金融市場學(xué)_03

1、資本市場資本市場第三章學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解股票的概念、種類以及股票市場的運作了解債券的概念、種類以及債券市場的運作了解投資基金的運作本章框架本章框架n股票市場股票市場n債券市場債券市場 n投資基金投資基金股票市場股票市場n股票的概念：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán) (Residual Claims) 。公司破產(chǎn)的時候，股東的個人財產(chǎn)不受追究。 通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實，又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險。股票種類

2、股票種類n普通股和優(yōu)先股。 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。 普通股股東一般有出席股東大會的會議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (Preemptive Right)。 優(yōu)先股n優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 n優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時投票權(quán)。 例如，當(dāng)公司發(fā)生財務(wù)困難而無法在規(guī)定時間內(nèi)支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股就具有投票權(quán)而且一直延續(xù)到支付股息為止。又如，當(dāng)公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先

3、股等影響優(yōu)先股東的投資利益時，優(yōu)先股股東就有權(quán)投票表決。當(dāng)然，這種投票權(quán)是有限的。 一級市場 n一級市場 (Primary Market) 也稱為發(fā)行市場 (Issuance Market)，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。 所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。 股票發(fā)行方式n公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement) 公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對象主要有個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者

4、兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。 發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷商的投資銀行 準(zhǔn)備招股說明書 發(fā)行定價 公募、私募首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價 n例子：某個想上市的公司將在投資銀行（在中國是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級市場上出售給投資者。 如果投資者對此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對申購的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議包銷、代銷、備用包銷等做出反映。一級市場發(fā)

5、完之后，股票落到投資者手中，然后在A，B或H股等進(jìn)行二級市場的交易。二級市場二級市場n二級市場 (Secondary Market) 也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。n證券交易所 組織形式分為：公司制、會員制。 交易制度的類型： 做市商交易制度和競價交易制度。證券交易的買賣價格均由做市商 (Market Maker) 給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)或賣出證券。 買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。 中國的股票交易競價制度中國的股票交易競價制度n中國的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競價方式。集中競價包括集合競價和

6、連續(xù)競價兩種形式。交易日為周一至周五。國家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市場休市。每個交易日9：159：25為集合競價，9：3011：30、13：0015：00為連續(xù)競價時間。 證券交易委托類型n市價委托 (Market Order) n限價委托 (Limit Order)n停止損失委托 (Stop Order)n停止損失限價委托 (Stop Limit Order)信用交易信用交易 n信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。我國目前暫不允許進(jìn)行信用交易。 保證金購買保

7、證金購買 ( (Buying on MarginBuying on Margin) )應(yīng)用應(yīng)用n信用交易又稱為保證金購買，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金 (Initial Margin)，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價款，為他買進(jìn)指定證券。 n例：假設(shè)A股票每股市價為10元，某投資者對該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。 他就可以借入10 000元共購買2 000股股票。 例子n假設(shè)一年后股價升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則投資收益率為40%。而保證金購買的投

8、資收益率為：n假設(shè)一年后股價跌到7.5元，則投資者保證金比率 (等于保證金賬戶的凈值/股票市值) 變?yōu)椋?7410000/ 10000%6110000200014 %33.3320005 . 7/1000020005 . 7例子n那么，股價下跌到什么價位 (X) 投資者會收到追繳保證金通知呢？ 這可以從下式來求解： 從上式可以解得：X=7.143。因此當(dāng)股價跌到7.14時投資者將收到追繳保證金通知。n假設(shè)一年后該股票價格跌到5元，則保證金購買的投資收益率將是： %302000/100002000XX5 2000 100001 6%10000 /10000106% 場外交易市場場外交易市場 n場

9、外交易市場也稱為柜臺交易，在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。n第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。n第四市場是指大機(jī)構(gòu) (和富有的個人) 繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò) (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接進(jìn)行的證券交易。 股價指數(shù)股價指數(shù) n股價指數(shù)的計算： 簡單算術(shù)股價平均數(shù) 修正的股價平均數(shù) (1) 除數(shù)修正法： 新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù) 修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù) (2) 股價修正法 加權(quán)股價平均數(shù) niinPnPPPPn132111簡

10、單算術(shù)股價平均數(shù)niiiQPn11加權(quán)股價平均數(shù)1n121njPPRPP修正的股價平均數(shù)股價指數(shù)的計算股價指數(shù)的計算 n股價指數(shù)是反映不同時點上股價變動情況的相對指標(biāo)。 1簡單算術(shù)股價指數(shù)(1) 相對法(2) 綜合法 2加權(quán)股價指數(shù) 以基期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為：以報告期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計算公式為： niiiPPn1011股價指數(shù)niiniiPP1011股價指數(shù)0001QPQP加權(quán)股價指數(shù)1011PQPQ加權(quán)股價指數(shù)債券市場債券市場 n債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同。n債券與股

11、票的比較：1股票一般是永久性的，而債券是有期限的；2股東從公司稅后利潤中分享股利，債券持有者則從公司稅前 利潤中得到固定利息收入；3在求償?shù)燃壣?，股東的排列次序在債權(quán)人之后，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時，債權(quán)人有優(yōu)先取得公司財產(chǎn)的權(quán)力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東；4限制性條款股東可以通過投票來行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒有投票權(quán)；5權(quán)益資本是一種風(fēng)險資本，不涉及抵押擔(dān)保問題，而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；6在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。 債券的種類n政府債券：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券。n公司債券

12、：(1)按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證； (2)按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券；(3)按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。金融債券：是指銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。 債券的一級市場債券的一級市場 n發(fā)行合同書 (Indenture) 1否定性條款：是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。 2肯定性條款：肯定性條款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營運資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。債券評級n債券違約風(fēng)險的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估

13、計不同債券的違約風(fēng)險 ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級。但評級是否具有權(quán)威性則取決于評級機(jī)構(gòu)。目前最著名的兩大評估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 (Standard & Poors) 公司和穆迪 (Moodys) 投資者服務(wù)公司。債券的償還 n定期償還：定期償還是在經(jīng)過一定寬限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金，到期時還清余額。 n任意償還：任意償還是債券發(fā)行一段時間 (稱為保護(hù)期) 以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體操作可根據(jù)早贖或以新償舊條款，也可在二級市場上買回予以注銷。 債券的二級市場債券的二級市場 n債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市

14、場幾個層次。 n關(guān)于債券二級市場的交易機(jī)制，與股票并無差別，只是由于債券的風(fēng)險小于股票，其交易價格的波動幅度也較小。 投資基金投資基金 n投資基金的概念：投資基金，是通過發(fā)行基金券 (基金股份或收益憑證)，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 n基金特點：規(guī)模經(jīng)營、分散投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化。投資基金的種類n根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金。n根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。n根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。n根據(jù)投資對象細(xì)分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金等。 投資基金的設(shè)立、募集投資基金的設(shè)立、募集n設(shè)立基金首先需要發(fā)起