huì)和集體談判理論認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)社會(huì)中工會(huì)在勞動(dòng)市場(chǎng)上具有壟斷力量，加入工會(huì)的工人們的工資主要不是

10、由勞動(dòng)市場(chǎng)供求均衡決定的，而是由工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人與雇主之間的集體談判決定的，最終的談判結(jié)果往往是一種妥協(xié)的協(xié)議，通常情況下是把工資提高到均衡工資水平之上，雇主根據(jù)這種工資水平?jīng)Q定雇用多少工人。一般地，由工會(huì)參與確定的工資并不隨著經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的變化而立即變化，這樣就會(huì)使工資具有粘性。 2、工資粘性下的貨幣非中性 新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，當(dāng)工資具有粘性時(shí)，貨幣是非中性的。 中央銀行增加貨幣供應(yīng)量使物價(jià)總水平上升時(shí)，由于工資具有粘性，可以相對(duì)降低工人的實(shí)際工資。當(dāng)工人實(shí)際工資降低時(shí)，降低了產(chǎn)品成本中的工資成本，單位工資的產(chǎn)出就會(huì)增加，企業(yè)利潤(rùn)也相應(yīng)增加。企業(yè)利潤(rùn)增加后，就會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)量以謀取更大的利潤(rùn)，這就會(huì)雇用更多的

11、工人，促使就業(yè)率上升。 相反，當(dāng)中央銀行減少貨幣供應(yīng)量使物價(jià)總水平下降時(shí)，由于工資具有粘性，使工人的實(shí)際工資相對(duì)提高。當(dāng)工人的實(shí)際工資提高時(shí)，單位工資產(chǎn)出就會(huì)減少，這增加了產(chǎn)品成本中的工資成本，企業(yè)利潤(rùn)減少甚至有發(fā)生虧損的可能。此時(shí)，企業(yè)會(huì)縮減產(chǎn)量以免發(fā)生更大的損失，從而使失業(yè)率上升?？梢?jiàn)，只要存在工資的粘性，貨幣量變動(dòng)后，產(chǎn)量、就業(yè)量等實(shí)際變量都會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)，貨幣就是非中性的。 四價(jià)格粘性與貨幣的非中性 1、價(jià)格粘性 新凱恩斯學(xué)派對(duì)價(jià)格粘性提出了形形色色的理論說(shuō)明，這些理論都以不完全競(jìng)爭(zhēng)為假設(shè)前提。因?yàn)橥耆?jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)不能單獨(dú)決定價(jià)格。要分析企業(yè)如何決定價(jià)格，自然就要假設(shè)這些企業(yè)至少

12、對(duì)自身產(chǎn)品的價(jià)格有某種壟斷或控制能力。 （1）菜單成本說(shuō) 哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授N.格里高利#9642;曼昆在1985年5月發(fā)表了小的菜單成本和大的經(jīng)濟(jì)周期：壟斷的宏觀經(jīng)濟(jì)模型一文，在此文中曼昆認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)中的壟斷企業(yè)是價(jià)格的決策者，能夠選擇價(jià)格，而菜單成本的存在阻滯了企業(yè)調(diào)整價(jià)格，所以價(jià)格具有粘性。因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)如同餐館的菜單價(jià)目表的變動(dòng)，所以曼昆將這類成本稱為菜單成本，并將其定義為是“調(diào)整價(jià)格的成本”。菜單成本包括實(shí)際成本和機(jī)會(huì)成本兩部分，實(shí)際成本是指研究和確定新價(jià)格的成本、重新編印價(jià)目表并將新價(jià)目表通知銷售點(diǎn)的成本、更換價(jià)格標(biāo)簽的成本、為新價(jià)格作廣告等所花費(fèi)的成本，這些成本是企業(yè)調(diào)整價(jià)格時(shí)

13、實(shí)際支出的成本；另一類成本是企業(yè)調(diào)整價(jià)格的機(jī)會(huì)成本，如價(jià)格變動(dòng)的次數(shù)過(guò)于頻繁，會(huì)使顧客感到麻煩和不快，有可能減少對(duì)此種商品的需求而造成損失，甚至包括處理顧客怨言的成本，這些雖然不是企業(yè)實(shí)際支出的成本，但同樣阻礙著企業(yè)調(diào)整價(jià)格，也被稱為菜單成本。企業(yè)只有在調(diào)整價(jià)格后的利潤(rùn)增量大于菜單成本時(shí)，才會(huì)調(diào)價(jià)。否則，企業(yè)將保持價(jià)格不變。由于有菜單成本的存在，使企業(yè)不愿意經(jīng)常地變動(dòng)價(jià)格，所以價(jià)格存在著粘性。 （2）交錯(cuò)價(jià)格調(diào)整論。 鮑爾（Laurence Ball）和塞何替（Stephen G.Cechetti）1988年從不完全信息出發(fā)，提出了交錯(cuò)價(jià)格調(diào)整論。該理論認(rèn)為，與工資交錯(cuò)調(diào)整一樣，經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格調(diào)

14、整也是交錯(cuò)進(jìn)行的。因?yàn)樵谛畔⒉煌耆氖袌?chǎng)上，若所有企業(yè)同時(shí)確定和調(diào)整價(jià)格就失去了增加信息的一個(gè)機(jī)會(huì)；如果某些企業(yè)在其他企業(yè)確定價(jià)格之后再調(diào)整自己的價(jià)格，它們就可以通過(guò)觀察其他企業(yè)稍早一點(diǎn)的價(jià)格決定而獲得關(guān)于需求狀況及其變化的更多信息，從而提高它們對(duì)當(dāng)前總需求和局部需求對(duì)某企業(yè)特定產(chǎn)品的需求及同行業(yè)或同地區(qū)中其他企業(yè)產(chǎn)品的需求狀況的更多了解，提高需求估計(jì)的準(zhǔn)確性。在這種信息有所增加的基礎(chǔ)上確定自己的價(jià)格，就能夠更加準(zhǔn)確地使之接近真正的最優(yōu)價(jià)格。因此，在信息不完全的條件下，壟斷競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)出于自身利益的考慮，往往造成價(jià)格的交錯(cuò)調(diào)整。企業(yè)的這種近似理性的價(jià)格決策行為使價(jià)格總水平具有了粘性。 （3）投入產(chǎn)

15、出關(guān)聯(lián)論。 這種理論認(rèn)為，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，由于生產(chǎn)力的提高和分工的發(fā)展，企業(yè)之間的投入產(chǎn)出日益緊密和復(fù)雜，任何一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)都不可能單獨(dú)進(jìn)行。從企業(yè)之間的相互聯(lián)系看，直接或間接影響單個(gè)企業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)很多，成百上千的企業(yè)直接或間接地為某個(gè)企業(yè)提供生產(chǎn)要素，某一企業(yè)一般僅知道直接供給生產(chǎn)要素的企業(yè)的價(jià)格決策，在這種情況下，單個(gè)企業(yè)要想預(yù)測(cè)需求變化對(duì)各類企業(yè)的直接或間接成本的影響，必須計(jì)算數(shù)以千計(jì)的需求價(jià)格彈性，這在目前的技術(shù)條件下幾乎是不可能的。因此，企業(yè)最佳的行事方式是根據(jù)有直接要素供給關(guān)系的企業(yè)所提供的信息調(diào)整價(jià)格。需求的變化對(duì)單個(gè)產(chǎn)品的影響在錯(cuò)綜復(fù)雜的投入產(chǎn)出鏈之間的傳遞十分緩慢。在這種情況下

16、，即使總需求發(fā)生變動(dòng)，單個(gè)企業(yè)在沒(méi)有得到直接供應(yīng)商價(jià)格變動(dòng)通知之前，寧可保持自己的產(chǎn)品價(jià)格不變，以維持已經(jīng)存在的相對(duì)價(jià)格比例。當(dāng)所有企業(yè)都采取這種價(jià)格行為時(shí)，眾多企業(yè)之間的投入產(chǎn)出聯(lián)系就會(huì)出現(xiàn)成本的粘性，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格的粘性。 2、價(jià)格粘性下的貨幣非中性 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)價(jià)格具有粘性時(shí)，貨幣是非中性的。中央銀行減少貨幣供應(yīng)量，使總需求減少，此時(shí)，由于價(jià)格粘性的存在，價(jià)格變動(dòng)調(diào)節(jié)需求的作用無(wú)從發(fā)揮，市場(chǎng)上出現(xiàn)過(guò)剩產(chǎn)品，市場(chǎng)不能出清。當(dāng)市場(chǎng)不能出清時(shí)，產(chǎn)品大量積壓，最終迫使企業(yè)削減產(chǎn)量，以適應(yīng)需求的變動(dòng)，產(chǎn)量的削減伴隨著對(duì)勞動(dòng)需求的減少，失業(yè)增加。相反，中央銀行增加貨幣供應(yīng)量，

17、使總需求增加。由于價(jià)格具有粘性，市場(chǎng)上出現(xiàn)了產(chǎn)品的供不應(yīng)求，市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)，此時(shí)，只要市場(chǎng)上還有閑置的資源，企業(yè)就會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，增加對(duì)勞動(dòng)力的需求，使產(chǎn)量、就業(yè)量同時(shí)增加?？梢?jiàn)，貨幣量變動(dòng)后，企業(yè)不改變價(jià)格而變動(dòng)產(chǎn)量，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)，貨幣是非中性的，至少在短期內(nèi)是這樣。 總之，工資粘性和價(jià)格粘性理論是新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派理論體系的核心內(nèi)容，它在為原凱恩斯主義提供微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的同時(shí)，堅(jiān)持了原凱恩斯主義的中心論點(diǎn)：市場(chǎng)是非出清的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是有效的，從而為國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的學(xué)說(shuō)重新?tīng)?zhēng)得了一個(gè)生存和發(fā)展的空間。但是，新凱恩斯學(xué)派的工資與價(jià)格粘性理論并不系統(tǒng)和完善。 五利率的激勵(lì)效應(yīng)與選擇效應(yīng) 新

18、凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派原則上同意原凱恩斯學(xué)派的利率作用理論，但又對(duì)其進(jìn)行了修正與發(fā)展。他們認(rèn)為，企業(yè)的投資資金主要有兩個(gè)來(lái)源：信貸和股票。在企業(yè)的全部資金中，通常只有較少的一部分是通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集的，因此，企業(yè)的投資需求主要地表現(xiàn)為對(duì)貸款的需求。而信貸市場(chǎng)是個(gè)信息不完全的市場(chǎng)，貸方和借方的信息是不對(duì)稱的。作為借方的企業(yè)比作為貸方的銀行在還款概率方面有更多的信息。企業(yè)在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，知道所貸的款項(xiàng)將投資在哪些項(xiàng)目上，投資的風(fēng)險(xiǎn)和期望的收益有多高，拖欠貸款的可能性有多大。然而，銀行在這方面的信息卻比企業(yè)少，銀行只能根據(jù)項(xiàng)目的平均收益來(lái)判斷企業(yè)的投資收益，對(duì)企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)性知之甚少，更無(wú)法從眾多申

19、請(qǐng)貸款的企業(yè)中分辨出哪些企業(yè)有較高的還款概率，哪些企業(yè)想拖欠貸款。在這樣的市場(chǎng)中，利率機(jī)制與信貸配給機(jī)制同時(shí)發(fā)揮作用。 1、利率的激勵(lì)效應(yīng) 所謂利率的激勵(lì)效應(yīng)是指利率的高低能改變借款者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。一般而言，當(dāng)利率水平較高時(shí)，借款者愿意投資風(fēng)險(xiǎn)較大收益較高的項(xiàng)目，以獲得較多的預(yù)期收益；反之，當(dāng)利率水平較低時(shí)，借款者愿意投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目，以獲得比較穩(wěn)定的預(yù)期收益。利率的這種激勵(lì)效應(yīng)使以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的銀行在確定貸款利率水平時(shí)，必然要考慮利率水平的高低對(duì)借款者行為的影響。因?yàn)槿绻y行為了獲得較高的利息收入而將貸款利率確定在比較高的水平上，必然會(huì)刺激借款者投資于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，而高風(fēng)

20、險(xiǎn)高收益項(xiàng)目顯然會(huì)增加借款者破產(chǎn)的可能性，降低其還款概率，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)將隨之加大，收益隨之降低。 2、利率的選擇效應(yīng) 利率的選擇效應(yīng)具有正反兩個(gè)方向：（1）正向選擇效應(yīng)是指銀行收益隨著利率水平的提高而增加。利率正向選擇效應(yīng)的特點(diǎn)是：隨著利率水平的提高，利率的正向選擇效應(yīng)遞減。（2）利率的反向選擇效應(yīng)是指較高的貸款利率會(huì)使那些偏好低風(fēng)險(xiǎn)、具有良好資信的借款者退出信貸市場(chǎng)，不再申請(qǐng)貸款，而那些偏好高風(fēng)險(xiǎn)、資信較低的借款者仍愿意以高利率借款，這些借款者要么無(wú)力還款，要么就根本沒(méi)有打算還款，因此，貸款拖欠的概率提高，銀行收益下降。利率反向選擇效應(yīng)的特點(diǎn)是：隨著利率水平的提高，利率的反向選擇效應(yīng)遞增。

21、 當(dāng)利率的正向選擇效應(yīng)超過(guò)利率的反向選擇效應(yīng)時(shí)，銀行收益隨利率的提高而增加；反之，當(dāng)利率的反向選擇效應(yīng)超過(guò)正向選擇效應(yīng)時(shí)，銀行的收益將隨利率的提高而下降。 新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，在不完全的信貸市場(chǎng)上，銀行雖然缺乏充分的信息去識(shí)別借款者的資信度和投資的風(fēng)險(xiǎn)性，但卻可以利用利率的反向選擇效應(yīng)作為檢測(cè)機(jī)制，由此推斷借款者喜好風(fēng)險(xiǎn)的程度和貸款的風(fēng)險(xiǎn)性。假定所有申請(qǐng)貸款的借款者被分為高風(fēng)險(xiǎn)組和低風(fēng)險(xiǎn)組，存在著一個(gè)臨界利率。當(dāng)貸款利率低于臨界利率時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)組借款者和低風(fēng)險(xiǎn)組借款者都申請(qǐng)貸款。若貸款利率提高，低風(fēng)險(xiǎn)組中偏好安全投資的借款者逐漸退出信貸市場(chǎng)。當(dāng)貸款利率提高到臨界利率時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)組借款者全部退出信貸市

22、場(chǎng)，只有高風(fēng)險(xiǎn)組借款者還在申請(qǐng)貸款。因此，銀行通過(guò)改變臨界利率的值就可以推測(cè)出借款者投資的風(fēng)險(xiǎn)性，銀行根據(jù)借款者投資的風(fēng)險(xiǎn)性可以預(yù)測(cè)還款概率。借款者越偏好風(fēng)險(xiǎn)投資，投資項(xiàng)目失敗的可能性越大，借款者還款概率就越低，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)就越大，銀行收益也越低。反之亦然。 六銀行最優(yōu)利率的確定與信貸配給 1、銀行最優(yōu)利率的確定原則 新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，銀行可以根據(jù)利率的正反向選擇效應(yīng)確定銀行的最優(yōu)利率。最優(yōu)利率的確定原則是使此水平利率的正向選擇效應(yīng)等于反向選擇效應(yīng)，即正向選擇效應(yīng)和反向選擇效應(yīng)相抵消時(shí)的利率是銀行的最優(yōu)利率，這時(shí)銀行收益達(dá)到最大化。 當(dāng)銀行貸款利率很低，低到所有從事安全項(xiàng)目投資的借款者都愿意

23、申請(qǐng)貸款時(shí)，偏好高風(fēng)險(xiǎn)的借款者和偏好低風(fēng)險(xiǎn)從事安全投資的借款者都申請(qǐng)貸款，低利率鼓勵(lì)借款者從事低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資以取得可靠的收入。這時(shí)，無(wú)論是高風(fēng)險(xiǎn)借款者還是低風(fēng)險(xiǎn)借款者都愿意從事安全性項(xiàng)目投資，各類借款者還款概率都很高，此時(shí)，只有利率的正向選擇效應(yīng)在起作用。隨著利率水平的不斷提高，利率的激勵(lì)效應(yīng)誘導(dǎo)借款者去從事有較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益項(xiàng)目的投資，偏好低風(fēng)險(xiǎn)的借款者逐漸退出信貸市場(chǎng)，借款者拖欠貸款的概率增大，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，銀行的預(yù)期收益隨之減少，此時(shí)，利率的正向選擇效應(yīng)和反向選擇效應(yīng)都在起作用。當(dāng)利率的正向選擇效應(yīng)大于反向選擇效應(yīng)時(shí)，銀行貸款雖然會(huì)因還款概率的下降而受到部分損失，但銀行總收益還

24、是呈上升趨勢(shì)，銀行總收益隨利率的提高而遞增。在利率連續(xù)提高的過(guò)程中，利率的正向選擇效應(yīng)遞減而反向選擇效應(yīng)遞增，銀行總收益的上升勢(shì)頭會(huì)隨著反向選擇效應(yīng)越來(lái)越大而受到阻遏。當(dāng)利率提高到某一水平后，偏好低風(fēng)險(xiǎn)的借款者全部退出信貸市場(chǎng)，此時(shí)，利率的反向選擇效應(yīng)超過(guò)正向選擇效應(yīng)，企業(yè)拖欠貸款的概率顯著增大，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)劇增，銀行收益將隨利率的增加而遞減。顯而易見(jiàn)，正向選擇效應(yīng)和反向選擇效應(yīng)相抵消時(shí)的利率是銀行的最優(yōu)利率，此時(shí)，銀行收益達(dá)到最大化。 2、信貸配給 根據(jù)上述原則確定的銀行最優(yōu)利率通常不等于信貸市場(chǎng)出清時(shí)的均衡利率，此時(shí)的信貸市場(chǎng)將出現(xiàn)配給效應(yīng)。 當(dāng)信貸市場(chǎng)中對(duì)資金的需求大于供給時(shí)，市場(chǎng)出清的

25、利率，即均衡利率會(huì)提高，市場(chǎng)利率高于銀行最優(yōu)利率。銀行為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，會(huì)理性地以低于市場(chǎng)利率的最優(yōu)利率貸款而不是按照較高的市場(chǎng)利率貸款，因?yàn)樵谶@種情況下按市場(chǎng)利率貸款會(huì)增加利率的反向選擇效應(yīng)，使借款者的還款概率降低，銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致銀行收益下降。而銀行如果以最優(yōu)利率貸款，雖然利息收入低一些，但是借款者還款概率高，貸款風(fēng)險(xiǎn)小，銀行收益比較高。因而，銀行理性行事的方式是：以低于市場(chǎng)利率的最優(yōu)利率貸款，同時(shí)以配給方式部分滿足市場(chǎng)對(duì)貸款的需求，利率機(jī)制與配給機(jī)制同時(shí)發(fā)揮作用。實(shí)行信貸配給時(shí)，銀行優(yōu)先給那些資信度高的借款者貸款，鼓勵(lì)從事低風(fēng)險(xiǎn)投資的借款者多貸款，限制或不給高風(fēng)險(xiǎn)借款者貸款。所

26、以，在信貸市場(chǎng)上有些借款者即使愿意支付高于銀行規(guī)定的利率也可能得不到貸款。 因此，不完全信息的信貸市場(chǎng)通常是在利率與配給的雙重作用下達(dá)到均衡的。只有在極偶然的情況下，市場(chǎng)出清的均衡利率才與銀行最優(yōu)利率相吻合，信貸市場(chǎng)在利率的單獨(dú)作用下處于唯一的均衡狀態(tài)。 可見(jiàn)，信貸市場(chǎng)出現(xiàn)配給，是自由信貸市場(chǎng)中銀行依據(jù)利率的激勵(lì)效應(yīng)和選擇效應(yīng)，為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)而理性行事的結(jié)果，它不是國(guó)家干預(yù)的產(chǎn)物。利率的提高可能引起銀行和借款者采取相反行動(dòng)：借款者愿意從事高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，但刺激銀行對(duì)貸款的超額需求采取配給，而不是輕易地提高貸款利率。銀行通過(guò)信貸配給使信貸市場(chǎng)達(dá)到均衡，市場(chǎng)中實(shí)際利率已不是使市場(chǎng)出清的均衡利

27、率。實(shí)際利率通常小于均衡利率，它不能作為反映信貸市場(chǎng)供求狀況的指標(biāo)。也正因?yàn)榇它c(diǎn)，中央銀行貨幣政策的重心唯一地定位在利率指標(biāo)上便有其不合理的一面，信貸配給應(yīng)該成為貨幣政策發(fā)揮作用的另一渠道。 七經(jīng)濟(jì)滯脹理論 面對(duì)六十年代末、七十年代初日益嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯脹現(xiàn)象，新凱恩斯學(xué)派的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家：林德貝克、薩默斯、夏皮羅、斯蒂格里茨等，創(chuàng)建了勞動(dòng)市場(chǎng)理論，在經(jīng)濟(jì)主體效用最大化和理性預(yù)期的基礎(chǔ)上推導(dǎo)工資粘性的同時(shí)，論證了非自愿失業(yè)的存在。其中的效率工資論、失業(yè)滯后論較好地解釋了經(jīng)濟(jì)滯脹的原因。他們認(rèn)為，當(dāng)勞動(dòng)市場(chǎng)中較高的效率工資發(fā)揮作用時(shí)，非自愿失業(yè)不可避免。而較高的效率工資水平增加了商品的成本，促使物價(jià)水

28、平提高，于是通貨膨脹與失業(yè)并存，經(jīng)濟(jì)滯脹現(xiàn)象出現(xiàn)。失業(yè)滯后說(shuō)則用一個(gè)局內(nèi)人局外人模型，說(shuō)明失業(yè)率會(huì)持續(xù)，實(shí)際的就業(yè)率對(duì)均衡就業(yè)率有影響。當(dāng)實(shí)際就業(yè)率偏離均衡就業(yè)率時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制不會(huì)驅(qū)動(dòng)就業(yè)率再回到均衡就業(yè)時(shí)的水平。 八貨幣政策最終目標(biāo)和中介指標(biāo) 1在貨幣政策最終目標(biāo)的確定方面，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派與原凱恩斯主義基本上是一致的。新老凱恩斯主義共同認(rèn)為，貨幣政策的最終目標(biāo)主要應(yīng)該放在穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上，特別是在市場(chǎng)長(zhǎng)期非均衡的情況下，政府有必要運(yùn)用貨幣政策，利用貨幣的非中性來(lái)影響實(shí)際變量，促進(jìn)市場(chǎng)均衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 2在貨幣政策中介指標(biāo)的選取方面，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派和原凱恩斯主義存在著較大的分

29、歧。原凱恩斯主義主張把貨幣政策的中介指標(biāo)定在利率上，而新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，由于在貨幣政策的傳導(dǎo)中，利率和信貸渠道共同起作用，因此，中央銀行貨幣政策的中介指標(biāo)不能僅僅盯住利率，還應(yīng)該把信貸配給量的增長(zhǎng)率作為中介指標(biāo)，通過(guò)政府的政策操作來(lái)穩(wěn)定信貸配給量的增長(zhǎng)率，修正信貸市場(chǎng)的失靈，在公眾的理性預(yù)期和追求利潤(rùn)或效用最大化的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。 九貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制 新凱恩斯主義認(rèn)為，原凱恩斯主義的傳導(dǎo)機(jī)制理論在解釋貨幣政策變動(dòng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響的強(qiáng)度、時(shí)間和構(gòu)成方面存在著不足，他們提出了信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論。 信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論的建立有三個(gè)必要條件： 第一，至少在一些公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，公司向銀行的貸款與其他形式的公司債務(wù)并不是完全替代關(guān)系，在公司的貸款供給減少時(shí)，它不能完全通過(guò)向公眾發(fā)行債券來(lái)彌補(bǔ)貸款的減少。 第二，當(dāng)貨幣政策改變銀行體系的準(zhǔn)備金時(shí)，必