循序推進人民幣國際化進程

1、    循序推進人民幣國際化進程         美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機，對金融市場造成巨大沖擊，暴露了現行國際貨幣體系和金融監(jiān)管體系存在的諸多缺陷。國際貨幣體系改革已成為各國政府、金融組織和金融機構的共同呼聲。人民幣國際化應當順應全球貨幣體系變革的客觀要求，發(fā)揮中國在世界經濟體系中的應有作用。一、人民幣國際化面臨歷史機遇當前，受國際金融危機影響，世界貨幣體系變革的內在要求越發(fā)強烈，多元化發(fā)展方向日趨明朗；而我國受危機影響較小，并及時推出了一系列化“?！睘椤皺C”的宏調

2、措施，經濟增長持續(xù)性強，內部金融體系改革穩(wěn)步前行，人民幣政策工具運用恰如其分?？傮w而言，內外部形勢對于推進人民幣國際化都比較有利。1.中國經濟持續(xù)增長為人民幣國際化提供了強大動力國際金融危機使全球經濟陷入了近70年來最嚴重的衰退，發(fā)達經濟體進入一個痛苦而漫長的“去杠桿化”過程，實體經濟的惡化程度和速度超出原先估計。中國經濟雖然不可避免地受到影響，但持續(xù)增長的勢頭不可逆轉，并將繼續(xù)穩(wěn)步擴大在世界貿易、金融市場中的份額，穩(wěn)步提高在世界經濟體中的比重，對世界經濟的促進作用進一步彰顯。一國貨幣國際化是一國經濟國際化的必然結果。人民幣國際化將大大提高人民幣流通性、可接受性和易得性，既有利于全球福利改進，

3、也有助于國內經濟的穩(wěn)定發(fā)展。一是在經濟上行期能發(fā)揮“泄洪減壓”的作用，既能有效滿足國際上增持人民幣的旺盛需求，緩釋升值壓力，又能分流國內市場的過剩流動性，減輕通脹壓力。通過上述雙向作用，從根本上化解過去曾出現的人民幣對外升值而對內貶值的“兩難”困境。二是在經濟緊縮期能發(fā)揮“蓄水池”的作用，通過資金回流，回補國內流動性，支持本國經濟增長。三是使中國經濟在世界范圍內發(fā)揮更大的輻射力、影響力和帶動力，也讓世界人民有更多的機會參與中國經濟發(fā)展進程，得益于中國經濟發(fā)展的成果。2.世界貨幣體系變革為人民幣國際化提供了廣闊舞臺通過本次危機，美元主導的國際貨幣體系的缺陷暴露得更為充分。一方面，危機前，美國不受

4、限制的貨幣發(fā)行導致了嚴重的全球流動性過剩，在很大程度上助長了過度消費、過度“金融創(chuàng)新”和過度風險傳播，快速催大了全球范圍的資產和金融泡沫；另一方面，危機爆發(fā)后，美國和歐洲在自身金融系統陷入癱瘓，失去造血功能的情況下，從新興市場和發(fā)展中國家不斷回收大量資金，給這些市場和國家經濟造成了嚴重沖擊，而新興市場和發(fā)展中國家在缺乏有效替代途徑的情況下，只能繼續(xù)增持美元資產來保持儲備的相對安全性和流動性，再次陷入窮國補貼富國的境地。由此看來，現行貨幣體系對于全球經濟的平衡發(fā)展和持續(xù)穩(wěn)定明顯弊大于利。事實上，美元的國際地位正面臨日益嚴峻的挑戰(zhàn)。美國2008年推出了7000億美元救市方案，同時也把美國國債總額推

5、高到了10萬億美元，奧巴馬的經濟刺激方案還將繼續(xù)加大這個數字，目前光是國債利息已接近美國聯邦財政可支配開支的四分之一。另有統計顯示，美國全民負債與政府隱性負債總額高達155萬億美元，是2008年美國14萬億美元GDP總量的11倍。在經濟持續(xù)低迷的背景下，國際市場對于美元支付危機的擔憂持續(xù)升溫。歐元區(qū)的情況亦不樂觀，東歐國家金融市場近期因大量資金外逃而瀕臨崩潰，歐元區(qū)經濟雪上加霜，東歐與西歐更是出現了分化跡象，歐元前景也十分黯淡。危機讓國際社會對于現行國際貨幣體系信心喪失，疑慮重重，也促使各方積極尋求解決途徑。世界貨幣體系多元化的變革趨勢已日趨明朗。3.中國金融體系穩(wěn)定為人民幣國際化提供了基本保

6、證國際金融危機已導致美國5大投資銀行中的3家破產或被并購，商業(yè)銀行破產達到41家，處在破產邊緣的“問題銀行”多達252家。全球股票市值蒸發(fā)超過30萬億美元，預計全球金融機構損失總額將高達3萬億美元。國際金融市場哀鴻遍野，各界對于西方金融監(jiān)管體系的置疑不斷，發(fā)達國家金融體系元氣大傷。與此形成鮮明對比的是，我國金融體系保持了良好穩(wěn)定性。近年來，我國金融體制改革持續(xù)深化，金融監(jiān)管逐步完善，金融體系市場化程度不斷提高，產品創(chuàng)新層出不窮；銀行、證券、保險、基金、信托、財務公司等各類金融機構快速發(fā)展壯大，特別是國有商業(yè)銀行先后完成股份制改革，國際競爭力明顯提升，工行、建行、中行目前的市值分別攀升至世界第一

7、、第二和第五位；金融市場總量不斷增長，2009年3月末廣義貨幣供應量(M2)余額超過53萬億元；國家外匯儲備余額已近2萬億美元，位居世界第一，占全球外匯儲備總額近30%，對外支付能力非常強。金融體系穩(wěn)定是本幣幣值穩(wěn)定的基礎，而本幣幣值穩(wěn)定又是本幣跨越國界、流通國際的基礎。如果幣值不穩(wěn)，官方、私人或經濟實體持有意愿低，一國貨幣就很難成為國際“硬通貨”。當前金融市場急劇動蕩，各國利率、匯率走勢不確定性增加，美元、歐元在幣值不穩(wěn)的情況下支撐全球貨幣體系，存在巨大的系統性風險。在這種情況下，堅挺的人民幣有條件在國際化道路上邁出實質性步伐，從而在更廣范圍內、更大規(guī)模上行使價值尺度、交易媒介、支付手段、儲

8、備貨幣等職能，有效分擔現有國際貨幣承受的壓力，緩解“特里芬”難題，防止或減緩緊隨危機而至的世界性通貨緊縮。同時，人民幣作為發(fā)展中國家貨幣，其國際化對實現國際貨幣體系多元化，建立“公平、公正、包容、有序”的國際金融新秩序具有重要意義。二、循序推進人民幣國際化進程人民幣國際化的目標就是要樹立人民幣幣值穩(wěn)定、流通便利、投資增值的國際形象，躋身國際貨幣“四大家族”，與美元、歐元、日元共同構成多元化的貨幣體系，并長期有效發(fā)揮國際貨幣的作用。借鑒美元、歐元、日元三大貨幣國際化發(fā)展規(guī)律，結合人民幣自身特點，人民幣國際化應當采取由周邊向全球循序推進的戰(zhàn)略選擇，遵循“周邊化區(qū)域化國際化”的“三步走”戰(zhàn)略。要實現

9、人民幣國際化的上述戰(zhàn)略設想，必須統籌規(guī)劃、夯實基礎、循序漸進、防范風險。1.推動人民幣成為區(qū)域化結算貨幣2008年末，國務院決定對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。該舉措可避免匯率風險，控制企業(yè)成本，為人民幣國際化鋪平道路。據估算，目前中國外貿結算中的美元比例仍然高達73%左右，美元在2008年的大幅波動使貿易結算風險加大，而人民幣成為區(qū)域性結算貨幣是穩(wěn)定亞洲經濟的重要緩沖器之一。2008年末，中國人民銀行和韓國銀行簽署了雙邊貨幣互換協議，探討將互換貨幣兌換成儲備貨幣的可能性及比例。貿易項下結算貨幣的確立為中國的進出口企業(yè)掃除了匯率波動的障礙，同時在

10、金融危機時也幫助鄰國鎖定匯率風險，可謂一舉多得。作為占GDP近四成的出口部門，結算貨幣的重要性在未來數年內仍是關注的重點，我們應以此次危機為契機，擴大與亞洲各貿易國之間的貨幣互換規(guī)模，顯示出可以穩(wěn)定區(qū)域內貿易的能力，進而向成為國際貿易結算貨幣成員邁進。下一步可繼續(xù)擴大人民幣在與周邊國家和地區(qū)投資及雙邊貿易結算中的范圍，加強與這些國家和地區(qū)的貿易和投資往來，包括繼續(xù)放寬人民幣現金的出入標準，簽署雙邊支付結算協議，擴大人民幣在邊境貿易結算中的地位；與更多國家和地區(qū)開通人民幣銀聯卡業(yè)務，進一步推動銀聯標識走出國門等，創(chuàng)造條件使人民幣在周邊接壤國家和地區(qū)率先實現國際化。2.完善人民幣匯率形成機制完善的

11、人民幣匯率形成機制是人民幣國際化的重要制度保障。人民幣目前實行的是以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣國際化客觀上要求匯率形成機制要以市場化為基礎，通過本外幣間供求關系的變化發(fā)現人民幣的真實價格。因此，在保持人民幣幣值基本穩(wěn)定的前提下，需要進一步提高人民幣匯率形成機制的市場化程度，增加人民幣匯率彈性，使人民幣匯率在合理區(qū)間內上下浮動、有升有降，打破對人民幣長期單邊升值的心理預期。在此過程中必須密切關注三個問題：一是必須防止國外投機資本以套利為目的，對人民幣發(fā)起沖擊并造成人民幣幣值在短期內大幅波動，應采取必要干預手段保持人民幣幣值的相對穩(wěn)定，增強以人民幣作為儲備

12、貨幣的信心；二是要密切關注人民幣匯率形成機制市場化所帶來的人民幣資產價值的重估過程，防止境內資產大幅波動對國內經濟造成巨大沖擊；三是可積極推動東亞國家和地區(qū)的匯率政策協調，加強與區(qū)域內的貨幣合作，正確處理人民幣同東亞以及東南亞地區(qū)主要貨幣間的關系，尤其是與日元的關系，逐步構建區(qū)域統一的匯率機制，使人民幣成為區(qū)域關鍵定價貨幣。3.加大金融改革開放力度我國金融市場發(fā)育程度低，市場效率不高，還不能完全滿足人民幣國際化對人民幣交易、變現、結算、支付、保值、增值等需求。要進一步規(guī)范、完善股票市場、期貨市場以及各類二級市場等相對薄弱市場，豐富市場工具和產品，加大人民幣衍生產品的創(chuàng)新力度，加快推出和完善人民

13、幣外匯遠期和掉期產品、利率創(chuàng)新產品、人民幣債券市場和股票市場衍生產品，建設廣度(多種金融工具)、深度(發(fā)達的二級市場)和國際規(guī)范程度相統一的金融市場，使之成為人民幣國際化的重要平臺。推進利率市場化進程。進一步擴大銀行存貸款利率浮動區(qū)間，逐漸使利率水平及其風險結構和期限結構由資金供求雙方在市場上議價決定。充分發(fā)揮央票利率對短期利率市場走勢的指導作用。建立一個以貨幣市場利率為基準，市場供求發(fā)揮基礎性作用，中央銀行通過各種市場化政策工具調控貨幣市場利率，進而對其它市場利率水平和結構施加有效影響的利率市場化體系。中資金融機構“走出去”策略應堅定不移。作為人民幣國際化的感知者、執(zhí)行者和微觀主體，中資金融

14、機構承載著相當重要的使命。完善公司治理，加強內部控制，提高風險控制水平，是“走出去”前的必備功課；如何在境外提供完善的金融產品和服務，是需要深入思考的問題；至于是通過開設分行還是收購境外機構，則需付諸實踐。總之，只有中資金融機構成功地“走出去”，人民幣才能更加通暢地在全球金融體系內流轉。4.加快建立離岸人民幣金融市場建立離岸人民幣金融市場，進一步擴展人民幣市場的廣度和深度，是人民幣國際化的重要步驟。目前中國作為美國最大的債權人，單從技術角度看，人民幣升值是一個必然的趨勢，以人民幣計價的資產不斷升溫，人民幣必將成為重要的價值儲備貨幣。這就要求人民幣應當具有廣闊而多樣的投資渠道，客觀上對離岸人民幣

15、金融市場提出了需要，建設以人民幣計價的債券市場和股票市場，對推進人民幣國際化具有重要作用。三、正確處理人民幣國際化進程中的四大關系1.人民幣與三大國際貨幣并存互補人民幣國際化，必須處理好與現有三大國際貨幣間的關系。要以“全面性、均衡性、漸進性、實效性”為原則，尋求本國利益與國際利益的平衡點，積極妥善處理與其他國家和地區(qū)的經濟合作與利益協調。在亞洲區(qū)域內積極開展與日元的合作。近年來中日雙方的經貿關系日漸緊密，中國已超過美國成為日本的第一大貿易伙伴。因此中日在貿易、金融領域的競爭與合作將在今后更加充分地展開，人民幣同日元的合作將是構建制度化東亞區(qū)域貨幣體系的重點和難點，也是人民幣能否實現國際化的重

16、要影響因素?？梢圆扇U大同日本貨幣互換額度，并在必要時互相以本幣提供信貸額度的方式加強合作。美元和歐元是人民幣現行匯率制度所參考的兩種主要貨幣，而且在現有貨幣體系中仍占有較大份額，在短期內擺脫人民幣對美元、歐元現有匯率體系會對我國宏觀經濟帶來較大沖擊。因此，要審慎處理人民幣與美元、歐元的關系，加強合作、相互支持，共同完善多元國際貨幣體系，促進世界經濟平穩(wěn)發(fā)展。2.兼顧貨幣政策的有效性與獨立性人民幣國際化將對我國貨幣政策產生重大影響。一是人民幣匯率主要由國際市場決定，并且國際化程度越高，匯率的市場形成機制越復雜，保持穩(wěn)定的難度越大；二是人民幣需求函數的各種經濟變量不僅源于國內，還源于國際，央行調

17、控貨幣供給的復雜性和難度大為增加。三是貨幣政策傳導機制更加錯綜復雜，人民幣溢出效應使國內的貨幣政策在作用于國內經濟變量時部分失效，從而達不到預定政策目標；而人民幣回饋效應又使得他國的貨幣政策會波及到國內，貨幣政策傳導效果的不確定性大為增加。這些影響和變化決定了要保持貨幣政策的有效性，不可避免地會犧牲貨幣政策的獨立性。但貨幣政策獨立性是人民幣國際化漸進性、可控性的重要保障，絕不能完全放棄。因此，在國際化初期有必要保持適度的外匯管制，控制人民幣出境的規(guī)模，加強資本流動監(jiān)管，提高綜合運用價格和數量工具的能力，保持貨幣政策有效性和獨立性的平衡。3.擴大金融開放與完善國內金融體系人民幣國際化要求擴大金融

18、開放與完善國內金融體系高度的統一。如果金融開放度超過國內金融體系的承載能力，推行人民幣國際化力度過大，則易遭受外部游資的沖擊，影響國家經濟和金融體系的安全，亞洲金融危機便是很好的例證。相反，如果對金融體系保護過度，國內金融企業(yè)的改革和發(fā)展缺乏必要的動力，則很可能出現人民幣國際化效果與其在國際經濟中的地位與規(guī)模不相匹配的狀況。20世紀90年代在貨物貿易領域日元國際化程度低于80年代，就是因為日本國內金融體系的健全程度和開放程度遠遠不能適應本幣國際化的要求，導致日元國際化受阻。因此，在不斷擴大和開放國內市場的同時，必須竭力保證市場開放程度與國內金融體系的承載能力相匹配，以此促進人民幣國際化的順利實施。4.市場演進與政府推動交互作用從歷史經驗看，貨幣的國際化是市場演進與政策推動相結合的過程，二者相輔相成，不可分割。目前人民幣在周邊國家的流通是市場自發(fā)力量作用的結果，是市場主體投給中國發(fā)展前景最真實的“信任票”。但對于人民幣的國際化而言， 僅有這種自發(fā)的市場演進是遠遠不夠的， 還需要相應的政策推動和制度安排。即以市場演進為基礎，輔以政府推動，共同促進人民幣國