財務(wù)管理第八章長期籌資方式

1、第八章第八章.長期籌資方式長期籌資方式n學(xué)習(xí)目標(biāo)：要求通過本章學(xué)習(xí)，了解企學(xué)習(xí)目標(biāo)：要求通過本章學(xué)習(xí)，了解企業(yè)籌資的基本內(nèi)容與方式，學(xué)會比較與業(yè)籌資的基本內(nèi)容與方式，學(xué)會比較與分析股票籌資、內(nèi)部籌資、債券籌資、分析股票籌資、內(nèi)部籌資、債券籌資、借款及租賃等籌資方式的利弊和適用條借款及租賃等籌資方式的利弊和適用條件，并基本熟悉籌資方式的操作程序及件，并基本熟悉籌資方式的操作程序及有關(guān)法律規(guī)定。有關(guān)法律規(guī)定。n授課學(xué)時：授課學(xué)時：4學(xué)時學(xué)時第八章第八章.長期籌資方式長期籌資方式n籌資的基本問題籌資的基本問題n權(quán)益性資本的籌集權(quán)益性資本的籌集 n負(fù)債性資本的籌集負(fù)債性資本的籌集 第一節(jié)第一節(jié) 籌資的

2、基本問題籌資的基本問題n公司籌資的有關(guān)概念公司籌資的有關(guān)概念 公司籌資：是公司作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對公司籌資：是公司作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動?；顒?。n籌資渠道籌資渠道 ：是指資金的來源或方向。：是指資金的來源或方向。 n籌資方式：是指籌措資金的具體形籌資方式：是指籌措資金的具體形式。式。第一節(jié)第一節(jié) 籌資的基本問題籌資的基本問題籌資渠道籌資渠道n(一一)國家財政資金國家財政資金n(二二)銀行信貸

3、資金銀行信貸資金n(三三)非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金n(四四)其他企業(yè)單位資金其他企業(yè)單位資金n(五五)民間資金即職工和居民資金民間資金即職工和居民資金n(六六)企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金n(七七)外商和港澳臺資金外商和港澳臺資金第一節(jié)第一節(jié) 籌資的基本問題籌資的基本問題n籌資方式：籌資方式：n 吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃 n籌資渠道和籌資方式的對應(yīng)關(guān)系：一定籌資渠道和籌資方式的對應(yīng)關(guān)系：一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道；同一渠道的資金往往可采

4、用不資渠道；同一渠道的資金往往可采用不同的方式去獲得。同的方式去獲得。第一節(jié)：n公司籌資類型的劃分： 按照資本性質(zhì)的不同，劃分為權(quán)益資本和債務(wù)資本； 按照資本使用期限的長短，劃分為長期資本和短期資本； 按照資本的來源，劃分為內(nèi)部資本和外部資本； 按照公司是否通過金融中介融資，劃分為直接籌資和間接籌資。第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益性資本的籌集權(quán)益性資本的籌集n吸收直接投資吸收直接投資 n股票籌資股票籌資 n內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資 權(quán)益性資本的籌集（一）權(quán)益性資本的籌集（一）n吸收直接投資吸收直接投資n簡稱吸收投資，是指企業(yè)按照簡稱吸收投資，是指企業(yè)按照“共同投共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤資、共同經(jīng)營、

5、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則吸收國家企業(yè)單位、個人、外商的原則吸收國家企業(yè)單位、個人、外商投入資金的一種籌資方式投入資金的一種籌資方式。權(quán)益性資本的籌集（一）權(quán)益性資本的籌集（一）n吸收直接投資的種類吸收直接投資的種類n 主要有四種主要有四種（1）吸收國家投資，主要是國家）吸收國家投資，主要是國家財政撥款財政撥款,由此形成國家資本金；（由此形成國家資本金；（2）吸收企業(yè)、）吸收企業(yè)、事業(yè)等法人單位的投資事業(yè)等法人單位的投資,由此形成法人資本金；由此形成法人資本金；（3）吸收城鄉(xiāng)居民和企業(yè)內(nèi)部職工的投資，由）吸收城鄉(xiāng)居民和企業(yè)內(nèi)部職工的投資，由此形成個人資本金；（此形成個人資本金；（4）吸收外國投

6、資者和我）吸收外國投資者和我國港澳地區(qū)投資者的投資，由此形成外商資本國港澳地區(qū)投資者的投資，由此形成外商資本金金 權(quán)益性資本的籌集（一）權(quán)益性資本的籌集（一）吸收投資中的出資形式吸收投資中的出資形式n1、現(xiàn)金投資、現(xiàn)金投資.n2、實物投資、實物投資.n3、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資.n4、土地使用權(quán)投資、土地使用權(quán)投資.權(quán)益性資本的籌集(一)n吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：n優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)； 有利于盡快形成生產(chǎn)力； 有利于降低財務(wù)風(fēng)險。 缺點(diǎn)：籌資成本較高； 容易分散企業(yè)的控制權(quán)。 權(quán)益性資本的籌集（二）權(quán)益性資本的籌集（二）n股票籌資股票籌資n股票是股份公司為籌集自

7、有資金股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券而發(fā)行的有價證券,是持股人擁有是持股人擁有公司股份的入股憑證。公司股份的入股憑證。n(一一)股票的種類股票的種類n股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同,分為分為普通股普通股和和優(yōu)先股優(yōu)先股. 權(quán)益性資本的籌集（二）權(quán)益性資本的籌集（二）n股票按票面有無記名，分為記名股股票按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票。票和無記名股票。n股票按票面是否標(biāo)明金額，分為面股票按票面是否標(biāo)明金額，分為面值股票和無面值股票。值股票和無面值股票。n股票按投資主體的不同，分為國家股票按投資主體的不同，分為國家股、法人股、個人股股、法人股、個人股 和

8、外資股。和外資股。n股票按發(fā)行對象和上市地點(diǎn)，分為股票按發(fā)行對象和上市地點(diǎn)，分為A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股。股。普普通股籌資通股籌資n普通股的特征普通股的特征n期限上的永久性期限上的永久性n責(zé)任上的有限性責(zé)任上的有限性n收益上的剩余性收益上的剩余性n清償上的滯后性清償上的滯后性普普通股籌資通股籌資n普通股股本的權(quán)利普通股股本的權(quán)利n投票表決權(quán)投票表決權(quán)n股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)n優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)n分享盈余權(quán)分享盈余權(quán)n剩余財產(chǎn)求償權(quán)剩余財產(chǎn)求償權(quán)n對公司賬目及公司事務(wù)的查詢權(quán)，對公司賬目及公司事務(wù)的查詢權(quán)，以及對管理當(dāng)局越權(quán)行為的阻止權(quán)以及對管理當(dāng)局越權(quán)行為的阻止

9、權(quán) 普普通股發(fā)行條件通股發(fā)行條件n生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策n其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利n發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%35%n在公司擬發(fā)行的股本中，發(fā)起人認(rèn)購部分不少于人民在公司擬發(fā)行的股本中，發(fā)起人認(rèn)購部分不少于人民幣幣30003000萬元，但國家另有規(guī)定的除外萬元，但國家另有規(guī)定的除外n向社會公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的向社會公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%25%。其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社。其中公司職工認(rèn)

10、購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的會公眾發(fā)行的股本總額的10%10%，公司擬發(fā)行股本總額，公司擬發(fā)行股本總額超過人民幣超過人民幣4 4億元的，向社會公眾發(fā)行部分的比例可億元的，向社會公眾發(fā)行部分的比例可適當(dāng)降低，但最低不少于公司股本總額的適當(dāng)降低，但最低不少于公司股本總額的15%15%n發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為發(fā)起人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為n證監(jiān)委規(guī)定的其他條件。證監(jiān)委規(guī)定的其他條件。普普通股的發(fā)行方式通股的發(fā)行方式n有償增資發(fā)行n股東優(yōu)先認(rèn)購n第三者分?jǐn)俷公開招股發(fā)行n直接公募發(fā)行n間接公募發(fā)行普普通股的發(fā)行方式通股的發(fā)行方式n無償增資發(fā)行無償增資發(fā)行n無償支付方式無

11、償支付方式n股票分紅方式股票分紅方式n股份分割方式股份分割方式 普通股籌資評價普通股籌資評價n普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)n普通股沒有到期日，是公司的一普通股沒有到期日，是公司的一種永久性資金，不必考慮償還本種永久性資金，不必考慮償還本金金n普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)n普通股是公司舉債的基礎(chǔ)普通股是公司舉債的基礎(chǔ)n普通股籌資能增強(qiáng)公司信譽(yù)普通股籌資能增強(qiáng)公司信譽(yù)普通股籌資評價普通股籌資評價n普通股籌資的缺點(diǎn)普通股籌資的缺點(diǎn)n資本成本較高資本成本較高n增發(fā)普通股時會使原股東的利益增發(fā)普通股時會使原股東的利益及控制權(quán)受損及控制權(quán)受損n發(fā)行普通股籌資，加大了公司被發(fā)行普通股

12、籌資，加大了公司被收購的風(fēng)險收購的風(fēng)險第三節(jié)第三節(jié) 負(fù)債性資本的籌集負(fù)債性資本的籌集n債券籌資債券籌資n中長期借款中長期借款n融資租賃融資租賃一、債券籌資（一）一、債券籌資（一）n企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債券的債券證是持券人擁有公司債券的債券證書書。一、債券籌資（一）一、債券籌資（一）n債券的種類債券的種類n按有無抵押品擔(dān)保，分為抵押債按有無抵押品擔(dān)保，分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。券、擔(dān)保債券和信用債券。n按償還期限不同，分為短期

13、債券按償還期限不同，分為短期債券和長期債券。和長期債券。n按是否記名，分為記名債券和無按是否記名，分為記名債券和無記名債券。記名債券。債券籌資（二）債券籌資（二）n債券評級標(biāo)準(zhǔn)債券評級標(biāo)準(zhǔn) 按照國際慣例，債券的等級一般分為三級九等。分別是A級、B級、C級和AAA、AA、A，BBB、BB、B，CCC、CC、C九個等級。n債券評信內(nèi)容債券評信內(nèi)容n債券發(fā)行公司的經(jīng)營狀況n債券發(fā)行公司的財務(wù)狀況n債券的約定條件n社會政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境債券籌資（三）債券籌資（三）n債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格的確定n債券面值n債券票面利率n市場利率n債券期限債券發(fā)行價格=ntnt市場利率）（面值市場利率）（年利息111

14、債券籌資（四）債券籌資（四）例：某公司發(fā)行五年期的公司債券，例：某公司發(fā)行五年期的公司債券，債券面值為債券面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為8%8%，利息每年支付一次，試確定三種情利息每年支付一次，試確定三種情況下的債券發(fā)行價格。況下的債券發(fā)行價格。（1 1）債券發(fā)行時市場利率為）債券發(fā)行時市場利率為10%10%，（2 2）債券發(fā)行時市場利率為）債券發(fā)行時市場利率為8%8%，（3 3）債券發(fā)行時市場利率為）債券發(fā)行時市場利率為5%5%。債券籌資（四）債券籌資（四） （1)債券發(fā)行價格= =803.7908+10000.6209=924.16（元）（2）債券發(fā)行價格= =803.

15、9927+10000.6806=1000.016（元）（3）債券發(fā)行價格= =804.3295+10000.7835=1129.86（元） 5%)101(1000)5%,10,/(%81000AP5%)81(1000)5%,8 ,/(%81000AP5%)51(1000)5%,5,/(%81000AP債券籌資評價債券籌資評價n債券籌資的優(yōu)點(diǎn)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)n債券成本較低債券成本較低n可利用財務(wù)杠桿可利用財務(wù)杠桿n保障股東控制權(quán)保障股東控制權(quán)n便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)債券籌資評價債券籌資評價n債券籌資的缺點(diǎn)債券籌資的缺點(diǎn)n財務(wù)風(fēng)險較高財務(wù)風(fēng)險較高n限制條件多限制條件多n籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量

16、有限 二、長期借款二、長期借款n長期借款的條件長期借款的條件n長期借款的概念和種類長期借款的概念和種類 長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)和其他單位借入的、期限在一年以上的借款二、長期借款二、長期借款n取得長期借款的條件取得長期借款的條件n獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；n經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；n借款公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保借款公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力；單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力；n具有償還貸款的能

17、力；具有償還貸款的能力；n財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好；益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好；n在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。長期借款長期借款n長期借款的保護(hù)性條款長期借款的保護(hù)性條款n一般性保護(hù)條款一般性保護(hù)條款n例行性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款n特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款長期借款長期借款n長期借款的償還方式：長期借款的償還方式：n到期一次償還本息且按復(fù)利計算到期一次償還本息且按復(fù)利計算n定期付息、到期一次償還本金定期付息、到期一次償還本金n每期償還小額本金及利息，到期償還大額本每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金金

18、n定期等額償還本利和定期等額償還本利和長期借款籌資的評價長期借款籌資的評價長期借款的優(yōu)點(diǎn)長期借款的優(yōu)點(diǎn)n融資速度快融資速度快n借款成本低借款成本低n借款彈性較大借款彈性較大n可發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用可發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用n長期借款的缺點(diǎn)長期借款的缺點(diǎn)n籌資風(fēng)險高籌資風(fēng)險高n限制條件多限制條件多n籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限三、融資租賃三、融資租賃一、租賃種類n按租賃資產(chǎn)風(fēng)險與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分按租賃資產(chǎn)風(fēng)險與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分n經(jīng)營性租賃和融資性租賃n按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分n直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租 n按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為按設(shè)備購置的資本來源不同可將租

19、賃分為n單一投資租賃和杠桿租賃 三、融資租賃三、融資租賃n融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別 n涉及的當(dāng)事人不同涉及的當(dāng)事人不同n租賃的期限不同租賃的期限不同n負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同n解約條款不同解約條款不同n對稅收的影響不同對稅收的影響不同n對資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同對資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同融資租賃的種類融資租賃的種類n 承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)供貨合同租賃合同資金租賃資產(chǎn)接受證直接租賃融資租賃融資租賃的種類的種類n杠桿租賃供應(yīng)商制造商 租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán) 貸款 股權(quán)租賃融資租賃的租金確定融資租賃的租金確定n影響租金的因素：影響租金的因素

20、：n租賃設(shè)備的購置成本租賃設(shè)備的購置成本n預(yù)計租賃設(shè)備的殘值預(yù)計租賃設(shè)備的殘值n利息利息n租賃手續(xù)費(fèi)租賃手續(xù)費(fèi)n租賃期限租賃期限n租金的支付方式租金的支付方式融資租賃租金的確定方法(一)n平均分?jǐn)偡ǎ菏侵笇⒆赓U期間的利息和手續(xù)費(fèi)連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均的方法。n故，每次應(yīng)支付的租金=(購置成本設(shè)備的預(yù)計殘值)+利息費(fèi)用+手續(xù)費(fèi)租賃期限融資租賃的租金（二）融資租賃的租金（二）n租金通常采用年金法計算租金通常采用年金法計算n支付發(fā)生在每期期末支付發(fā)生在每期期末n支付發(fā)生在每期期初支付發(fā)生在每期期初niAP,/租賃資產(chǎn)價款年租賃費(fèi))1 (,/iniAP租賃資產(chǎn)價款年租賃費(fèi)融資租賃與借款購買的決策假

21、設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃n采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價為50000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計提折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。n采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為8%，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外每年支付維修費(fèi)750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購置還是融資租賃？ 融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 年末(t)租賃費(fèi) 每年應(yīng)付利息每年應(yīng)付本金尚未支付本金每 年折舊額稅后節(jié)約額稅后現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 - - 3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 - - 1000010000100001000010000 - 5229 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251 (4000) 11595 5980