私募GPS3月版提前防御凈值微跌私募謹慎近守遠攻

1、2012年4月5日好買基金研究中心私募基金專題提前防御凈值微跌 私募謹慎近守遠攻-私募GPS（2012年3月版）本月市場未能延續(xù)前兩個月的上揚行情，在2600點以上徘徊近兩周左右的時間后，于下半月開始調頭向下，一路走低至2450點左右。隨著兩會的結束，雖然政策底隱現，但是實質放松政策的推出時點還不確定，投資者的寬松預期未能獲得很好滿足，加上月中油價大幅提升和國家嚴控“三公”消費的決心，都對股指產生了消極影響。截至3月30日，滬深300指數跌落至2454.90點，較前一月跌幅為6.80%。不過基金業(yè)由于倉位水平控制的較為成功，整體上還是跑贏了指數。公募股票型基金單月下跌了5.20%，與大盤指數相

2、比獲得了1.60個百分點的超額收益；而私募基金對于風險的控制顯然更加有效，平均月跌幅僅為0.95%。(僅取2012年3月15日3月30日公布凈值的876只私募)。公募、私募和滬深300指數整體表現數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5為了深度探詢私募基金投資業(yè)績的來源，及時跟蹤行業(yè)動向，幫助投資者對未來市場走勢做出更好的預判，好買基金研究中心對中國主流私募基金公司進行了問卷調查，內容涉及公司的基本情況、市場觀點、配置情況等。從私募基金的倉位情況來看，3月份私募的平均持倉比例再次回落，較前一月下跌了10.12個百分點，降至55.95%。其中，持股倉位在7成以上和30%70%的私

3、募基金占比都有一定的減少，分別降為38%和48%，；而在調查范圍中倉位在30%以下的低倉位基金占比則走高至14%?？梢婋m然3月份市場疲軟，不過私募公司倉位并不是很高，從而避免了較大幅的損失。私募基金倉位分布數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5在私募基金的產品和持股數方面，2012年3月，平均每家私募基金公司管理產品8.93只，平均管理總規(guī)模5.66億。在剔除統計樣本變化帶來的影響后，可以發(fā)現這兩項數據與2月份時相比都有一定的縮水。同時通過下圖不難發(fā)現，本月私募基金的持股集中度較上月則有所提升，持有10支以內股票的私募基金占比回雖然小幅下降為62%，但是在調查范圍中已經沒有私

4、募基金持股在20只以上，而持有1020只股票的私募機構占比則明顯增加為38%?？梢娒鎸Ρ据喪袌銎毡橄麓斓男星?，私募公司更傾向于以精選個股的策略來進行應對。私募基金持股數量分布數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5根據調查，好買基金還統計了陽光私募倉位配置的行業(yè)分布，從行業(yè)配置中也可以看出“防御性”和“價值投資”又成為了私募投資的重點，其中食品飲料、金融服務、建筑建材、電子元器件和交通運輸成為私募持股倉位最重的五個行業(yè)，占比分別為9.03%、7.79%、6.93%、6.93%和3.58%。前一段時間排名靠前的周期性行業(yè)占比迅速下降，而食品飲料作為傳統的防御性行業(yè)，其又回到了重倉

5、行業(yè)的首位，這也與公募基金股票倉位行業(yè)配置的變化方向相一致。私募基金當前重倉行業(yè)數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5從公司的人員構成上看，接受好買基金調查的私募基金公司平均人員總數為16.0人，比上期略有減少，單家私募基金人員總數從7位到50位不等。私募基金公司平均投研人員總數為8.7人，也略少于2月份數據，單家私募基金投研人員總數從5位到18位不等。從每億元資產對應的投研人數看，均值為4.2人/億元，較上月下跌1.2人/億元，不同私募基金公司間該數值的差異化依舊非常顯著，最低和最高值分別為0.5人/億元和18人/億元。此外，對私募基金投研人員變化的調查結果顯示，本月有8.

6、33%的私募基金于本月增加了其投研人員數量，每家私募公司平均增加了0.083名投研人員。私募人員狀況均值最大值最小值總人數16.0507投資經理人數2.251研究員數6.5153投研人員總數8.7185投研人員月增加人數0.8310投研人員占比59.9%90.9%36.0%億元資產的投研人數4.218.0 0.5 數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5除了上述的基本情況之外，我們仍然統計了私募基金對宏觀經濟以及當下市場的一些熱點問題的看法。首先在宏觀經濟走勢的問題上，私募基金對于未來經濟發(fā)展的態(tài)度又開始趨于謹慎。與前一月相比，對經濟持增強預期的私募機構占比有所下降，而認為經濟

7、將減弱的觀點占比則開始上升。從短期情形來看，相信未來1個月內宏觀經濟將增強觀點的占比驟降到4.76%，而持減弱和維持觀點機構的占比分別走高為57.14%h和38.10%。從中期情況來看，中性觀點的占比回落到五成左右，而認為未來6個月內經濟會減弱的私募基金占比小幅上升為19.05%。此外，對經濟的遠景，私募投資者還是充滿信心的，認為在未來1年內經濟將增強的比例雖較上期有所減少，但仍占到了57.14%，而認為經濟在1年內仍會減弱的看法僅占14.29%。對宏觀經濟的判斷數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5宏觀判斷（1個月）歷史走勢數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-

8、4-5宏觀判斷（6個月）歷史走勢數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5宏觀判斷（1年）歷史走勢數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-52月份的CPI數據出現了大幅回撤，但是在考慮到今年春節(jié)因素移至1月給2月物價水平帶來的影響后，私募機構對于未來國內物價走勢的判斷相對謹慎，好買基金就未來3個月的物價走向詢問了各家私募基金的看法。目前市場上的主流觀點已由前段時間的下降調整為維持，其占比達到47.62%；認為物價水平會繼續(xù)下降觀點也占到38.10%；而與上月統計結構相同，表示通脹水平會反彈的私募公司占仍為14.29%。對未來3個月物價水平的看法數據來源：好買基金研究

9、中心，數據截止日：2012-4-53月份市場政策面與2月相比變化并不明顯，雖然政府依舊表態(tài)要在穩(wěn)定中求增長，但是有跡象表明政策底可能會確定在2300點左右，因此私募管理人的預期總體上還是比較樂觀的，沒有私募機構對政策持收緊預期。其中有66.67%的私募基金認為在為未來半年內將會出現實質性的政策放松；而有33.33%的私募公司表示在未來半年內政策面還將以維持為主。未來半年內政策變化數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5關于A股市場的估值水平和資金面，認為目前股市估值偏低的私募基金占比與上期基本持平，約為65.00%；而認為股市估值水平合適的私募基金占比下降到25.00%，還有1

10、0.00%的私募機構認為目前股市股指水平較高。而資金面，由于3月份沒有政策和措施對市場上的資金量產生顯著影響，資金面狀況與2月大體相當，因此各家私募的觀點也沒有出現大幅變化。調查數據顯示，認為資金量將增加和維持的看法分別占55.00%和40.00%，而認為資金面可能趨緊的觀點僅占5.00%。當前股市估值水平數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5未來6個月股市資金供給水平數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-53月份，統計數據表明私募基金對于未來大盤走勢的看法出現了比較大的分歧，這可能與A股上升的勢頭遭到遏制，不僅未能實現三連陽，反而將2月初以來的漲幅蠶食殆盡有

11、關。雖然指數在本月下跌較多，但看多后市的私募機構占比沒有大幅回落，僅下跌3.57個百分點至25.00%；而認為股市將維持現狀的私募基金占比則減少較多，僅占55.00%；還有20.00%的私募在本次調查中開始看空后市，占比上升12.86%。未來1個月股指走勢數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5對于當前市場上的一些熱點話題，好買基金繼續(xù)給予關注，其中主要包括對未來新產品的發(fā)行計劃、對養(yǎng)老金入市的看法、以及對今年房地產市場走勢的判斷。目前股市震蕩劇烈，波動較大，未來還存在較多的不確定性，因此大部分私募機構在發(fā)行新產品的問題上還是持觀望態(tài)度：60.00%的私募基金表示目前還不能確定

12、是否會發(fā)行新產品，30.00%的私募則明確說明目前沒有新產品發(fā)行計劃，而近期明確有發(fā)行新產品意圖和計劃的機構僅占10.00%。 新產品發(fā)行計劃數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5在1月份的問卷中，我們就養(yǎng)老金入市問題征求了各家私募公司的看法，但當時由于該消息僅為傳聞，很多細節(jié)不夠清晰，加上后來有關方面做出了澄清，因此當時大家的看法已不確定為主。但是在3月份，廣東的千億養(yǎng)老金計劃得到落實，但是投資比例可能要小于前期各方面的預期，因此在本期調查中，可以看出此次大部分私募都明確了觀點，認為養(yǎng)老金入市的影響將不會很大，該觀點占比達到47.62%；此外，認為影響還不能確定的機構也占到

13、了38.10%。養(yǎng)老金入市影響數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5在房地產市場走勢的問題上，雖然國家調控的決心仍然非常堅決，但本次調查中大多數私募公司仍看好未來房地產市場的表現，相信房地產業(yè)會觸底反彈的機構占比超過57%。而認為會持續(xù)下跌和企穩(wěn)盤整的觀點分別占19.05%和23.81%。房地產市場走勢數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-4-5私募機構在對下月市場的展望基本都以謹慎為主，并表示4月份會有大量經濟數據出爐，將會成為影響市場的關鍵指標。從短期來看，市場對于CPI反彈還存在一定的擔憂，加上地產調控的效果逐步顯現，以及投資需求放緩，市場的機會不大。不過私募公司也表示，在流動性改善的大背景之下，也沒有必要過度的悲觀，在經濟見底、企業(yè)盈利見底、以及預期中政策利好逐步落實的過程中，股市觸底反彈將會是大概率事件。免責條款：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，好買基金研究中心力求可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，獲得報告的人士據此做出投資決策，應自行承擔投資風險。本報告不對特定基金產品的價值和收益作出實質性判斷和保證